Morgonrådet Aktieanalys - 9 juli 2010 Börsnoteringar OMXSPI -0,5% OMS30-0,7% DJIX 1,2% NASDDAQ 0,8% 316,1 1013,1 10138,9 2175,4 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Meda Köp (Starkt Köp) SEK 78 (82) Meda Rek.: KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 78 SEK Pris: 61,75 SEK Analytiker: Johan Unnerus Kan Meda överträffa låga förväntningar Den organiska tillväxten var -6% i Q1 och vi förväntar oss att detta förbättras till -2-3% tillsammans med en negativ valutapåverkan på 6%. Bidragen från lanseringar är fortsatt blygsamma och mycket osäkra, både vad gäller allergiefterfrågan i år och Astelinbytet. Med en låg värdering, ökande stöd från pipeline och möjligheter till företagsaffärer nedgraderar vi till Köp (Starkt Köp). Riktkursen sänks till 78 SEK (82). Höganäs Riktkurs: 230 SEK Pris: 216,5 SEK Analytiker: Ola Södermark Het pulvermarknad i Indien Höganäs Q2-volumer bör kunna ligga på samma höga nivåer som i Q1. Fokus kommer dock att ligga på utsikterna för det andra halvåret. Vi förväntar oss en stark utveckling i Amerika och Asien. Indien har potential och är en särskilt viktig marknad för Höganäs eftersom den kan kompensera för ett svagare Europa framöver. Vi upprepar Köp och riktkursen 230 SEK. Hexpol Riktkurs: 105 SEK Pris: 86,5 SEK Analytiker: Ola Södermark Första kvartalet med ELASTO-gruppen Q2 förväntas ha varit ytterligare ett stark kvartal för Hexpol, drivet av fortsatt starka volymer från fordonsindustrin och förvärvet av ELASTOgruppen. Vi ser möjligheter till positiva överraskningar från affärsområdet verkstad, om den industriella efterfrågan har lyft under kvartalet. Vi upprepar Köp och riktkursen 105 SEK. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
Fabege Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 50 SEK Pris: 44,1 SEK Stark överskottsgrad Fabege rapporterade positiv nettouthyrning, högre fastighetsvärden och en stark överskottsgrad i Q2 under tennisveckan i Båstad. Det underliggande kassaflödet var å andra sidan lägre än vi estimerat. Aktien är rimligt värderad, med tanke på bolagets skattetvist. Vi upprepar Neutral och riktkursen 50 SEK. Brinova Riktkurs: 93 SEK Pris: 78 SEK Fördel Brinova Brinova rapporterade ett stabilt kassaflöde under tennisveckan i Båstad. Den underliggande vinsten i Q2 var mer eller mindre i linje med våra förväntningar. Aktien är lågt värderad när man fullt väger in vinsten i bolagets aktieinnehav. Vi upprepar Köp och riktkursen 93 SEK. Diös Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 32 SEK Pris: 28,7 SEK Fortsatt god hyresmarknad i norra Sverige Diös rapporterade ett hyggligt kassaflöde för Q2 under tennisveckan i Båstad. Hyresmarknaden visar sig därmed var fortsatt god i norra Sverige. Aktien är rimligt till attraktivt värderad vid nuvarande kurs och vi har uppjusterat estimaten för att återspegla det senaste förvärvet. Vi upprepar Neutral och riktkursen 32 SEK. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Exchanges Index 1 day 1 Week YTD OMXSPI 316,1-0,5% 3,5% 5,6% OMX30 1013,1-0,7% 3,2% 6,3% OMXC 356,9 0,9% 6,0% 18,5% OMXH 6358,7 0,3% 3,7% -1,4% OMXN 344,7 0,5% 8,5% -10,0% FTSE 100 (GB) 5105,5 1,8% 6,2% -5,7% DAX Perf (DE) 6035,7 0,7% 3,0% 1,3% RTS (Russia) 1361,8 1,4% 2,8% -6,6% CAC 40 (France) 3538,2 1,6% 5,9% -10,0% Dow Jones 10138,9 1,2% 4,2% -2,9% NASDAQ 2175,4 0,8% 3,5% -4,0% OMXH25 2131,0 0,6% 3,9% 4,9% OMXC20 407,0 0,7% 6,1% 18,5% S&P 500 (US) 1070,3 0,9% 4,2% 20,9% Euro Stoxx 50 2666,4 1,2% 5,9% -4,0% Commodities Yesterday Close 1 day 1 Week YTD Brent oil 72,9 0,0% 1,3% -5,9% Copper 6641,0 1,5% 1,5% 36,9% Gold 1193,5 0,0% 0,0% 30,0% Lead 1804,0 2,7% 2,7% 11,0% Nickel 19325,0 1,8% 1,8% 25,1% Zinc 1830,0 1,1% 1,1% 20,6% Interest rates Today 1 day 1 Week YTD Sweden, 10 Year 2,66 0,02 0,03-0,56 USA, 10 Year 3,02 0,04 0,09-0,64 Germany, 10 years 2,64 0,05 0,07-0,59 GB, 10 years 3,39 0,04 0,07-0,52 Finland, 10 years 2,81 0,01 0,02-0,59 Norway, 10 years 3,30 0,03 0,09-0,66 STIBOR, 3 month 0,84 0,00 0,04 0,62 Euribor, 3 month 0,75 0,01 0,04 0,11 0-Jan-1900 Today 1 day 1 Week YTD 1,27-0,4% -1,7% 12,8% EUR / USD SEK / EUR 9,55-0,6% -0,8% -6,7% SEK / USD 7,53-1,0% -2,6% 5,5% SEK / GBP 11,41-1,3% -2,3% 0,2% SEK / DKK 1,28-0,6% -0,9% -6,8% SEK / NOK 1,18-0,4% -0,6% -5,5% EUR / RUB 39,12 0,3% -0,9% 8,9% EUR / BRL 2,24-0,3% 0,2% 10,6% EUR / CNY 8,59-0,3% -1,6% 13,8% SEK / BRL 4,26-0,9% -0,6% 3,9% SEK / CNY 1,11-1,0% -2,5% 6,2% * Sources: Facset & Online Trader Uppgången på USA-börserna fortsatte på torsdagen. Tack vare en spurt den sista timmen stängde börserna på dagshögsta och noterade klara uppgångar. Efter en positiv öppning, driven av stark statistik på antalet nyanmälda arbetslösa i USA och en prognoshöjning för den globala tillväxten från IMF som bidrog till att stärka sentimentet, sjönk sentimentet i mitten av sessionen. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average upp 1,2 procent till 10.139. S&P 500 steg 0,9 procent till 1.070 medan Nasdaq Composite ökade 0,7 procent till 2.175. Antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA sjönk med 21.000 personer till 454.000 personer, under vecka 26, jämfört med föregående vecka. IMF höjde den globala tillväxtprognosen för 2010. Världsekonomin spås växa med 4,6 procent 2010, jämfört med aprilprognosen om 4,2 procent. Råvarubolag och konsumentbolag ledde uppgångarna. Inom Dow Jones klättrade Du Pont med 3,0 procent och Procter & Gamble med 1,9 procent. Boeing var upp med 2,3 procent sedan bolaget meddelat att det fått order på 44 stycken 737-flygplan den senaste veckan. Merck meddelade att bolaget lanserar ett åtgärdsprogram inom integrationen av förvärvade Schering-Plough med målet att nå besparingar på totalt 2,7-3,1 miljarder dollar inom forskning och utveckling från år 2012. Aktien var upp 1,2 procent. Stockholmsbörsen *Källa JCF **Källa SIX Stockholmsbörsen stängde ned på torsdagen efter två handelsdagar med uppgångar, men lyckades i sista stund undvika de lägsta nivåerna för dagen efter ett sent ryck strax före stängning. Säljtryck i H&M, Nordea och Ericsson satte mest avtryck i index, i synnerhet under eftermiddagen och det trots ett väsentligt bättre aktieklimat i resten av Europa och USA. OMXS30-index handlades i spannet 1.007-1.029 under dagen och stängde på 1.011. Det var en nedgång på 0,9 procent jämfört med onsdagen. Mest omsatta var Ericsson, H&M och Nordea. Eniro, Stora Enso och Lundin Mining var mindre bolag med stor handel i. Tendensen inom den svenska banksektorn var blandad, men åt det negativa hållet efter att ECB som väntat lämnat styrräntan oförändrad på 1 procent. Centralbanken välkomnade samtidigt de stundande stresstesterna inom banksektorn i Europa. Nordea tyngde tydligast på nedsidan och aktien slutade över 2 procent ned på 67:55 kronor. H&M var det andra stora sänket på torsdagens börs. Aktien tappade 1,4 procent till 215:80 kronor. Stora säljare i H&M var bland annat utländska banker. Ericsson förlorade också mark mot slutet, men gick under dagen ungefär som börsen. Mot strömmen gick konjunkturkänsliga bolag som till exempel ABB. Aktien slutade 2 procent högre till 140:10 kronor. Även Volvo och SSAB var på plus. Hexagon fortsatte upp på onsdagens förvärvstriggade uppgång och slutade närmare 3 procent högre. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Atrium Ljungberg Köp 75 Corem Property Group Köp 47 Micronic Mydata Starkt Köp 17 Makro idag GER 08.00 KPI M/M (Y/Y) JUN 0,1 (0,9) 0,1 (0,9) GER 08.00 KPI harmoniserad (EU) M/M (Y/Y) JUN 0,0 (0,8) 0,0 (0,8) SWE 09.30 Industriproduktion M/M (Y/Y) MAJ 0,9 (7,3) SWE 09.30 Orderingång industri M/M (Y/Y) MAJ 0,7 (17,6 UK 10.30 Handelsbalans MAJ -3263 USA 14.30 Grossist lager MAJ 0,4 0,4 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 8 juli 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 19 12% 11% Buy 84 54% 64% Neutral 46 29% 23% Reduce 7 4% 1% Sell 0 0% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress: Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13,SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande