SEB House View Marknadssyn 2018 augusti
Summering Makro och politik Börs och marknad Slutsatser Fördjupning
Vår marknadssyn, augusti 2018 Något mer försiktig marknadssyn Marknadsbarometern 50% 65% Sommarmånaderna har varit positiva för världens börser och vi är nu inne i en period där vi ser lite större risker och lägre potential på kort sikt. Mycket medial fokus fortsätter att handla om politik, just nu främst om Turkiet och deras ekonomiska problem. Det är dock den gradvist svagare ekonomiska utvecklingen som gör oss mer försiktiga till börsen. Försiktig syn Positiv syn Efter en stark rapportsäsong ser vi få positiva faktorer, och fler negativa faktorer, som kan styra börserna de närmaste 2-3 månaderna. Vi ser dock en fortsatt låg risk för recession och därför tror vi att aktier har bättre möjlighet till avkastning än de flesta ränteinvesteringar i ett längre (12m) perspektiv. Slide 3
Senaste tidens marknadsutveckling Sommarmånaderna visade på starka aktiemarknader, främst drivet av överlag positiva företagsrapporter från 2018 Q2. Senaste tiden har dock bidragit med mer turbulens, triggat av de politiska och ekonomiska orosmomenten kring Turkiet. En stark rapportsäsong bakom oss Sommaren präglades av starka företagsrapporter med positiva överraskningar för både vinst- och försäljningssiffror i bl.a. den viktiga konsumentsektorn: Detta bidrog till en stark aktiemarknad trots retoriken om en upptrappning av ett handelskrig mellan USA och Kina, då marknaderna i huvudsak bortsåg från Trump s twittrande Slide 4 * Utvecklingen är i lokal valuta Valutakris i Turkiet Den turkiska valutan rasade i värde till följd av införda sanktioner från USA, och övergripande misstroende mot regeringen Rädslan för smittoeffekter av krisen utmynnade i breda realisationer i tillväxtmarknaden
Status MAKRO Världsekonomin är på god tillväxt med bra prognoser för de närmsta 1-2 åren. Vi spår en global BNP tillväxt på närmare 4% för 2019. POLITIK & CENTRALBANKER Överlag är globala stimulansen expansiv, men USA:s åtstramningar av penningpolitiken kommer att fortsätta 2018-2019. BÖRS & FÖRETAG Höga vinstprognoser och överlag positiva överraskningar i framför allt USA har drivit börserna framåt. Vi tror på fortsatt styrka. Försiktiga till risk på kort sikt men ser fortsatt aktier som bästa tillgångsslag på 12 månader sikt Slide 5
Varför minskar vi risken på marknadsbarometern? På kort sikt: Få positiva nyheter och svagare amerikansk makro Tecken på tveksam makro i USA under juli månad Vårt främsta argument Få potentiella positiva överraskningar Stark rapportsäsong kommer till sitt slut Makrodata har nått mycket höga nivåer Fler potentiella negativa överraskningar Turkiet Handelskrig Svängning i makro Fokus på centralbanker igen Aktiemarknaden känns överlag lite för tillfreds vilket brukar vara ett orostecken Vi saknar just nu taktisk övertygelse Riskminskningen är ett taktiskt beslut. Vi tror fortfarande att aktier kommer prestera bättre än räntebärande investeringar på 12 månaders sikt. Slide 6
Hur mår världen? Bra även om marginellt lugnare takt USA:s BNP tillväxt ser alltjämt stark ut, trots att PMI:er (ISM) för både produktion och servicesektorn föll under senaste månaden. Europeiska PMI:er steg försiktigt under juli månad vilket antyder att inbromsningen i tillväxten kommer till sitt slut. Däremot föll tyska fabriksorder, och en måttlig stabilisering av tillväxten är förväntat. Vilka risker finns? X För tillväxtmarknaderna så har det momentum som fanns i början av året saktat ner. Tillväxtstakten i Kina har avtagit, och politiska svårigheter i Turkiet har genomsyrat marknaden. Avtagande global markomomentum tillsammans med en snabbt klättrande amerikansk inflation är vårt främsta riskscenario. FED kommer sannolikt fortsätta höja räntan. X Geopolitiska risker fortsätter att prägla framför allt rubrikerna men även marknaderna till viss del. De främsta taktiska riskerna är en upptrappning av handelskriget mellan USA/Kina samt den Turkiska krisen. Slide 7
Hur mår Börsen? Goda prognoser och relativt bra värderingar Vi förväntar oss höga vinstprognoser med en god EPS-tillväxt på MSCI World runt 10% för de kommande 12 månaderna På grund av de höga nivåerna och då nästa rapportsäsong kommer först om två 2 månader, så förväntar vi oss inga positiva överraskningar på ett tag. P/E-talen är lägre än i början av året, drivet främst av de högre vinsterna men är ingen parameter, men fortsatt dyra i ett längre perspektiv. Alltså ingen riktig signal om färdriktning. Graferna visar företagsvärderingar för några av de breda aktieindexen (Pris / förväntad vinst) Vilka risker finns? X Geopolitiska risker som en upptrappning av importtullar, spillningar av turkiska krisen till EM, kan vara en risk för exportberoende bolag över stora delar av världen. X X Högre inflation och stramare arbetsmarknad (framför allt i USA) kan påverka marginalerna negativt. Oväntade nedvärderingar av stora teknologiska bolag, kan under perioder ge kortsiktiga chocker Slide 8
Prognoser på tillgångsslag Bäst potential i aktier, risk för negativ avkastning i räntefonder Prognoser på tillgångsslag, 12 månader På 12 månaders sikt ser vi aktier som det tillgångsslag med bäst potential till avkastning. Inom aktier föredrar vi en bred global exponering med en neutral fördelning över regionerna; dock tror vi att EM kommer att överträffa DM i viss mån Det finns en risk för negativ avkastning från statsobligationer på grund av förväntat stigande räntor. Inom räntefamiljen ser vi viss potential inom EMD på lång sikt, även om riskerna är högre än för globala räntor. Potentialen kommer från att regionen generellt har god tillväxt och att räntorna är på högre nivåer än hos de mer utvecklade regionerna. För närvarande ser vi dock en del politiska problem i Turkiet, Brasilien och Sydafrika och är därmed försiktiga på kort sikt. Slide 9
Aktieregioner Global neutral exponering över regioner Slide 10
Räntemarknaden Risk för negativ avkastning från statsobligationer Slide 11
Summering Makro och politik Börs och marknad Slutsatser Fördjupning
Globala PMI:er Inköpsindex / Industrikonjunkturer framöver Utvecklingen i globala PMI:er har varit något blandat men är överlag kvar på höga nivåer = bra tillväxt Slide 13
P/E tal för breda aktieindex Nere på billigare nivåer Slide 14
2 års räntor 2års statsräntor globala marknader 2års statsräntor tillväxtregioner Slide 15 Källa: Macrobond
10 års räntor 10 års statsräntor globala marknader 10 års statsräntor utvecklingsmarknader Slide 16 Källa: Macrobond
SEB House View Formar SEB IM:s marknadssyn Globalt forum som kombinerar SEB:s analyskompetenser Räntor Krediter Drivs och beslutas av SEB IM:s Asset Allocation team Möten med resten av bankens analysenheter där man diskuterar finansiella trender och möjligheter Aktier Makro SEB House View skapar en marknadssyn Syn på hur man ska allokera mellan exempelvis aktier och räntor eller USA och Europa Valutor SEB House View Råvaror Var finns bäst möjlighet till avkastning? Hur skapar vi värde? Tillgångsallokering a och o för avkastning Förmedla ett professionellt budskap för kunder Aktiv förvaltning i våra fonder Slide 17 Allokeringsteamet, SEB IM. Kontakt: sebhouseview@seb.se
Viktig information Denna rapport har tagits fram av SEB och ska endast ses som generell information. SEB är det globala varumärkesnamnet för Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) och dess dotterbolag och filialer. Innehållet riktar sig till institutionella investerare. Materialet är inte avsett för distribution i USA eller till person bosatt i USA, s.k. U.S. Person, och all sådan distribution kan vara otillåten. Även om innehållet är baserat på källor som bedömts vara tillförlitliga, ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen eller för förluster eller kostnader som kan uppstå med anledning därav. Om informationen hänvisar till en investeringsanalys bör du om möjligt ta del av den fullständiga analysen och information publicerad i anslutning därtill eller läsa den information som finns om specifika bolag. Uppgifter om skatter kan ändras över tiden och är inte heller anpassade efter just din specifika situation. Investeringsprodukter ger avkastning i förhållande till risken. Deras värde kan både stiga och falla och historisk avkastning utgör ingen garanti för framtida avkastning. I vissa fall kan förlusten även överstiga det insatta kapitalet. Du ansvarar själv fullt ut för dina investeringsbeslut och du bör därför alltid ta del av detaljerad information innan du fattar beslut om en investering. Om behov finns kan du även inhämta råd om placeringar anpassade efter din individuella situation från din rådgivare i SEB. Slide 18