Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 33-2013

Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 33-2013

Är det värsta över? Den ekonomiska tillväxten i västvärlden är tillbaka om vi ska tro färsk statistik från det andra kvartalet. Avkastning respektive börs, senaste 2 åren I den svagaste zonen, euro-zonen, var tillväxten 0,3% under det andra kvartalet. Det motsvarar bara 1,1% på årlig basis men det är definitivt en ljusglimt och förhoppningsvis en vändpunkt. Även utanför euro-zonen har det skett en förbättring: - Tillväxten ökar i Storbritannien - I USA ökar tillväxten så mycket att de diskuterar en minskning av likviditetstillförseln (quantitative easing) - Japan har den högsta tillväxten på mycket länge Är tiden då äntligen inne för att köpa aktier? Vad vi kan se är att börserna i västvärlden redan diskonterat detta i värderingarna och redan är tillbaka på alltime highs. Se tabell till höger.

ODIN Sverige Vi tror på Sandvik och Atlas Copco Vi har ökat vårt innehav i Sandvik, ett bolag med verksamhet inom många spännande nischmarknader och hög marknadsandel inom segmentet maskinlösningar (machining solutions) Sandviks produkter främjar produktivitet och lönsamhet hos kunderna, vilket ger Sandvik möjlighet att ha höga priser på produkterna och det skapar även ingångsbarriärer för konkurrenter. Långsiktiga drivare för Sandviks värdeökning är tillväxtmarknader, ökad energiförbrukning, industriell innovation och kortare produktlivscykel hos kunderna. Vi fortsätter även att öka vår position i Atlas Copco, som vi anser är ett av de starkaste bolagen i Sverige. Vi menar att den oro som många analytiker uttryckt inför deras stora investeringar i gruvsektorn är överdrivna och redan speglas i dagens aktiekurs. Sandvik AB Develops and manufactures tools for mining and construction and provides engineering services Market Value (mill.) 112 142 Price: 89,40 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 141 442 Exchange rate to NOK: 0,91 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 82 654 94 084 98 529 90 572 91 708 EBIT (Operating Income) (mill.) 10 997 14 493 13 922 12 016 13 369 Net Income (mill.) 6 634 5 498 8 105 7 298 8 582 Price/Earnings 15,9 15,9 18,0 14,9 13,0 Price/Book Value 3,4 3,4 3,5 3,1 2,7 EV/EBIT 16,3 8,7 10,8 11,0 9,6 Return on Equity (%) 21,6 16,9 23,6 20,6 21,1 Dividend Yield (%) 3,9 3,9 4,0 4,0 4,4 DISC-NO

ODIN Europa Svagt från Adidas Adidas levererade ett halvårsresultat som visade svag försäljningstillväxt, men starka marginaler. Med minskade förväntningarna på omsättningen men med en fortsatt uppgång av marginalerna så tror vi att aktien kommer att landa som förväntat vid årsskiftet. Försäljningen i västeuropa föll med 11% och i USA föll försäljningen med 2%. Samtidigt var den kinesiska marknaden upp 6% och resten av Asien var upp 7%. I Latin Amerika steg omsättningen 21% medan Ryssland visade svaga siffror. adidas AG Manufactures sports shoes and related products Långsiktigt är det dock viktigt att se förbättringen i marginalerna som nu ligger på 50,1% trots stora negativa utslag för valutaeffekter. Market Value (mill.) 17 375 Price: 83,21 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 17 218 Exchange rate to NOK: 7,88 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 11 990 13 344 14 883 15 027 16 071 EBIT (Operating Income) (mill.) 705 851 994 1 344 1 596 Net Income (mill.) 567 671 526 920 1 106 Price/Earnings 32,6 32,5 31,6 18,9 15,8 Price/Book Value 3,1 3,1 3,2 2,9 2,6 EV/EBIT 14,7 12,0 13,6 12,6 10,5 Return on Equity (%) 13,5 13,5 9,9 15,5 16,4 Dividend Yield (%) 1,6 1,6 1,6 2,0 2,4 DISC-NO

ODIN Europa SMB Kvartalsresultat från Ramirent Det finska bolaget Ramirent levererade ett resultat det andra kvartalet som var i linje med förväntningarna med undantag för marginalerna som var något svagare. Marknaden i Norden var stark och bättre än förväntat. Utsikterna för regionen fortsätter att förbättras. Bolaget har ett mycket starkt kassaflöde. Rörelseresultatet för det andra kvartalet blev 21 miljoner EUR, motsvarande förväntningarna på 22 miljoner EUR. Ramirent Oyj Provides machinery and equipment rentals for construction industry Dock tror vi att estimaten kan komma ned något framöver men kassaflödet kommer att vara fortsatt starkt på grund av låga behov för investeringar framöver. Market Value (mill.) 890 Price: 8,26 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 1 154 Exchange rate to NOK: 7,89 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 531 650 714 675 694 EBIT (Operating Income) (mill.) 25 73 90 88 96 Net Income (mill.) 15 45 64 58 66 Price/Earnings 13,1 13,6 14,7 15,9 13,3 Price/Book Value 2,5 2,6 2,7 2,3 2,2 EV/EBIT 49,3 11,8 10,2 12,4 11,2 Return on Equity (%) 4,7 13,9 18,3 14,5 16,1 Dividend Yield (%) 4,3 4,1 4,0 4,4 4,6 DISC-NO

ODIN Global Organisk växt för Victoria s Secret Vårt nya förvärv i ODIN Global, L Brands, kanske bättre kända som ägare av underklädesmärket Victoria's Secret, rapporterade försäljningssiffror för det andra kvartalet som var bättre än väntat. Totalt sett kunde Victoria's Secrets rapportera 3% högre organisk tillväxt än jämförbara butiker. Bolaget ökar även vinstprognoserna för det andra kvartalet, vilket belönades med en kursuppgång. Vi har stora förhoppningar på den internationella expansionen av Victoria's Secret. Bolaget tror själva att försäljningen där på lång sikt kommer att överträffa den i USA. Fram till nu har bolaget haft en väldigt konservativ och försiktig expansionsstrategi av varumärket Victoria's Secret. Bolaget genererar ett mycket stabilt kassaflöde och har under en lång period varit mycket aktieägarvänliga i sin kapitalallokering. L Brands, Inc. Operates clothing retail stores and a catalogue division Market Value (mill.) 17 383 Price: 60,07 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 21 476 Exchange rate to NOK: 5,95 01/2011 01/2012 01/2013 2014E 2015E Sales (mill.) 9 613 10 364 10 459 10 938 11 615 EBIT (Operating Income) (mill.) 1 290 1 383 1 683 1 815 1 965 Net Income (mill.) 805 850 753 943 1 037 Price/Earnings 23,5 23,3 23,0 18,7 16,8 Price/Book Value - - - - - EV/EBIT 8,5 11,3 10,5 11,7 10,6 Return on Equity (%) 44,0 105,4 - - - Dividend Yield (%) 8,2 8,3 8,5 1,9 2,2 DISC-NO

ODIN Offshore Gulfen öppnas Efter 75 år med monopol för det statliga oljebolaget Pemex, föreslår nu Mexicos president att ge oljebolag vinstdelningskontrakt (profit sharing). Nya djuphavsområden kräver stora investeringar som Pemex inte klarar av på egen hand. En öppning för internationella aktörer kommer att öka aktiviteten markant vilket är positivt för hela oljeservice industrin. Dock är det en liten besvikelse att kontrakten inte blir produktionsdelningskontrakt (product sharing) vilket hade inneburit att oljebolagen då kunnat bokföra dessa andelar. Men det är ändå positivt för oljerservicesektorn och vi har ökat vår position i Schlumberger (SLB), världens största oljeservicebolag mot bakgrund av detta. Bolaget levererade imponerande siffror för det andra kvartalet, långt bättre än analytikernas estimat. Speciellt Schlumebergers internationella verksamhet överraskade med ökade marginaler Schlumberger N.V. (Schlumberger Limited) Market Value (mill.) 108 488 Price: 81,99 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 114 658 Exchange rate to NOK: 5,95 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 27 447 39 540 42 149 45 619 50 408 EBIT (Operating Income) (mill.) 4 673 6 712 7 478 8 594 10 324 Net Income (mill.) 4 267 4 777 5 439 6 461 7 574 Price/Earnings 20,3 20,3 17,9 17,3 14,3 Price/Book Value 3,1 3,1 2,9 2,8 2,5 EV/EBIT 23,3 14,6 13,1 13,2 10,6 Return on Equity (%) 17,0 15,3 16,5 16,1 17,2 Dividend Yield (%) 1,4 1,4 1,4 1,5 1,6 DISC-NO

Om Hugin & Munin På ODIN Fonder vill vi bära med oss vårt nordiska arv in i framtiden. Vi gör detta eftersom vi anser att det finns en hel del rikedom och potential i detta arv i form av kunskap, visdom och inspiration. De två korparna Hugin & Munin återfinns i den nordiska mytologin som guden Odens budbärare. Tillsammans flyger de över hela världen och observerar vad som händer. Intrycken tar de med sig tillbaka och förmedlar till Oden. Genom Hugin (tanken) och Munin (minnet) håller Oden sig à jour med vad som händer runt omkring honom. Likaså vill vi på ODIN Fonder hålla våra kunder och intressenter uppdaterade på vad som händer runt om finansmarknaderna och inom det som är viktigt för våra fonder. Vi gör detta bland annat genom vårt nyhetsbrev, som kallas Hugin & Munin. Håll dig uppdaterad! Klicka här för att prenumerera på ODINs nyhetsbrev.

Viktig information ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna rapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då rapporten framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ prospekt och informationsmaterial från ODIN Fonder. Mer information finner du på www.odinfonder.se