Nordic Secondary II AB Kvartalsrapport juni 2014
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Allmänt om bolaget 6 Portföljöversikt 6 Marknadskommentar 7 2 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014
HUVUDPUNKTER Aktiekursen justeras upp från sista emissionskurs på 10,30 kronor per aktie till 10,34 kronor per aktie. Bolaget har hittills genom underliggande investeringsbolag kommitterat 24 miljoner euro (motsvarande 208 miljoner kronor) till Cubera VII. Per den 30 maj 2014 hade 81 miljoner kronor investerats. Bolaget har skapat en orealiserad vinst på cirka 2,5 miljoner kronor genom aktiv kassaförvaltning. NYCKELTAL FÖR NORDIC SECONDARY II AB Marknadsvärde av investeringsportfölj (MSEK) 81 INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen hittills i år (MSEK) 48 Utbetalningar till portföljen hittills i år (MSEK) 0 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) N/A % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 102 % Utbetalt av inbetalt kapital (dpi) 0 % Återstående värde av inbetalt kapital (rvpi) 102 % MANDAT Etableringsår 2012 Avvecklingsperiod 2018-2020 4,24 % SENASTE KURS 16.12.2013* Utveckling senaste kvartalet 0,39 % Utveckling senaste året N/A Utveckling senaste tre åren N/A Utveckling sedan start 0,39 % * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. KVARTALSRAPPORT JUNI 2014 3
AKTIEKURS OCH UTDELNINGAR INLEDNING Bolaget har genomfört sin första kursjustering. Aktiekursen stiger detta kvartal till 10,34 kronor per aktie. Kursen påverkas positivt av en svagare svensk krona mot euron. Investeringsportföljen har ökat med 1,5 procent i värde. FÖRUTSÄTTNINGAR Värdet på investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Underliggande fonder rapporterar värde i euro och amerikanska dollar. Dessa värden räknas om till svenska kronor med valutakurs den 30 maj. Aktiekursen i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Investeringsportföljen ägs genom det underliggande investeringsbolaget Nordic Secondary 2013 AB och består av en fondinvestering i Cubera VII. Totalt har bolaget kommitterat 24 miljoner Euro till Cubera VII. Totalt har 35 procent investerats. Värdet av investeringsportföljen har stigit med 1,5 procent sedan start. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar är värderade i euro. Bolaget har växlat kapital från svenska kronor till euro löpande i takt med att emissioner har genomförts. Den svenska kronan har under denna period och även efteråt detta tappat i värde mot euron med i genomsnitt 4,2 procent. Valutaeffekten påverkar isolerat sett aktiekursen positivt. Valutakurser är avlästa 30 maj. LÅNEFINANSIERING Bolaget har etablerat en kredit hos en norsk bank på 31,9 miljoner kronor. Syftet med krediten är dels att kunna möta de förpliktelser som bolaget redan har och dels för att kunna göra nya investeringar innanför bolagets mandat. Hittills har denna kreditfacilitet inte utnyttjats. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN Cubera VII har hittills köpt andelar i sju nordiska private equity-fonder. Dessa förvaltas av tre olika private equity-förvaltare. Flera av dessa fonder förväntas genomföra försäljningar av underliggande bolag under den närmaste tiden. Cubera jobbar aktivt för att investera det kvarvarande kapitalet i fonden. LIKVIDITETSFÖRVALTNING Nordic Secondary 2 AB (NS 2 AB) har genom investeringsmandatet möjlighet att placera bolagets överskottslikviditet i räntefonder inom segmentet investment grade. Mot bakgrund av det har det genomförts placeringar i tre räntefonder, varav två förvaltas av BlueBay och en av Muzinich & Co. Per den 30:e april har fonderna genererat en orealiserad vinst på 277 000 euro, motsvarande 3,5 procent. Obligo Investment Management och NS 2 AB jobbar också aktivt för att få tillgång till investeringar som kan komplettera innehavet i Cubera VII. SAMMANFATTNING AV KURSUTVECKLINGEN Aktiekursen stiger till 10,34 kronor per aktie. Nästa kursjustering publiceras den 15 september 2014. 4 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014
SEK 12 Kurs per aktie SEK 10 SEK 8 Justerad snittkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell aktiekurs KVARTALSRAPPORT JUNI 2014 5
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Nordic Secondary 2 AB har ett eget kapital på ca 72 miljoner kronor. Det underliggande investeringsbolaget Nordic Secondary 2013 AB (NS 2013 AB) har en kapitalbas på 212 miljoner kronor. NS 2 AB äger 34 % av NS 2013 AB. NS 2013 AB har hittills kommitterat 24 miljoner euro till Cubera VII som per 30 maj 2014 består av sju nordiska private equity-fonder. INVESTERINGSMANDAT Nordic Secondary 2 AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2012 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i befintliga nordiska private equity-fonder. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst 12 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PERIODISKA UTBETALINGAR Utbetalningar betalas löpande i takt med att den underliggande portföljen realiseras. PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som det är kommitterat kapital till och andelen av kommitteringen som fonden har investerat per den första juni 2014. (Alla belopp i miljoner) Kommitterat Investerat Andel Fonder Valuta kapital kapital Investerat Cubera VII Euro 24 8,5 35 % Bolagets portfölj består per dags dato av totalt 7 PE-fonder och cirka 46 underliggande portföljbolag. Samtliga investeringar är gjorda med de bästa nordiska PE-förvaltarna, s.k. Top-Quartile. Nedan följer en översikt över NS 2 ABs alla underliggande fonder: EQT V IK 1997 IK 2000 IK 2004 IK 2007 FSN Capital II FSN Capital III 6 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014
MARKNADSKOMMENTAR Den internationella valutafonden (IMF) justerade i april marginellt ner sin tillväxtprognos för den globala ekonomin till 3,6 procent för innevarande år. USA väntas växa med 2,7 procent och Eurozonen med 1,3 procent. USA En ovanligt hård vinter påverkade amerikansk aktivitet under början av året och den ekonomiska tillväxten var nära noll under det första kvartalet. De makroekonomiska nyckeltal som presenterats under starten av det andra kvartalet tyder dock på att den amerikanska ekonomin är på väg i positiv riktning. ISM-index för industrin, som mäter industriledarnas förväntningar på aktiviteten framöver, steg under april till 54,9 från marsnivån på 53,7. Indexet ligger med betryggande marginal över den kritiska 50 nivå som indikerar tillväxt. Bostadspriserna mätt genom Case-Shiller 20-index som mäter prisutvecklingen i USAs 20 största städer föll något enligt den senaste mätningen i slutet av april, men har trots detta stigit med 12,9 procent det senaste året. Sysselsättningen ökade under april med 288 000 personer vilket är den högsta nivån sedan i januari 2012. Samtidigt föll arbetslösheten till 6,3 procent från 6,7 procent i mars. Fallet i arbetslöshet beror huvudsakligen på att arbetsstyrkan minskade med över 800 000 personer under månaden. Trots bra nyckeltal och en starkare arbetsmarknad är det mycket som tyder på att den amerikanska centralbanken (Fed) fortsatt värderar osäkerheten i ekonomin som relativt stor. Förväntningarna är fortsatt att styrräntan kommer att hållas låg under en längre tid. EUROPA Recessionen är äntligen över för Eurozonen och den finansiella oron knuten till de länder som drabbades hårdast i samband med Eurokrisen har ebbat ut. Krisen mellan Ryssland och Ukraina får dock vissa negativa ringverkningar för framförallt länder som Lettland och Finland som har stor export till regionen. De senaste PMI-talen för industrin, som visar inköpschefernas syn på framtiden steg återigen för Eurozonen under april. Totalt sett ligger PMI-nivån för Eurozonen nu på 54,9 vilket indikerar ytterligare förstärkt tillväxt. IMF spår en tillväxt på 1,3 procent under 2014 för att därefter stiga till 1,5 procent under 2015. Den europeiska centralbanken (ECB) sänkte räntan genom hela fjolåret. Trots det ligger inflationstalen långt under målsättningen om en prisökningstakt på 2 procent. Deflationshotet som drabbat flera av västvärldens ekonomier oroar i en tid då skuldsättningen är hög och skadeverkningarna av deflation skulle kunna tänkas bli stora. ECB väntas därför trappa upp sin kamp mot de fallande priserna ytterligare genom att lansera nya stödköpsprogram på obligationsmarknaden. NORDEN Signalerna som kommer från svensk ekonomi är blandade. Hushållens konsumtion tillsammans med framförallt bostadsinvesteringar driver tillväxten samtidigt som återhämtningen för exportsektorn tagit längre tid än väntat. OECD förväntar att svensk ekonomin växer med 2,7 procent under året för att därefter växla upp till 3,1 procent under nästföljande år. Inflationstalen under det första kvartalet var låga. Detta tillsammans med tydliga signaler från den europeiska centralbanken om nya planerade stimulansåtgärder gör att pressen på den svenska Riksbanken har ökat ytterligare för en ny sänkning av styrräntan i samband med nästa möte i juli. Tillväxten i norsk ekonomi väntas bli måttlig framöver och mer beroende av andra sektorer än oljesektorn. OECD förväntar nu en tillväxt under året på 2 procent för att därefter stiga till 2,4 procent under nästa år. Framförallt är det tillväxten inom bostads- och oljeinvesteringar som väntas avta. Arbetslösheten väntas bli oförändrad på omkring 3 procent. Norges Bank förväntar att styrräntan hålls oförändrad på nuvarande 1,5 procent fram till sommaren 2015. KVARTALSRAPPORT JUNI 2014 7
OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS, ett dotterbolag till Agasti Holding ASA. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget Nordic Secondary AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i Nordic Secondary AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com www.kursiv.no