Morgonrådet Aktieanalys - 29 oktober 2010 Börsnoteringar OMXSPI -1.1% OMS30 0.0% DJIX 0.0% NASDAQ 0.0% 343.6 1103.9 11126.1 2503.2 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs ABB Köp 170 (180) AstraZeneca Reduce 325 (350) Amer Sports Köp EUR 11.5 (10.5) Gunnebo Köp 44 (40) JM Köp (Neutral) 155 (145) Kemira Neutral (Minska) EUR 10.8 (10) Metso Köp (Starkt Köp) EUR 38 Okmetic Köp EUR 6 (5.8) Pöyry Neutral (Köp) EUR 9.5 (12) SEB Neutral 56 (53) SSAB Köp 120 (130) Trelleborg Strong Buy 75 (70) AstraZeneca Rek.: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 325 SEK Pris: 337.1 SEK Analytiker: Johan Unnerus Tilltagande motvind Med en nedgång på 13% i USA och prispress framöver i Europa är trycket högt. AstraZeneca utvecklas åt rätt håll vad gäller kostnadsminskningar och man har hjälp av tillväxtmarknaderna. Vårt fokus ligger även fortsatt på Crestor och Brilinta för 2011 och nästa utmaning är inom distributionsstrategin. Status quo är betydligt mindre attraktivt. Vi sänker riktkursen till 325 SEK (350) och upprepar Minska. ABB Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 171.4 SEK Pris: 141.4 SEK Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Offerter på väg mot order? Vi upprepar Köp, men vi sänker riktkursen till 170 SEK (180) efter Q3- rapporten. Vi ändrar inte i estimaten. Även om orderläge och vinst var något bättre än förväntningarna så indikerade bolaget att prispressen är fortsatt svår. Kina är även framöver en möjlighet, men konkurrensen är tuff. Vid en handel kring EV/EBIT på 7-9 förväntas svårare tider framöver. JM Rek.: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 155 SEK Pris: 138.25 SEK Analytiker: Jan Ihrfelt Andreas Daag Festen är inte över Vi uppgraderar till Köp (Neutral). Försäljningen blev 16% lägre än vi hade förväntat oss. Vi anser att den lägre färdigställandegraden är tillfällig och fluktuerar från kvartal till kvartal. Marginalerna var dock i linje och enhetsstarterna var 8% högre än vi hade förväntat oss. Med marginaler i linje, fler enhetsstarter och en mer optimistisk syn på marknaden ökar vi både försäljning och VPA med cirka 5-7% för 2011-12. Riktkursen höjs till 155 SEK (145). Aktieanalys LC&I Sidan 1 av 5
SCA Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 112 SEK Pris: 101.8 SEK Analytiker: Claes Rasmuson Levererar i linje med förväntningarna SCA:s resultat för det tredje kvartalet var i positiv mening fritt från överraskningar. Prishöjningarna håller och lönsamheten för Packaging utvecklas gynnsamt. Vi anser att värderingen är rimlig och vi ser inga avgörande katalysatorer på kort sikt. Vi upprepar Neutral och riktkursen 112 SEK. SEB Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 56 SEK Pris: 51.7 SEK Analytiker: Christian Hall Goda nyheter kring räntenettot sätter en ny nivå De starka inslagen i rapporten, räntenettot och kreditförlusterna, gör att vi uppjusterar VPA-estimaten med 25% för 2011. Kreditförlusterna bör kunna ligga kvar på nära noll kommande kvartal. Återhämtningen i Baltikum och nettopåverkan på räntenettot 2011 från avyttringen av de tyska enheterna torde bli mindre än tidigare väntat. Vi upprepar Neutral. Riktkursen höjs till 56 SEK (53). SSAB Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 120 SEK Pris: 97.05 SEK Analytiker: Claes Rasmuson Ola Södermark Produktionsstopp låg inte i korten SSAB var lönsamt i det tredje kvartalet, men varnade för att produktionsstopp kommer att påverka lönsamheten negativt i det fjärde kvartalet. Vi anser att detta betyder att en återhämtning för stålmarknaden skjuts fram till nästa år. Vi upprepar Köp, baserat på värdering. Riktkursen sänks dock till 120 SEK (130), på grund av sänkta vinstestimat. Trelleborg Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 75 SEK Pris: 60.8 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Starkt kvartal bådar väl för framtiden Vi upprepar Starkt Köp, mot bakgrund av en bra Q3-rapport. Samtliga affärsområden utvecklades väl, särskilt med tanke på att Automotive tillfälligt påverkades av höga råmaterialpriser. Kassaflödet fortsatte att utvecklas bra, trots att rörelsekapitalet inte bidrog som under förra året. Vi uppjusterar estimaten efter det starkare rörelseresultatet. UPM Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 14 EUR Pris: 12.15 EUR Analytiker: Katja Keitaanniemi Claes Rasmuson Q3 i linje, många nyheter på gång Rörelseresultatet för Q3, i linje med förväntningarna, ger oss anledning att upprepa Starkt Köp. Vi anser också att det föreligger en mängd positiva katalysatorer framöver. Dessa kan komma att inrymma ett färdigställande av Myllykoskiaffären, avytring av UPM:s andel (cirka 11%) av Fingrid och intensifierat strategiskt fokus på massa och kraft. Aktieanalys LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Vid stängning var DJIA ned 0,1 procent till 11.114. S&P 500 steg 0,1 procent till 1.184 medan Nasdaq Composite var upp 0,2 procent till 2.507. Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 343.6-1.1% -2.3% 14.7% OMX30 1103.9 0.0% -1.1% 15.9% OMXC 367.7 0.0% -0.6% 22.1% OMXH 7328.0 0.0% -1.2% 13.7% OMXN 399.4 0.0% 0.0% 4.0% FTSE 100 (GB) 5677.9 0.6% -1.4% 4.9% DAX Perf (DE) 6595.3 0.4% -0.2% 10.7% RTS (Russia) 1583.2 0.0% -1.5% 9.6% CAC 40 (France) 3815.8 0.0% -1.6% -3.0% Dow Jones 11126.1 0.0% -0.2% 6.5% NASDAQ 2503.2 0.0% 1.8% 10.4% OMXH25 2495.5 0.0% -0.9% 22.7% OMXC20 425.7 0.7% -0.3% 22.7% S&P 500 (US) 1183.8 0.1% 0.3% 26.4% Euro Stoxx 50 2845.5 0.6% -1.3% 6.2% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 83.5 2.0% 1.6% 7.7% Copper 8332.0 0.0% 0.0% 28.7% Gold 1333.5 0.7% 0.7% 29.2% Lead 2480.0-2.1% -2.1% 10.6% Nickel 23080.0 0.6% 0.6% 24.8% Zinc 2464.0-2.0% -2.0% 10.0% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 2.87 0.00 0.16-0.43 USA, 10 Year 2.66-0.06 0.13-0.81 Germany, 10 years 2.55-0.01 0.07-0.64 GB, 10 years 3.13-0.01 0.21-0.68 Finland, 10 years 2.77 0.00 0.08-0.62 Norway, 10 years 3.42-0.04 0.00-0.59 STIBOR, 3 month 1.53 0.01 0.10 3.32 Euribor, 3 month 0.99 0.01 0.02 0.50 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.39-0.9% 0.7% -4.5% SEK / EUR 9.34 0.1% 0.7% -3.0% SEK / USD 6.72-0.8% 1.4% -7.9% SEK / GBP 10.71 0.2% 2.6% -3.4% SEK / DKK 1.25 0.1% 0.7% -3.2% SEK / NOK 1.14-0.5% 0.1% -6.7% EUR / RUB 42.59-0.7% 0.5% -7.8% EUR / BRL 2.38-0.7% -0.6% -2.4% EUR / CNY 9.30-1.0% 0.2% -2.8% SEK / BRL 3.92-0.6% 0.1% -4.2% SEK / CNY 1.01-0.9% 0.9% -3.9% * Källa: Facset & Online Trader Exxon Mobil steg 0,8 procent. Oljebolaget redovisade en stigande vinst för andra kvartalet i rad till följd av ökad global efterfrågan och högre oljepriser. Microsoft, som rapporterade efter stängning, var upp 0,8 procent. Motorola steg 0,5 procent efter att nettoresultatet för det tredje kvartalet blev 0:16 dollar per aktie exklusive extraordinära poster. Förväntningarna var 0:11. Verkstadsbolaget Timken redovisade ett justerat resultat på 0:80 dollar per aktie för det tredje kvartalet, mot väntade 0:67 dollar, enligt Bloomberg News. Försäljningen var också högre än väntat. Aktien ökade 2,1 procent. Avon Products föll 5,6 procent. Bolaget, som är en konkurrent till Oriflame, redovisade en vinst för tredje kvartalet som var lägre än väntat. Före öppningen kom statistik som visade att antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA sjönk med 21.000 personer till 434.000 personer, under vecka 42, jämfört med föregående vecka. Analytiker hade räknat med 455.000 nya arbetssökande, enligt Bloomberg News snittprognos. Stockholmsbörsen OMXS30 slutade 1,1 procent ned till noteringen 1.091,7 under 1.100-nivån. Den negativa trenden för dagen accelererade under de sista timmarna. Omsättningen uppgick till 16 miljarder kronor. Torsdagens tyngsta förlorare bland rapportbolagen blev SSAB. Aktien föll över 7 procent till 97:05 kronor. Både resultat som försäljning blev sämre än förväntat. Astrazeneca backade närmare 3 procent till 337:10 kronor. Försäljningen var i linje med markandsprognosen, men inte vinsten på närmare 2,4 miljarder kronor. Väntat var närmare 2,8 miljoner. Förväntningarna om en tydlig prognoshöjning från läkemedelsjätten kom också på skam. SEB blev sist ut bland de svenska storbankerna att rapportera. Före kreditförluster uppgick SEB:s resultat till 2,6 miljarder, mot väntade 2.8 miljoner. Intäkterna var totalt sett sämre än väntat, och klart sämre när det gäller provisioner och trading, bankens paradgren. Aktien slutade närmare 4 procent till 51:70 kronor. Swedbank blev däremot torsdagens mest handlade aktie på börsen i spåren av onsdagskvällens besked att storägaren Svensk Exportkredit säljer ut sitt innehav. Aktien tappade närmare 4 procent till 93:20 kronor. ABB föll 4 procent till 144:40 kronor efter sitt resultat. För Trelleborg blev nedgången blev nära 6 procent till 60:80 kronor. Sandvik, SKF och Atlas Copco gick betydligt bättre än marknaden som helhet. Branschkollegan Kennametal, som är direkt konkurrent till Sandvik Tooling, vinstvarnade positivt på torsdagen. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Vinst per aktie (MSEK) Vinst per aktie (MSEK) NovaCast Neutral 8,50 SEK - - Sandvik Starkt Köp 120 SEK 1.36 1.41 Seco Tools Köp 110 SEK 1.17 - Alma Media Starkt Köp 8,50 EUR 0.12 - Bilia Starkt Köp 140 SEK 2.57 - Olvi Minska 31 EUR 1.02 - Bure Neutral 33 SEK - - Cramo Köp 17 EUR 0.14 - Neste Oil Köp 13,50 EUR 0.06 - Tikkurila Köp 17 EUR 0.48 - Billerud Köp 55 SEK 1.68 1.66 Digia Minska 4 EUR - - Makro idag Period Föregående Estimat SWE 0930 Löner (y/y) AUG 1.6 EMU 1100 Arbetslöshet SEP 10.1 EMU 1100 KPI Estimat (y/y) OCT 1.8 USA 1430 BNP (q/q) (Årsbasis) 3Q A 1.7/2.2 USA 1430 Privat konsumtion 3Q A 2.2 2.3 USA 1545 Chicago Purchasing Manager Index OCT 1.0/1.1 USA 1555 University of Michigan Förtroende OCT F 60.4 58 USA 1600 NAPM-Milwaukee OCT 67.9 68 Övrig marknadsinformation Aktieanalys LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank LC&I inom Swedbank AB (publ). Swedbank LC&I är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank LC&I har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank LC&I:s rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 28 October 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 21 13% 17% Buy 81 49% 54% Neutral 42 26% 14% Reduce 19 12% 16% Sell 1 1% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank LC&I erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank LC&I har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank LC&I får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank LC&I bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande