Morgonrådet Aktieanalys - torsdag den 19 april 2012 Börsnoteringar OMXSPI -1.7% OMX30-1.8% DJIX -0.6% NASDAQ -0.4% 327.7 1036.1 13032.6 3031.4 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Betsson Köp 230 (200) SEK Atlas Copco Köp 185 (180) SEK Gunnebo Köp (Neutral) 37 (38) SEK HMS Networks Neutral 110 (105) SEK Sandvik Köp 120 (115) SEK Millicom Int Cellular Minska 99 (100) USD SCA Köp 120 (130) SEK Sandvik Riktkurs: 120 SEK Pris: 92.1 SEK Analytiker: Anders Roslund Mats Liss Ett återhämtningscase Vår styckekalkyl indikerar ett faktiskt värde på minst 120 SEK per aktie för Sandvik, men om vi tittar två till tre år framåt kan vi se en potential på upp till 140 SEK per aktie. Vi gör mindre förändringar i vårt VPA-estimat för 2012-2014 inför Q1-rapporten och höjer riktkursen till 120 SEK (115). Sandvik är en av våra favoriter i industrisektorn. Atlas Copco Riktkurs: 185 SEK Pris: 158.9 SEK Analytiker: Anders Roslund Mats Liss Ännu ett starkt kvartal Vi har gjort några mindre justeringar uppåt i våra estimat inför Atlas Copcos Q1-rapport. Vi justerar riktkursen till 185 SEK (180) och behåller vår Köprekommendation. Det enda, men viktiga, huvudbry är om Kinas tillväxt kommer att slå in på en mindre kapitalintensiv bana d.v.s. mot lägre metallpriser och lägre anläggningskostnader inom gruvindustrin. Betsson Riktkurs: 230 SEK Pris: 212 SEK Analytiker: Christian Anderson Förvärv Bra strategiskt steg till ett attraktivt pris Vi ser köpet av Nordic Gaming Group som något positivt för aktien, eftersom det kommer stärka den nordiska B2C-rörelsen och även vadslagningsprodukten, till ett väldigt attraktivt pris. Det är också helt i linje med den strategi vi gillar, med fokus på B2C-rörelsen i Norden, medan bolaget också sträcker ut sin B2B-arm internationellt. Vi har justerat vårt VPA-estimat med 13% för 2013 och höjer vår riktkurs till 230 SE (200). Aktieanalys Morgonrådet 19 april 2012 Sidan 1 av 5
Gunnebo Rek.: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 37 SEK Pris: 31.1 SEK Analytiker: Mats Liss Betydande återhämtningspotential Vi höjer till Köp från Neutral inför Q1-rapporten med hänsyn till en relativt svag utveckling för aktien och en attraktiv värdering. Vi förväntar oss en bra Q1-rapport, i linje med den säsongsbetonade svagheten som bolaget normalt kommunicerar, med ett rörelseresultat som förbättras till 35 msek från 23 msek. Även fast vi justerar våra prognoser och riktkurs något (3-4%) handlas aktien på attraktiva 8-10x EPS. Riktkurs 37 SEK (38). Volvo Riktkurs: 115 SEK Pris: 88.5 SEK Analytiker: Fredrik Nilhov Niclas Höglund, CFA Kortsiktiga osäkerheter inför återhämtning Vi har sänkt vårt estimat för rörelseresultatet för Volvokoncernen 2012 med 10% på grund av svagare försäljning under Q1 2012 för Volvo CE i Kina och en mer negativ syn på den brasilianska lastbilsmarknaden, främst under Q2 2012. Vi väntar oss dock en återhämtning för koncernen under 2013 uppbackat av en föråldrad lastbilsflotta och låga historiska marknadsnivåer i Europa. Vi bibehåller vår Köprekommendation och vår riktkurs på 115 SEK. SCA Riktkurs: 120 SEK Pris: 105 SEK Analytiker: Ola Södermark Katja Keitaanniemi Efter rapport Svag rapport men omvärderingscaset intakt Skogsprodukter var den svaga punkten i SCAs Q1-rapport, tyngd av en svag marknad och högre kostnader. Viktigare var att Personlig Hygien och Mjukpapper kom in i skuggan av förväntningarna men med möjlighet till förbättring i Q2. De pågående transaktionerna förväntas vara avslutade under det kommande kvartalet. Vi bibehåller vår Köprekommendation men sänker vår riktkurs till 120 SEK (130). Aktieanalys Morgonrådet 19 april 2012 Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 327.7-1.7% 1.0% 6.7% OMX30 1036.1-1.8% 0.9% 4.9% OMXC 379.2 0.1% 2.5% 16.6% OMXH OMXN 421.5-0.3% 2.4% 9.2% FTSE 100 (GB) 5745.3-0.4% 2.0% 3.1% DAX Perf (DE) 6732.0-1.0% 0.9% 14.1% RTS (Russia) 1583.1-0.2% -1.8% 14.8% CAC 40 (France) 3240.3-1.6% 0.1% 2.5% Dow Jones 13032.6-0.6% 1.8% 6.7% NASDAQ 3031.4-0.4% 0.5% 16.4% OMXH25 2050.1-1.4% 0.0% 5.6% OMXC20 460.7-0.1% 2.8% 16.6% S&P 500 (US) 1385.1-1.4% 1.2% 18.2% Euro Stoxx 50 2327.8-1.7% -0.6% 10.1% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 118.9-0.6% -2.0% 10.5% Copper 8085.0-0.2% -0.2% -13.6% Gold 1644.0 0.5% 0.5% 10.1% Lead 2042.0-1.2% -1.2% -24.9% Nickel 17720.0-0.2% -0.2% -32.1% Zinc 1981.0-0.4% -0.4% -16.6% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.82 0.01 0.03 0.23 USA, 10 Year 1.97-0.02-0.06 0.10 Germany, 10 years 1.64-0.03-0.05-0.18 GB, 10 years 2.13 0.04 0.08 0.17 Finland, 10 years 2.11-0.04-0.01-0.17 Norway, 10 years 2.20-0.02-0.08-0.18 STIBOR, 3 month 2.18 0.03-0.05-0.38 Euribor, 3 month 0.65 0.00-0.01-0.32 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.31 0.1% 0.0% 4.2% SEK / EUR 8.85-0.4% -0.5% -3.1% SEK / USD 6.75-0.2% -0.5% 1.0% SEK / GBP 10.81 0.4% 0.2% 3.6% SEK / DKK 1.19-0.4% -0.5% -3.0% SEK / NOK 1.17-0.5% 0.3% -0.7% EUR / RUB 38.69 0.2% 0.5% 10.9% EUR / BRL 2.45-1.1% -2.1% -1.5% EUR / CNY 8.27 0.1% 0.1% 5.5% SEK / BRL 3.61-1.5% -2.6% -1.7% SEK / CNY 1.07-0.3% -0.5% -1.7% * Källa: Facset & Online Trader USA-börsen Dow Jones Industrial Average var vid stängning ned 0,6 procent till 13.033, medan det bredare S&P 500 sjönk 0,4 procent till 1.385. Nasdaq Composite backade med 0,4 procent till 3.031. Omsättningen uppgick till 710 miljoner aktier på New York Stock Exchange, och till 1,6 miljarder aktier på Nasdaq. De ledande amerikanska indexen stängde ned på onsdagen med en teknologisektor som tyngde efter rapporter från Intel och IBM som visade på den lägsta försäljningstillväxten på flera år. Samtidigt oroar problemfyllda lån från Spanien som nådde 17-årshögsta i februari. Sämsta sektor på det breda indexet var finans som backade 0,8 procent. Från europeiskt håll har börserna tappat mark, inte minst den spanska börsen, med finanssektorn bland de allra svagast presterande sektorerna. Andelen problemfyllda lån hos spanska banker nådde 17-årshögsta i februari, enligt den spanska centralbanken. På torsdagen väntas Spanien emittera statsobligationer. "Marknaden är skygg. Intel och IBM:s siffror var sämre än vad marknaden väntade sig. Samtidigt finns en uppfattning att den europeiska krisen inte är över. Investerare är oroliga över den spanska auktionen imorgon. Jag tror inte någon vill investera innan det är över", sade Burt White, chefsinvesterare vid LPL Financial i Boston i en telefonintervju till Bloomberg News. Teknologisektorn på Dow Jones tyngdes av Intel och IBM:s tillbakagångar och backade med 2,6 procent. De två teknologigiganterna lämnade efter tisdagens stängning sina rapporter för första kvartalet 2012. IBM:s intäkter steg 0,3 procent till 24,7 miljarder medan Intels intäkter steg 0,5 procent till 12,9 miljarder, jämfört med samma period förra året. Detta var den lägsta försäljningsökningen för båda företagen sedan tredje kvartalet 2009. IBM gick under tisdagen ut med att de planerar att kompensera för den låga försäljningstillväxten genom att sälja mer lönsam mjukvara och att intäkterna kommer att öka till minst 15 dollar per aktie 2012. Intels aktie backade med 1,8 procent och IBM:s aktie med 3,5 procent. Även läkemedelsföretaget Johnson & Johnson rapporterade efter tisdagens stängning, och slog förväntningarna. Företagets aktie sjönk dock med 1,5 procent. Microsoft väntas komma med sin rapport för första kvartalet 2012 efter onsdagens stängning. Företagets aktie backade med 1,0 procent. Amerikansk tioårig statspappersränta tickade ned med drygt 2 punkter till 2,1 procent. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Stockholmsbörsen Uteblir på grund av tekniskt fel Aktieanalys Morgonrådet 19 april 2012 Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Tele2 Neutral SEK 145 2.45 2.42 TeliaSonera Buy SEK 52 0.98 0.96 Saab Buy SEK 150 2.24 2.39 SKF Buy SEK 185 3.08 2.98 Transcom Worldwide Strong Buy SEK 0.97 Atrium Ljungberg Buy SEK 88 0.97 Getinge Neutral SEK 180 1.75 1.76 Nokia Buy EUR 3.80-0.11-0.19 MTG Buy SEK 380 6.82 6.90 Trelleborg Buy SEK 80 1.49 1.48 Makro idag Period Föregående Estimat USA 1430 Nyanmälda arbetslösa vecko 368K 380K USA 1430 Fortsatt arbetslösa vecko 3300K 3251K EMU 1600 Konsumentförtroende APR -19.0-19.1 USA 1600 Philadelphia Fed APR 12.1 12.5 USA 1600 Pågående husförsäljningar MAR 4.62M 4.59M USA 1600 Ledande indikatorer MAR 0.2% 0.7% SWE 1700 Stefan Ingves och Barbro Wickman deltar i ett IMF-möte Övrig marknadsinformation Aktieanalys Morgonrådet 19 april 2012 Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 18 april 2012 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 11 7% 6% Buy 75 50% 66% Neutral 51 34% 22% Reduce 11 7% 5% Sell 1 1% 1% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Aktieanalys Morgonrådet 19 april 2012 Sidan 5 av 5