Morgonrådet Aktieanalys - 16 juli 2010 Börsnoteringar OMXSPI -0.8% OMS30-0.8% DJIX -0.1% NASDDAQ 0.0% 327.5 1055.5 10359.1 2249.1 Swedish Match Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 176 SEK Pris: 178 SEK Analytiker: Henrik Fröjd Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Wallenstam Köp 155 (145) Swedish Match Neutral 176 (172) HMS Networks Starkt Köp (Köp) 100 (85) BE Group Köp 55 (60) Comptel Minska EUR 0.80 (0.84) Temporärt svårare jämförelsetal för snus Vi upprepar Neutral inför Q2-rapporten. Vi höjer dock riktkursen till 176 SEK (172), efter estimatjusteringar. Wallenstam Riktkurs: 155 SEK Pris: 136.5 SEK Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Hög substansrabatt Vi estimerar en 5% högre underliggande vinst för Wallenstam i Q2 (å/å). Fastighetsportföljen verkar vara konservativt värderad med tanke på den senaste tidens avyttringar, vilka varit tydligt högre än rapporterade värden. Trots detta handlas aktien med en betydande substansrabatt. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 155 SEK (145). Nordnet Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 35 SEK Pris: 27.6 SEK Analytiker: Robert Matulin Rekordaktivitet i nervös marknad Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 35 SEK inför Q2-rapporten. Marknadsturbulensen under våren har hållit handelsaktiviteten bland Nordnets kunder på rekordnivåer, vilket bådar gott för intjäningen. De framåtblickande indikatorerna i rapporten, såsom kundintag och inflöde av nytt sparande, kommer att vara i fokus. SKF Riktkurs: 160 SEK Pris: 140.4 SEK Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Stark vinst Vi upprepar Köp efter en Q2-rapport som överraskade positivt. Efterfrågan förväntas bli något högre, sekventiellt. Vinsten var 10% högre än vi estimerat, med en försäljning och en EBIT-marginal som förklarar avvikelsen. Vi uppjusterar våra estimat med 5-8% för 2010-12. Värderingen är attraktiv vid en EV/EBIT på 7-9. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
Axfood Riktkurs: 230 SEK Pris: 212.6 SEK Analytiker: Jan Ihrfelt Forfarande bra avkastning Vi upprepar Köp och riktkursen 230 SEK efter Q2-rapporten. Den justerade vinsten före skatt blev cirka 2% lägre än marknadens förväntningar, på grund av oväntat höga negativa lagereffekter av tillfällig natur. Nya order och nya kunder inom Axfood Närlivs, tillsammans med starka marginaler för Willys, bidrog till en solid rapport. Vi ser en fortsatt stark direktavkastning, tillsammans med en blygsam värdering. BE Group Riktkurs: 55 SEK Pris: 45.6 SEK Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Återhämtningstemat håller Återhämtningen inom BE Groups affärsområden fortsätter. Sverige var något svagare än väntat, men Finland överraskar åter positivt. Man indikerar att priserna i Q3 kommer att ligga på samma nivå som vid slutet av Q2 och man ser fortsatt återhämtning efter sommaren. Vi upprepar Köp. Riktkursen sänks till 55 SEK (60). HMS Networks Rek.: STARKT KÖP (KÖP) Riktkurs: 100 SEK Pris: 81.75 SEK Analytiker: Håkan Wranne Försäljning och order på nya rekordnivåer HMS presterade i Q2 intäkter och orderingång på rekordnivå, då Tyskland och Japan fortsatte att utvecklas starkt och USA-försäljningen började återhämta sig. Vi förväntar oss nu att försäljningen under det andra halvåret fortsätter på liknande nivåer, vilket föranleder oss att höja vinstestimaten för helåret med cirka 20%. Aktien ser billig ut och vi uppgraderar till Starkt Köp. Riktkursen höjs till 100 SEK (85). Comptel Rek.: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 0.8 EUR Pris: 0.78 EUR Analytiker: Antti Saari Jari Honko De svåra tiderna fortsätter Vi upprepar Minska och sänker riktkursen till 0,80 EUR (0,84), eftersom vi förväntar oss att försäljningstillväxten ligger kvar på blygsamma nivåer och att konkurrenskraften gentemot större aktörer blir ganska svag. Dessutom är nuvarande kursnivå inte attraktiv. Comptel rapporterar den 22 juli. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Exchanges Index 1 day 1 Week YTD OMXSPI 327.5-0.8% 3.6% 9.4% OMX30 1055.5-0.8% 4.2% 10.8% OMXC 360.9 0.0% 1.1% 19.9% OMXH 6493.4-0.4% 2.1% 0.7% OMXN 348.6-1.5% 1.1% -9.0% FTSE 100 (GB) 5211.3-0.8% 2.1% -3.7% DAX Perf (DE) 6149.4-1.0% 1.9% 3.2% RTS (Russia) 1409.0-0.8% 3.6% -3.3% CAC 40 (France) 3581.8-1.4% 1.2% -8.9% Dow Jones 10359.1-0.1% 2.2% -0.8% NASDAQ 2249.1 0.0% 3.4% -0.7% OMXH25 2182.3-0.9% 2.4% 7.4% OMXC20 415.4 0.4% 2.1% 19.8% S&P 500 (US) 1096.5 0.1% 2.5% 23.4% Euro Stoxx 50 2702.8-1.3% 1.4% -1.7% Commodities Yesterday Close 1 day 1 Week YTD Brent oil 76.1-1.1% 4.3% -1.8% Copper 6656.0-0.6% -0.6% 28.5% Gold 1208.0 0.1% 0.1% 28.8% Lead 1801.0-0.7% -0.7% 11.8% Nickel 19315.0-1.0% -1.0% 21.6% Zinc 1823.0-0.2% -0.2% 20.1% Interest rates Today 1 day 1 Week YTD Sweden, 10 Year 2.70 0.01 0.04-0.54 USA, 10 Year 2.97-0.07-0.04-0.66 Germany, 10 years 2.66 0.03 0.02-0.58 GB, 10 years 3.38 0.00-0.01-0.53 Finland, 10 years 2.84 0.00 0.02-0.58 Norway, 10 years 3.20 0.01-0.10-0.72 STIBOR, 3 month 0.86 0.00 0.02 0.67 Euribor, 3 month 0.78 0.01 0.03 0.15 0-Jan-1900 Today 1 day 1 Week YTD 1.29-1.3% -1.6% 11.0% EUR / USD SEK / EUR 9.44 0.6% -1.1% -7.0% SEK / USD 7.32-0.7% -2.7% 3.6% SEK / GBP 11.26 0.0% -1.3% -2.0% SEK / DKK 1.27 0.6% -1.0% -7.1% SEK / NOK 1.18-0.2% -0.2% -5.1% EUR / RUB 39.23-0.8% -0.2% 7.8% EUR / BRL 2.28-1.5% -1.6% 11.0% EUR / CNY 8.74-1.3% -1.6% 11.9% SEK / BRL 4.14-0.9% -2.8% 1.1% SEK / CNY 1.08-0.8% -2.8% 3.3% * Sources: Facset & Online Trader 1100.0 1095.0 1060.3 1090.0 1085.0 1042.1 1080.0 1075.0 *Källa JCF **Källa SIX USA-börserna stängde mer eller mindre oförändrade på torsdagen. Kurserna steg i sluthandeln efter rapporter om att BP åtminstone tillfälligt stoppat oljeläckan i Mexikanska golfen. Tidigare tyngde svag statistik i form av Philadelphia Fed-index. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average ned 0,1 procent till 10.359. S&P 500 steg 0,1 procent till 1.096 medan Nasdaq Composite var oförändrat på 2.249. JP Morgan steg till slut med 0,3 procent efter att ha varit på minus under större delen av dagen. Resultat per aktie för det andra kvartalet 2010 blev 1:09 dollar. Exklusive alla engångsposter blev vinsten per aktie 0:87 dollar. BP lyfte med 7,6 procent sedan medier rapporterade om att oljeläckan i Mexikanska golfen stoppats, åtminstone för tillfället. Boeing sjönk 0,5 procent sedan bolaget sagt att de första leveranserna av flygplansmodellen 787 kan dröja till 2011, vilket skulle innebära en försening. Philadelphia Federal Reserves månatliga index visar på en svagare ekonomisk aktivitet i näringslivet i juli, jämfört med månaden före. Indexet sjönk till 5,1 från 8,0 månaden före. Analytikerna hade räknat med ett index på 10,0 enligt Bloomberg News snittprognos. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen stängde på torsdagen ned efter att negativa konjunktursignaler på nytt väcker frågor om den amerikanska ekonomin. Men även statistik från Kina var i fokus, liksom ett par viktiga delårsrapporter för svensk del, framförallt SKF. OMXS30-index summerade dagen på noteringen 1.056, en nedgång på 0,8 procent. Som lägst var indexet nere på 1.049. SKF B föll 4,8 procent till 140:40 kronor, trots att bolaget överträffat förväntningarna med sin rapport. Vidare guidade SKF för en något högre efterfrågan totalt sett i det tredje kvartalet, men flaggar samtidigt för en viss osäkerhet i att prognostisera längre än så. H&M B ökade 1,2 procent till 227:90 kronor. Försäljningen i jämförbara butiker ökade med 9 procent i juni och den totala försäljningen steg med 20 procent jämfört med samma månad 2009. Enligt SME Direkt hade analytikerna räknat med 9,7 procent respektive 20,4 procent. Eniro steg 4,3 procent till 9:70 kronor. Resultat före skatt blev 176 miljoner kronor för det andra kvartalet. Analytikerna hade räknat med ett resultat före skatt på 129 miljoner kronor, enligt SME Direkt. Justerat för omstruktureringskostnader och engångsposter blev resultatet 16 procent bättre än konsensus. Försäljningen blev marginellt bättre än förväntat. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Lindab Köp 95 71,4 Gunnebo Köp 40 Rautaruukki Köp EUR 18 Elisa Köp EUR 15.50 Haldex Köp 90 Fortum Corporation Köp EUR 21 Atlas Copco Köp 130. Makro idag EMU 11.00 Bytesbalans MAY 1.6B US 14.30 KPI M/M(Y/Y) JUN -0.2 (2.0) 0.0 (1.2) US 14.30 KPI ex food & energy M/M(Y/Y) JUN 0.1 (0.9) 0.1 (0.9) US 15.55 Uni. Of Michigan konfidensindex JUL 76 74 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 5 juli 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 20 13% 12% Buy 83 54% 64% Neutral 43 28% 23% Reduce 8 5% 1% Sell 0 0% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress: Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13,SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande