EPaccess Energi Sverige 16 februari 215 Analysavdelningen +46 8 463 8 analys@penser.se Arise Goda utsikter för återhämtning 215 Risk och avkastningspotential Kurspotential Risknivå Låg Hög Kurs 17.6 Högsta/Lägsta (12M) 27.1/15.3 Antal aktier (m) 33.4 Börsvärde (SEKm) 597 Nettoskuld (SEKm) 1,449 Enterprise Value (SEKm) 2,46 Reuters/Bloomberg Listning Estimat och värdering (SEK) ARISE.ST/ARISE SS Nasdaq OMX 214 215E 216E 217E Försäljning 254 264 249 26 EBITDA 198 21 192 21 EBIT 92 97 92 11 Vinst f. skatt -25 58 74 81 EPS, just. -.75 1.33 1.71 1.87 EK/A 35.3 35.45 37.19 38.59 Utdelning...5.5 V/A Tillv. NM NM 28.5 9.2 EBIT Marg. 36.4 36.5 36.8 38.8 ROE -2.1 3.8 4.8 5. ROCE 3.5 3.7 3.6 4.1 Nettoskuld/EK 1.23 1.19 1.4.89 EV/Fsg. 7.99 7.74 8.2 7.87 EV/EBITDA 1.2 1.2 1.6 1.2 EV/EBIT 22. 21.2 22.3 2.3 P/E, just. NM 13.2 1.3 9.4 P/EK.48.5.47.46 Direktavk... 2.8 2.8 Kursutveckling, 12 månader 28 26 24 22 2 18 16 14 F M A M J J A S O N D J F Källa: FactSet Arise OMXS Datum Händelse Plats 5/5/215 Q1-rapport Se sista sidan för disclaimer. Nytäckning Target Rapport Price Change Estimate Viktig händelse Change Omstöpningen av affärsmodellen levererar Helårsproduktionen kom in 1% under budget, 12% under för Jädraås, men bolagets kostnader och lånefinansiering är nu anpassade till de svaga marknadsförhållandena vilket bidrog till att bolaget kunde rapportera en nettovinst i Q4 på 2 SEKm, 3 SEKm över vår prognos. Höstens omstöpning av affärsmodellen, mot projektutveckling och förvaltning istället för expansion av den egna portföljen, verkar fungera bra hittills då 4-5 miljonersaffären med BlackRock hittills inneburit en vinstavräkning med 9 SEKm i Q4, med resten under 215. Med försäljningen av Stjärnarp på 5,4 MW innebär det ett totalt transaktionsvärde på över 7 SEKm i Q4, även om det ska kommas ihåg att båda affärerna initierades innan omläggningen av affärsmodellen. Med förvaltningsavtalet för parken Storruns 3 MW för fonden Whitehelm uppgår nu förvaltningsportföljen på 44 MW till motsvarande 1% av den svenska vindkraften. Än starkare utsikter för ökad totalintäkt framöver Vid sidan av den pågående revideringen av elcertifikatssystemet (som kom från Energimyndigheten förra året, med det uttalade syftet att höja certifikatpriserna, och där regeringen väntas fatta beslut under våren), så gav regeringen den 1 februari i år Energimyndigheten i uppdrag att även se över möjligheten att öka ambitionsnivån i elcertifikatsystemet med 5 TWh till 3 TWh till 22, genom en justering av kvotkurvan. Även om det här inte gjort märkbara avtryck på elcetifikatpriserna, snarare tvärtom, så ser vi goda skäl att räkna med ökande priser, och därmed stigande totaltintäkt för Arise, framöver. Mindre revision av vår prognos, fortsatt potential Trots den väntade återhämtningen i certifikatpriserna så tror vi att andrahandsmarknaden för verk kommer vara fortsatt trög och räknar därför med att bolaget endast kommer nå halvvägs till målet att avyttra 2 MW av redan driftsatta verk i år. Efter en övergripande ändring av intäktsredovisningen från bolagets sida, en mindre revision av våra kraftprisantaganden och en uppdatering av bolagets prissäkringar har vi nu justerat EBIT- prognosen med,3% för 215 och - 14,7% för 216. Aktien handlas nu till ett P/E- tal på 1x 216 och en FCFyield över 15% med en möjlig direktavkastning på 3% 216. Trots att bolaget fortsätter ha sentimentet emot sig, utrymmet för motgångar är begränsat och man har mycket kvar att bevisa så tror vi man har det värsta bakom sig, och vi ser därför en fortsatt potential för återhämtning i aktien men till en hög risk. ü
Arise Försäljning per segment Arise Försäljning per marknad Vindkraftutvecklin g; 18% Samägd vindkraftdrift; 5% Egen vindkraftdrift; 77% Sverige; 1% Arise Resultatutveckling, helår Arise Resultatutveckling, kvartal 12 8 6 1 1 6 5 8 8 4 4 6 EBIT, SEKm 6 4 2 2 EBIT marginal, (%) EBIT, SEKm 3 2 1 4 2 EBIT marginal, (%) -2 7 8 9 1 11 12 13 14 15E 16E 17E -2-4 -1 1 1 1 1 11 11 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14 14 14 14-2 -4-6 -2-4 EBIT EBIT marginal EBIT EBIT marginal Arise Finansiell ställning Arise Aktiestruktur, ledning Nettoskuld, SEKm 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2-2 7 8 9 1 11 12 13 14 15E 16E 17E Nettoskuld Nettoskuld / EK Notera att negativa siffror indikerar nettokassa 15 1 5-5 -1-15 Nettoskuld/EK Börsvärde (SEKm) 597 Antal utestående aktier (m) 33.4 Genomsnittligt antal aktier handlade per dag (s) 43 Fritt handlade aktier 9.% Största aktieägare Röster Aktier JP Morgan Bank 13.% 13.% AP3 1.% 1.% Founders 9.% 9.% Statkraft AS 7.5% 7.5% Övriga 6.5% 6.5% Ordförande Joachim Gahm Verkställande direktör Peter Nygren Finansdirektör Thomas Johansson Investerarkontakt Leif Jansson Telefon / Internet 46 35 2 2 9 / arise.se Nästa rapport 5 May 215 Arise 16 februari 215 2
Investment case Med en växande förvaltningsportfölj, en politiskt driven vändning på elcertifikatmarknaden, goda chanser för nya projektutvecklingsaffärer, och en attraktiv värdering på P/E 1x med en FCF yield över 15% 216 ser vi goda chanser att 215 ska bli ett bättre år för aktieägarna än 214. Samtidigt är utrymmet för besvikelser begränsat, och vi vågar inte räkna med att bolaget lyckas avyttra alla de 2 MW man tänkt sig i år. Vi ser därför god potential för en återhämtning men till en hög risk. Reviderat mål efter svag prisutveckling Som en följd av den svaga utvecklingen för kraft- och elcertifikatpriserna beslutade Arise under tredje kvartalet att ändra bolagets mål och fokus. Istället för tidigare mål om att uppföra ytterligare ca 65 MW landbaserad vindkraft till år 217 är bolagets mål nu att genom effektiv finansiering, förvaltning, drift och projektutveckling inom området förnyelsebar energi ge aktieägarna en god avkastning i form av utdelning samt aktievärdetillväxt. Det ska ske genom ett ökat fokus på kort sikt på kassaflöden snarare än tillväxt i den egna produktionskapaciteten. Det innefattar även avyttring av en mindre del av redan driftsatta tillgångar, på 25 MW, vilket primärt ska användas till att reducera bolagets nettoskuld och räntekostnader. Vidare satsar Arise på att skapa projektutvecklingsintäkter genom utveckling och försäljning av 5-1 MW om året, vilket bolaget räknar med ska inbringa 5-1 SEKm. Detta ska ske till en kostnad om 3 SEKm. Bolaget avser även att öka kassaflödena genom fortsatt optimering av vindkraftsproduktionen, med ett nettobidrag på 5 SEKm per år. Därutöver ska bolaget sänka sina operativa kostnader med 5 SEKm per år. Även om bolaget flyttar fokus från utbyggnad på kort sikt så fortsätter man räkna med en kapacitetstillväxt längre fram, som huvudsakligen ska finansieras med internt genererade kassaflöden. Skärpning av kvotplikten bör pressa upp certifikatpriserna Certifikatsystemet fungerar så att producenter av förnybar energi kan få ett elcertifikat för varje producerad MWh förnybar el. Elproducenterna kan sedan sälja elcertifikaten på en öppen marknad där priset bestäms mellan säljare och köpare. Elcertifikaten ger på så sätt en extra intäkt till den förnybara elproduktionen, utöver den vanliga elförsäljningen. Köpare är aktörer med så kallad kvotplikt, främst elleverantörer och stora elkonsumenter. Efterfrågan och priset på elcertifikaten styrs med den så kallade kvotplikten. Systemet har dock inte fungerat tillfredställande för att stimulera fram den av politikerna önskade utbyggnaden. Men i februari 214 lade Energimyndigheten fram sitt förslag till justeringar i elcertifikatsystemet, som innebar en höjning av kvoterna med 8 TWh per år mellan 216 och 219. Syftet med skärpningen var att höja priserna på certifikaten, och därigenom förbättra producenternas kalkyler. Marknaden fungerar och det finns tillräckligt med potentiella projekt för att nå målet, men en förutsättning är att vi justerar kvoterna så att de projekt som behövs för att uppnå det gemensamma målet kan realiseras, sade Erik Brandsma, generaldirektör på Energimyndigheten i en kommentar i februari. Beskedet har dock inte hunnit göra nämnvärda avtryck varken på Arise 16 februari 215 3
elcertifikatpriserna eller svenska vindkraftsprojekt ännu, delvis eftersom de nya kvoterna inte ska börja gälla förrän januari 216. El och certifikatpris, SEK/MWh & Aktiekurs Arise, SEK 35# 32# 29# 26# 23# 2# 27# 25# 23# 21# 19# 17# ElcerAfikat#spot#SEK/MWh# AkAekurs,#SEK# Elspot#prisarea#4,#SEK/MWh# 2# 19# 18# 17# 16# 15# 15# jan.14# feb.14# mar.1 apr.14# maj.14# jun.14# jul.14# aug.14# sep.14# okt.14# nov.14# dec.14# jan.15# feb.15# mar.1 Källa: Sedan Energimyndigheten presenterade sitt förslag till skärpning av kvoterna i februari 214 har det hunnit hållas riksdagsval här i Sverige, där utsikterna för stigande certifikatpriser förbättrats ytterligare. Enligt den energiöverenskommelse som Socialdemokraterna och Miljöpartiet slöt inför sitt regeringstillträde ska den svenska ambitionen för förnybar energi höjas från 25 TWh till 3 TWh år 22 och det är elcertifikatmarknaden som ska användas för att uppnå detta uppgraderade mål. Den 11 februari 215 gav regeringen i uppdrag till Energimyndigheten att undersöka möjligheten att öka ambitionsnivån med hjälp av kvoterna i elcertifikatsystemet. Sammantaget med utfasningen av anläggningar i certifikatsystemet och nettoköpen av certifikat från Norge så räknar vi därför med att certifikatpriset kan stiga mot 26 SEK/MWh under nästa år vilket är i närheten av den nivå som krävs för att ha den avsedda politiska effekten. Enligt Energimyndighetens egen bedömning så beräknas skärpningen höja certifikatpriserna till intervallet 2-4 MWh, vilket är väl över den nivå som forwardkurvan indikerar idag. Framtida finansiering och prognos för balansräkningen Bolaget har refinansierat sig under 214, i huvudsak på obligationsmarknaden. Vid årets slut uppgick soliditeten till 4%. Efter återköp av den mindre obligationen på 32 plus 18 SEKm under Q4 och Q1 så Arise 16 februari 215 4
