Creative Antibiotics (CAS.st) På väg in i matchen

BOLAGSANALYS 24 augusti 2011 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) På väg in i matchen Rapporten för det andra kvartalet innehöll några ljuspunkter på vägen valet av en ny CD, bl.a. har avtalet med Eskitis Inst/Griffith Univ burit frukt och Creative har säkrat substansen INP-11252 för vidare utveckling Samtidigt har både småmolekyl- och peptid/proteinspåren utvecklats i positiv riktning. Vi förväntar oss därför ett formellt val av ny CD under hösten. Aktien har i spåren av framför allt projektförsening utvecklats dåligt och är ner knappt 58% sedan nyheten förra året om att INP- 341 lades ned. Vi har sedan tidigare tagit höjd för denna försening och dragit ned vårt fundamentala värde kraftigt. Vi har höjt avkastningskravet något till 29,8% men vårt fundamentala värde ligger stilla på 1,78 kronor per aktie pga tidsfaktorn. Redeye Rating (0-10 poäng) Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: Övriga 24 MSEK Life Science Ulf Boberg Ingemar Kihlström Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 5,0 poäng 5,0 poäng 0,0 poäng 3,0 poäng 5,0 poäng Nyckeltal 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 1 1 0 0 99 Tillväxt -46% -14% -70% -45% 98 400% EBITDA -10-16 -14-19 73 EBITDA-marginal -1 414% -2 631% -7 475% -18 700% 74% EBIT -10-16 -14-19 73 EBIT-marginal -1 420% -2 639% -7 503% -18 760% 74% Resultat före skatt -9-15 -13-19 73 Nettoresultat -9-15 -13-19 66 Nettomarginal -1 349% -2 422% -7 147% -18 560% 67% Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 VPA -0,19-0,31-0,28-0,39 1,40 VPA just -0,19-0,31-0,28-0,39 1,40 P/E just -2,6-1,6-1,8-1,3 0,4 P/S 33,6 39,2 129,1 235,0 0,2 EV/S 22,0-15,8-63,7-116,0-0,1 EV/EBITDA just -1,6 0,6 0,9 0,6-0,2 Fakta Aktiekurs (SEK) 0,5 Antal aktier (milj) 47,0 Börsvärde (MSEK) 24 Nettoskuld (MSEK) -35 Free float (%) 77,0 Dagl oms. ( 000) 95 Analytiker: Peter Östling peter.ostling@redeye.se Klas Palin klas.palin@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8-545 013 30. E-post: info@redeye.se

Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2

På väg mot CD-val INP-11252 en framtida CD? Vi räknar med ett formellt CD-val under hösten 2011 För ungefär ett år sedan släppte Creative Antibiotics bomben om att de inte går vidare med den substans som de då arbetade med, INP-341. VD Ulf Boberg sa då att detta skulle innebära en fördröjning i utvecklingsarbetet med mellan 6 och 12 månader. Vi har hela tiden på talat det positiva med att styrelse och ledning valde att släcka lampan för INP-341 på ett så pass tidigt stadium för att konservera kassan. Läkemedelsutveckling innebär oftast i normalfallet att dessa förseningar uppstår. Beslut som oftast sker i kulisserna för större bolag och som aldrig kommer investerare till del måste ofta tas inför öppen ridå för de mindre bolagen med kända resultat. Situationen är mycket speciell för just Creative Antibiotics som inte har något projekt i klinisk fas. Framgångar i preklinisk fas och dessförinnan får sällan uppskattning av aktiemarknaden. Vi har därför fullo förståelse för aktiemarknadens reaktion. Nu har de 12 månader gått som VD Ulf Boberg talade om och fortfarande har vi ingen ny kandidat, eller? Jo, kanske i alla fall. I samband med rapporten för det andra kvartalet meddelade nämligen bolaget att de för ett av de tre inriktningar som de arbetar med nått en signifikant framgång i och med att de valt att inlicensera substansen INP- 11252 från Eskitis Inst/Griffith University i Australien. Detta samarbete avser det naturproduktprojekt som drivits tillsammans sedan några år. På basis av utvecklade testsystem av Creative har Eskitis screenat flera hundratusentals substanser. I denna screening har nu INP-11252 valts ut. Det är dock för tidigt att tala om en ny CD, men valet är onekligen ett stort steg framåt. Mycket talar för att substansen också kommer bli den CD som bolaget så väl behöver. Creative Antibiotics rapport för det andra kvartalet 2011 innehöll annars få verkliga nyheter. Den största nyheten i kvartalet var annars Bengt Ågerups intåg i bolaget som största ägare. Bolaget hade vid kvartalets utgång 33 miljoner kronor i kassan, vilka bedöms räcka drygt 1 år till. Tre spår tre möjliga vägar framåt Bolaget arbetar med tre parallella spår i sin jakt efter en ny CD: små molekyler, naturprodukter och peptider/proteiner. Det spår som i dag känns hetast och som också genererat en potentiell CD är naturproduktsspåret och samarbetet med Griffith University i Australien. Creative Antibiotics slöt under 2008 ett samarbetsavtal med Griffith University, Australien, med målsättning att finna naturliga substanser som kan vidareutvecklas till läkemedel mot infektionssjukdomar. Cirka 200,000 extrakt från växter och marina organismer har nu testats och virulensblockerande substanser har identifierats. Screeningen sker mot en av bolaget angiven så kallad målbakterie. Griffith University får ersättning vid starten av projektet, vid uppnådda milstolpar och royaltybetalningar baserade på nettoförsäljning av eventuella framtida produkter. Eftersom en stor del av befintlig antibiotika antingen kommer direkt från naturliga produkter eller är syntetiska derivat därav, ser vi detta avtal som mycket betydelsefullt och kan komma att visa sig värdefullt i framtiden. 3

Alla immateriella rättigheter som kan uppkomma med anledning av testerna och resultaten därav skall ägas av Griffith University. Creative Antibiotics har dock en exklusiv option att erhålla ett exklusivt, royaltybärande licensavtal på färdigförhandlade villkor avseende kommersialisering av de immateriella rättigheter som uppkommer. Om Bolaget beslutar sig för att utnyttja optionen gäller Bolagets exklusiva, royaltybärande licensavtal så länge Griffith University har skyddade rättigheter, varefter Creative Antibiotics skyldighet att erlägga royalties upphör. Patentutredning kan innebära alternativa vägar och möjligheter för Creative, mot en validerad måltavla Interna projekt full fart framåt! För de övriga två spåren har bolaget också rört sig framåt. Bolaget har sedan gammalt ett internt substansbibliotek som genererar substanser som löpande testas och karaktäriseras. Utöver detta, har bolaget fått in intressanta spår från naturbiblioteket (se ovan). Intressanta så kallade ex vivo resultat har erhållits. Detta arbete, tillsammans med de externa ansträngningarna (som beskrivs närmare här nedan), har inneburit att bolaget successivt kunnat utveckla och förfina sina interna screeeningsystem, både in vitro, och ex vivo. Allt detta arbete är kanske ingenting som direkt kan omvandlas i kronor och ören i en aktiekurs, men är en mycket viktig tillgång i arbetet framöver. Det tredje spåret som involverar peptider/proteiner, det vill säga större molekyler, för att påverka målbakterier, har bolaget under kvartalet genomfört en patentutredning avseende en viss måltavla på pseudomonasbakterien. Resultatet visar att det finns en väg runt befintliga patent för att med peptid- eller proteinläkemedel påverka den aktuella måltavlan. Creative har inlett sonderingar för att hitta en potentiell partner runt detta projekt. Bengt Ågerup ny storägare i bolaget en fantstisk lösning på senaste tidens ägarturbulens Ägarsituationen en markant ljusning! Den förre storägaren låg under lång tid och pumpade ut aktier på marknaden vilket pressade kursen under 2010. Det var dock med blandade känslor som vi mottog nyheten att aktierna avyttrats till tre bolag som företräddes av personer med inget intresse av Creatives verksamhet. Vår bedömning var att dessa personer genom sina respektive bolag framför allt var intresserade av Creatives kassa. Det var ett mycket positivt besked som kom under våren, att Q-Meds grundare och huvudägare till och med försäljningen till Gladerna, Bengt ågerup, klev fram som ny storägare i bolaget. I aktieförteckningen per 30 juni har Ågerup genom bolag en ägarandel på 6,2 procent. Minst lika viktigt är att vi nu kan konstatera att de tre spelarna som förvärvade Affärsstrategernas aktier nu synes borta från ägarrullorna. Vi anser att det är otroligt viktigt att ett bolag som Creative har en huvudägare med djupa fickor och långsiktigt intresse för bolagets utveckkling. Vår bedömning är att Ågerup är just den typen av ägare som Creative behöver. 4

Finansiella prognoser Vi har denna gång lämnat våra antaganden intakta efter de se drastiska förändringar som vi tidigare genomfört i vår modell. Vi har höjt avkastningskravet något från 28,5 procent till 29,8 procent. Denna justering har genomförts på grund av en mindre justering av projektportföljen. Aktien och Värdering Det omsattes knappt 13 procent av bolagets aktiestock under första kvartalet 2011. Det var en minskning från kvartalet innan, då drygt 14 procent av aktierna omsattes. Aktien har haft en bedrövlig utveckling det senaste året och är bara under 2011 ner med 50 procent. På ett år har aktien gått ned med 54 procent. Creative Antibiotics - Kassaflödesvärdering Sum-of-the-parts Creative Antibiotics Projekt Indikation Chans för Royaltysats Toppfösälj. Lansering Nuvärde lansering MUSD) (MSEK) CA_BW Djupa brännsår 24% 10% 100 2015 4 Övrigt Gramneg. bakterier 14% 10% 1 110 2017 115 Motiverat teknologivärde (MSEK) 119 Nettokassa (MSEK) 33 Ackumulerade Adm.Kostnader (MSEK) -68 Motiverat marknadsvärde (MSEK) 84 Antal aktier, full utsädning (milj.) 47,0 Motiverad aktiekurs (SEK) 1,78 Aktiekurs (SEK) 0,50 Kurspotential 256% * Nuvärdesberäkningen baseras på ett avkastningskrav på 28,5 % och en SEK/USD-kurs på 6,34 Källa: Redeye Research Fundamentalt värde på 1,78 kronor per aktie Vårt fundamentala värde är fortfarande 1,78 kronor per aktie (1,78). Detta trots en smärre höjning av avkastningskravet. Dock kompenseras detta av att vi nu flyttat fram ett kvartal (nuvärdesfaktorn). Eftersom avkastningskravet är relativt högt leder en framflyttning med ett kvartal relativt stor påverkan då framtida vinster räknas tillbaka till dagens värde. Som tabellen visar finns det en betydande potential från dagens nedpressade kursnivåer. Marknaden uppskattar i dag inte den forskning som bolaget bedriver utan värderar denna till ett negativt värde. Bolaget har under lång tid värderats under sin nettokassa. Förutom att dagens värdering värderar bolagets teknologi till noll kronor, betyder det också att marknaden anser att de dryga 50 miljoner kronor som bolaget spenderat hittills sedan starten inte inneburit något som helst värde för bolaget. Vi tror dock inte på någon snabb återhämtning av kursen förrän bolaget kommit upp på banan igen med en CD. Innan dess utgör bolaget och dess kassa ett attraktivt mål för bolag som vill ta bakvägen in på börsen. 5

Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Vi har inte genomfört några förändringar. Ledning 5,0p Kommentar: Bolagets VD har lång erfarenhet från branschen, framför allt av att driva mindre bolag. Dock behöver managementgruppen utökas inför nästa steg i bolagets utveckling. Dessutom behöver kommunikationen med marknaden förbättras väsentligt. Tillväxtpotential 5,0p Kommentar: Bolagets läkemedel adresserar en stor marknad som dock har en fallande tillväxt. Bolagets läkemedel utgör dock ett helt nytt sätt att angripa bakterieinfektioner och bryta den trend som finns i samhället mot ökad antibiotikaresistens. Lönsamhet 0,0p Kommentar: Creative Antibiotics är ett utvecklingsbolag som saknar betydelsefulla intäkter. Vi räknar med att bolaget först 2016 kommer nå positiva kassaflöden som baseras på löpande intäkter från egenutvecklade läkemedel. Trygg placering 3,0p Kommentar: Bolaget har genomfört en nyemision under 2010 som täcker finansieringsbehovet för minst 2 år framåt. Dock behöver ägarsituationen förbättras väsentligt. Avkastningspotential 5,0p Kommentar: Det finns få analyser av bolaget och kännedomen om bolaget är dålig. Bolagets samtliga projekt är i tidig utvecklingsfas och har inte testats i människa. Lyckas bolaget bevisa sin teknologi ligger dock en stor marknad öppen för bolaget. 6

Resultaträkning, MSEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning 1 1 0 0 99 Summa rörelsekostnader -11-16 -14-19 -26 EBITDA -10-16 -14-19 73 Avskrivningar 0 0 0 0 0 EBIT -10-16 -14-19 73 Resultatandelar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Finansiella intäkter 1 2 1 0 0 Finansiella kostnader 0 0 0 0 0 Resultat före skatt -9-15 -13-19 73 Skatt 0 0 0 0-7 Nettoresultat -9-15 -13-19 66 Resultaträkning just, MSEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0 EBITDA just -10-16 -14-19 73 EBIT just -10-16 -14-19 73 PTP just -9-15 -13-19 73 Nettoresultat just -9-15 -13-19 66 Balansräkning, MSEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 13 38 24 12 12 Kundfordringar 0 0 0 0 0 Lager 0 0 0 0 0 Andra fordringar 0 1 1 1 1 Summa omsättningstillg. 13 39 25 13 13 Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg. 0 0 0 0 1 Finansiella anl.tillg. 0 0 0 0 0 Goodwill 0 0 0 0 0 Balans. utv. kostn. 0 0 0 0 0 Övr. immateriella tillg. 0 0 0 0 0 Summa anläggningstillg. 0 0 0 0 1 Summa tillgångar 14 39 25 14 14 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 0 1 1 1 1 Övriga icke ränteb skulder 2 2 3 3 3 Summa kortfristiga skulder 2 3 3 3 3 Långa icke ränteb.skulder 0 0 0 0 0 Räntebärande skulder 5 5 5 5 5 Summa skulder 7 8 8 8 8 Avsättningar 0 0 0 0 0 Eget kapital 7 31 17 6 6 Minoritet 0 0 0 0 0 Minoritet & Eget Kapital 7 31 17 6 6 Summa skulder och eget kapital 14 39 25 14 14 Fritt kassaflöde, MSEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning 1 1 0 0 99 Summa rörelsekostnader -11-16 -14-19 -26 Avskrivningar 0 0 0 0 0 EBIT -10-16 -14-19 73 Skatt på EBIT (Justerad skatt) 0 0 0 0-7 NOPLAT -10-16 -14-19 66 Avskrivningar 0 0 0 0 0 Bruttokassaflöde -10-16 -14-19 66 Förändring i rörelsekapital 2 0 0 0 0 Investeringar 0 0 0 0 0 Fritt kassaflöde -8-16 -14-19 65 Kapitalstruktur 2009 2010 2011e 2012e 2013e Soliditet 47% 79% 66% 40% 42% Skuldsättningsgrad 77% 16% 30% 89% 83% Nettoskuld -8-33 -19-7 -7 Sysselsatt kapital 12 36 22 11 11 Kapitalets oms. hastighet 0,0 0,0 0,0 0,0 9,1 DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 21,4 NV FCF (2011-13) 9,5 Betavärde 1,3 NV FCF (2014-23) 48,7 Riskfri ränta (%) 3,4 NV FCF (2024-) 0,0 Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 38,0 WACC (%) 29,8 Räntebärande skulder 5,0 Motiverat värde 91,3 Antaganden 2014-23 (%) Genomsn. förs. tillv. 69,3 Motiverat värde per aktie, SEK 1,9 EBIT-marginal 9,6 Börskurs, SEK 0,5 Lönsamhet 2009 2010 2011e 2012e 2013e Avk. på eget kapital (ROE) -84% -78% -55% -167% 1 135% ROCE -61% -67% -47% -117% 675% ROIC -61% -67% -47% -117% 608% EBITDA just-marginal -1 414% -2 631% -7 475% -18 700% 74% EBIT just-marginal -1 420% -2 639% -7 503% -18 760% 74% Netto just-marginal -1 349% -2 422% -7 147% -18 560% 67% Data per aktie, SEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e VPA -0,19-0,31-0,28-0,39 1,40 VPA just -0,19-0,31-0,28-0,39 1,40 Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoskuld -0,2-0,7-0,4-0,1-0,1 Antal aktier 48,5 47,0 47,0 47,0 47,0 Värdering 2009 2010 2011e 2012e 2013e Enterprise value 15-10 -12-12 -12 P/E -2,6-1,6-1,8-1,3 0,4 P/E just -2,6-1,6-1,8-1,3 0,4 P/S 33,6 39,2 129,1 235,0 0,2 EV/S 22,0-15,8-63,7-116,0-0,1 EV/EBITDA just -1,6 0,6 0,9 0,6-0,2 EV/EBIT just -1,5 0,6 0,8 0,6-0,2 P/BV 3,6 0,8 1,4 4,2 3,9 Aktiens utveckling Tillväxt/år 09/11P 1 mån -5,7% Omsättning -49,0% 3 mån -7,4% Rörelseresultat, just 17,2% 12 mån -54,1% V/A, just 19,2% Årets Början -49,5% EK 59,8% Aktiestruktur % Röster Kapital Avanza Pension 10,9 10,9 Tuja Invest 6,2 6,2 Östersjöstiftelsen 5,7 5,7 Sune Rosell med familj 5,0 5,0 LF Västerbotten 4,8 4,8 LF Fondförvaltning 3,5 3,5 Nordnet pension 1,8 1,8 Roland Tillmar 1,5 1,5 CBNY Charles Schwab 1,5 1,5 Hans Wolf-Watz med familj 1,4 1,4 Aktien Reuterskod CAS.st Lista Övriga Kurs, SEK 0,5 Antal aktier, milj 47,0 Börsvärde, MSEK 24 Börspost 1 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Ulf Boberg None None Ingemar Kihlström Nästkommande rapportdatum Delårsrapport 2 2011-08-24 Delårsrapport 3 2011-10-25 Tillväxt 2009 2010 2011e 2012e 2013e Försäljningstillväxt -46% -14% -70% -45% 98 400% VPA-tillväxt (just) n.m. % n.m. % n.m. % n.m. % n.m. % Tillväxt eget kapital -59% 377% -46% -66% 7% Analytiker Peter Östling peter.ostling@redeye.se Klas Palin klas.palin@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr 114 35 Stockholm 7

Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 120 100 80 60 40 20 0 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e 120000% 100000% 80000% 60000% 40000% 20000% 0% -20000% 80 60 40 20 0-20 -40 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e 5000% 0% -5000% -10000% -15000% -20000% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 0-0,05-0,1-0,15-0,2-0,25-0,3-0,35-0,4-0,45 2006 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% VPA VPA just Skuldsättningsgrad Soliditet Intressekonflikter Peter Östling äger aktier i bolaget Creative Antibiotics: Ja Klas Palinäger aktier i bolaget Creative Antibiotics:Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning Creative antibiotics är ett läkemedelsutvecklingsbolag med fokus på att ta fram en ny typ av läkemedel för behandling av bakterieinfektioner, framför allt sådana som orsakas av så kallade gramnegativa bakterier. Bolaget använder sig av ett helt nytt angreppssätt för behandling av bakterieinfektioner. Syftet med bolagets behandling är inte att döda bakterien eller hämma dess tillväxt, utan att avväpna den, dvs t bort dess sjukdomsalstrande förmåga, dess virulens. Bolaget är i preklinisk fas och arbetar i dagsläget med att ta fram lämpliga substander att test i människa. Fokus i dag är infektioner vid brännskada, klamydia och diarrésjukdom. 8

DISCLAIMER Viktig information Redeye AB("Redeye" eller "Bolaget") är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Bolaget erbjuder aktierelaterade tjänster till börsbolag, investerare, media och den aktieintresserade allmänheten. Redeye har tillstånd att mottaga och vidarebefordra finansiella instrument, att lämna investeringsrådgivning avseende finansiella instrument samt att utarbeta och sprida investerings- och finansanalyser samt andra former av allmänna rekommendationer rörande handel med finansiella instrument, enligt 2 kap. 1-2 lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden. Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating (2011-08-22) Rating Ledning Tillväxt- Trygg Avkastnings- Lönsamhet potential Placering potential 7,5p - 10,0p 28 19 19 19 22 3,5p - 7,0p 46 58 34 50 51 0,0p - 3,0p 3 0 24 8 4 Antal bolag 77 77 77 77 77 *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 9