Innehåll. VD-ord 1. Utveckling fonder och marknader 2. Förvaltning 5. Översikt 6. Aktiefonder. HQ Strategifond 8. HQ Strategy Fund 10

HALVÅRSRAPPORT 27

Innehåll VD-ord 1 Utveckling fonder och marknader 2 Förvaltning 5 Översikt 6 Aktiefonder HQ Strategifond 8 HQ Strategy Fund 1 HQ Sverigefond 12 HQ Swedish Equity Fund 14 H&Q Svea Aktiefond 16 HQ Afrikafond 18 HQ Rysslandsfond 2 H&Q Indienfond 22 H&Q Kinafond 24 HQ Tillväxtmarknadsfond 26 HQ Utlandsfond 28 HQ Gorilla 3 Blandfonder HQ Total 32 Hedgefonder H&Q Nordic Hedge 34 H&Q Global Hedge 36 H&Q Solid 38 Räntefonder HQ Likviditetsfond 4 HQ Obligationsfond 42 HQ Swedish High Yield Fund 44 Redovisningsprinciper 46 Policyfrågor 47 Att handla med fondandelar 5 Ordlista och definitioner 52 Koncernöversikt HQ Fonder Sverige AB, som är ett helägt dotterbolag till HQ AB, står under tillsyn av Finansinspektionen. Tillstånd att utöva fondverksamhet erhölls 1991-11-25. I oktober 25 omauktoriserades bolaget och dess verksamhet bedrivs nu enligt lagen (24:46) om Investeringsfonder. HQ Fonder ingår i HQ-koncernen. HQ aktien är noterad på Stockholmbörsens Sv Mid Caplista (HQ). Förvaltat kapital per den 3 juni 27 uppgick till drygt 26 Mdr fördelat på ca 27 direktregistrerade kunder. HQ Fonder förvaltar totalt nitton värdepappersfonder, varav fjorton i HQ Fonder Sverige AB och fem via SEB Fund Services S.A. i Luxemburg. Antalet medarbetare uppgick till 2 personer. HQ Fonders verksamhet utgörs av förvaltning och försäljning av fondandelar med verksamhet i Sverige och Luxemburg. Bolaget har en stabil förvaltningsorganisation med stor erfarenhet. Våra fondförvaltare har i genomsnitt sjutton års yrkesmässig erfarenhet av värdepappersmarknaderna Förvaltningen är i huvudsak inriktad på svenska aktier och aktier på tillväxtmarknaderna. Den yttersta målsättningen är att över tiden skapa en positiv och stabil avkastning samt att överträffa jämförelseindex och konkurrenter. Fonderna kännetecknas av aktiv förvaltning baserad på fundamental analys. Löpande information Januari Andelsredovisning helår sparas till deklarationen Mars Årsrapport April Andelsredovisning januari-mars Juli Andelsredovisning april-juni Augusti Halvårsrapport Oktober Andelsredovisning juli-september För mer information Aktuella rapporter och informationsbroschyr kan beställas på telefon 8-696 186. Besök också gärna vår hemsida www.hqfonder.se för mer information om våra fonder. Dagligt uppdaterade fondkurser gör det lätt för dig att följa utvecklingen för dina fondandelar. På vår hemsida finner du även nyheter, fondbestämmelser, bolagsinformation och annat som vi hoppas skall vara till hjälp för dig som fondsparare. Här kan du också enkelt hämta aktuella rapporter, informationsbroschyrer och annan tryckt information. Du kan även få våra rapporter och annan information via e-post. Skicka en skriftlig anmälan till oss så ordnar vi det åt dig. Glöm inte att ange ditt namn, kund- och/eller personnummer, telefon dagtid samt e-postadress. Prenumerera på våra rapporter Hel- och halvårsrapporter skickas inte längre ut med automatik till dig som är kund. För att prenumerera på våra fondrapporter i tryckt form behöver vi få in en skriftlig anmälan. Det går även att prenumerera på rapporterna via e-post. Glöm inte att ange ditt namn, kund- och/eller personnummer, telefon dagtid samt eventuell e-postadress. Glöm heller inte att informera oss om du byter e-postadress. Fondbolagsfakta 53 Denna rapport innehåller halvårsredogörelser per 27-6-3 avseende de fonder som förvaltas av HQ Fonder Sverige AB samt information per 27-6-3 om HQ Fonders Luxemburgregistrerade fonder. Tryck: Tennegraf 27

VD-ord På nya äventyr Vi kan glädja oss åt ytterligare ett halvår med bra avkastning för våra fonder. Alla aktiefonder redovisar en positiv avkastning som i de fl esta fallen också innebär en rejäl överavkastning jämfört med det relativt riskfria banksparandet. Allra bäst gick Tillväxtmarknadsfonden, främst genom bra investeringar på de asiatiska marknaderna. Afrika-, Indien- och Kinafonderna står inte långt efter. Även Sverigeförvaltning har varit framgångsrik med Svea i topp. Till följd av stigande räntor sjönk dock Obligationsfonden något. Med det undantaget skapade vi positiv avkastning i alla våra fonder. Avkastningen har också återigen varit mycket konkurrenskraftig. Inom våra specialområden (svenska aktier, aktier på tillväxtmarknaderna samt hedgefonder) hamnar vi nästan alltid bland de allra främsta förvaltarna. Olika utmärkelser som bästa förvaltare går dock nästan alltid till de stora förvaltarna. Detta eftersom de erbjuder den bredd av fonder och förvaltning som krävs för att komma ifråga. Vi tror dock att just specialiseringen är en avgörande faktor när det gäller att skapa bra avkastning. Det är ju oftast specialiserade förvaltare, t ex HQ Fonder, som återfi nns i toppen för enskilda fondkategorier. Vi är övertygade om att vi betjänar våra kunder bäst genom att leverera bra inom några utvalda områden, istället för att satsa brett och därmed riskera att tappa fokus. För drygt ett år sedan startade vi Afrikafonden. Den investerar på många marknader som är långt ifrån lika mogna som den svenska. Risken är naturligtvis hög, men de som vågat vara tidigt ute på andra tillväxtmarknader har blivit rikligt belönade. Bara under det år vi varit igång så har vi märkt ett starkt ökat intresse för de afrikanska marknaderna från investerare världen över. Det är också många utländska investerare som är intresserade av vår fond. I december förra året lanserade vi fonden i Holland och intresset har varit mycket stort. Genom unika produkter som Afrikafonden har vi nu möjlighet att komma in på för oss nya marknader. Det känns onekligen mycket spännande. Våra fonder lanseras nu också i Norge och fl er marknader står på tur under hösten. Under våren har vi också startat vår kundtidning, HQ Fond+. Vi vill med den hålla våra kunder löpande informerade om utvecklingen för våra fonder, vad som händer i verksamheten samt öka kunskapen om värdepappersmarknaderna. Vi är angelägna om att våra kunder har ett så bra beslutsunderlag som möjligt för sina investeringar. Även hemsidan har fått sig en ansiktslyftning och vi arbetar nu med att göra det möjligt att köpa och sälja fonder via hemsidan. Vi är väl medvetna om att tiderna är goda nu och att det inte kommer att vara för evigt. Även om vi nu har givit oss ut på en del nya äventyr som Afrikafonden och lanseringar utomlands så präglas ändå vår verksamhet av en relativ försiktighet. Det måste den göra när den viktigaste målsättningen är att skapa en positiv avkastning för andelsägarna. Tack för förtroendet. Hans Hedström Verkställande direktör Hans Hedström, VD Halvårsrapport 27 HQ Fonder 1

Utveckling fonder och marknader Kina i centrum Aktiemarknaderna har fortsatt uppåt under årets första halvår. Uppgången har dock innehållit en hel del dramatik. Det är de asiatiska aktiemarknaderna som stått i centrum. Under det kinesiska kommunistpartiets kongress i slutet av februari gjordes ett antal utspel i syfte att kyla ned de överhettade inhemska aktiemarknaderna och den höga tillväxten i landet. Detta ledde till att aktiemarknaderna föll kraftigt, inte bara i Kina och Asien utan även i övriga världen. I USA bidrog också rapporter om ekonomiska problem inom företag i bostadsfi nansieringssektorn. Investerare drog ned risknivån. Ett intressant faktum är att det är den första gången sedan Asienkrisen 1997 som världen med spänning följer utvecklingen på de asiatiska börserna, vilket tydligt illustrerar den ökade betydelsen av tillväxtmarknaderna. När väl den kinesiska politiska retoriken tystnat och ersatts av företagsrapporter som visat på stora resultatförbättringar återhämtade de kinesiska aktierna med råge fallet. Övriga aktiemarknader följde med upp. Till skillnad från i maj förra året ledde inte börsfallen den här gången till massiva utförsäljningar. Den snabba återhämtningen på aktiemarknaderna är troligen ett tecken på att tillväxten i världsekonomin är fortsatt hög. Även under de senaste månaderna har dock allt mer ekonomisk statistik presenterats som bekräftar att tillväxten i den amerikanska ekonomin försvagas, men tillväxten i övriga världen förväntas kompensera. Minst lika viktigt är att infl ationstakten håller sig på en låg nivå, vilken den förefaller göra även om den stigit under årets första halvår. Trots en extremt hög tillväxt i Kina är inflationen alltjämt låg. En och annan amerikansk siffra tolkas som oroande, men tecknen är nu så tydliga på att den amerikanska ekonomin är inne i en lugnare period att infl ationsoron får svårt att slå rot. Flertalet bedömare anser att den amerikanska centralbanken inte kommer strama åt mer nu. Nästa ränteförändring förväntas bli en sänkning. Den senaste tidens oro på kreditmarknaderna talar också för det. Även den svenska aktiemarknaden har följt de asiatiska. Både ekonomisk statistik samt bolagsrapporterna vittnar om en stark konjunktur. Regeringens skatteförändringar och de nya avtalen på arbetsmarknaden gör att hushållens köpkraft ökar. Räntorna har också följdriktigt stigit. Fondernas utveckling Första halvåret 27 var en bra period för våra fonder. 18 av 19 fonder slutade på plus, däribland alla aktiefonder. Alla aktiefonder överträffade dessutom sina respektive jämförelseindex. Bäst utveckling hade Tillväxtmarknadsfonden, vilken investerar i Asien, Latinamerika och Östeuropa. Uppgången uppgick till 23,7%. Bra aktieval, i synnerhet på de asiatiska marknaderna förklarar den goda utvecklingen. Men även Fondutveckling första halvåret 27 Nedanstående graf visar utvecklingen i procent för våra fonder under perioden. % 25 2 15 1 5-5 HQ Tillväxtmarknadsfond HQ Afrikafond H&Q Indienfond H&Q Kinafond H&Q Svea Aktiefond HQ Sverigefond HQ Strategifond HQ Strategy Fund HQ Gorilla HQ Swedish Equity Fund HQ Utlandsfond HQ Total HQ Rysslandsfond H&Q Global Hedge H&Q Solid H&Q Nordic Hedge HQ Likviditetsfond HQ Swedish High Yield Fund HQ Obligationsfond 2 HQ Fonder Halvårsrapport 27

Utveckling fonder och marknader Branschutveckling i Sverige Förändring i % för Stockholmsbörsens All Share Index (SAX) under första halvåret 27 (källa: Reuters): Industri 27 Sällanköpsvaror 12 Material 5 Finans 3 Informationsteknologi 1 Telekom -3 Dagligvaror -4 Hälsa -5 Energi -7 Valutakurser Valutakurser per 27-6-3 jämfört med 26-12-31 (källa: Reuters): Kurs, kr Jmf, % Land Valuta 763 61231 Australien AUD 5,8176 -,2 Brasilien BRL 3,563 4,5 Danmark DKK 1,2445-1,3 EMU EUR 9,261-1,3 Filippinerna PHP,1483-1,1 Hongkong HKD,8771-14,5 Indonesien IDR,8, Japan JPY,555-17,7 Kanada CAD 6,4463-5,6 Litauen LTL 2,6822-1,6 Malaysia MYR 1,9862-5,6 Mexico MXN,6354-15,1 Norge NOK 1,161-1,6 Peru PEN 2,1649-6,8 Polen PLN 2,4621 1,1 Ryssland RUB 25,773-1,3 Schwiez CHF 5,595-7,3 Singapore SGD 4,4834-6,3 Storbritannien GBP 13,7579,7 Sydafrika ZAR,9724-22,5 Sydkorea KRW,74-6,3 Taiwan TWD,286-13,9 Thailand THB,1986 2,4 Tjeckiska Rep. CZK,3223 -,5 Turkiet TRY 5,253-1,8 Ungern HUF,377 1,3 USA USD 6,8572-13,8 de underliggande marknaderna hjälpte till. Förutom Rysslandsfonden utvecklades även övriga fonder som investerar i aktier på tillväxtmarknader bra med uppgångar på ca 2%. Den under förra året lanserade Afrikafonden steg med 2,8%. Fonden har successivt börja investera på marknader utanför den redan relativt mogna sydafrikanska aktiemarknaden. Det är en viktig förklaring till den goda utvecklingen. Rysslandsfonden har skämt bort oss i fl era år med fantastiska uppgångar. Under första halvåret steg den med 7,1%, i sammanhanget ganska blygsamt men betydligt bättre än marknaden. Stabiliseringen av oljepriset, en stor mängd nyintroduktioner på börsen och den politiska osäkerhet som fi nns inför valet till Duman i december och presidentvalet i början av nästa år har bidragit till att aktiemarknaden haft det lite trögt. Även våra svenska aktiefonder har utvecklats starkt. Bäst gick det för Svea med en uppgång på 17,2%. Återigen hittar vi våra fonder bland de allra bästa. Stockholmsbörsen har också haft en bra utveckling i jämförelse med omvärlden. Både hedge- och räntefonderna har naturligtvis haft svårt att hänga med aktiefonderna, när de sistnämnda gått så bra. I botten hittar vi Obligationsfonden som sjönk med 1,6% till följd av stigande obligationsräntor. En framåtblick Flertalet aktiemarknader ligger nu nära sina högstanivåer. Förr eller senare kommer en vändning. Men det är inte speciellt roligt att lämna en uppåtgående marknad för tidigt. En uppåtgående marknad utvecklas enkelt uttryckt i tre faser. Den första fasen härstammar USA 5,7% Europa 9,2% Sverige 9,4% vanligtvis från en tidigare kollaps på marknaderna och ekonomisk recession. I denna fas drivs marknaderna av en kraftig penningpolitisk stimulans. Den andra fasen kännetecknas av att den underliggande ekonomin återhämtar sig, vinsttillväxten accelererar och centralbankerna börjar strama åt. Börsen betecknas som vinstdriven. Den sista fasen kännetecknas av att allmänheten söker sig till aktiemarknaden i större utsträckning och att marknadsrörelserna blir större. Denna fas varar ofta i två till tre år innan ekonomin kommer i obalans och det skapas fi nansiella excesser. Den penningpolitiska stimulansen är sedan länge förbi och företagen får allt svårare att uppehålla en hög vinsttillväxt. Vinstmarginalerna ligger generellt nu på en så pass hög nivå att det är svårt att tro ytterligare förbättringar. Vi har troligen lämnat även den andra fasen i börsens uppgång. Dagens läge liknar den som fanns i slutet av 9-talet när en paus i amerikanska centralbankens räntehöjningar ledde till generellt stigande aktiekurser. Men den sista fasen i en börsuppgång brukar bjuda på stora kurssvängningar, något som investerare måste vara beredda på. Under den sista fasen i en uppåtgående aktiemarknad brukar bubblor skapas. Kinesiska aktier verkar ligga i farozonen denna gång. Förre ordföranden i den amerikanska centralbanken, Alan Greenspan varnade för en tid sedan för en dramatisk nedgång för kinesiska aktier. Varningen fi ck till effekt att aktier föll, inte bara i Kina, världen över. Det är ingen tvekan om att den senaste uppgången för de kinesiska aktierna har tyd- Östeuropa 1,7% Ryssland -1,5% Asien 17,% Japan 1,5% Latinamerika 25,% Sydafrika 12,2% Australien 2,% Siffrorna avser utvecklingen för första halvåret 27, omräknat i SEK (källa: EcoWin, Reuters). Halvårsrapport 27 HQ Fonder 3

Utveckling fonder och marknader Utveckling etablerade marknader Förändring i % under första halvåret 27 (källa: EcoWin, Reuters): Land/område Index % (SEK) Tyskland Xetra DAGS 24,2 Norge Oslo OBX 21,2 Finland OMX Helsinki 2,6 Australien ASX All Ordinaries 2, Canada S&P/TSE Composit 17,6 Nederländerna Amsterdam 13,3 Danmark OMX Copenhagen 12,4 Frankrike CAC 4 11,8 Österrike ATX 5 11,6 Sverige OMX 9,4 Irland Irish General Index 9,4 Europa DJ Stoxx 5 Europa 9,2 Storbritanien FTSE 1 8,7 Belgien Bel2 8,2 Spanien BIEX 35 7,7 USA Nasdaq 7,5 USA S&P 5 5,7 Schweits Swiss market 4,4 Italien Milan MIB3 4, Japan Nikkei 225 1,5 Utveckling tillväxtmarknader Förändring i % under första halvåret 27 (källa: EcoWin, Reuters): Land/område Index % (SEK) Peru Peru Lima General 74,8 Nigeria Lagos Stock Exchange 56,2 Polen WIG 36,4 Brasilien Bovespa 35,1 Filipinerna PSEi 29,9 Chile Chile Stock Exchange 29,6 Turkiet ISE National 29,4 Thailand SET 27,5 Malaysia Kuala Lumpur 26, Ungern Budapest SE 21,6 Korea Kospi 21,6 Indonesien Jakarta Komposit 18,5 Mexiko Mexico Bolsa 17,4 Tjekien PX 5 14,5 Kina FTSE Xinhua 25 13,9 Taiwan Taiwan Weighted 12,4 Sydafrika FTSE JSE Top 4 12,2 Argentina Argentina Merval 3,6 RTS Ryssland -1,5 Kenya Nairobi Stock Exchange -5,2 liga spekulativa drag. Timingen är dock svår. Alan Greenspan varnade för övervärderade amerikanska aktiemarknader redan i december 1996 och det dröjde till bubblan sprack i mars 2. Det kan dröja även i Kina som uppvisar bra tillväxt, stark vinsttillväxt, låg infl ation, en stark valuta och låga räntor. Dessa faktorer tillsammans med en bra historisk avkastning talar för att lokala små investerare skall lockas till fortsatt spekulation. Värderingarna i Kina är inte heller blodiga ännu. Nikkeibubblan sprack 1989 när P/E-talet närmade sig 7. När taiwanesiska aktier smälte ihop 199 låg P/E-talen på över 1. Nasdaq toppade på P/E 16. Kinesiska aktier ligger än så länge under P/E 5. Det kan finnas stora möjligheter i Kinarelaterade företag som handlas i Hong Kong. Samma kinesiska bolag kan handlas till P/E 2 i Hong Kong medan det handlas till P/E 4 i Shanghai. Det fi nns många sådana exempel. Regeringen tar nu till åtgärder som uppmuntrar kapitalutfl öde och som håller utländskt kapital borta från att fl öda in i landet. En starkare kinesisk valuta kommer att göra Hong Kong-listade kinesiska företag ännu billigare för kinesiska investerare. Även för övriga aktiemarknader ser det alltjämt ganska positivt ut. Vinsttillväxten är visserligen på väg ned, även utanför USA, men förväntningarna framöver är lågt ställda så nedsidan är begränsad. Bolagen överraskade generellt positivt under det första kvartalet i år, något de gjort alltsedan uppgången påbörjades. Värderingarna ser heller inte farligt höga ut. Räntorna är, även om de stigit från de lägsta nivåerna, fortfarande låga och kan motivera högre P/E-tal. Den höga aktiviteten hos riskkapitalbolagen vittnar också om att värderingarna är för låga. Företagens kassafl öden överstigen med god marginal de räntekostnader som lånefi - nansierade förvärv medför. Dessa gratispengar kommer att fortsätta stimulera uppköpsaktiviteten. Vidare så har allmänhetens intresse för aktiemarknaden inte ökat i någon större omfattning under denna uppgång, snarare tvärtom. Det är en outnyttjad potential. Svenska kronans utveckling Utveckling i SEK mätt mot EUR respektive USD: (SEK) 1, SEK/EUR SEK/USD 9,5 9, 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 51231 763 Utveckling styrräntor, % Centralbankernas styrräntor: 7 USA UK ECB Sverige 6 5 4 3 2 1 51231 763 Utveckling korta räntor, % Interbankräntan 6 månader (Japan, Storbritannien, Tyskland) respektive statsskuldväxlar 6 månader: 7 USA UK Japan Sverige Tyskland 6 5 4 3 2 1 51231 763 Utveckling långa räntor, % Tioåriga statsobligationer: 7 USA UK Japan Sverige Tyskland 6 5 4 3 2 1 51231 763 Källa: EcoWin 4 HQ Fonder Halvårsrapport 27

Förvaltning Våra fondförvaltare Hans Hedström Hans är ansvarig förvaltare av HQ Utlandsfond, HQ Gorilla, HQ Total, HQ Likviditetsfond, HQ Obligationsfond och HQ Swedish High Yield Fund. Hans är född 1957 och är civilingenjör. Han anställdes som förvaltare från årsskiftet 1999/2 och tillträdde som VD i HQ Fonder Sverige AB i april 2. Simon Blecher Simon är ansvarig förvaltare av HQ Sverigefond och HQ Swedish Equity Fund. Simon är född 1977 och är fi l kand i Företagsekonomi. Var 2-26 ekonomijournalist på Affärsvärlden och utsågs 26 till Sveriges bästa ekonomijournalist. Han är anställd hos HQ Fonder sedan augusti 26. Fredrik Colliander Fredrik är ansvarig förvaltare av HQ Afrikafond, HQ Rysslandsfond och HQ Tillväxtmarknadsfond. Fredrik föddes 1963 och är civilekonom. Han har varit anställd hos HQ Fonder sedan augusti 2. Viktor Henriksson Viktor är förvaltare av H&Q Svea Aktiefond. Han föddes 1972, är civilekonom och har varit anställd hos HQ Bank sedan mars 25. Gunnar Påhlson Gunnar är ansvarig förvaltare för H&Q Kinafond, H&Q Indienfond samt har tillsammans med Fredrik Colliander ansvaret för HQ Tillväxtmarknadsfond. Gunnar har varit anställd sedan juni 26. Per Sommerlou Per är ansvarig förvaltare för fonderna H&Q Global Hedge, H&Q Nordic Hedge och H&Q Solid. Per är 42 år och är civilekonom. Han har 17 års erfarenhet av förvaltning och har varit anställd inom HQ Bank sedan 21. John Strömgren John är HQ Fonders placeringschef och ansvarig förvaltare av HQ Strategifond och HQ Strategy Fund. John är född 1963 och är marknadsekonom och CEFA. Han anställdes hos HQ Fonder 1996. Peter Werleus Peter är förvaltare av H&Q Svea Aktiefond. Peter har arbetat 6 år i fi nansbranschen varav de två sista på HQ Bank som chef för Allokering & Strategi Aktier och ansvarig för de diskretionära modellportföljerna inom HQ Private Banking. Peter är civilingenjör och född 1967. Hur vi väljer aktier Vid val av aktier använder sig våra förvaltare huvudsakligen av fundamental analys. Detta innebär att aktier köps i företag där avkastningsvärdet på utdelningarna bedöms överstiga aktiekursen och vice versa vid försäljning av aktier. Arbetsgången vid utvärderingen av om en aktie är köpvärd eller ej kan översiktligt beskrivas enligt följande: Varje analys härrör från en idé om att en aktie bör utvärderas. Idéerna kan komma från analytiker, mäklare, personer inom näringslivet, förvaltare etc. Det skriftliga material såsom årsredovisningar, delårsrapporter, analyser etc som finns tillgängligt analyseras. Om aktien verkar intressant besöks i regel företaget. Besöket ger en fylligare bild av anläggningarnas status, företagsledningens visioner samt ger möjlighet att ställa kompletterande frågor. Med utgångspunkt från ovanstående material görs prognoser för utdelningarna i framtiden. Prognoserna baserar sig bland annat på resultatutveckling, kapitalbehov, kassaflöde och utdelningsandel. För att få fram ett motiverat avkastningsvärde nuvärdesberäknas värdet av framtida utdelningar. Avkastningskravet varierar beroende bland annat på verksamhetens art, den finansiella risken och likviditeten i aktien. Antagandena som ligger till grund för det framräknade värdet ifrågasätts och diskuteras. Olika aktier rangordnas med hänsyn till kurspotentialen. I regel styrs handeln av aktiernas rangordning. Hänsyn tas dock även till om tidpunkten är rätt vald. Exempelvis kan vi avvakta med köp om våra förväntningar på resultatet för innevarande år understiger marknadens, men där vi ändå anser att aktien är köpvärd. Kursdrivande analyser från mäklarfirmor måste givetvis också beaktas. Idealföretagets nyckelfaktorer Goda framtidsutsikter. Tillväxtmarknader. Bra historik. Hög historisk lönsamhet. Optimering av kassaflödet. Ledningen har samma mål som aktieägarna. Kompetent ledning. Aktien är lågt värderad. Halvårsrapport 27 HQ Fonder 5

Översikt FONDFAKTA I SAMMANDRAG Start Bankgiro Plusgiro PPM-nr Utdelning 1 Förvaltare Fondbolag Aktiefonder HQ Strategifond 1988-8-11 542-9681 25 81 86-6 357 483 Ja John Strömgren HQ Fonder Sverige AB HQ Strategy Fund 1994-1-1 5394-3965 12 52 61-8 Nej John Strömgren SEB Fund Services S.A. HQ Sverigefond 1987-1-8 5614-6863 25 8 79-3 393 314 Ja Simon Blecher HQ Fonder Sverige AB HQ Swedish Equity Fund 1998-12-29 5239-8427 12 52 36-386 581 Ja, B-andelar Simon Blecher SEB Fund Services S.A. H&Q Svea Aktiefond 25-11-1 5625-5318 Ja V. Henriksson, P. Werleus HQ Fonder Sverige AB HQ Afrikafond 26-5-29 5868-3947 184 291 Ja Fredrik Colliander HQ Fonder Sverige AB HQ Rysslandsfond 1997-1-27 526-4656 618 69 33-5 249 995 Ja Fredrik Colliander HQ Fonder Sverige AB H&Q Indienfond 24-8-3 5812-8125 55 586 Ja Gunnar Påhlson HQ Fonder Sverige AB H&Q Kinafond 24-4-6 5729-991 838 383 Ja Gunnar Påhlson HQ Fonder Sverige AB HQ Tillväxtmarknadsfond 1996-3-25 5974-9887 25 8 86-8 285 825 Ja F. Colliander, G. Påhlson HQ Fonder Sverige AB HQ Utlandsfond 1988-9-2 5461-5331 25 8 66-321 653 Ja Hans Hedström HQ Fonder Sverige AB HQ Gorilla 2-4-17 5536-591 12 52 51-9 914 358 Ja, B-andelar Hans Hedström SEB Fund Services S.A. Blandfonder HQ Total 1999-12-28 5518-7835 12 52 31-1 159 59 Ja, B-andelar Hans Hedström SEB Fund Services S.A. Hedgefonder H&Q Nordic Hedge 23-4-3 567-9379 Ja Per Sommerlou HQ Fonder Sverige AB H&Q Global Hedge 23-4-3 567-9551 Ja Per Sommerlou HQ Fonder Sverige AB H&Q Solid 23-4-3 567-9478 Ja Per Sommerlou HQ Fonder Sverige AB Räntefonder HQ Likviditetsfond 199-7-2 5787-966 25 7 63-214 163 Ja Hans Hedström HQ Fonder Sverige AB HQ Obligationsfond 1985-11-1 66-9876 25 83 8-6 178 335 Ja Hans Hedström HQ Fonder Sverige AB HQ Swedish High Yield Fund 199-1-1 51-9496 12 52 38-6 Nej Hans Hedström SEB Fund Services S.A. 1 Utbetalas i form av nya andelar eller kontant till angivet konto. Utdelningen reinvesteras om annat ej begärs skriftligen. FONDERNAS AVKASTNING Fondens avkastning, % Fondens avkastning relativt jämförelseindex, % Fond 1 år 5 år 3 år 1 år 1 år 5 år 3 år 1 år Aktiefonder HQ Strategifond 25,1 142,3 15,7 36,4 8,2 2,8 18,3 6,3 HQ Strategy Fund 23,6 138,3 12, 35,6 6,7 16,8 14,6 5,6 HQ Sverigefond 289,2 157,3 119,9 41,2 7,3-9,3 3,7 3,1 HQ Swedish Equity Fund - 124,5 19,1 4,2 - -22,3-7,1 2,1 H&Q Svea Aktiefond - - - 38,7 - - -,6 HQ Afrikafond - - - 33,4 - - - 3,5 HQ Rysslandsfond - 385,6 197,3 29,5-78,9 23,5 9,2 H&Q Indienfond - - - 57,2 - - -,3 H&Q Kinafond - - 14, 66,3 - - -29,9-11,1 HQ Tillväxtmarknadsfond 136,6 168, 133,7 44,5 34,3 24,3 8,4 9,7 HQ Utlandsfond 39,6 44,1 44,2 2,7-13,6 8,6 3,8 4,6 HQ Gorilla - 68,2 25,8 22,3 Fonden saknar relevant jämförelseindex Blandfonder HQ Total - 11,1 72,8 25,3 Fonden saknar relevant jämförelseindex Räntefonder H&Q Nordic Hedge - - 2,3 3,3 Fonden saknar relevant jämförelseindex H&Q Global Hedge - - 14,3 4,2 Fonden saknar relevant jämförelseindex H&Q Solid - - 22,9 8,6 Fonden saknar relevant jämförelseindex Räntefonder HQ Likviditetsfond 32,5 11,8 5,3 2,5-7,8-3,4-1,8 -,4 HQ Obligationsfond 54,8 22, 8,4,6-1,4-5,2-2,5 -,3 HQ Swedish High Yield Fund 32,2 1,6 4,1 1,9-9,9-4,6-3, -,9 6 HQ Fonder Halvårsrapport 27

Översikt ANDELSVÄRDE M M PER 27-6-3 Andels- Fondförmö- Andelar, Andelsvärde, kr genhet, Mkr st ägare, st Aktiefonder HQ Strategifond 888,9 8 28 9 31 276 11 84 HQ Strategy Fund 2894,7 616 212 832 853 HQ Sverigefond 1443,67 4 914 3 43 793 4 376 HQ Swedish Equity Fund 16,76 126 785 718 277 H&Q Svea Aktiefond 165,59 978 5 94 963 316 HQ Afrikafond 12,27 41 33 395 671 1 563 HQ Rysslandsfond 61,46 5 318 86 532 11 6 37 H&Q Indienfond 275,81 1 327 4 813 219 2 197 H&Q Kinafond 176,34 681 3 861 295 2 452 HQ Tillväxtmarknadsfond 27,91 97 34 765 21 2 643 HQ Utlandsfond 245,37 32 1 232 63 1 982 HQ Gorilla 38,51 117 3 31 444 231 Blandfonder HQ Total 119,7 166 1 392 164 591 Hedgefonder H&Q Nordic Hedge 13,8 353 2 716 447 722 H&Q Global Hedge 125,66 429 3 413 984 1 39 H&Q Solid 1321,42 1 533 1 16 212 1 56 Räntefonder HQ Likviditetsfond 195,98 164 149 482 843 HQ Obligationsfond 161,92 57 53 72 271 HQ Swedish High Yield Fund 245,82 46 186 887 386 VÄRDEUTVECKLING 5 ÅR, % 23 24 25 26 27h Snitt/år Aktiefonder HQ Strategifond 2,5 14,4 34,1 26,3 15, 19,4 HQ Strategy Fund 21,1 14, 33,1 25, 14,6 19, HQ Sverigefond 23,4 15,5 31,3 33,7 15,5 2,8 HQ Swedish Equity Fund 18, 14, 29,3 31,2 14,1 17,6 H&Q Svea Aktiefond 1 8,1 3,9 17,2 45,2 HQ Afrikafond 2 2,8 2,1 HQ Rysslandsfond 51,3 5,4 17,6 4,2 7,2 37,2 H&Q Indienfond 3 13,5 68,6 19,8 2,3 42,6 H&Q Kinafond 4-18,9 2, 54,1 17,5 18,1 HQ Tillväxtmarknadsfond 22,5 12,7 64,1 11,8 23,7 21,8 HQ Utlandsfond 5,1 8,5 25,8 4,7 12,5 7,6 HQ Gorilla 33,5 5,1 19,5-6,2 14,2 11, Blandfonder HQ Total 26,2 14,1 22,7 21,6 9,4 15, Hedgefonder H&Q Nordic Hedge 5 5,9 8,6 6,4 3,5 3,2 7,6 H&Q Global Hedge 5 7,2 4,4 4,1 5,2 5,7 7,2 H&Q Solid 5 4,5 6,7 5,2 9,9 5, 8,4 Räntefonder HQ Likviditetsfond 2,8 1,9 1,3 1,8 1,4 2,3 HQ Obligationsfond 4, 7,1 4,4,8-1,6 4,1 HQ Swedish High Yield Fund 2,6 2, 1,1 1,1 1, 2, Index, aktier (SEK) All Share Index 29,8 17,6 32,6 23,6 9,5 17,6 Six Portfolio Return Index 34,2 21,3 36,7 28,7 13,5 21,7 Six Return Index 34,2 2,8 36,3 28,1 13,5 21,4 Credit Suisse ROSI 42,1 2,8 98,9 53,5-1,5 32,4 FTSE All Emerging index 22,2 14,8 57,7 11,6 16,4 19,5 Morgan Stanleys Världsindex exkl utdelningar 8,7 4,7 3,3 2,3 7,8 6,3 CNX 5 56,8 17,6 19,4 41,9 S&P Pan Africa -2,4 1,9 Index, räntor (SEK) OMRX-TBILL 3,5 2,6 1,9 2,2 1,6 2,9 OMRX-TBOND 4,9 8,3 5,4,9-1,3 4,9 OMRX-Total (All) 4,9 6,8 4, 1,3,1 4,5 1 Sedan fondens start 25-11-1. 2 Sedan fondens start 26-5-29. 3 Sedan fondens start 24-8-3. 4 Sedan fondens start 24-4-6. 5 Sedan fondens start 23-4-3. RISKKLASS Varje fond är tilldelad en riskklass mellan 1-6, där 1=låg och 6=hög. BEGREPP OCH FÖRKORTNINGAR För förklaring av förekommande begrepp och förkortningar i fondernas halvårsrapport hänvisas till avsnittet Ordlista och definitioner på sidan 52. SVENSK KOD FÖR FONDBOLAG HQ Fonder Sverige AB följer, den av Fonbolagens Förening antagna, Svensk kod för fondbolag. Halvårsrapport 27 HQ Fonder 7

HQ Strategifond FONDFAKTA Startdatum: 1988-8-11 Kategori: Aktiefond, Sverige Riskklass: 3 Förvaltare: John Strömgren Fondbolag: HQ Fonder Sverige AB Kursnotering: Dagligen Registreringsland: Sverige Utdelning: Ja Bankgiro: 542-9681 Plusgiro: 25 81 86-6 PPM-nr: 357 483 PLACERINGSINRIKTNING Fonden placerar enligt våra bästa idéer vid varje tidpunkt oberoende av land, bransch eller företag, men med Sverige och svenska aktier som bas. Fonden får även placera i räntebärande värdepapper. JÄMFÖRELSEINDEX 7% Six Portfolio Return Index (SIXPRX), inkl. utd, 2% Morgan Stanleys Världsindex, exkl. utd, och 1% OMRX Total. TOTALAVKASTNING, % Period Fond Jmf-index 1 år 36,4 3,1 3 år, ackumulerat 15,7 87,4 3 år, snitt/år 27,2 23,3 5 år, ackumulerat 142,3 121,6 5 år, snitt/år 19,4 17,2 1 år, ackumulerat 25,1 169,9 1 år, snitt/år 13,4 1,4 Från start, ackumulerat 3 26,3 895,2 Från start, snitt/år 2, 12,9 1 STÖRSTA INNEHAV, % 27-6-3 Investor 8,6 SKF 7,3 Volvo 5,8 Holmen 5, Electrolux 4,7 H&M 4,7 Ratos 4,6 H&M 4,5 Securitas 4,3 Skanska 3,5 UTVECKLING Strategifonden steg under det första halvåret med 15,. Jämförelseindex gick upp med 11,. Bidrog till den fi na utvecklingen gjorde bland annat Volvo, Electrolux och Husqvarna. Bland de utländska innehaven kan nämnas China Overseas Land, Li Ning samt det ryska kraftbolaget Sayano Shushenskaya. FÖRVALTNING Under perioden har större nettoköp skett i SKF, Holmen, Sampo och Assa Abloy. Större nettoförsäljningar har skett i Husqvarna, Trelleborg, General Electric och SAAB. Värdepappersinnehav Per den sista juni var fonden till 96,2 % investerad i aktier. Resterande 3,8 % utgjordes av likvida medel. Största branscherna är Industrivaror och Finans & fastighet. De utländska aktiernas andel uppgick till 19,%. Fondens största innehav är Investor, SKF, Volvo, Holmen och Electrolux. Fonden fortsätter att ha en stor exponering mot verkstadssektorn och har faktiskt ökat den exponeringen under våren. Främst genom det stora innehavet i SKF, som dessutom är ett nytt innehav, men också genom köp av aktier i Assa Abloy; också det ett nytt innehav. I SKF:s fall handlar det om att aktien är väldigt lågt värderad även om man tar hänsyn till att dagens vinster inte är uthålliga. En viss bidragande orsak till detta är förstås bolagets oerhört starka balansräkning, som vi på sikt tror kommer att användas lite effektivare. I Assa Abloy har värderingen för första gången på fl era år börjat komma ner på attraktiva för att inte säga väldigt attraktiva nivåer. Aktien handlas till cirka 13-14 gånger nästa års vinst, vilket är betydligt lägre än börsen som helhet och då ska man komma ihåg att bolaget växer ganska kraftigt av egen kraft och att vinsten dessutom inte befi nner sig på någon toppnivå, vilket är fallet med många andra verkstadsbolag. Med tanke på Assa Abloy är en samling av ett 1-tal olika bolag bör det finns en hel del att göra i strukturen, något som skulle kunna effektivisera bolaget ännu mer. Vi fortsätter också att ha ett betydande innehav i Volvo som under det första halvåret än en gång bevisat att de är på väg mot högre marginaler än vad de historiskt kunnat uppvisa. Såväl Assa Abloy, SKF som Volvo tillhör de världsledande inom sin nisch, vilket är ytterligare ett bevis på att Stockholmsbörsen är en väldigt intressant investeringsmarknad. Ett nygammalt innehav är skogsbolaget Holmen som fonden ägde för ett par år sedan. Till skillnad från många andra skogsbolag äger Holmen skog- och krafttillgångar, vilket även är huvudskälet till att vi ser aktien som intressant. På köpet får man en enhet som tillverkar kartong med god lönsamhet, en svensk enhet som tillverkat tidningspapper med hyfsad lönsamhet, samt en spansk tidningspappersfabrik som f n gör förlust. Vi har fortfarande kvar våra stora innehav i Investor respektive Hennes & Mauritz. Investor har under det första halvåret plågats av den trista utvecklingen för Astra Zeneca och Ericsson och därtill har rabatten ökat mot närmare 25 procent. Vid oroliga perioder, och det har vi som bekant haft under våren, brukar rabatten öka och så har också varit fallet denna gång. Samtidigt är vårt förtroende för vd Börje Ekholm orubbat och vi tror fortsatt att Investors rabatt ska minska och dessutom gillar vi portföljen. I fallet Hennes & Mauritz måste det påpekas att värderingen inte är lika attraktiv längre, men bolaget är ändå ett av världens mest välskötta och därför kommer aktien troligtvis alltid att handlas till höga multiplar och så länge vi gillar bolaget och vad de gör behåller vi innehavet. FRAMTIDSUTSIKTER Det har varit ett skakigt, men ändå positivt halvår. Merparten av börsbolagen har fortsatt att redovisa rekordsiffror påhejade av den starka konjunkturen, som i sin tur fortsätter att få draghjälp från Asien och i viss mån återhämtningen i Tyskland. Strukturaffärerna fortsätter över hela världen påhejade av bolagens starka kassor och det stora antalet riskkapitalbolag med tonvis av kapital. Samtidigt har en hel del problem smugit sig in i systemet. Det har varit oro i Asien, i USA, bland hedgefonder och för diverse institut som lånar ut pengar till hushåll med svag ekonomi. Och så förstås allt prat om den amerikanska husbubblan. Våren har helt enkelt kantats av oro och svängningarna på marknaden har varit stora även om den största delen av uppgången fortfarande fi nns kvar. När det gäller all oro så anser vi att fl era av faktorerna är överdrivna. Visst fi nns det en bubbla på den lokala kinesiska aktiemarknaden, men det berör knappast övriga världen som ju handlar sina kinesiska aktier på börsen i Hongkong som för övrigt inte alls är särskilt högt värderad. Som sagt, det mesta av de så kallade orosmomenten är överdrivna enligt oss, men en stor skillnad som UTVECKLING 23 24 25 26 27h Andelsvärde, kr 441,41 491,31 642,51 79,3 888,9 Antal andelar, st 8 331 311 8 895 74 9 27 844 8 863 674 9 31 276 Fondförmögenhet, Mkr 3 678 4 371 5 8 7 5 8 28 Utdelning, kr/andel 14,21 12,61 13,34 17,89 18,55 Totalavkastning, % 2,5 14,4 34,1 26,3 15, Totalavkastning jmf-index, % 24,8 16,7 31,9 2,7 11, 8 HQ Fonder Halvårsrapport 27

HQ Strategifond skett under det senaste halvåret är den amerikanska centralbankens agerande. För några månader sedan var nämligen så gott som alla bedömare överens om att det skulle bli räntesänkningar på våren/sommaren 27 i USA. Tyvärr visade sig detta vara en missuppfattning sedan en hel mängd statistik visat på att det fi nns infl a- tion i systemet. De uteblivna räntesänkningarna skulle därför istället kunna ersättas av räntehöjningar, vilket är en stor skillnad. Räntehöjningar förändrar ju avkastningskravet på aktier och gör dem allt annat lika dyrare. Detta är med andra ord negativt. Det ska dock påpekas att det inte är säkert att det blir några räntehöjningar, Centralbanken kan likväl välja att avvakta, och även om det blir räntehöjningar så bör detta var diskonterat av marknaden givet att börserna gått lite svagt under slutet av våren. Stigande amerikanska räntor brukar därtill göra att dollarna stiger, vilket är positivt för merparten av den svenska börsen. Sammanfattningsvis ser det ändå ljust ut för aktier. Värderingen av världens börser är normal till något billig. Risken är att dagens vinster inte är uthålliga utan för höga, men detta kompenseras till viss del av att balansräkningarna hos de fl esta storföretagen världen över är väldigt starka och att det därmed borde överföras mera kapital till aktieägarna. BRANSCHFÖRDELNING 27-6-3 Industrivaror & tjänster Finans & Fastighet Sällanköpsvaror Material Likvida medel Energi Telekomoperatör Kraftförsöjning Daligavaror Informationsteknik Hälsovård 5 1 15 2 25 3 35 GEOGRAFISK FÖRDELNING 27-6-3 Sverige HongKong/Kina USA Finland Norge Ryssland 1 2 3 4 5 6 7 8 Finans och fastighet 29,1 Avanza (Se) 66 866 65 534,8 China Overseas L & I (Hk) 146 146 192 97 2,4 Investor (Se) 441 816 69 142 8,6 Klövern (Se) 85 364 116 827 1,5 Ratos (Se) 112 923 371 581 4,6 Sampo (Fi) 27 485 189 92 2,4 SHB (Se) 25 53 262 81 3,3 Skanska (Se) 235 961 279 512 3,5 VTB (Us) 97 577 96 453 1,2 Investment AB Öresund (Se) 52 83 65 189,8 Wihlborgs Fastigheter (Se) 151 558, Industrivaror 3,8 Acergy (No) 17 211 116 679 1,5 Assa Abloy (Se) 139 565 14 16 1,7 Cardo (Se) 58 589 7 667,9 Elanders (Se) 85 579 92 64 1,2 Sandvik (Se) 126 288 239 76 3, Seco B (Se) 67 449 129 954 1,6 Securitas B (Se) 368 16 34 952 4,3 Securitas Direct (Se) 14 919 17 2 2,1 Securitas System (Se) 28 795 44 448,6 SKF (Se) 552 545 585 427 7,3 SKF India (Us) 63 633 76 688 1, Volvo (Se) 299 665 461 5 5,8 Material 7, Holmen (Se) 47 32 41 558 5, Magnitogorsk (Ru) 156 674 158 868 2, Kraftförsörjning 1,5 Sayano Shush GES Pref (Ru) 68 159 75 39,9 Sayano Shush BRD (Ru) 3 652 45 546,6 UTVECKLING 5 ÅR 2 HQ Strategifond 15 1 5 Jmf-index BALANSRÄKNING kkr 61231 763 Finansiella instrument med positivt marknadsvärde, not 1 6 69 984 7 717 291 Bank och övriga likvida medel 398 36 331 43 Övriga kortfristiga fordringar 15 289 2 888 Upplupen förvaltningskostnad -8 273-4 654 Övriga kortfristiga skulder -1 79-19 33 Fondförmögenhet 7 4 957 8 27 922 Sällanköpsvaror 21, Bilia (Se) 191 168 212 34 2,7 Electrolux B (Se) 39 857 373 759 4,7 H&M (Se) 224 275 363 411 4,5 Husqvarna B (Se) 14 996 254 377 3,2 Li Ning (Hk) 6 815 132 274 1,7 Nobia (Se) 63 217 236 98 3, SkiStar B (Se) 38 14 112 554 1,4 Telekomoperatör 2,1 China Mobile Ltd (Cn) 152 745 169 459 2,1 ÖVRIGA FONDPAPPER OCH FIN. INSTRUMENT 2, Dagligvaror,5 Olivio Premium A (Us) 47 341 41 36,5 Olivio Premium B 1 714, -5 263 763 POSTER INOM LINJEN kkr 26 27h Utlånade värdepapper 397 676 643 648 Hälsovård,2 Cashcap (Se) 8 8, Healthcap (Se) 2 422 14 729,2 Viragen (Us) 8 874 15, UTVECKLING PER ÅR 4 HQ Strategifond Jmf-index 35 Summa 397 676 643 648 Som säkerhet för utlånade värdepapper erhåller fonden en pool av värdepapper. Dess marknadsvärde understiger aldrig marknadsvärdet av de utlånade. Informationsteknologi,4 Swedestart Tech (Se) 4 29 52,4 Fonder,9 HQ Afrikafond (Se) 54 91 74 997,9 3 25 NOT 1 FINANSIELLA INSTRUMENT Summa värdepapper 5 896 256 7 717 291 96,2 2 15 1 5 23 24 25 26 27h snitt/år Anskaffn. Markn. Andel % 2 Värdepapper 1 värde kkr värde kkr 763 BÖRSNOTERADE INNEHAV 94,2 Energi 2,7 Statoil (Se) 19 446 219 859 2,7 Övriga tillgångar och skulder (netto) 31 631 3,8 Summa fondförmögenhet 8 27 922 1, 1 Följande landkoder har använts: (Fi)=Finland,(Hk)=HongKong, (Ru)=Ryssland, (Se)=Sverige, (Us)=USA, (No)=Norge, (Cn)=Kina 2 Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. Halvårsrapport 27 HQ Fonder 9

HQ Strategy Fund FONDFAKTA Startdatum: 1994-1-1 Kategori: Aktiefond, Sverige Riskklass: 3 Förvaltare: John Strömgren Fondbolag: SEB Fund Services S.A Kursnotering: Dagligen Registreringsland: Luxemburg Utdelning: Nej Bankgiro: 5394-3965 Plusgiro: 12 52 61-8 PPM-nr: Ej anknuten till PPM PLACERINGSINRIKTNING Fonden placerar enligt våra bästa idéer vid varje tidpunkt oberoende av land, bransch eller företag, men med Sverige och svenska aktier som bas. Fonden får även placera i räntebärande värdepapper. JÄMFÖRELSEINDEX 7% Six Portfolio Return Index (SIXPRX), inkl. utd, 2% Morgan Stanleys Världsindex, exkl utd, och 1% OMRX Total. TOTALAVKASTNING, % Period Fond Jmf-index 1 år 35,6 3,1 3 år, ackumulerat 12, 87,4 3 år, snitt/år 26,4 23,3 5 år, ackumulerat 138,3 121,6 5 år, snitt/år 19, 17,2 1 år, ackumulerat 23,6 169,9 1 år, snitt/år 12,7 1,4 Från start, ackumulerat 611, 452,1 Från start, snitt/år 15,6 13,5 1 STÖRSTA INNEHAV, % 27-6-3 Investor B 8,7 SKF B 7,3 Volvo B 5,9 Holmen AB 5, Ratos 4,7 H&M B 4,6 Securitas B 4,5 Electrolux B 4,3 Skanska 3,6 Sandvik 3,2 UTVECKLING Fonden steg under det första halvåret med 14,6. Jämförelseindex gick upp med 11,. Bidrog till den fina utvecklingen gjorde bland annat Volvo, Electrolux och Husqvarna. Bland de utländska innehaven kan nämnas China Overseas Land, Li Ning samt det ryska kraftbolaget Sayano Shushenskaya. FÖRVALTNING Under perioden har större nettoköp skett i SKF, Holmen, Sampo och Assa Abloy. Större nettoförsäljningar har skett i Husqvarna, Trelleborg, General Electric och SAAB. Värdepappersinnehav Per den sista juni var fonden till 96,2 % investerad i aktier. Resterande 3,8 % utgjordes av likvida medel. Största branscherna är Industrivaror och Finans & fastighet. De utländska aktiernas andel uppgick till 18%. Fondens största innehav är Investor, SKF, Volvo, Holmen och Ratos. Fonden fortsätter att ha en stor exponering mot verkstadssektorn och har faktiskt ökat den exponeringen under våren. Främst genom det stora innehavet i SKF, som dessutom är ett nytt innehav, men också genom köp av aktier i Assa Abloy; också det ett nytt innehav. I SKF:s fall handlar det om att aktien är väldigt lågt värderad även om man tar hänsyn till att dagens vinster inte är uthålliga. En viss bidragande orsak till detta är förstås bolagets oerhört starka balansräkning, som vi på sikt tror kommer att användas lite effektivare. I Assa Abloy har värderingen för första gången på fl era år börjat komma ner på attraktiva för att inte säga väldigt attraktiva nivåer. Aktien handlas till cirka 13-14 gånger nästa års vinst, vilket är betydligt lägre än börsen som helhet och då ska man komma ihåg att bolaget växer ganska kraftigt av egen kraft och att vinsten dessutom inte befi nner sig på någon toppnivå, vilket är fallet med många andra verkstadsbolag. Med tanke på Assa Abloy är en samling av ett 1-tal olika bolag bör det finns en hel del att göra i strukturen, något som skulle kunna effektivisera bolaget ännu mer. Vi fortsätter också att ha ett betydande innehav i Volvo som under det första halvåret än en gång bevisat att de är på väg mot högre marginaler än vad de historiskt kunnat uppvisa. Såväl Assa Abloy, SKF som Volvo tillhör de världsledande inom sin nisch, vilket är ytterligare ett bevis på att Stockholmsbörsen är en väldigt intressant investeringsmarknad. Ett nygammalt innehav är skogsbolaget Holmen som fonden ägde för ett par år sedan. Till skillnad från många andra skogsbolag äger Holmen skog- och krafttillgångar, vilket även är huvudskälet till att vi ser aktien som intressant. På köpet får man en enhet som tillverkar kartong med god lönsamhet, en svensk enhet som tillverkat tidningspapper med hyfsad lönsamhet, samt en spansk tidningspappersfabrik som f n gör förlust. Vi har fortfarande kvar våra stora innehav i Investor respektive Hennes & Mauritz. Investor har under det första halvåret plågats av den trista utvecklingen för Astra Zeneca och Ericsson och därtill har rabatten ökat mot närmare 25 procent. Vid oroliga perioder, och det har vi som bekant haft under våren, brukar rabatten öka och så har också varit fallet denna gång. Samtidigt är vårt förtroende för vd Börje Ekholm orubbat och vi tror fortsatt att Investors rabatt ska minska och dessutom gillar vi portföljen. I fallet Hennes & Mauritz måste det påpekas att värderingen inte är lika attraktiv längre, men bolaget är ändå ett av världens mest välskötta och därför kommer aktien troligtvis alltid att handlas till höga multiplar och så länge vi gillar bolaget och vad de gör behåller vi innehavet. FRAMTIDSUTSIKTER Det har varit ett skakigt, men ändå positivt halvår. Merparten av börsbolagen har fortsatt att redovisa rekordsiffror påhejade av den starka konjunkturen, som i sin tur fortsätter att få draghjälp från Asien och i viss mån återhämtningen i Tyskland. Strukturaffärerna fortsätter över hela världen påhejade av bolagens starka kassor och det stora antalet riskkapitalbolag med tonvis av kapital. Samtidigt har en hel del problem smugit sig in i systemet. Det har varit oro i Asien, i USA, bland hedgefonder och för diverse institut som lånar ut pengar till hushåll med svag ekonomi. Och så förstås allt prat om den amerikanska husbubblan. Våren har helt enkelt kantats av oro och svängningarna på marknaden har varit stora även om den största delen av uppgången fortfarande fi nns kvar. När det gäller all oro så anser vi att fl era av faktorerna är överdrivna. Visst fi nns det en bubbla på den lokala kinesiska aktiemarknaden, men det berör knappast övriga världen som ju handlar sina kinesiska aktier på börsen i Hongkong som för övrigt inte alls är särskilt högt värderad. Som sagt, det mesta av de så kallade orosmomenten är överdrivna enligt oss, men en stor skillnad som UTVECKLING 23 24 25 26 27h Andelsvärde, kr 1 332,18 1 518,55 2 2,4 2 525,89 2894,7 Antal andelar, st 296 333 282 64 261 949 231 47 212 832 Fondförmögenhet, Mkr 395 429 529 582 616 Utdelning, kr/andel Totalavkastning, % 21,1 14, 33,1 25, 14,6 Totalavkastning jmf-index, % 24,8 16,7 31,9 2,7 11, 1 HQ Fonder Halvårsrapport 27

HQ Strategy Fund skett under det senaste halvåret är den amerikanska centralbankens agerande. För några månader sedan var nämligen så gott som alla bedömare överens om att det skulle bli räntesänkningar på våren/sommaren 27 i USA. Tyvärr visade sig detta vara en missuppfattning sedan en hel mängd statistik visat på att det fi nns infl a- tion i systemet. De uteblivna räntesänkningarna skulle därför istället kunna ersättas av räntehöjningar, vilket är en stor skillnad. Räntehöjningar förändrar ju avkastningskravet på aktier och gör dem allt annat lika dyrare. Detta är med andra ord negativt. Det ska dock påpekas att det inte är säkert att det blir några räntehöjningar, Centralbanken kan likväl välja att avvakta, och även om det blir räntehöjningar så bör detta var diskonterat av marknaden givet att börserna gått lite svagt under slutet av våren. Stigande amerikanska räntor brukar därtill göra att dollarna stiger, vilket är positivt för merparten av den svenska börsen. Sammanfattningsvis ser det ändå ljust ut för aktier. Värderingen av världens börser är normal till något billig. Risken är att dagens vinster inte är uthålliga utan för höga, men detta kompenseras till viss del av att balansräkningarna hos de fl esta storföretagen världen över är väldigt starka och att det därmed borde överföras mera kapital till aktieägarna. UTVECKLING 5 ÅR 15 12 9 HQ Strategy Fund Jmf-index BRANSCHFÖRDELNING 27-6-3 Industrivaror Finans & fastighet Sällanköpsvaror Material Likvida medel Energi Telekomoperatörer Fonder Informationsteknologi 5 1 15 2 25 3 35 4 GEOGRAFISK FÖRDELNING 27-6-3 Sverige Europa ex Sve Asien Nordamerika Afrika & Östeuropa 2 4 6 8 1 BALANSRÄKNING kkr 61231 763 Finansiella instrument, not 1 559 279 592 335 Bank och övriga likvida medel 25 327 24 216 Övriga kortfristiga fordringar 81 52 Övriga kortfristiga skulder -176-749 Hälsovård, Viragen (Us) 637, Industrivaror 25,1 Acergy (No) 11 62 12 345 2, Assa Abloy (Se) 11 648 11 589 1,9 Cardo (Se) 5 459 6 53 1,1 Elanders B (Se) 7 284 7 777 1,3 Itab Shop (Se) 195 372,1 Sandvik (Se) 1 311 19 792 3,2 Seco Tools B (Se) 5 615 11 578 1,8 SKF B (Se) 42 29 45 162 7,3 SKF India (Us) 3 211 3 891,6 Volvo B (Sek) 23 15 36 31 5,9 Informationsteknologi,2 Readsoft B (Se) 1 746 1 25,2 Kraftförsörning,8 Sayano Shush.enskaya (Ru) 3 42 5 5,8 Material 7,1 Holmen (Se) 31 76 3 71 5, Magnitogorsk I & S (Ry) 12 359 12 899 2,1 Sällanköpsvaror och tjänster 28,7 Bilia A (Se) 12 147 18 12 2,9 Electrolux B (Se) 2 428 26 455 4,3 H&M B (Se) 17 58 28 577 4,6 Husqvarna A (Se) 586,1 Husqvarna B (Se) 15 3 17 775 2,9 Li Ning (Hk) 5 166 11 255 1,8 Nobia (Se) 4 671 18 94 2,9 Securitas B (Se) 24 46 27 95 4,5 Securitas Direct (Se) 14 564 15 279 2,5 Securitas System (Se) 2 792 2 622,4 Skistar B (Se) 3 211 1 25 1,6 Telekomoperatörer 2, China Mobile (Hk) 1 884 12 52 2, 6 Fondförmögenhet 584 511 615 855 ÖVRIGA FONDPAPPER OCH FIN. INSTRUMENT 1,1 3 NOT 1 FINANSIELLA INSTRUMENT Fonder 1,1 HQ Afrikafond (Se) 5 6 951 1,1-3 263 UTVECKLING PER ÅR 763 Anskaffn. Markn. Andel % 2 Värdepapper 1 värde kkr värde kkr 763 BÖRSNOTERADE INNEHAV 95, Energi 2,7 Statoil (No) 14 473 16 674 2,7 Summa värdepapper 445 19 592 335 96,2 Övriga tillgångar och skulder (netto) 23 52 3,8 Summa fondförmögenhet 615 855 1, 4 35 3 25 2 15 1 5 HQ Strateg Fund 23 24 Jmf-index 25 26 27h snitt/år Finans- och fastighet 28,4 Avanza (Se) 5 62 5 563,9 China Overseas (Hk) 1 478 13 884 2,3 Handelsbanken A (Se) 15 225 19 788 3,2 Investment AB Öresund (Se) 4 241 5 265,9 Investor B (Se) 33 33 53 418 8,7 Klövern B (Se) 3 37 5 798,9 Rator B (Se) 8 47 28 728 4,7 Sampo A (Fi) 16 53 14 687 2,4 Skanska B (Se) 18 91 22 222 3,6 VTB Bankl (Us) 5 992 5 83 1, 1 Följande landkoder har använts: (Fi)=Finland, (Gb)=Storbritannien, (Hk)=Hong Kong, (No )=Norge, (Ru)=Ryssland, (Se)=Sverige, (Us)=USA. 2 Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. Halvårsrapport 27 HQ Fonder 11

HQ Sverigefond FONDFAKTA Startdatum: 1987-1-8 Kategori: Aktiefond, Sverige Riskklass: 4 Förvaltare: Simon Blecher Fondbolag: HQ Fonder Sverige AB Kursnotering: Dagligen Registreringsland: Sverige Utdelning: Ja Bankgiro: 5614-6863 Plusgiro: 25 8 79-3 PPM-nr: 393 314 PLACERINGSINRIKTNING Fonden placerar i svenska aktier och övriga aktier noterade på Stockholmsbörsen, utan begränsningar avseende företag eller bransch. Fonden får även placera i räntebärande värdepapper. JÄMFÖRELSEINDEX Six Portfolio Return Index (SIXPRX), inkl. utd. TOTALAVKASTNING, % Period Fond Jmf-index 1 år 41,2 38,1 3 år, ackumulerat 119,9 116,2 3 år, snitt/år 3, 29,3 5 år, ackumulerat 157,3 166,7 5 år, snitt/år 2,8 21,7 1 år, ackumulerat 289,2 218,9 1 år, snitt/år 14,6 12,3 Från start, ackumulerat 2 136,3 1 635,5 Från start, snitt/år 16,4 15, 1 STÖRSTA INNEHAV, % 27-6-3 SKF 8,4 Nordea 8,1 Investor 7,3 SCA 5,3 H&M 5,2 Industrivärden 4,8 Volvo 4,7 Skanska B 4,6 Assa Abloy B 4,6 Sandvik 4,5 UTVECKLING Sverigefonden steg under det första halvåret med 15,5%. Jämförelseindex gick upp med 13,5%. Bidrog till den fi na utvecklingen gjorde bland annat Volvo, Electrolux och Husqvarna. FÖRVALTNING Under perioden har större nettoköp skett i SKF, SCA och Assa Abloy. Större nettoförsäljningar har skett i Husqvarna, Trelleborg och Intrum Justitia. Värdepappersinnehav Per den sista juni var fonden till 97,5 % investerad i aktier. Resterande 2,5 % utgjordes av likvida medel. Största branscherna är Industrivaror och Finans & fastighet. Fondens största innehav är SKF, Nordea, Investor, H&M och SCA. Fonden fortsätter att ha en stor exponering mot verkstadssektorn och har faktiskt ökat den exponeringen under våren. Främst genom det stora innehavet i SKF, som dessutom är ett nytt innehav, men också genom köp av aktier i Assa Abloy; också det ett nytt innehav. I SKF:s fall handlar det om att aktien är väldigt lågt värderad även om man tar hänsyn till att dagens vinster inte är uthålliga. En viss bidragande orsak till detta är förstås bolagets oerhört starka balansräkning, som vi på sikt tror kommer att användas lite effektivare. I Assa Abloy har värderingen för första gången på fl era år börjat komma ner på attraktiva för att inte säga väldigt attraktiva nivåer. Aktien handlas till cirka 13-14 gånger nästa års vinst, vilket är betydligt lägre än börsen som helhet och då ska man komma ihåg att bolaget växer ganska kraftigt av egen kraft och att vinsten dessutom inte befi nner sig på någon toppnivå, vilket är fallet med många andra verkstadsbolag. Med tanke på Assa Abloy är en ihopsamling av ett 1-tal olika bolag bör det fi nns en hel del att göra i strukturen, något som skulle kunna effektivisera bolaget ännu mer. Vi fortsätter också att ha ett betydande innehav i Volvo som under det första halvåret än en gång bevisat att de är på väg mot högre marginaler än vad de historiskt kunnat uppvisa. Såväl Assa Abloy, SKF som Volvo tillhör de världsledande inom sin nisch, vilket är ytterligare ett bevis på att Stockholmsbörsen är en väldigt intressant investeringsmarknad. Vi har fortfarande kvar våra stora innehav i Investor respektive Hennes & Mauritz. Investor har under det första halvåret plågats av den trista utvecklingen för Astra Zeneca och Ericsson och därtill har rabatten ökat mot närmare 25 procent. Vid oroliga perioder, och det har vi som bekant haft under våren, brukar rabatten öka och så har också varit fallet denna gång. Samtidigt är vårt förtroende för vd Börje Ekholm orubbat och vi tror fortsatt att Investors rabatt ska minska och dessutom gillar vi portföljen. I fallet Hennes & Mauritz måste det påpekas att värderingen inte är lika attraktiv längre, men bolaget är ändå ett av världens mest välskötta och därför kommer aktien troligtvis alltid att handlas till höga multiplar och så länge vi gillar bolaget och vad de gör behåller vi innehavet. FRAMTIDSUTSIKTER Det har varit ett skakigt, men ändå positivt halvår. Merparten av börsbolagen har fortsatt att redovisa rekordsiffror påhejade av den starka konjunkturen, som i sin tur fortsätter att få draghjälp från Asien och i viss mån återhämtningen i Tyskland. Strukturaffärerna fortsätter över hela världen påhejade av bolagens starka kassor och det stora antalet riskkapitalbolag med tonvis av kapital. Samtidigt har en hel del problem smugit sig in i systemet. Det har varit oro i Asien, i USA, bland hedgefonder och för diverse institut som lånar ut pengar till hushåll med svag ekonomi. Och så förstås allt prat om den amerikanska husbubblan. Våren har helt enkelt kantats av oro och svängningarna på marknaden har varit stora även om den största delen av uppgången fortfarande fi nns kvar. När det gäller all oro så anser vi att fl era av faktorerna är överdrivna. Visst fi nns det en bubbla på den lokala kinesiska aktiemarknaden, men det berör knappast övriga världen som ju handlar sina kinesiska aktier på börsen i Hongkong som för övrigt inte alls är särskilt högt värderad. Som sagt, det mesta av de så kallade orosmomenten är överdrivna enligt oss, men en stor skillnad som skett under det senaste halvåret är den amerikanska centralbankens agerande. För några månader sedan var nämligen så gott som alla bedömare överens om att det skulle bli räntesänkningar på våren/sommaren 27 i USA. Tyvärr visade sig detta vara en missuppfattning sedan en hel mängd statistik visat på att det fi nns infl a- tion i systemet. De uteblivna räntesänkningarna skulle därför istället kunna ersättas av räntehöjningar, vilket är en stor skillnad. Räntehöjningar förändrar ju avkastningskravet på aktier och gör dem allt annat lika dyrare. Detta är med andra ord negativt. Det ska dock påpekas att det inte är säkert att det blir några räntehöjningar, Centralbanken kan likväl välja att avvakta, och även om UTVECKLING 23 24 25 26 27h Andelsvärde, kr 72,2 77,77 982,11 1 276,74 1443,67 Antal andelar, st 2 871 887 2 641 33 2 566 172 2 777 811 3 43 793 Fondförmögenhet, Mkr 2 16 2 36 2 52 3 541 4 914 Utdelning, kr/andel 2,94 35,35 23,76 3,77 28,69 Totalavkastning, % 23,4 15,5 31,3 33,7 15,5 Totalavkastning jmf-index, % 34,2 21,3 36,7 28,7 13,5 12 HQ Fonder Halvårsrapport 27

HQ Sverigefond det blir räntehöjningar så bör detta var diskonterat av marknaden givet att börserna gått lite svagt under slutet av våren. Stigande amerikanska räntor brukar därtill göra att dollarna stiger, vilket är positivt för merparten av den svenska börsen. Sammanfattningsvis ser det ändå ljust ut för aktier. Värderingen av världens börser är normal till något billig. Risken är att dagens vinster inte är uthålliga utan för höga, men detta kompenseras till viss del av att balansräkningarna hos de fl esta storföretagen världen över är väldigt starka och att det därmed borde överföras mera kapital till aktieägarna. UTVECKLING 5 ÅR 2 15 1 5-5 263 UTVECKLING PER ÅR 45 4 35 3 25 2 15 1 5 HQ Sverigefond HQ Sverigefond 23 24 Jmf-index 763 BRANSCHFÖRDELNING 27-6-3 Industrivaror & tjänster Finans & Fastighet Sällanköpsvaror & tjänster Material Informationsteknik Likvida medel 25 Jmf-index 26 27h snitt/år 5 1 15 2 25 3 35 4 BALANSRÄKNING kkr 61231 763 Finansiella instrument med positivt marknadsvärde, not 1 3 437 256 4 789 948 Bank och övriga likvida medel 99 477 133 555 Övriga kortfristiga fordringar 19 922 766 Upplupen förvaltningskostnad -4 2-5 611 Övriga kortfristiga skulder -5 34-4 692 Fondförmögenhet 3 547 61 4 913 966 POSTER INOM LINJEN kkr 26 27h Utlånade värdepapper 421 146 371 52 Summa 421 146 371 52 Som säkerhet för utlånade värdepapper erhåller fonden en pool av värdepapper. Dess marknadsvärde understiger aldrig marknadsvärdet av de utlånade. NOT 1 FINANSIELLA INSTRUMENT Anskaffn. Markn. Andel % 1 Värdepapper värde kkr värde kkr 763 BÖRSNOTERADE INNEHAV 97,2 Finans och fastighet 35,3 Industrivärden 22155 237 91 4,8 Investor 265 771 36 539 7,3 Klövern 25 93 38 93,8 Nordea 362 746 396 31 8,1 Ratos B 24 658 18 5 2,2 SEB 126 15 153 491 3,1 SHB 198 881 211 827 4,3 Skanska 191 466 227 534 4,6 Industrivaror 36,3 Assa Abloy 235929 227 886 4,6 Cardo 6 541 7 757,2 Elanders 94 447 151 871 3,1 Itab Shop Concept 56 93 94 417 1,9 Sandvik 151 546 221 663 4,5 Securitas 255 161 29 879 4,3 Securitas Direct 38 847 6 93 1,2 Securitas System 51 9 87 177 1,8 SKF 392 289 412 793 8,4 Transcom Worldwide SDB 9 31 78 781 1,6 Volvo 144 229 229 91 4,7 Informationsteknologi 4,4 Ericsson LM 25 293 217 49 4,4 Material 8,2 Holmen 148 11 145 86 3, SCA 261 657 255 76 5,2 Sällanköpsvaror och tjänster 13, Bilia 58 17 78 321 1,6 Electrolux 15 425 192 242 3,9 H&M 183 28 256 51 5,2 Nobia 57 191 113 51 2,3 ÖVRIGA FONDPAPPER OCH FIN. INSTRUMENT,3 Informationsteknologi,3 Swedestart Tech 2 14 76,3 Summa värdepapper 3 999 517 4 789 948 97,5 Övriga tillgångar och skulder (netto) 124 18 2,5 Summa fondförmögenhet 4 913 966 1, 1 Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. Halvårsrapport 27 HQ Fonder 13

HQ Swedish Equity Fund FONDFAKTA Startdatum: 1998-12-29 Kategori: Aktiefond, Sverige Riskklass: 4 Förvaltare: Simon Blecher Fondbolag: SEB Fund Services S.A. Kursnotering: Dagligen Registreringsland: Luxemburg Utdelning: Ja (B-andelar) Bankgiro: 5239-8427 Plusgiro: 12 52 36- PPM-nr: 386 581 PLACERINGSINRIKTNING Fonden placerar i svenska aktier och övriga aktier noterade på Stockholmsbörsen, utan begränsningar avseende företag eller bransch. Fonden får även placera i räntebärande värdepapper. JÄMFÖRELSEINDEX Six Portfolio Return Index (SIXPRX) inkl. utd. TOTALAVKASTNING, % Period Fond Jmf-index 1 år 4,2 38,1 3 år, ackumulerat 19,1 116,2 3 år, snitt/år 27,9 29,3 5 år, ackumulerat 124,5 146,8 5 år, snitt/år 17,6 19,8 1 år, ackumulerat - - 1 år, snitt/år - - Från start, ackumulerat 69,3 128,4 Från start, snitt/år 6,3 1,1 1 STÖRSTA INNEHAV, % 27-6-3 SKF B 8,3 Investor B 8,3 Nordea 7,8 Volvo B 4,8 Industrivärden C 4,8 Sandvik 4,6 Ericsson 4,6 SCA B 4,5 Handelsbanken A 4,5 H&M B 4,5 UTVECKLING Fonden steg under det första halvåret med 14,1%. Jämförelseindex gick upp med 13,5%. Bidrog till den fi na utvecklingen gjorde bland annat Volvo, Electrolux och Husqvarna. FÖRVALTNING Under perioden har större nettoköp skett i SKF, SCA och Assa Abloy. Större nettoförsäljningar har skett i Husqvarna, Trelleborg och Intrum Justitia. Värdepappersinnehav Per den sista juni var fonden till 99,4 % investerad i aktier. Resterande,6 % utgjordes av likvida medel. Största branscherna är Industrivaror och Finans & fastighet. Fondens största innehav är SKF, Investor, Nordea, Volvo och Industrivärden. Fonden fortsätter att ha en stor exponering mot verkstadssektorn och har faktiskt ökat den exponeringen under våren. Främst genom det stora innehavet i SKF, som dessutom är ett nytt innehav, men också genom köp av aktier i Assa Abloy; också det ett nytt innehav. I SKF:s fall handlar det om att aktien är väldigt lågt värderad även om man tar hänsyn till att dagens vinster inte är uthålliga. En viss bidragande orsak till detta är förstås bolagets oerhört starka balansräkning, som vi på sikt tror kommer att användas lite effektivare. I Assa Abloy har värderingen för första gången på fl era år börjat komma ner på attraktiva för att inte säga väldigt attraktiva nivåer. Aktien handlas till cirka 13-14 gånger nästa års vinst, vilket är betydligt lägre än börsen som helhet och då ska man komma ihåg att bolaget växer ganska kraftigt av egen kraft och att vinsten dessutom inte befi nner sig på någon toppnivå, vilket är fallet med många andra verkstadsbolag. Med tanke på Assa Abloy är en ihopsamling av ett 1-tal olika bolag bör det fi nns en hel del att göra i strukturen, något som skulle kunna effektivisera bolaget ännu mer. Vi fortsätter också att ha ett betydande innehav i Volvo som under det första halvåret än en gång bevisat att de är på väg mot högre marginaler än vad de historiskt kunnat uppvisa. Såväl Assa Abloy, SKF som Volvo tillhör de världsledande inom sin nisch, vilket är ytterligare ett bevis på att Stockholmsbörsen är en väldigt intressant investeringsmarknad. Vi har fortfarande kvar våra stora innehav i Investor respektive Hennes & Mauritz. Investor har under det första halvåret plågats av den trista utvecklingen för Astra Zeneca och Ericsson och därtill har rabatten ökat mot närmare 25 procent. Vid oroliga perioder, och det har vi som bekant haft under våren, brukar rabatten öka och så har också varit fallet denna gång. Samtidigt är vårt förtroende för vd Börje Ekholm orubbat och vi tror fortsatt att Investors rabatt ska minska och dessutom gillar vi portföljen. I fallet Hennes & Mauritz måste det påpekas att värderingen inte är lika attraktiv längre, men bolaget är ändå ett av världens mest välskötta och därför kommer aktien troligtvis alltid att handlas till höga multiplar och så länge vi gillar bolaget och vad de gör behåller vi innehavet. FRAMTIDSUTSIKTER Det har varit ett skakigt, men ändå positivt halvår. Merparten av börsbolagen har fortsatt att redovisa rekordsiffror påhejade av den starka konjunkturen, som i sin tur fortsätter att få draghjälp från Asien och i viss mån återhämtningen i Tyskland. Strukturaffärerna fortsätter över hela världen påhejade av bolagens starka kassor och det stora antalet riskkapitalbolag med tonvis av kapital. Samtidigt har en hel del problem smugit sig in i systemet. Det har varit oro i Asien, i USA, bland hedgefonder och för diverse institut som lånar ut pengar till hushåll med svag ekonomi. Och så förstås allt prat om den amerikanska husbubblan. Våren har helt enkelt kantats av oro och svängningarna på marknaden har varit stora även om den största delen av uppgången fortfarande fi nns kvar. När det gäller all oro så anser vi att fl era av faktorerna är överdrivna. Visst fi nns det en bubbla på den lokala kinesiska aktiemarknaden, men det berör knappast övriga världen som ju handlar sina kinesiska aktier på börsen i Hongkong som för övrigt inte alls är särskilt högt värderad. Som sagt, det mesta av de så kallade orosmomenten är överdrivna enligt oss, men en stor skillnad som skett under det senaste halvåret är den amerikanska centralbankens agerande. För några månader sedan var nämligen så gott som alla bedömare överens om att det skulle bli räntesänkningar på våren/sommaren 27 i USA. Tyvärr visade sig detta vara en missuppfattning sedan en hel mängd statistik visat på att det fi nns infl a- tion i systemet. De uteblivna räntesänkningarna skulle därför istället kunna ersättas av räntehöjningar, vilket är en stor skillnad. Räntehöjningar förändrar ju avkastningskravet på aktier och gör dem allt annat lika dyrare. Detta är med andra ord negativt. Det ska dock påpekas att det inte är säkert att det blir några räntehöjningar, Centralbanken kan likväl välja att avvakta, och även om UTVECKLING 23 24 25 26 27h Andelsvärde, kr 72,88 83,8 17,4 14,91 16,76 Antal andelar, st 76 663 729 626 728 584 773 863 785 718 Fondförmögenhet, Mkr 51 61 78 19 126 Utdelning, kr/andel Totalavkastning, % 18, 14, 29,3 31,2 14,1 Totalavkastning jmf-index, % 2,5 21,3 36,7 28,7 13,5 14 HQ Fonder Halvårsrapport 27

HQ Swedish Equity Fund det blir räntehöjningar så bör detta var diskonterat av marknaden givet att börserna gått lite svagt under slutet av våren. Stigande amerikanska räntor brukar därtill göra att dollarna stiger, vilket är positivt för merparten av den svenska börsen. Sammanfattningsvis ser det ändå ljust ut för aktier. Värderingen av världens börser är normal till något billig. Risken är att dagens vinster inte är uthålliga utan för höga, men detta kompenseras till viss del av att balansräkningarna hos de fl esta storföretagen världen över är väldigt starka och att det därmed borde överföras mera kapital till aktieägarna. UTVECKLING 5 ÅR 2 15 1 HQ Swedish Equity Fund Jmf-index BALANSRÄKNING kkr 61231 763 Finansiella instrument, not 1 16 253 125 41 Bank och övriga likvida medel 3 447 1 979 Övriga kortfristiga fordringar - 5 Övriga kortfristiga skulder -533-1 196 Fondförmögenhet 19 167 126 189 NOT 1 FINANSIELLA INSTRUMENT Anskaffn. Markn. Andel % 1 Värdepapper värde kkr värde kkr 763 BÖRSNOTERADE INNEHAV 99,4 Finans- och fastighet 36,2 Handelsbanken A 5 127 5 781 4,6 Industrivärden 5 77 6 35 4,8 Investor B 7 636 1 449 8,3 Klövern B 748 1 124,9 Nordea 4 155 9 783 7,8 Ratos B 882 3 327 2,6 SEB A 2 581 3 65 2,9 Skanska B 4 473 5 541 4,4 5-5 263 UTVECKLING PER ÅR 763 Industrivaror 31,1 Assa Abloy 5 47 5 117 4,1 Cardo 1 747 2 83 1,7 Elanders B 2 777 4 254 3,4 Itab Shop Concept 1 784 2 988 2,4 Sandvik 3 979 5 817 4,6 SKF 1 73 1 48 8,3 Transcom Worldwide 2 644 2 412 1,9 Volvo B 4 643 6 97 4,8 5 4 3 HQ Swedish Equity Fund Jmf-index Informationsteknologi 4,6 Ericsson B 5 541 5 776 4,6 Material 7,5 Holmen B 3 744 3 754 3, SCA B 5 811 5 713 4,5 2 1 23 24 25 26 27h snitt/år BRANSCHFÖRDELNING 27-6-3 Industrivaror Finans & fastighet Sällanköpsvaror & tjänster Sällanköpsvaror och tjänster 2, Bilia A 1 494 2 423 1,9 Electrolux B 3 88 5 118 4,1 H&M B 3 554 5 691 4,5 Nobia 834 2 52 2, Securitas B 5 246 5 653 4,5 Securitas Direct 1 972 1 949 1,5 Securitas System 2 11 1 911 1,5 Summa värdepapper 97 912 125 41 99,4 Övriga tillgångar och skulder (netto) 788,6 Summa fondförmögenhet 126 189 1, 1 Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. Material Informationsteknologi Likvida medel 1 2 3 4 5 Halvårsrapport 27 HQ Fonder 15

H&Q Svea Aktiefond FONDFAKTA Startdatum: 25-11-1 Kategori: Aktiefond, Sverige Riskklass: 4 Förvaltare: Viktor Henriksson och Peter Werleus Fondbolag: HQ Fonder Sverige AB Kursnotering: Dagligen Registreringsland: Sverige Utdelning: Ja Bankgiro: 5625-5318 Plusgiro: PPM-nr: Ej anknuten till PPM PLACERINGSINRIKTNING H&Q Svea Aktiefond är en specialfond som består av ett specifikt urval av svenska aktier. Normalt innehåller fonden 15-2 aktier, men kan i vissa fall vara än mer koncentrerad. JÄMFÖRELSEINDEX Six Return Index (SIXRX) inkl. utd. TOTALAVKASTNING, % Period Fond Jmf-index 1 år 38,7 38,1 3 år, ackumulerat - - 3 år, snitt/år - - 5 år, ackumulerat - - 5 år, snitt/år - - 1 år, ackumulerat - - 1 år, snitt/år - - Från start, ackumulerat 65,8 6,6 Från start, snitt/år 45,2 45,1 1 STÖRSTA INNEHAV, % 27-6-29 H&M 11,3 Volvo 1,7 Swedbank 9,6 Nordea 9,6 SKF 7,6 Ericsson 7,4 Skanska B 5,4 Scania 4,4 Kaupting 4,3 Millicom 4,3 UTVECKLING Under perioden har fondens andelsvärde ökat med 17,2% samtidigt som fondens jämförelseindex ökade med 13,5%. FÖRVALTNING Fondens största nettoköp är i Swedbank, H&M samt SKF där vi har ökat våra positioner, utöver fondens infl öde. De största nettoförsäljningar är Invik, NCC samt Nocom där vi har sålt hela innehaven. Fonden har handlat med OMX terminer och har inte lånat ut några aktier under perioden. OMX terminer används främst vid större insättningar i fonden. Värdepappersinnehav Per den 3 juni var fonden till 93,4% investerad i aktier. Resterande 6,6% utgjordes av likvida medel. Har ej denna uppgift. Bör fi nnas hos administrationen. HM är vårt största innehav och ett företag i världsklass. Bolaget har inlett året på ett fantastiskt sätt. Man uppvisar en fantastisk tillväxt i sin befi ntliga verksamhet samtidigt som man öppnar i nya spännande områden. Hittills under året har man gått in i Kina med etableringar i Shanghai och Hong Kong, fl er butiker är på gång. Man har även etablerat sig i mellanöstern samt startat en ny kedja för klassiska kläder av lite högre kvalitet kallad COS, Collection Of Style. HM gynnas av att modet blir allt mer globalt och kan använda samma sortiment över hela världen och dra nytta av sina billiga inköp. Aktien är givet de ljusa framtidsutsikterna lågt värderad. Volvo är fondens näst största innehav. Volvoaktien är trots en lysande kursutveckling under första halvan 27 fortfarande lågt värderad. Vi tycker att marknaden fäster för stor vikt vid att lastbilsmarknaden i USA kommer att vara svag under 27. Den underliggande utvecklingen är väldigt positiv med strukturellt högre lönsamhet som inte återspeglas i aktiens värdering. Vi ser också att Europamarknaden är fantastiskt stark, och tror att USA marknaden blir bättre under andra halvåret. Om vi blickar framåt tror vi på en god marknad i USA 28 samtidigt som Europamarknaden är fortsatt stark. Förvärvet av Nissan Diesel ser ut att bli mycket lyckat och vi tror att Volvo kommer att genomföra förvärv i Kina. En fortsatt spännande aktie. Nordea är fondens tredje största innehav. 27 har hittills inte innehållit några större överraskningar från Nordeas sida, precis som det skall vara alltså när det gäller banker. Nordea uppvisar en fortsatt god kostnadsdisciplin och fortsätter att uppvisa en stabilitet som gamla Nordea inte hade. Vi tycker att det är attraktivt att Nordea har en relativt sett liten exponering mot svensk bolånemarknad som har en fortsatt kraftig prispress. Denna prispress slår hårdare mot Handelsbanken och Swedbank. Vi ser också fram med tillförsikt mot vad som skall hända med svenska statens aktier i Nordea, det kan bli positivt för aktieägarna i Nordea med en ny huvudägare. Vi tror att bankens fi na utveckling kommer att fortsätta under resten av 27. Nordeaaktien är lågt värderad och lämnar en god direktavkastning och köper därtill tillbaka upp till 1% av sina aktier under det kommande året. Vi ser en fortsatt god potential i aktien. Bland de mindre bolagen är Connecta ett stort innehav. Vi anser att Connecta är börsens mest attraktiva konsultbolag. Bolaget uppvisar en fantastisk tillväxt, är lågt värderat och har en av börsens högsta direktavkastningar. Tillväxten är helt organisk, Connecta är mycket skickliga på att rekrytera nya konsulter. Vi tror på ett fortsatt mycket bra år för Connecta och ser en god potential i aktien. FRAMTIDSUTSIKTER Så här vid halvårsskiftet kan vi konstatera att det varit ett bra första halvår. Börsen har stigit och fonden har genererat en rejäl överavkastning. Att räntan stigit var i fokus under juni månad, med fallande kurser som följd. Vi konstaterar att räntan trots uppgången inte på något sätt är hög i ett historiskt perspektiv. Börsen är inte högt värderad och världskonjunkturen är mycket stark. Avmattningen i USA blir precis så kontrollerad som vi hoppades samtidigt som utvecklingen i Europa och Asien är mycket stark. Vi tror att börsbolagen kommer att uppvisa ett mycket starkt andra halvår. De fl esta branscher går för högtryck och vi ser för närvarande inga avmattningstendenser. Vi kan med ganska god sannolikhet säga att 27 kommer att bli ett bra år, och varför skall inte 28 också kunna bli ett bra år? Med en bra konjunktur i ryggen bör Stockholmsbörsens bolag, som i allmänhet är mycket välskötta, kunna uppvisa en god vinsttillväxt. Med tanke på att börsen inte är högt värderad bör detta kunna innebära en god avkastning under resten av året. Många pekar på att börsen nu faktiskt stigit i fyra år och anser att det talar för att börsen nu skall falla. Vi tycker inte riktigt att det räcker som argument. Det är faktiskt inte ovanligt att börsen stiger i både fem och sex år efter ett lång och kraftigt börsfall likt det vi hade i början på 2-talet. UTVECKLING 23 Vi ser 24 en god utveckling 25 i fl ertalet 26 börsbolag 27h och hittar många lågt värderade aktier. Vi tror på ett gott andra Andelsvärde, kr 18,6 141,42 165,59 halvår 27. Antal andelar, st 371 433 3 96 281 5 94 963 Fondförmögenhet, Mkr 4 553 978 Utdelning, kr/andel,17 Totalavkastning, % 8,1 3,9 17,2 Totalavkastning jmf-index, % 1, 28,7 13,5 16 HQ Fonder Halvårsrapport 27

H&Q Svea Aktiefond UTVECKLING FRÅN START BALANSRÄKNING 8 7 6 5 4 3 2 H&Q Svea Aktiefond Jmf-index kkr 61231 763 Finansiella instrument med positivt marknadsvärde, not 1 522 257 913 437 Bank och övriga likvida medel 3 793 76 7 Övriga kortfristiga fordringar 1 723 Upplupen förvaltningskostnad -623-1 98 Övriga kortfristiga skulder - -11 271 Fondförmögenhet 552 428 977 798 1 5111 763 NOT 1 FINANSIELLA INSTRUMENT Anskaffn. Markn. Andel % 1 Värdepapper värde kkr värde kkr 763 UTVECKLING PER ÅR 5 H&Q Svea Aktiefond 4 3 2 Jmf-index BÖRSNOTERADE INNEHAV 93,4 Hälsovård 2, AstraZeneca 21 915 19 928 2, Finans och fastighet 3,8 Kaupthing Bank 35 814 42 159 4,3 Nordea 87 924 93 579 9,6 Skanska 5 928 52 51 5,4 Swedbank 91 752 94 222 9,6 Tradedoubler 17 19 18 547 1,9 1 23 24 25 26 27h snitt/år Informationsteknik 11,4 Conecta AB 3 928 38 765 4, Ericsson B 7 92 72 728 7,4 BRANSCHFÖRDELNING 27-6-3 Finans & fastighet Industrivaror & tjänster Sällanköpsvaror & tjänster Informationsteknik Telekomoperatörer Hälsovård 5 1 15 2 25 3 35 Industrivaror och tjänster 25,5 Scania B 4 844 42 79 4,4 SKF 64 652 73 79 7,5 Transcom Worldwide B 35 756 28 728 2,9 Volvo B 75 21 14 79 1,6 Sällanköpsvaror och tjänster 19,4 H&M B 97 975 11 649 11,3 New Unibet 2 714 2 356 2,1 Nobia 33 725 34 83 3,6 RNB Retail and Brands 17 871 24 234 2,5 Telekomoperatörer 4,3 Millicom 27 342 41 651 4,3 Summa värdepapper 515 1 913 437 93,4 Övriga tillgångar och skulder (netto) 64 361 6,6 Summa fondförmögenhet 977 798 1, 1 Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. Halvårsrapport 27 HQ Fonder 17

HQ Afrikafond FONDFAKTA Startdatum: 26-5-29 Kategori: Aktiefond, Afrika Riskklass: 5 Förvaltare: Fredrik Colliander Fondbolag: HQ Fonder Sverige AB Kursnotering: Dagligen Registreringsland: Sverige Utdelning: Ja Bankgiro: 5868-3947 Plusgiro: PPM-nr: 184 291 PLACERINGSINRIKTNING Fonden är en aktiefond som placerar i afrikanska aktier utan begränsning avseende bransch eller företag. Fonden kan också investera i företag vars huvudsakliga verksamhet är förlagd till Afrika men där aktien är noterad på en marknadsplats utanför den afrikanska kontinenten. JÄMFÖRELSEINDEX S&P African Index, exkl. utd. TOTALAVKASTNING, % Period Fond Jmf-index 1 år 33,4 29,9 3 år, ackumulerat - - 3 år, snitt/år - - 5 år, ackumulerat - - 5 år, snitt/år - - 1 år, ackumulerat - - 1 år, snitt/år - - Från start, ackumulerat 22,7 2,3 Från start, snitt/år 2,6 18,4 1 STÖRSTA INNEHAV, % 27-6-29 Standard Bank Invest 7,4 United Bank For Africa 6,5 El Sededy Cables 5,8 FirstRand 5,4 Billiton 5,1 Impala Platinum 4,1 Massmart Holdings Ltd 3,9 Kumba Resources 3,7 Anglo American 3,6 Zambeef Products 3,3 UTVECKLING Första halvåret 27 har visat på stark tillväxt. För årets första månader kan fonden visa på en uppgång om 2,9 % medan index under samma period har stigit med 11,4%. Den generellt goda ekonomiska tillväxten i världen, och mer specifi kt tillväxten i Kina och andra asiatiska länder fortsätter att driva efterfrågan på råvaror och ännu tycks inte råvarubolagen kunna öka sin produktion tillräckligt fort för att kunna dämpa prisstegringarna i någon egentlig mening. Det påverkar de afrikanska råvarudominerade ekonomierna positivt med nya investeringsinflöden och nya jobbtillfällen som följd. Sydafrikas ekonomi har mattats av något, dock är tillväxten fortsatt stark kring 4,5%. Infl ationen har varit relativt sett hög för första halvåret och fått centralbanken att fortsätta höja räntan och ytterligare räntehöjningar är troligtvis att vänta. Bolagens vinsttillväxt har fortsatt vara stark och börsen har således också utvecklats positivt trotts att förväntningarna inför året var minst sagt avmattade. Bästa börs för året i Afrika är Nigeria Stock Exchange som stigit med hela 53% räknat i svenska kronor. Det är framförallt bank aktier som tagit täten. Många var nog oroliga för att valet i april skulle få börsen att backa efter en nu ganska lång period av stark uppgång men så blev inte fallet. Under 27 har dessutom de första nigerianska bankerna vänt sig till det internationella investeringssamfundet för att lyfta kapital och således bredda aktieägarbasen till att även inkludera investerare från Europa och USA. Efter att ha gått kräftgång under 26 har Egypten återigen visat på styrka. Både bolag vars huvudsakliga verksamhet sker i Egypten och de som är mer inriktade på mellanöstern har haft god utveckling. Fastighetssektorn och bolag som är infrastrukturorienterade har varit starka drivkrafter. Endast den kenyanska börsen har gått bakåt under året i Afrika (-9%) något som lokala aktörer ser som positivt då värderingarna hade blivit lite väl krävande. Fortfarande är tilltron till börsen som en viktig källa till kapital för investeringar stark och ytterligare bolag har noterats under årets första månader. Fonden har deltagit i noteringen av Access Kenya som är en av landets största oberoende Internetleverantörer. Fondens innehav i Zambeef (Zambia), Accessbank (Nigeria) och El Sewedy (Egypten) utvecklats bäst med uppgångar om 99%, 93% respektive 91%. Fondens sämst presterande innehav har varit Kenya Airways (Kenya), Orascom Telecom (Egypten) och Trustco (Namibia) vilka har sjunkit med 33%, 8% och 2% respektive, räknat i svenska kronor. De afrikanska valutorna har varit stabila gentemot den svenska kronan under första halvåret, med undantag för den Zambiska Kwachan som stärkts med hela 17% och således bidragit positivt till utvecklingen för fondens innehav i Zambeef. Även den Kenyanska shillingen har stärkts med närmare 4%. FÖRVALTNING Fondens större innehav utgörs av de sydafrikanska bankerna Standard Bank och FirstRand, Nigerianska United Bank for Africa, Råvarubolaget BHP Billiton samt Egyptiska El Sewedy Cables. Fonden har relativt stor exponering mot fi nanssektorn och industrisektorn, då främst bolag vars huvudsakliga verksamhet inbegriper olika typer av infrastruktur investeringar. Fonden har under halvåret deltagit i två börsintroduktioner, dels i Access Kenya i Kenya och i United Bank for Africa i Nigeria. Skäl till omplaceringar Fonden har fortsatt sin strategi att successivt minska den sydafrikanska delen i portföljen och vid halvårskiftet utgjorde Sydafrika dryga 5%. Förändringen har framförallt skett genom att fonden har sålt hela sitt innehav i Sasol (olja) och Goldfi elds (guld) då dessa ansågs som fullvärderade. Fonden avyttrade också hela sitt innehav i Dangote Sugar (Nigeria) då aktien ansågs fullvärderad efter att ha gått upp över 1% sedan börsintroduktionen. Derivathandel m m Fonden har under perioden inte handlat med derivat eller lånat ut sina aktier. Befi ntligt säkerhetskrav per den 31 december var kr. Nyckeltal Inga nyckel tal beräknas. Värdepappersinnehav Per den 31 december var fonden till 95,58% investerad i aktier. Resterande 4,42% utgjordes av likvida medel. De största innehaven återfinns inom råvaru-, bank och fi nans- samt konsumtionssektorn. FRAMTIDSUTSIKTER Den sydafrikanska ekonomin visar på fortsatt god tillväxt om dryga 4%. Den starka kredit- och konsumtionstillväxten är fortsatt stark även om de avtagit aningens mot bakgrund av Centralbankens fortsatta räntehöjningar och ny lagstiftning avseende kreditgivning. Fortsatt UTVECKLING 23 24 25 26 27h Andelsvärde, kr 1,7 12,27 Antal andelar, st 16 2 976 33 395 671 Fondförmögenhet, Mkr 163 41 Utdelning, kr/andel,1 Totalavkastning, % 21,1 2,8 Totalavkastning jmf-index, % 15,8 11,2 18 HQ Fonder Halvårsrapport 27