räknar vi nu med att totala räntekostnader och amorteringar kommer uppgå till runt 128 SEKm 215. Finansiering, SEKm H2 214 FY 215 FY 216 Senior Secured April 214 SEK 11m (maturing April 219) 188 138 988 Senior Unsecured Sept 214 SEK 35m (maturing Sept 217) 318 3 3 Banklån (stärjarp, skogaby bohult) 241 226 211 Brutto räntebärande skuld 1647 1564 1458 Ränta Senior secured (STIBOR +3%) 2 33 35 Ränta Senior Unsecured (STIBOR +6%) 11 18 2 Ränta banklån (4,35%) 6 12 11 Räntekostnader totalt 37 63 65 Amortering Senior secured 25 5 5 Amortering Senior Unsecured Amortering Banklån 8 15 15 Amortering totalt 33 65 Källa: Arise, 65 Antaganden och värdering Efter den senaste tiden marknadsrörelser och förändringar i utsikterna för både kraft och certifikatpris har vi justerat ner vår prognos för elcertifikaten något, medan vi lämnar vår kraftprisprognos i stort sett oförändrad. Vi räknar nu med ett kraftpris på 33 SEK/MWh nästa år och 33 SEK/MWh 217, och ett certifikatpris på 26 SEK/MWh 216 och 3 SEK/MWh 217. Med en nolltillväxt i produktionskapacitet de närmaste åren och prognosticerad avyttring av 1 MW, och ett nettobidrag från projekteringsverksamheten så räknar vi nu med en nettovinst på 45 SEKm 215 och 58 SEKm 216. Det översätter till ett fritt kassaflöde på 9 SEKm 215 och 1 SEKm 216. Tillsammans motsvarar det efter den senaste tidens kursfall en FCFyield på 15% 215 och närmare 17% 216, och ett P/E- tal på 13x 215 och 1x 216. Arise Våra estimatförändringar (SEK) 215E 216E 217E Förr Nu Förändr. Förr Nu Förändr. Förr Nu Förändr. Försäljning 239 264 1.7% 25 249 -.4% - 26 - EBIT 97 97 -.3% 17 92-14.7% - 11 - EPS just. 1.43 1.33-6.9% 1.82 1.71-6.% - 1.87 - Source: Arise 16 februari 215 5
Arise Resultaträkning, kassaflöde och balansräkning (SEKm) Resultaträkning 28 29 21 211 212 213 214 215E 216E 217E Nettoomsättning 3 67 18 21 231 254 264 249 26 Övriga intäkter 9 14 41 15 38 49 34 42 45 45 Personalkostnader -13-23 -31-45 -46-55 -39-5 -5-52 Övriga rörelsekostnader -12-18 -41-64 -34-45 -51-56 -52-52 Resultat före avskrivningar -15 2 35 176 168 18 198 21 192 21 Avskrivningar -1-13 -37-73 -98-94 -16-14 -11-11 Goodwill-avskrivningar Rörelseresultat -16-11 -2 13 7 86 92 97 92 11 Extraordinära poster -24 Resultatandelar i intresseföretag 9 16-1 4 43 45 Finansnetto 9-1 -22-38 -77-69 -116-79 -61-64 Resultat före skatt -7-11 -24 65-22 33-25 58 74 81 Skatter 3 4 6-18 6-4 -1-13 -16-18 Minoritetsintressen Nettoresultat, rapporterat -3-8 -18 47-16 29-26 45 58 63 Kassaflödesanalys 28 29 21 211 212 213 214 215E 216E 217E Resultat före avskrivningar -15 2 35 176 168 18 198 21 192 21 Förändring av rörelsekapital -89-121 4 22 64 28-23 Övriga kassaflödespåverkande poster 188-4 -13 2-57 -16-12 Kassaflöde från löpande verksamheten 83-123 26 218 175 192 163 21 192 21 Finansiella nettokostnader -1-22 -56-81 -69-38 -79-61 -64 Betald skatt 4 6-18 6-4 -1 Investeringar -34-568 -9-813 -176-292 -118-32 -32-32 Fritt kassaflöde -257-688 -89-669 -76-173 6 9 1 15 Utdelningar 17 Förvärv -8 Avyttringar 88 16 16 Nyemission/återköp av egna aktier 331 31 525 11 Övriga justeringar 29 31 186 554 281 21-39 -61-65 -65 Kassaflöde 364-68 -92-112 25-152 -33 29 51 73 Icke kassaflödespåverkande justeringar Nettoskuld, rapporterad -119 259 556 1,22 1,265 1,436 1,449 1,43 1,287 1,149 Balansräkning 28 29 21 211 212 213 214 215E 216E 217E TILLGÅNGAR Goodwill Övriga immateriella tillgångar Materiella anläggningstillgångar 9 12 76 66 66 47 47 47 47 47 Innehav i intresseföretag och andelar 84 84 69 69 69 69 69 Övriga anläggningstillgångar 346 886 1,659 2,465 2,12 2,814 2,585 2,741 2,656 2,572 Summa anläggningstillgångar 355 898 1,734 2,615 2,162 2,93 2,71 2,857 2,772 2,688 Varulager 17 24 27 Kundfordringar 52 89 3 29 114 16 25 25 25 Övriga omsättningstillgångar 8 2 71 75 591 13 19 Likvida medel 49 341 25 137 341 191 157 12 171 244 Övriga omsättningstillgångar 469 45 341 265 1,46 364 266 325 376 449 SUMMA TILLGÅNGAR 824 1,348 2,75 2,88 3,28 3,294 2,967 3,182 3,148 3,137 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital 374 68 1,195 1,243 1,152 1,24 1,178 1,183 1,241 1,288 Minoritetsintressen Summa eget kapital 374 68 1,195 1,243 1,152 1,24 1,178 1,183 1,241 1,288 Långfristiga finansiella skulder 29 587 759 1,33 1,427 1,449 1,581 1,531 1,499 1,466 Pensionsavsättningar Uppskjutna skatteskulder Övriga långfristiga skulder 3 7 2 2 2 Summa långfristiga skulder 29 59 766 1,35 1,447 1,469 1,581 1,531 1,499 1,466 Kortfristiga finansiella skulder 13 47 82 179 178 28 167 134 12 Leverantörsskulder 19 26 22 Skatteskulder Övriga kortfristiga skulder 161 46 42 183 43 47 31 274 281 Kortfristiga skulder 161 78 114 287 69 585 28 468 48 382 SUMMA EGET KAPITAL OCH SKULDER 824 1,348 2,75 2,88 3,28 3,294 2,967 3,182 3,148 3,137 Arise 16 februari 215 6
Arise Värdering och nyckeltal (SEK) Aktiedata 28 29 21 211 212 213 214 215E 216E 217E Vinst per aktie, rapporterad -.29 -.44 -.72 1.47 -.48.86 -.77 1.35 1.74 1.9 Vinst per aktie, justerad -.29 -.4 -.69 1.43.23.84 -.75 1.33 1.71 1.87 Rörelsens kassaflöde/aktie -.24.26.69 3.65 2.83 3.13 2.4 3.22 3.4 3.51 Fritt kassaflöde per aktie -22.5-36.52-33.59-2.37-2.22-5.8.18 2.65 2.94 3.1 Utdelning per aktie.........5.5 Eget kapital per aktie 24.17 33.2 39. 37.18 34.46 36.38 35.3 35.45 37.19 38.59 Eget kapital per aktie, ex goodwill 24.17 33.2 39. 37.18 34.46 36.38 35.3 35.45 37.19 38.59 Substansvärde per aktie 24.17 33.2 39. 37.18 34.46 36.38 35.3 35.45 37.19 38.59 Nettoskuld per aktie -1.42 14.78 21.76 37.53 37.84 43.3 43.42 42.3 38.57 34.44 EV per aktie - - 64.28 7.11 61.53 63.43 59.83 58.97 55.56 51.5 Genomsnittligt antal aktier efter utspädning (m) 11.4 18.8 26.5 32.8 34.3 34.1 33.9 33.9 33.9 33.9 Antal aktier efter utspädning vid årets slut (m) 15.5 2.5 3.6 33.4 33.4 34.1 33.4 33.4 33.4 33.4 Värdering 28 29 21 211 212 213 214 215E 216E 217E P/E-tal, rapporterat - - NM 22.8 NM 24.9 NM 13. 1.1 9.3 P/E-tal, justerat - - NM 23.4 15.3 25.4 NM 13.2 1.3 9.4 Kurs/rörelsens kassaflöde - - 62.4 9.2 8.7 6.8 7.1 5.5 5.2 5. Kurs/rörelsens kassaflöde per aktie - - NM NM NM NM 96.6 6.6 6. 5.7 Fritt kassaflöde/börsvärde - - -77.6-6.8-9. -23.8 1. 15.1 16.7 17.6 Direktavkastning - -...... 2.8 2.8 Utdelningsandel, justerad NM NM NM... NM. 29.2 26.7 Kurs/eget kapital - - 1.11.9.71.59.48.5.47.46 Kurs/eget kapital, ex goodwill - - 1.11.9.71.59.48.5.47.46 Kurs/substansvärde - - 1.11.9.71.59.48.5.47.46 EV/omsättning NM - 25.53 12.79 1.4 9.36 7.99 7.74 8.2 7.87 EV/EBITDA - - 48.6 13.1 12.5 12. 1.2 1.2 1.6 1.2 EV/rörelseresultat - - NM 22.3 3.1 25.3 22. 21.2 22.3 2.3 Aktiekurs, årsslut - - 43.3 33.5 24.6 21.3 17.1 17.6 17.6 17.6 Aktiekurs, årshögsta - - 56.5 49. 39.4 28.5 27.1 16.6 - - Aktiekurs, årslägsta - - 4.7 3.3 23.2 2. 15.9 15.3 - - Aktiekurs, årssnitt - - 45.63 41.35 29.56 24.11 21.13 15.85 - - Börsvärde, årsslut och nuvarande - - 1,148 1,1 843 726 58 597 597 597 Enterprise Value, årsslut och nuvarande - - 1,74 2,32 2,18 2,162 2,29 2,46 2,46 2,46 Tillväxt och marginaler 28 29 21 211 212 213 214 215E 216E 217E Omsättningstillväxt, årsförändring NM NM 125.1 169.7 16.7 1. 1. 4.1-5.7 4.3 Rörelseresultat, årsförändring NM NM NM NM -32. 22.3 7.9 4.5-5.1 1.1 Vinst per aktie, årsförändring NM NM NM NM -83.7 259.3 NM NM 28.5 9.2 EBITDA marginal NM 5.8 52.6 97.8 8. 77.7 78.1 75.9 77.1 77.4 EBITA marginal NM -36.4-2.4 57.2 33.3 37.1 36.4 36.5 36.8 38.8 Rörelsemarginal NM -36.4-2.4 57.2 33.3 37.1 36.4 36.5 36.8 38.8 Vinstmarginal, justerad NM -38.4-36. 36.1 1. 14.1-9.7 21.9 29.9 31.3 Nettomarginal, justerad NM -25.7-27.5 26.1 3.8 12.4-1.1 17.1 23.3 24.4 Skattesats NM NM NM 27.7 NM 12.3 NM 22. 22. 22. Lönsamhet 28 29 21 211 212 213 214 215E 216E 217E Avkastning på eget kapital -1.6-1.4-2. 3.9.7 2.4-2.1 3.8 4.8 5. Avkastning på eget kapital, 5-års snitt - - - - -.1.7.6 1.7 1.9 2.8 Avkastning på sysselsatt kapital -12.4-1.8 -.1 4.9 2.9 3.4 3.5 3.7 3.6 4.1 Avkastning på sysselsatt kapital, 5-års snitt - - - - -1.3 1.8 2.9 3.7 3.4 3.6 Investeringar och kapitaleffektivitet 28 29 21 211 212 213 214 215E 216E 217E Investeringar 34 568 9 813 176 292 118 32 32 32 Investeringar/omsättning NM 1,914.3 1,347.8 451.7 83.8 126.4 46.5 12.1 12.8 12.3 Investeringar/avskrivningar 61.3 45.3 24.5 11.1 1.8 3.1 1.1.3.3.3 Varulager/omsättning NM. 25.5 13.3. 11.7.... Kundfordringar/omsättning NM 298.6 4.5 16.1 54.3 6.9. 77.6 82.2 78.8 Leverantörsskulder/omsättning NM 62.4 38.4 12.2...... Rörelsekapital/omsättning NM 236.2-8.4 17.2 54.3 18.6. 77.6 82.2 78.8 Kapitalomsättningshastighet..3.4.7.7.7.8.9.8.8 Finansiell ställning 28 29 21 211 212 213 214 215E 216E 217E Nettoskuld, rapporterad -119 259 556 1,22 1,265 1,436 1,449 1,43 1,287 1,149 Soliditet 45.3 5.5 57.6 43.2 35.9 37.6 39.7 37.2 39.4 41.1 Skuldsättningsgrad -.32.38.47.97 1.1 1.16 1.23 1.19 1.4.89 Nettoskuld/börsvärde - -.48 1.9 1.5 1.98 2.5 2.35 2.16 1.93 Nettoskuld/EBITDA 7.7 149.8 15.8 6.8 7.5 8. 7.3 7. 6.7 5.7 Notera att nyckeltalen är baserade på antalet aktier efter full utspädning. Aktiekursen vid årets slut har använts för beräkningen av historiska nyckeltal. Arise 16 februari 215 7
Arise Resultatutveckling per kvartal (SEKm) Resultaträkning Q112 Q212 Q312 Q412 Q113 Q213 Q313 Q413 Q114 Q214 Q314 Q414 Nettoomsättning 61 46 4 63 54 47 42 88 82 35 45 83 Övriga intäkter 13 8 9 8 7 2 17 5 7 9 8 19 Övriga rörelsekostnader -7-6 -11-1 -7-12 -12-15 -13-16 -9-15 Resultat före avskrivningar 56 36 28 48 41 42 37 59 66 18 36 77 Avskrivningar och amorteringar -27-24 -23-24 -21-22 -26-25 -25-26 -27-28 Rörelseresultat 29 12 5 24 2 2 11 34 41-8 9 49 Extraordinära poster -24 Resultatandelar i intresseföretag 9 13 2-12 13-3 -11-14 9 Finansnetto -16-2 -21-2 -2-18 -15-16 -16-2 -28-32 Resultat före skatt 13-8 -16-11 13 4-16 31 22-39 -33 26 Resultat före skatt, justerat 13-8 -16 13 13 4-16 31 22-39 -33 26 Skatter -3 2 4 3-1 1-4 -5 6 4-6 Minoritetsintressen Nettoresultat, rapporterat 1-6 -12-8 13 3-15 27 17-33 -29 2 Tillväxt och marginaler Q112 Q212 Q312 Q412 Q113 Q213 Q313 Q413 Q114 Q214 Q314 Q414 Nettoomsättning 47.7 16.2-1.2 7.5-11.3 2.2 4.8 39.7 51.7-26.4 7.7-5.7 Rörelseresultat 18.9 36.4-71.4-54.1-3.7 7. 118.1 42.5 12. NM -14.5 43.3 EBITDA marginal 91.8 78.3 7. 76.2 76. 9.2 88.1 67.3 79.9 5.8 8.5 92.8 Rörelsemarginal 47.5 26.1 12.5 38.1 37.1 43.4 26. 38.9 49.4-24.4 2.7 59. Vinstmarginal, justerad 21.3-17.4-4. 2.6 24.2 9.4-38.4 35.5 26.3-114. -72.4 31.3 Skattesats 23.1 NM NM NM. 22.7 NM 12.8 23.2 NM NM 23.1 Arise Försäljning, 12- mån rullande medelvärde Arise EBITDA, 12- mån rullande medelvärde 3 2 25 12 25 15 2 1 Försäljning, SEKm 2 15 1 1 5 Årsförändring, (%) EBITDA, SEKm 15 1 8 6 4 EBITDA marginal, (%) 5 5 2 1 11 11 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14 14 14 14 Försäljning, 12-mån rullande medelvärde Årsförändring -5 1 11 11 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14 14 14 14 EBITDA EBITDA marginal Arise Rörelseresultat, 12- mån rullande medelvärde Arise Resultat f. skatt, 12- mån rullande medelvärde 12 7 7 4 EBIT, SEKm 1 8 6 4 2 1 11 11 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14 14 14 14 6 5 4 3 2 1 EBIT marginal, (%) Vinst före skatt, SEKm 6 5 4 3 2 1-1 -2 1 11 11 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14 14 14 14 3 2 1-1 -2-3 Vinstmarginal, (%) -2-1 -3-4 EBIT EBIT marginal Vinst före skatt, justerat Vinstmarginal, justerat Arise 16 februari 215 8
Denna publikation har sammanställts av Erik Penser Bankaktiebolag för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan inte garanteras. Erik Penser Bankaktiebolags medgivande krävs om hela eller delar av denna publikation mångfaldigas eller sprids. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon i USA (med undantag av vad som framgår av Rule 15a 16, Securities Exchange Act of 1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll. Informationen i publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd. Erik Penser Bankaktiebolag frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Erik Penser Bankaktiebolag har utarbetat Etiska Regler och Riktlinjer för Intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga och förhindra intressekonflikter mellan analysavdelningen och andra avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (Chinese Walls) i kommunikationerna mellan analysavdelningen och företagets andra avdelningar. Det kan dock föreligga ett uppdragsförhållande eller rådgivningssituation mellan det analyserade bolaget och någon annan avdelning än Analysavdelningen. Erik Penser Bankaktiebolag har utarbetat interna restriktioner för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för Investeringsanalys. I denna publikation har analytikern redovisat och återgett sin personliga uppfattning om bolaget och/eller det finansiella instrumentet. Erik Penser Bankaktiebolag kan erhålla ersättning från bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och inte beroende av innehållet i publikationen. Den eller de som sammanställt denna publikation har inget uppdragsförhållande med det analyserade bolaget. har tillstånd att bedriva värdepappersverksamhet och står under Finansinspektionens tillsyn. (publ.) Biblioteksgatan 9 Box 745 13 91 STOCKHOLM tel: +46 8 463 8 fax: +46 8 678 8 33 www.penser.se