Koncernöversikt. Löpande information

Transkript

1 årsrapport 27

2 Innehåll VD-ord Utveckling fonder och marknader 2 Förvaltning 5 Översikt 6 Aktiefonder HQ Strategifond 8 HQ Strategy Fund HQ Sverigefond 2 HQ Swedish Equity Fund 4 HQ Sverige select 6 H&Q Svea Aktiefond 8 HQ Afrikafond 2 HQ Rysslandsfond 22 H&Q Indienfond 24 H&Q Kinafond 26 HQ Tillväxtmarknadsfond 28 HQ Utlandsfond 3 HQ Gorilla 32 HQ Protego 34 Blandfonder HQ Total 36 Hedgefonder H&Q Nordic Hedge 38 H&Q Global Hedge 4 H&Q Solid 42 Räntefonder HQ Likviditetsfond 44 HQ Obligationsfond 46 HQ Swedish High Yield Fund 48 Redovisningsprinciper 5 Policyfrågor 5 Att handla med fondandelar 54 Ordlista och definitioner 56 Fondbolagsfakta 57 Denna rapport innehåller årsberättelser för 27 avseende de fonder som förvaltas av HQ Fonder Koncernöversikt HQ Fonder Sverige AB, som är ett helägt dotterbolag till HQ AB, står under tillsyn av Finansinspektionen och dess verksamhet regleras främst av lagen om Investeringsfonder (24:46). Tillstånd att utöva fondverksamhet erhölls HQ Fonder ingår i HQ-koncernen. HQ aktien är noterad på Stockholmbörsens Sv Mid Caplista (HQ). Förvaltat kapital per den 3 december 27 uppgick till drygt 26 Mdr fördelat på ca 28 direktregistrerade kunder. HQ Fonder förvaltar totalt tjugo värdepappersfonder, varav sexton i HQ Fonder Sverige AB och fem via SEB Fund Services S.A. i Luxemburg. Antalet medarbetare uppgick till 2 personer. HQ Fonders verksamhet utgörs av förvaltning och försäljning av fondandelar med verksamhet i Sverige och Luxemburg. Bolaget har en stabil förvaltningsorganisation med stor erfarenhet. Våra fondförvaltare har i genomsnitt arton års yrkesmässig erfarenhet av värdepappersmarknaderna Förvaltningen är i huvudsak inriktad på svenska aktier och aktier på tillväxtmarknaderna. Den yttersta målsättningen är att över tiden skapa en positiv och stabil avkastning samt att överträffa jämförelseindex och konkurrenter. Fonderna kännetecknas av aktiv förvaltning baserad på fundamental analys. Löpande information 4 Januari Andelsredovisning helår sparas till deklarationen 4 Mars Tidningen HQ+Fond nr 4 Mars Årsrapport 4 April Andelsredovisning januari-mars 4 Maj Tidningen HQ+Fond nr 2 4 Juli Andelsredovisning april-juni 4 Augusti Halvårsrapport 4 September Tidningen HQ+Fond nr 3 4 November Tidningen HQ+Fond nr 4 För mer information Aktuella rapporter och informationsbroschyr kan beställas på telefon Besök också gärna vår hemsida för mer information om våra fonder. Dagligt uppdaterade fondkurser gör det lätt för dig att följa utvecklingen för dina fondandelar. På vår hemsida finner du även nyheter, fondbestämmelser, bolagsinformation och annat som vi hoppas skall vara till hjälp för dig som fondsparare. Här kan du också enkelt hämta aktuella rapporter, informationsbroschyrer och annan tryckt information. Du kan även få våra rapporter och annan information via e-post. Skicka en skriftlig anmälan till oss så ordnar vi det åt dig. Glöm inte att ange ditt namn, kund- och/eller personnummer, telefon dagtid samt e-postadress. Året i korthet Februari Utdelning i HQ Fonders räntefonder den 28 februari. Mars Utdelning i HQ Fonders aktiefonder den 28 mars. September HQ Sverige select startade 28 september. Oktober HQ Protego startade oktober. Prenumerera på våra rapporter Hel- och halvårsrapporter skickas inte längre ut med automatik till dig som är kund. För att prenumerera på våra fondrapporter i tryckt form behöver vi få in en skriftlig anmälan. Det går även att prenumerera på rapporterna via e-post. Glöm inte att ange ditt namn, kund- och/eller personnummer, telefon dagtid samt eventuell e-postadress. Glöm heller inte att informera oss om du byter e-postadress. Tryck: Tennegraf 28

3 VD-ord Ett normalt år Avkastningen uppgick under 27 till i genomsnitt 7% för er som investerat i våra fonder. Det innebär i storleksordningen 3-4% mer än den riskfria räntan och mer än så kan man egentligen inte begära. Det är vad aktiemarknaden givit historiskt sett. Betänk också att vi inte har allt investerat på aktiemarknaden så i det perspektivet är 7% riktigt bra. Under de senaste åren har vi dock blivit bortskämda med högre avkastning så 27, som egentligen var ganska normalt, känns ändå som lite av ett mellanår. Utvecklingen för våra fonder skiljer sig naturligtvis åt sinsemellan. Våra fem fonder som är inriktade på tillväxtmarknaderna är de som gått upp mest under året. Bäst har Indien- och Kinafonderna gått med uppgångar på 6,% respektive 49,8%. Rysslandsfonden, som är sämst i denna grupp, steg ändå med goda 6,5%. Vi på HQ Fonder har ju under flera år predikat det kloka i att investera en mindre del av sparandet på tillväxtmarknaderna. De senaste årens fantastiska utveckling för våra tillväxtmarknadsfonder känns därför extra glädjande för oss. Vårt viktigaste mål är att få våra fondandelsägares sparande att växa. Som nämnts ovan så har vi under 27 generellt sett lyckats med det. De fonder som enbart investerar på den svenska aktiemarknaden utgör tyvärr undantag eftersom de uppvisar mindre nedgångar. Det är i linje med den svenska aktiemarknaden som haft en sämre utveckling än flertalet viktigare aktiemarknader i världen. Den svenska börsen är relativt konjunkturkänslig och när nu tillväxten i världsekonomin bromsar in vill många investerare söka sig till andra typer av företag. Vidare slår den sjunkande dollarn hårt mot den svenska exportindustrin. Samtidigt kan vi glädjande konstatera att vår största fond, Strategifonden, fortsätter att leverera en avkastning utöver det vanliga. Trots sin huvudsakliga inriktning på den svenska aktiemarknaden är avkastningen positiv under 27. En viktig förklaring till varför fonden klarat sig så pass mycket bättre än marknaden är att fonden inte haft någon investering i Ericsson. Det är det vi kallar aktiv förvaltning, att våga stå utanför Stockholmsbörsens, vid inledningen av året, största bolag och istället investera i det man själv begriper och tror på. Den aktiva förvaltningen är ledstjärnan för alla våra fonder. I maj 26 lanserade vi Afrikafonden. Även om vi själva var entusiastiska över möjligheten att erbjuda något unikt med intressanta möjligheter så kunde vi inte drömma om att Afrikafonden skulle bli den fond som attraherade mest nytt kapital av våra fonder under 27. Det är också många utländska investerare som är intresserade av vår fond. I slutet av 26 lanserades fonden i Nederländerna. Genom unika produkter som Afrikafonden har en möjlighet öppnats att komma in på för oss nya marknader. Under hösten 27 lanserades flera av våra fonder i Norge och Finland. Under 28 kommer HQ Fonder, i syfte att ständigt förbättra vårt erbjudande, lansera ett antal nyheter i form av nya sparformer, nya fonder och nya möjligheter att köpa och sälja Hans Hedström, vd fondandelar. Vi kommer med mer information kring dessa nyheter i samband med lanseringarna. Detta tillsammans med vår ständiga strävan att få våra fondandelsägares investeringar att växa i värde gör att vi hoppas på ett fortsatt förtroende. Hans Hedström Verkställande direktör Årsrapport 27 HQ Fonder

4 Utveckling fonder och marknader Tillväxtmarknaderna i täten På det hela taget blev 27 ett i raden av bra år på aktiemarknaderna. Vi i Sverige känner inte riktigt igen den beskrivningen. Det förklaras av att den svenska aktiemarknaden var en av de få som sjönk i värde under förra året. De som investerat på tillväxtmarknaderna blev som en kontrast rikligt belönade. Inte sedan Asienkrisen har världen med samma spänning följt utvecklingen på tillväxtmarknaderna. Eftersom tillväxten i USA mattas av har hoppet satts till att länder som Kina och Indien ska ta vid som världens tillväxtlokomotiv. Det är också viktigt att dessa länders tillväxt inte skapas av export till västvärlden utan att den inhemska konsumtionen och investeringarna tar fart. Mycket av förväntningarna infriades också. Världsekonomin framstår idag som mindre beroende av USA jämfört med bara för några år sedan. Den höga tillväxten på tillväxtmarknaderna, och förvisso även på de flesta håll i världen, gav aktiemarknaderna bränsle att fortsätta uppåt. Allra bäst gick det på tillväxtmarknaderna. Oroande var dock den högre inflationen som också fick räntorna att stiga. Det var främst högre energi- och råvarupriser som slog igenom. I ett historiskt perspektiv var ändå inflationstrycket lågt. I USA dök det redan på senvintern upp rapporter om ekonomiska problem inom företag i bostadsfinansieringssektorn. Under sommaren visade det sig att dessa problem fått mer vittgående spridning och att förlusterna för banksystemet kunde bli stort. Inte bara amerikanska banker rapporterade om förluster. Oron på kreditmarknaden fick stor omfattning och västvärldens aktiemarknader började vända ner. Hösten kom att präglas av oron på kreditmarknaden. Den ena internationella storbanken efter den andra tvingades rapportera om stora nedskrivningar i sin kreditportfölj och exempelvis Citigroup tvingades ta in nytt riskkapital. Investerare drog ned risknivån vilket ledde till att västvärldens börser sjönk samtidigt som statsobligationsräntorna sjönk. Den amerikanska centralbanken försökte stödja kreditmarknaden bl a genom att sänka räntan med,5%-enheter i september. Börserna på många tillväxtmarknader fortsatte även under sommaren och hösten att attrahera kapital till allt högre kurser. I synnerhet den indiska marknaden utvecklades mycket starkt. Bland annat denna marknad bedömdes kunna gå relativt opåverkad genom de problem som tornade upp i USA. För ovanlighetens skull framstod tillväxtmarknaderna som något relativt säkert. I Ryssland präglades dock en stor del av året av en politisk osäkerhet, med val till Duman i december och presidentval i mars 28. Under hösten klarnade bilden om hur Ryssland kommer att ledas under de närmaste åren och aktiemarknaden stärktes. Fondutveckling 27 Nedanstående graf visar utvecklingen i procent för våra fonder under året HQ Sverige Select (start okt 7) H&Q Svea Aktiefond HQ Swedish Equity Fund HQ Sverigefond HQ Protego (start sep 7) H&Q Nordic Hedge HQ Obligationsfond HQ Utlandsfond HQ Swedish High Yield Fund HQ Strategy Fund HQ Strategifond HQ Likviditetsfond H&Q Solid H&Q Global Hedge HQ Total HQ Gorilla HQ Rysslandsfond HQ Afrikafond HQ Tillväxtmarknadsfond H&Q Kinafond H&Q Indienfond 2 HQ Fonder Årsrapport 27

5 Utveckling fonder och marknader Branschutveckling i Sverige Förändring i % för Stockholmsbörsens All Share Index (SAX) under 27 (källa: Reuters): 4 Informationsteknologi Hälsa Telekom -9 4 Material -5 4 Finans -9 4 Dagligvaror 5 4 Sällanköpsvaror 5 4 Industri 5 4 Energi Valutakurser Valutakurser per jämfört med (källa: Reuters): Kurs, kr Jmf, % Land Valuta Australien AUD 5,675 5,2 Brasilien BRL 3,63 3,3 Danmark DKK,2673 4,7 EMU EUR 9,4495 4,7 Filippinerna PHP,566 2,2 Hongkong HKD,8289-5,8 Indonesien IDR,7-2,5 Japan JPY,579,9 Kanada CAD 6,5487,4 Litauen LTL 2,7368 4,7 Malaysia MYR,9544,8 Mexico MXN,5922-6,3 Norge NOK,93 8,3 Peru PEN 2,573,7 Polen PLN 2,628,5 Ryssland RUB 24,5387-6,8 Schwiez CHF 5,788,8 Singapore SGD 4,49,7 Storbritannien GBP 2,8656-3,9 Sydafrika ZAR,9457-2,6 Sydkorea KRW,69-6,8 Taiwan TWD,993-5, Thailand THB,99,4 Tjeckiska Rep. CZK,3554 8,4 Turkiet TRY 5,535 4, Ungern HUF,374 4,2 USA USD 6,4632-5,6 USA -2% Trots dramatiken på värdepappersmarknaderna fortsatte konjunkturen att vara stark, med undantag från USA i slutet av året. Inte minst den svenska ekonomin utvecklades väl. Riksbanken höjde också styrräntan med %-enhet under året till 4,%. Våra profetior inför 27 visade sig inte vara så tokiga. Vi trodde på positiva och skakiga börser, en lägre efterfrågan i världsekonomin, men att tillväxtmarknaderna skulle utvecklas väl samt att den amerikanska centralbanken skulle börja sänka räntan. Efterfrågan kom dock snarast att överraska på uppsidan, vilket också gjorde oss mer optimistiska under första halvåret. Vi förutsåg då inte höstens oro på kreditmarknaden, vilken fått värdepappersmarknaderna att utvecklas betydligt sämre under det andra halvåret än vad vi trodde. Att finansrelaterade aktier skulle få det svårt framstår som naturligt, men att t ex svenska verkstadsaktier också skulle dras ned kraftigt överraskade oss. Fondernas utveckling I enlighet med utvecklingen på marknaderna skapades högst avkastning i de fonder som investerar på tillväxtmarknaderna. Bäst utveckling uppvisade Indienfonden som steg med 6,%. Därefter återfinns Kinafonden med en uppgång på 49,8%. Ekonomierna i dessa länder uppvisar en imponerande tillväxt, som i stora delar bedöms vara oberoende av tillväxten i USA och Europa. Även våra övriga tillväxtmarknadsfonder kan redovisa goda uppgångar. Tillväxtmarknadsfonden, vilken investerar i Asien, Latinamerika och Östeuropa, steg med 42,5%. Förutom bra underliggande marknader förklaras utvecklingen Europa 4% Sverige -6% med bra aktieval, i synnerhet i Asien. Den under 26 lanserade Afrikafonden steg med 33,5%. Fonden har successivt börjat investera på marknader utanför den relativt mogna sydafrikanska aktiemarknaden. Det är en viktig förklaring till den goda utvecklingen. Rysslandsfonden, som fyllde år under 27, har ju haft flera år med fantastiska uppgångar. Under 27 stannade uppgången på 6,5%, då utvecklingen hämmades av politisk osäkerhet. Den ryska ekonomin fortsatte att utvecklas väl. Även hedge- och räntefonderna steg i värde under året, men deras uppgångar var naturligtvis mer blygsamma. Bäst av dessa fonder, vilka alla har låg eller mycket låg risk, var HQ Global Hedge med en uppgång på 5,%. Tyvärr lyckades inte alla fonder med inriktning på den svenska aktiemarknaden att skapa en positiv avkastning. Endast Strategifonden, som i ärlighetens namn till en mindre del även investerar utanför Sverige, hamnade på plus, eller närmare bestämt 2,7%. Svea hade det jobbigast och gick ned med 4,7%. Som nämnts hade ju också Stockholmsbörsen en negativ utveckling. En framåtblick Osäkerheten om utvecklingen 28 är stor. Det är helt uppenbart att kreditmarknaderna har stora problem. På något annat sätt kan man inte tolka den amerikanska centralbankens aggressiva räntesänkningar i januari. Än så länge är rapporterna från industrin starka och industriföretagens prognoser är inte alarmerande. Räntesänkningarna hade därför troligen som syfte att stötta kreditmarknaderna. Östeuropa 24% Ryssland % Asien 37% Japan -2% Latinamerika 48% Sydafrika 5% Australien 8% Siffrorna avser utvecklingen för 27, omräknat i SEK (källa: EcoWin, Reuters). Årsrapport 27 HQ Fonder 3

6 Utveckling fonder och marknader Utveckling etablerade marknader Förändring i % under 27 (källa: EcoWin, Reuters): Land/område Index % (SEK) Japan Nikkei 225-2, Canada S&P/TSE Composit 8,8 USA Nasdaq 3,5 USA S&P 5-2,6 Schweiz Swiss market -2,3 Nederländerna Amsterdam 8,5 Spanien BIEX 35,9 Italien Milan MIB3-2,5 Frankrike CAC 4 5,8 Storbritannien FTSE -,9 Österrike ATX 5 5,4 Europa DJ Stoxx 5 Europa 3,8 Sverige OMX -5,7 Norge Oslo OBX 22,4 Tyskland Xetra DAGS 27,5 Australien ASX All Ordinaries 8, Belgien Bel2 -,5 Irland Irish General Index -4,5 Finland OMX Helsinki 25,6 Danmark OMX Copenhagen 9,5 Utveckling tillväxtmarknader Förändring i % under 27 (källa: EcoWin, Reuters): Land/område Index % (SEK) Ryssland RTS,4 Turkiet ISE National 6,2 Ungern Budapest SE 9, Polen WIG 22,5 Kina FTSE Xinhua 25 4,7 Korea Kospi 2,5 Taiwan Taiwan Weighted,5 Thailand SET 39,3 Filipinerna PSEi 34,4 Indonesien Jakarta Komposit 36, Malaysia Kuala Lumpur 3,2 Mexiko Mexico Bolsa 3,9 Brasilien Bovespa 6, Argentina Argentina Merval -6,5 Chile Chile Stock Exchange 3,2 Peru Peru Lima General 35,6 Nigeria Lagos Stock Exchange 86,7 Kenya Nairobi Stock Exchange 5,5 Tjeckien PX 5 23, Sydafrika FTSE JSE Top 4 4,6 Det är alltid svårt att skatta omfattningen och effekterna av en kreditkris. Börsutvecklingen de senaste månaderna indikerar att effekterna på konjunkturen kommer att bli stora. I princip alla typer av aktier har ju fallit kraftigt. Det har inte spelat någon roll om portföljen har innehållit aktier som kommit med starka rapporter. Utvecklingen har blivit i princip densamma som för en portfölj med aktier som kommit med besvikelser. I det korta perspektivet har man inte fått betalt av att vara noga med valet av aktier. I princip så är vi nu i samma läge som vi varit i sedan i höstas. Kreditmarknaden är i olag, oljepriset är högt och osäkerheten om konjunkturutvecklingen är stor. Vi tycker att placerare ägnar alldeles för mycket kraft åt bekymra sig hur dessa faktorer kan komma att påverka aktier. Vi föredrar istället att fokusera på utvecklingen i de enskilda bolagen med vetskapen att aktiekurserna slutgiltigt avgörs av vinsterna. Mot den bakgrunden bedömer vi att aktiemarknaderna kommer att vända upp igen under året och att 28 slutar på plus. I en återhämtning kan den svenska marknaden bli en av vinnarna. Vi har ju under flera år påtalat att tillväxtmarknaderna har bättre förutsättningar än aktiemarknaderna i väst. Det är svårt att göra det påståendet med samma säkerhet för 28. Exempelvis den kinesiska marknaden är, även efter de senaste månadernas nedjustering, mycket högt värderad. Då framstår Ryssland som ett attraktivare alternativ. Svenska kronans utveckling Utveckling i SEK mätt mot EUR respektive USD: SEK, 9,5 9, 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 623 Utveckling styrräntor, % Centralbankernas styrräntor: SEK/USD Utveckling korta räntor, % Interbankräntan 6 månader (Japan, Storbritannien, Tyskland) respektive statsskuldväxlar 6 månader: Utveckling långa räntor, % Tioåriga statsobligationer: SEK/EUR 723 ECB Sverige USA UK Source: Thomson Datastream, HQ Bank Research dec-6 feb-7 apr-7 jun-7 aug-7 okt-7 dec-7 USA UK Japan Sverige Tyskland Source: Thomson Datastream, HQ Bank Research dec-6 feb-7 apr-7 jun-7 aug-7 okt-7 dec-7 USA Sverige Tyskland Japan UK dec-6 feb-7 apr-7 jun-7 aug-7 okt-7 dec-7 Source: Thomson Datastream, HQ Bank Research Källa: EcoWin 4 HQ Fonder Årsrapport 27

7 Förvaltning Våra fondförvaltare Hans Hedström Hans är ansvarig förvaltare av HQ Utlandsfond, HQ Gorilla, HQ Total, HQ Likviditetsfond, HQ Obligationsfond och HQ Swedish High Yield Fund. Han anställdes som förvaltare från årsskiftet 999/2 och tillträdde som vd i HQ Fonder Sverige AB i april 2. Fredrik Colliander Fredrik är ansvarig förvaltare av HQ Afrikafond, HQ Rysslandsfond och HQ Tillväxtmarknadsfond. Han har varit anställd hos HQ Fonder sedan augusti 2. Simon Blecher Simon är ansvarig förvaltare av HQ Sverigefond, HQ Sverige Select och HQ Swedish Equity Fund. Han har varit anställd hos HQ Fonder sedan augusti 26. Karin Fries Karin är tillsammans med Fredrik Colliander ansvarig förvaltare av HQ Afrikafond. Karin har varit anställd hos HQ Fonder sedan augusti 24. Viktor Henriksson Viktor är förvaltare av HQ Svea Aktiefond. Han har varit anställd hos HQ Bank sedan mars 25. Gunnar Påhlson Gunnar är ansvarig förvaltare för HQ Kinafond, HQ Indienfond samt har tillsammans med Fredrik Colliander ansvaret för HQ Tillväxtmarknadsfond. Gunnar har varit anställd sedan juni 26. Per Sommerlou Per är ansvarig förvaltare för fonderna HQ Global Hedge, HQ Nordic Hedge, HQ Solid och HQ Protego. Han har 8 års erfarenhet av förvaltning och har varit anställd inom HQ Bank sedan 2. John Strömgren John är HQ Fonders placeringschef och ansvarig förvaltare av HQ Strategifond och HQ Strategy Fund. Han anställdes hos HQ Fonder 996. Peter Werleus Peter är förvaltare av HQ Svea Aktiefond. Peter har arbetat sex år i finansbranschen varav de två sista på HQ Bank som chef för Allokering & Strategi och ansvarig för de diskretionära modellportföljerna inom HQ Private Banking. Hur vi väljer aktier Vid val av aktier använder sig våra förvaltare huvudsakligen av fundamental analys. Detta innebär att aktier köps i företag där avkastningsvärdet på utdelningarna bedöms överstiga aktiekursen och vice versa vid försäljning av aktier. Arbetsgången vid utvärderingen av om en aktie är köpvärd eller ej kan översiktligt beskrivas enligt följande: 4 Varje analys härrör från en idé om att en aktie bör utvärderas. Idéerna kan komma från analytiker, mäklare, personer inom näringslivet, förvaltare etc. 4 Det skriftliga material såsom årsredovisningar, delårsrapporter, analyser etc som finns tillgängligt analyseras. 4 Om aktien verkar intressant besöks i regel företaget. Besöket ger en fylligare bild av anläggningarnas status, företagsledningens visioner samt ger möjlighet att ställa kompletterande frågor. 4 Med utgångspunkt från ovanstående material görs prognoser för utdelningarna i framtiden. Prognoserna baserar sig bland annat på resultatutveckling, kapitalbehov, kassaflöde och utdelningsandel. 4 För att få fram ett motiverat avkastningsvärde nuvärdesberäknas värdet av framtida utdelningar. Avkastningskravet varierar beroende bland annat på verksamhetens art, den finansiella risken och likviditeten i aktien. 4 Antagandena som ligger till grund för det framräknade värdet ifrågasätts och diskuteras. 4 Olika aktier rangordnas med hänsyn till kurspotentialen. 4 I regel styrs handeln av aktiernas rangordning. Hänsyn tas dock även till om tidpunkten är rätt vald. Exempelvis kan vi avvakta med köp om våra förväntningar på resultatet för innevarande år understiger marknadens, men där vi ändå anser att aktien är köpvärd. Kursdrivande analyser från mäklarfirmor måste givetvis också beaktas. Idealföretagets nyckelfaktorer 4 Goda framtidsutsikter. 4 Tillväxtmarknader. 4 Bra historik. 4 Hög historisk lönsamhet. 4 Optimering av kassaflödet. 4 Ledningen har samma mål som aktieägarna. 4 Kompetent ledning. 4 Aktien är lågt värderad. Årsrapport 27 HQ Fonder 5

8 Översikt Fondfakta i sammandrag Start Bankgiro Plusgiro PPM-nr Utdelning Förvaltare Fondbolag Aktiefonder HQ Strategifond Ja John Strömgren HQ Fonder Sverige AB HQ Strategy Fund Nej John Strömgren SEB Fund Services S.A. HQ Sverigefond Ja Simon Blecher HQ Fonder Sverige AB HQ Swedish Equity Fund Ja, B-andelar Simon Blecher SEB Fund Services S.A. HQ Sverige Select Ja Simon Blecher HQ Fonder Sverige AB H&Q Svea Aktiefond Ja V. Henriksson, P. Werleus HQ Fonder Sverige AB HQ Afrikafond Ja F. Colliander/K. Fries HQ Fonder Sverige AB HQ Rysslandsfond Ja Fredrik Colliander HQ Fonder Sverige AB H&Q Indienfond Ja Gunnar Påhlson HQ Fonder Sverige AB H&Q Kinafond Ja Gunnar Påhlson HQ Fonder Sverige AB HQ Tillväxtmarknadsfond Ja F. Colliander, G. Påhlson HQ Fonder Sverige AB HQ Utlandsfond Ja Hans Hedström HQ Fonder Sverige AB HQ Gorilla Ja, B-andelar Hans Hedström SEB Fund Services S.A. HQ Protego Ja Per Sommerlou HQ Fonder Sverige AB Blandfonder HQ Total Ja, B-andelar Hans Hedström SEB Fund Services S.A. Hedgefonder H&Q Nordic Hedge Ja Per Sommerlou HQ Fonder Sverige AB H&Q Global Hedge Ja Per Sommerlou HQ Fonder Sverige AB H&Q Solid Ja Per Sommerlou HQ Fonder Sverige AB Räntefonder HQ Likviditetsfond Ja Hans Hedström HQ Fonder Sverige AB HQ Obligationsfond Ja Hans Hedström HQ Fonder Sverige AB HQ Swedish High Yield Fund Nej Hans Hedström SEB Fund Services S.A. Eventuell utdelning återinvesteras i nya fondandelar efter avdrag för återkommande fall preliminär/kupongskatt men kan på begäran utbetalas kontant. Fondernas avkastning Fondens avkastning, % Fondens över-/under avkastning relativt jämförelseindex, % Fond år 5 år 3 år år år 5 år 3 år år Aktiefonder HQ Strategifond 22,37 39,99 74, 2,7 7,64 7,62 5,9 3,58 HQ Strategy Fund 99,76 35,7 7,7 2,62 59,3 3,33 2,59 3,5 HQ Sverigefond 26,7 42,96 7,57-2,8 4,27-36, -,88 -,22 HQ Sverige Select HQ Swedish Equity Fund - 7,9 62, -4, ,54-9,45 -,9 H&Q Svea Aktiefond , , HQ Afrikafond , ,7 HQ Rysslandsfond 63,5 44,7 239,24 6,54 284,3 39,2-4,42 3,98 H&Q Indienfond ,22 6, ,46 -,3 H&Q Kinafond ,5 49, ,89-2,59 HQ Tillväxtmarknadsfond 225,78 26,79 6,5 42,54 45,66 5,34 4,9 6,74 HQ Utlandsfond 28,2 53,4 34,22,9-6,8-3,73-3,6 -,48 HQ Protego Fonden saknar relevant jämförelseindex HQ Gorilla - 7, 2,8 8,73 Fonden saknar relevant jämförelseindex Hedgefonder H&Q Nordic Hedge - -,6,2 Fonden saknar relevant jämförelseindex H&Q Global Hedge - - 4,5 5, Fonden saknar relevant jämförelseindex H&Q Solid - - 8,3 3, Fonden saknar relevant jämförelseindex Blandfonder HQ Total - 29,35 59,35 6,78 Fonden saknar relevant jämförelseindex Räntefonder HQ Likviditetsfond 32,26,2 6,7 2,98-7,57-3,22 -,57 -,45 HQ Obligationsfond 54,79 8,46 6,36, -,36-4,36 -,7 -,53 HQ Swedish High Yield Fund 3,76 9,66 4,73 2,49-9,86-4,68-4,28 -,94 6 HQ Fonder Årsrapport 27

9 Översikt Andelsvärde m m per Andels- Fondförmö- Andelar, Andelsvärde, kr genhet, Mkr st ägare, st Aktiefonder HQ Strategifond 793, HQ Strategy Fund 2 592, HQ Sverigefond 24, HQ Swedish Equity Fund 34, HQ Sverige Select 94, H&Q Svea Aktiefond 34, HQ Afrikafond 3, HQ Rysslandsfond 66, H&Q Indienfond 369, H&Q Kinafond 224, HQ Tillväxtmarknadsfond 32, HQ Utlandsfond 222, HQ Gorilla 36, HQ Protego 99, Blandfonder HQ Total 6, Hedgefonder H&Q Nordic Hedge 26, H&Q Global Hedge 23, H&Q Solid 293, Räntefonder HQ Likviditetsfond 3, HQ Obligationsfond 9, HQ Swedish High Yield Fund 249, Riskmått per Aktiv Totalrisk, Totalrisk Riskklass risk, % % jmf-index, % Aktiefonder HQ Strategifond 3 4,4 2,8,5 HQ Strategy Fund 3 4,5 2,9,5 HQ Sverigefond 4 3,6 5, 4,5 HQ Swedish Equity Fund 4 3,4 5, 4,7 HQ Svea aktiefond 4 4, 5,2 4,5 HQ Sverige Select 4 not not not HQ Afrikafond 5 not not not HQ Rysslandsfond 6 6,8 9 2,7 HQ Indienfond 6 5,6 23,5 23,9 HQ Kinafond 6 8,3 22,4 23,3 HQ Tillväxtmarknadsfond 5 6,4 7,6 5, HQ Utlandsfond 4 4,3 9,5, HQ Gorilla 5 not 2 4, not 2 HQ Protego 2 not not not Blandfonder HQ Total 3 not 2 9,7 not 2 Hedgefonder HQ Nordic Hedge 2 not 2 not 2 not 2 HQ Global Hedge 2 not 2 not 2 not 2 HQ Solid 2 not 2 not 2 not 2 Räntefonder HQ Likviditetsfond,,2,2 HQ Obligationsfond 2,3 2,4 2,4 HQ Swedish High Yield 2,5,5,4 Kan ej beräknas då mätperioden är för kort. 2 Kan ej beräknas då jämförelseindex saknas. Värdeutveckling 5 år, % Snitt/år Aktiefonder HQ Strategifond 2,5 4,4 34, 26,3 2,7 9, HQ Strategy Fund 2, 4, 33, 25, 2,6 8,7 HQ Sverigefond 23,4 5,5 3,3 33,7-2,8 9,4 HQ Swedish Equity Fund 8, 4, 29,3 3,2-4,5 6,9 HQ Sverige Select -5,9 H&Q Svea Aktiefond 2 8, 3,9-4,7 7,4 HQ Afrikafond 3,5 33,5 2,4 HQ Rysslandsfond 5,3 5,4 7,6 4,2 6,5 4,2 H&Q Indienfond 4 3,5 68,6 9,8 6, 47,5 H&Q Kinafond 5-8,9 2, 54, 49,8 23, HQ Tillväxtmarknadsfond 22,5 2,7 64,,8 42,5 29,3 HQ Utlandsfond 5, 8,5 25,8 4,7,9 8,9 HQ Protego 6 -,6 HQ Gorilla 33,5 5, 9,5-6,2 8,7,3 Blandfonder HQ Total 26,2 4, 22,7 2,6 6,8 8, Hedgefonder H&Q Nordic Hedge 7 6, 8,9 6,9 3,3,2 4,9 H&Q Global Hedge 7 7,2 4,4 4, 4,2 5, 5,2 H&Q Solid 7 4,5 6,7 5,2 8,6 3, 5,9 Räntefonder HQ Likviditetsfond 2,8,9,3,8 3, 2, HQ Obligationsfond 4, 7, 4,4,8, 3,5 HQ Swedish High Yield Fund 2,6 2,,, 2,5,9 Index, aktier (SEK) Six Portfolio Return Index 34,2 2,3 36,7 28,7-2,6 22,8 Six Return Index 34,2 2,8 36,3 28, -2,6 7,4 RTS 42, 2,8 98,9 53,5 2,6 38, FTSE All Emerging index 22,2 4,8 57,7,6 25,8 25,4 FTSE China -,4 29,7 45,7 62,4 29, Morgan Stanleys Världsindex exkl utdelningar 8,7 4,7 3,3 2,3 3,4 9,4 S&P Pan Africa 7,9 24,5 7,9 CNX 5 23,7 56,8 7,6 72,3 5,3 Index, räntor (SEK) OMRX-TBILL 3,5 2,6,9 2,2 3,4 2,7 OMRX-TBOND 4,9 8,3 5,4,9,6 4,2 OMRX-Total (All) 4,9 6,8 4,,3 2,5 3,9 Sedan fondens start Sedan fondens start Sedan fondens start Sedan fondens start Sedan fondens start Sedan fondens start Sedan fondens start OMSÄTTNING/NÄRSTÅENDE VÄRDEPAPPERSINSTITUT Under året har 55 % av fondernas handel med finansiella instrument (mätt som andel av totalt courtage) skett genom närstående värdepappersbolag. Fonderna har ej gjort några placeringar i bolag i samband med börsintroduktioner el dyl som hanterats av närstående bolag. Riskklass Varje fond är tilldelad en riskklass mellan -6, där =låg och 6=hög. Begrepp och förkortningar För förklaring av förekommande begrepp och förkortningar i fondernas halvårsrapport hänvisas till avsnittet Ordlista och definitioner på sidan 56. Svensk kod för fondbolag HQ Fonder Sverige AB följer, den av Fondbolagens Förening antagna, Svensk kod för fondbolag. Årsrapport 27 HQ Fonder 7

10 HQ Strategifond FONDFAKTA Startdatum: Kategori: Aktiefond, Sverige Riskklass: 3 Förvaltare: John Strömgren Fondbolag: HQ Fonder Sverige AB Kursnotering: Dagligen Registreringsland: Sverige Utdelning: Ja Bankgiro: Plusgiro: PPM-nr: Placeringsinriktning Fonden placerar enligt våra bästa idéer vid varje tidpunkt oberoende av land, bransch eller företag, men med Sverige och svenska aktier som bas. Fonden får även placera i räntebärande värdepapper. Jämförelseindex 7% Six Portfolio Return Index (SIXPRX), inkl. utd, 2% Morgan Stanleys Världsindex, exkl. utd, och % OMRX Total. Totalavkastning, % Period Fond Jmf.index år 2,7 -,9 3 år, ackumulerat 74, 58, 3 år, snitt/år 2,3 6,5 5 år, ackumulerat 4, 32,4 5 år, snitt/år 9, 8,4 år, ackumulerat 22,4 4,7 år, snitt/år 2, 9,2 Från start, ackumulerat 2 692,2 788,7 Från start, snitt/år 8,7,9 Riskmått Aktiv risk, % 4,5 4,4 Totalrisk, % 3, 2,8 Totalrisk jämförelseindex, %,5,5 Avgifter och kostnader Inträdesavgift, %, Utträdesavgift, %, Förvaltningsavgift, %,5 TER, %,47 TKA, %,76 NKA, %,76 Förvaltningsavgift/genomsnittlig fondförmögenhet, %,47 Förvaltningskostnad för kr, kr 6 Förvaltningskostnad för kr/månad, kr 9,68 TKA för kr, kr 92 TKA för kr/månad, kr,44 Utveckling Fonden steg under 27 med 2,7%. Jämförelseindex föll med,9%. En av orsakerna till den fina utvecklingen var att fonden inte ägde några aktier i Ericsson under året. En annan var investeringarna på den kinesiska aktiemarknaden, som steg kraftigt 27. Förvaltning Under året har större nettoköp skett i bland annat SKF, Assa Abloy och Holmen, varav de två sistnämnda beskrivs nedan. Större nettoförsäljningar har skett i Investor, Securitas och Husqvarna. Derivathandel m m Fonden har gjort några få derivataffärer, främst utfärdande av säljoptioner. Fonden har också lånat ut aktier. Befintligt säkerhetskrav per den sista december var tkr. Värdepappersinnehav Per den sista december var fonden till 8,7% investerad i aktier. Statskuldsväxlar stod för 3,7% och likvida medel för 5,6%. Assa Abloy är världsledande inom lås- och dörrlösningar och har hela % av världsmarknaden. Bolaget består av 5 företag i över 4 länder och är en av de svenska tillväxtsuccéerna under 9-talet. Assa Abloy finns representerat i alla stora regioner, både på mogna och nya marknader. Bolaget uppfyller det vi letar efter: Stark marknadsposition, bra kassaflöde och skicklig ledning. Lägg där till att bolaget har en stark organisk tillväxt och gör en hel del förvärv. Trots viss exponering mot byggnadsindustrin och fastighetsmarknaden brukar marginalerna hålla ganska bra i sämre tider, vilket gör det mindre cykliskt än andra storföretag på Stockholmsbörsen. Holmen tillverkar tryckpapper, kartong och trävaror. Bolaget äger också skogs- och krafttillgångar. Bolaget producerar tidningspapper i Sverige och Spanien och kartong i England och Sverige. Den egna skogen säljer virke till andra skogsindustrier. Holmen har historiskt tillhört de skogsbolag med bäst lönsamhet, vilket bland annat bottnat i att de kontrollerat sin råvara och avstått från vidlyftiga förvärv. Bolaget har ratats av investerarna eftersom tidningspappret går dåligt och dollarraset har gjort det tufft för industrin som helhet. Men då har marknaden bortsett från de stora realtillgångar som finns i bolaget och värderingen har blivit väldigt låg. På nuvarande nivåer tycker vi att aktien ser väldigt attraktiv ut. UTVECKLING 5 ÅR, % HQ Strategifond Jmf-index 4,% 32,4% Framtidsutsikter Fjolåret var unikt på många sätt. Världsindex steg med hjälp från de amerikanska börserna. De asiatiska börserna bjöd kraftiga uppgångar. I Europa visade de ryska och tyska börserna positiva siffror. Ett av undantagen var Stockholmsbörsen, som inklusive utdelningar föll knappt tre procent. Från toppen under sommaren var fallet nära 2%. Den svenska börsen drabbades alltså ganska hårt av den finansiella oro som drabbade världen i samband med bolånekrisen i USA. Visserligen brukar högriskmarknader och udda börser (vilket Stockholm är i amerikanska ögon) falla kraftigare under finansiell och konjunkturell oro. Det som förvånar är att Stockholm var ganska ensamt om att drabbas. Bland annat Indien och Kina gick opåverkade ur raset. Visst spelade Ericssons haveri med dålig information och vinstvarning in, likaså vårt stora inslag av industribolag som drabbades av en svagare efterfrågan och en låg dollar. Och så har vi en hel del banker. Men slutsatsen är att Stockholmsbörsens nedgång var överdriven. 28 har börjat med ganska kraftiga kursnedgångar. Även de asiatiska börserna dras med. Precis som många gånger förr leder nedgång till fortsatt nedgång och oron breder ut sig. Likväl som börser kan vara övervärderade under en längre period kan de vara undervärderade. Risken är att det blir skakigt första halvåret 28. Frågan är dock om någon fundamental förändring har skett. Vi tycker inte det. Krisen i USA kan få större konsekvenser, men vi tror att den går över. Däremot kommer USA:s ekonomi fortsätta försämras och eventuellt kortsiktigt gå in i recession. Även i Europa lär tillväxten mattas medan den förmodligen fortsätter på hög nivå i Asien. Det innebär att vinsterna ska ner. Men givet att den svenska börsen idag handlas till cirka elva gånger vinsten 27 klarar den en nedgång på drygt 3% utan att för den skull vara dyr. Därför tycker vi att aktier fortfarande är attraktivt. Lägg till att balansräkningarna i Sverige är extremt starka och det är troligt att vi får se industriella förvärv, extrautdelningar och aktieåterköp. Situationen i Europa är likartad: ganska låga värderingar och starka balansräkningar. Något som sticker ut trots stora kursuppgångar är Ryssland. Där finns gott om bolag med starka marknadspositioner inom gas, olja och stål som handlas till hälften av vad liknande bolag gör i Europa. Därför har fonden köpt på sig en hel del ryska aktier. Merparten av aktierna i Indien och Kina är sålda av värderingsskäl. UTVECKLING PER ÅR, % HQ Strategifond Jmf-Index Beräknat på engångsinsättning vid årets start samt på månatlig insättning vid första dagen i respektive månad snitt/år Utveckling Andelsvärde, kr 44,4 49,3 642,5 79,3 793,9 Antal andelar, st Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel 4,2 2,6 3,34 7,89 8,55 Totalavkastning, % 2,5 4,4 34, 26,3 2,7 Totalavkastning jmf-index, % 26, 6,5 32,2 2,7 -,9 8 HQ Fonder Årsrapport 27

11 HQ Strategifond Resultaträkning Intäkter och värdeförändring Värdeförändring på aktierelaterade finansiella instrument, not Värdeförändring på ränterelaterade finansiella instrument, not Ränteintäkter Utdelningar Valutavinster och förluster, netto Övriga intäkter 57 3 Summa intäkter och värdeförändring Kostnader Ersättning till fondbolaget Ersättning till tillsynsmyndighet Övriga kostnader Summa kostnader Resultat före skatt Skatt Resultat efter skatt Balansräkning kkr Finansiella instrument med positivt marknadsvärde, not Bank och övriga likvida medel Övriga kortfristiga fordringar Upplupen förvaltningskostnad Övriga kortfristiga skulder Fondförmögenhet, not Poster inom linjen kkr Utlånade värdepapper Summa Som säkerhet för utlånade värdepapper erhåller fonden en pool av värdepapper. Dess marknadsvärde understiger aldrig marknadsvärdet av de utlånade. Not Spec. av värdeförändring Aktierelaterade finansiella instrument Realisationsvinster Realisationsförluster Orealiserade vinster/förluster Summa Ränterelaterade finansiella instrument Realistionsvinster - 99 Orealiserade vinster/förluster Summa Not 3 Förändring fondförmögenhet Fondförmögenhet vid årets början Andelsutgivning Andelsinlösen Resultat efter skatt enl. resultaträk Utdelat till andelsägarna Fondförmögenhet vid årets slut Utdelning till andelsägarna kkr 27 Beslutad utdelning enligt fondens skattemässiga resultat Not 2 Finansiella instrument Anskaffn. Markn. Andel % 2 Värdepapper värde kkr värde kkr 723 BÖRSNOTERADE INNEHAV 94,4 Energi, Pearl Exploration Restric (Ca) ,9 Pearl Exploration (Ca) , Industrivaror 3,6 Acergy (No) ,6 Alfa Laval (Se) ,6 Assa Abloy B (Se) ,4 Atlas Copco B (Se) ,6 Cardo (Se) ,6 Elanders B (Se) ,8 Sandvik (Se) ,2 Seco B (Se) ,7 Securitas Direct (Se) ,2 SKF B (Se) ,8 SKF India P-note (Se) ,6 Volvo B (Se) ,4 Sällanköpsvaror 4,4 Bilia A (Se) , Electrolux B (Se) ,4 H&M B (Se) ,2 Nobia (Se) ,4 SkiStar B (Se) ,4 Finans och fastighet 8,9 Avanza (Se) ,6 Investment AB Öresund (Se) ,8 Investor B (Se) ,8 Klövern (Se) ,6 Ratos B (Se) ,8 Sampo A (Fi) ,9 SHB A (Se) ,3 Wihlborgs Fastigheter (Se) , Informationsteknologi,3 Swedestart Tech (Se) ,3 Kraftförsörjning 2,3 Sayano GES Pref (Ru) ,2 Sayano BRD (Ru) , Dagligvaror,6 Olivio Premium A (Us) ,6 Olivio Premium B Us) 65, Hälsovård,2 Cashcap (Se) 8 7, Healthcap (Se) ,2 Viragen (Us) , Material, Evraz GDR (Ru) ,9 Holmen B (Se) ,6 Magnitogorsk (Ru) ,5 Fonder,2 HQ Afrikafond (Se) ,2 Räntebärande värdepapper 3,7 SSVX 86 (Se) ,7 Summa värdepapper ,4 Övriga tillgångar och skulder (netto) ,6 Summa fondförmögenhet , Följande landkoder har använts: (Fi)=Finland, (Ru)=Ryssland, (Se)=Sverige, (Us)=USA (Ca)=Canada 2 Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. BRANSCHFÖRDELNING Hälsovård Informationsteknik Daligvaror Energi Fonder Kraftförsöjning Likvida medel Material Räntebärande värdepapper Sällanköpsvaror Finans & Fastighet Industrivaror & tjänster GEOGRAFISK FÖRDELNING Norge USA Finland Sverige (Likvida medel) Ryssland Sverige största innehav, % SSVX 3,7 SKF 6,8 Likvida medel 5,6 Holmen 5,6 Volvo 5,4 H&M 5,2 Investor 4,8 Assa Abloy 4,4 Ratos 3,8 Magnitogorsk 3,5 Electrolux 3,4 Nettoförändringar HQ Strategifond HQ Strategifond Nettoköp % Nettoförsäljningar % SKF 8,5 Husqvarna -6,6 Holmen 6,6 Investor -4,3 ASSA 4,9 China Overseas -3,9 Sampo 3,6 Securitas -3,8 Magnitogorsk 2,9 Skanska -3,5 Alfa Laval 2,8 Trelleborg -3, Avanza,5 Statoil -3, Pearl Exploration,3 SHB -2,9 SKF India P-Note,3 Li Ning -2,5 Elanders, Legg Mason -2,5 Övriga 5,4 Övriga -8,9 Summa 39,9 Summa -55, Summa nettoförändring -5,3 Procent av utgående fondförmögenhet per Övriga nyckeltal Courtage/omsättning, %,24 Genomsnittlig fondförmögenhet, Mkr 7 5 Omsättningshastighet, ggr/år,54 Sharpekvot,8 Sharpekvot jmf-index,5 Transaktionskostnader, kkr 2 43 Transaktionskostnader/genomsnittlig fondförmögenhet, %,3 Årsrapport 27 HQ Fonder 9

12 HQ Strategy Fund FONDFAKTA Startdatum: Kategori: Aktiefond, Sverige Riskklass: 3 Förvaltare: John Strömgren Fondbolag: SEB Fund Services S.A Kursnotering: Dagligen Registreringsland: Luxemburg Utdelning: Nej Bankgiro: Plusgiro: PPM-nr: Ej anknuten till PPM Placeringsinriktning Fonden placerar enligt våra bästa idéer vid varje tidpunkt oberoende av land, bransch eller företag, men med Sverige och svenska aktier som bas. Fonden får även placera i räntebärande värdepapper. Jämförelseindex 7% Six Portfolio Return Index (SIXPRX), inkl. utd, 2% Morgan Stanleys Världsindex, exkl utd, och % OMRX Total. Totalavkastning, % Period Fond Jmf.index år 2,6 -,9 3 år, ackumulerat 7,7 58, 3 år, snitt/år 9,5 6,5 5 år, ackumulerat 35,7 32,4 5 år, snitt/år 8,7 8,4 år, ackumulerat 99,8 4,7 år, snitt/år,6 9,2 Från start, ackumulerat 536,7 393, Från start, snitt/år 4, 2, Riskmått Aktiv risk, % 4,9 4,5 Totalrisk, % 3,5 2,9 Totalrisk jämförelseindex, %,5,5 Avgifter och kostnader Inträdesavgift, %, Utträdesavgift, %, Förvaltningsavgift, %, TER, %,47 TKA, %,8 NKA, %,8 Förvaltningsavgift/genomsnittlig fondförmögenhet, %, Förvaltningskostnad för kr, kr 2 Förvaltningskostnad för kr/månad, kr 7,29 TKA för kr, kr 96 TKA för kr/månad, kr,72 Beräknat på engångsinsättning vid årets start samt på månatlig insättning vid första dagen i respektive månad. Utveckling Fonden steg under fjolåret med 2,6%. Jämförelseindex föll med,9%. En av orsakerna till den fina utvecklingen var att fonden inte ägde några aktier i Ericsson under året. En annan var investeringarna på den kinesiska aktiemarknaden, som steg kraftigt 27. Förvaltning Under året har större nettoköp skett i bland annat SKF, Assa Abloy och Holmen, varav de två sistnämna beskrivs nedan. Större nettoförsäljningar har skett i Husqvarna, Investor och SHB. Derivathandel m m Fonden har under året inte handlat med derivat eller lånat ut aktier. Befintligt säkerhetskrav per den sista december var kronor. Värdepappersinnehav Per den sista december var fonden till 8,6% investerad i aktier. Statskuldsväxlar stod för 4,7% och likvida medel för 4,7%. Assa Abloy är världsledande inom lås- och dörrlösningar och har hela % av världsmarknaden. Bolaget består av 5 företag i över 4 länder och är en av de svenska tillväxtsuccéerna under 9-talet. Assa Abloy finns representerat i alla stora regioner, både på mogna och nya marknader. Bolaget uppfyller det vi letar efter: stark marknadsposition, bra kassaflöde och skicklig ledning. Lägg till att bolaget har en stark organisk tillväxt och gör en hel del förvärv. Trots viss exponering mot byggnadsindustrin och fastighetsmarknaden brukar marginalerna hålla ganska bra i sämre tider, vilket gör det mindre cykliskt än andra storföretag på Stockholmsbörsen. Holmen tillverkar tryckpapper, kartong och trävaror. Bolaget äger också skogs- och krafttillgångar. Bolaget producerar tidningspapper i Sverige och Spanien och kartong i England och Sverige. Den egna skogen säljer virke till andra skogsindustrier. Holmen har historiskt tillhört de skogsbolag med bäst lönsamhet, vilket bland annat bottnat i att de kontrollerat sin råvara och avstått från vidlyftiga förvärv. Bolaget har ratats av investerarna eftersom tidningspappret går dåligt och dollarraset har gjort det tufft för industrin som helhet. Men då har marknaden bortsett från de stora realtillgångar som finns i bolaget och värderingen har blivit väldigt låg. På nuvarande nivåer tycker vi att aktien ser väldigt attraktiv ut. UTVECKLING 5 ÅR, % HQ Strategy Fund Jmf-index 35,7% 32,4% Framtidsutsikter Fjolåret var unikt på många sätt. Världsindex steg med hjälp från de amerikanska börserna. De asiatiska börserna bjöd kraftiga uppgångar. I Europa visade de ryska och tyska börserna positiva siffror. Ett av undantagen var Stockholmsbörsen, som inklusive utdelningar föll knappt tre procent. Från toppen under sommaren var fallet nära 2%. Den svenska börsen drabbades alltså ganska hårt av den finansiella oro som drabbade världen i samband med bolånekrisen i USA. Visserligen brukar högriskmarknader och udda börser (vilket Stockholm är i amerikanska ögon) falla kraftigare under finansiell och konjunkturell oro. Det som förvånar är att Stockholm var ganska ensamt om att drabbas. Bland annat Indien och Kina gick opåverkade ur raset. Visst spelade Ericssons haveri med dålig information och vinstvarning in, likaså vårt stora inslag av industribolag som drabbades av en svagare efterfrågan och en låg dollar. Och så har vi en hel del banker. Men slutsatsen är att Stockholmsbörsens nedgång var överdriven. 28 har börjat med ganska kraftiga kursnedgångar. Även de asiatiska börserna dras med. Precis som många gånger förr leder nedgång till fortsatt nedgång och oron breder ut sig. Likväl som börser kan vara övervärderade under en längre period kan de vara undervärderade. Risken är att det blir skakigt första halvåret 28. Frågan är dock om någon fundamental förändring har skett. Vi tycker inte det. Krisen i USA kan få större konsekvenser, men vi tror att den går över. Däremot kommer USA:s ekonomi fortsätta försämras och eventuellt kortsiktigt gå in i recession. Även i Europa lär tillväxten mattas medan den förmodligen fortsätter på hög nivå i Asien. Det innebär att vinsterna ska ner. Men givet att den svenska börsen idag handlas till cirka elva gånger vinsten 27 klarar den en nedgång på drygt 3% utan att för den skull vara dyr. Därför tycker vi att aktier fortfarande är attraktivt. Lägg till att balansräkningarna i Sverige är extremt starka och det är troligt att vi får se industriella förvärv, extrautdelningar och aktieåterköp. Situationen i Europa är likartad: ganska låga värderingar och starka balansräkningar. Något som sticker ut trots stora kursuppgångar är Ryssland. Där finns gott om bolag med starka marknadspositioner inom gas, olja och stål som handlas till hälften av vad liknande bolag gör i Europa. Därför har fonden köpt på sig en hel del ryska aktier. Merparten av aktierna i Indien och Kina är sålda av värderingsskäl.. UTVECKLING PER ÅR, % HQ Strategy Fund Jmf-Index snitt/år Utveckling Andelsvärde, kr 332,8 58,55 2 2, , ,3 Antal andelar, st Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel Totalavkastning, % 2, 4, 33, 25, 2,6 Totalavkastning jmf-index, % 26,5 6,5 32,2 2,7 -,9 HQ Fonder Årsrapport 27

13 HQ Strategy Fund Resultaträkning Not 2 Finansiella instrument BRANSCHFÖRDELNING Anskaffn. Markn. Andel % 2 Dagligvaror Intäkter och värdeförändring Värdeförändring på aktie- och ränterelaterade finansiella instrument, not Värdepapper värde kkr värde kkr 723 BÖRSNOTERADE INNEHAV 95,3 Material,3 Informationsteknologi Fonder HQ Strategy Fund Ränteintäkter Holmen B (Se) ,4 Likvida medel Utdelningar Valutavinster och förluster, netto Magnitogorsk (Ry) ,7 Sayano-Shushenskaya (Ry) , Material Räntebärande värdepapper Summa intäkter och värdeförändring Kostnader Ersättning till fondbolaget Ersättning till förvaringsinstitut Räntekostnad - -5 Övriga kostnader Summa kostnader Resultat före skatt Skatt Resultat efter skatt Balansräkning kkr Finansiella instrument, not Bank och övriga likvida medel Övriga kortfristiga fordringar 8 53 Övriga kortfristiga skulder Fondförmögenhet, not Not Spec. av värdeförändring Aktie-/ränterelaterade finansiella instrument Realisationsvinster Realisationsförluster Orealiserade vinster/förluster Summa Not 3 Förändring fondförmögenhet Fondförmögenhet vid årets början Andelsutgivning Andelsinlösen Resultat efter skatt enl. resultaträk Fondförmögenhet vid årets slut Utdelning till andelsägarna Fonden lämnar ingen utdelning utan all avkastning återinvesteras. Industrivaror och tjänster 34,7 Acergy (No) ,3 Alfa Laval (Se) ,2 Assa Abloy B (Se) ,6 Atlas Copco (Se) ,7 Cardo (Se) , Elanders B (Se) , Sandvik (Se) ,3 Seco Tools B (Se) ,9 Securitas Direct (Se) ,7 Securitas Systems (Se) 33 3, SKF B (Se) ,9 SKF India Warrant (In) ,4 Volvo B (Se) ,6 Sällanköpsvaror och tjänster 4,7 Bilia (Se) , Electrolux B (Se) , Hennes & Mauritz B (Se) ,4 Nobia (Se) ,4 Skistar (Se) ,6 Informationsteknologi,2 Itab Shop Concept (Se) , Readsoft (Se) , Dagligvaror, Olivio Premium (Us) 3 654, Hälsovård, Viragen (Us) 637,, Finans och fastighet 8,4 Avanza (Se) ,8 Handelsbanken (Se) , Investor B (Se) ,5 Klövern (Se) , Ratos B (Se) ,9 Sampo (Fi) ,9 Öresund (Se) ,2 Fonder,5 HQ Afrikafond (Se) ,5 Räntebärande värdepapper 4,7 Rikfsgälden SSVX 286 (Se) ,7 Summa värdepapper ,3 Övriga tillgångar och skulder (netto) ,7 Sällanköpsvaror Finans & fastighet Industrivaror GEOGRAFISK FÖRDELNING USA Indien Norge Finland Sverige (likvida medel) Ryssland Sverige största innehav, % SKF 6,9 Volvo 5,6 Holmen 5,4 H&M 5,4 Assa Abloy 4,6 Investor 4,5 Ratos 3,9 Alfa Laval 3,2 Handelsbanken 3, Electrolux 3, Nettoförändringar HQ Strategy Fund Nettoköp % Nettoförsäljningar % SKF 7,9 Husqvarna -7,2 Holmen 6,5 Investor -5,9 Assa Abloy 4,6 SHB -4,2 Sampo 3,7 China Overseas Land -3,7 Alfa Laval 3,4 Securitas -3,6 MMk Iron & Steel 3, Statoil -3,6 Avanza,6 Trelleborg -3,5 Elanders,4 Legg Mason -3,5 ITAB Shop Concept,9 Skanska -3, Atlas Copco,7 Saab -2,8 Övriga 2,7 Övriga -26,8 Summa 36,4 Summa -67,9 Summa fondförmögenhet 5 7, Följande landkoder har använts: (Fi)=Finland, (In)=Indien, (No)=Norge(Ru)=Ryssland, (Se)=Sverige, (Us)=USA. Summa nettoförändring -3,4 Procent av utgående fondförmögenhet per Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. Övriga nyckeltal Courtage/omsättning, %,24 Genomsnittlig fondförmögenhet, Mkr 584 Omsättningshastighet, ggr/år,63 Sharpekvot,7 Sharpekvot jmf-index,5 Transaktionskostnader, kkr 95 Transaktionskostnader/genomsnittlig fondförmögenhet, %,33 Årsrapport 27 HQ Fonder

14 HQ Sverigefond FONDFAKTA Startdatum: Kategori: Aktiefond, Sverige Riskklass: 4 Förvaltare: Simon Blecher Fondbolag: HQ Fonder Sverige AB Kursnotering: Dagligen Registreringsland: Sverige Utdelning: Ja Bankgiro: Plusgiro: PPM-nr: Placeringsinriktning Fonden placerar i svenska aktier och övriga aktier noterade på Stockholmsbörsen, utan begränsningar avseende företag eller bransch. Fonden får även placera i räntebärande värdepapper. Jämförelseindex Six Portfolio Return Index (SIXPRX), inkl. utd. Totalavkastning, % Period Fond jmf.index år -2,8-2,6 3 år, ackumulerat 7,6 7,5 3 år, snitt/år 9,5 9,7 5 år, ackumulerat 43, 79, 5 år, snitt/år 9,4 22,8 år, ackumulerat 26, 75,8 år, snitt/år 2,2,7 Från start, ackumulerat 782, 389,9 Från start, snitt/år 5, 3,7 Riskmått Aktiv risk, % 2,7 3,6 Totalrisk, % 3,3 5, Totalrisk jämförelseindex, % 2,7 4,5 Avgifter och kostnader Inträdesavgift, %, Utträdesavgift, %, Förvaltningsavgift, %,4 TER, %,4 TKA, %,57 NKA, %,57 Förvaltningsavgift/genomsnittlig fondförmögenhet, %,4 Förvaltningskostnad för kr, kr 5 Förvaltningskostnad för kr/månad, kr 8,99 TKA för kr, kr 69 TKA för kr/månad, kr, Utveckling Fonden föll under fjolåret med 2,8%. Jämförelseindex föll med 2,6%. Förvaltning Under året har större nettoköp skett ibland annat SKF, SCA och Assa Abloy, varav de två sistnämnda beskrivs nedan. Större nettoförsäljningar har skett i Securitas, Investor och Husqvarna. Derivathandel m m Fonden har under året gjort några få derivataffärer, främst utfärdande av säljoptioner. Fonden har också lånat ut aktier. Befintligt säkerhetskrav per den sista december var kronor. Värdepappersinnehav Per den sista december var fonden till 96,8% investerad i aktier. Likvida medel uppgick till 3,2%. Assa Abloy är världsledande inom lås- och dörrlösningar och har hela % av världsmarknaden. Bolaget består av 5 olika företag i över 4 länder och är en av de svenska tillväxtsuccéerna under 9-talet. Assa Abloy finns representerat i alla stora regioner, både på mogna och nya marknader, med ledande positioner i större delen av Europa, Nordamerika och Australien. Assa är ett bolag som uppfyller det vi letar efter när vi köper aktier: stark marknadsposition, bra kassaflöde och skicklig ledning. Lägg till att bolaget har en stark organisk tillväxt och dessutom gör en hel del förvärv. Trots viss exponering mot byggnadsindustrin och fastighetsmarknaden brukar bolagets marginaler hålla emot ganska bra i sämre tider, vilket gör bolaget mindre cykliskt än andra storföretag på Stockholmsbörsen. SCA är ett globalt konsumentvaru- och pappersföretag. Bolaget gör bland annat personliga hygienprodukter, förpackningar, mjukpapper och tidningspapper. Därtill är bolaget Europas största skogsägare. SCA omsätter drygt miljarder kronor per år och har historiskt sett varit ett stabilt företag. Dock har inte lönsamheten varit så hög som den borde vara. I dagsläget har en ny vd tillträtt och vi tror att han kommer att ta itu med kostnader och eventuellt strukturen för att skapa ännu större värden. Få bolag på Stockholmsbörsen har nämligen så många dolda guldägg som SCA. Framtidsutsikter Fjolåret var på många sätt ett ganska unikt år på världens aktiemarknader. UTVECKLING 5 ÅR, % HQ Sverigefond Jmf-index 79,% Världsindex steg med draghjälp från de amerikanska börserna, de asiatiska börserna bjöd på kraftiga kursuppgångar; i Europa visade den tyska börsen positiva siffror, vilket också gällde den ryska. Ett av undantagen 27 var Stockholmsbörsen som inklusive utdelningar föll med knappt 3%. Från toppen under sommaren föll dock Stockholmsbörsen med nästan 2%. Den svenska börsen drabbades alltså ganska hårt av den finansiella oron som drog över världen i samband med den amerikanska bolånekrisen. Visserligen brukar högriskmarknader och lite mer udda börser (vilket Stockholm onekligen är i amerikanska ögon) falla kraftigare när finansiell och konjunkturell oro sveper över världen. Det som däremot förvånar är att Stockholm var ganska ensamt om att drabbas. Indien och Kina med flera gick helt opåverkade genom raset. Visst hade Ericssons totala haveri med dålig information och vinstvarning betydelse för kursutvecklingen, likaså vårt stora inslag av industribolag som dels drabbas av en svagare efterfrågan, dels av den låga dollarn. Och så har vi en hel del banker. Men icke desto mindre blir slutsatsen att Stockholmsbörsens nedgång var överdriven. Detta år har börjat i samma takt som fjolåret slutade: med ganska kraftiga kursnedgångar. Skillnaden så här långt är att även de asiatiska börserna dras med i nedgången. Precis som så många gånger förr leder nedgång till fortsatt nedgång och oron breder ut sig. Likväl som börser kan vara övervärderade under en längre period kan de också vara undervärderade under långa perioder. Risken är därför att vi får det fortsatt skakigt under första halvåret 28. Frågan är dock om någon fundamental förändring skett? Vi tycker inte det. Den finansiella krisen i USA är förstås jobbig och kan få större konsekvenser än vad vi nu ser, men vi tror att den kommer att gå över. Däremot kommer den amerikanska ekonomin fortsätta att försämras och eventuellt kortsiktigt gå in i recession. Även i Europa lär tillväxten mattas av medan den förmodligen fortsätter på en hög nivå i Asien. Det här innebär förstås att vinsterna ska ner. Men givet att den svenska börsen idag handlas till cirka elva gånger vinsten 27 klarar den av en vinstnedgång på drygt 3% utan att för den skull vara dyr. Därför tycker vi att aktier fortfarande är attraktivt. Lägg till att balansräkningarna i Sverige är extremt starka och det är troligt att vi får se industriella förvärv, extrautdelningar och aktieåterköp med mera. UTVECKLING PER ÅR, % 55 4 HQ Sverigefond Jmf-Index Beräknat på engångsinsättning vid årets start samt på månatlig 6 insättning vid första dagen i respektive månad. 43,% snitt/år Utveckling Andelsvärde, kr 72,2 77,77 982, 276,74 24,96 Antal andelar, st Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel 2,94 35,35 23,76 3,77 28,69 Totalavkastning, % 23,4 5,5 3,3 33,7-2,8 Totalavkastning jmf-index, % 34,2 2,3 36,7 28,7-2,6 2 HQ Fonder Årsrapport 27

15 HQ Sverigefond Resultaträkning Intäkter och värdeförändring Värdeförändring på aktierelaterade finansiella instrument, not Ränteintäkter Utdelningar Övriga intäkter Summa intäkter och värdeförändring Kostnader Ersättning till fondbolaget Ersättning till tillsynsmyndighet -23 Summa kostnader Resultat före skatt Skatt Resultat efter skatt Balansräkning kkr Finansiella instrument med positivt marknadsvärde, not Bank och övriga likvida medel Övriga kortfristiga fordringar Upplupen förvaltningskostnad Övriga kortfristiga skulder Fondförmögenhet, not Poster inom linjen kkr Utlånade värdepapper Summa Som säkerhet för utlånade värdepapper erhåller fonden en pool av värdepapper. Dess marknadsvärde understiger aldrig marknadsvärdet av de utlånade. Not Spec. av värdeförändring Aktierelaterade finansiella instrument Realisationsvinster Realisationsförluster Orealiserade vinster/förluster Summa Not 3 Förändring fondförmögenhet Fondförmögenhet vid årets början Andelsutgivning Andelsinlösen Resultat efter skatt enl. resultaträk Utdelat till andelsägarna Fondförmögenhet vid årets slut Not 2 Finansiella instrument Anskaffn. Markn. Andel % Värdepapper värde kkr värde kkr 723 BÖRSNOTERADE INNEHAV 96,8 Material 9,2 SCA B ,4 SSAB B ,8 Industrivaror 37,4 Assa Abloy ,9 Atlas Copco B ,3 Cardo ,2 Elanders , Itab Shop ,5 Sandvik ,8 Securitas Direct , SKF B ,5 Transcom Worldwide ,9 Volvo B ,2 Sällanköpsvaror och tjänster 5, Bilia ,7 Electrolux B ,3 H&M B ,9 Nobia ,2 Finans och fastighet 3,7 Industrivärden C ,6 Investor B ,4 Klövern ,9 Nordea ,8 SEB A , SHB A ,9 Skanska ,9 Swedbank ,2 Informationsteknologi 3,4 Ericsson LM , Swedestart Tech 2 6,3 Tietoenator ABP, Summa värdepapper ,8 Övriga tillgångar och skulder (netto) ,2 Summa fondförmögenhet , Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent 2 Svenskt depåbevis. BRANSCHFÖRDELNING Likvida medel HQ Sverigefond Informationsteknik Material Sällanköpsvaror & tjänster Finans & Fastighet Industrivaror största innehav, % H&M 7,9 SKF 7,5 SCA 6,4 Volvo 6,2 Assa Abloy 5,9 Investor 5,4 Skanska 4,9 Handelsbanken 4,9 Nordea 4,8 Industrivärden 4,6 Nettoförändringar Nettoköp % Nettoförsäljningar % SKF 9,5 Husqvarna -6,5 Assa 7,2 Securitas -4,5 SCA 6,6 Trelleborg -4, Atlas Copco 4, Investor -4, Swedbank 3,4 Ratos -3,7 SSAB 2,7 Intrum -3,3 Industrivärden 2,5 Sandvik -2,6 Cardo 2,3 Tietoenator -2,4 H&M,3 Securitas System -,9 Klövern, Vostok Nafta -,6 Övriga 3,5 Övriga -6,9 Summa 44, Summa -4,4 Summa nettoförändring 2,7 Procent av utgående fondförmögenhet per Övriga nyckeltal Courtage/omsättning, %, Genomsnittlig fondförmögenhet, Mkr 4273 Omsättningshastighet, ggr/år,85 Sharpekvot 2, Sharpekvot jmf-index,7 Transaktionskostnader, kkr 7 39 Transaktionskostnader/genomsnittlig fondförmögenhet, %,2 Utdelning till andelsägarna kkr 27 Beslutad utdelning enligt fondens skattemässiga resultat Årsrapport 27 HQ Fonder 3

16 HQ Swedish Equity Fund FONDFAKTA Startdatum: Kategori: Aktiefond, Sverige Riskklass: 4 Förvaltare: Simon Blecher Fondbolag: SEB Fund Services S.A. Kursnotering: Dagligen Registreringsland: Luxemburg Utdelning: Ja (B-andelar) Bankgiro: Plusgiro: PPM-nr: Placeringsinriktning Fonden placerar i svenska aktier och övriga aktier noterade på Stockholmsbörsen, utan begränsningar avseende företag eller bransch. Fonden får även placera i räntebärande värdepapper. Jämförelseindex Six Portfolio Return Index (SIXPRX) inkl. utd. Totalavkastning, % Period Fond Jmf.index år -4,5-2,6 3 år, ackumulerat 62, 7,5 3 år, snitt/år 7,4 9,7 5 år, ackumulerat 7,9 5,4 5 år, snitt/år 6,9 2,2 år, ackumulerat - - år, snitt/år - - Från start, ackumulerat 4,7 96, Från start, snitt/år 3,9 7,7 Riskmått Aktiv risk, % 2,7 3,4 Totalrisk, % 3,6 5, Totalrisk jämförelseindex, % 2,9 4,7 Avgifter och kostnader Inträdesavgift, %, Utträdesavgift, %, Förvaltningsavgift, %,75 TER, %,69 TKA, %,98 NKA, %,98 Förvaltningsavgift/genomsnittlig fondförmögenhet, %,24 Förvaltningskostnad för kr, kr 2 32 Förvaltningskostnad för kr/månad, kr 2 7,94 TKA för kr, kr 2 2 TKA för kr/månad, kr 2 2,55 Utveckling. Fonden föll under fjolåret med 4,5%. Jämförelseindex föll med 2,6%. Förvaltning Under året har större nettoköp skett ibland annat SKF, SCA och Assa Abloy, varav de två sitnmända beskrivs nedan. Större nettoförsäljningar har skett i Husqvarna, Securitas, och Trelleborg. Derivathandel m m Fonden har under året inte handlat med derivat eller lånat ut aktier. Befintligt säkerhetskrav per den sista december var kronor. Värdepappersinnehav Per den sista december var fonden till 97,4% investerad i aktier. Likvida medel uppgick till 2,6%. Assa Abloy är världsledande inom lås- och dörrlösningar och har hela % av världsmarknaden. Bolaget består av 5 olika företag i över 4 länder och är en av de svenska tillväxtsuccéerna under 9-talet. Assa Abloy finns representerat i alla stora regioner, både på mogna och nya marknader, med ledande positioner i större delen av Europa, Nordamerika och Australien. Assa är ett bolag som uppfyller det vi letar efter när vi köper aktier: stark marknadsposition, bra kassaflöde och skicklig ledning. Lägg till att bolaget har en stark organisk tillväxt och dessutom gör en hel del förvärv. Trots viss exponering mot byggnadsindustrin och fastighetsmarknaden brukar bolagets marginaler hålla emot ganska bra i sämre tider, vilket gör bolaget mindre cykliskt än andra storföretag på Stockholmsbörsen. SCA är ett globalt konsumentvaru- och pappersföretag. Bolaget gör bland annat personliga hygienprodukter, förpackningar, mjukpapper och tidningspapper. Därtill är bolaget Europas största skogsägare. SCA omsätter drygt miljarder kronor per år och har historiskt sett varit ett stabilt företag. Dock har inte lönsamheten varit så hög som den borde vara. I dagsläget har en ny vd tillträtt och vi tror att han kommer att ta itu med kostnader och eventuellt strukturen för att skapa ännu större värden. Få bolag på Stockholmsbörsen har nämligen så många dolda guldägg som SCA. Framtidsutsikter Fjolåret var på många sätt ett ganska unikt år på världens aktiemarknader. UTVECKLING 5 ÅR, % 22 6 HQ Sw. Equity Jmf-index 5,4% Världsindex steg med draghjälp från de amerikanska börserna, de asiatiska börserna bjöd på kraftiga kursuppgångar; i Europa visade den tyska börsen positiva siffror, vilket också gällde den ryska. Ett av undantagen 27 var Stockholmsbörsen som inklusive utdelningar föll med knappt 3%. Från toppen under sommaren föll dock Stockholmsbörsen med nästan 2%. Den svenska börsen drabbades alltså ganska hårt av den finansiella oron som drog över världen i samband med den amerikanska bolånekrisen. Visserligen brukar högriskmarknader och lite mer udda börser (vilket Stockholm onekligen är i amerikanska ögon) falla kraftigare när finansiell och konjunkturell oro sveper över världen. Det som däremot förvånar är att Stockholm var ganska ensamt om att drabbas. Indien och Kina med flera gick helt opåverkade genom raset. Visst hade Ericssons totala haveri med dålig information och vinstvarning betydelse för kursutvecklingen, likaså vårt stora inslag av industribolag som dels drabbas av en svagare efterfrågan, dels av den låga dollarn. Och så har vi en hel del banker. Men icke desto mindre blir slutsatsen att Stockholmsbörsens nedgång var överdriven. Detta år har börjat i samma takt som fjolåret slutade: med ganska kraftiga kursnedgångar. Skillnaden så här långt är att även de asiatiska börserna dras med i nedgången. Precis som så många gånger förr leder nedgång till fortsatt nedgång och oron breder ut sig. Likväl som börser kan vara övervärderade under en längre period kan de också vara undervärderade under långa perioder. Risken är därför att vi får det fortsatt skakigt under första halvåret 28. Frågan är dock om någon fundamental förändring skett? Vi tycker inte det. Den finansiella krisen i USA är förstås jobbig och kan få större konsekvenser än vad vi nu ser, men vi tror att den kommer att gå över. Däremot kommer den amerikanska ekonomin fortsätta att försämras och eventuellt kortsiktigt gå in i recession. Även i Europa lär tillväxten mattas av medan den förmodligen fortsätter på en hög nivå i Asien. Det här innebär förstås att vinsterna ska ner. Men givet att den svenska börsen idag handlas till cirka elva gånger vinsten 27 klarar den av en vinstnedgång på drygt 3% utan att för den skull vara dyr. Därför tycker vi att aktier fortfarande är attraktivt. Lägg till att balansräkningarna i Sverige är extremt starka och det är troligt att vi får se industriella förvärv, extrautdelningar och aktieåterköp med mera. UTVECKLING PER ÅR, % 55 4 HQ Sw. Equity Jmf-Index Tillkommer resultatbaserad avgift om 2% av överavkastningen de dagar fondens avkastning överstiger avkastningen för dess jämförelseindex. 2 Beräknat på engångsinsättning vid årets start samt på månatlig insättning vid första dagen i respektive månad. 7,9% snitt/år Utveckling Andelsvärde, kr 72,88 83,8 7,4 4,9 34,88 Antal andelar, st Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel Totalavkastning, % 8, 4, 29,3 3,2-4,5 Totalavkastning jmf-index, % 2,5 2,3 36,7 28,7-2,6 4 HQ Fonder Årsrapport 27

17 HQ Swedish Equity Fund Resultaträkning Intäkter och värdeförändring Värdeförändring på aktie- och ränterelaterade finansiella instrument, not Ränteintäkter Utdelningar Valutavinster och förluster, netto Summa intäkter och värdeförändring Kostnader Ersättning till fondbolaget Ersättning till förvaringsinstitut Övriga kostnader Summa kostnader Resultat före skatt Skatt Resultat efter skatt Balansräkning kkr Finansiella instrument, not Bank och övriga likvida medel Övriga kortfristiga fordringar Övriga kortfristiga skulder Fondförmögenhet, not Not Spec. av värdeförändring Aktie- och ränterelaterade finansiella instrument Realisationsvinster Realisationsförluster Orealiserade vinster/förluster Summa Not 3 Förändring fondförmögenhet Fondförmögenhet vid årets början Valutaförändring ingående fondförmögenhet Andelsutgivning Andelsinlösen Resultat efter skatt enl. resultaträk Fondförmögenhet vid årets slut Utdelning till andelsägarna Fonden har inte lämnat någon utdelning under perioden. Not 2 Finansiella instrument Anskaffn. Markn. Andel % Värdepapper värde kkr värde kkr 723 BÖRSNOTERADE INNEHAV 97,4 Material 8,2 SCA B ,3 SSAB B , Industrivaror 43,9 Assa Abloy B ,9 Atlas Copco B , Cardo , Elanders B ,7 Itab Shop Concept , Sandvik ,3 Securitas Direct ,6 Skanska B ,6 SKF B , Transcom Worldwide B ,9 Volvo B ,6 Sällanköpsvaror och tjänster 4,2 Bilia A ,3 Electrolux B ,2 Hennes & Mauritz B ,5 Nobia ,2 Informationsteknologi 3, Ericsson B , Finans och fastighet 28, Handelsbanken A ,8 Industrivärlden ,7 Investor ,5 Klövern , Nordea ,6 SEB A , Swedbank A , Öresund 3 3, Summa värdepapper ,4 Övriga tillgångar och skulder (netto) ,6 Summa fondförmögenhet 6 555, Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. BRANSCHFÖRDELNING Likvida medel Informationsteknologi Material Sällanköpsvaror och tjänster Finans och fastighet Industrivaror största innehav, % SKF 8, H&M 7,5 Volvo 6,6 Assa Abloy 5,9 Investor 5,5 SCA 5,3 Handelsbanken 4,8 Skanska 4,6 Nordea 4,6 Industrivärden 3,7 Nettoförändringar HQ Swedish Equity Fund Nettoköp % Nettoförsäljningar % SKF 9,7 Husqvarna -6,3 Assa Abloy 7, Securitas -5, SCA 5, Trelleborg -4, Swedbank 4,3 Ratos -3,7 Atlas Copco 3,4 Investor -3,7 SSAB 3, Intrum Justitia -3,2 Klövern 2,2 Tietoenator -2,5 Cardo 2, Sandvik -2, Industrivärden,4 Securitas Systems -,8 H&M,9 Vostok Gas -,6 Övriga 2,8 Övriga -4,9 Summa 4,9 Summa -38,9 Summa nettoförändring 2,9 Procent av utgående fondförmögenhet per Övriga nyckeltal Courtage/omsättning, %,22 Genomsnittlig fondförmögenhet, Mkr 2 Omsättningshastighet, ggr/år,65 Sharpekvot,8 Sharpekvot jmf-index,7 Transaktionskostnader, kkr 354 Transaktionskostnader/genomsnittlig fondförmögenhet, %,29 Årsrapport 27 HQ Fonder 5

18 HQ Sverige Select FONDFAKTA Startdatum: Kategori: Specialfond, Sverige Riskklass: 4 Förvaltare: Simon Blecher Fondbolag: HQ Fonder Sverige AB Kursnotering: Månatligen Registreringsland: Sverige Utdelning: ja Bankgiro: Plusgiro: - PPM-nr: ej ansluten Placeringsinriktning Fonden placerar i företag vars aktier eller aktierelaterade fondpapper handlas på en reglerad marknad i Sverige eller på annan reglerad marknad så länge företagets säte eller huvudsakliga verksamhet är förlagd till Sverige. Fonden har friare placeringsregler än de som gäller för värdepappersfonder, vilket innebär att fonden placerar i ett mer koncentrerat urval av aktier. Jämförelseindex Fonden saknar relevant jmf. index. SSVX 3dgr (avräkningsindex) används vid avgiftsberäkning. Totalavkastning, % Period Fond år - 3 år, ackumulerat - 3 år, snitt/år - 5 år, ackumulerat - 5 år, snitt/år - år, ackumulerat - år, snitt/år - Från start, ackumulerat -5,9 Från start, snitt/år - Riskmått Aktiv risk, % - - Totalrisk, % Fonden saknar relevant jmf. index 2 Kan ej beräknas då fonden är nystartad Avgifter och kostnader Inträdesavgift, %, Utträdesavgift, % Förvaltningsavgift, %,75 TER, % 2 - TKA, % 2 - NKA, % 2 - Förvaltningsavgift/genomsnittlig fondförmögenhet, % 2 - Förvaltningskostnad för kr, kr 2 - Förvaltningskostnad för kr/månad, kr 2 - TKA för kr, kr 2 - TKA för kr/månad, kr 2 - Utveckling Fonden startade den sista september och föll under perioden med 5,9%. Förvaltning Under året har större nettoköp skett i bland annat Assa Abloy, SCA och SKF. Derivathandel m m Fonden har gjort några få derivataffärer, främst utfärdande av säljoptioner. Fonden har inte lånat ut aktier under året. Värdepappersinnehav Per den sista december var fonden till 92% investerad i aktier. Likvida medel uppgick till 8% Den sista september startade HQ Sverige Select. I det läget hade börsen redan fallit ganska rejält och vi såg starten som ett bra tillfälle att förvärva kvalitetsbolag till attraktiva nyckeltal. Med tanke på att världen befann sig i en finansiell kris var vi försiktiga med banker. Likaså var vi försiktiga med verkstadsbolag. Vi koncentrerade fonden på bolag med fin historisk lönsamhet. Assa Abloy och SCA är två exempel på det. Det förstnämnda har procent av världsmarknaden inom lås och därtill ett urstarkt kassaflöde, och SCA är ett globalt hygien och pappersföretag som dessutom sitter på enorma övervärden genom sitt stora skogsinnehav. Självklart fick också Hennes & Mauritz plats i denna kategori. De tre bolagen bör alla visa fina resultat oavsett konjunkturläge. Några få verkstadsbolag landade också i portföljen, främst SKF och Volvo. Detta beror på att båda bolagen är extremt överkapitaliserade och att vi kan förvänta oss stora överföringar till aktieägarna de kommande åren. Vi köpte också in oss i några mindre bolag med goda framtidsutsikter däribland it-konsulten Know It och nätmäklaren Avanza. Sammansättning av portföljen känns bra. Vi har skapat en portfölj av bolag med affärsidéer vi tror på; dessutom består portföljen nästan uteslutande av bolag som genom sin ordinarie utdelning slår bankräntan. Kortsiktigt lyckades inte ens dessa defensiva aktier stå emot den kraftiga sättning som fortsatte de tre påföljande månaderna, men vi tror att uppvärderingen av dessa bolag kommer att ske i takt med att de fortsätter att leverera fina siffror, särskilt i lite sämre tider. UTVECKLING sedan start, % HQ Sverige Select -5,9% FRAMTIDSUTSIKTER Fjolåret var på många sätt ett ganska unikt år på världens aktiemarknader. Världsindex steg med draghjälp från de amerikanska börserna, de asiatiska börserna bjöd på kraftiga kursuppgångar; i Europa visade den tyska börsen positiva siffror, vilket också gällde den ryska. Ett av undantagen 27 var Stockholmsbörsen som inklusive utdelningar föll med knappt 3%. Från toppen under sommaren föll dock Stockholmsbörsen med nästan 2%. Den svenska börsen drabbades alltså ganska hårt av den finansiella oron som drog över världen i samband med den amerikanska bolånekrisen. Visserligen brukar högriskmarknader och lite mer udda börser (vilket Stockholm onekligen är i amerikanska ögon) falla kraftigare när finansiell och konjunkturell oro sveper över världen. Det som däremot förvånar är att Stockholm var ganska ensamt om att drabbas. Indien och Kina med flera gick helt opåverkade genom raset. Visst hade Ericssons totala haveri med dålig information och vinstvarning betydelse för kursutvecklingen, likaså vårt stora inslag av industribolag som dels drabbas av en svagare efterfrågan, dels av den låga dollarn. Och så har vi en hel del banker. Men icke desto mindre blir slutsatsen att Stockholmsbörsens nedgång var överdriven. Detta år har börjat i samma takt som fjolåret slutade: med ganska kraftiga kursnedgångar. Skillnaden så här långt är att även de asiatiska börserna dras med i nedgången. Precis som så många gånger förr leder nedgång till fortsatt nedgång och oron breder ut sig. Likväl som börser kan vara övervärderade under en längre period kan de också vara undervärderade under långa perioder. Risken är därför att vi får det fortsatt skakigt under det första halvåret 28. Frågan är dock om någon fundamental förändring skett. Vi tycker inte det. Den finansiella krisen i USA är förstås jobbig och kan få större konsekvenser än vad vi nu ser, men vi tror att den kommer att gå över. Däremot kommer den amerikanska ekonomin fortsätta att försämras och eventuellt kortsiktigt gå in i recession. Även i Europa lär tillväxten mattas av medan den förmodligen fortsätter på en hög nivå i Asien. Det här innebär förstås att vinsterna ska ner. Men givet att den svenska börsen idag handlas till cirka elva gånger vinsten 27 klarar den av en vinstnedgång på drygt 3% utan att för den skull vara dyr. Därför tycker vi att aktier fortfarande är attraktivt. UTVECKLING PER ÅR, % 5-5 HQ Sverige Select Fastförvaltningsavgift,75%, Rörlig förvaltningsavgift 2% på överavkastningen jmfr fondens avkastningtröskel. Den baseras på SSVX3 dagar + 3%-enheter 2 Kan ej beräknas då fonden är nystartad snitt/år Utveckling Andelsvärde, kr 94,2 Antal andelar, st Fondförmögenhet, Mkr 234 Utdelning, kr/andel Totalavkastning, % -5,9 6 HQ Fonder Årsrapport 27

19 HQ Sverige Select Resultaträkning Not 2 Finansiella instrument BRANSCHFÖRDELNING Anskaffn. Markn. Andel % Intäkter och värdeförändring Värdepapper värde kkr värde kkr 723 Hälsovård HQ Sverige Select Värdeförändring på aktierelaterade finansiella instrument, not Ränteintäkter BÖRSNOTERADE INNEHAV 92, Material,8 SCA ,8 Tjänster Likvida medel Summa intäkter och värdeförändring Kostnader Ersättning till fondbolaget Summa kostnader Resultat före skatt Skatt Resultat efter skatt Balansräkning kkr Finansiella instrument med positivt marknadsvärde, not Bank och övriga likvida medel Övriga kortfristiga fordringar Upplupen förvaltningskostnad Övriga kortfristiga skulder Fondförmögenhet, not Not Spec. av värdeförändring Aktierelaterade finansiella instrument Realisationsvinster Realisationsförluster Orealiserade vinster/förluster Summa Not 3 Förändring fondförmögenhet Fondförmögenhet vid årets början - - Andelsutgivning Andelsinlösen Resultat efter skatt enligt resultaträkning Fondförmögenhet vid årets slut Utdelning till andelsägarna kkr 27 Industrivaror och tjänster 33,6 Assa Abloy ,4 Atco säljopt jan-8-293, Cardo , Gunnebo , SKF B ,3 Volvo B ,6 Hälsovård 4,2 Getinge ,2 Finans och fastighet 2,6 Avanza ,6 Investor ,3 Nordea , Skanska ,7 Sällanköpsvaror och tjänster 6,8 Electrolux ,5 H&M B , Husqvarna B ,2 Tjänster 5, Know It , Summa värdepapper , Övriga tillgångar och skulder (netto) , Summa fondförmögenhet , Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. Material Sällanköpsvaror & tjänster Finans & Fastighet Industrivaror & tjänster största innehav, % Assa Abloy,4 SCA,8 H&M 9, SKF 7,3 Volvo 6,6 Investor 6,3 Nordea 6, Husqvarna 5,2 Know It 5, Skanska 4,7 Nettoförändringar Nettoköp % Nettoförsäljningar % Assa,8 Vostok Nafta -,6 SCA, H&M 9,3 SKF 9, Investor 7, Volvo 6,8 Nordea 6,2 Know It 5,4 Gunnebo 5, Skanska 4,9 summa 75,7 summa -,6 Summa nettoförändring 75, Procent av utgående fondförmögenhet per Övriga nyckeltal Kan ej beräknas då fonden är nystartad Beslutad utdelning enligt fondens skattemässiga resultat 4 Årsrapport 27 HQ Fonder 7

20 H&Q Svea Aktiefond FONDFAKTA Startdatum: 25-- Kategori: Aktiefond, Sverige Riskklass: 4 Förvaltare: Viktor Henriksson och Peter Werleus Fondbolag: HQ Fonder Sverige AB Kursnotering: Dagligen Registreringsland: Sverige Utdelning: Ja Bankgiro: Plusgiro: PPM-nr: Ej anknuten till PPM Placeringsinriktning H&Q Svea Aktiefond är en specialfond som består av ett specifikt urval av svenska aktier. Normalt innehåller fonden 5-2 aktier, men kan i vissa fall vara än mer koncentrerad. Jämförelseindex Six Return Index (SIXRX) inkl. utd. Totalavkastning, % Period Fond Avr.index år -4,7-2,6 3 år, ackumulerat år, snitt/år år, ackumulerat år, snitt/år - - år, ackumulerat - - år, snitt/år - - Från start, ackumulerat 34,8 37, Från start, snitt/år 7,4 7,4 Riskmått Aktiv risk, % not 4 Totalrisk, % not 5,2 Totalrisk jämförelseindex, % not 4,5 Kan ej beräknas då fonden startade Avgifter och kostnader Inträdesavgift, %, Utträdesavgift, % -, Förvaltningsavgift, %,45 TER, %,45 TKA, %,66 NKA, %,66 Förvaltningsavgift/genomsnittlig fondförmögenhet, %,45 Förvaltningskostnad för kr, kr 2 56 Förvaltningskostnad för kr/månad, kr 2 9,26 TKA för kr, kr 2 8 TKA för kr/månad, kr 2,64 Utveckling Under perioden har fondens andelsvärde minskat med 4,7% samtidigt som fondens jämförelseindex minskade med 2,6%. Förvaltning Under perioden har större nettoköp gjorts i Electrolux, Swedbank, H&M, SKF, SCA och Unibet. Större nettoförsäljningar har gjorts i Invik, Millicom, NCC, Nocom och Kaupthing. Derivathandel mm Fonden har under perioden handlat med derivat men däremot inte lånat ut sina aktier. Värdepappersinnehav Per den 3 december var fonden till 93,8% investerad i aktier. Resterande 6,2% utgjordes av likvida medel. Nordea är fondens största innehav. Banken bytte under året vd till Christian Clausen. Företrädaren Lars G Nordström var mycket uppskattad av aktiemarknaden, men även efterträdaren lyckades efter en tid vinna marknadens gillande. Nordea har ett framgångsrikt 27 bakom sig med god kostnadsdisciplin och acceptabel tillväxt. Vi tror att 28 kommer att se ungefär likadant ut, vilket är bra nu när omvärlden är osäker. Vi tror att bankens fina utveckling kommer att fortsätta under 28. Nordeaaktien är inte den lägst värderade bankaktien, men risken i banken är lägre än hos konkurrenterna. Vi attraheras av stabiliteten och anser att värderingen är tillräckligt låg för att aktien ska vara attraktiv. H&M är vårt näst största innehav och ett företag i världsklass. 27 blev ännu ett framgångsrikt år för bolaget. Inträdet i Kina verkar mycket lovande och den amerikanska verksamheten går allt bättre. Tyskland, som är bolagets största marknad, ser också ut att ha en ekonomi som förbättras. Vi förväntar oss att 28 blir ännu ett framgångsrikt år för H&M med expansion i Asien och en fortsatt positiv utveckling i befintliga länder. Aktien är lågt värderad. Volvo är fondens tredje största innehav. Volvoaktien inledde 27 med en mycket god kursutveckling, men i takt med att konjunkturoron tilltog under året försvagades aktiekursen. Resultatmässigt levde bolaget upp till förväntningarna men aktiemarknaden oroas över framtiden. Vi anser att oron är överdriven och ser en stor potential i Volvoaktien. Oron för den amerikanska ekonomin är i Volvos fall inte så relevant eftersom lastbilsmarknaden UTVECKLING sedan start, % 8 6 HQ Svea aktiefond Jmf-index 37,% varit svag där under hela 27, det kan alltså inte bli så mycket sämre. Trots detta har Volvo uppvisat en god lönsamhet. Volvo kommer under 28 att utveckla sin verksamhet i Indien vilket vi tycker är intressant. Balansräkningen är stark och utdelningen god, vilket gör Volvo till en attraktiv aktie. Bland de mindre bolagen är Connecta ett stort innehav. Connecta är ett mycket välskött konsultbolag, som växer kraftigt helt organiskt och samtidigt är väldigt lönsamt. Balansräkningen är urstark och bolaget är skuldfritt med en rejäl nettokassa. Man delar ut hela vinsten, vilket ger en direktavkastning som är mycket hög. Ledningen är stora ägare vilket borgar för ett starkt engagemang. Att sedan aktien är lågt värderad gör oss väldigt positivt inställda till Connecta. Framtidsutsikter Inledningen av 28 karaktäriseras av en stor osäkerhet. Den amerikanska konjunkturen bromsar in och vi ser även sådana tendenser i Europa. Börsen har blivit väldigt nervös och gått ned kraftigt. Vårt grundscenario är att börsen blivit lite väl pessimistisk och gått ned för mycket. Efter de kraftiga kursfallen är värderingarna nu så låga att det måste till extremt stora nedjusteringar av vinstestimaten för att börsen inte skall framstå som köpvärd. Vi tror alltså att när dammet lagt sig någon gång under året kommer investerarna att konstatera att nedgången varit överdriven och börsen kommer att gå upp. Man ska dock ha respekt för att situationen i USA är allvarlig. Bolånekrisen och de fallande huspriserna är oroväckande. Det finns en risk för att situationen i USA blir allvarlig och utdragen och då kan börsen 28 bli trist. Vår grundtro är dock att den amerikanska ekonomin repar sig under året, delvis tack vare räntesänkningar och finanspolitisk stimulans. Vi konstaterar också att Stockholmsbörsen är låg, bolagens balansräkningar starka och utdelningarna stora. Den amerikanska ekonomin är givetvis viktig, men inte lika viktig som förut, tack vare att vi nu har Kina, Indien, Ryssland och Östeuropa som växer kraftigt. Vi tror alltså på ett bra börsår, men konstaterar samtidigt att osäkerheten är stor.. UTVECKLING PER ÅR, % 55 4 HQ Svea aktiefond Jmf-Index % om fondandelarna innehafts mindre än ett år, därefter %. 2 Beräknat på engångsinsättning vid årets start samt på månatlig insättning vid första dagen i respektive månad ,8% snitt/år Utveckling Andelsvärde, kr 8,6 4,42 34,6 Antal andelar, st Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel,7 Totalavkastning, % 8, 3,9-4,7 Totalavkastning jmf-index, %, 28,7-2,6 8 HQ Fonder Årsrapport 27