Morgonrådet Aktieanalys - 16 november 2011 Börsnoteringar OMXSPI -0.5% OMX30-0.4% DJIX 0.1% NASDAQ 1.1% 299.6 959.3 12096.1 2686.2 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Electrolux Neutral SEK 125 (135) Elekta Köp SEK 320 (305) Haldex Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 35 SEK Pris: 27.8 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Klarar sig bra på egen hand Marknaderna verkar utvecklas bra hittills och Haldex mix med tonvikt på USA hjälper till. Framöver kommer Haldex mix att stöttas av den relativa styrkan i USA-marknaden och högre volymer för skivbromsar. Detta kan hjälpa bolaget att nå sitt mål om en EBIT-marginal på 7%. Vinstmultiplarna är attraktiva och man släpar efter Concentric, som är en av huvudkonkurrenterna. Vi upprepar Köp och riktkursen 35 SEK. Med tanke på försäljningsexponeringen på 51% mot USA är Haldex väl rustat att dra nytta av återhämtningen på denna marknad och förväntar sig en ökning på 10% i lastvagnsproduktionen. En liknande utveckling syns för släp. Haldex som kommit igång sent inom skivbromsar fortsätter att drabbas av låg lönsamhet på detta område. Högre leveranser framöver (Scania och släp) kommer dock sannolikt att höja lönsamheten. För Haldex är slutanvändarna (t ex transportbolag) de bästa indikatorerna på framtida lastvagnsefterfrågan. Hittills klarar sig kunderna bra, mot bakgrund av högre volymer och lägre bränslepriser. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 7
Elekta Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 320 SEK Pris: 284 SEK Analytiker: Johan Unnerus Susanna Karlsson Li Ännu en ger upp Siemens väljer att dra ner på Linacverksamheten efter många år av förluster och fallande marknadsandelar. Detta resulterar i bidrag från både den 22-23% stora andelen av installerad bas och en andel på 11-12% av nya order. Vi förväntar oss att Elekta vinner cirka 1-2% ytterligare årlig tillväxt som ett resultat av Siemens neddragning av nya order till en tredjedel till 2015. Vi höjer riktkursen till 320 SEK (305) och upprepar Köp. TeliaSonera Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 55 SEK Pris: 45.11 SEK Analytiker: Sven Sköld Jari Honko Electrolux Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 125 SEK Pris: 113.4 SEK Analytiker: Claes Rasmuson Niclas Höglund, CFA Svagt i Spanien och Ryssland Vi nedjusterar vinsten per aktie med cirka 2-3%, mot bakgrund av den svaga marginaltrenden i Megafon och svårare läge i Spanien. Med tanke på den låga absoluta värderingen behåller vi Köprekommendationen. Vi föredrar dock Tele2 framför TeliaSonera. Högre ambitioner för kostnadsbesparingarna På kapitalmarknadsdagen presenterade Electrolux en upptrappning av åtgärderna för omstrukturering. Strävan är nu att uppnå kostnadsbesparingar på 5,1 miljarder SEK, med fullt genomslag 2016. Utsikterna på kort sikt antyder inget stöd från marknaden, men insatskostnaderna blir ett mindre hinder under 2012. Vi upprepar Neutral och nedjusterar riktkursen till 125 SEK (135). Strategi av Swedbanks Aktiestrategi Nu har du möjlighet att se uppdateringen av Swedbanks Aktiestrategi på webben. Via Swedbank Direkt ger vi dig vår syn på aktiemarknaden den närmaste tiden. Vår aktiestrateg ger en uppdatering av makrobilden, värderingen och sektorviktningen. Våra analytiker ger sin syn på respektive sektor och bolagen i modellportföljen. Klicka på länken nedan. Swedbank Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 7
KappAhls nyemission Gör ett aktivt val! Idag inleds teckningsperioden för KappAhls nyemission med villkoren 2:1 till teckningskurs 4 kr per aktie. Detta innebär att för varje aktie som innehades per avstämningsdagen den 11 november 2011 erhölls två (2) teckningsrätter. En (1) teckningsrätt ger rätt att teckna en (1) ny aktie för 4 kr per aktie. Teckningsperioden är 16-30 november och handel med teckningsrätter kan ske 16-25 november. De aktieägare som deltar i emissionen genom att utnyttja sina teckningsrätter behåller sin ägarandel i bolaget och blir därmed inte utspädda. Idag har KappAhl ca 75 miljoner aktier och genom nyemissionen emitteras ytterligare ca 150 miljoner aktier. OBS! Det är viktigt att man som aktieägare gör ett aktivt val, dvs tecknar aktier (senast 30 november) eller avstår från att teckna och säljer teckningsrätterna (senast 25 november), annars blir teckningsrätterna värdelösa. Du kan läsa mer om nyemissionen och hur teckning sker i prospektet som kan erhållas på www.swedbank.se/prospekt eller www.kappahl.com/ir. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 7
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 299.6-0.5% -1.1% -18.7% OMX30 959.3-0.4% -1.1% -17.0% OMXC 316.2 0.2% 1.4% -19.9% OMXH OMXN 384.7-0.3% -0.9% -15.6% FTSE 100 (GB) 5517.4 0.0% -0.9% -6.5% DAX Perf (DE) 5933.1-0.9% -0.5% -14.2% RTS (Russia) 1527.0 0.0% -2.9% -13.1% CAC 40 (France) 3049.1-1.9% -3.0% -19.9% Dow Jones 12096.1 0.1% -0.6% 4.5% NASDAQ 2686.2 1.1% -1.5% 1.2% OMXH25 1967.7-1.1% -2.1% -25.2% OMXC20 376.4 0.2% 1.7% -20.0% S&P 500 (US) 1257.8-1.1% -1.4% -17.7% Euro Stoxx 50 2254.0-1.5% -2.1% 0.0% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2% Copper 7632.0-1.3% -1.3% -11.2% Gold 1785.0 0.5% 0.5% 30.4% Lead 1983.0-0.4% -0.4% -18.1% Nickel 17615.0-2.5% -2.5% -21.8% Zinc 1905.5-1.0% -1.0% -17.3% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.59-0.06-0.13-0.82 USA, 10 Year 2.04-0.02-0.03-0.77 Germany, 10 years 1.79 0.01-0.01-0.71 GB, 10 years 1.99-0.03-0.12-0.82 Finland, 10 years 2.49 0.09 0.23-0.52 Norway, 10 years 2.37-0.10-0.16-0.86 STIBOR, 3 month 2.62 0.01 0.03 0.90 Euribor, 3 month 1.41 0.00-0.02 0.71 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.35 0.8% 2.2% 5.5% SEK / EUR 9.13 0.0% 1.0% 1.3% SEK / USD 6.75 0.8% 3.1% 6.5% SEK / GBP 10.68 0.3% 1.4% 3.9% SEK / DKK 1.23 0.0% 1.0% 1.5% SEK / NOK 1.17-0.2% 0.3% 2.2% EUR / RUB 41.48 0.4% 0.8% -4.0% EUR / BRL 2.39 0.7% 0.6% -2.7% EUR / CNY 8.58 0.9% 2.2% 8.4% SEK / BRL 3.82 0.7% 1.6% -5.7% SEK / CNY 1.06 0.9% 3.1% 4.3% Vid stängning var Dow Jones upp 0,1 till noteringen 12.096, det bredade S&P 500 steg 0,5 procent till 1.258, och Nasdaq Composite avancerade 1,1 procent till 2.686. Omsättningen var 781 miljoner aktier på New York Stock Exchange och 1,7 miljarder aktier på Nasdaq. På valutamarknaden stärktes dollarn mot euron och på obligationsmarknaden var den amerikanska tioåringen i stort oförändrad till 2,05 procent. Det tidigare negativa börshumöret som härjade i både Europa och USA på tisdagseftermiddagen, i spåren av stigande räntor i flertalet euroländer, suddades ut på tisdagskvällen i New York sedan Italiens nytillsatte premiärminister Mario Monti uttalat att han har ett brett stöd för den nya regeringen, som enligt honom kommer att presenteras vid ett möte med presidenten Giorgi Napolitano imorgon, onsdag. Vidare uttalade Monti att han är absolut "lugn och övertygad" om att landet kan ta sig ur den nuvarande krisen. För de amerikanska investerarna hittades också stöd från eftermiddagens statistikskörd som, bland annat, visade att detaljhandelsförsäljningen i USA ökade med 0,5 procent i oktober, jämfört med föregående månad. Väntat var en ökning med 0,3 procent. I september var uppgången 1,1 procent. Empire Manufacturing index för november steg till +0,60 från oreviderade -8,48 i oktober, vilket var avsevärt starkare än den väntade uppgången till -2,00 enligt Bloomberg News enkät. I den breda uppgången i New York, där samtliga sektorer avancerade, hittades de främsta kursvinnarna inom teknologisektorn, tätt följt av industri och finans. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt * Källa: Facset & Online Trader Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 7
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 299.6-0.5% -1.1% -18.7% OMX30 959.3-0.4% -1.1% -17.0% OMXC 316.2 0.2% 1.4% -19.9% OMXH OMXN 384.7-0.3% -0.9% -15.6% FTSE 100 (GB) 5517.4 0.0% -0.9% -6.5% DAX Perf (DE) 5933.1-0.9% -0.5% -14.2% RTS (Russia) 1527.0 0.0% -2.9% -13.1% CAC 40 (France) 3049.1-1.9% -3.0% -19.9% Dow Jones 12096.1 0.1% -0.6% 4.5% NASDAQ 2686.2 1.1% -1.5% 1.2% OMXH25 1967.7-1.1% -2.1% -25.2% OMXC20 376.4 0.2% 1.7% -20.0% S&P 500 (US) 1257.8-1.1% -1.4% -17.7% Euro Stoxx 50 2254.0-1.5% -2.1% 0.0% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2% Copper 7632.0-1.3% -1.3% -11.2% Gold 1785.0 0.5% 0.5% 30.4% Lead 1983.0-0.4% -0.4% -18.1% Nickel 17615.0-2.5% -2.5% -21.8% Zinc 1905.5-1.0% -1.0% -17.3% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.59-0.06-0.13-0.82 USA, 10 Year 2.04-0.02-0.03-0.77 Germany, 10 years 1.79 0.01-0.01-0.71 GB, 10 years 1.99-0.03-0.12-0.82 Finland, 10 years 2.49 0.09 0.23-0.52 Norway, 10 years 2.37-0.10-0.16-0.86 STIBOR, 3 month 2.62 0.01 0.03 0.90 Euribor, 3 month 1.41 0.00-0.02 0.71 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.35 0.8% 2.2% 5.5% SEK / EUR 9.13 0.0% 1.0% 1.3% SEK / USD 6.75 0.8% 3.1% 6.5% SEK / GBP 10.68 0.3% 1.4% 3.9% SEK / DKK 1.23 0.0% 1.0% 1.5% SEK / NOK 1.17-0.2% 0.3% 2.2% EUR / RUB 41.48 0.4% 0.8% -4.0% EUR / BRL 2.39 0.7% 0.6% -2.7% EUR / CNY 8.58 0.9% 2.2% 8.4% SEK / BRL 3.82 0.7% 1.6% -5.7% SEK / CNY 1.06 0.9% 3.1% 4.3% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen Vid stängning var storbolagsindexet OMXS30 ned 0,4 procent till noteringen 959,3. Omsättningen på Stockholmsbörsen var 12 miljarder kronor, varav H&M och Electrolux stod för 1,1 respektive 0,9 miljarder kronor. Den sammanslagna omsättningen i Stockholm, inklusive Burgundy, Chi-X, Turquoise och Bats, uppgick till 16 miljarder kronor. Från den europeiska scenen oroade rejält vidgade räntespreadar under tisdagen, och av det som brukar betraktats som den säkra kärnan i Euroområdet återstår nu i princip bara Tyskland. Den italienska tioåringen översteg 7 procent medan tillträdande premiärministern Mario Monti kämpade för att få ihop en ny regering. Dagens mest omsatta aktie relativt storleken på aktiestocken var Electrolux, som höll kapitalmarknadsdag. Företaget höjde sitt sparmål från 2,6 till 5,1 miljarder kronor årligen, och de sammanlagda kostnaderna för strukturåtgärder och annat som ska åstadkomma besparingarna uppgår till 5 miljarder kronor i vitvarujätten, som omsätter drygt 100 miljarder kronor årligen. SCA meddelade att man omorganiserar hygienverksamheten, som står för drygt hälften av omsättningen. B-aktien gick som index, ned med 0,4 procent till 99:35 kronor. H&M presenterade försäljningssiffror för oktober som var i linje med förväntningarna för jämförbara butiker, ned 2 procent. Räknat på samtliga butiker ökade dock försäljningen med 8 procent, vilket var något bättre än väntat. Aktien gick upp 0,5 procent till 203:80 kronor. Även Clas Ohlson presenterade sina oktoberförsäljningssiffror. Den totala försäljningen ökade med 5 procent i oktober, vilket var mindre än vad analytikerna hade räknat med enligt SME Direkt. Aktien backade 2,9 procent till 75:75 kronor. Elekta avancerade 4,4 procent till 284 kronor. Bloomberg News rapporterade uppgifter om att Siemens kan vara på väg att lägga ned delar av sin verksamhet inom strålterapi. Nibes tredje kvartal blev bättre än väntat med en något försiktigare ton i bolagets framåtblickande kommentarer. Resultatet före skatt blev 5 procent bättre än väntat enligt SME Direkts snittestimat. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 5 av 7
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Vostok Nafta Starkt Köp 36 Makro idag Period Föregående Estimat EMU 0800 EU 25 nya bilköp OCT 0.7 SWE 0910 Stefan Ingves deltar i en konferens i NOV San Francisco SWE 0930 Industrins kapacitetsutnyttjande 3Q 88.8 SWE 0930 Sysselsättningsstatistik (y/y) 3Q 3.3 EMU 1100 KPI Kärn (y/y) OCT 1.6 1.6 EMU 1100 KPI (m/m)(y/y) OCT 0.8/3.0 0.3/3.0 USA 1300 MBA bolåneansökningar NOV 10.3 USA 1430 KPI (m/m)(y/y) OCT 0.3/3.9 0.0/3.6 USA 1430 KPI Ex Mat & Energi (m/m)(y/y) OCT 0.1/2.0 0.1/2.1 USA 1515 Industriproduktion OCT 0.2 0.4 USA 1515 Kapacitetsutnyttjande OCT 77.4 77.7 USA 1600 NAHB husmarknadsindex NOV 18.0 17.0 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 6 av 7
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 15 november 2011 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 18 9% 11% Buy 85 44% 48% Neutral 64 33% 29% Reduce 25 13% 12% Sell 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Reduce Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). 13 % Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Neutral 33 % Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Strong Buy Sell 0% 10% Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k spon- Buy 44% sor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. en sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande