O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Nordic Secondary II AB Kvartalsrapport mars 2017
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Portföljöversikt 6 Allmänt om bolaget 7 Om rapporten 8 Ladda ner flera rapporter från www.obligoim.com
HUVUDPUNKTER Det beräknade värdet per aktie minskar detta kvartal med 1,4 procent till 11,86 kronor per aktie Cubera VII har köpt andelar i EQT VI och Segulah V EQT V har sålt aktier i EQT V IK 2007 har sålt Colosseum Smile I Bolaget har sedan det etablerades haft en avkastning på 18,7 procent, justerat för utbetalningar på totalt 6,7 kronor per aktie NYCKELTAL FÖR NORDIC SECONDARY II AB PER 161231 INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen 2017 (MSEK) 8 Utbetalningar till portföljen 2017 (MSEK) 0 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 5,2 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 115 % Utbetalt av inbetalt kapital (DPI) 6 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 109 % INNEHAV Beräknat värde av investeringsportfölj (MSEK) 144 Kassa och räntefonder (MSEK) 101 MANDAT Etableringsår 2012 Avvecklingsperiod 2018-2020 UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling senaste kvartalet -1,4 % Utveckling senaste året 16,2 % Utveckling senaste tre åren N/A Utveckling sedan start 18,7 % * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** 2015 juni 2,0 % 0% 0,20 2015 december 4,7 % 0% 0,47 Total 6,7 % 0% 0,67 ** Andel av ursprungligt antal aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier KVARTALSRAPPORT MARS 2017 3
BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INLEDNING Beräknat värde per aktie har det senaste kvartalet minskat med 1,4 procent till 11,86 kronor per aktie. Investeringsportföljens värde har minskat något sedan föregående kursjustering. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Investeringsportföljen ägs genom det underliggande investeringsbolaget Nordic Secondary 2013 AB (NS 2013 AB) och består av två fondinvesteringar i Cubera VII och Capman IX. Totalt har bolaget kommitterat cirka 258 miljoner kronor till dessa fonder och av det har cirka 79 procent investerats. Värdet av underliggande portfölj har ökat med 17 procent sedan start. Under kvartal fyra 2016 har Nordic Secondary 2013 AB mottagit cirka 14 miljoner svenska kronor i utbetalningar, och investerat 29,6 miljoner svenska kronor. LIKVIDITETSFÖRVALTNING Nordic Secondary II AB (NS II AB) har via sitt investeringsmandat möjlighet att placera bolagets överskottslikviditet i räntefonder inom segmentet investment grade. Mot bakgrund av detta har placeringar i tre räntefonder genomförts, varav två förvaltas av BlueBay och en av Muzinich & Co. Ränteförvaltningen har genererat en positiv avkastning på cirka 5,6 procent sedan start. Hittills i år har avkastningen uppgått till 0,7 procent. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser då portföljens tillgångar är värderade i euro. I det senaste kvartalet har euron försvagats gentemot kronan med cirka 0,7 procent, vilket isolerat sett påverkar aktiekursen negativt. Valutakursen är avläst per den 31 december 2016. Kursutveckling SEK 14 SEK 12 SEK 10 Kurs per aktie SEK 8 SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 15/6 2013 15/9 2013 15/12 2013 15/3 2014 15/6 2014 15/9 2014 15/12 2014 15/3 2015 15/6 2015 15/9 2015 15/12 2015 15/3 2016 15/6 2016 15/9 2016 15/12 2016 15/3 2017 Justerad snittkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell aktiekurs 4 KVARTALSRAPPORT MARS 2017
HÄNDELSER I PORTFÖLJEN Cubera VII har köpt andelar i EQT VI och Segulah V under kvartalet. EQT VI etablerades 2011 och har per idag investerat i 12 portföljbolag, och sålt tre. Segulah V etablerades 2015 och innehåller fem portföljbolag. SAMMANFATTNING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE Det beräknade värdet per aktie minskar detta kvartal med 1,4 procent till 11,86 kronor per aktie. Nästa kursjustering publiceras 15 juni 2017. Vid årsskiftet var de fem största bolagen i Cubera VII Spotify, Unwire, TCM, Sivantos och Anticimex. ANDRAHANDSOMSÄTTNING FÖR AKTIER I NS 2 AB EQT V har sålt aktier i Academedia EQT V börsnoterade utbildningsföretaget Academedia i juni 2016. Noteringen blev övertecknad 40 gånger och aktien steg 35% första dagen. EQT V behöll 64,5% av aktierna efter noteringen. I februari 2017 sålde EQT V ytterligare aktier i bolaget och äger nu 41,6% av Academedia. Enligt avtal måste EQT V behålla det återstående innehavet fram till maj 2017. Försäljningen gjordes till kurs 58 kronor per aktie. Aktiekursen vid börsnoteringen var 40 kronor per aktie. IK2007 säljer Colosseum Smile Colosseum Smile är en av Nordens ledande tandläkarkedjor med huvudkontor i Oslo. Bolaget har 52 kliniker i Norge, Sverige och Danmark och omsätter 1,2 mrd norska kronor om året. Styrelsen och Obligo känner till att aktieägare i bolaget kontakts, per post eller telefon, av aktörer som önskar köpa aktier till kurser som ofta skiljer sig mycket från det beräknade värdet per aktie. Aktieägare i bolaget behöver själva ta ställning till dessa bud, jämföra dem med beräknat värde per aktie och ta hänsyn till återstående löptid. Priserna på som erbjuds varierar mellan olika marknadsplatser, och de som önskar köpa eller sälja aktier i bolaget uppmanas att undersöka vilken marknadsplats som kan erbjuda bäst nettopris efter courtage. Översikt över marknadsplatser finns tillgängligt på bolagets hemsida. IK2007 köpte Colosseum 2010. 2014 fusionerade firman med den svenska tandläkarkedjan Smile och bildade därmed Colossuem Smile. Köpare är Jacobs Holding AG och affären förväntas slutföras i början av 2017. KVARTALSRAPPORT MARS 2017 5
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som NS II AB har kommitterat kapital till och andelen av kommitteringen som fonden har investerat i per december 2016. (Alla belopp i miljoner). Fonder Valuta Kommitterat kapital Investerat kapital Andel Investerat Cubera VII Euro 24,0 14,6 61 % Capman IX Euro 5,5 5,5 100 % Bolagets portfölj består per dags dato av totalt 17 PE-fonder och cirka 87 underliggande portföljbolag. Samtliga investeringar är gjorda med de bästa nordiska PE-förvaltarna, s.k. Top-Quartile. Nedan följer en översikt över NS II ABs alla underliggande fonder: EQT V IK 1997 IK 2000 IK 2004 IK 2007 FSN Capital II FSN Capital III Nordic Capital VII Axcel IV LD Equity 2 Herkules III EQT Exp. Capital II Norvestor V EQT VI IK Small Cap Northzone Streaming Opp. CapMan IX Segulah V Total avkastning i lokal valuta på inbetalt kapital i investeringsportföljen (TVPI) 20% 15% 13.5 % 10% 10.1 % 5% 0% -5% 0.0 % -3.8 % -4.2 % -1.9 % -2.8 % -2.1 % -0.9 % -0.2 % 2.0 % 3.2 % 1.8 % 4.7 % 0.5 % -2.6 % -10% 2013 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2014 Q1 2014 Q2 2014 Q3 2014 Q4 2015 Q1 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Portföljallokering Förvaltare CapMan IX, 19% Nordic Capital, 2% FSN Capital, 1% Norvestor, 1% Herkules, 2% CapMan, 2% Axcel, 5% EQT, 30% Northzone, 9% Maj Invest, 35% Cubera VII, 81% IK, 12% 6 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2016
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Nordic Secondary II AB har ett eget kapital på ca 72 miljoner kronor. Det underliggande investeringsbolaget Nordic Secondary 2013 AB (NS 2013 AB) har en kapitalbas på 212 miljoner kronor. Kapitalet är i huvudsak investerat i eller avsatt för investeringar i Cubera Private Equity och CapMan. Cubera är Nordens enda PE förvaltare och är uteslutande specialiserade på andrahandsmarknaden för redan etablerade PE-fonder. Bolaget har på kort tid via sina investeringar i Cubera VII och CapMan IX uppnått en väldiversifierad portfölj innhållande nordiska PE-fonder. Portföljen består idag av 17 PE-fonder som huvudsakligen är etablerade inom perioden 2004 till 2009 och är exponerad mot 87 underliggande portföljbolag. Hittills är 40 bolag sålda i portföljen. INVESTERINGSMANDAT Nordic Secondary II AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2012 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i befintliga nordiska private equity-fonder. Bolagets fokuserar främst på investeringar i Norden. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagetsmålsättningärennettoegenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst 12 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PRINCIPER FÖR VÄRDERING Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Värderingarna görs av respektive underliggande fondförvaltare enligt internationell praxis antingen genom diskonterat kassaflöde, multipelanalys eller en kombination av dessa. Dessa värderingar revideras kvartalsvis av externa revisorer. Underliggande fonder rapporterar värden i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Dessa värden räknas om till svenska kronor med utgångspunkt i valutakurser per den 30:e december. Värde per aktie i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. Bolagets beräknade aktiekurs baseras på värdet av den underliggande investeringsportföljen justerat för kassa, skulder och fordringar. Obligo genomför ingen egen värdering av underliggande innehav. Kursjusteringsformel (alla tal i miljoner svenska kronor): K = K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 46,2 + 0,0-0,0 + 32,2-0,0 + 1,0-0,0 6,7 = 11,86 kronor per aktie FÖRKLARING TILL KURSJUSTERINGSFORMEL: K - Aktiekurs RFV - Rapporterat fondvärde VD - Värdering av direktinvesteringar LS - Latent skatt NAK - Netto arbetskapital LG - Långsiktiga lån EH - Ej avskrivna emissionskostnader SH - Intjänad avkastningsbaserade arvoden A - Antal utstående aktier KVARTALSRAPPORT MARS 2017 7
OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget Nordic Secondary 2 AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i Nordic Secondary 2 AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT MARS 2017
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com