Osexig guldklimp. Ljuva dofter. Bättre drag. Vi har hört det förr nivån nästa! Favorit i repris. Veckan som gått.

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 2,9 % 1,3 % 1,8 % Nummer 6 Februari 20 Osexig guldklimp Veckans siffra 3 av Securitas affärsområden kommer att ombildas och delas ut till aktieägarna för notering på O-listan. Ljuva dofter Addtechs rapport i veckan var ett klart styrkebesked och överträffade våra förväntningar på flera punkter. Den kraftiga volymtillväxten gav en överraskande stor hävstång i resultatet och marknadsutsikterna är fortsatt mycket goda. Addtech är inte det mest "sexiga" bolaget på börsen, men de attraktiva nyckeltalen talar sitt tydliga språk. Portföljen Addtech Capio Hetluften Axis HiQ Utveckling under 20: -0,4% Vi har hört det förr Hur oroligt är det egentligen på börsen? Finns det egentligen något bra sätt att få svar på den frågan? En metod är att titta närmare på amerikanska VIX-index som mäter hur oron svänger på börsen. Vi har gjort en djupdykning i siffrorna som kanske överraskar en och annan placerare. Sidan 2 Aktien handlas idag till ett P/E-tal omkring 12 på våra prognoser för innevarande år. Det är inte dyrt. Den starka balansräkningen och stabila kassaflödet medger dessutom en bra utdelning och fortsatta återköp av aktier. Vi höjer våra prognoser och upprepar Köp. Aktien tar en självklar plats i vår portfölj. Bättre drag Det har varit mest positiva tongångar i veckan. Både Oriflame och Nobia kom med övertygande bra rapporter vilket bidragit till välbehövlig uppgång i portföljen. Axis kom dock med en besvikelse och aktien får lämna för Addtech. Även HiQ känns mindre intressant och istället tar Capio plats. Sidan 9 Teknisk Analys Sidan nivån nästa! Att agera som rationell investerare på svajig börs är svårt och index blir snabbt en tuff moståndare att slå. Framöver ska det dock bli bättre. Flera faktorer talar för börsen och vi har denna vecka valt ut en trippel som kräver en rejäl dos med lugnande medel om man vill sova gott. Sidan 3 och 4 Oriflame släppte i veckan en rapport som fick applåder på börsen. Vi har emellertid haft aktien som favorit en längre tid av flera anledningar. Oriflame skördar nu framgångar av tidigare insatt förbättringsprogram. Det ska ses som ett första steg. Det finns åtskilligt mer att göra för att höja både lönsamhet och tillväxt. Fortsatt köp. Sidan 12 Analyser Favorit i repris Knowit har varit en långkörare i portföljen. Sedan vi köpte in aktien i maj har den gått upp med 70 procent. Vi tycker ändå att aktien är fortsatt köpvärd. Bolaget växer bra samtidigt som den finansiella ställningen är stark. Vi tror att aktien kan värderas upp. Sidan 11 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys - Addtech...10 Aktieanalys - Know-IT...11 Branschanalys - Oriflame...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Instabilt? Knappast Börsen är extra oförutsägbar just nu. Den strofen har man hört och läst ovanligt många gånger på senare tid. Toppar konjunkturen? Har Fed höjt klart? Kommer karikatyr-krisen att svälla ytterligare och hur allvarlig är egentligen turbulensen i Iran? Vilka effekter får det på oljepriset? Kommer bolagens stora utdelningar att hålla börsen under armarna ett tag till eller är det snart dags för alla att hämta hem lite vinster samtidigt? Frågorna är många, men det är inget ovanligt. Faktum är att börsen antagligen inte är mer oförutsägbar än vanligt. Och den generella oron är inte heller speciellt hög. Ett sätt att stämma av om investerare är mer oroliga än normalt är att titta på amerikanska VIX-index (Volatily Index). I VIX-index mäts den implicita volatiliteten i optionspriserna på de 100 största amerikanska företagen. Ett högt värde indikerar hög oro och omvänt. VIX-index ligger nu på värde 13, vilket inte alls är speciellt skrämmande. I samband med förra rapportperioden gick värdet över 15. Under nästan hela fjolåret låg indexet och pendlade mellan I samband med attackerna den 11 september 2001 var värdet klart över 40 och likaså i samband med Irak-kriget. Just nu är det alltså lugna gatan. Det stabila läget har onekligen många företag tagit fasta på. Introduktionsvågen på Stockholmsbörsen ser ut att fortsätta. Näst i raden av nyintroduktioner ser klädföretagen Kapp-Ahl och Gant ut att vara. Det blir spännande. Man imponeras av hur väl svenska detaljhandelsföretag utvecklats de senaste åren, antagligen med H&M och Ikea som ledstjärnor. Inte minst Gant ser ut att växa mycket snabbt just nu med sin breddning mot nya målgrupper. Vi återkommer i ärendet. Men också de noterade bolagen är på hugget och tycks äntligen vara beredda på att skaka om lite i de gamla strukturerna. Securitas avknoppningar blev onekligen belönat på gårdagens börs. Atlas Copcos planer på försäljning av Rental gav också mersmak häromveckan. Kinneviks planer för Millicom är ett annat exempel. I avdelningen offentliga bud är det också bra fart. Telenors köp av Glocalnet gick överraskande lätt. Vilket blir nästa uppköpsobjekt? Det finns en rad att välja på. Vi har tidigare pekat ut programvarubolagen Protect och Telelogic som uppköpskandidater, liksom Tele2 även om det senare kan dröja något år eller två. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 10 FEBRUARI RAPPORTER Assa Abloy, Beijer Alma, Boss Media, Cloetta Fazer, G&L Beijer, Q-Med, Resco, Wihlborgs, Viking Telecom MÅNDAG 13 FEBRUARI RAPPORTER Ballingslöv, Bong, Euris, TV4,Indutrade, Intius, Netrevelation, Novacast, Readsoft, Transcom TISDAG 14 FEBRUARI RAPPORTER Biophausia, Digital Vision, Ecovision, Electrolux (ca 8.00), Eniro, Föreningssparbanken, Hexagon, HIQ, Höganäs, Kabe, Mandator, Nibe, Nilörngruppen, Trio ONSDAG 15 FEBRUARI RAPPORTER Academedia, Bergman & Beving, Brio, BTS, Custos, Havsfrun,Intrum Justitia, KMT (kl 11.00), Kungsleden, Malmbergs, Metrol, Nefab, PA Resources, Partnertech, Polyplank, Proact, Probi, Saab (lunchtid), Sintercast, Swedish Match, Tethys Oil, Trelleborg, Unibet, Uniflex, Vostok Nafta, TORSDAG 16 FEBRUARI RAPPORTER ABB, Active Biotech, Affärsstrategerna, Biogaia, Bioinvent, Cherry, Concordia, Fenix Outdoor, Firefly, Industrivärden, Invik, JC, Ledstiernan, Lundin Mining, Medivir, MTG, Munters,Note, Onetwocom, Peab, Pricer, Riddarhyttan, Senea, Skanska ( Veckan som gick Fredag 3/2 Måndag 6/2 Tisdag 7/2 Onsdag 8/2 Torsdag 9/2-0,6% Volvo lämnade en svag rapport för Q4, aktien rasade 33 kr till 345. Skogsbolaget Rottneros lyckades inte heller möta förväntningarna, aktien föll 20 öre till 6,35. Bong steg 3 kr på förvärvsnyheter. 0,5% Scania överträffade förväntningarna och klättrade 15,5 kr till 318,5. Banksektorn tillhörde dagens vinnare efter strukturaffärer i Europa och förvärvsrykten. SSAB steg 10,5 kr till 337,5. -0,6% Teleoperatörerna noterade uppgångar efter Sonaes bud på Portugal Telecom. Dentalbolaget Nobel Biocare steg efter Läkemedelsverkets goda utlåtande. Skokedjan Wedins sparkar VDn. 0,2% Onsdagen var rapporttät med flera av storbolagen i hetluften. Både Sandvik och SEB lyfte efter sina rapporter. WM-data och Gambro levererade dock besvikelser. 1,1% Securitas var den stora vinnaren efter beskedet att tre affärsområden ska ombildas och delas ut till aktieägarna. Aktien rusade på börsen i gott sällskap med Protect Data. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index Nya toppnivåer inom kort Efter en stundtals något svajig inledning på veckan levererar nu index styrketecken på löpande band. Uppgång föder uppgång och index närmar sig toppnivåerna. Testet av toppnivåer ledde till en rekyl ned mot stödet.. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: OMXS30 skapade en lokal topp i slutet av förra veckan. Den efterföljande nedgången såg först ut att få fäste men de som sålde då har fått ångra sig med facit i hand. Börsen ska te sig skrämmande och oberäknelig för de rationella investerarna som minskar sina positioner i oroliga tider. De rationella investerarna är också de som klarar av även svåra perioder på börsen men har samtidigt svårt att slå index under kortare perioder. Flera positiva indikationer finns att ta fasta på. Sentimentet är starkt, liksom tolkningsföreträdet är positivt. Detta märks tydligt då rapportreaktionerna varit övervägande positiva och stora rörelser har tillåtits fullföljas. Riskviljan manifesterar sig genom att listan över bolag på årshögsta noteringar växer sig längre dag för dag. Som det normalt är under starka perioder fokuserar investerarna på de starkaste aktierna, även om vissa konsoliderande aktier och handlas upp för att övergå i stigande trender. Samtidigt ökar avståndet till de få aktier som befinner sig i fallande trender och som man bör undvika. De höga handelsvolymer som ackumulerats på nuvarande nivåer riskerade att i ett negativt scenario bli ett jobbigt motstånd vid en återhämtning. Istället borde de nu när index tagit ett kliv uppåt kunna fungera som ett pålitligt stöd på nedsidan nivån nästa! Nasdaq Composite bekräftar stödet Nasdaq-börsen misslyckades nyligen att ta sig upp på nya toppnivåer. Istället vände kurserna ned för att finna stöd vid nivån. Stödet framstår vid en historisk tillbakablick som pålitligt och vi räknar med en positiv utveckling på de amerikanska börserna kommande vecka. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Potential framför allt Veckans trippel innehåller idel dynamit. Spänn fast säkerhetsbältet och håll tummarna för att riskviljan håller i sig. Vi tar fasta på rådande sentiment och sticker ut hakan med tre aktier som inte är något för den nervsvage. Redan i förtexterna här vill vi varna känsliga placerare för kurskrängningar utan förvarning. Som ett mindre volatilt alternativ lyfter vi fram bolaget Klövern. Aktien har under en längre period byggt upp en stabil bas att bygga fortsatta uppgångar på, samtidigt som undertonen är klart positiv. Softronic möter upp trendlinjen När det händer något i Softronic går det ofta fort. Uppgångarna är kraftiga samtidigt som intervallen däremellan utgörs av konsolideringar. Den nuvarande konsolideringen har pågått ungefär lika länge som den förgående, vilket innebär att kursen nu möter upp sin stigande trendlinje. Investerarnas intresse för aktien har ökat märkbart och vi ser den nuvarande rekylen som ett fördelaktigt läge att komma in i en stark aktie. Räkna inte ut Vostok Nafta Vostok Nafta har rekylerat ned efter att nyligen ha utmanat toppnivåerna. Onsdagens handelsdag avlutades dock med en stark stängning samtidigt som omsättningen tilltog. Investerarna har därmed markerat stödnivån 450 kronor. Samtidigt har oljepriset backat tillbaka till en nivå som utgjorde motstånd på vägen upp och som nu borde kunna fungera som stöd. Vi rekommenderar ett köp och ser 500 kronor som en naturlig målnivå. Digital Vision har visat riktningen Digital Vision-aktien har nyligen etablerat en starkt stigande trend. Samtidigt ter sig det nuvarande läget som en attraktiv rekyl då kursen åter vänt uppåt. Risken liksom potentialen är stor i detta bolag. Sikta på 7 kronor och stäng ned om aktien stänger under 5,50. Köp Softronic mellan nuvarande nivå och den stigande trendlinjen. Nedgången i Vostok Nafta har mötts upp av tilltagande volymer. Digital Vision har vänt upp under tilltagande volymer och ser spännande ut. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 302,5 13,4 33,3 38,0 10,8 17,8 1,7 Industri 311,7 3,2 19,0 23,8 0,6 3,6-12,5 Sällanköpsvaror 638,2 2,5 12,2 8,2-0,2-3,3-28,0 Dagligvaror 403,8 2,2 11,5 9,9-0,4-4,0-26,4 Hälsovård 241,6-4,4 5,3 6,2-7,0-10,2-30,1 Finans 413,4 3,3 17,0 17,2 0,7 1,5-19,1 IT 269,3-1,8 7,0 4,0-4,5-8,5-32,2 Telekom 632,1 5,9 18,9 17,0 3,3 3,4-19,3 SAX 310,9 2,6 15,5 36,3 2,6 15,5 36,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Hotels Restaurants & Leisure 1700 Telecommunication Services 625 jan mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Spelsektorn Rekommendation: Neutral Pokernätverket B2B, där bland andra Unibet ingår, presenterade i förra veckan tillväxtsiffror för antalet nya spelare i 4 kvartalet. Tillväxten var över förväntan och uppgick till hela eller 63 procent jämfört med 3 kvartalet. Nätverket ägs till 75 procent av 24hPoker och till 25 procent av Unibet (Köp). Uttalandet från 24hPokers VD indikerar att nätverket växer snabbare än pokermarknaden i övrigt och att det inom nätverket är 24hPoker som ökar mest. De starka tillväxtsiffrorna bekräftar våra prognoser för Unibets affärsområde Övriga spel där poker utgör merparten av vinsten. Österrikiska konkurrenten Bet and Win publicerade dessutom siffror som indikerar ett starkt 4 kvartal för Sportspel, Unibets andra affärsområde. Intressanta bolag: Unibet TRENDS REDEYE AB 5 jan mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Telekomoperatörer Rekommendation: Storägaren i Glocalnet, norska teleoperatören Telenor, la ett bud på bolaget värt 4 kronor per aktie. Det innebär en premie på 13 procent men är ändå snålt. I torsdags i förra vecakan, innan Glocalnets relativt svaga rapport, stod aktien i 3,90 kronor. Att Telenor vill köpa upp Glocalnet är inte förvånande men tidpunkten kan ses som anmärkningsvärd. Bättre lägen har funnits förut. Vi tror inte heller att budet kommer gå igenom utan problem trots att Telenor nu har över 50 procent. Den ganska okända operatören Ventelo ökade december sitt ägande i Glocalnet och tillsammans med ägarpartnern Quotz Assetmanagement och äger dessa därefter 27 procent i bolaget. Det troliga är att Ventelo-konstellationen antingen lägger ett konkurrerande bud eller helt enkelt säger nej, om det inte är Ventelos aktier som Telenor har köpt. Vi tror på en ganska stökig budprocess alternativt ett budkrig kring Glocalnet de närmaste veckorna. Intressanta bolag: Tele

6 Branschsöversikt IT Services jan mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan IT-konsulter Rekommendation: IT-konsulten Cybercom rapport för Q4 var precis som vi väntat oss. Omsättningen i fjärde kvartalet blev 133,5 mkr jämfört med vår prognos på 135 mkr. Rörelseresultatet blev 11 mkr medan vi räknat med 12 mkr. Bolaget guidar för 20 om en organisk tillväxt på 10 procent. För rörelsemarginalen guidar bolaget något kryptiskt att den skall uppgå till minst 10 procent innan utgången av 20. Vi räknar med en marginal på 8,7 procent för helåret 20. För helåret 20 uppgick marginalen till 6,7 procent och en avsevärd förbättring ligger alltså i korten. Aktien handlas till EV/s 0,9 och P/e 16 på våra prognoser för 20. Intressanta bolag: Semcon Know-IT Retailing jan Communications Equipment mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Telekom-underleverantör Rekommendation: Nolatos Q4 rapport var marginellt bättre än väntat. Framförallt var marginalen inom telekomsegmentet 14,8 procent bra. Bolaget ser dock ingen större tillväxt inom Industrisegmentet under 20. Dessutom kommer nog telekomsegmentet inte att växa så mycket heller (vi väntar oss 6 procents tillväxt). Marginalen inom telekom blir också svår att behålla. En ljuspunkt i rapporten var dock den nya utdelningspolicyn om 2,40 kronor per aktie. Nolato har levererat mycket bra marginaler under de sista 10 kvartalen och det är svårt att se att det kan bli så mycket bättre. Vi ser en begränsad uppsida och återupprepar Avvakta. Intressanta bolag: Industrials jan mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Detaljhandel Rekommendation: Neutral Nobias Q4-rapport var bättre både gällande försäljning samt resultat. Resultatet före skatt ökade med 19 procent till 257 mkr. Försäljningen ökade med 15,5 procent till 3291 mkr. Ombyggnader i butiker och en fortsatt stark nordisk försäljning i nybyggnadssegmentet har påverkat positivt. På den brittiska marknaden går det emellertid fortsatt trögt. Omstrukturering av butiker och omställning till orderstyrd produktion väntas dock leda till förbättringar något man nu börjat se effekter av. Ett P/e-tal på 12 för 20 och 11 för 2007 anser vi är attraktivt för ett stabilt tillväxtbolag. Vi väntar oss även att Nobia kommer att genomföra ett större förvärv snart vilket ger en trigger i aktien. Vi upprepar köp. Intressanta bolag: Nobia TRENDS REDEYE AB 6 jan mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Verkstad Rekommendation: Marknadens besvikelse över Volvos Q4-rapport var lite väl överdriven och när krutröken har lagts sig tror vi att aktien kommer att återhämta sig. Bolagets marknadsutsikter är emellertid mycket intressanta för exempelvis Haldex (Köp). I Volvos kommentarer kring marknaden noterar vi följande förändringar mot tidigare. Totalmarknaden för lastvagnar i Nordamerika ser bättre ut och Volvo höjer prognoserna. Entreprenadmaskiner ser också bättre ut, tillväxt i Europa och Asien. Volvo räknar med att kunna höja priserna med USD resp. EUR på de nya lastbilarna. Detta låter lite väl optimistiskt, men lyckas det så vore det klart positivt även för underleverantörerna. Intressanta bolag: Addtech Haldex

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 107, Kursen på nya toppnivåer. Köp denna starka aktie på rekyler. Holmen *** 293, Kan vara ett fördelaktigt läge på nuvarande nivåer. Risken är dock hög. SCA ** Målkursen nåddes under veckan. Stigningen har gått väl fort. Avvakta rekyl. StoraEnso *** Höjd rekommendation. Fördelaktigt läge upp till målkursen. Industri ABB *** 83, Det positiva scenariot intakt. Rapporten blir vägledande. Assa Abloy ** 127, Den initiala uppgången har kommit av sig vilket skapa osäkerhet. Atlas Copco *** Kursen har rekylerat ned. Bra köpläge, höjd rekommendation. Sandvik *** Målkurs nådd och ny fastställd. Köp på alla rekyler. Scania ** 316, Uppgången har gått väl snabbt. Aktien dock stark och intressant vid nedställ. Securitas *** 145, Rapporten har undanröjt osäkerheten. Höjd mål- och stoppkurs. Skanska ** Visat tydliga tecken på att kunna utmana motstånde på allvar. SKF * 111, Stor risk för att den initiala återhämtningen kommer av sig. Volvo * 342, Sentimentet skadat efter negativ rapportreaktion. Uppgångar blott tillfälliga. Finans FS-banken ** 223, Aktien handlas upp inför rapporten. Potentialen har minskat. Nordea ** 84, Läget identiskt med Föreningssparbanken. OMX ** Målkursen nådd under veckan. Aktien stark men risken har tilltagit. SEB ** Alla köparna måste ha köpt efter rapporten. Risk för rekyl. SHB *** 198, Visar tydlig styrka och framstår som ett bra alternativ inom bank. Skandia * 49, Rekylen inledd. Avvakta tecken på stöd. Sällanköpsvaror Autoliv *** Positiv reaktion väcker liv i sentimentet. Köp på rekyler. Clas Ohlson * 147, Aktien har rekylerat ned efter ett tillälligt uppställ. Fortsatt svag. Electrolux *** Kursen repar sig direkt efter en grundrekyl, vilket är ett styrketecken. H&M *** 275, Rekylen har nått stödnivå. Mycket fördelaktigt läge. Metro B ** ,5 1 4 Aktien har hamnat i skymundan. Bra läge nära stöd för den riskvillige. MTG *** Rekylen ger ett bra läge. Köp. Dagligvaror Axfood * Uppställ förbi. Aktien fortsatt svag. Swedish Match *** 99, Aktien har nu nått målkurs och ser ut att ha mer att ge. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** Övergått till konsolidering. Stigande trend bruten. Sänkt rek. AstraZeneca ** Svagt sentiment kring aktien. Bygger botten. Avvakta tydliga signaler. Biacore ** Aktie som konsoliderat och brutit upp. Ökad bevakning. Biotage * 11,2 10,5 11,5 Har etablerat en fallande trend. Viktigt stöd vid 10,5 kr. Capio *** 138, Brutit ur fallande trend. Positiv reaktion på rapport. Höjd rek. Elekta ** Aktie som fått ny kraft. Dock svårbedömd. Köpstopp vid 135 kr. Gambro ** 82, Luften ur efter rapport. Aktien kräver omstart. Behöver tid. Getinge *** I botten av trendkanalen och mogen för vändning. Karo Bio ** 10,45 11,5 10,5 Brutit ned ur kort konsolideringsintervall. Botten på längre trend? Meda ** Kanske börsens tråkigaste aktie. Vi ser inga tecken på rörelse. Medivir ** Ryckig och svårbedömd kursutveckling. Sänkt mål och stopp. Nobel Biocare * Aktien övertygar inte. Vi höjer köpstopp till 1800 kr. Q-Med ** Ökad risk inför rapport. 240 kr utgör motstånd. Sectra ** 54, På väg in i konsolidering. Köpstopp vid 56 kr. IT Axis ** Har helt tappat momentum efter rapporten. Sänkt rek. Boss Media *** 23, ,5 Aktien har bottenformerat och framstår som intressant. Ericsson ** 26, ,2 Befinner sig i konsolidering och köpes med fördel vid svagheter. HiQ *** 45, ,5 Viss osäkerhet över rapporten på tisdag. Vi säljer i portföljen. IBS *** 27, ,5 Aktien åter intressant efter att ha rekylerat ned. IFS *** 14 11,5 10 Tidigare målkurs nådd. Höjd målkurs och rek. Nokia * 140, Aktien har inte rosat marknaden. Risk för fortsatt slagig utveckling. Protect Data * Kursen har tokrusat efter rapport. Invänta rekyler för att inleda position. Readsoft *** 29, Fortsatt i ett gynnsamt läge. Invänta rapport. Teleca ** 38,7 39,5 36 Aktien har nått tidigare målkurs. Kan behöva en paus innan fortsättning. Telelogic *** 19, ,8 Har åter piggnat till. Värd en chansning. Tietoenator ** 279, Efter stor nedgång väntar sannolikt uppställ. Kortsiktigt läge. WM-data ** 24, ,3 Har fått en ordentlig smäll efter rapporten. Invänta bättre lägen. Telekom Tele2 ** Har nått tidigare målkurs. Aktien börjar piggna till. Höjd rek. TeliaSonera ** 44, ,5 Tidigare målkurs nådd. Höjd målkurs. Glocalnet ** 4 4 3,8 Bud på bolaget gör att man bör avstå från affärer. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Addtech % 93,5 93, ,0% 0,0% Biacore % 187,0 207,0 230* ,7% 15,8% Capio % 138,5 138, ,0% 0,0% Getinge % 120,0 116, ,3% 3,3% Knowit 20 10% 34,5 58, ,6% 29,1% New Wave % 72,8 82, ,0% 15,8% Nobia % 124,5 164,5 180* 145* 32,1% 16,4% Oriflame % 145,2 259,0 290* 235* 78,4% 34,0% Uniflex % 63,5 64, ,0% 3,3% Wilh. Sonesson 01 10% 30,5 31, ,3% 1,7% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen SAX Utveckling under 20: - 0,4% 2,9% Utveckling senaste veckan 2,1% 0,4% I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köpdatum Andel Andel Trends Köp/Sälj Köpkurs Köpkurs Kurs nu Mål SAX Säljkurs Kursutveckling Axis Sälj 52 kr 13,8 % 16,2 % HiQ Sälj 45,2kr -0,2 % 0,4 % Addtech Köp Capio Köp Stopp *Utv i port 220,0 200,0 180,0 160,0 140,0 120,0 100, Index SAX Portföljkommentar Portföljen har utvecklats bra i veckan och plockat in lite av tidigare förlorad mark. En plump i protokollet var emellertid Axis som är veckans stora förlorare. Det finns dock en rad andra glädjeämnen som bidragit till att portföljen tagit in 1,6 procent på SAX-index. Både Nobia och Oriflame kom med bra rapporter vilket bidragit till uppgångar på 13 respektive 8 procent. Bra har även New Wave och Biacore utvecklats. Vi gör några förändringar. Vi tar ut HiQ och sätter in Addtech (se analys sid 10). Vi väljer även att plocka ut Axis som ersätts med Capio (se förra veckans analys). Bolagskommentar HiQ International feb apr jun aug okt dec Vi släpper HiQ efter bara 2 veckor. Orsaken är dels att aktien inte tagit fart som vi ville samt att de konsultrapporter som kommit hittills inte övertygat helt och hållet. Vi vill också minska våra risker då bolaget rapporterar nästa tisdag. Axis Communications feb apr jun aug okt dec Axis Q4 rapport var något svag. Framförallt var det ökande personalkostnader samt vissa engångskostnader (4 miljoner kronor) som gjorde att resultat blev klart sämre än vad vi väntat oss. Vi behåller en positiv långsiktig syn men väljer att plocka ur aktien ur portföljen. feb Capio Vi väljer att plocka in Capio i portföljen. Capio kom med en bra rapport, om än något lägre resultat än väntat. Viktigare är positiva signaler om närstående kontrakt och förbättrade marginaler i den brittiska verksamheten apr jun aug okt dec 90 9

10 Aktieanalys Addtech Lönsam tillväxt borde premieras Avslutningen på fjolåret överträffade våra förväntningar på flera punkter. Den kraftiga volymtillväxten gav en överraskande stor hävstång i resultatet. Vi höjer våra prognoser och upprepar Köp. Q3-rapporten (brutet räkenskapsår) från Addtech var ett klart styrkebesked både avseende tillväxten, resultatet och rörelsemarginalen. Volymtillväxten gav en betydligt större hävstång i resultatet än vi hade räknat med. Dessutom rätades frågetecknen kring Life Science, som förvärvades under fjolåret, delvis ut. Sammantaget ökade affärsområdet sin omsättning med hela 15 procent under fjolåret. Verksamheten som riktar sig till laboratorier har dock ingen tillväxt och upplever prispress. Life Science har sin starkaste period i januari och juni och vi räknar därför med ett betydande resultatlyft under detta kvartal. Under fjolåret hade hela koncernen en organisk tillväxt på 8 procent. Det sista kvartalet accelererade tillväxten till 11 procent, vilket var klart högre än vi hade räknat med. Enligt bolaget har efterfrågan successivt stärkts under hösten och vintern. Addtech lämnar inga prognoser, men vi kan inte tolka det på annat sätt än att marknadsutsikterna ser fortsatt mycket bra ut. Addtech är ett teknikhandelsbolag som förser tillverkande företag i Nordeuropa med komponenter och system. En viktig Volume 600k 500k 400k 300k 200k 100k 0 May Sep Hi-Lo-Close Addtech B komponent för den fortsatta expansionen är att hitta bra förvärvskandidater. Hittills har detta visat sig vara en framgångsrik väg att gå. Prislapparna på förvärvsobjekten ligger klart under Addtechs egen värdering. Ett nytt bolag bidrar därför omgående till att förbättra nyckeltalen. Oftast skapas också synergieffekter, åtminstone på kostnadssidan där vissa besparingar enkelt kan göras. Ambitionen är att förvärva bolag med en sammanlagd omsättning på M per år. Detta kan de utan vidare själva finansiera. Med en nettoskuld på ynka 114 M är bolaget i dagsläget överkapitaliserat och genomför kontinuerligt aktieåterköp. Dessutom kan man nog räkna med en rejäl höjning av utdelningen senare i år. Vi räknar med en kontantutdelning på 4:00, mot 2:75 i fjol. 20 procent uppsida i Addtech Aktien handlas idag till ett P/E-tal omkring 12 på våra prognoser för innevarande år. Det anser vi vara alltför lågt för ett bolag med Addtechs kvaliteter. Den starka balansräkningen och stabila kassaflödet medger dessutom en bra utdelning alternativt fortsatta återköp av aktier. Vi ser en fortsatt uppsida på ca 20 procent i aktien och upprepar köprekommendationen. Vår kassaflödesanalys indikerar ett värde omkring 115, vilket också får stöd vid en jämförelse med Indutrades nyckeltal. Addtech är inte det mest "sexiga" bolaget på börsen, men de attraktiva nyckeltalen talar sitt tydliga språk. Henrik Alveskog Price Fundamentaldata Prognoser Mdrkr /p /07p Omsättning Res f skatt VPA 7,5 8,2 Värdering Fakta /p /07p P/E 12,5 11,5 EV/S 0,7 0,7 Bolagsinformation Sektor: Teknikhandel Lista O-listan Risk: Låg Aktiekurs: 94 kr Börsvärde 2,3 Mdrkr Bevakningsnivåer Mål: Stopp: 115 kr 80 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna Köp Robur 11,5 % Fjärde AP-Fonden 6,0 % SEB Fonder 5,7 % Skandia Liv 5,1 % Brita Säve 4,0 % Addtech är ett teknikhandelsbolag som utvecklar och säljer komponenter och produkter till industriföretag. Kunderna är främst tillverkande företag inom mekanisk industri, fordons-, telekom-, elektronik och medicinteknisk industri i Norden. Stigande trend i Addtech. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Knowit Bra potential till rimlig risk Vi tycker att IT-konsulten Knowit är en fortsatt bra aktie att äga. Marknadsutsikterna är goda för i år och bolaget växer bra. Direktavkastningen är 3,5 procent och den finansiella ställningen är stark samtidigt som värderingen är attraktiv. Knowits rapport i tisdags var stort sett som vi hade förväntat oss. Positiva faktorer blandades med en besvikelse. Försäljningen i fjärde kvartalet ökade med hela 54 procent inklusive förvärv. För helåret var tillväxten 38 procent vilket är en av de absolut bästa i hela konsultsektorn. Rörelseresultatet för fjärde kvartalet blev 16 Mkr medan vi förväntat oss 18 Mkr för fjärde kvartalet. Marginalen blev alltså 8,7 procent vilket faktiskt var sämre än för både det första och andra kvartalet. Med tanke på att det var ovanligt många arbetsdagar under fjärde kvartalet samt att Knowit konsoliderat in tre förvärv med bra lönsamhet var det en liten besvikelse. Orsaken till den något lägre lönsamheten under kvartalet var den kraftiga tillväxten. Enligt bolaget var den organiska tillväxten 23 procent under fjolåret vilket speglar den underliggande goda efterfrågan. Vi ser att Knowit är bra positionerat i IT-konsultsektorn. Flera av Knowits verksamhetssegmet som till exempel Oracle Volume 500k 400k 300k 200k 100k 0 Hi-Lo-Close KnowIT TRENDS REDEYE AB och Java-lösningar, test och kvalitetssäkring, integration och projektledning uppvisar alla stigande efterfrågan. Knowit räknar med att kunna upprätthålla samma organiska tillväxt under 20 som under 20. Vi tycker det verkar rimligt utifrån den goda efterfrågan. Utöver det kommer de förvärv som Knowit köpte under år 20 att bidra positivt. Vi har justerat upp vår omsättningsprognos för 20 från 690 till 720 Mkr. Vår resultatprognos för 20 på 63 miljoner kronor har vi dock inte ändrat. Det motsvarar en vinsttillväxt på 35 procent vilket är lägre än de 112 procent som rapporterades för 20 men ändå bra. Stor kassa och bra utdelning Aktien handlas till P/e 15 i år och 13 nästa år. Då bör man också väga in den stora kassan på 80 Mkr som motsvarar cirka 10 procent av börsvärdet. Den stora kassan och det bra kassaflödet gör att Knowit lämnar en utdelning på 2 kronor per aktie för 20 vilket motsvarar en direktavkastning på goda 3,5 procent. Vår kassaflödesmodell där vi har försiktiga antaganden om utvecklingen från 2007 och framåt pekar på att aktien handlas med en rabatt på cirka procent i dagsläget. Vi tror att aktien har goda möjligheter att hämta in det under det närmaste halvåret. Vi upprepar vår köprekommendation på Knowit. Magnus Dagel KnowIT May Sep Aktien handlas i en lång stigande trend Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MKr 20p 2007p Omsättning Res f skatt VPA 3,9 4,2 Värdering Fakta 20p 2007p P/E P/S 0,9 0,9 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Köp IT O-listan Medel 58 kr 700 mkr 64 kr 52 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. För bioteknik Fem största ägarna JP Morgan 9,8 % CMA Europe 7,0 % Pekka Seitola 4,3 % Morgan Stanley 4,2 % LF Småbolag 3,3 % Know IT är en av Stockholmsbörsens medelstora konsultbolag. Bolaget arbetar med strategisk rådgivning som upphandlingar och kvarlitetssäkring och systemutveckling på tex Microsoft och Oracles plattformar samt även förvaltning och andra typer av erbjudande tex systemintegration. Offentlig sektor står för 40 procent av omsättningen och telekom för 32 procent. Några av de största kunderna är AstraZeneca, Lantmäteriverket och Riksåklagaren. Knowit har ramavtal med cirka 40 partner. Bolaget är också starkt i norra delen av Sverige.

12 Aktieanalys Oriflame Fundamentalinformation Köp Första steget på en vacker resa Fundamentaldata Oriflame visade upp en fortsatt stark tillväxttakt i Q4-rapporten. Tidigare förbättringsåtgärder har börjat ge effekt men det är åtgärder som ska ses som ett första steg mot bättre lönsamhet. Vi upprepar köp. Volume 2M 1,5M 1M 500k 0 Hi-Lo-Close Oriflame Cosmetics Oriflame bryter ny mark. Oriflame upplever nu en stark försäljningstrend på samtliga marknader. Under fjärde kvartalet ökade försäljningen med 17 procent rensat för valutaeffekter vilket till stor del beror på en stark utveckling inom den viktiga CIS-regionen (Ryssland med intilliggande stater). Det är klart över målet om att växa med 5-10 procent. Bakom framgången ligger lyckosamma lanseringar av nya produkter samt ett utökat antal kataloger som nu ges ut i treveckors intervall i allt fler regioner. Den nya strategin har resulterat i en betydligt högre produktiviteten hos säljkonsulenterna. Oriflame har under det andra halvåret tagit marknadsandelar på den viktiga CISregionen. Vi tror att en viktig del bakom detta varit de prissänkningar som genomförts. Prisskillnaden mot den amerikanska konkurrenten Avon är nu inte längre så påtaglig som den tidigare varit. Att Oriflame ändå valt att positionera sig i ett högre prissegment ligger i bolagets ambition att framstå som ett mer exklusivt varumärke vilket visat sig vara framgångsrikt. Ytterligare en viktig faktor som bidragit till ökad tillväxt är att konsulenttillväxten tagit fart. Ett förbättrat lojalitetsprogram samt förbättrade leveransvillkor ligger bakom ökningen. Med den nya anläggningen i Ryssland ser vi här potential till yt- terligare förbättringar. Avon har betydligt högre rörelsemarginal i sin ryska verksamhet (30 %) jämfört med Oriflame (23 %) vilket visar på goda möjligheter att förbättra lönsamheten. Målet är att nå 15 procent i rörelsemarginal inom 5 år för koncernen. Det tror vi är lågt satt. Oriflame inleder under innevarande kvartal ett logistikprojekt vilket initialt väntas öka kostnaderna med 5-10 miljoner euro under en tvåårsperiod. Detta är ett led i att minska kostnader för varuförsörjningen genom minskade ledtider och lagernivåer vilket vi bedömer kommer att få upp lönsamheten ytterligare en nivå. Oriflame har överraskat positivt i de två senaste rapporterna och är nu inne i en positiv försäljningstrend. Vi ser goda möjligheter till lönsamhetsförbättringar framöver och räknar med CIS-regionen fortsatt kommer att driva tillväxten de kommande åren. Vi räknar med en tillväxt på procent vilket kan vara för konservativt. Oriflame har en stark ställning i Ryssland samt möjlighet att växa på nya marknader där Kina på sikt väntas trygga tillväxten lång tid framöver. Förutsättningarna i utvecklingsländer som Östeuropa är särskilt tilltalande där försäljningen av kosmetikprodukter växer snabbt. På våra justerade prognoser handlas aktien till P/e 16 för 20 och P/e 14 för Konkurrenten Avon handlas till P/e 18 för 20 och Brasilianska Natura till P/e 22. Jämfört med konkurrerande bolag och mot bakgrund av förväntade lönsamhetsförbättringar samt goda tillväxtmöjligheter anser vi att Oriflame värderas lågt. Vi upprepar köp. Jan Glevén May Sep Price Prognoser MEUR 20p 2007p Omsättning Res f skatt VPA 1,7 1,9 Värdering P/E EV/S 1,9 1,8 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Mål: Stopp Förklaringar Risk: Fakta 20p 2007p Sällanköpsv. Attract-40 Medel 248,5 kr 1,56 Mdr EUR 290 kr 235 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna Robur 11,5 % Fjärde AP-Fonden 6,0 % SEB Fonder 5,7 % Skandia Liv 5,1 % Brita Säve 4,0 % Oriflame är ett kosmetikföretag med direktförsäljning i 55 länder med 1,5 miljoner säljkonsulenter. Produkter finns inom hudvård, dofter, kosmetika, hygien och accessoarer. Bolaget trycker årligen 72 miljoner kataloger. Oriflame är marknadsledare i Norden och har starka positioner i forna öststatsländer. Ryssland och Baltikum utgör viktiga marknader där över hälften av omsättningen kommer ifrån. TRENDS REDEYE AB 12