Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES 2,8% 3,4% 2,3% Nummer 36 november 2009 Fyra Veckans siffra 3 procent. Så mycket väntas julhandeln öka i Sverige i år. Realtidskurser Intresserad av råvaror och valutor? Genom handel i CFD:s så kan du tjäna pengar på både uppgångar och nedgångar. Besök vår CFD-flik! Full fart framåt Mekonomen slog till med en urstark rapport som visade att bolaget plockat marknadsandelar under det tredje kvartalet. Under 2010 tror vi att bolaget kan fortsätta att växa med förbättrad lönsamhet vilket motiverar en högre värdering. Vi säger köp. Sidan 11 Portföljen Björn Borg New Wave Utveckling senaste nr: 5,4 % Under 2009: 64,2% favoriter Redeye arrangerade i veckan en välbesökt IT-dag på Grand Hotel där bolagen var tydligt optimistiska kring framtiden. Botten har nåtts det var de flesta VD:ar nu eniga om. I myllret av intressanta bolag utkristalliserade sig några favoriter som vi väljer att lyfta fram. AllTele, DGC, Enea och Formpipe får forma vår lyckoklöver bland de deltagande IT-bolagen. Sidan 10 Drag i handel Veckans portfölj har haft en angenäm utveckling. Det är vår satsning på retail som nu bär frukt. Vi fortsätter En i dessa hjulspår och väljer att byta ut New Wave för att istället låta serven gå över till Björn Borg. Sidan 9 Miljöhaussens bittra slut Sidan 2 Analys Heta data Inom kort väntas både Epicept och Bioinvent komma med studieresultat. Detta kan bli efterlängtade triggers som kan få kursen att ta fart. Analys Blandat Innehåll Sidan 12 New Waves Q3-rapport väckte en rad frågetecken. Trots låga förväntningar blev resultatet sämre än väntat. Ett starkt kassaflöde och minskade lager antar vi räcker föga och intar en försiktig inställning till aktien. Sidan 11 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 IT-dagen - 4 favoriter...10 Analys - New Wave/ Meko..11 Analys-Bioteknik...12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Miljöhaussens bittra slut År 2006 och 2007 var härliga tider för börsens cleantechbolag. Allt som kunde härledas till cleanteach eller miljöteknik skulle uppvärderas till skyarna. Men när börsen sedan vände ned kollapsade aktierna. Många har fortfarande långt till fornstora dagar. Kommer de någonsin få sin revansch? En av de mer uppseendeväckande "aktieresorna" i Norden kan man hitta i det norska solenergibolaget Renewable Energy Corporation (REC). I slutet av 2007 när miljöteknikhaussen var som störst var bolaget det näst största på Oslo börs, endast StatoilHydro var större. REC värderades som mest till 160 miljarder kronor medan medier och analytiker höjde bolaget till skyarna. Idag värderas bolaget till dryga 22 miljarder kronor. Framtiden kanske inte var samma solskenshistoria som man en gång hoppades på. Prispress, överkapacitet, minskade investeringar och subventioner har fått aktien att i år rasa vidare med runt 40 procent i en uppåtgående marknad. Tuff resa för Morphic I Sverige är det förmodligen förhoppningsbolaget Morphic Technologies som sticker ut mest. Morphic aktien var länge en av de populäraste aktierna på börsen med en ledning som lovade guld och gröna skogar. Tillväxtmålen var under en lång tid minst sagt aggressiva, då bolaget hade ett omsättningsmål för 2008/2009 på två miljarder. Det hela slutade istället med aggressiva förluster. Aktien har sedan toppnoteringen 2007 rasat med 96 procent och det bör finnas en hel del besvikna aktieägare. De senaste dagarna har dock aktien rusat med som mest närmare 100 procent sedan bottennoteringen. Om detta var ett "dödsryck" eller något annat återstår att se. Bloggaren "Yxhugg" skrev nyligen om Morphic. Han uppger att kassan sinar för var dag som går i Morphic. Bolaget har sedan introduktionen på börsen genomfört 16 nyemissioner och sammanlagt tagit in drygt en miljard kronor från dess aktieägare. Aktien är idag listad på "observationslistan" och bloggaren har enligt egna beräkningar kommit fram till att bolaget har ett negativt kassaflöde på 20 miljoner i månaden. Vi kan med andra ord räkna med en ny nyemission alternativt en företagsrekonstruktion står på agendan. Det brinner i lampan Ett annat spektakulärt bolag är Lightlab vars aktie rusade dryga 100 procent i veckan. Bolaget utvecklar en kvicksilverfri lågenergilampa. Det som fick aktien att explodera var offentliggörandet av ett testprotokoll som det oberoende certifieringsföretaget Intertek Semko ligger bakom som mätte lampans effektivitet. Mätningarna visade på effektivitetsvärlden som var bättre än dagens lågenergilampor som innehåller kvicksilver. Lightlabs lampa är dock fortfarande under utveckling och ingen vet när den kan tänkas nå marknaden. Marknadsvärdet ligger i skrivandets stund på 100 miljoner kronor och en varning utfärdas. Det historiska kursdiagrammet liknar nämligen en sjövild berg och dalbana. De flesta cleantechbolag är sammanfattningsvis fortfarande i "sin linda" bör fortfarande ses som riskabel. På den kinesiska marknaden är dock haussen återigen total i ett antal miljöteknikbolag. Dessutom har till och med Warren Buffett köpt in sig i BYD som skall lansera en ny elbil i USA nästa år. Tomas Otterbeck Nästa vecka FREDAG DEN 13 NOVEMBER RAPPORTER Bong Ljungdahl, Cardo, CTT Systems, Melker Schörling, Nibe, Säki, Swedol STATISTIK USA: handelsbalans, importpriser, Michigan-index (prel) MÅNDAG DEN 16 NOVEMBER BÖRS ÖVRIGT H&M: försäljningssiffror STATISTIK USA: detaljhandel, Empire manufacturing index, lager osålda varor CENTRALBANKER Fed: Ben Bernanke talar TISDAG DEN 17 NOVEMBER KAPITALMARKNADSDAG Alfa Laval STATISTIK USA: PPI, Tics-data, industriproduktion, kapacitetsutnyttjande, NAHB:s husmarknadsindex ONSDAG DEN 18 NOVEMBER RAPPORTER Nordic Mines, Vostok Nafta STATISTIK USA: KPI, bostadsbyggande TORSDAG DEN 19 NOVEMBER RAPPORTER Alltele, Brinova, Consilium KAPITALMARKNADSDAG Atlas Copco, Linkmed STATISTIK USA: nyanmälda arbetslösa, ledande indikatorer, Philadelphia Fed index Veckan som gick Fredag 6/11-0,3% Måndag 9/11 Tisdag 10/11 Onsdag 11/11 1,9% -0,2% 0,8% Torsdag 12/11 0,5% Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen:Henrik Alveskog, Björn Fahlén, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2
Teknisk analys OMXS30-index 1000-nivån inom räckhåll Bjässarna på börsen har levt upp till förväntningarna och dragit upp Stockholmsbörsen på nya toppnivåer. För varje steg uppåt minskar potentialen på uppsidan och den tålmodige inväntar en rekyl för köp. Efter veckans uppgång ligger den magiska 1000-nivån inom räckhåll för index. Efter en stark vecka är Nasdaq uppe vid tidigare toppnivåer. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! De stora bolagen Teliasonera, Volvo och som vi i förra veckan pekade ut som de som skulle dra börsen vidare uppåt har levererat enligt förväntningarna och dragit Stockholmsbörsen upp till färska toppnoteringar. OMXS30-index som speglar utvecklingen för de största bolagen har gått klart bättre än OMXS Mid Cap och OMXS Small Cap. Med undantag för den stora uppgången på 2 procent i måndags har de dagliga rörelserna blivit mindre än 1 procent och risken har som vi förutspådde per definition minskat på börsen. OMXS30-index har i veckan brutit genom det kortsiktiga motståndet som hade etablerats vid 950-nivån och nu räknar vi med nästa motstånd i intervallet 980 till 1000. Det saknas annars tydliga motståndsnivåer i kursdiagrammet. Som stöd ser vi 920-nivån, där index under oktober och november tagit stöd ett antal gånger. Med index på nya toppnivåer och ett krympande avstånd till potentiella motståndsnivåer är läget inte optimalt för att kliva in på börsen. Eftersom uppgången till nya toppnivåer bekräftat den stigande trenden ser vi dock kommande nedgångar som köplägen. Nasdaq sniffar på toppnivåer Efter att ha tagit stöd vid 2050 har Nasdaq Composite-index den gångna veckan tagit sig upp till tidigare toppnivåer vid 2200. En titt på de indextunga bolagen ger en splittrad bild. Både Microsoft och Google har stigit snabbt och risken för rekyler är överhängande. Cisco och Oracle ser däremot ut att ha mer att ge. Trenden är stigande och vi lutar åt ett positivt scenario. TRENDS REDEYE AB 3 Dawid Myslinski
Teknisk analys Fokus på aktier vid stödnivåer Optimismen fortsätter att dominera och vi ser därmed bäst lägen på köpsidan. För att få bra relation mellan risk och avkastning fokuserar vi på aktier nära stödnivåer. Förra veckans affärsförslag utgjordes av två köprekommendationen av Biogaia och EOS som balanserades med en blankning av SEB. Av dessa gick köpen bra medan blankningen hittills ligger på minus. Totalt uppgår utvecklingen till 3,3 procent. Denna vecka tittar vi endast på köpsidan och affärsförslagen utgörs av Cision, Indutrade och Net Ent. Cision-aktien har rekylerat ned kraftigt men bör finna stöd vid rådande nivåer. Cision intressant efter rekyl Cision-aktien tog nyligen ett rejält skutt uppåt då den nådde nya toppnivåer strax under 10 kronor. En rekyl kom dock snabbt därefter som raderat uppgången men då trenden är stigande och aktien nu handlas nära stöd ser vi rekylen som ett bra köpläge. Målkurs sätts till 9,5 kronor och stop loss gäller vid 6,9 kronor. Indutrade i svingbotten Indutrade-aktien har varit i en tydlig upptrend sedan början av året. Kursbottnarna har skett längsmed en stigande trendlinje där det lönat sig att fånga upp aktien. I september accelererade uppgången vilket slutade med att aktien toppade vid 150-kronorsnivån för att sedan inleda en rekyl. Aktien närmar sig nu den stigande trendlinjen och vi ser läge för ett köp. Målkurs sätts till 155 kronor och stop loss gäller vid 129 kronor. Indutrade har rekylerat ned mot trendlinjen vilket ger ett bra köpläge. Net Ent laddar för utbrott Net Entertainment-aktien tillhörde börsens allra starkaste aktier under första halvåret i år. Därefter har utvecklingen varit i sidled men kursbottnarna har skett på successivt högre nivåer medan motståndet vid 68 kronor också utmanats vid flera tillfällen och bör kunna brytas inom kort. Vi ser därmed ett bra köpläge inför ett utbrott med målkurs satt till 75 kronor. Sto loss sätts vid 59 kronor. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4 Net Entertainment-aktien laddar för utbrott över 68-kronorsnivån.
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 254,1 6,3 11,9 20,5-1,2-1,3-27,7 Industri 335,7 8,7 20,0 29,6 1,3 6,8-18,6 Sällanköpsvaror 828,5 9,7 11,4 25,1 2,3-1,8-23,1 Dagligvaror 538,5 8,6 14,7 28,4 1,1 1,6-19,9 Hälsovård 238,5 4,1 5,0 15,7-3,4-8,2-32,5 Finans 368,1 5,8 12,3 21,3-1,6-0,9-27,0 IT 151,3 2,1 6,3 9,5-5,3-6,8-38,8 Telekom 763,5 13,4 13,6 29,4 5,9 0,4-18,9 OMXSPI 302,1 7,4 13,2 48,2 7,4 13,2 48,2 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Hälsovård Rekommendation: Neutral Diamyd Medical (Analysgaranti) meddelar att professor David Fink tilldelats anslag på 1,84 miljoner dollar från United States Department of Veterans Affairs för utveckling av Nerve Targeting Drug Delivery System (NTDDS) för nervsmärta vid diabetes med glutaminsyradecarboxylas (GAD). Projektet har i prekliniska djurmodeller visats vara effektivt för nervsmärta. Anslaget räcker två år framåt med medel för att genomföra prekliniska studier och föra projektet fram till kliniska studier, vilket David Fink uppger kommer vara okomplicerat. Det är ett väsentligt forsknings- och utvecklingsanslag som tilldelats, vilket skapar förutsättningar att avancera detta lovande projekt mot klinisk fas utan extra kostnader för bolaget. Värderingsmässigt är dock bidraget marginellt, då värderingen uteslutande kretsar till bolagets huvudprojekt diabetesvaccinet. Vi är positiva till aktien men ser en risk för kortsiktig rekyl efter genomförd nyemission och en stark kursutveckling hittills i år. Den långsiktiga investeringsidén är dock intakt med bra odds för ett positivt utfall i pågående fas III-studier med diabetesvaccinet, resultat som väntas första halvåret 2011. Intressanta bolag: Bioinvent, Karo Bio TRENDS REDEYE AB 5 IT/Betting Rekommendation: Neutral Net Entertainments (Analysgaranti) kvartalsrapport för det tredje kvartalet bjöd på en omsättning i linje med förväntningarna, medan högre kostnader tyngde resultatet. Dagen efter rapporten presenterades ett samarbete med Italiens största oberoende spelleverantör Microgame. Vi ser en stor potential i det presenterade samarbetet även om effekterna av det väntas synas tidigast under andra kvartalet nästa år. Microgame kommer att leverera Net Entertainments kasino till sin befintliga kundbas som är betydande. Innan alla pusselbitarna fallit på plats betraktar vi dock samarbetet som en större kund i våra prognoser. Vi har sänkt våra prognoser för vinsten 2010 till 4,20 kronor per aktie, vilket ger ett P/E-tal på 15. I relation till konkurrenter och kunder är bolaget fullvärderat. Faller samarbetet med Microgame väl ut under andra halvan av nästa år, eller om bolaget tecknar nya kontrakt med större kunder ser vi dock en klar uppvärderingspotential utifrån bolagets höga bruttomarginaler. Riskerna utgörs av legala aspekter, fortsatt oväntat snabbt ökande kostnader, samt en starkare krona. Intressanta bolag: Betsson
Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Addnode (analysgaranti) meddelade i veckan att man tecknat ett avtal med kärnkraftsbolaget OKG. Avtalet som löper under 2010 är en utvidgning av det avtal som tecknades i början av 2009. Avtalet är värt 14 miljoner kronor och är det första större avtalet som Addnode har fått inom PLM området under 2010. Detta är positivt då PLM området är ett av de områden som drabbats hårdast av konjunkturen i Addnode. Intressanta bolag: Alltele, DGC, Formpipe, Enea Betting Rekommendation: Neutral Redbet (Analysgaranti) presenterar i veckan intäkter på 23,4 MSEK och ett resultat efter skatt på minus 5,2 MSEK. Omsättningen på 23,4 MSEK var en positiv överraskning mot vår prognos på 19 MSEK. Kostnaderna blev dock betydligt högre än våra prognoser på samtliga punkter. Vi hade räknat med ett resultat på minus 0,4 MSEK. Bland annat belastades resultatet av 4,2 MSEK i form av kostnader för nytt administrativt system. Antalet aktiva kunder föll från 9623 i det andra kvartalet till 7067, vilket sannolikt är ett resultat av att bonusnivåerna sänkts. Sammantaget ser vi positivt på rapporten eftersom intäkterna hållits uppe trots färre spelare, samtidigt som vi räknar med en negativ reaktion på börsen i dag. Intressanta bolag: Betsson, Net Entertainment IT Rekommendation: Neutral Aspiros (Analysgaranti) Q3 rapport visade en omsättning på 108,1 miljoner kronor vilket var lägre än vår prognos på 118,9 miljoner kronor. Sett per affärsområde var Mobile TV starkare än väntat med intäkter på 11,9 miljoner kronor mot väntade 10 miljoner kronor. Dock var Music och Solutions svagare än väntat där det nya avtalet med en amerikansk aktör inte ökat intäkterna inom Music lika starkt som vi hoppats. På EBITDA-nivå hade vi prognostiserat ett resultat på 8,8 miljoner kronor vilket också var något högre än utfallet om 7,0 miljoner kronor. Lönsamhetsmässigt visade Mobile Entertainment en fortsatt god lönsamhet tack vare de kostnadsbesparingar som gjorts. Vi återkommer med en längre uppdatering inom kort. Industri Rekommendation: Avvakta Rapporten från Lagercrantz (Avvakta) blev som väntat inte någon kioskvältare. Försäljningen blev lägre än vi räknat med, 403 MSEK mot väntat 418 MSEK medan resultatet före skatt, 11 MSEK, prickade vår prognos. De har lyckats väl med att krympa kostnadskostymen och ytterligare effekt kommer synas framgent. I vanlig ordning så genererades ett starkt kassaflöde där minskat varulager stått för det största bidraget. Nettoskulden har reducerats till strax under 100 MSEK, trots att årets utdelning nyligen betalades ut. Risken i bolaget ser därmed mycket begränsad ut. Ledningen ser vissa tecken på att marknadsläget har stabiliserats och även förbättrats något på ett par områden. Huvuddelen av verksamheten är dock mycket sencyklisk och vi tror inte att aktien står inför någon större omvärdering den närmaste tiden. Intressanta bolag: Alltele, DGC, Formpipe, Enea TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta bolag: Hexagon, Atlas Copco
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 312,5 360 295 Aktien vid stöd men visar inga tecken på att vända upp. Avvakta. Elekta *** 151,5 140 119 Sidledes utvecklning i veckan. Vänta in rekyl innan Köp. Getinge *** 136 150 125 Klättrar under stigande omsättning, vi är fortsatt positiva. Meda *** 66,25 75 57 Ser ut att vara på väga att bryta upp ordentligt. Köpläge kvarstår. Epicept *** 5,15 7,5 5,5 Aktien har rekylerat ned mot stödet vid 5 kronor. Höjd till Köp. IT Axis ** 83 85 69 Målkurs nådd. Vid tufft motstånd, vi sänker till Avvakta. Ericsson *** 72,55 85 67 Intressant läge efter rekyl, bör finna stöd kring 72 kronor, höjd till Köp. HiQ ** 26,8 24 28 Aktien har återhämtat sig och vi höjer till Avvakta. KnowIT *** 57,25 65 48 Aktien är stark men förhållande mellan risk och avkastning är ofördelaktigt. Micronic *** 14,2 16 11,4 Närmar sig tidigare toppar. Risk för rekyl på kort sikt, men annars stark. Net Insight ** 5,2 4 5,2 Motstånd vid 5,4 kronor och vi upprepar Avvakta. Nokia *** 93,85 100 87 Aktien har tagit fart och bör kunna nå målkurs inom någon vecka. Orc Software ** 133,75 160 118 Mellan stöd och motstånd och vi rekommenderar att Avvakta. Net Ent *** 63,25 68 54 Sannolikt i en svingbotten och vi höjer till Köp. Tradedoubler ** 57 100 69 Fortsatt osäkert läge och aktien behöver tid innan något trend kan tydas. Unibet ** 189,5 200 150 Vid motståndsnivåer och vi upprepar Avvakta. Telekom Millicom ** 494 510 430 Närmar sig målkurs, sämre risk/reward och vi sänker till Avvakta. Tele2 *** 110,1 120 97 Bryter upp över 110 kronor. Risk för rekyl på kort sikt men annars stark. TeliaSonera *** 51,35 54 44 Bryter upp under hög omsättning, målkurs inom räckhåll. Sällanköpsvaror Autoliv *** 268,5 300 245 Bryter upp. Höjd till Köp men invänta rekyl. Clas Ohlson *** 140,5 125 108 På nya toppnivåer, stark men risk för rekyl på kort sikt. Electrolux ** 181,1 180 149 I toppen av snän stigande trendkanal. Köp på rekyl mot 170 kronor. Eniro ** 35,3 41 31 Ser ut att vända ned efter kort uppgång. Läget dock osäkert. H&M *** 433,9 450 370 På nya toppnivåer och vi är fortsatt positiva. MTG *** 337,5 350 290 Klättrar vidare. Ett utbrott över 340 kronor skulle vara styrketecken. Nobia *** 46,7 45 36,5 Rekyl har hittills uteblivit och aktien är svårfångad. Odd Molly * 146 120 154 Motstånd vid 150 kronor, aktien överköpt och vi sänker till Sälj. Oriflame *** 393 450 360 Utmanar motståndet vid 400 kronor och vi ser chans för utrbrott. Axfood *** 211,5 235 195 Intressant att fånga upp kring rådande nivåer, stöd vid ca 200-205 kronor. Swedish Match *** 155,6 160 141 Närmar sig målkurs som bör kunna nås inom kort. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 42,20 45 35 Målkurs nådd. 43 kr potentiellt motstånd och vi sänker rekommendation. Boliden *** 92,05 94 75 Kursen på nya toppnivåer och målkursen är inom räckhåll. Höganäs ** 144,00 145 125 Målkurs nådd. Risken för rekyl har ökat och råder att invänta rekyl. Holmen ** 183,00 190 175 Potentiellt fördelaktigt läge nära stödet vid 178 kr. Lundin Petroleum*** 62,00 68 54 Tilltagande omsättning tecken på att intresset för aktien tilltar. PA Resources *** 27,90 31 25 Kursen vänder upp allt tidigare. Mönstret indikera uppgång. Höjd rek. SCA *** 99,25 105 88 Aktien har inte övertygat trots positiva indikationer. Ny vecka, ny chans. SSAB A *** 113,40 119 95 Kursen fortsätter att avancera och aktien ger ett stabilt intryck. StoraEnso *** 53,75 59 48 Aktien har skapat en triangel. Utbrott åt endera hållet visar framtida väg. Vostok Nafta Inv.*** 28,50 31 22 Kursen har tagit fart under hög omsättning. God chans för fortsättning. Industri ABB ** 135,00 142 129 Sänkt rek då aktien tappat momentum. Den fortsatta trenden osäker. Alfa Laval *** 90,10 95 77 Nya toppnivåer inger förtroende. Bara att sitta kvar. Assa Abloy *** 132,20 140 112 Kursen har fått fästa på höga nivåer. Risken för rekyl är dock hög. Atlas Copco *** 102,90 110 84 Aktien fortsätter att övertyga. Rekyler utgör köplägen. Hexagon *** 98,50 100 79 Aktien imponerar genom att notera nya årshögsta. Målkurs nära. Loomis *** 76,75 82 64 Avtagande intresse för aktien. Nedgångar är ändå köplägen. NCC ** 118,25 120 104 Målkurs nådd. Sänkt rekommendation då 120 kr bedöms vara motstånd. JM ** 114,75 120 89 Aktien starkare än väntat. Nästa motståndsnivå vid 120 kr. Sandvik *** 84,05 86 67 Stängning på årshögsta i torsdags bekräftar styrka. SAS *** 4,84 5,3 4,1 Veckans stora uppgång gör att aktien lever upp till förväntningarna. Scania *** 96,75 100 81 Stark utveckling i veckan. 45 öre från målkurs. Fånga på rekyl. Securitas *** 67,40 77 63 Aktien övertygar genom volymuppgång. Bra läge på nuvarande rekyl. Skanska *** 117,30 120 104 En av veckans starkaste aktier. Målkurs inom räckhåll. SKF *** 121,30 125 103 Målkurs nådd. Höjd målkurs. Nedgångar är köplägen. Trelleborg *** 47,50 50 37 Målkursen inom räckhåll efter veckans uppgång. 50 kr sannolikt motstånd. Volvo *** 71,50 75 60 Uppgången fortsätter och aktien ger ett stabilt intryck. Finans/ Fastigheter Swedbank ** 65,40 67 54 Aktien vid vägval efter återhämtning. Uppgång kan rädda trenden. Nordea *** 76,40 82 64 Aktien tog som väntat stöd vid 72 kr. Favorit i sektorn. SEB ** 45,90 48 41 Allt högre risk för nedgång. Långsiktiga trenden osäker. SHB *** 194,00 200 165 Andra favoriten i sektorn. Målkursen inom räckhåll efter veckans uppgång. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie Atlas Copco 090417 10% 67,3 102,9 115 79 53% 32% Bioinvent 090917 10% 26,7 26,2 35 20-2% 5% Björn Borg 091112 10% 61,5 61,5 78 50 0% 0% Clas Ohlson 090430 10% 94,0 140,0 162 105 49% 27% H&M 091105 10% 428,4 433,5 510 399 1% 3% Hexagon 090313 10% 38,2 98,5 110 65 158% 49% Husqvarna 091030 10% 44,7 47,5 56 39 6% 4% Mekonomen 090313 10% 116,5 147,5 160 107 27% 10% RNB 091008 10% 8,0 8,0 11 6 0% 8% WeSC 090508 10% 29,7 80,3 100 67 170% 22% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (-42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Mål Kursutveckling Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 64,2 % 47,9 % Utveckling sedan förra nr: 5,4 % 2,8 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. New Wave Sälj 27,5 kr 5,8% 7,4% Björn Borg Köp Index SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har haft en mycket bra utveckling i veckan då många aktier återhämtat sig från pressade nivåer. Bäst utveckling har WeSC haft som i veckan kom med försäljningssiffror för det andra kvartalet. Försäljningen väntas ha ökat med 36 procent till 108 miljoner kronor vilket låg i linje med vår prognos. Vi har sedan länge en positiv syn på bolaget vilket förstärkts efter ett nyligen gjort bolagsbesök. Satsningen på Europa kommer nu att prioriteras samtidigt som momentum i USA hålls uppe. WeSC har tidigare varit tydliga med vikten av konceptbutiker och en tydlig satsning på detta görs nu ute i Europa. Framöver kan vi även se fram emot spännande samarbeten som be@rbricks (mindre figurer med hög status) och the Berricks (enormt skateboardprojekt i USA). WeSC håller ett högt tempo med eventdriven marknadsföring och vi ser goda förutsättningar för bolaget att lyckas med sitt mål att bli ett ledande streetware bolag. Bra har det även gått för RNB som nyligen kom med starka försäljningssiffror för oktober (ökning med 11,7 procent). Även New Wave har visat god form. Dessvärre räknar vi med en trögare utveckling framöver och väljer att hämta hem vinsten i aktien på 6 procent. Det är något sämre än index. Nytt innehav blir istället en gammal bekant. Jan Glevén Bolagskommentar Vi väljer att ge Björn Borg chansen i portföljen som visat små framsteg i varje rapport. Den senaste var inget undantag. Det som låter vänta på sig är tillväxten som fortsatt släpar efter. Vi tror dock att bolaget under 2010 kommer att återigen visa hyfsade tillväxttal framförallt väntar vi oss en bra vinsttillväxt där vidtagna åtgärder med strikt kostnadsmedvetenhet och förändrad strategi ibland annat USA kommer att bidra positivt. Björn Borg har med ny ledning och strategi valt att tänka i nya banor. Fokus ska läggas på de drivande tillväxtfaktorerna som består av innovativ produktion av underkläder, en fungerande affärsmodell och marknadsföring som når ut till rätt kanaler. Med dessa ledstjärnor ska bolaget ta sig an tillväxtmarknader genom att utmana gamla traditioner. Bolaget har under en period nu satsat på produktutveckling och rensat bland distributörer samt knutit upp nya. Detta kommer framöver att visa sig i förbättrad lönsamhet och ökad tillväxt. Nya finansiella mål har satts upp för de kommande åren. För perioden 2010-2014 väntas bolaget generera en tillväxt på minst 10 procent. Rörelsemarginalen ska uppgå till 20 procent. Kassan ska uppgå till 10-20 procent av omsättning. Därmed kan vi vänta oss generösa utdelningar framöver. Även om bolaget väljer att öka takten med konceptbutiker bedömer vi att de kommer att finnas goda förutsättningar för större utdelningar. Vi har justerat upp våra estimat för 2010 och räknar med att bolaget genererar en tillväxt på 13 procent. Vi tror även att marginalen kan förbättras med gjorda kostnadsbesparingar. Således väntar vi oss att marginalen hamnar en bit över målet på 20 procent. Vinsten per aktien väntas öka med drygt 20 procent till 4,4 kronor per aktie. Det ger ett P/E-tal på 14x 2010 (EV/EBIT 9x 2010)vilket vi anser är attraktivt och internationellt lågt värderat. 9
Aktieanalys Stort intresse för Redeyes IT-dag Fundamentalinformation I onsdags arrangerade Redeye för tredje året i rad en stor ITdag på Grand Hotel i Stockholm. Generellt sett var fokus framåtblickande och de flesta av bolagen indikerade att marknaden nu har bottnat. Vi lyfter här fram fyra favoriter som deltog på IT-dagen. Totalt deltog 15 stycken bolags-vdar som presenterade sitt IT-bolag inför ett 50-tal investerare samt press. Sveriges tre störst noterade IT-bolag: Axis, Net Insight och Tradedoubler agerade dragplåster. Även ett spännande onoterat bolag, nämligen Rebtel, deltog också. I slutet på dagen arrangerade vi dessutom en IT-debatt med fyra ledande förvaltare. Alla nyheter och presentationer från IT-dagen återfinns på: http://www.redeye.se/temadag/it-seminarium-2009. Under året som gått har IT-index stigit med 30 procent (eller 58 procent exklusive Ericsson) och OMX-index har under samma period ökat med mer än 40 procent. Detta trots att vinsterna under 2009 sjunkit dramatiskt. Således har aktiemarknaden redan diskonterat ett klart bättre 2010 vs. 2009 med högre lönsamhet samt bättre tillväxt i sektorn. De flesta av bolagen som presenterade på IT-dagen indikerade att vi troligtvis har passerat botten på konjunkturen. Bland de 15 bolag som deltog kommer vi att få se ett antal succéer. Historiken har dock lärt oss att som investerare måste man vara selektiv och tålmodig. Det tar ofta många år innan produktbolagen blommar ut och lyckas uppnå bra vinster. I de allra flesta fall kommer de framgångsrika bolagen bli uppköpta på vägen. Några bolag som Redeye tycker erbjuder en intressant investeringsmöjlighet inför 2010 är Formpipe, DGC, AllTele och Enea. Formpipes VD höll en av de presentationerna där publiken visade störst intresse. Frågorna var många och kvalificerade och Christian Sundin lyfte fram bolagets stora bas av repetitiva intäkter som en av de största styrkorna i Formpipe. En stor del av presentationen gick också åt till att förklara bolagets omställning till partnerförsäljning som kommer att pressa bolagets marginaler de närmaste kvartalen. DGC rapporterade att de var något förvånade över den låga aktiviteten som varit från offentlig sektor men tror liksom vi att det under 2010 kommer att bli mer aktivitet. Mattias Wiklund sa att han var nöjd med att DGC hade vunnit det första avtalet inom det nya ramavtalet med offentlig sektor och berättade att den avgörande faktorn var att de hade erbjudit det lägsta priset. Vi gillar DGC på grund av låg värdering, starka kassaflöden och intressanta tillväxtmöjligheter. AllTeles VD Ola Norberg indikerade i sin presentation att bolaget har flera nya förvärv på gång. Då priserna har kommit ned under 2009 finns det flera intressanta och prisvärda förvärv att genomföra. Vi tror detta kan vara en trigger för AllTele-aktien. Dessutom kommer deras Q3-rapport den 19 november som vi tror kommer visa på ett starkt EBITDA-resultat om cirka 7 miljoner kronor. Även Eneas VD indikerade att de är på förvärvsstigen. Då i princip hela ledningen plus ordförande kommer ifrån Telelogic (som gjorde många förvärv under 2000-talet) samt att Enea har en finansiell förvärvskapacitet om cirka 500 miljoner kronor, så tror vi att bolaget kommer utöka sin mjukvaruverksamhet. Deras Q3-rapport var stark men kom lite i skymundan då Ericsson presenterade sin rapport vi samma tidpunkt. Vi kommer att under Q4 och 2010 se ytterligare effekter av Enea kostnadsbesparingsprogram samt deras nya tydliga inriktning mot mjukvara och konsulting. Greger Johansson, Erik Kramming Relativvärdering Bolag Börsvärde Försäljning EBITDA VPA P/E EV/EBITDA [SEKm] 2009E 2010E 2009E 2010E 2009E 2010E 2009E 2010E 2009E 2010E AXIS 5775 2184 2361 280 380 2,52 3,43 33,2 24,4 19,9 14,7 NET INSIGHT 1960 246 290 68 84 0,10 0,10 51,5 51,5 26,6 21,5 TRADEDOUBLER 1658 3077 3226 88 210 1,67 4,42 34,7 13,1 21,3 8,9 HIQ 1393 1056 1089 151 170 1,96 2,20 13,8 12,3 8,9 7,9 ENEA 881 783 814 55 93 0,29 2,96 167,2 16,2 13,7 8,0 DIBS 593 129 158 42 48 2,95 3,50 21,6 18,2 12,5 11,0 ADDNODE 567 991 1041 73 94 1,40 2,50 17,1 9,6 6,6 5,1 ANOTO 442 187 218-16 -1-0,30-0,10 neg. neg. neg. neg. DGC 433 264 290 71 73 3,23 4,09 16,3 12,8 5,1 5,0 PRECISE BIOMETRICS 337 60 80-5 1-0,09-0,01 neg. neg. neg. 455,4 FORMPIPE 225 129 136 33 35 1,64 1,80 11,7 10,7 6,6 6,2 ALLTELE 121 228 253 28 34 0,40 1,20 30,5 10,2 5,1 4,1 TILGIN 87 127 179-27 4-0,95-0,19 neg. neg. neg. 20,3 MULTIQ 59 148 156 2 8 0,10 0,20 20,4 10,2 21,5 5,0 Medel 38,0 17,2 13,4 44,1 Median 21,6 12,8 12,5 8,0 Källa: Bloo mberg / Redeye Research TRENDS REDEYE AB 10
Aktieanalys New Wave Fundamentalinformation Mer smolk i bägaren New Wave bjöd på en blandad mix i sitt Q3. Resultatmässigt var kvartalet en besvikelse men bolaget har lyckats bra med sina prioriteringar att få ned varulagret och leverera ett starkt kassaflöde. Detta räcker dock inte. Trots att förväntningarna inför kvartalet inte var särskilt högt ställda gjorde New Wave marknaden besviken. Försäljningen som minskade med 10 procent var i linje med vad vi förväntat oss. Besvikelsen stod affärsområdet profil för där försäljningen minskade med 20 procent och resultatet (EBITDA) med 54 procent. Profil vänder sig mot företagsmarknaden som bedöms vara sencyklisk. Vi väntar oss därför inte någon markant förbättring under Q4. Inom Sport & Fritid minskade försäljningen med 2 procent och där resultatet (EBITDA) sjönk med 46 procent. Här fanns det dock ljusglimtar där Craft utvecklats bra. Förvärvet Cutter & Buck ser ut att fortsatt ha problem på den amerikanska marknaden och påverkade negativt. Nordamerika är också den marknad som utvecklats klart svagast för New Wave. Genomgående för det skrala resultatet är en bettydligt svagare bruttomarginal. Bolagets bruttomarginal på 45 procent är det svagaste sedan Q1 2005 och något som marknaden inte räknat med. Vi ser en ganska så överhängande risk att förväntningarna på det fjärde kvartalet var väl höga. Bolaget väljer även att tona ned detta kvartal genom att åberopa en svag marknad. Då det fjärde kvartalet utgör en stor andel av hela året och får därför stor effekt. Under 2010 väntas New Wave vara tillbaka i gammal god form med satsning på tillväxt. En starkare balansräkning och större fokus på tillväxt ska bidra till det. Men först ska alltså bolaget igenom ett osäkert Q4. Under det fjärde kvartalet räknar vi med att försäljningen sjunker till 1177 miljoner kronor. Resultatet före skatt väntas uppgå till 42,6 miljoner kronor vilket är bättre än fjolårets på 33,2 miljoner kronor. Osäkerheten är dock relativt stor i vår prognos. På 2010 är förväntningarna lägre ställda men osäkerheten fortsatt stor. På vår prognos handlas aktien till P/E 11x 2010 vilket vittnar om försiktighet. Vi tror dock att bolaget behöver reda ut det fjärde kvartalet först och att risken för att sänkta estimat pressar kursen. Vi väljer att sänka till avvakta från tidigare köp. Jan Glevén Mekonomen Enklare billiv vägen till framgång Det ser ljust ut för Mekonomen som visar upp en urstark Q3- rapport. Aktien har mer att ge. TRENDS REDEYE AB Mekonomen har gått starkt framåt i höst med ökade marknadsandelar. Det är en funktion av att servicemarknaden gynnats av lägre nybilsförsäljning. De båda butikskoncepten Mega och Medium har även bidragit till att bolaget ökat andelen försäljning av konsumtionsvaror. Mekonomens verkstadskoncept går även det framåt där allt fler verkstäder ansluter sig till Mekonomen. Antalet anslutna bilverkstäder ökade till 1182 från 987 ifjol. Meko Partner går stark framåt och har ökat med 75 procent. Under det tredje kvartalet ökade Mekonomen försäljningen med 23 procent till 808 miljoner kronor. Vi hade väntat oss 757 miljoner kronor. Rörelseresultatet var även det bättre med en ökning på 27 procent till 100 miljoner kronor. Vår prognos låg på 90,4 miljoner kronor. Rörelsemarginalen förbättrades till 12,4 procent. Mekonomen ökar sina marknadsandelar på samtliga tre marknader. Glädjande är att Danmark fortsätter att utvecklas åt rätt håll. Försäljningen ökade med 10 procent samtidigt som en viss vinst gjordes. Framöver väntas butikskoncepten att utökas och att mellansvenska städer nu står på agendan. Med bättre kunderbjudande och ökad tillgänglighet har Mekonomen lyckats att attrahera fler konsumenter till sina butiker. Vi räknar med en fortsatt stark utveckling för Mekonomen. Det finns fortsatt utrymme att växa inom verkstäder samtidigt som butikskoncepten växer sig allt starkare och där en fortsatt expansion kommer att ske. Således väntar vi oss ett starkt fjärde kvartal och att bolaget klarar att hålla momentum även under 2010. Konkurrenterna lig- 11 ger allt för långt efter och risken för prispress är därför stor. Detta brukar dock sällan vara uthålligt och vi räknar med att Mekonomen klarar att överbrygga. För 2009 räknar vi med att försäljningen ökar med 19 procent till 3200 miljoner kronor. Rörelsemarginalen väntas bli 10 procent. Därmed klarar också Mekonomen de finansiella mål som satts upp (10 procents tillväxt och 8 procents marginal). För 2010 ser vi goda möjligheter för att bolaget klarar en tillväxt på över 10 procent och att även lönsamheten förbättras. Våra prognoser ligger på 13 procents tillväxt och en rörelsemarginal på 10,7 procent. På våra prognoser handlas aktien till P/E 15,6x 2010. Vinsttillväxten väntas vara hög (28 procent 2009 och 15 procent 2010) vilket vi anser motiverar en högre värdering. Därtill lockar generös utdelningspolicy (yield på 2,7 procent). Vi upprepar köp. Jan Glevén
Branschanalys Heta data i biotech Nyligen släppte Epicept rapport för det tredje kvartalet, där bolaget fortsätter redovisa förluster trots att första produkten, Ceplene (cancer), varit godkänd i över ett år för den europeiska marknaden. Problemet har varit att få tillstånd ett distributionsavtal, där en långt gången förhandling gick i stöpet under sommaren. Nya diskussioner pågår med ett par bolag. Processen är inne i ett sent skede och vi räknar med att en partner ska finnas på plats kring årsskiftet, men som alltid är en exakt tidpunkt svår att förutsäga. I slutet av tredje kvartalet uppgick Epicepts likvida medel till 9,5 miljoner dollar, tillräckligt för att driva verksamheten fram till slutet av andra kvartalet nästa år. Däremellan krävs minst ett avtal för att inte en nyemission ska bli aktuell. Till en kurs på 5,1 kronor värderas Epicept till 670 miljoner kronor, vilket vi anser är lågt i givet flera lovande projekt. Ledningens brist att levererar på uppsatta mål är dock ett stort riskmoment för ett bolag där risken redan är hög. Det är därför värt att poängtera att en investering i Epicept är förenad med mycket hög risk och ska göras med pengar som kan förloras. Närmast på agendan är studieresultat för Azixa (cancer) från partnern Myriad Pharamceuticals som presenteras på konferensen AACR-NCI-EORTC mellan 15-19 november. Även för Bioinvent är helgens konferens intressant, då partnern Roche kommer presentera resultat från en fas I-studie med TB-403 (cancer). Projektet som licensierades ut sommaren 2008 är samägt av Bioinvent och Thrombogenics där intäkter delas 40/ 60. Vi tror på bra resultat som ska ligga till grund för att Roche beslutar om att ta projektet vidare, vilket aktiverar en milstolpsbetalning på uppskattningsvis 100-150 miljoner kronor. Avtalet med Roche kan ge Bioinvent ytterligare 2 miljarder kronor, givet att preparatet når marknaden och därefter royalty på försäljningen. Största värdedrivaren för Bioinvent är dock ett globalt licensavtal för BI-204 (åderförkalkning), ett avtal som vi räknar med finns på plats i det fjärde kvartalet i år. En licensaffär för BI-204 räknar vi med kommer innebära en kontantbetalning på 30-50 miljoner dollar samt ytterligare milstolpsbetalningar på 300-500 miljoner dollar med en tvåsiffrig royalty. BI-204 är i nuläget Bioinvents mest värdefulla tillgång och att ett kommande avtal kommer vara starkt kursdrivande. Vi återupprepar vår köprekommendation. Klas Palin Annons: TRENDS REDEYE AB 112