Morgonrådet Aktieanalys - 22 december 2010 Börsnoteringar OMXSPI 1.1% OMX30 1.0% DJIX 0.5% NASDAQ 0.7% 370.1 1166.0 11533.1 2667.6 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Sandvik Köp SEK 145 (140) Alfa Laval Neutral SEK 150 (140) Oriola-KD Starkt Köp EUR 4.50 (5.40) Lindab Neutral (Köp) SEK 100 (105) SkiStar Minska (Neutral) SEK 110 (130) Sandvik Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 145 SEK Pris: 129.8 SEK Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Bygger en plattform i Kina Sandviks förvärv av Shanghai Jianshe Luqiao Machinery (SJL) adderar ett varumärke till gruvverksamheten och ökar möjligheterna att ta del av den starka tillväxten inom vissa delar av mittensegmentet i Kina. Med tanke på de enorma investeringarna som förestår i Kina är det viktigt att bygga en stark inhemsk plattform i landet. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 145 SEK (140). Genom SJL uppnår Sandvik en position i mittensegmentet i Kina. Detta liknar Volvos Lingong-strategi. Varumärket Shanbao är den viktigaste tillgången i SJL och kommer att drivas separat. Detta står i kontrast till Sandviks strategi om ett varumärke inom gruv och bygg. En brist på närvaro inom mittsegementet för dagbrottsverksamhet, där produktivitetsfrågor inte är lika viktiga som vid brytning under jord, kommer sannolikt att få större betydelse framöver. SJL:s lönsamhet är svag, men förbättras. Den vertikala integrationen är begränsad och avkastningen på sysselsatt kapital är mer i linje med Sandviks mål. Överlappningarna är små, både vad gäller kunder och produkter. Efter 2012: Verksamheten för rör till kärnkraftverk förbättras från 2012 och framåt, både vad gäller nybyggnad och ersättningsdelen. Orderboken på 10 miljarder SEK är jämnt fördelad över 2012-17, och mer är på gång. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
Alfa Laval Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 150 SEK Pris: 135.2 SEK Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Passar bra, även utan akvavit Förvärvet av Aalborg stärker Alfa Lavals position på den marina marknaden och ger en exponering mot trenden gällande energibesparing och minskade utsläpp. Aalborg adderar cirka 10% till försäljningen och 6-8% till nettovinsten. Förvärvsutrymmet blir begränsat en tid nu, givet Alfa Lavals mål. Vi upprepar Neutral och höjer riktkursen till 150 SEK (140). UPM Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 14 EUR Pris: 11.95 EUR Analytiker: Katja Keitaanniemi Claes Rasmuson En tidig julklapp till investerarna Vi upprepar Starkt Köp efter gårdagens kursuppgång efter förvärvet av Myllykoski och Rhein Papier. Vi bedömer att den förbättrade prissättningsförmågan inom journalpapper ska kunna gynna UPM från H2 nästa år och framåt. Vi anser också att den här typen av större transaktion kan bli en katalysator som återställer utländska investerares förtroende för konsolideringen av sektorn. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Vid stängning var DJIA upp 0,5 procent till 11.533. S&P 500 steg 0,6 procent till 1.255 medan Nasdaq Composite gick upp 0,7 procent till 2.668. Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 370.1 1.1% 1.3% 23.6% OMX30 1166.0 1.0% 0.9% 22.4% OMXC 392.7 0.3% 0.9% 30.4% OMXH 7657.0 1.5% 2.9% 18.8% OMXN 435.3 1.6% 4.1% 13.1% FTSE 100 (GB) 5951.8 1.0% 1.0% 10.0% DAX Perf (DE) 7078.0 0.8% 0.7% 18.8% RTS (Russia) 1753.8 0.8% 0.1% 21.2% CAC 40 (France) 3927.5 1.1% 0.6% -0.1% Dow Jones 11533.1 0.5% 0.5% 10.6% NASDAQ 2667.6 0.7% 1.5% 17.6% OMXH25 2638.4 1.7% 3.0% 29.7% OMXC20 455.5 0.4% 1.2% 30.4% S&P 500 (US) 1254.6 1.7% 1.0% 35.3% Euro Stoxx 50 2877.0 1.3% 0.5% 12.5% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 93.9 1.6% 3.1% 21.2% Copper 9410.0 1.7% 1.7% 36.8% Gold 1383.0 0.2% 0.2% 25.1% Lead 2470.0 0.7% 0.7% 6.5% Nickel 24575.0-1.2% -1.2% 40.3% Zinc 2296.5 0.9% 0.9% -4.6% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 3.20 0.02-0.04-0.16 USA, 10 Year 3.33-0.03-0.12-0.44 Germany, 10 years 2.98 0.02-0.02-0.37 GB, 10 years 3.50 0.02-0.08-0.45 Finland, 10 years 3.16 0.02-0.07-0.36 Norway, 10 years 3.68 0.01 0.03-0.40 STIBOR, 3 month 1.93 0.01 0.11 5.80 Euribor, 3 month 0.95 0.00-0.01 0.42 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.31-0.2% 1.9% -4.9% SEK / EUR 8.96-0.3% -1.8% -5.8% SEK / USD 6.82-0.5% 0.1% -11.2% SEK / GBP 10.56-0.7% -1.9% -7.3% SEK / DKK 1.20-0.3% -1.8% -5.9% SEK / NOK 1.14-0.2% -1.4% -5.5% EUR / RUB 40.37 0.0% 1.9% -4.8% EUR / BRL 2.23 0.6% 2.0% -1.8% EUR / CNY 8.75 0.0% 1.8% -3.3% SEK / BRL 4.02 0.3% 0.2% -1.9% SEK / CNY 1.02-0.3% 0.0% -2.1% * Källa: Facset & Online Trader Finansaktierna ledde uppgångarna. Inom Dow Jones ökade Bank of America med 2,9 procent medan JP Morgan gick upp 2,6 procent. Wabco, en konkurrent till Haldexs verksamhet Commercial Vehicle Systems, höjde helårsprognosen till en vinst på 2:73-2:78 dollar och en försäljning på 2.172-2.178 miljoner dollar i lokala valutor. Aktien klättrade 9,3 procent. Före öppning meddelade Federal Reserve att det har beslutat att förlänga det temporära dollar-swapprogrammet med andra stora centralbanker till och med den första 1 augusti 2011. Johnson Redbooks index visade att den amerikanska detaljhandeln i jämförbara butiker steg 3,8 procent vecka 50, som avslutades den 18 december, jämfört med motsvarande period ett år tidigare. Stockholmsbörsen OMXS30 avslutade tisdagens handel starkt och stängde 1,0 procent högre till noteringen 1.166,0. Omsättningen stannade på drygt 13 miljarder kronor på Stockholmsbörsen. Kina och EU kom vid toppmötet överens om att arbeta tillsammans för en uthållig och balanserad tillväxt. Länderna åtog sig att visa "klokhet" vad gäller handelsrestriktioner och få till stånd ett omfattande och balanserat resultat i WTO:s Doha-runda. Det är viktigt att motverka alla former av protektionism, sade Wang Qishan. Skogsbolag toppade vinnarlistan efter att UPM-Kymmene köpt Myllykoski och Rhein Papier för 900 miljoner euro. Stora Enso R steg 7,6 procent till 67:05 kronor och Holmen B ökade 5,5 procent till 224:40 kronor. Alfa Laval steg 2,9 procent till 139:10 kronor efter att ha förvärvat Aalborg Industries köps för 5 miljarder kronor. Assa Abloy B steg i sin tur 2,7 procent till 197:20 kronor efter att ha lagt ett bud på amerikanska Lasercard Corp. I en intervju med Nyhetsbyrån Direkt sade Autolivs vd Jan Carlson att prispressen fortsatt under fjärde kvartalet, liksom oviljan hos kunderna att kompensera för högre materialkostnader. För 2011 indikerar marknadsprognoserna för bilindustrin att Autolivs geografiska mix försämras, men utsikten om ett antal kvartal framåt med tvåsiffrig rörelsemarginal sades fortfarande gälla, liksom tidigare guidning från bolaget från föregående delårsrapport. AstraZeneca sjönk 0,4 procent till 312 kronor efter att ha avbrutit vidareutvecklingen av Motavizumab. Enligt analytiker var beskedet väntat men aktualiserar återigen frågetecknen kring Medimmune-förvärvet från våren 2007. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Vinst per aktie (SEK) Vinst per aktie (SEK) Kappahl Starkt Köp 66 1.67 1.71 Makro idag Period Föregående Estimat SWE 0930 PPI november NOV -0.7/2.3 0.3/1.7 UK 1030 BNP 3QF 0.8/2.8 0.8/2.8 USA 1300 MBA huslåneansökningar w/e -2.3 USA 1430 BNP (def) 3Q T 2.5 2.8 USA 1430 Personlig konsumtion 3Q T 2.8 2.8 USA 1430 BNP prisindex 3Q T 2.3 2.3 USA 1430 Core PCE index 3Q T 0.8 0.8 USA 1600 Försäljning befintliga bostäder NOV 4.43M 4.71M USA 1600 Husprisindex OCT -0.7-0.1 USA 1600 Försäljning befintliga bostäder (m/m) NOV -2.2 6.8 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank LC&I inom Swedbank AB (publ). Swedbank LC&I är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank LC&I har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank LC&I:s rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 21 December 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 18 11% 14% Buy 82 48% 56% Neutral 48 28% 14% Reduce 21 12% 15% Sell 1 1% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank LC&I erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Sell 1% Strong Buy 11% Redu ce 12% Ansvarsbegränsningar Neutral 28 % Swedbank LC&I har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank LC&I får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Buy 48% Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank LC&I bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. en sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande