Morgonrådet Aktieanalys - 11 november 2010 Börsnoteringar OMXSPI -0.6% OMS30-0.6% DJIX 0.1% NASDAQ 0.6% 349.0 1106.3 11356.9 2578.8 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Hakon Invest Neutral 120 (115) Hakon Invest Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 120 SEK Pris: 118.1 SEK Analytiker: Jan Ihrfelt Vinst i Baltikum, äntligen! ICA:s nettovinst blev 3% bättre än väntat, men de fyra portföljbolagen blev alla besvikelser. Hemtex förklarar två tredjedelar av avvikelsen i rörelseresultatet på 46 MSEK, återstoden förklaras av att vinsten blev lägre än väntat i Forma Publishing. Efter sex förlustkvartal visar ICA:s baltiska rörelse nu vinst, vilket minskar risken. Vi upprepar Neutral. Riktkursen höjs till 120 SEK (115). Hufvudstaden Riktkurs: 85 SEK Pris: 74.2 SEK Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Lägre avkastningskrav och stigande hyror Hufvudstadens underliggande Q3-vinst var i nivå med våra estimat. För närvarande ser vi i marknaden lägre avkastningskrav och stigande hyror. Båda dessa viktiga värdedrivare talar alltså till Hufvudstadens fördel. Aktien handlas med en attraktiv implicit avkastning. Vi upprepar Köp och riktkursen 85 SEK. GN Store Nord Riktkurs: 57 DKK Pris: 46.5 DKK Analytiker: Johan Unnerus Förbättrad visibilitet och kvalitet Netcom är i toppenskick på en tillväxtmarknad, ReSound har genomfört en lyckad lansering i prestigesegmentet och vi ser stora förbättringar vad gäller framtidsutsikt och transparens. GN:s position medger nu större möjligheter att försvara marknadsandelarna och målen sätts högre. Vi bedömer att intresset kommer att öka för GN och vi förväntar oss positiva estimatrevisioner för 2011 och 2012. Vi upprepar Köp och riktkursen 57 DKK. Aktieanalys LC&I Sidan 1 av 5
Wallenstam Riktkurs: 185 SEK Pris: 169 SEK Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Positiv framtidssyn bekräftad i Q3 Wallenstams Q3-rapport var i nivå med våra estimat, både vad gäller underliggande vinst, justeringen av fastighetsportföljen och vakansgraden. Aktien är fortfarande attraktivt värderad, med tanke på substansrabatten och att nya projekt är potentiella värdedrivare. Vi upprepar Köp och riktkursen 185 SEK. Aktieanalys LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Vid stängning var DJIA upp 0,1 procent till 11.357. S&P 500 steg 0,4 procent till 1.219 medan Nasdaq Composite var upp 0,6 procent till 2.579. Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 349.0-0.6% 1.5% 16.5% OMX30 1106.3-0.6% 1.6% 16.1% OMXC 376.6-0.2% 1.1% 25.0% OMXH 7371.6-0.4% 2.5% 14.4% OMXN 412.6-0.7% 2.1% 7.4% FTSE 100 (GB) 5816.9-1.0% 1.2% 7.5% DAX Perf (DE) 6719.8-1.0% 1.5% 12.8% RTS (Russia) 1649.8-1.4% 1.9% 13.3% CAC 40 (France) 3888.4-1.5% 1.2% -1.1% Dow Jones 11356.9 0.1% 1.3% 8.7% NASDAQ 2578.8 0.6% 1.5% 13.8% OMXH25 2517.8-0.6% 2.8% 23.8% OMXC20 432.9-0.1% 1.1% 25.0% S&P 500 (US) 1218.7 0.4% 1.7% 28.6% Euro Stoxx 50 2845.9-1.5% 0.5% 9.3% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 88.4 0.3% 3.0% 14.1% Copper 8729.0-1.3% -1.3% 34.8% Gold 1390.5-2.1% -2.1% 26.2% Lead 2575.0 0.8% 0.8% 14.0% Nickel 24350.0 0.0% 0.0% 44.5% Zinc 2513.5 0.1% 0.1% 18.5% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 2.77 0.03 0.02-0.50 USA, 10 Year 2.66 0.00 0.05-0.81 Germany, 10 years 2.42 0.03 0.00-0.70 GB, 10 years 3.13 0.13 0.14-0.69 Finland, 10 years 2.68 0.02 0.04-0.67 Norway, 10 years 3.25 0.00 0.02-0.69 Inom Dow Jones steg Bank of America med 2,4 procent medan JP Morgan ökade 1,8 procent. Före öppningen kom statistik som visade att antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA sjönk med 24.000 personer till 435.000 personer, under vecka 44, jämfört med