Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES -3,6% 0,2% 1,2% Nummer 16 April 20 Snarare en tia Inte en tia men kanske två. Det var huvudrubriken i Trends för tre veckor sedan, en rubrik som anspelade på värdet av Intentia-aktien. Bokslutet för 20 andades nämligen turn-around, kostnadskontroll och bättre marknadsförutsättningar. Intresset inför gårdagens Q1-rapport från bolaget var därmed stort. Utfallet var dessvärre nära på katastrofalt och hästlängder sämre än vi förväntat oss. Och vi var inte ensamma vilket kursfallet på 20 procent vittnade om. Förväntningarna låg på svarta siffror. Nu blev det förlust med 65 miljoner. Vips så var ledningens förtroendekapital åter nere på noll. Det kommer att ta tid att bygga upp på nytt troligt är att aktien förblir frostig under en tid. Vi har skurit i våra prognoser och sänkt rekommendationen. Sidan 10 Veckans siffra 82% Av börsens aktier har backat den senaste veckan. Uppspeckat Glocalnet har stigit 70 procent i år trots att förlusterna bara ökar. Bakom ligger spekulationer om bud på bolaget. Den som väntar på ett uppköp kan dock få vänta länge med nuvarande värdering. Det går också ganska lätt att måla upp ett antal allvarliga hot för Glocalnet och bolaget för nu en dyr kamp mot klockan. Risken har definitivt ökat. Sidan 11 Portföljen Axfood Oriflame Gambro Senaste veckan -2,3% Sedan årsskiftet 10,0% Hetluften Sandlådekrig Ägarkonstellationerna i Netwise och Trio står i dagsläget långt ifrån varandra och samgåendet ser ut rinna ut i sanden. Trist med tanke på synergivinsterna. Läget kan dock förändras snabbt och vi utesluter inte att parterna släpper på prestigen. Sidan 13 MTG, Nobia Volvo AcandoFrontec Turbulent Vi har haft ett ordentligt börsras i veckan med en nedgång på hela 3,6 procent. Portföljen klarade sig bättre med -2,3 procent tack vare HiQ.Nu ökar vi det defensiva inslaget i portföljen och köper in Axfood, Oriflame och Gambro. Nobia, Volvo MTG och AcandoFrontec tas ur. Sidan 9 Eftertänksamt Tele-värk Minus åtta miljarder är resultatet för allmänheten så långt till följd av Börs- Perssons introduktion av det tidigare monopolbolaget Telia. Och nu kastar bolaget goda pengar efter dåliga och köper tillbaka egna aktier. Till 55 kronor per aktie till på köpet, när finska staten nyligen sålde ut på 40. Sidan 2 Analyser Portföljval Låga förväntningar bidrog till att Oriflames rapport blev bättre än väntat. Vi tycker att marknadens förväntningar på bolaget är väl lågt ställda i dagsläget. P/e 11 på årets prognos känns som en försiktig värdering på ett tillväxtbolag. Vi köper in aktien i portföljen. Sidan 12 Innehåll Eftertänksamt/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30... 3 Teknisk analys...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Aktieanalys Intentia...10 Aktieanalys Glocalnet...11 Aktieanalys - Oriflame...12 I Hetluften/ TA-draget... 13
Eftertänksamt Minus 8 miljarder De som ger sig in i leken får leken tåla heter det, och det är något som aktieägarna i Telia fått känna av. Minus åtta miljarder är resultatet för allmänheten så långt till följd av Börs-Perssons introduktion av det tidigare monopolbolaget Telia. Vi har fått en riktig folkaktie, kommenterade näringsminister Björn Rosengren introduktionen. Då menade han att introduktionen gynnade alla eftersom de pengar staten fick in skulle minska statsskulden. Idag vet vi att det inte gällde alla, utan vi kan till att börja med ta bort aktieägarna. Sedan kan vi nog ta bort alla andra förutom de politiker som skaffade sig resurser för att klamra sig kvar vid makten. Telias börsintroduktion är ett resultat som för allmänheten inte kommer att förbättras av att bolaget kastar goda pengar efter dåliga köper tillbaka sina egna aktier. Bolaget köper tillbaka aktier för 10 miljarder och tar samtidigt upp ett obligationslån på 13! En allmänhet som i många fall aldrig ägt aktier innan man gick på statens reklamkampanj som föregick utförsäljningen av Telia. Men till skillnad från Skandia så behöver ingen hängas för Telias utförsäljning och inte heller behövs någon moralkod diskuteras. Och vem gör rätt nu, finska staten som sålde ut runt 40 kronor, eller bolaget som köper tillbaka till 55? För svenska staten blev det jackpot när de sålde ut så det lutar väl åt att staten tar hem spelet även den här gången. Och studerar vi Telia aktien så får vi ytterligare ett exempel på cirkus tio procent. Aktien rusar på en nyhet, senast den om Turkiet, för att sedan falla tillbaka när resultatet presenteras. Ett resultat med fler frågetecken än utropstecken. Aktien tar efter Ericssons börsmönster, en aktie som stampat i drygt ett år och som idag ligger på samma nivå som i februari 20. Och för Nasdaq är det än värre, där ligger index idag på samma nivå som oktober 20. Ett mönster som inte kan hålla på för evigt utan förr eller senare kommer ett brott. Analyserar vi marknaden så ökar idag sannolikheten för att brotten skall bli ned och inte upp. OMXS-30 penetrerar sin stigande trend och har utvecklat en stigande kil som är en indikation på svaghet. Så just nu luktar det snarare 710 än det mål på 810 som tidigare satts. Per Holmlund Nästa vecka FREDAG 29 APRIL RAPPORTER Bilia, Eniro EXKLUSIVE UTDELNING JM 7:00 kr STATISTIK MAKRO ÖVRIGT Riksbanken: räntebesked MÅNDAG 2 MAJ RAPPORTER Mandator, Meda, Seco Tools UTLÄNDSKA RAPPORTER Schibsted EXKLUSIVE UTDELNING Autoliv 2:10 kr, Scania 15:00 kr STATISTIK EMU: inköpschefsindex il TISDAG 3 MAJ RAPPORTER Industrivärden, Sandvik, SAS, SEB, Securitas UTLÄNDSKA RAPPORTER Danske Bank, Fortum, Statoil STATISTIK EMU: PPI mars kl 11.00 EMU: arbetslöshet mars USA: industriorder mars MAKRO ÖVRIGT Fed: räntebesked kl 20.15 ONSDAG 4 MAJ UTLÄNDSKA RAPPORTER Time Warner EXKLUSIVE UTDELNING Sandvik 11:00 kr STATISTIK EMU: detaljhandel mars ECB: räntebesked kl 13.45 ÖVRIGT Stockholmsbörsen stänger kl 12.50 TORSDAG 5 MAJ Kristi Himmelfärdsdag Veckan som gick Fredag 22/4 Måndag 25/4 Tisdag 26/4 Onsdag 27/4 Torsdag 28/4 1,2% -0,2% -0,8% -2,9% -1,1% Stockholmsbörsen avslutade veckan uppåt. Ericsson kom med en rapport som överträffade förväntningarna och steg med 80 öre. Flera verkstadsaktier hade en fin kursutveckling, bla Sandvik. Fordonskoncernen Volvo redovisade klart högre resultat än förväntat medan Tele2:s rapport var en besvikelse. SEB la ett bud på norska Privatbanken. Kurserna på Stockholmsbörsen sjönk och kursrörelserna i flera rapporterande bolag var stora. TeliaSonera tyngde index medan telekomkonsulten HiQ låg högt på vinnarlistan. Kurserna på Stockholmsbörsen föll i en baisseartad tendens. Otillräckliga bolagsrapporter och utdelningar bidrog till att sänka börsen. Nobia var dagens stora förlorare och rasade 19 kr. Nedgångarna fortsatte under torsdagen med en rad svaga rapporter. I fokus var Intentia som rasade kraftigt en en rejäl prognosmiss. Astrazeneca steg efter sin rapport som var bättre än väntat. Redaktion: Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jonas Elofsson, Jan Glevén, Per Holmlund, Daniel Lindkvist Prenumeration Kundtjänst 08-54501330 Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends 20-- Annonser 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm Telefon: 08-545 013 30 Fax: 08-545 013 49 E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 11-4012 2
Teknisk analys OMX-index Stressen i tilltagande Börsen har tagit ett kliv nedåt under veckan som gått och det ser ut att finnas fortsatt anledning att ha en avvaktande syn. Den tekniska bilden av OMXS30-index har blivit allt svagare. Nasdaq fortsätter sin kräftgång och ser ut att behöva söka sig ytterligare längre ned innan fastare mark nås. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på www.redeye.se. Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm. Telefon 08-545 013 30. Fax 08-545 013 49. E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: E-mail: Du som värvar: Namn: E-mail: Våra farhågor om en svagare börs besannades under den gångna veckan. OMXS30-index föll under tilltagande volymer och allt fler aktier har brutit ut nedåt ur toppformationer. Det finns få säkra tillflyktsorter kvar och det går lätt att måla upp ett negativt scenario för börsen. Den stigande trendkanalen är under ett allvarligt test och förefaller ge vika. Stödet vid 750 är likaledes under test och därefter fungerar 650-nivån som nästa naturliga hållpunkt. Än så länge har dock inte nedgången givit intrycket av att ha skapat riktigt stress bland investerarna. En anledning till att många än så länge har valt att sitta stilla i båten eller att ha is i magen, är sannolikt att man har vant sig vid att svaga lägen på börsen per automatik har inneburit bra köplägen. Det gäller att veta när det är anledning att släppa denna strategi. Mycket talar nu för att den bästa strategin under en period framöver är att sälja aktier från befintliga innehav vid tillfälliga styrkebesked i marknaden. En rekyl uppåt är att vänta och denna kan ge bra lägen att se över portföljen. Den som känner att den befintliga portföljen är långsiktigt rätt kan säkra upp med terminer motsvarande portföljvärdet. På detta sätt går det snabbt att få exponering mot marknaden igen när man anser att läget har blivit stabilare. Man slipper då också att få avbränningar i form av courtage och spreadar (skillnaden mellan köp- och säljkurs). Fortsatt kämpigt för Nasdaq Nasdaq fortsätter att kämpa för att hålla sig över lägstanivåer. Volymmässigt har kampen varit ojämn och Nasdaq har i detta läge ett första stöd vid 1900-nivån. I ett längre perspektiv fungerar 1750 som en viktig botten. TRENDS REDEYE AB 3 Daniel Lindkvist
Teknisk analys Allt fler toppformationer Det kan löna sig att söka sig till säkrare papper under en tid. Astrazeneca och Hennes & Mauritz är två intressanta aktier. Det kan vara på sin plats att följa upp förra veckans köpförslag i Astrazenecaaktien. Aktien nådde under dagen igår upp till nivåer i underkant 320 kronor som fungerade som en första målnivå. Aktien ger fortsatt ett i grunden stark intryck och i ett positivt scenario skulle nästa naturliga nivå kunna vara 350 kronor, vilket skulle innebära en återhämtning motsvarande nedgången sedan hösten förra året. Även Astrazeneca kan dock behöva en paus innan det är aktuellt med en vidare uppgång. 300 kronor fungerar som ett första starkare stöd på nedsidan. Tuffare förutsättningar för Clas Clas Ohlson-aktien riskerar att gå in i en period av tuffare förutsättningar. Aktien har än så länge varit sektorledare i en sektor som har försvagats på bred front och aktien har hållit emot förvånansvärt bra. Det finns dock en uppenbar risk att aktien kommer att tappa fästet den närmaste tiden. Aktien har ett stöd vid 135 kronor som kan komma att sättas på prov inom kort. En första målnivå i en säljposition är 120 kronor, där köparna åter bör fånga upp aktien. Vänta in Hennes Hennes & Mauritz kan vara ett alternativ för den försiktige investeraren. Aktien har fallit tillbaka från toppnivåerna strax över 260 kronor och kan behöva söka sig hela vägen ned mot nivåer kring 240 kronor för att köparna ska strömma till på bred front. Även om aktien skulle försvagas i denna utsträckning är loppet inte kört. Hennes & Mauritz har goda utsikter att utvecklas bättre än börsen som helhet och i ett positivt scenario kan aktien söka sig upp mot nivåer kring 300 kronor. Astrazeneca-aktien tillhör fortsatt de starkare aktierna på börsen. Clas Ohlson riskerar att falla ur konsolideringen och söka sig ned mot 120 kronor. Daniel Lindkvist Hennes & Mauritz noteras fortsatt i en stigande trend. TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 200,1-7,4-6,6-1,8-3,8-8,6-10,2 Industri 216,8-7,7 0,2 8,6-4,1-1,7 0,2 Sällanköpsvaror 524,1-2,5 5,7 20,4 1,1 3,8 12,0 Dagligvaror 327,3-0,7-0,8 2,7 2,9-2,7-5,7 Hälsovård 200,2 4,1 11,6 14,4 7,7 9,7 6,0 Finans 310,2-4,5 2,8 11,8-0,9 0,8 3,5 IT 206,7 2,8 3,6 2,8 6,4 1,6-5,6 Telekom 499,8-5,8-5,8-4,4-2,2-7,8-12,8 SAX 232,6-3,6 2,0 8,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Commercial Services & Suppl 360 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 2 200 195 190 185 180 175 170 165 160 Health Care 2 200 195 190 185 180 175 170 165 160 jun aug okt dec Bemanning feb Rekommendation: Neutral Det börjar se allt bättre ut för bemanningsföretagen. Den positiva trend som sågs under slutet av förra året har fortsatt under det första kvartalet. Vi har en positiv syn på bemanningsbranschen som efter några tuffa år står väl rustade att ta del av ett ökat rekryteringsbehov ute bland företagen. Ett intressant val är Proffice som dragits med en allt för stor kostnadskostym under de tuffa åren. Bolaget har nu tagit krafttag med problemen genom att sjösätta ett omfattande omstruktureringsprogram vilket ska bidra till ökad lönsamhet. Proffice har mycket kvar att bevisa men med en förbättrad marknad anser vi att förutsättningarna för att komma till rätta med problemen goda. Förväntningarna är relativt lågt ställda på bolaget. På våra prognoser för i år handlas aktien till P/e 10 exklusive omstruktureringskostnader vilket vi anser inte tar hänsyn till ett kraftigt förbättrat resultat i år. Det inbjuder till ett intressant investeringstillfälle. Intressanta bolag: Proffice T R E N D S REDEYE AB 5 Hälsovård jun jul aug sep okt nov Rekommendation: Neutral Biotage redovisade ett svagt första kvartal där försäljningen minskade med 17 procent till 72 Mkr. För Chemistrydelen berodde en lägre försäljning främst på att en rad viktiga kunder valt att frisläppa sina budgetar i slutet på första kvartalet och att kunder indikerat att släppa sina medel under andra kvartalet. Inom Biosystems påverkades försäljningen negativt av att Biotage slutat distribuera Corbetts produkter i Europa. Positiva inslag i rapporten var att orderingången ökade med 18 procent inom Chemistry och att bruttomarginalen förbättrades. Trots ett svagt första kvartal som tycker vi att bolaget är på rätt väg och successivt visar förbättringar. Kostnadsminskningarna utvecklas enligt plan och väntas fortsatt vara i fokus under året. Vi upprepar rekommendationen köp. Intressanta bolag: Getinge Elekta Biacore jan feb
Branschsöversikt IT Services 145 140 135 130 125 120 115 110 1 100 95 90 Software 160 150 140 130 120 110 100 90 jun aug okt dec IT-Konsulter feb Rekommendation: Över AcandoFrontecs rapport på torsdagen var en mindre besvikelse. Omsättningen minskade med 5 procent till 157 Mkr och rörelseresultatet sjönk med 1 Mkr till 10 Mkr. Det är inte riktigt den trend vi sett bland övriga konsulter som i de flesta fall lyckades kompensera de mindre antalet debiterbara dagar i kvartalet med en stark marknad. Till aktiens försvar är att värderingen är fortfarande är låg. Nettovinsten ser ut att kunna hamna på strax under 50 Mkr i år vilket motsvarar P/ e 10. Justerat för nettokassan sjunker det ytterligare. Vi ser alltså potential till fortsatt omvärdering. Kortsiktigt tror vi aktien tappat momentum och släpper den i portföljen. Intressanta bolag: HiQ Knowit Teleca AcandoFrontec jun aug okt dec Mjukvara Rekommendation: Över feb IBS presenterade en bra rapport på torsdagen. Omsättningen var något sämre än väntat men resultatet före skatt på 578 Mkr var 4 Mkr bättre än vad vi väntat oss. Positivt var att licensintäkterna tog fart och ökade med 6 procent i kvartalet. Efter försäljningen av det brittiska dotterbolaget har bolaget nu en synnerligen stark balansräkning med en kassa på 872 miljoner kronor vilket skall ställas i relation med börsvärdet på knappt 1400 Mkr. Nu ligger alltså fokus på att hitta intressanta produktbolag och öka andelen licensintäkter som stärker lönsamheten. Med EV/S på 0,4 är aktien fortfarande attraktivt värderad och vi behåller rekommendationen köp. Intressanta bolag: IBS Readsoft Protect Data Telelogic 575 550 525 500 475 450 425 400 375 Consumer Discretionary 575 550 525 500 475 450 425 400 375 Retailing 1300 1250 1200 1150 1100 10 1000 950 900 850 800 jun aug okt dec Sällanköpsvaror Rekommendation: Neutral Nobias delårsrapport för det första kvartalet var sämre än förväntningarna där en svag utveckling i Storbritannien bidrog negativt. Försäljningen var i linje med samma period ifjol medan resultatet före skatt sjönk med 8 procent till 173 Mkr. Utvecklingen på de olika marknaderna gav en blandad bild som väcker viss oro för en avmattning i försäljningen. Även de viktiga huvudmarknaderna Tyskland och Nederländerna utvecklades svagt. Vi har valt att sänka våra prognoser efter rapporten. Även om aktien ändå inte känns särskilt dyr med P/e-tal på 11 i år har vi svårt att se vad som ska få aktien att stiga och rekommenderar avvakta. Intressanta bolag: Axfood feb TRENDS REDEYE AB 6 jun aug okt dec Handel feb Rekommendation: Över Netonnet presenterade en svag rapport under tisdagen. Omsättningen ökade med måttliga 10 procent till 270 Mkr och resultatet före skatt rasade från 4,3 till -5,2 Mkr i Q1. Framförallt ökar bolaget kostnaderna drastiskt för att stärka tillväxten men samtidigt mognar Internethandeln och konkurrensen är fortsatt hög. Vi hade räknat med en vinst på 28 Mkr i år men det kommer att behöva sänkas efter Q1-rapporten. Innan prognosförändringen uppgick P/e-talet till 20 i år men det kommer att öka efter prognossänkningen. Trots att aktien rasat med 30 procent sedan årsskiftet ser värderingen alltså för hög ut i Netonnet. Vi upprepar återigen vår säljrekommendation. Intressanta bolag:
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 95,75 100 95 Kvar i fallande trend. Rekylmogen. Bevaka vändning från stöd vid 95 kr. Holmen ** 1 9 1 195 190 Svag rapport bidrog till kursfall. Kvar i fallande trend. SCA ** 2 4 6 250 245 Aktie som saknar trigger. Trots översåld inget givet vändningscase. StoraEnso ** 94,75 96 92 Svag säsong och fortsatt svagt sentiment kring aktien. Industri ABB ** 43,5 45 43 På väg ur stigande trend in i konsolidering. Bevaka stöd vid 43 kr. Assa Abloy ** 89,75 93 85 Börjar närma sig historiskt starka stöd. Bör bilda botten innan vändning. Atlas Copco ** 3 2 2 3 3 0 3 1 0 Starkt stöd vid 320 kr bör hålla. Översåld. Sandvik ** 280,5 285 265 Kvar i fallande trend. Välj Atlas vid rekyl. Scania ** 269,5 280 260 Svag rapport bidrog till kursfall. Starka stöd vid 270 kr och 260 kr. Securitas *** 1 1 4 120 1 1 3 Uttänjt test av stöd vid 115 kr. Håller emot bra i nedgång. Skanska ** 85 90 84 Tillbaka i konsolidering. SKF ** 2 9 9 3 1 0 290 Fortsatt kvar i kraftigt fallande trend. Översåld o rekylchans. Volvo *** 287 330 290 Rekyl utraderad. Bra rapport inte tillräckligt. Ny rekylchans. Finans FS-banken * 164,5 160 170 Brutit stigande trend. Sänkt rek två steg. Nordea * 67,5 65 70 Sista banken att bryta lång stigande trend. Sänkt rek. OMX ** 82,5 88 83 Orkar inte bryta lång trend med fallande toppar. Intressant över 88 kr. SEB * 125,5 120 130 Brutit lång stigande trend. SHB * 159 150 1 6 4 Brutit under konsolidering. Sänkt rek. Skandia * 33,6 33 35 Brutit under konsolideringen och visar svaghet. Sänkt rek. Sällanköpsvaror Autoliv ** 314,5 315 300 Svagt momentum och kvar i fallande trend. Clas Ohlson ** 1 3 7 1 3 0 1 4 5 Etablerat en fallande trend. Vi ser fortsatt rekyl ned på den långa uppgången. Electrolux ** 143,5 150 140 Balanserar på det starka stödet vid 145 miljoner kronor. H&M * 247,5 240 255 Skall ned till 240 kr. Metro B * 14,4 1 3 15 Brutit ur konsolideringen på allvar. Klar svaghet. Sänkt rek. MTG *** 2 1 9 250 2 1 0 Ökad bevakning. I trendbotten. Finns i portföljen. Dagligvaror Axfood ** 1 8 2 200 180 Håller emot bra i svagt börsklimat. Stigande trend. Höjd rek. Swedish Match *** 83,75 92 85 Högre toppar / bottnar. Nära botten i trenden. Bra läge. Låg risk. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. T R E N D S REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech * 3 8 3 7 3 9 Kvar i en tydligt fallande trend. AstraZeneca ** 310 320 300 Fungerar som tillflyktsort under skakig period på börsen. Biacore *** 1 6 9 188 160 Stark rapport gav vändning från stöd. Ny signal vid brott på 170 kr. Biotage ** 10,25 1 1 10 Kvar i svagt fallande trend. Stöd vid 10 kr. Capio ** 1 1 0 1 1 5 1 Uppgång börjar mattas av. Testar stöd vid 1 kr. Elekta *** 245 260 240 Håller emot bra i nedgång. I botten på stigande trend. Gambro ** 9 6 1 95 I botten på längre konsolidering. Getinge *** 102,0 115 101 Kvar i lång stigande trend. Bra defensivt val. Karo Bio * 9, 9 9 1 1 Söker botten. Behöver tid att bygga botten. Maxim * 10,7 10 12 Etablerat en fallande trend. Söker botten. Meda ** 308 330 300 Håller emot bra i nedgång. Köpstopp vid 330 kr. Medivir ** 61,8 65 60 Vi sänker mål och stopp igen. Inget givet köpläge. Nobel Biocare *** 1550 1700 1460 Testar motstånd vid 1550 kr på nytt. Q-Med ** 1 9 7 200 1 9 0 Fallit ur stigande trend. Fortsatt fallhöjd. Sectra ** 7 4 7 5 7 3 Bevaka starkt stöd vid 73 kr. Höjd rek. IT Boss Media ** 28,5 30 27,5 Svagt momentum. Trendbrott nedåt. Ericsson ** 20,9 2 1 20 Stark rapport men aktien visar fortsatt svaghet. Sänkt rek. HiQ *** 3 1 3 5 2 9 Starkt momentum. Vi ser fortsatt uppsida efter kanonrapport. IBS ** 17,5 18 16,5 Tappat momentum. Kanske testa trendbotten vid 16,50 kr. Sänkt rek. IFS ** 6,75 7 6,5 Bra rapport. Men har också tappat momentum. Sänkt rek. Intentia ** 12,5 1 3 1 2 Behöver söka botten efter kurskollaps. Sänkt rek. Nokia *** 113,5 120 108 Håller emot bra i baissen. Höjd rek. Protect Data *** 9 4 100 88 Stark rapport och vi fick utbrott. Underliggande styrka. En aktie att äga. Readsoft ** 2 5 2 7 2 4 Hållit emot bra i baissen. Bevaka brott av 27 kr. Teleca ** 38,3 40 36 Bra rapport men orkar aktien ta fart. Avvakta. Telelogic *** 13,85 16,5 13,5 Har blivit ännu mer översåld. Bra läge. Finns i portföljen. Tietoenator ** 2 1 1 220 2 Söker en botten. Avvakta. Sänkt rek. WM-data *** 17,6 19 1 7 Rapporten som väntat. Rekyl upp väntas. Höjd rek två steg. Telekom Tele2 ** 222 230 215 Ny kursnedgång efter ännu en svag rapport. Invänta botten. TeliaSonera * 37,3 35 40 Brutit ur konsolideringen och visar tydlig svaghet. Sänkt rek. Glocalnet * 4,2 3,8 4,2 Bildat lägre topp. Säljsignal. TRENDS REDEYE AB 8
Portföljen Aktie Köpdatum Vikt Köpkurs Aktuel l Objektiv Stop Kursutv. Index Axfood 29 10% 182,0 182,0 200 175 0,0% 0,0% Biacore 0218 10% 159,0 163,0 180 160 2,5% -2,3% Elekta 0114 10% 195,5 245,0 300 240* 25,3% 2,0% Gambro 29 10% 96,0 96,0 102 93 0,0% 0,0% Getinge 0128 10% 89,8 102,0 115 100 13,6% 2,0% HiQ 22 10% 24,6 31,0 35* 28* 26,0% -3,6% Oriflame 29 10% 152,0 152,0 180 140 0,0% 0,0% Pergo 1020 10% 20,2 25,2 30 25 24,8% 7,4% Telelogic 22 10% 14,8 13,9 16,5 13,5-6,4% -3,6% Likviditet 10% Portföljkommentar Vi har en av den mest turbulenta veckan på länge bakom oss på börsen. SAX-index har tappat hela 3,6 procent med kraftiga kursfall i en rad aktier. Portföljen, som backat med 2,3 procent, har inte varit förskonad från kraftiga fall men klarat sig bättre än SAX. Ett lyckokast var att ta in HiQ som stått för en formidabel uppgång. Detta har motverkat kursfall i både Nobia och AcandoFrontec. Dessa får nu lämna portföljen tillsammans med MTG och Volvo. Nya tillskott denna vecka blir Axfood, Gambro och Oriflame. Elekta behålls med sänkt stoppnivå. Portföljen lämnas med 10 procents likviditet. Bolagskommentar Gambro B * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 20 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Resultat Period TrendsportföljenResultat Trendsportföljen SAX Från Trendsportföljen 21-2,3% -3,6% Från 1231 10,0% 1,8% I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 991231. Veckans portföljförändring Aktie Trends Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs SAX 145 140 135 130 125 120 115 110 1 100 20-08-20 20-11- 20-01-19 20-- Kursutveckling sedan köpkurs AcandoF Sälj 7,9-7,6% -3,6% MTG Sälj 219 2,3% -4,6% Nobia Sälj 116-14,7% -6,2% Volvo Sälj Axfood Köp 182 Gambro Köp 96 Oriflame Köp 152 Index utveckling Gambro Vi väljer att plocka in Gambro som ser tekniskt intressant ut och erbjuder defensiva kvaliteter. Målkursen i aktien sätter vi till 200 kr och stoppen sätts till 175 kr. MTG Vi väljer att plocka ur MTG ur portföljen. Aktien har haft svårt att lyfta och ser ut att falla ur den stigande trenden. En vinst på drygt 2,3 procent hämtas därmed hem. 230 200 170 140 110 240 220 200 180 160 Axfood jun jul aug sep okt nov dec jan Modern Times Group B jun jul aug sep okt nov dec jan Axfood jun aug okt dec feb mar Axfood är en tekniskt intressant aktie som etablerat en stigande trend och som står stadigt på orolig börs. Målkurs sätts till 200 kr och stoppen till 175 kr. feb mar 100 90 80 70 60 230 200 170 140 110 240 220 200 180 160 feb T R E N D S REDEYE AB 9
Aktieanalys Intentia Köp Fundamentalinformation Överraskande svag rapport Intentia kom med en mycket svag rapport på torsdagen som var avsevärt sämre än vad vi räknat med. Vi har kapat prognoserna rejält och ledningen måste återigen bygga upp sitt förtroendekapital. Vi biter i det sura äpplet och sänker rekommendationen från Köp till Sälj. Intentias rapport på torsdagen var långt sämre än vad vi räknat med, en riktig besvikelse. Omsättningen kom in på 624 Mkr (-8 procent) medan vi räknat med 715 Mkr. Resultatet före skatt blev -65 Mkr jämfört med vår prognos på 18 Mkr. Det var visserligen en förbättring jämfört med fjolårets katastrofresultat på -124 Mkr men ändå klart sämre än väntat. Nästan hela omsättnings- och resultatbesvikelsen är hänförligt till konsultdelen vars intäkter rasade med 13 procent till 389 Mkr. Huvudorsaken till nedgången tror vi är de stora personalneddragningar som bolaget gjort det senaste året haft överraskande stor negativ effekt på försäljningen. Konsultkostnaderna var som vi förväntat oss medan det var försäljningen som rasade kraftigt i kvartalet. Även om vi räknar med att en viss del av debiteringen kan komma att Volume 9M 8M 7M 6M 5M 4M 3M 2M 1000k 0 Hi-Lo-Close Intentia B TRENDS REDEYE AB hämtas tillbaka i Q2 har utvecklingen i första kvartalet helt klar ökat osäkerheten hur bolaget arbetar i konsultorganisationen. Licensintäkterna steg med 10 procent till 213 Mkr vilket är positivt och helt i linje med våra förväntningar. Man bör dock komma ihåg att Q1 ifjol var mycket svagt och jämförelsetalen enkla. Bolaget räknar med att marknaden växer måttligt i år vilket är i linje med våra förväntningar på en licenstillväxt på 5,5 procent. Sammantaget väljer vi att kapa våra prognoser kraftigt för Intentia för i år. Vi sänker nu omsättningen till 2870 (30) och resultatet före skatt till 92 Mkr. Nästa år har vi sänkt omsättningsprognosen till 3025 Mkr (3175) och resultatet före skatt till 2 Mkr (280). Efter prognossänkningarna (och kursnedgången) handlas aktien till P/S 0,8 både i år och nästa år. P/e-talet uppgår till höga 35 i år men sjunker till 15 nästa år. Intentia hade byggt upp ett förtroendekapital efter ett par bra rapporter. Det försvann mycket med denna rapport och risken är att det tar minst ett par bra rapporter att bygga upp det igen och aktien riskerar att bli tråkig. Massiva prognosnedjusteringar i marknaden lär heller inte hjälpa aktien. Vi väljer att sänka rekommendationen från söp till sälj. I affärssystemsektorn ser vi fortfarande IBS (Köp) som förstahandsvalet. Magnus Dagel Intentia bröt ur den långa stigande trenden i samband med rapporten. Starkt stöd finns runt 10 kr. 10 18 16 14 12 10 6 May Sep May Price 8 Fundamentaldata Prognoser Mkr Fakta 20p 2006p Omsättning 2870 30 Res f skatt 92 2 VPA 0,35 0,77 Värdering Mkr 20p 2006p P/E 34 15 P/S* 0,7 0,7 *Justerat för nettokassan Bolagsinformation Sektor: IT Lista O-listan Risk: Hög Aktiekurs: 12Kr Börsvärde: 2,3 Mdr kr Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 14 kr 10 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Intentia utvecklar, marknadsför och säljer sitt affärssystem, Movex. Bolaget har en global organisation i över 40 länder. Bolaget tillhör en av de större affärssystemleverantörerna i världen och är fokuserad på mellanstora företag. Bolaget har genomfört ett kostnadsprogram under fjolåret för att nå lönsamhet. Bolaget rapporterade en mycket starkt fjärde kvartal men ett betydligt svagare första kvartal.
Aktieanalys Glocalnet Upptrissad värdering på budspekulationer Glocalnets aktiekurs har gått stick i stäv med resultatutvecklingen det senaste halvåret tack vare uppköpsspekulationer. Bolaget är onekligen ett uppköpsobjekt men med nuvarande värdering kan ett bud dröja. Glocalnet har tillhört en av årets vinnare på Stockholmsbörsen med en uppgång på drygt 70 procent. Uppgången kan tyckas märklig med tanke på utseendet på bolagets resultatkurva. Veckans rapport från bolaget visade en förlust för det första kvartalet på 34 miljoner kronor med lika stort negativt kassaflöde. Bakom de försämrade siffrorna ligger bolagets hårdsatsning på bredband. Satsningen anser vi är strategiskt rätt då alternativet, att inte göra något på bredbandssidan, sannolikt skulle ha lett till en successivt urholkad kundbas. Bolaget har nämligen cirka 150.000 kunder med tjänsten uppringd internet - en utdöende tjänst som i snabb takt håller på ersättas av den kraftfullare bredbandstjänsten. Även om Glocalnet växer snabbt på bredbandsmarknaden så tappar bolaget minst lika mycket kunder på uppringd internet. Summa summarum är att bolagets totala kundbas står och stampar trots aggressiv marknadsföring. Och det finns fler hot i horisonten. Glocalnet har cirka 300.000 kunder på vanlig fast telefoni som även den är en tjänst som kan komma att ersättas av den billigare IP-telefoni. Konkurrenter som Comhem och Bredbandsbolaget kan på sikt ge bort tjäns- Volume 15M 12,5M 10M 7,5M 5M 2,5M 0 Glocalnet handlas i en kraftigt stigande trend. TRENDS REDEYE AB ten fast telefoni mot att kunden tecknar bredbandsabonnemang. Det är långt ifrån något långsökt scenario även om det kommer att ta tid. Därav är Glocalnets som synes mycket angelägna om att snarast möjligt växa inom bredband och inom kort själva lansera IP-telefoni. Bakom årets kursuppgång ligger spekulationer om att Glocalnet ska köpas upp. I början av året skedde en hel del ägarförändringar i företaget och bland annat klev riskkapitalbolaget Quotz in som ägare. Som Trends tidigare skrivit är Quotz delägare i operatören Ventelo och därav har strukturspekulationerna eldats på. En eventuell börsnotering av Bredbandsbolaget har också bidragit då det spekulerats i en värdering på Bredbandsbolaget på 6 miljarder kronor. Det motsvarar ett värde per kund på drygt 10 gånger Glocalnets. Man ska dock komma ihåg att Bredbandsbolaget äger sitt eget nät till skillnad från Glocalnet. Nätet har givetvis ett värde i sig plus att möjligheten till högre lönsamhet är en helt annan för bolag med egen infrastruktur. Uppköpsmöjligheten i Glocalnet går inte att blunda för. Samtidigt anser vi att dagens värdering är klart ansträngd. Glocalnet värderas exempelvis till EV/S-multipeln 0,8. Det är lika högt som exempelvis Tele2 som till skillnad från Glocalnet visar vinst och tillväxt. I år räknar vi med att Glocalnet gör en förlust på 100 miljoner kronor med kraftigt negativt kassaflöde. Vi rekommenderar att sälja aktien. För den som räknar med ett snart uppköp kan få vänta länge med nuvarande värdering, men osvuret är bäst. Urban Ekelund Glocalnet Apr Jul Oct Apr Hi-Lo-Close Glocalnet 11 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mkr 20 20p Omsättning 976 10 Res f skatt 4,7-97 VPA (ex gw) 0,01 0,49 Värdering Fakta 20 20p P/E em neg P/S 0,9 0,9 Bolagsinformation Sektor: Telekom Lista O-listan Risk: Hög Aktiekurs: 4,2 kr Börsvärde: 874 mkr Bevakningsnivåer Mål: Stöd Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Sälj 3,5 kr 4,0 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Glocalnet är en teleoperatör inom främst fast telefoni, men erbjuder även uppringd internet, ADSL och nu även grund abonnemanget för fast telefoni. Bolaget har under 2003 förvärvat två större kundbaser och därmed nått kritisk volym. Ambitionen är att köpa fler kundstockar. Under hösten 20 påbörjade bolaget en marknadsföringsoffensiv för att få in fler bredbandskunder.
Aktieanalys Oriflame Köp Fundamentalinformation På väg upp ur långvarig svacka Fundamentaldata Oriflame överraskade positivt i rapporten för det första kvartalet med ett bättre resultat än väntat. Marknadens förväntningar är mycket lågt ställda vilket också avspeglar sig i en väl försiktig värdering. Vi väljer att upprepa rekommendationen köp. I avsaknad av negativa överraskningar och ett bättre resultat än väntat har Oriflame fått en hyfsat bra start på året. Försäljningen ökade med 5 procent i lokal valuta till 182 MEUR vilket var strax under marknadens prognos. Resultatet före skatt översteg förväntningarna med 22 procent och uppgick till 27,1 MEUR. Ett antal kampanjer och åtgärder för bättre leveranser samt lojalitetsprogram för konsulenter har dock påverkat marginalerna i negativ riktning vilket bolaget även tidigare har flaggat för. Under det första kvartalet sjönk marginalen med 3,4 procentenheter till 15 procent. För att få fart på försäljningen pågår ett åtgärdsprogram. Lansering av en ny katalog och ett ökat antal kampanjerbjudanden i den viktiga regionen CIS (Ryssland med omkringliggande länder) har påverkat produktiviteten i positiv riktning. Rekryteringen av konsulenter verkar dock ha kommit av sig något under första kvartalet. Man ska dock ta hänsyn till en framgångsrik rekryteringsperiod under andra halvåret ifjol. I Centraleuropa och medelhavsregionen har rekryteringen gått bra vilket bidragit till en gynnsam försäljningsökning. Direktförsäljning av kosmetikprodukter har under senare år uppvisat en tillväxttakt på drygt 5 procent i snitt per år. Det är snabbare än hela kosmetikbranschen. Förutsättningarna i utvecklingsländer som Östeuropa är särskilt tilltalande där försäljningen av kosmetikprodukter växer snabbt. Direktförsäljning lämpar sig bäst på marknader som saknar detaljhandelsstruktur av västerländsk typ. Oriflame har en stark ställning i Ryssland och angränsande länder med möjlighet att växa på nya marknader. Det väntas trygga tillväxten över lång tid framöver. Försäljning väntas i år inledas i Vitryssland dessutom pågår förberedelser i Kina. Förväntningarna är lågt ställda på bolaget och aktien värderas med en rejäl förtroende rabatt. Tidigare prognosmissar har urholkat förtroendet för bolaget. Ledningen har nu bytts ut och vi tror att den kraftiga rabatten gradvis kommer att minska i takt med att bolaget visar på förbättringar. På våra prognoser för helåret handlas aktien till P/e 11 vilket är en väl försiktig värdering för ett tillväxtbolag. Vi tycker att Oriflame har kommit en bit på väg och tror att bolaget kan överraska positivt då förväntningarna fortsatt är lågt ställda. Vi väljer att upprepa rekommendationen köp. Jan Glevén Prognoser Mkr p 06p Omsättning 698 739 Res f skatt 101 120 VPA 1,4 1,7 Värdering Mkr p 06p P/E 11 10 P/S 1,4 1,3 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Aktiekurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Mål: Stopp: Förklaringar Risk: Daglivaror O-listan Medel 151,5 kr 982 Mkr 180 kr 140 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. 2,25M 175 Volume 2M 1,75M 1,5M 1,25M 1000k 750k 500k 250k 0 Sep Oct Nov Dec Feb Mar Apr May Hi-Lo-Close Oriflame Cosmetics Oriflame har vänt upp från stödet vid 145 kr. 170 165 160 155 150 145 140 135 130 Price Fakta Oriflame är ett kosmetikföretag med direktförsäljning i 54 länder. Produkter finns inom hudvård, dofter, kosmetika, hygien och accessoarer. Bolaget är marknadsledare i Norden och har starka positioner i forna öststatsländer. Bolaget grundades 1967 och har tidigare varit noterat på Londonbörsen. En avnotering skedde i samband med den ryska bankkrisen 1998 med mål om att åter noteras på börsen vilket skedde under förra året i Stockholm. TRENDS REDEYE AB 12
Hetluften Krig i sandlådan Ett eventuellt samgående mellan Netwise och Trio ser återigen ut att rinna ut i sanden trots de starka argumenten för en affär. Sturska huvudägare i bägge lägren gör att parterna utåt sett ser ut att stå långt ifrån varandra. Turerna kring Netwise och Trio har snurrat allt snabbare de senaste dagarna. Det här är händelseförloppet i korthet: Netwise lade i förra veckan ett fientligt bud på utestående aktier i Trio med 12 procents budpremie. Budet villkorades av att Trio skulle skrota den planerade nyemissionen och att 90 procent av aktieägarna skulle acceptera. Hårda villkor med andra ord. Styrelsen i Trio svarade med att man var öppna för att diskutera saken. I veckan som gick kom Trio med en mycket svag rapport och meddelade att processen med nyemission kommer att fortsätta. Dagen därpå svarade Netwise med att dra tillbaka budet. Förfarandet gör att man kan ifrågasätta Netwise verkliga syfte med budet. Kanske var det att ge igen för gammal ost. Till historien hör nämligen att Trio lade ett fientligt bud på Netwise i oktober 2001. Trots flera höjda bud från Trios sida och att Netwise styrelse rekommenderade budet ställde sig sex grundare som representerade runt 60 procent av rösterna avvisande till budet. Netwise var vid budtillfället i en relativt pressad situation (precis som Trio är nu) och Trio försökte utnyttja det läget. Dessutom fanns sannolikt ett visst mått av emotionella band för grundarna att sälja ut sin skapelse till en bråkdel av det börsvärde som bolaget hade vid börsnotering knappt ett år innan budet. Uppköpsförsöket slutade med att Trio fick accept av cirka 32 procent av aktieägarna, en post som Trio mer eller mindre behållit intakt. Den oberoende delen av styrelsen tyckte Trios bud var bra och avgick när Netwise grundare, med runt 60 procent av rösterna, tackade nej. Det troliga är dock att det sista ordet inte är sagt i historien Netwise/Trio. Uppenbarligen finns insikterna hos bägge bolagen om vilka synergier som enkelt skulle kunna realiseras vid ett samgående. Frågan är dock hur infekterad situationen verkligen är. Just nu ser läget låst ut men situationen kan vara helt annan om bara ett par veckor. Volume Hi-Lo-Close Netwise B Urban Ekelund Netwise B 150k 45,0 125k 42,5 40,0 100k 37,5 75k 35,0 32,5 50k 30,0 25k 27,5 25,0 0 22,5 May Sep May Price TA-draget Sign On kan ha mer att ge Sign On har levt sitt eget liv på börsen och ger ett i grunden starkt intryck. Den som letar efter en krydda i portföljen, kan möjligen hitta den i Sign On-aktien. Aktien har befunnit sig i en utdragen bottenformation, som har hållit i sig sedan inledningen på 2003 och som har tillåtit stora rörelser. Strategin har tidigare varit att gå emot rörelserna och köpa när allt ser som mörkast ut för att sälja när allt verkar som ljusast. Kanske kan denna situation vara på väg att vända. Aktien noterar för tillfället en stigande trend som har visat tydlig styrka. Motstånd återfinns vid 1,50 respektive 1,70 kronor och nivåer runt 2 kronor är inom räckhåll i ett positivt scenario. Volume 5M 4,5M 4M 3,5M 3M 2,5M 2M 1,5M 1000k 500k 0 Sign On 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 May Sep May Price Hi-Lo-Close Sign On TRENDS REDEYE AB 13