Morgonrådet Aktieanalys - 30 juni 2010 Börsnoteringar OMXSPI -3.2% OMS30-3.1% DJIX -2.6% NASDDAQ -3.8% 309.8 993.9 9870.3 2135.2 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Nordea Neutral SEK 73 (75) Corem Köp SEK 43(47) ABB Riktkurs: 163.837468 SEK Pris: 134.5 SEK Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Kompletteringsförvärv Vi upprepar Köp och riktkursen 165 SEK efter ABB:s bud på Chloride till 325 pence, vilket Chlorides aktieägare skall ta ställning till. Det kompletterar ABB:s verksamhet och innebär avsevärda synergier inom UPS. Marknaden man riktar sig mot är värd cirka 8 miljarder USD globalt. Chlorides intäkter uppgår till cirka 500 MUSD och tillsammans med potentialen är P/E 26x motiverat. Nordea Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 73 SEK Pris: 66.5 SEK Blandat intryck av vinsten, men högre kreditkvalitet Vi förväntar oss ett blandat Q2 från Nordea. Tradingintäkterna har påverkats negativt av de turbulenta ränte- och valutamarknaderna, men räntenettot är stabilt. Vi har gjort små justeringar i våra VPA-estimat. Vi upprepar Neutral. Riktkursen sänks till 73 SEK (75). Handelsbanken Riktkurs: 220 SEK Pris: 192.600006 SEK Stabilt kvartal, tillväxtpotentialen kvarstår Q2-vinsten bör kunna bli stabil och utan överraskningar. Handelsbanken är en av de banker som gynnas mest av den högre kortränta vi förväntar oss i juli, vilket bör leda till en sekventiell tillväxt i räntenettot från Q3; vi bedömer att räntenettot faller marginellt i Q2 (Q/Q). Aktien är attraktivt värderad vid 1,4x bokvärdet, givet att den är bäst i klassen. Vi upprepar Köp och riktkursen 220 SEK. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
SEB Riktkurs: 50 SEK Pris: 40.970001 SEK Kreditförluster och räntenetto kan överraska positivt Vi förväntar oss att räntenettot har fortsatt att växa Q/Q under Q2. Affärsklimatet har varit gynnsamt för trading och kapitalmarknader, men företagsaffärerna (corporate finance) har drabbats av de nervösa marknaderna. Kreditkvaliteten i Baltikum fortsätter att stabilisera sig och kreditförlusterna bör kunna minska avsevärt de kommande kvartalen. Aktien är attraktivt värderad. Vi upprepar Köp och riktkursen 50 SEK. Swedbank Rek.: INGEN REK. (INGEN REK. Riktkurs: FALSE SEK Pris: 71.949997 SEK Kreditförlusterna fortsätter att falla Swedbanks intäkter är även fortsatt under press, vilket främst beror på sjunkande lånevolymer och förlängda lånetider. Det är dock sannolikt att kreditförlusterna minskar avsevärt också de kommande kvartalen. I våra reviderade estimat bedömer vi att vinsten före skatt för 2010 kommer att uppgå till 6,1 miljarder SEK. Corem Property Group Riktkurs: 47 SEK Pris: 36.5 SEK Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Starka kassaflöden förväntas Vi estimerar att Corem rapporterar en tillväxt på 54% i intäkter från fastighetsförvaltning före skatt i Q2, tack vare utdelningar och förvärv. Investeringen i NLP ökar risken för tillgångsrabatt i Corem, men aktien är ändå för billig med tanke på den underliggande vinsten. Vi upprepar Köp. Riktkursen sänks till 43 SEK (47).. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Exchanges Index 1 day Week YTD OMXSPI 326,0 1,0% 7,0% 8,8% OMX30 1045,3 1,2% 7,5% 9,7% OMXC 358,8 0,1% 5,0% 19,2% OMXH 6727,5 1,0% 5,4% 4,3% OMXN 365,3 0,1% 7,3% -4,6% FTSE 100 (GB) 5217,8 0,3% 3,8% -3,6% DAX Perf (DE) 6175,1 0,8% 5,2% 3,7% RTS (Russia) 1396,6 0,7% 4,0% -5,9% CAC 40 (France) 3661,5 1,0% 8,3% -6,9% Dow Jones 10404,6 2,1% 4,7% -0,4% NASDAQ 2305,9 2,7% 6,2% 1,8% OMXH25 2242,0 1,2% 7,7% 10,3% OMXC20 411,1 0,1% 5,4% 19,1% S&P 500 (US) 1115,2 2,3% 5,0% 22,1% Euro Stoxx 50 2716,3 1,2% 8,2% 0,0% Commodities (yesturday close) 1 day Week YTD Brent oil 76,4 1,8% 7,3% -1,3% Copper 6625,0 0,2% 0,2% 30,5% Gold 1225,0 0,1% 0,1% 31,4% Nickel 1685,0 0,7% 0,7% -2,0% Lead 20105,0 1,9% 1,9% 33,6% Zinc 1772,5 1,7% 1,7% 10,7% Interest rates Today 1 day Week YTD Sweden, 10 Year 2,54 0,03 0,10-0,63 USA, 10 Year 3,31 0,04 0,15-0,45 Germany, 10 years 2,67 0,04 0,18-0,57 GB, 10 years 3,53 0,00 0,07-0,42 Finland, 10 years 2,94 0,01 0,07-0,52 Norway, 10 years 3,17 0,08 0,11-0,74 STIBOR, 3 month 0,69 0,00 0,02 0,30 Euribor, 3 month 0,66 0,00 0,01 0,00 0 Today 1 day Week YTD EUR / USD 1,23-0,2% -2,8% 18,3% SEK / EUR 9,55-0,4% -1,3% -8,4% SEK / USD 7,76-0,6% -4,2% 8,3% SEK / GBP 11,50-0,4% -1,2% -1,3% SEK / DKK 1,28-0,4% -1,3% -8,3% SEK / NOK 1,22-0,4% 0,7% -1,2% EUR / RUB 38,54 0,9% -1,3% 13,4% EUR / BRL 2,21 0,1% 1,4% 15,0% EUR / CNY 8,41-0,2% -2,8% 18,2% SEK / BRL 4,33-0,2% 0,0% 5,6% SEK / CNY 1,14-0,6% -4,2% 8,6% * Sources: Facset & Online Trader S&P 500 15:45 16:45 17:45 18:45 19:45 20:45 21:45 *Källa JCF **Källa SIX 2 USA-börsen USA-börserna föll tungt på tisdagen. Sentimentet var i botten efter att statistik indikerat lägre tillväxt i Kina. En svag konfidensindikator för hushållen i USA sänkte humöret ytterligare. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average ned 2,7 procent till 9.870. S&P 500 sjönk 3,1 procent till 1.041 medan Nasdaq Composite minskade 3,9 procent till 2.135. Conference Board reviderade ned de ledande indikatorerna i Kina till en ökning med 0,3 procent i april, betydligt sämre än de 1,7 procent som först rapporterades den 15 juni. Råvarubolag, finansaktier, verkstads och teknik tyngde mest. Alcoa föll med 6,3 procent sedan aluminiumpriset sjunkit. Inom Dow Jones tyngde Boeing mest med en nedgång på 6,3 procent. Caterpillar backade med 5,5 procent. Moodys skrev i en analys att ett tak för kreditkortsavgifter, som håller på att behandlas av den amerikanska kongressen, kan innebära ett intäktsbortfall på 1,4 miljarder dollar för storbankerna Bank of America, JP Morgan och Wells Fargo. Samtliga tre var ned med ungefär 4 procent. American Express, Visa och Mastercard föll också. Citigroup tappade 5,3 procent. Aktien handelsstoppades i den tidiga handeln sedan den fallit med 17 procent. Handeln återupptogs efter fem minuter och ordern som utlöste fallet makulerades. De amerikanska hushållens konfidensindikator sjönk till 52,9 i juni, enligt Conference Boards mätning. Indexsiffran för månaden före uppgick till reviderade 62,7. Stockholmsbörsen Aktiemarknaderna sjönk på bred front under tisdagen och Stockholmbörsen slutade med ett brett fall på över 3 procent och OMXS30-index stängde under 1.000-nivån. Oron om återhämtningen för världsekonomin blåste på nytt upp efter svag statistik från Kina och USA, där signalerna om ökad pessimism hos de amerikanska hushållen blev en kalldusch för marknaden och spädde på nedgångarna för aktiemarknaderna under eftermiddagen. OMXS30-index slutade på 994,2, en nedgång med dryga 3 procent. Tisdagens trista ton på börsen sattes redan i öppningen av svag statistik i Asien. Marknaden verkade ta mest fasta på att ledande indikatorer för Kina reviderats ned. Det som slutligen avgjorde börsdagen var att de amerikanska hushållens konfidensindikator sjönk oväntat mycket i juni. De trendsättande börserna i USA föll på bred front vid stängningen i Stockholm, där Dow Jones-index noterades väl under 10.000-nivån. På börsen var nedgångarna breda. konjunkturkänsligt, som råvarubolag gick i täten. Bland tisdagens mest pressade aktier fanns Lundin Mining, som slutade 10 procent lägre på 22:84 kronor. Boliden tappade nära 6 procent till 86:55 kronor. Signalerna om att råvaruslukaren Kinas ekonomi saktar in, tillsammans med övrig statistik och en rejäl uppställning för dollarn mot euron satte kraftig press på råvarupriserna under tisdagen. Oljepriset sjönk nära 3 dollar till 75 dollar per fat. ABB tappade över 4 procent till 137:20 kronor, vilket speglade stämningen i verkstadssektorn i stort. Inom bank och finans tappade HQ över 11 procent till 52 kronor. Avvecklingsnotan för tradingverksamheten slutade på 1,2 miljarder kronor. Därmed blev den markant högre än tidigare aviserat.. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Makro idag Period Föregående Estimat 01:01 UK GfK Konsumentförtroende undersökning JUN -18 09:30 SWE Löner Non-Manual Workers (y/y) APR 2.4 09:55 DEU Arbetslöshet JUN 7.7 11:00 EUR KPI estimate (y/y) JUN P 1.6 14:15 USA ADP Sysselsättningsförändring JUN 55K Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekommendationer den 27/05/2010 Antal Andel av total Starkt köp 15 10.0% 22.7% Köp 79 52.7% 46.0% Neutral 44 29.3% 23.3% Minska 10 6.7% 6.5% Sälj 0 0.0% 0.0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansi- Andel av marknadsvärdeella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande