Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 1,5% 0,7% -0,4% Nummer 18 Maj20 Gult kort för Unibet Aktieägare i internetspeloperatören Unibet hade en svettig dag igår. Rapporten föll inte aktiemarknaden i smaken och aktien rasade 22 procent. Dock var resultatavvikelsen helt kopplad till ett sämre utfall inom Sportspel än väntat, vilket likaväl kan slå åt andra hållet i nästa kvartal. Pokern utvecklades mycket starkt men frågetecken finns dock kring tillväxttaken innevarande kvartal. Onsdagens rekyl är dock ett sundhetstecken och visar högst påtagligt på de relativt höga förväntningar och risker som föreligger bland spelbolagen. Den underliggande strukturella tillväxten är dock intakt. Kortsiktigt är dock momentum i spelsektorn sämre, ingen brådska att handla aktien således. Men p/e 22 är definitivt inte övervärderat. Sidan 11 Veckans siffra 300 miljoner. Så många nya mobilabonnenter väntas varje år de närmaste åren. IFS har vänt? Affärssystembolaget IFS börjar få rätsida på verksamheten. Den ständiga kostnadsjakten får nu hjälp av en stabiliserad marknad och därmed ett slut på fallande intäkter. För första gången påfem år finns det därför goda förutsättningar att bolaget visar vinst. Men aktien är dyr och läxan är att ERP-bolagen bör handlas med stor riskrabatt. Sidan 10 Portföljen Meda ABB Hetluften Lugnt på Svansjön Optimismen var stor på Ericsson kapitalmarknadsdagar i veckan. Bolaget spår stark tillväxt i framförallt tillväxtländer men förhoppningar om en uppjustering av sina defensiva tillväxtmål för 20 kom dock på skam. Och därmed bibehållen tröghet i aktiekursen. Sidan 13 Gambro Axfood Senaste veckan -0,2% Sedan årsskiftet 10,0% ABB och Meda in Porföljen hängde inte riktigt med börsrekylen i veckan utan var i stort sett oförändrad. Nu köper vi tillbaka den gamla favoriten Meda samt ABB som ser spännande ut tekniskt. Vi plockar ur Gambro och Axfood som inte övertygat. Sidan 9 Eftertänksamt Konsumera dig.....lycklig brukar man (han) säga. Fler lyckliga och konsumerande människor är en allt viktigare del av ekomonierna i väst. En sämre framtidstro blir snabbt ett sämre konsumtionsmönster som snabbt får negativa effekter. Om boomen är över för denna gången blir det inte roligt. Sidan 2 Analyser Färdigmekat? Mekonomen har haft en trist start på året med sjunkande försäljning och lönsamhet. Konkurrensen slår allt hårdare mot bolaget som vi bedömer som det största hotet. Vi vill se en tydlig vändning innan vi förändrar vår syn på bolaget. Och aktien är dyr. Sidan 12 Innehåll Eftertänksamt/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30... 3 Teknisk analys...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Aktieanalys IFS...10 Aktieanalys Unibet...11 Aktieanalys - Mekonomen...12 I Hetluften/ TA-draget... 13 TRENDS REDEYE AB
Eftertänksamt Privat konsumtion Ekonomierna i väst har blivit allt mer beroende av privat konsumtion. Konsumenterna utgör en allt större del av ekonomin och konsumtionsförändringar påverkar genast det ekonomiska klimatet. Därför krävs det att konsumenterna hålls på gott humör för att ekonomin skall fortsätta att växa. Konsumenter är än viktigare för den amerikanska ekonomin än den europeiska. Utan tillväxt i sysselsättningen och med en arbetslöshet som biter sig fast finns det ett litet hopp om en starkare konjunktur. Därför är det nu extra viktigt att hålla ett öga på hur sysselsättningen och konsumenternas framtidsförväntningar utvecklas. Det är extra viktigt eftersom de konjunkturrapporter som har kommit den senaste tiden inte visar på något större drag i ekonomin. Något som speciellt gäller Euroland och i synnerhet gäller Tyskland. Ett Tyskland där den ekonomiska tillväxten skrivits ner gång efter annan och nu av vissa bara förväntas bli 0,7 procent. En tillväxt som inte ger något hopp om en ökad sysselsättning i Europas största ekonomi. Konsumenternas framtidstro har även dalat på flera kontinenter de senaste månader- na och påverkas alltmer av börsens utveckling. Håller inte börsen kommer framtidsförväntningarna att dyka ytterligare. Inte för att det direkta aktieägandet är så högt men för att köttberget lärt sig att börsens utveckling kommer att påverka de framtida pensionerna. Pessimistiska konsumenter konsumerar mindre, och inträffar det så hamnar vi snabbt i den onda cirkeln. Arbetslösheten stiger, kraven på bidrag ökar, underskotten skjuter i höjden och i värsta fall drar räntorna norrut. För när alla länder börjar få underskott som växer från på sina håll redan höga nivåer så räcker nog inte ens köttbergets sparande. Idag finns även en risk att politikerna de senaste åren använt resurser under antagandet att 1990-talets tillväxt skall fortsätta med samma kraft de närmaste tio åren. Ett antagande som blir allt mindre sannolikt för varje kvartal som går om inte de ledande konjunkturindikatorerna börjar peka uppåt. Om det är så att den finansiella megaboomen är över är därför risken stor att vi hamnar i en tjurfälla. Per Holmlund Nästa vecka FREDAG 13 MAJ RAPPORTER Aspiro EXKLUSIVE UTDELNING Kinnevik 0:25 kr STATISTIK SCB: KPI il kl 10.00 USA: varulager mars kl 14.30 USA: Michigan-index kl 15.45 MÅNDAG 16 MAJ RAPPORTER Emitor, HL Display STATISTIK AMS: veckostatistik kl 10.45 TISDAG 17 MAJ UTLÄNDSKA RAPPORTER Hewlett Packard STATISTIK SCB: sysselsättning, lediga jobb och lönesummor kl 10.00 USA: PPI il kl 14.30 USA: industriproduktion och kapacitetsutnyttjande il ONSDAG 18 MAJ RAPPORTER Consilium, Johnson Pump, Lundin Petroleum (kl 7.00) STATISTIK USA: KPI il kl 14.30 TORSDAG 19 MAJ UTLÄNDSKA RAPPORTER GAP EXKLUSIVE UTDELNING Johnson Pump (3:00 kr) STATISTIK Storbritannien: detaljhandel il kl 10.30 EMU: KPI (def) il kl 11.00 EMU: industriproduktion mars USA: ledande indikatorer il USA: Philadelphia Fed Index maj kl 18.00 Veckan som gick Fredag 6/5 Måndag 9/5 Tisdag 10/5 Onsdag 11/5 Torsdag 12/5 1,2% 0,1% -0,5% -0,3% 1,5% Kurserna på Stockholmsbörsen steg på bred front. Uppgången leddes av telekomaktier, Ericsson steg 80 öre och Nokia steg 5 kronor. Positiv sysselsättningsstatistik från USA bidrog till lyftet. Stockholmbörsen slutade på ett svagt plus. Pricer låg högt upp på vinnarlistan efter en stororder från franska Carrefour. Börsen steg inledningsvis men vände nedåt efter lunch. Högre oljeoch kreditoro tyngde. Oljebolagen steg då råoljan blev dyrare. Ericsson hade kapitalmarknadsdag men övertygade inte. Kurserna på Stockholmsbörsen handlades svagt nedåt. Spelbolaget Unibet tappade stort och sjönk 22 %. Även Nibe handlades ner stort då de bedömde att konjunkturen passerat zenit. Börsen rekylerade upp med 1,5 procent och gick därmed bättre än de ledande börserna i Europa. Telekombolagen låg bakom uppgången och Riddarhyttan blev dagens vinnare efter bud. Redaktion: Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jonas Elofsson, Jan Glevén, Per Holmlund, Daniel Lindkvist Prenumeration Kundtjänst 08-54501330 Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends 20--20 Annonser 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm Telefon: 08-545 013 30 Fax: 08-545 013 49 E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 11-4012 2
Teknisk analys OMX-index OMXS30 repar mod Återhämtningen på börsen har inte riktigt imponerat och osäkerheten vill inte släppa taget. Börsen befinner sig mitt i en återhämtning och är nu vid en brytpunkt. Nasdaq har gjort ett försök till återhämtning och tangerar den fallande trenden. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på www.redeye.se. Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm. Telefon 08-545 013 30. Fax 08-545 013 49. E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: E-mail: Du som värvar: Namn: E-mail: OMXS30-index har återhämtat förlorad mark under den gångna veckan. Intresset riktades under återhämtningens inledning mot starka aktier såsom telekomjättarna Ericsson och Nokia, Astrazeneca samt ABB och Skanska. Under de senaste dagarna har intresset istället riktats mot aktier som inte har lika starka långsiktiga tekniska förutsättningar. Däribland återfinns till exempel flera av verkstadsbolagen. Det är alltid ett orosmoment när pengar söker sig till aktier där det finns en uppenbar risk att kapitalet kommer att lämna aktien med kraft i ett senare skede. Det är ett slitet uttryck att börsläget är osäkert eller att börsen står inför en brytpunkt. Ibland är det dock inte mycket annat som kan uttydas ur utvecklingen. För närvarande har vi ett läge där såväl köpare som säljare är osäkra till utvecklingen och där vinsterna i de positioner som har inletts under de senaste veckorna är små för båda parter. Det ska vara osäkert såväl i vändningslägen som i lägen där börsen samlar kraft för vägval uppåt. Anledningen till detta är att de tidigare köparna är en viktig part i en nedgång samtidigt som de tidigare säljarna eller de som varit negativa till marknaden är en viktig pusselbit för en uppgång. Ett begrepp att hålla i minnet är att den siste köparen ofta är en blankare. De professionella aktörerna har snäva riktlinjer och tvingas täcka in blankningar vid stora uppgångar samtidigt som stop-loss utlöses vid stora nedgångar. OMXS30 fortsätter att röra sig inom ett begränsat intervall, med stöd vid 750 och motstånd vid 800. Nasdaq i fallande trend Nasdaq-index har likaledes gjort ett försök till återhämtning, dock under blygsamma volymer. Trenden är fortsatt fallande och ramarna sätts av stödet vid 1900 och det motstånd som utgörs av 2000-nivån. TRENDS REDEYE AB 3 Daniel Lindkvist
Teknisk analys Falsk trygghet? Investerarna verkar inte låta sig skrämmas och djupare nedgångar har än så länge uteblivit. Efter att ha brutit sin långa uppåtgående trend har OMXS30 inte lämnat några signifikanta besked om någon mer långsiktig trend. Läget är nu sådant att både björnarna och tjurarna känner sig osäkra. Idag har vi valt ut ett par blankningskandidater och en potentiellt stark aktie. Den första blankningskandidaten är Trelleborg. Aktien har halkat utför ordentligt från sin toppnotering och bröt sin stigande trend under il månad. Det branta fallet placerade aktien under sitt 200 dagar långa glidande medelvärde, vilket torde sänka sentimentet i aktien ordentligt. Den uttänjda aktiekursen har funnit stöd vid 1 kronor, men den följande återhämtningen har kommit av sig och skedde under låga volymer. Aktien kommer sannolikt att söka sig till sitt naturliga stöd vid 100 kronor, tillika målkurs i vår säljposition. Volvo rullar utför Volvo befinner sig i ett liknande läge som Trelleborg, den passerade trendtoppen har blivit den backe som kursen kanar utför. På vägen ner uppkommer rekyler av varierande magnitud, men trenden är likväl fallande så länge som vi inte kan hitta en botten högre än den föregående. Precis som i Trelleborgsfallet har den senaste rekylen skett under låga volymer och vi ser en blankning runt befintliga nivåer som det bästa alternativet. Aktien har potential att söka sig ned mot nivåer kring 260 kronor. ABB - stark nog att bryta motstånd? ABB har under de senaste månaderna framstått som en av börsens starkare aktier. Kursen är nu för andra gången på kort tid uppe och testar motståndet på 46-kronorsnivån. På nedsidan kan kursen få stöd av sin stigande trendlinje vid 44 kronor i skrivande stund. Vi rekommenderar att rekyler i kursen utnyttjas för köp, eftersom vi anser att sentimentet i aktien är fortsatt starkt. Dawid Myslinski Trelleborg dras nedåt mot det naturliga stödet vid 100-kronorsnivån.. Rekylen i Volvo imponerar inte och aktien ser fortsatt svag ut. ABB pockar på motståndet vid 46, kan behöva ytterligare ett försök. TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 200,5-5,7-8,4-5,9-2,4-8,5-11,2 Industri 221,5-5,0-2,6 5,6-1,7-2,6 0,3 Sällanköpsvaror 531,2-5,5 4,3 16,7-2,2 4,2 11,4 Dagligvaror 328,8-3,0 0,7 1,8 0,2 0,6-3,6 Hälsovård 201,2 1,5 7,6 11,0 4,8 7,5 5,7 Finans 314,2-5,1-1,6 7,7-1,9-1,6 2,3 IT 219,0 6,7 8,8 1,0 9,9 8,8-4,3 Telekom 520,3-7,9-9,1-5,3-4,6-9,2-10,6 SAX 237,9-3,2 0,0 5,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Commercial Services & Suppl 360 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 Health Care Equipm & Services 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 240 230 aug okt dec Bemanning Rekommendation: Neutral Proffice Q1 rapport visar på en bemanningsbransch som fortsatt inte tagit fart. Prispress och mindre volymer bidrog till lägre omsättning rensat för callcenterverksamheten i Norge som sålts. Rensat för kostnader avseende omstruktureringar och reavinst på RC Consultants låg rörelseresultatet i linje med fjolåret. Vi har fått signaler om bättre tider för bemanningsföretagen men som dock inte satt några tydliga spår i Proffice rapport. Vi är dock övertygade om bolaget kommer att klara ett positivt resultat under det andra halvåret. Proffice genomgår en omfattande omstrukturering vilket väntas ge en resultatförbättring med 40 Mkr i år. Ytterligare förlustverksamhet har sålts vilket torde förbättra lönsamheten redan kommande rapport. Lyfter man blicken och tittar på nästa år framstår aktien attraktivt värderad med P/e 8. Aktien passar främst investerare med längre placeringshorisont och hög riskbenägenhet. Intressanta bolag: Proffice Poolia T R E N D S REDEYE AB 5 feb aug okt dec Medicinteknik Rekommendation: Över Det första kvartalet för Ortivus vittnar om en lång väg kvar att gå innan man kan nå tillfredsställande lönsamhet. Ortivus har tappat intäkter efter det att licensavtalet med Philips Medical Systems (hjärtövervakning) upphört att vara exklusivt vilket man inte har kunnat kompensera sig för. Lanseringen av CoroNet, som utgör den nya satsningen inom hjärtpatientövervakning, har precis inletts och vi väntar oss därför inget större bidrag från den verksamheten i år. Inom ambulanssjukvård, där produkterna Mobimed/Sweet ingår, sjönk rörelseresultatet med 17 procent vilket var en besvikelse. Vi väntar oss därför en kraftig resultatminskning i år. På våra prognoser för helåret räknar vi med en mindre förlust. Telemedicin är en spännande tillväxtbransch med potential på sikt men vi bedömer att det inte råder något investeringsläge i aktien och rekommenderar sälj. Intressanta bolag: Getinge Elekta feb
Branschsöversikt Information Technology 230 Telecommunication Services 600 220 575 210 550 200 525 190 500 IT jun jul aug sep okt nov dec jan feb mar Rekommendation: Neutral Anoto kom med en rapport i veckan som gav blandade besked. Inför Anotos rapport vill vi ha svar på två saker. Tillväxten i antalet licensanvändare och ett inte allt för svagt kassaflöde. Som väntat minskade omsättningen, dock något mer än vi väntat oss. Licenserna från Leapfrog-projektet var mindre än väntat vilket bidrog till ett lägre resultat. En positiv nyhet var emellertid att kassaflödet från rörelsen för första gången blev positivt vilket var en glädjande nyhet. Det minskar sannolikheten för en ytterligare nyemission vilket även minskar risken i aktien något. Vi upprepar rekommendationen köp för Anoto. Intressanta bolag: Axis Anoto 180 170 aug okt dec Telekomoperatörer Rekommendation: Neutral feb 475 450 Tele2s VD Lars-Johan Jarnheimer upprepade i veckan på bolagsstämman att man ser lägre prispress i marknaden framöver. Under fjolåret rasade priserna med upp till 30 procent och det är knappast troligt med samma nedgång framöver. Vidare upprepade Jarnheimer att 20 kommer att bli ett investeringstungt år med etableringar av mobiltelefoni i Frankrike och Spanien samt även etableringar i Turkiet och Kroatien. Trots stora investeringar i år värderas inte aktien högre än P/e 13 på vår vinstprognos för i år. Även om vi på kort sikt inte ser några triggers bedömer vi att värderingen är attraktiv. Vi upprepar köprekommendationen för Tele2. Intressanta bolag: Tele2 Mjukvara Software aug okt dec Rekommendation: Över Boss Media nådde inte upp till förväntningarna i Q1-rapporten och aktien har tillhört förlorarna i veckan. Omsättningen står och stampar på mer eller mindre samma nivå sedan Q2 20 och rörelseresultatet blev 8,6 miljoner kronor vilket var sämre än vår prognos på 11,5 miljoner kronor. Vinstmarginalen sjönk till 19 procent i Q1 jämfört med 27 procent föregående år. Kostnadsmassan i bolaget fortsätter därmed att växa i relativt rask takt. Det kan därför bli svårt att nå målet om 30 procent vinstmarginal. På våra nya sänkta prognoser är aktien alltjämt dyr och handlas med en omotiverat stor premie relativt konkurrenterna. P/e-talet uppgår till 36 för 20. Vi upprepar rekommendationen Sälj. Intressanta bolag: Telelogic IBS Readsoft T R E N D S REDEYE AB 6 feb 160 150 140 130 120 110 100 90 Industri Industrials aug okt dec feb 240 230 220 210 200 190 180 170 Rekommendation: Neutral Nibe kom med en rapport i veckan som gav signaler om en svagare marknad för huvudprodukterna. Omsättningen ökade med 15 procent vilket är starkt men ett markant tecken på en avmattning då fjolårets tillväxt uppgick till över 30 procent. Det var även betydligt lägre än vad vi räknat med. Även resultatet kom in lägre än vår prognos. Före skatt uppgick resultatet till 61 Mkr vilket var en ökning med 14 procent. Utsikterna för resten av året har blivit mer osäkra efter rapporten. Nibe säger sig nu ha sett toppen i en lång konjunkturcykel. Efter flera år av ständig tillväxt upplever bolaget att efterfrågan av brasvärmeprodukter stagnerat. Vi väljer inta en mer försiktig inställning till aktien. Intressanta bolag: Securitas
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 83,25 85 75 Rekyl från översålda nivåer. Kvar i fallande trend. Holmen ** 1 9 2 200 190 Översåld men saknar trigger. Vi räknar med en sidledes rörelse. SCA ** 249,5 250 245 Aktie som saknar trigger. Behöver bryta 250 kr för att bli intressant. StoraEnso ** 9 4 9 6 9 2 96 kr kan fungera som köpstopp. Svagt sentiment i skogen. Industri ABB *** 46,6 48 45 Vänt upp från viktigt stöd. Etablerat kort stigande trend. Tekniskt intressant. Assa Abloy ** 9 5 9 8 9 0 Bevaka ev. brott på lång fallande trend. Motstånd vid 96 kr. Atlas Copco ** 332,5 340 320 Fortsatt svårbedömd aktie. Svagt fallande trend. Sandvik ** 274,5 280 265 Kvar i fallande trend. Viktigt motstånd vid 280 kr. Scania ** 261 270 253 Översåld men utebliven rekyl. Bör ta sig över 270 kr för att bli intressant. Securitas *** 120 135 120 Rekyl på kraftig uppgång. Testar botten i stigande trend. Skanska ** 86,75 88 84 Konsolideringsmönster. Intressant vid etablering över 88 kr. SKF ** 7 3 7 4 6 8 Kvar i kraftigt fallande trend. Svagt i verkstad. Volvo ** 294,5 300 280 Bevaka trendbrott. Motstånd vid 300 kr. Finans FS-banken *** 1 7 1 180 165 Ligger i uppåtrekyl efter nedgång. Nordea ** 67,5 68 65 Liten rekyl men orkade inte vidare. Sänkt rek. OMX ** 8 3 85 8 3 Orkar inte bryta lång trend med fallande toppar. Intressant över 88 kr. SEB ** 127,5 134 124 Vill inte rekylera vilket tyder på svaghet. Sänkt rek. Bevaka brott av 130 kr. SHB * 161,5 150 164 Uppvisar inte samma rörelsemönster som övriga banker. Fortsatt svaghet. Skandia ** 34,8 36 34 Ligger i rekylfas efter nedgång. Inga tydliga trender. Sällanköpsvaror Autoliv *** 328,5 340 320 Brutit den fallande trenden och bildat ny stigande. Höjd stopp. Clas Ohlson * 134,5 130 140 Kvar i en fallande trend. Kan ta stöd runt 130 kr. Electrolux ** 145,5 146 142 Visar svaghet. Testar stöd vid 145 kr. Nästa stöd vid 142 kr. Sänkt rek. H&M *** 254 260 240 Stigande trend intakt. Måste bilda högre topp för att visa styrka. Metro B * 13,7 13 14,5 Kvar i fallande trend. Tydlig svaghet. Stöd vid 13 kr. MTG ** 221,5 230 215 Gått in i konsolidering mellan 215 och 230 kr. Bevaka nivåerna. Dagligvaror Axfood ** 171,5 175 175 Har vänt ned efter kort rekyl. Vi släpper aktien från portföljen. Sänkt rek. Swedish Match *** 8 7 9 2 82,5 Vänt upp från botten på stigande trend. Bör bryta gamla topp vid 90 kr. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** 3 9 40 3 7 Besked om nyemission tynger. Köpstopp vid 40 kr. AstraZeneca ** 310,5 320 300 Tyllflyktsort under orolig börs. Biacore *** 155 1 7 0 150 Stödet vid 150 kr håller. Rekylmogen. Biotage ** 9,6 10,5 9 Börjar bli översåld. Saknar dock trigger. Capio *** 1 1 5 1 2 5 1 1 0 Fortsatt stark aktie. Bevaka stöd vid 110 kr. Elekta *** 262 280 240 Gått in i kort sidledes rörelse. Kvar i lång stigande och fortsatt intressant. Gambro ** 94,25 100 90 Utebliven vändning från stöd. Tecken på svaghet. Sänkt rek. Getinge *** 1,5 115 101 Kvar i lång stigande trend. Ingår i vår portfölj. Karo Bio * 9,35 9 1 1 Söker botten. Behöver mer tid. Maxim * 10,6 10 1 2 Etablerat en fallande trend. Söker botten. Meda *** 3 4 6 420 320 Kvar i stigande trend. Kort rekyl efter kraftig uppgång. Medivir ** 61,5 65 60 Kvar i fallande trend. Inget givet köpläge. Nobel Biocare ** 1489 1550 1450 Konsoliderar i intervallet 1450-1550 kr. Bevaka nivåerna. Q-Med ** 1 8 8 1 9 0 1 8 5 Vi räknar med sidledes rörelse. Bevaka stöd vid 185 som måste hålla. Sectra ** 70,5 75 70 Etablerat en fallande trend. Uttänjt test på stödet vid 70 kr. IT Boss Media *** 25,6 28 25 Rasat 25 procent sedan toppen och dags för rekyl. Osäkert på sikt. Ericsson *** 22,2 24 2 1 Bättre momentum. Höjd rekommendation. Starkt motstånd vid 23 kr. HiQ *** 3 0 3 5 2 9 Visar underliggande styrka. Köpsignal vid etablering över 30 kronor. IBS ** 18,5 1 9 18 Återfått lite momentum. Bevaka brott av 19 kronor. Höjd mål/stopp. IFS * 6,55 6 7 Starkt stöd vid 6,50 kronor. Intentia ** 12,45 12,7 12 Behöver söka en botten efter kurskollaps. Nokia *** 1 2 3 130 1 1 5 Bröt motstånd vid 116 kr och utlöste signal. Höjd mål/stopp. Protect Data * 99,5 90 1 Nått kanaltaket och toppat ur. Vi sänker rek två steg. Kanalbotten vid 90 kr. Readsoft ** 23,5 24 23 Lägre topp och gått in i konsolidering. Vi antar en försiktigare inst. Teleca ** 3 7 3 8 3 7 Bildat en lägre topp och visar ingen styrka. Avvakta Telelogic *** 14,3 16,5 13,5 Verkar som aktien byggt en botten. I rekylläge. Finns i portföljen. Tietoenator *** 220,5 235 215 Byggt en botten efter kursras. Rekylläge. Höjd rek. WM-data ** 18,7 19,3 18 Orkar aktien ta sig över motståndet vid 19,30 kr. Annars trippeltopp. Telekom Tele2 ** 225 230 218 Mycket svagt momentum. Starkt stöd vid 220 kr. Dumt att bottenfiska. TeliaSonera ** 38,3 40 3 7 I rekyl efter kraftig nedgång. In i konsolideringen igen? Höjd rek. Glocalnet ** 3,87 3,9 3,8 I botten på trend. Förvånansvärd styrka. Höjd rek. TRENDS REDEYE AB 8
Portföljen Aktie Köpdatum Vikt Köpkurs Aktuel l Objektiv ABB 13 10% 46,8 46,8 50 45 0,0% 0,0% Biacore** 0218 10% 156,0 154,0 170 150-1,3% -0,1% Elekta 0114 10% 195,5 259,0 300 240 32,5% 4,3% Getinge 0128 10% 88,1 1,5 115 100 19,8% 4,2% HiQ** 22 10% 23,3 29,9 35 28 28,3% -1,5% Meda 13 10% 345,5 345,5 420 320 0,0% 0,0% Oriflame 29 10% 152,0 148,0 180 140-2,6% 2,2% Pergo 1020 10% 20,2 26,0 30 25 28,7% 9,8% Securitas 10% 125,0 120,0 140 119-4,0% 1,6% Telelogic 22 10% 14,8 14,3 16,5 13,5-3,4% -1,5% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Stop Kursutv. Index Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 20 21% (19%) Portföljkommentar Börsen har rekylerat upp i veckan med 1,5 procent. Trendsportföljen har dock inte riktigt hållit jämna steg och backat 0,2 procent. Det är framförallt nedgångar i Axfood och nytillskottet Securitas som bidragit till utvecklingen. Telelogic har gått bäst med en uppgång på 4 procent. Börsen har inte hittat riktning och vilket gör det svårt att hitta långsiktigt bra aktier. Vi hittade inte rätt aktier i förra veckan och tar därför nya tag denna vecka med två nytillskott. Axfood och Gambro får lämna portföljen medan ABB och Meda tar plats. Vi är därmed fortfarande fullinvesterade. Bolagskommentar ABB Ltd 45 42 39 36 Resultat Trendsportföljen Resultat Period TrendsportföljenResultat Trendsportföljen SAX Från Trendsportföljen -0,2% 1,5% Från 1231 10,0% 4,0% 145 140 135 130 125 120 115 110 1 100 20-08-20 20-11- 20-01-19 20-- I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 991231. Veckans portföljförändring Aktie Trends Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs SAX Kursutveckling sedan köpkurs Axfood Sälj 170,5 kr -6,3 % 2,2 % Gambro Sälj 94,5 kr -1,6 % 2,2 % ABB Köp 46,8 kr Meda Köp 345,5 kr Index