föregående vecka. Analytiker hade räknat med 450.000 nya arbetssökande, enligt Bloomberg News snittprognos. De amerikanska importpriserna steg 0,9 procent i oktober, jämfört med månaden före. Jämfört med samma månad året före steg priserna med 3,6 procent. Analytiker hade räknat med att priserna skulle stiga 1,2 procent respektive 3,9 procent. USA:s samlade underskott i handels- och tjänstebalansen minskade till 44,0 miljarder dollar i september. Där hade analytiker räknat med ett underskott på 45,0 miljarder dollar, enligt Bloomberg News snittprognos. STIBOR, 3 month 1.58 0.00 0.01 3.61 Euribor, 3 month 0.99 0.00 0.00 0.51 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.37 1.6% 2.3% -5.5% SEK / EUR 9.29 0.0% -0.3% -3.9% SEK / USD 6.78 1.6% 2.0% -10.0% SEK / GBP 10.86 1.0% 1.6% -3.7% SEK / DKK 1.25 0.0% -0.3% -4.1% SEK / NOK 1.15-0.3% 1.1% -6.3% EUR / RUB 42.11 1.3% 2.6% -6.4% EUR / BRL 2.35 0.5% 1.4% -2.0% EUR / CNY 9.09 1.8% 3.0% -3.2% SEK / BRL 3.95 0.5% 1.1% -3.5% SEK / CNY 1.02 1.7% 2.6% -2.3% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen Vid stängning var OMXS30 0,6 procent ned till noteringen 1.106,3. Omsättningen uppgick till 11,5 miljarder kronor. Nokia föll 0,3 procent till 72:10 kronor. Analysfirman Gartners sammanställning visade att Nokias andel av den globala mobiltelefonmarknaden minskade under det tredje kvartalet till 28,2 procent mot 36,7 procent motsvarande period ett år tidigare. Gartner höjde dock samtidigt sin volymprognos för den globala försäljningen av mobiltelefoner till en tillväxt på över 30 procent för helåret 2010. Tidigare prognos låg på en tillväxt om cirka 14 procent. Lundin Mining backade 4,8 procent till 44:47 kronor. Storägaren och tillika styrelseordförande Lukas Lundin sålde under tisdagen 100.000 aktier i bolaget. Wallenstams B-aktie avancerade 0,9 procent till 168 kronor efter att bolaget presterat ett resultat efter skatt om 160 miljoner kronor, vilket var långt bättre än motsvarande period förra året då resultatet uppgick till 21,2 miljoner kronor. En stor del av lyftet låg dock i värdeförändringarna av fastighetsbolagets derivatinstrument, som ifjol drog ned resultatet en hel del. Hemtex föll 4,6 procent till 18:80 kronor. Swedbank Markets har sänkt riktkursen för Hemtex till 15 kronor från tidigare 25 kronor och upprepat rekommendationen Minska. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Vinst per aktie (SEK) Vinst per aktie (SEK) Bong Ljungdahl Köp 36 SEK Makro idag Period Föregående Estimat SWE 0930 KPI OKT 0.8/1.4 0.3/1.5 SWE 0930 KPI - KPIF (m/m) (y/y) OKT 0.8/1.8 0.3/1.8 SWE 1000 AMV Sysselsättning OKT 4.6 EMU 1000 ECB Månadsrapport november Övrig marknadsinformation Aktieanalys LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank LC&I inom Swedbank AB (publ). Swedbank LC&I är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank LC&I har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank LC&I:s rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 10 November 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 17 10% 14% Buy 85 52% 57% Neutral 41 25% 13% Reduce 20 12% 17% Sell 1 1% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank LC&I erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade Red uce 12% med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Neutral 25 % Ansvarsbegränsningar Swedbank LC&I har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank LC&I får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank LC&I bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Strong Buy Sell 1% 1 0% Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Buy 52% Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande