O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Nordic Secondary II AB Kvartalsrapport december 2018
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Portföljöversikt 6 Allmänt om bolaget 7 Om rapporten 8 Ladda ner flera rapporter från www.obligoim.com
HUVUDPUNKTER Det beräknade värdet per aktie minskar detta kvartal med 3,96 procent till 53,14 kronor justerat för utbetalning av 1,42 kronor per ursprungligt antal aktier genom inlösen av aktier. EQT Vi har sålt Sportradar. Segulah V har köpt Sungard Availability Services svenska verksamhet. I Bolaget har sedan det etablerades haft en avkastning på 54,8 procent, justerat för utbetalningar på totalt motsvarande 9,15 kronor per ursprungligt antal aktier. NYCKELTAL FÖR NORDIC SECONDARY II AB INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen 2018 (MSEK) 5 Utbetalningar till portföljen 2018 (MSEK) 70 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 8,29 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 136 % Utbetalt av inbetalt kapital (DPI) 90 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 46 % INNEHAV Beräknat värde av investeringsportföljen i NS 2013 AB (MSEK) 93 Kassa och räntefonder (MSEK) 40 MANDAT Etableringsår 2012 Avvecklingsperiod 2020 UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling senaste kvartalet -3,9 % Utveckling senaste året 18,8 % Utveckling senaste tre åren 49,3 % Utveckling sedan start 54,8 % * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** 2015 juni 2,0 % 0% 0,20 2015 december 4,7 % 0% 0,47 2017 - juni 27,9 % 0% 2,79 2018 mars 29,8 % 0 % 2,98 2018 - juni 12,86% 0 % 1,29 2018 - november 14,2% 0 % 1,42 Total 91,5 % 0% 9,15 ** Andel av ursprungligt antal aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018 3
BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INLEDNING Beräknat värde per aktie har det senaste kvartalet minskat med 3,9 procent till 53,14 kronor per aktie. Investeringsportföljens värde har minskat sedan föregående kursjustering och valutaeffekten är negativ. En extra bolagsstämma den 6 november godkände förslaget att inlösa 61,6 procent av utstående aktier mot betalning om 10 kronor per aktie. Utbetalningen motsvarar en ordinadie utdelning på 1,42 kronor per ursprungligt antal aktier. Efter denna utbetalning har aktieägare som deltagit i bolaget sedan start mottagit cirka 92% av ursprunglgit investerat kapital. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Investeringsportföljen ägs genom det underliggande investeringsbolaget Nordic Secondary 2013 AB (NS 2013 AB) och består av två fondinvesteringar i Cubera VII och Capman IX. Totalt har bolaget kommitterat cirka 258 miljoner kronor till dessa fonder och av det har cirka 90 procent investerats. Värdet av underliggande portfölj har ökat med 35 procent sedan start. Under tredje kvartalet 2018 har Nordic Secondary 2013 AB mottagit cirka 28,4 miljoner svenska kronor i utbetalningar. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser då portföljens tillgångar är värderade i euro. I det senaste kvartalet har euron försvagats gentemot kronan med cirka 1,4 procent, vilket isolerat sett påverkar aktiekursen negativt. Valutakursen är avläst per den 30 september 2018. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN EQT VI har sålt Sportradar till ett konsortium bestående av CPPIB och TVC. PM Retail, ett portföljbolag i FSN Capital III, har i oktober 2018 ansökt om konkurs. FSN köpte den norska klädkedjan 2012. Segulah V har köpt det svenska verksamhetsområdet i Sungard Availability Services. Verksamheten kommer framöver operera under det nya namnet Conapto och driva två datacenter i Stockholmsområdet. Canapto är Segulah Vs sjunde portföljbolag. Cirka 70 procent av det orealiserade värdet i Cubera VII finns i portföljbolag med skandinavisk hemvist. Exponeringen på cirka 25 procent mot Tyskland relaterer sig till investeringarna i Sivantos (EQT VI) och fyra portföljbolag i IK Small Cap. Den största Kursutveckling Kurs per aktie SEK 60 SEK 58 SEK 56 SEK 54 SEK 52 SEK 50 SEK 48 SEK 46 SEK 44 SEK 42 SEK 40 SEK 38 SEK 36 SEK 34 SEK 32 SEK 30 SEK 28 SEK 26 SEK 24 SEK 22 SEK 20 SEK 18 SEK 16 SEK 14 SEK 12 SEK 10 SEK 8 SEK 6 SEK 4 SEK 2 15/6 2013 15/9 2013 15/12 2013 15/3 2014 15/6 2014 15/9 2014 15/12 2014 15/3 2015 15/6 2015 15/9 2015 15/12 2015 15/3 2016 15/6 2016 15/9 2016 15/12 2016 15/3 2017 15/6 2017 15/9 2017 15/12 2017 15/3 2018 15/6 2018 15/9 2018 15/12 2018 Justerad snittkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell aktiekurs 4 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018
sektorexponeringen i Cubera VII är mot tjänster med cirka 50 procent och hälsa med cirka 18 procent. De fem största portföljbolagen i Cubera VII per tredje kvartalet 2018 är Sivantos, Anticimex, Nordic Aviation Capital, Arena Personal och EG. CapMan IX har beslutat att förlänga löptiden fram till december 2019. FÖRLÄNGNING AV LÖPTID Bolagets löptid är definierad i prospektet till fem år efter sista emission, med möjlig förlängning på två år. Sista emission i bolaget genomfördes i december 2013. Styrelsen har nu beslutat att förlänga bolagets löptid med två år fram till utgången av december 2020. ANDRAHANDSOMSÄTTNING FÖR AKTIER I NS 2 AB Styrelsen och Obligo känner till att aktieägare i bolaget kontakts, per post eller telefon, av aktörer som önskar köpa aktier till kurser som ofta skiljer sig mycket från det beräknade värdet per aktie. Aktieägare i bolaget behöver själva ta ställning till dessa bud, jämföra dem med beräknat värde per aktie och ta hänsyn till återstående löptid. Priserna på som erbjuds varierar mellan olika marknadsplatser, och de som önskar köpa eller sälja aktier i bolaget uppmanas att undersöka vilken marknadsplats som kan erbjuda bäst nettopris efter courtage. Översikt över marknadsplatser finns tillgängligt på bolagets hemsida. SAMMANFATTNING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE Det beräknade värdet per aktie minskar detta kvartal med 3,9 procent till 53,14 kronor per aktie. Årlig avkastning sedan start (IRR) är 8,3 procent. Nästa kursjustering publiceras 15 mars 2018. KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018 5
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som NS II AB har kommitterat kapital till och andelen av kommitteringen som fonden har investerat i per 30 september 2018. (Alla belopp i miljoner). Fonder Valuta Kommitterat kapital Investerat kapital Andel Investerat Cubera VII Euro 24,0 20,8 87 % Capman IX Euro 5,5 5,5 100 % Bolagets portfölj består per dags dato av totalt 20 PE-fonder och cirka 67 underliggande portföljbolag. Samtliga investeringar är gjorda med de bästa nordiska PE-förvaltarna, s.k. Top-Quartile. Nedan följer en översikt över NS II ABs alla underliggande fonder: EQT V IK 1997 IK 2000 IK 2004 IK 2007 FSN Capital II FSN Capital III Nordic Capital VII Axcel IV LD Equity 2 Herkules III EQT Exp. Capital II Norvestor V EQT VI IK Small Cap Northzone Streaming Opp. CapMan IX Segulah V Odewald III Norgesinvestor IV 40 % Total avkastning i lokal valuta på inbetalt kapital i investeringsportföljen (TVPI) 30 % 20 % 10 % 0 % 0,0 % 13,5 % 2,0 % 3,2 % 1,8 % 4,7 % 10,1 % 0,5 % 3,7 % 4,0 % 1,9 % 3,2 % 0,4 % 5,0 % -10 % -3,8 % -4,2 % -1,9 % -2,8 % -2,1 % -0,9 % -0,2 % -2,6 % -0,8 % 2013 2013 2013 2013 2014 2014 2014 2014 2015 2015 2015 2015 2016 2016 2016 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Portföljallokering (iht. NAV) Förvaltare (iht. NAV) CapMan IX, 25 % Axcel, 7 % Øvrige, 16 % EQT, 24 % IK, 11 % Cubera VII, 75 % Northzone, 18 % CapMan, 23 % 6 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Nordic Secondary II AB har ett eget kapital på ca 72 miljoner kronor. Det underliggande investeringsbolaget Nordic Secondary 2013 AB (NS 2013 AB) har en kapitalbas på 212 miljoner kronor. Kapitalet är i huvudsak investerat i eller avsatt för investeringar i Cubera Private Equity och CapMan. Cubera är Nordens enda PE förvaltare och är uteslutande specialiserade på andrahandsmarknaden för redan etablerade PE-fonder. Bolaget har på kort tid via sina investeringar i Cubera VII och CapMan IX uppnått en väldiversifierad portfölj innhållande nordiska PE-fonder. Portföljen består idag av 20 PE-fonder som huvudsakligen är etablerade inom perioden 2004 till 2009 och är exponerad mot 67 underliggande portföljbolag. Hittills är 40 bolag sålda i portföljen. INVESTERINGSMANDAT Nordic Secondary II AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2012 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i befintliga nordiska private equity-fonder. Bolagets fokuserar främst på investeringar i Norden. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagetsmålsättningärennettoegenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst 12 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PRINCIPER FÖR VÄRDERING Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Värderingarna görs av respektive underliggande fondförvaltare enlig internationell praxis antingen genom diskonterat kassaflöde, multipelanalys eller en kombination av dessa. Dessa värderingar revideras kvartalsvis av externa revisorer. Underliggande fonder rapporterar värden i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Dessa värden räknas om till svenska kronor med utgångspunkt i valutakurser per den 30:e september. Värde per aktie i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. Bolagets beräknade aktiekurs baseras på värdet av den underliggande investeringsportföljen justerat för kassa, skulder och fordringar. Obligo genomför ingen egen värdering av underliggande innehav. Kursjusteringsformel (alla tal i miljoner svenska kronor): K = K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 29,9 + 0,0-0,0 + 3,7-0,0 + 0,7-0,0 0,6 = 53,14 kronor per aktie=34 MSEK FÖRKLARING TILL KURSJUSTERINGSFORMEL: K - Aktiekurs RFV - Rapporterat fondvärde VD - Värdering av direktinvesteringar LS - Latent skatt NAK - Netto arbetskapital LG - Långsiktiga lån EH - Ej avskrivna emissionskostnader SH - Intjänad avkastningsbaserade arvoden A - Antal utstående aktier KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018 7
OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management A kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget Nordic Secondary 2 AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i Nordic Secondary 2 AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2018
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com