utveckling T R E N D S REDEYE AB 9 ABB jun jul ABB ser tekniskt intressant ut och har lämnat positiv signal om fortsatt uppgång. Vi väljer att plocka in akien med målkurs 50 kr. Stoppen placerar vi vid 45 kr. Läs mer om ABB på sid 4. Meda Meda kom med en kanon rapport för det första kvartalet och har nu rekylerat ned. Vi ser ett gyllene tillfälle att kliva in på nytt och sätter målkursen till 420 kr. Stoppnivån sätts till 320 kr. Axfood aug sep okt nov dec jan feb Meda A jun jul aug sep okt nov dec jan Axfood jun jul aug sep okt nov dec jan Axfoods tid i portföljen blev kortvarig. Insiderförsäljningar har pressat i veckan och aktien ser svag ut tekniskt. Vi väljer att plocka ur den med en mindre förlust och lämnar platsen åt mer intressanta aktier. feb mar 375 300 225 150 240 220 200 180 160 feb mar
Aktieanalys IFS Sälj Fundamentalinformation Verksamheten stabiliseras - hög värdering IFS ser ut att gå mot vinst i år vilket inte skett sedan 1998. Men vi tycker inte att det räcker för att aktien skall vara köpvärd. Värderingen är fortfarande allt för hög tycker vi och föredrar IBS i sektorn. Vi blev positivt överraskade av programvarubolaget IFS rapport för första kvartalet. Rapporten visade att verksamheten stabiliseras alltmer vilket också var intrycket vi fick efter att ha träffat företrädare för bolaget i veckan. IFS har minskat kostnaderna de senaste åren men skillnaden nu är att marknaden stabiliseras vilket nu äntligen ger effekt på resultatet. Under första kvartalet förbättrades rörelseresultatet med 48 Mkr (justerat för reavinst i Q1 ) till 16 Mkr. Framförallt ser vi att bolagets omställda organisation från direktförsäljning till partnerbaserad försäljning börjar slå igenom, vilket minskar kostnaderna. Även de närmaste kvartalen ser vi att kostnaderna fortsätter att minska framförallt tack vare den lägre personalbasen som minskat med 10 procent eller 260 personer jämfört med Q1 ifjol. Den underliggande marknaden har förbättrats gradvis även om det inte är något kraftigt uppsving det är frågan om. Det tror vi beror på att dels investeringar i affärssystem ligger sent i konjunkturcykeln men också att Oracles bud på Peoplesoft rört om i marknaden. Vidare ser det ut som att vi kan stå inför en ny global uppgraderingscykel. Många företag köpte nya affärssystem Volume 30M 25M 20M 15M 10M 5M 0 TRENDS REDEYE AB innan sekelskiftet men nu har det gått över 5 år och det kan åter vara dags att uppgradera. I ett längre perspektiv finns det dock en osäkerhet hur de mindre spelarna som IFS, Intentia och IBS skall klara hotet från framförallt SAP men även Microsoft som satsar stora summor på att slå sig in på marknaden med sitt affärssystem Axapta. Men troligtvis finns det utrymme för specialiserade affärssystem även framöver. IFS har framförallt specialiserat sig på medelstora företag inom den tillverkande industrin (tex försvar, fordon och anläggning) vilket troligen är rätt väg att gå för att ha en chans mot SAP och Axapta. I vårt scenario blir affärssystemsbranschen allt mer mogen och därmed är det troligt att lönsamheten ökar och stabiliseras både för IFS och konkurrenterna. Frågan är på vilken nivå. Vi kalkylerar med en rörelsemarginal på 5 procent i år och strax under 8 procent nästa år. Det är något högre än tidigare då vi justerat upp våra prognoser efter rapporten men ändå inte tillräckligt för att aktien skall vara riktigt köpvärd. För att den skall bli det vill vi se tecken på att rörelsemarginalen kan ta sig över 10 procent. På våra nya prognoser handlas aktien till P/e 32 i år och 20 nästa år vilket är relativt dyrt givet att man bör sätta en hög riskpremie på dessa bolag. Även om vi blivit mer positivt inställda till IFS är det inte tillräckligt för en uppgradering och vi behåller rekommendationen sälj. IBS är fortfarande favorit i sektorn. Magnus Dagel Jul Sep Nov Mar May Hi-Lo-Close IFS B IFS ligger i en lång stigande trend. Sedan februari har dock aktien stampat runt 6,50 kr. 10 7,5 6,5 5,5 4,5 3,5 Price Fundamentaldata Prognoser Mkr Fakta 20p 2006p Omsättning 24 2100 Res f skatt 76 120 VPA 0,20 0,32 Värdering Mkr 20p 2006p P/E 32 20 EV/S 0,8 0,8 Bolagsinformation Sektor: IT Lista O-listan Risk: Hög Aktiekurs: 6,60 Kr Börsvärde*: 1750 Mkr * Inkl full utspädning Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 7 kr 6,50 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. IFS AB utvecklar och säljer affärssystem till medelstora företag. Affärssystemet, IFS applications, säljs i sammanlagt 43 länder i världen. Antalet anställda är cirka 2400 vilket är cirka 1000 mindre än under toppen 2001 och cirka 10 procent mindre än för ett år sedan. IFS arbetar nu med att ställa omorganisationen till mer partner-baserad försäljning istället för egen direktförsäljning. Syftet är att stärka lönsamheten vilket vi redan sett tecken på.
Aktieanalys Unibet Reser sig i andra halvlek Unibet tappade över en miljard kronor i börsvärde efter gårdagens rapport som var sämre än väntat. Reaktionen är enligt vår bedömning överdriven med vi spår kortsiktigt ett sämre momentum i spelsektorn. Vi behåller vår Köprekommendation på Unibet. Onlinespeloperatören Unibets kvartalsrapport föll inte investerare i smaken och aktien rasade 22 procent. Den stora anledningen till raset var en mycket svag utveckling för spelöverskottet inom Sportspel och Trading. Unibet drabbades av många favoritvinster inom främst fotbollsligorna vilket är det sämsta utfallet för Unibet. Detta händer med jämna mellanrum men vi ser dock längre än utfallet för Sportspel under ett enskilt kvartal. Över en längre tidsperiod presterar Unibet normal runt 8 procent bruttomarginal, jämfört med 4,2 procent i Q1. Långsiktigt bedömer vi dock att bruttomarginalen för Sportspel pressas ned i takt med att konkurrensen ökar. Vi finner dock ingen anledning till oro i det korta perspektivet då de flesta andra komponenter för fortsatt tillväxt är på plats. Med ett normalt kvartal i samklang med det historiska genomsnittet för bruttomarginalen (cirka 8 procent) för Volume 1000k 800k 600k 400k 200k 0 Sportspel, hade bruttomarginalen för hela Unibet blivit rekordhög. Det viktigaste i rapporten var dock att utvecklingen inom poker var god och spelöverskottet blev cirka 32 miljoner kronor vilket i princip var i linje med vår prognos. De uppskruvade förväntningarna i Unibets aktie bedömer vi hänger ihop med den mycket starka pokerutvecklingen och gårdagens rapport gav ett lugnande besked på den fronten. Enligt VD Pontus Lesse växte dock inte marknaden i il jämfört med mars vilket naturligtvis inte är någon bra signal. Det finns inga riktiga förklaringar till anledningen men vi har dock noterat att utvecklingen i maj åter ser mer positiv ut. Unibet har en stor nettokassa på cirka 378 miljoner som kan användas för förvärv eller expansion på nya marknader. Efter kurskorrigeringen och på våra nya prognoser handlas aktien till ett p/e-tal på cirka 21 vilket inte är orimligt högt på årets förväntade vinsttillväxt på cirka 56 procent. Dock är momentum för spelsektorn nu sämre och det är sannolikt därför ingen brådska att handla aktien. Det kan komma ännu bättre investeringsläge efter sommaren. Den fortsatta utvecklingen inom poker är avgörande på kort sikt. Redeye upprepar Köp-rekommendationen. Jonas Elofsson Unibet PLC Jul Sep Nov Mar May Hi-Lo-Close Unibet PLC 900 800 700 600 500 400 300 200 100 Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mkr 20 20p Omsättning 212 275 Res f skatt 12 19 VPA (ex gw) 1,4 2,2 Värdering Fakta 20 20p P/E 33,7 21,6 EV/S 1,3 1,0 Bolagsinformation Sektor: Media/spel Lista Attract 40 Risk: Hög Aktiekurs: 626 kr Börsvärde: 44 mkr Bevakningsnivåer Mål: Stöd Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Köp 800 kr 580 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Unibet är en av Nordens största onlinespeloperatör med över 390 000 registrerade kunder i över 100 länder. Unibet erbjuder sportspel, kasino och poker och äger 36% i onlinepokernätverket B2BPoker. Vadhållningsverksamheten bedrivs under licenser i Storbritannien och i Malta. Unibet har över 100 anställda och huvudkontoret ligger i Wimbledon, Storbritannien. Unibet rekylerade ned till botten av den stigande trenden i samband med onsdagens rapport. TRENDS REDEYE AB 11
Aktieanalys Mekonomen Sälj Fundamentalinformation Ökad osäkerhet med tuffare konkurrens Fundamentaldata Mekonomen har ostört fått växa till sig som en ledande aktör på bildelsmarknaden. Nya förutsättningar har dock ökat konkurrensen vilket i kombination med en hög värdering gör att vi rekommenderar sälj. Mekonomen har fått en svag start på året med sjunkande försäljning och lägre lönsamhet. Under det första kvartalet minskade försäljningen med 2 procent till 507 Mkr. Även om en lägre försäljning till viss del beror på att påsken inföll tidigare i år finns det god grund för antagandet om en allt hårdare konkurrenssituation. Under första kvartalet redovisade bolagets största konkurrent Meca en försäljningsökning på 19 procent varav 8 procent var organisk. Meca har varit aktiva på förvärvsfronten och finns förutom Sverige representerade i både Danmark och Norge med ett liknande koncept. Marknaden för bildelar bedöms varit oförändrad och det finns därför anledning att tro att Mekonomen tappat marknadsandelar. I Danmark är situationen påtaglig där konkurrerande verksamhet gjort nyetableringar på ett flertal orter. Försäljningen sjönk med 12 procent där även nedläggningen av lagret i Odense bidrog negativt. Den danska verksamheten har under en längre tid dragits med lönsamhetsproblem, men trots rationaliseringsåtgärder går det trögt. På rörelsenivå gjorde den danska verk- samheten en förlust på 3 Mkr vilket ändå var ett litet steg framåt jämfört med fjolårets förlust på 6 Mkr. Ljusglimten i verksamheten är Norge som fortsatt visar god tillväxt. Potential för butiksverksamheten finns då man ännu inte etablerat sig på alla de större orterna. Marknadsandelen i Norge uppgår till låga 7 procent att jämföra med 12 procent i Sverige. Trots att bildelsbranschen är i början en strukturomvandling har Mekonomen slagit av på förvärvstakten. De kommande åren väntas satsningen på verkstäder istället intensifieras. Mekonomen kommer att arbeta aktivt för att erbjuda större verkstäder vilket väntas bli en viktig del i bolagets framtida expansionsplaner. Även om il var en hyfsad försäljningsmånad för Mekonomen vill vi se ytterligare bevis på en ökad försäljning. Under il ökade omsättningen med 10 procent (justerad för lika antal dagar) men då ingick en lyckad kampanj för sommardäck. Vi vill även se vändning i den danska verksamheten vilket vi ser som en förutsättning för att klara målet om en rörelsemarginal på 8 procent. Även om kursen backat kraftigt sedan årsskiftet ser vi få anledningar att köpa aktien. Värderingen känns inte attraktiv med ett P/e-tal på 22 och osäkra utsikter. Vi räknar med att det kan bli tufft framöver för Mekonomen med en ökad konkurrensbild som det största hotet. Vi behåller en försiktig inställning och rekommenderar sälj. Jan Glevén Prognoser Mkr p 06p Omsättning 2160 2300 Res f skatt 160 203 VPA 6,6 8,6 Värdering Mkr p 06p P/E 22 17 P/S 1.0 1,0 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Aktiekurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Mål: Stopp: Förklaringar Risk: Sällanköp O-listan Medel 152 kr 2262 Mkr 135 kr 165 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Volume 150k 125k 100k 75k 50k 25k 0 Hi-Lo-Close Mekonomen B Nov Mar May Mekonomen har etablerat en fallande trend. 220 210 200 190 180 170 160 150 Price Fakta Bildelskedjan Mekonomen har ett komplett sortiment av reservdelar till bilar av olika märken och årsmodeller. Försäljningen sker dels genom ett butiksnät och dels via verkstäder. Reservdelarna är de samma som levereras direkt till bilhandeln. Skillnaden är att bilhandeln märker om delarna med det egna märket och säljer dem som originaldelar medan Mekonomen säljer dem till ett lägre pris under bildelsfabrikens varumärke. TRENDS REDEYE AB 12
Hetluften Stort intresse för Ericsson Intresset var mycket stort för Ericssons kapitalmarknadsdag i veckan. En konfident ledning andades optimism om marknadsutsikterna. Den som hade hoppats på uppgraderade prognoser blev dock besviken. Ericsson har varit i hetluften i veckan efter bolagets kapitalmarknadsdag i Stockholm som vi också besökte. Både VD Carl-Henrik Svanberg och hans ledningsgrupp andades optimism om det egna bolaget och marknadsförutsättningarna. Pessimismen som rådde för några år sedan är nu som bortblåst. Nu fokuserar Ericsson istället på framtiden och hur tillväxten skall drivas. Som vi ser det drivs tillväxten dels av en kraftig abonnenttillväxt i utvecklingsländer och dels en fortsatt uppgradering till mer avancerade system i mognare länder som Västeuropa och USA. Över halva Ericssons försäljning kommer från utvecklingsländer vilket är intressant med tanke på att över 90 procent av världens nya mobilabonnemang väntas genereras i dessa områden under de närmaste fem åren. Indien och Kina med sina stora befolkningsgrupper kommer att vara klart tongivande. Här har Ericsson sedan länge haft en stark närvaro med höga marknadsandelar. I Indien har Ericsson 8 av de 10 största operatörerna som kunder samtidigt som marknadsandelen växt från 30 procent för några år sedan till över 40 procent i dagsläget. Den kraftiga abonnenttillväxten kommer att kräva fortsatta investeringar i nya system, framförallt GSM men även uppgraderingar till 3G i förlängningen. Ser man istället på de mogna marknaderna har tillväxten i vanliga samtal avtagit och Ericsson är nu beroende av olika data- och multimediatjänster i näten för att driva tillväxten. Ett sätt som diskuterades mycket på kapitalmarknadsdagen var super 3G-tekniken HSDPA som är en vidareutveckling av TA-draget Bioinvent testar trendlinjen Bioinvent-aktien ser ut att vara på väg att fullborda sin rekyl ned mot nivåer kring 11,50 kronor. Aktien är i grunden stark och den stigande trenden är fortsatt intakt. Den stora rekylen behöver inte nödvändigtvis innebära att utvecklingen blir trögare framöver. En viktig anledning till detta är att volymerna har varit mycket blygsamma under nedgången och att kursrörelserna överlag har varit små under enskilda dagar. Stressen bör således inte ha infunnit sig i aktien utan den positiva bilden är intakt. Sektorrrörelserna talar emot aktien, men det kan fortsatt finnas potential i ett positivt scenario. Det som lockar är förhållandet mellan risk och möjligheter. En första målnivå är 15 kronor och en position kan stoppas ur redan om aktien handlas ned under 11 kronor. 3G-standarden WCDMA. Den möjliggör så kallad Mobile Triple Play, vilket innebär att mobilanvändaren kommer att kunna lyssna på musik, se på TV och använda Internet med mobilen. Redan i början av 2006 skall denna teknik finnas redo för massmarknaden. Med både en stark position på utvecklingsmarknader med kraftig tillväxt och ökad datatrafik på mogna marknader fanns förhoppningar att Ericsson skulle justera upp sina defensiva tillväxtmål på 2-5 procent för i år. Men så skedde inte på kapitalmarknadsdagen. Med tanke på tillväxten på 10 procent i Q1 samt att bolaget ser en förbättrad situation i Kina och i USA är det en anmärkningsvärd defensiv prognos som marknaden inte heller tror på. Marknaden förväntar sig en tillväxt på 7 procent både i år och nästa år. Antingen är Ericsson medvetet defensiv för att kunna överraska eller så förväntar sig marknaden en höjning av prognosen när orderläget inför andra halvåret klarnar. Magnus Dagel Volume Volume 900M 800M 24 700M 22 600M 500M 20 400M 18 300M 16 200M 100M 14 0 12 May Sep May 1000k 900k 800k 700k 600k 500k 400k 300k 200k 100k 0 Hi-Lo-Close Ericsson B May Sep May 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 Price Price Hi-Lo-Close BioInvent TRENDS REDEYE AB 13