Morgonrådet Aktieanalys - 27 januari 2011 Börsnoteringar OMXSPI 1.7% OMX30 1.8% DJIX 0.1% NASDAQ 0.8% 372.4 1173.8 11985.3 2739.5 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Atrium Ljungberg Köp 95 (92) Balder Startk Köp 55 (52) Brinova Köp 130 (122) Corem Köp (Ingen rek.) 55 Dagon Neutral 68 (65) Diös Starkt Köp 48 (45) Klövern Neutral 35 (34) Kungsleden Köp 70 (65) Wallenstam Neutral (Köp) 185 Wihlborgs Köp 215 (210) Kesko Köp (Minska) EUR 14.30 Nordea Köp 85 (82) SEB Neutral 59 (57) ABB Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 175 SEK Pris: 155.2 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Uppdatering Sencykliskt Vi upprepar Köp och riktkursen 175 SEK efter ABB:s uppdatering inför Q4-rapporten den 17 februari. Orderläge och vinst indikeras öka med tvåsiffrig tillväxt, i princip i linje med våra estimat. Den enda avvikelsen från våra estimat är kostnaden på 120 MUSD i samband med Power Systems. Utsikter: Den korta cykelns verksamhet fortsätter starkt; för den långa, mer kraftrelaterad verksamhet, återstår återhämtningen. Inför Q4: Orderläget förväntas förbättras med 10-15% till 9,125 MUSD, justerat för positiva effekter av en svag USD. Detta inkluderar kraftöverföringsordern på 580 MUSD från Sverige och Litauen. Rörelseresultatet förväntas förbättras med 16% til 1,337 MUSD, exklusive omstruktureringskostnader på 150 MUSD och 120 MUSD för Power Systems. Scenarier: Vi har inkluderat förvärvet av Baldor i estimaten med 4-5%, trots att USA:s justitiedepartment begärt in ytterligare information. Ett kombinerat ABB och Baldor ger produktportföljerna hävstång, för ABB drivaxlar och motorer och för Baldor elektriska motorer. Kursutveckling och värdering: Aktien har återhämtat sig något den Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
senaste tiden, men den har fortfarande underpresterat jämfört med konkurrenterna det senaste kvartalet. Värderingen fortsätter att se attraktiv ut, givet bolagets sencykliska exponering och närvaron på tillväxtmarknader och inom förnyelsebar energi. Nordea Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 85 SEK Pris: 78.35 SEK Analytiker: Christian Hall Ytterligare kurspotential, starkt Q4 Vi förväntar oss ett starkt Q4 vad gäller räntenetto och provisioner. Nordeas tillväxtstrategi fortsätter in i 2011. Redan på värderingsstadiet förefaller aktien attraktiv. Den svenska statens innehav på 19,5% är en klar nackdel, men rabatteras vid nuvarande kursnivå. Vi har gjort marginella estimatändringar. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 85 SEK (82). Novo Nordisk Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 745 DKK Pris: 627 DKK Analytiker: Johan Unnerus Susanna Karlsson Li Inte mycket att bevisa i Q4 För Novo Nordisk handlar Q4 om Victoza, pipelineframsteg och det potentiella hotet från äldre och billigare alternativ framöver. Vi förväntar oss att verksamheten går sin gilla gång, inklusive stark Victozatillväxt, operationell hävstång och bara marginell prispress i vissa regioner. Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 745 SEK inför Q4-rapporten och kapitalmarknadsdagen i maj. Balder Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 55 SEK Pris: 44.6 SEK Analytiker: Andreas Daag Knut Olav Klokk Stark substanstillväxt förväntas i Q4 Vi förväntar oss starka siffror från Balder i Q4, drivet av hyggliga intäkter från fastighetsförvaltning och positiva värdejusteringar av fastigheter och derivat. Vi har uppjusterat estimaten med 2% för de kommande åren, för att återspegla det nyligen genomförda förvärvet i Göteborg på 600 MSEK. Vi upprepar Starkt Köp och höjer riktkursen till 55 SEK (52). Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Vid stängning var DJIA upp 0,1 procent till 11.985. S&P 500 steg 0,4 procent till 1.297 medan Nasdaq Composite gick upp 0,7 procent till 2.740. Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 372.4 1.7% 1.2% 1.0% OMX30 1173.8 1.8% 1.6% 1.6% OMXC 401.0 0.6% -1.1% 1.5% OMXH 7767.3 0.6% 0.9% 1.4% OMXN 427.9 1.2% -1.8% -2.7% FTSE 100 (GB) 5969.2 0.9% -0.1% 1.2% DAX Perf (DE) 7127.4 1.0% 0.6% 3.1% RTS (Russia) 1894.0 1.8% -0.6% 6.8% CAC 40 (France) 4049.1 0.6% 1.7% 6.3% Dow Jones 11985.3 0.1% 1.4% 3.5% NASDAQ 2739.5 0.8% 0.5% 3.3% OMXH25 2672.6 0.6% 1.2% 1.7% OMXC20 465.5 0.7% -1.0% 1.5% S&P 500 (US) 1296.6 0.6% 1.1% 1.7% Euro Stoxx 50 2967.8 0.3% 1.5% 3.1% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 95.9 0.0% -3.6% 2.3% Copper 9376.0 0.5% 0.5% 28.3% Gold 1328.0 0.3% 0.3% 21.5% Lead 2444.0-3.6% -3.6% 12.9% Nickel 26155.0 1.6% 1.6% 43.0% Zinc 2239.0 0.5% 0.5% -3.0% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 3.38 0.03 0.14 0.11 USA, 10 Year 3.42 0.11 0.09 0.05 Germany, 10 years 3.18 0.05 0.06 0.23 GB, 10 years 3.68 0.06 0.05 0.32 Finland, 10 years 3.36 0.04 0.09 0.23 Norway, 10 years 3.84 0.01 0.01 0.13 STIBOR, 3 month 2.07 0.01 0.04 0.12 Euribor, 3 month 0.99 0.02 0.05 0.06 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.37-0.1% -1.4% -4.6% SEK / EUR 8.86-0.8% -0.5% -6.4% SEK / USD 6.47-1.0% -1.9% -11.6% SEK / GBP 10.28-0.6% -2.6% -9.3% SEK / DKK 1.19-0.8% -0.5% -6.4% SEK / NOK 1.13-0.7% -1.1% -4.8% EUR / RUB 40.70-0.1% -1.1% -3.2% EUR / BRL 2.28 0.1% -1.2% 0.3% EUR / CNY 9.01-0.1% -1.4% -2.3% SEK / BRL 3.88-0.8% -1.8% -4.1% SEK / CNY 0.98-1.0% -1.9% -3.6% Dow Jones steg strax efter 16.00 över nivån 12.000 för första gången sedan juni 2008 och noterades som högst under dagen till 12.021. Onsdagens räntemöte bjöd inte på några överraskningar utan Federal Reserve beslutade att lämna målet för dagslåneräntan, Fed funds, oförändrat inom intervallet 0,0-0,25 procent. Fed kommer att fortsätta med sitt program att köpa statspapper med långa löptider för totalt 600 miljarder dollar till slutet av andra kvartalet 2011. Centralbanken behöll även sitt budskap om att omständigheterna talar för "exceptionellt låg" ränta under en utdragen (extended) period. Rockwell Automation, som konkurrerar med ABB inom automation, klättrade 8,9 procent. Bolaget redovisade ett justerat resultat per aktie för det brutna räkenskapsårets första kvartal på 1:04 dollar, mot väntade 0:88 dollar. Försäljningen av nya enfamiljshus i USA steg 17,5 procent i december jämfört med månaden före, på en säsongsjusterad årstakt på 329.000 enheter, visar statistik från handelsdepartementet. Analytiker hade räknat med en årstakt på 300.000 enheter i december, vilket skulle innebära en ökning med 3,5 procent jämfört med föregående månads preliminära siffra. Stockholmsbörsen * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsens OMXS30-index slutade 1,8 procent upp till noteringen 1.173,9. Omsättningen uppgick till cirka 16 miljarder kronor. På den svenska scenen fortsatte Ericsson tisdagens rapportdrivna kursökning och klättrade ytterligare 2,7 procent till 81:15 kronor. Under morgonen kom nyheten att Ericsson fått order från den thailändska mobiloperatören Dtac samt från Telefonica 02 avseende norra delarna av Storbritannien. ABB steg med mer måttliga 0,3 procent till 155:20 kronor. ABB hamnade i fokus efter att bolaget gått ut och meddelat att det nu förutspår en tvåsiffrig tillväxt i order, i lokala valutor, och rörelseresultat för det fjärde kvartalet. Kappahl backade 1,3 procent, till 44:0 kronor i spåret av att Affärsvärlden gett en säljrekommendation för klädaktien. Enligt tidningen har bolaget underpresterat på en svag totalmarknad, vilket har resulterat i en svag utveckling för aktien. Det finns frågetecken hur starkt KappAhl står sig i den hårda konkurrensen. På rapportfronten var Getinges siffror för det fjärde kvartalet onsdagens höjdpunkt. Getinge-aktien steg med 2,1 procent till 155:90 kronor. Bolaget redovisade ett ebita-resultat före omstruktureringskostnader på 1.578 miljoner kronor för det fjärde kvartalet. Här hade analytikerna väntat sig 1.568 miljoner kronor, enligt SME Direkts prognossammanställning. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendati on Riktkurs (SEK) Vinst per aktie (SEK) Vinst per aktie (SEK) AstraZeneca Minska 300 1.44 1.35 H&M Köp 255 3.70 3.63 Nokia Köp EUR 10.50 0.19 0.12 Öresund Neutral 120 SCA Neutral 112 2.42 2.33 Makro idag Period Föregående Estimat SWE 0915 Konfidensindikator konsument JAN 20.8 21 SWE 0915 Indikator för ekonomisk utveckling JAN 111.2 111.8 SWE 0915 Konfidensindikator produktion 4Q 5 5 SWE 0930 PPI (m/m)(y/y) DEC 0.8/2.2 0.6/2.9 SWE 0930 Arbetslöshet DEC 7.1 7.2 EMU 1100 Indikator för företagsklimatet JAN 1.31 1.32 EMU 1100 Konfidensindikator konsument JAN F -11.4-11.1 EMU 1100 Indikator för ekonomisk utveckling JAN 106.2 106.7 EMU 1100 Konfidensindikator industri JAN 4 4.5 EMU 1100 Konfidensindikator tjänster JAN 9.8 10 USA 1430 Chicago Fed Aktivitetsindex DEC -0.5 USA 1430 Order varaktiga varor DEC -1.3 1.5 USA 1430 Cap orderingång DEC 2.6 2.4 USA 1600 Kontrakterade husköp (m/m)(y/y) DEC 3.5/-2.4 1.0/- Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 26 January 2011 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 16 9% 14% Buy 86 48% 57% Neutral 54 30% 14% Reduce 22 12% 14% Sell 1 1% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Red uce 12% Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Neutral 30 % Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Sell 1% Strong Buy 9% Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Buy 48% Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande