Morgonrådet Aktieanalys - 19 juli 2010 Börsnoteringar OMXSPI -1.9% OMS30-2.0% DJIX -2.5% NASDDAQ -3.1% 321.5 1371.6 3396.8 1547.0 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Niscayah Starkt Köp(Köp) 15 Elisa Neutral (Köp) 16 (15.5) EUR Atlas Copco Köp 135 (130) Haldex Köp 95 (90) Fortum Minska (Köp) 17 (21) EUR Ericsson Pris: 84.25 SEK Analytiker: Håkan Wranne Jari Honko SonyEricsson ASP toppade i Q2 Väldigt stark ASP förstärkte SonyEricssons intäkter högt över förväntningarna, men något överraskande så förbättrades inte bruttomarginalen gentemot Q1. Redan i Q3 kommer ASP att falla tillbaka eftersom mixen då vinklas mer mot mellansegmentet. Vi gör endast små estimatförändringar och behåller vår Köprekommendation för Ericsson inför rapporten nu på fredag. Fortum Corporation Rek.: MINSKA (KÖP) Riktkurs: 17 EUR Pris: 18.05 EUR Analytiker: Erkki Vesola Minskande marginaler Nedgradering till minska Vi nedgraderar Fortums aktie till Minska (Köp) efter Q2 rapporten eftersom vi ser att företagets lönsamhet minskar dem kommande åren och företagets aktievärdering ser ansträngd ut. Vår nya riktkurs är EUR 17.00 från tidigare EUR 21.00. Atlas Copco Riktkurs: 135 SEK Pris: 116.2 SEK Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Imponerande siffror Vi upprepar vår Köprekommendation och höjer riktkursen till SEK 135 (130) efter väldigt starka Q2-siffror. Både orderingång och resultat var klart bättre än vår prognos. Alla tre divisionerna gick bra. Utsikterna för Europa uppgraderades något. Även om det var lite extra hjälp från positiva valutaeffekter så uppgraderar vi estimaten med 12-15%. Ett P/E-tal mellan 11-15 är attraktivt, speciellt när vi tar den motståndskraftiga affärsmodellen i åtanke. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 6
Haldex Pris: 82 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Stark intjäning och uppdelning i 3 Vi upprepar vår Köprekommendation och höjer vårt riktpris till SEK 95 (90) efter en stark rapport och den planerade uppdelningen i 3 delar av Haldex. Delarna kommer att vara mindre bolag, men synergieffekterna är begränsade och med separat listning så underlättas uppköp. Starkare intjäning genererar en höjning av våra prognoser med 6-15%. Gunnebo Riktkurs: 40 SEK Pris: 30.4 SEK Analytiker: Peter Näslund Kostnadsbesparingar dyker äntligen upp Gunnebo publicerade ett resultat som var mer än dubbelt så bra som marknaden förväntat sig. Överraskningen var främst tack vare att kostnadsbesparingar nu slår igenom, när volymerna stabiliserats. Restultatöverraskningen kommer att öka förtroendet för de tagna åtgärderna och vi upprepar vår Köprekommendation. TeliaSonera Riktkurs: 54 SEK Pris: 52.85 SEK Analytiker: Sven Sköld Jari Honko Finanschefen siktar på bättre kapitaleffektivitet TeliaSonera har startat ett internt projekt för att allokera gruppens balansräkning efter varje individuellt affärsområde. Det egna kapitalet och skulder per affärsområde kommer att visa att den nordiska verksamheten kan bära en högre skuldsättning för att förbättra räntabiliteten på eget kapital. Sammanfattningsvis, TeliaSonera borde ha förmågan att betala ut ytterligare SEK 8 per aktie. Niscayah Rek.: STARKT KÖP (KÖP) Riktkurs: 15 SEK Pris: 10.7 SEK Analytiker: Henrik Fröjd Vi uppgraderar till Starkt Köp Vi uppgraderar Niscayah till Starkt Köp från Köp då aktiekursen har fallit mer än vad som är befogat från estimatjusteringar. Även efter vi har sänkt riktkursen efter prognosförändringarna så återstår cirka 35% uppsida för aktien. Lindab Pris: 80.85 SEK Analytiker: Ola Södermark Niclas Höglund, CFA Norden och Ryssland i förarsätet Lindabs underliggande rörelseresultat och marginaler på 6.4% var i linje med förväntningarna. Building Components sticker ut åt det positiva hållet, främst drivet av återhämtningen på bostadsmarknaden och i Norden. Orderingången i Building Systems förbättras. Detta bådar väl inför det säsongmässigt starka andra halvåret. Vi upprepar Köp och riktkursen SEK 95. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 6
Marknadskommentar USA-börsen Exchanges Index 1 day 1 Week YTD OMXSPI 321.5-1.9% 0.4% 7.3% OMX30 1371.6-2.0% 0.6% 8.6% OMXC 2083.9-1.4% 0.0% 18.2% OMXH 1142.6-1.8% -0.4% -1.1% OMXN 1666.8-0.7% -0.6% -9.5% FTSE 100 (GB) 5158.9-1.0% 0.5% -4.7% DAX Perf (DE) 6040.3-1.8% -0.4% 1.4% RTS (Russia) 3886.5-2.4% 1.5% -5.6% CAC 40 (France) 884.3-2.3% -1.5% -11.0% Dow Jones 3396.8-2.5% -1.0% -3.3% NASDAQ 1547.0-3.1% -0.8% -3.8% OMXH25 948.7-2.1% -0.9% 5.1% OMXC20 409.3-1.5% 0.7% 18.1% S&P 500 (US) 1064.9-2.9% -1.2% 21.6% Euro Stoxx 50 2645.6-2.1% -1.3% -4.5% Commodities Yesterday Close 1 day 1 Week YTD Brent oil 76.3 0.3% 1.5% -1.6% Copper 6650.0-0.1% -0.1% 27.1% Gold 1189.3-1.6% -1.6% 27.2% Lead 1789.0-0.7% -0.7% 11.8% Nickel 19220.0-0.5% -0.5% 21.3% Zinc 1800.0-1.3% -1.3% 19.6% Interest rates Today 1 day 1 Week YTD Sweden, 10 Year 2.70 0.00 0.03-0.54 USA, 10 Year 3.00 0.02-0.06-0.65 Germany, 10 years 2.59-0.07-0.04-0.62 GB, 10 years 3.32-0.06-0.01-0.57 Finland, 10 years 2.80-0.04-0.01-0.60 Norway, 10 years 3.18-0.02-0.08-0.74 STIBOR, 3 month 0.87 0.01 0.02 0.68 Euribor, 3 month 0.79 0.01 0.04 0.17 0/Jan/1900 Today 1 day 1 Week YTD 1.30-0.5% -2.4% 10.6% EUR / USD SEK / EUR 9.49 0.4% 0.2% -6.6% SEK / USD 7.32 0.0% -2.3% 3.6% SEK / GBP 11.24-0.2% -0.8% -2.2% SEK / DKK 1.27 0.4% 0.2% -6.7% SEK / NOK 1.17-0.6% -0.3% -5.7% EUR / RUB 39.43-0.5% -1.0% 7.3% EUR / BRL 2.30-1.0% -3.3% 9.9% EUR / CNY 8.78-0.4% -2.4% 11.5% SEK / BRL 4.12-0.5% -3.2% 0.5% SEK / CNY 1.08 0.0% -2.3% 3.4% * Sources: Facset & Online Trader 1032,0 1030,0 1028,0 1026,0 1024,0 1022,0 1020,0 1022,6 1018,0 1016,0 1018,6 1014,0 1012,0 1010,0 15:30 16:30 17:30 18:30 20:30 21:30 22:30 19:30 *Källa JCF **Källa SIX Ett antal rapporter från storbolagen levde inte upp till marknadens förväntningar på intäktssidan, vilket ökade oron för hur uthållig och stark den ekonomiska återhämtningen är. Michigan-indexet, som mäter stämningen bland konsumenterna i USA, kom in sämre än väntat och förstärkte bilden av att återhämtningen håller på att sakta in. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average ned 2,5 procent till 10.098. S&P 500 sjönk 2,9 procent till 1.065 medan Nasdaq Composite tappade 3,1 procent till 2.179. Samtliga aktier inom Dow Jones stängde på minus. Inom S&P 500 slutade endast nio aktier på plus. Finansaktierna och råvarubolagen tillhörde förlorarna. Senaten godkände på torsdagskvällen en mer omfattande finansiell reglering, vilket väntas leda till lägre vinster inom finanssektorn. Bank of America föll hela 9,1 procent. Det justerade resultatet blev 0:27 dollar per aktie mot väntade 0:23 dollar. Citigroup tappade 6,3 procent efter att ha redovisat sin rapport. Även där var intäkterna om 22,1 miljarder dollar något lägre än väntat medan resultat på 0:09 dollar per aktie översteg konsensus på 0:06. General Electric sjönk 4,6 procent efter att ha redovisat ett resultat 0:30 dollar per aktie på för årets andra kvartal. Väntat var 0:27 dollar. Intäkterna landade på 37,4 miljarder dollar. Här var 38,3 miljarder dollar väntat. Google sjönk 7,0 procent efter att resultatet exklusive jämförelsestörande poster för det andra kvartalet blev 6:45 dollar per aktie, jämfört med förväntningarna på 6:52 dollar. Stigande kostnader bidrog till den mindre vinsten. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen föll brant på fredagen. Efter en något svängig handel, dök kurserna nedåt ordentligt under eftermiddagen. Ericsson, rapporterande Atlas Copco och de fyra svenska storbankerna tyngde alla index. SIX Generalindex stängde minus 1,9 procent på 309 medan OMXS30-index minskade 2,0 procent till 1.035. Indextunga Ericsson trycktes ned 2,3 procent, efter att hälftenägda Sony Ericsson släppt en svagare rapport än beräknat. Mobiltelefontillverkaren meddelade en vinst, exklusive engångsposter, på 63 miljoner euro för årets andra kvartal. Väntat från analytikerna var dock 71 miljoner euro. "Den positiva trenden vad gäller ASP som de haft ett par kvartal har förstärkts. Det är viktigt för möjligheten att kunna nå hyggliga marginaler framöver. Det är där avvikelsen är. Delvis är det en svag euro som är förklaringen men även rensat för det så är det en ordentlig uppgång.", förklarade Håkan Wranne, telekomanalytiker på Swedbank. Atlas Copco rapporterade under dagen och presenterade en vinst före skatt på 3.403 miljoner kronor för det fjärde kvartalet. Det var en ökning från samma kvartal förra året och hela 20 procent bättre än vad analytikerna förväntat sig. Investerarna verkade dock inte imponerade, aktien handlades ned 3,2 procent till 116,20 kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 6
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Intrum Justitia Köp 94 158 147 Electrolux Neutral 195 1379 1291 Metro International Minska 1,20 3.6 - Boliden Köp 105 978 1189 Nobia Neutral 38 94.6 125 Makro idag EMU 10.00 Handelsbalans MAJ -5.1B EMU 11.00 Construction output (m/m)(y/y) MAJ -0.3/-6.1 USA 16.00 NAHB Husmarknadsindex JUL 17 16 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 6
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 15 July 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 21 13% 12% Buy 81 52% 63% Neutral 47 30% 24% Reduce 7 4% 1% Sell 0 0% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress: Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13,SE-105 34 Stockholm Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande