Morgonrådet Aktieanalys - 21 juli 2010 Börsnoteringar OMXSPI -0.2% OMS30-0.2% DJIX 0.6% NASDDAQ 0.9% 320.9 1032.7 10154.3 2198.2 Teliasonera Riktkurs: 56 SEK Pris: 52.1 SEK Analytiker: Sven Sköld Jari Honko Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Alma Media Starkt Köp (Köp) EUR 8.50 Sandvik Starkt Köp (Köp) SEK 120 (115) Millicom Int cellular Neutral SEK 87 (86) Telia Sonera Köp SEK 56 (54) Öst höjer EPS TeliaSoneras andra kvartal var mycket som förväntat. Två positiva saker sticker ut. Eurasia förbättrade organiskt tillväxt och intressebolaget, Megafon (Ryssland), levererade ett bättre nettoresultat än förväntat. Dessa två faktorer höjer därmed vår EPS något. Vi höjer vår riktkurs till SEK 56 (54) och upprepar vår Köprekommendation. Handelsbanken Riktkurs: 220 SEK Pris: 194.3 SEK Analytiker: Christian Hall Relativt svagt Q2 ger köpläge Efter blandade signaler från det andra kvartalet, har vi nu sänkt vår vinst per aktie med 3% för 2010-2011. Främst på grund av ett lägre räntenetto. Vi upprepar Köp men en riktkurs på SEK 220. Blickar vi framåt så förväntar vi oss ett räntenetto som återvänder till tillväxt under Q3. Kreditförlusterna borde avta eller eventuellt avta något från de rådande låga niåverna. Sandvik Rek.: STARKT KÖP (KÖP) Riktkurs: 120 SEK Pris: 94.75 SEK Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Starka siffror Vi höjer vår rekommendation till Starkt Köp och höjer samtidigt våra prognoser med 5-15% efter en stark Q2-rapport, där speciellt orderingången och rörelsemarginalen var bättre än vi förväntat oss. Gruv- och Byggsegmenten har presterat bra. Aktien handlas nu lägre än 10x vinst per aktie på 2012-estimaten och har även underpresterat marknaden senaste tiden. Riktkursen höjs till SEK 120 (115). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 7
Millicom Int Cellular Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 642.7 SEK Pris: 636 SEK Analytiker: Sven Sköld Jari Honko Imponerande marginaler; tillväxt ännu blygsam Millicom fortsätter att leverera blygsam tillväxt med hänsyn till investeringsnivån. Tillväxten i lokal valuta var +11% y/y i Q1. Trots bra abonnentintäkter, och introduceringen i Rwanda, fortsatte marginalerna att växa. Den bra underliggande marginaltrenden, i kombination med förändrade redovisningen för Honduras kommer leda till rekordmarginaler för gruppen igen i Q3. Vi höjer vår riktkurs till USD 87 (86) och behåller Neutralrekommendation. Alfa Laval Riktkurs: 125 SEK Pris: 109 SEK Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Marknadsförhållanden förbättras Vi upprepar vår Köprekommendation och höjer våra estimat efter en starkar Q2-rapport. Dock så var bilden något blandad, orderingång och resultat bättre än väntat men något försiktiga utsikter. Enligt bolaget så kunde vissa större order under kvartalet vara relaterat till ett uppdämnt behov från föregående kvartal. Sammantaget så ser dock den underliggande efterfrågan ut att förbättras. MTG Riktkurs: 490 SEK Pris: 459.3 SEK Analytiker: Anders Bruzelius Rekordkvartal MTG redovisade ett rekordstarkt kvartal, positivt påverkat av en stark annonsmarknad, speciellt i Sverige. Aktien handlas nu till 5% premium, relativt jämförbara bolag, på 2010e. Men vi anser att den starka resultattillväxten ger stöd till vår Köprekommendation. Riktkursen förblir oförändrad på SEK 490. Husqvarna Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 55 SEK Pris: 51.5 SEK Analytiker: Peter Näslund Mats Liss Klipper på Husqvarnas rapport för det andra kvartalet var bättre än förväntat och vi uppgraderar vinst per aktie med cirka 11% för 2010. Vi behåller dock vår riktkurs på SEK 55, vilket reflekterar en strukturell lönsamhetsförbättring över de kommande två åren, samt 16-17% långsiktig avkastning på eget kapital. Neutral. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 7
Höganäs Riktkurs: 230 SEK Pris: 183.5 SEK Analytiker: Ola Södermark Niclas Höglund, CFA Asien och Sydamerika är 50% av försäljningen Resultatet för det andra kvartalet var klart över förväntningarna, drivet av en volymökning på 55% på årsbasis. Asien och Sydamerika står för tillväxten i försäljningen, medan Nordamerika befinner sig i en gradvis återhämtningsfas. Fortsatt tillväxt i tillväxtmarknaderna borde kompensera för, ett eventuellt, svagare Europa. Vi upprepar Köprekommendationen och riktkursen SEK 230. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 7
Marknadskommentar USA-börsen Exchanges Index 1 day 1 Week YTD OMXSPI 319.3-0.5% -3.1% 6.6% OMX30 1027.4-0.5% -3.2% 7.8% OMXC 349.3-1.0% -2.4% 16.0% OMXH 6390.4 0.5% -2.0% -0.9% OMXN 344.5-0.7% -3.6% -10.0% FTSE 100 (GB) 5139.5-0.2% -2.5% -5.1% DAX Perf (DE) 5967.5-0.7% -3.6% 0.2% RTS (Russia) 1400.1-0.2% -1.9% -5.1% CAC 40 (France) 3468.0-0.5% -4.7% -11.8% Dow Jones 10229.9 0.7% -1.3% -2.1% NASDAQ 2222.5 1.1% -0.9% -1.9% OMXH25 2136.2 0.2% -3.1% 5.1% OMXC20 401.2-1.1% -2.3% 16.0% S&P 500 (US) 1083.5 1.1% -1.1% 19.2% Euro Stoxx 50 2627.3-0.3% -4.0% -2.8% Commodities Yesterday Close 1 day 1 Week YTD Brent oil 76.8-0.3% -0.3% -0.8% Copper 6526.0 0.2% 0.2% 20.9% Gold 1181.0 0.0% 0.0% 24.0% Lead 1762.0 0.6% 0.6% 3.7% Nickel 18810.0 0.4% 0.4% 14.9% Zinc 1810.0 1.5% 1.5% 10.2% Interest rates Today 1 day 1 Week YTD Sweden, 10 Year 2.67-0.02-0.01-0.56 USA, 10 Year 2.93-0.03-0.17-0.69 Germany, 10 years 2.64 0.01 0.00-0.59 GB, 10 years 3.35 0.02-0.02-0.55 Finland, 10 years 2.83-0.01 0.04-0.58 Norway, 10 years 3.11-0.04-0.10-0.77 STIBOR, 3 month 0.87 0.01 0.01 0.70 Euribor, 3 month 0.81 0.00 0.04 0.19 0/Jan/1900 Today 1 day 1 Week YTD 1.29 0.7% -1.7% 9.2% EUR / USD SEK / EUR 9.52 0.0% 1.1% -6.2% SEK / USD 7.39 0.6% -0.6% 2.8% SEK / GBP 11.26 0.8% -0.1% -3.7% SEK / DKK 1.28 0.0% 1.1% -6.3% SEK / NOK 1.17 0.4% -1.2% -6.0% EUR / RUB 39.30 0.6% -1.2% 6.4% EUR / BRL 2.29 0.9% -3.2% 9.8% EUR / CNY 8.73 0.7% -1.8% 10.1% SEK / BRL 4.15 0.8% -2.2% 1.3% SEK / CNY 1.09 0.6% -0.7% 4.2% * Sources: Facset & Online Trader 1090.0 1085.0 1080.0 1060.3 1075.0 1070.0 1065.0 1060.0 1042.1 1055.0 1050.0 1045.0 *Källa JCF **Källa SIX USA-börserna steg på tisdagen efter att kurserna vänt uppåt vid 19.30. Råvarubolagen steg sedan råvarumarknaderna visat uppgångar. Ett flertal rapporter, från bland andra IBM, tyngde i öppningen sedan bolagens intäkter inte nått upp till förväntningarna. Vid stängning var Dow Jones upp 0,6 procent. S&P 500 steg 1,1 procent medan Nasdaq ökade 1,1 procent. Inom Dow Jones steg Home Depot med 3,2 procent och Wal-Mart med 2,8 procent. IBM backade 2,5 procent sedan bolagets försäljning blivit en besvikelse. Resultatet var däremot över konsensus. Bolaget höjde prognosen för helårsresultatet till åtminstone 11.25 dollar. Analytikerna hade väntat sig 11.28 dollar per aktie, enligt Bloomberg News. Johnson & Johnson redovisade ett justerat resultat per aktie på 1.23 dollar för det andra kvartalet, jämfört med väntade 1.21 dollar per aktie. Bolaget spådde en vinst per aktie för helåret 2010 i spannet 4.65-4.75 dollar, jämfört med den tidigare prognosen på 4.80-4.90 dollar. Aktien tappade 1,7 procent. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen stängde ned på tisdagen efter en intensiv rapportdag med flera stora aktörer representerade. Förnyad oro kring ekonomiskt svaga länder i Europa låg bakom nedgången. OMXS30-index summerade dagen på noteringen 1.027, en nedgång på 0,5 procent. Omsättningen uppgick till 13,3 miljarder kronor. Handelsbanken, Teliasonera och Sandvik fick alla ett negativt mottagande från marknaden efter sina rapporter. MTG, Alfa Laval och Husqvarna fanns bland dagens ljusglimtar och redovisade starka resultat. Utöver vissa rapportbesvikelser tilltog riskaversionen generellt efter emissioner av statspapper från flera europeiska länder däribland Grekland, Irland och Ungern. SHB A föll 3,0 procent till 194:30 kronor efter att ha redovisat ett rörelseresultat om 3.539 miljoner kronor för det andra kvartalet. Det var 2 procent sämre än de 3.635 miljoner kronor som analytikerna i snitt hade räknat med enligt SME Direkt. Räntenettot sjönk till 5.082 miljoner kronor, jämfört med väntade 5.271 miljoner. TeliaSonera tappade 1,7 procent till 52:10 kronor efter att ha redovisat ett resultat i linje med förväntningarna. Tillväxtprognosen för 2010 höjdes. Sandvik backade 0,8 procent till 94:75 kronor efter sin rapport. Detta trots att resultatet före skatt blev 3.037 miljoner kronor för det andra kvartalet mot väntade 2.451 miljoner, enligt SME Direkt. Husqvarna B steg 11,0 procent till 51:50 kronor efter att ha redovisat ett rörelseresultat på 1.319 miljoner kronor för det andra kvartalet. Alfa Laval klättrade 6,2 procent till 109 kronor efter att ha redovisat ett resultat före skatt om 1.147 miljoner kronor för det andra kvartalet. Justerat för en jämförelsestörande post blev resultatet 14 procent bättre än väntat, enligt SME Direkt. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 7
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skat Resultat f skatt (MSEK) (MSEK) Nordea Neutral 73.00 712 720 Tele2 Köp 130.00 1341 - Tieto Starkt Köp EUR 17.00 25.3 25.3 Cargotec Starkt Köp EUR 49.00 20.9 19.4 Trelleborg Starkt Köp 65.00 457 - SCA Neutral 105.00 1429 1756 Swedish Match Neutral 176.00 796 803 Nordnet Starkt Köp 35.00 75.27 - HL Display Neutral 50.00 147 - Hexpol Köp 105.00 84.7 - Transcom Köp 32.59 2.7 - Profilgruppen Köp 60.00 8.3 - Nolato Köp 85.00 59.7 - Makro idag UK 10.30 Bank of England minutes - - - USA 13.00 MBA belåningsansökningar w/e -2-9 - USA 16.00 Bernanke: Penningpolitisk rapport till senat - - - Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 5 av 7
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 15 July 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 21 13% 12% Buy 81 52% 63% Neutral 47 30% 24% Reduce 7 4% 1% Sell 0 0% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress: Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13,SE-105 34 Stockholm Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande