Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 41-2013

Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 41-2013

Makronyheter Den amerikanska skuldnivå präglade finansmarknaderna under förra veckan: Kommer amerikanska politiker verkligen riskera att USA åsidosätter sina enorma finansiella förpliktelser genom att inte höja skuldtaket? Kurser på världsmarknaderna under förra veckan Några banker förberedde sig i alla fall för en sådan «apokalyps» på obligationsmarknaden, men aktiemarknaden tror på att förnuftet kommer att segra. Den förväntade utnämningen av Janet Yellen som ny centralbankschef i USA lugnade dem som är mest bekymrade för en nedtrappning av bankens obligationsköp. Hon var en av arkitekterna bakom programmet med stödköpen (quantitative easing). I Norge ökar oron för fallhöjden inom norsk ekonomi och kronan försvagades kraftigt. Kurser i NOK per 10/10-2 013

ODIN Global Såld! Nu har vi sålt hela vårt innehav i auktionshuset Sotheby`s. Efter att tre så kallade aktivistfonder köpte in sig i Sotheby`s under sommaren, har det som vi tidigare berättat hänt mycket på kort tid, bland annat en kraftig kursuppgång. Aktien är har gått upp 43 % sedan årsskiftet (från USD 34 till USD 48) och vi beslutade att sälja ut hela innehavet då bolaget inte längre framstår som billigt och då vi tror att vårt investerade belopp kan arbeta bättre i något annar bolag. Sotheby's Class A Conducts auctions and private sales of fine art and jewelry and provides real estate brokerage services Bolaget prissätts nu till hela 28 gånger innevarande års resultat. Vi har uppskattat värdet på auktionslokalen i New York som nu ska ut till försäljning till runt 8-10 USD per aktie (500-700 miljoner USD) och anser att aktien stigit väl mycket i ljuset av detta. Market Value (mill.) 3,417 Price: 50.00 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 3,220 Exchange rate to NOK: 6.04 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 774 832 768 780 847 EBIT (Operating Income) (mill.) 274 279 214 210 256 Net Income (mill.) 157 169 108 124 153 Price/Earnings 33.3 33.2 33.8 28.8 23.3 Price/Book Value 3.2 3.2 3.3 3.1 2.7 EV/EBIT 11.0 5.4 10.3 - - Return on Equity (%) 23.3 20.2 11.4 10.9 11.8 Dividend Yield (%) 0.7 0.7 0.8 0.8 0.8

ODIN Maritim Först i raden i väntan på uppgång Vi har ökat vår position i det norska rederiet Frontline 2012. Efter en uppgång i priset på nybyggen handlas bolaget nu till beräknat värdejusterat egenkapital (NAV). Det är fortsatt få, om ens något, varv som nu tjänar pengar, och vi tror därför att trenden med ökande priser på nybyggen kommer att fortsätta. Med en förväntad prisuppgång har Frontline 2012 stor fördel av att ha beställt omkring 60 nybyggen Frontline 2012 Ltd. Engaged in the ownership and operation of oil tankers inom gas, produkt och bulk till historiskt låga priser. Market Value (mill.) 9,019 Price: 41.95 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 10,687 Exchange rate to NOK: 1.00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) - - 820 473 1,097 EBIT (Operating Income) (mill.) - - 149 100 337 Net Income (mill.) - - 47 168 186 Price/Earnings 46.1 45.6 46.3-67.9 Price/Book Value 1.8 1.8 1.8 1.7 1.7 EV/EBIT - - 42.9 126.8 50.6 Return on Equity (%) - - - -0.2 2.4 Dividend Yield (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

ODIN Europa/ODIN Europa SMB Italienarna levererar Det italienska entreprenörsföretaget Astaldi meddelade i veckan att man fått ett kontrakt värt 1 miljard kanadensiska dollar gällande ett vattenkraftsprojekt i Muskrat Falls i Kanada. Det var en mycket positiv nyhet då utveckling av den kanadensiska marknaden är viktig om företaget ska nå sina finansiella mål för 2017. Astaldi har historiskt varit mycket bra på att nå sina finansiella 5-årsmål och vi tror att de kommer att leverera även denna gång. Astaldi S.p.A. Provides construction services Vi ser därför en 50 procents uppsida i förhållande till vår uppskattning av verkligt värde Market Value (mill.) 659 Price: 6.74 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 1,620 Exchange rate to NOK: 8.17 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 1,919 2,265 2,325 2,574 2,751 EBIT (Operating Income) (mill.) 51 107 80 236 252 Net Income (mill.) 63 71 74 86 95 Price/Earnings 8.3 8.4 9.0 7.7 7.0 Price/Book Value 1.1 1.1 1.2 1.1 1.0 EV/EBIT 19.5 10.8 17.3 5.7 5.5 Return on Equity (%) 16.1 16.0 15.2 14.7 14.3 Dividend Yield (%) 2.7 2.7 2.5 2.8 3.1 DISC-NO

ODIN Norden Kortsiktig inbromsning för Nokian Tyres Nokian Tyres varslade i veckan om ett sämre försäljnings- och rörelseresultat jämfört med förra året. Försäljningen under tredje kvartalet i år låg i linje med fjolåret, medan rörelseresultatet var något bättre.på grund av en svagare rysk valuta (rubel) och en svagare rysk marknad blev ändå försäljning och rörelseresultat något lägre än i fjol. Detta är självklart en missräkning då det gäller tillväxtutsikterna, men mycket goda testresultat för de nya vinterdäcken Nokian Hakkapelitta 8 verkar ändå lovande. Nokian visar även på ökande marknadsandelar i kärnmarknaderna. Efterfrågan i Norden och Centraleuropa ser ut att förbättras och förväntas öka under andra halvåret i år. Vi på ODIN tror, precis som bolaget själva, att lönsamheten är tillbaka nästa år. Nokian Renkaat Oyj Manufactures summer and winter tires for passenger cars Market Value (mill.) 4,591 Price: 34.62 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 4,898 Exchange rate to NOK: 8.17 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 1,058 1,457 1,612 1,566 1,710 EBIT (Operating Income) (mill.) 218 379 412 390 435 Net Income (mill.) 170 309 331 308 351 Price/Earnings 14.8 15.0 15.5 15.2 13.4 Price/Book Value 3.2 3.3 3.4 3.0 2.7 EV/EBIT 16.7 8.9 9.9 11.5 10.2 Return on Equity (%) 20.0 29.1 25.2 19.6 20.5 Dividend Yield (%) 4.3 4.3 4.2 4.7 5.5 DISC-NO

Om Hugin & Munin I ODIN, vill vi att bära med oss vårt nordiska arv in i framtiden. Vi gör detta eftersom vi anser att det finns en hel del rikedom och potential i detta arv i form av kunskap, visdom och inspiration. De två korparna Hugin & Munin återfinns i den nordiska mytologin som guden Odins anhängare. Tillsammans flyger de över hela världen och observerar allt som händer. Intrycken tar de med sig tillbaka och förmedlar till Odin. Genom Hugin (tanken) och Munin (minnet) håller Odin sig à jour med vad som händer omkring honom. Likaså vill vi på ODIN hålla våra kunder och intressenter uppdaterade på vad som händer på finansmarknaderna och som är viktigt för våra fonder. Vi gör detta bland annat genom vårt nyhetsbrev, som kallas Hugin & Munin. Håll dig uppdaterad! Klicka här för att prenumerera på ODINs nyhetsbrev.

Viktig information ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna rapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då rapporten framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ prospekt och informationsmaterial från ODIN Fonder. Mer information finner du på www.odin.fi/se