BOLAGSANALYS 4 maj 2012 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Positiva signaler inför studier Resultatet för första kvartalet var något mindre negativt än vi räknat med. Finanserna är under kontroll och tillräckliga för verksamheten till och med 2013. Bolaget har träffat regulatoriska företrädare i Europa och USA som gett positiva signaler till bolagets studieplaner för cancerprojektet. Nästa besked från bolaget är analysresultat från genomförd toxikologistudie för PledOx+formuler+ ingen, vilket inte vi betraktar som något större risk moment. Vi väntar oss start av fas II+studie med PledOx under sommaren i år. En period med svagare kursutveckling motiverar höjt betyg för Avkastningspotential med ett steg. Redeye Rating (010 poäng) Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: First North 259 SEK Läkemedel Jacques Näsström Håkan Åström Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 6,0 poäng 8,0 poäng 0,0 poäng 2,5 poäng 8,0 poäng Nyckeltal 2010 2011 2012e 2013e 2014e Omsättning, MSEK 2 10 0 0 31 Tillväxt 148% 33 100% n.m.% n.m.% EBITDA *4 *17 *43 *45 13 EBITDAmarginal 169% 176% n.m.% n.m.% 42% EBIT *4 *34 *43 *45 13 EBITmarginal 169% 353% n.m.% n.m.% 42% Resultat före skatt *4 *33 *43 *44 13 Nettoresultat *4 *33 *43 *44 13 Nettomarginal 169% 342% n.m.% n.m.% 42% Utdelning 0,0 n.m. 0,0 0,0 0,0 VPA *12,61 n.m. *2,11 *2,19 0,64 VPA just *12,61 n.m. *2,11 *2,19 0,64 P/E just n.m. n.m. n.m. n.m. 20,0 P/S 115,3 26,8 n.m. n.m. 8,4 EV/S 115,0 17,4 n.m. n.m. 5,7 EV/EBITDA just n.m. n.m. n.m. n.m. 13,7 Fakta Aktiekurs (SEK) 12,8 Antal aktier (milj) 20,2 Börsvärde (MSEK) 259 Nettoskuld (MSEK) *82 Free float (%) 32,0 Dagl oms. ( 000) 2 Analytiker: Klas Palin klas.palin@redeye.se Peter Östling peter.ostling@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8*545 013 30. E*post: info@redeye.se
Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT*marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2
I nivå med förväntan Resultatet under första kvartalet var något bättre än vi räknat med och hamnade på +9,3 miljoner kronor mot väntade +10,0 miljoner kronor, se nedan. Det var huvudsakligen kostnader för personal under kvartalet som avvek och låg under vår prognos. Lägre personalkostnader än väntat Tabell: Förväntat mot utfall (SEKm) Q1'11 Q1'12P Utfall Diff Nettoomsättning 0,0 0,0 0,0 0% Rörelsekostnader *4,7 *10,0 *9,5 *5% EBIT *2,8 *10,0 *9,4 *6% Periodens resultat *2,8 *9,4 *9,3 Källa: Redeye Research Kassaflödet från den löpande verksamheten före förändring av rörelse+ kapital uppgick under perioden till +9,3 miljoner kronor och förväntas försämras mot slutet av året då den kliniska aktiviteten ökar. I fjol genom+ fördes en nyemission och av den återstår 81,6 miljoner kronor. Vi beräknar att nuvarande finanser är tillräckliga för att driva verksamheten till slutet av nästa år och därmed ska planerade studier med PledOx på patienter med tjocktarmscancer kunna genomföras utan ytterligare kapital behöver tas in. Prekliniska studier på cellgifterna paklitaxel och karboplatin planeras Har fått finansiering för prekliniska studier Sedan bokslutskommunikén lämnades i februari har det nyhetsmässigt varit relativt tyst från bolagets sida och enda nyheten som släppts är det forskningsstöd bolaget tilldelats från Vinnova på 500.000 kronor. Det är ingen enorm summa, men innebär att bolaget får finansiering för att genomföra nya prekliniska studier med PledOx. Framför allt riktas intresset mot lungcancer och PledOx effekt att minska biverkningar från cellgifter som exempelvis paklitaxel och karboplatin. Tidigare prekliniska studier som genomförts inom samma läkemedelsklass som PledOx med Pled+ derivatet mangafodipir har visat mycket lovande resultat när det ges tillsammans med paklitaxel, både i att minska biverkningar och en förstärkt anticancereffekt. Att stärka den prekliniska basen är betydelsefullt för att ge underlag för utveckling mot ytterligare indikationer och bidra till att stärka underlaget inför partnerdiskussioner. Målet starta fas IIstudien i sommar ligger fast Det som kan anses nytt i rapporten är att bolaget meddelar att de haft möte med den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA för att undersöka möjligheten att delar av förestående fas II+studie med PledOx genomförs i USA. Signalen från bolaget är att mötet gått mycket bra och att man jobbar vidare med målet att genomföra delar av studien i USA. Det finns flera fördelar med detta anser vi. Det skapar möjligheter för bolaget att ansöka 3
om stöd till nya studier från exempelvis National Cancer Institute (NCI). PledOx tror vi är ett typiskt läkemedel som kan attrahera NCI för att sponsra studier i framtiden. Därtill innebär genomförda studier i USA en möjlighet för en framtida partner att direkt gå vidare med nya studier i USA och Europa. Bolaget är konfidenta att kunna starta studier enligt plan Utöver mötet med FDA har Pledpharma även träffat representanter för Läkemedelsverket kring utformningen av kommande fas II+studie. Bolaget uppger att även dessa samtal fallit väl ut och känner sig konfidenta att kunna starta studien enligt plan. Hjärtstudien löper vidare I början av året återupptogs bolagets andra program, PP+099, där Pled+ derivatet mangafodipir ges till patienter som fått akut hjärtinfarkt. Närm+ are bestämt ges mangafodipir innan ballongvidgning genomförs för att begränsa de återflödesskador som uppkommer i samband med att blod+ flödet till hjärtmuskeln återställs. Omkring en handfull patienter har inkluderats sedan återstarten. Bolaget upprepar i rapporten att resultat från studien ska presenteras under mitten av innevarande år. Vi har tidigare i våra prognoser utgått ifrån att vidareutveckling i projektet vid positiva fas II+data ska ske med PledOx+formuleringen. Signaler från bolaget är dock att det istället kommer bli aktuellt med en helt egen formulering för denna indikation om projektet går vidare och inte den som används för cancer. Utvecklingen av ny formulering och nya toxikologiska studier som kommer krävas för att gå vidare innebär längre utvecklingstid än vi räknat med och vi har mot bakgrund av det förändrat våra prognoser för utvecklingsplanen för projektet. Vi räknar med att en ny fas II+studie tidigast kan starta under 2014 och med den utgångspunkten bedömer vi projektet vid gynnsamt utfall först kan nå marknaden 2020 mot tidigare 2018. Något lägre kostnader mot tidigare prognos Finansiella prognoser Vi har efter rapporten justerat ned vår prognos för årets kostnader något, från tidigare +44,7 miljoner kronor till +43,2 miljoner kronor. Vi har dock inte rört prognosen för nästa år då vi räknar med att rörelsekostnaderna stiger till 45,0 miljoner kronor. Förändringen innebär att förlusten för innevarande åren beräknas bli något lägre än tidigare bedömt och hamna på +42,6 miljoner kronor, se tabell nedan. Tabell: Vinstestimat för Pledpharma SEKm 2008 2009 2010 2011E Q1'12 Q2'12E Q3'12E Q4'12E 2012E 2013E Nettoomsätting 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Rörelsekostnader *1,3 *2,2 *6,1 *26,8 *9,5 *9,3 *10,2 *14,2 *43,2 *45,0 Rörelseresultat *0,6 *1,3 *3,8 *26,8 *9,4 *9,3 *10,2 *14,2 *43,2 *45,0 Finansnetto 0,0 0,0 0,0 1,0 0,2 0,2 0,2 0,1 0,6 0,6 Periodens resultat *0,6 *1,3 *3,8 *33,2 *9,3 *9,2 *10,1 *14,1 *42,6 *44,4 Källa: Redeye Research 4
Vi värderar Pledpharma till 29 kronor Värdering och rating Ändringarna i de finansiella prognoserna är så pass små att det inte ger någon effekt i värderingsmodellen. Dock ger vår förändring av utvecklings+ tiden för projektet PP+099 en negativ effekt med cirka 2 kronor per aktie. Efter förändringar värderar vi Pledpharma till 592 miljoner kronor eller 29 kronor per aktie, se tabell nedan. Pledpharma Kassaflödesvärdering Sumoftheparts Pledpharma Projekt Indikation Chans för Royaltysats Toppförsäljn. Lansering Nuvärde lansering (MUSD) (MSEK)* PP*095 Tjock* och ändtarmscancer 37% 20% 1 400 2018 497 PP*099 Reperfusionsskador 12% 15% 980 2020 70 Motiverat teknologivärde (MSEK) 567 Nettokassa (MSEK) 82 Ackumulerade adm.kostnader (MSEK) *57 Motiverat börsvärde (MSEK) 592 Antal aktier, full utspädning (milj.) 20,2 Motiverad aktiekurs (SEK) 29 * Värderingen baseras på 6,7 SEK/USD och ett avkastningskrav på 23,4 % Källa: Redeye Research I samband med årets bolagsstämma beslutades om optionsprogram till anställda i Pledpharma. Vd och andra ledande befattningshavare har tecknat optioner i bolaget. Det är en positiv signal tycker vi, även om vi föredrar direkta köp av aktier framför ett indirekt ägande genom options+ program. Köpet av optioner hos ledningen och ett år som noterat bolag där ledningen levererat på målen ligger bakom ett höjt betyg för Ledning med ett steg till 6 poäng. En tillbakagång för aktien ligger bakom höjt betyg för Avkastningspotential med ett steg. Aktien upp med 24 pro" cent sedan årsskiftet Svag handel i aktien Efter en stark utveckling i januari i år har kursen fallit tillbaka något och stabiliserat sig omkring 13 kronor. Aktien har utvecklatas bättre än index och är sedan årsskiftet upp med 24 procent, samtidigt som Stockholms+ börsen stigit med 8 procent. I samband med kursuppgången i början av året noterades en stigande handel i aktien, som dock försvagats senaste månad+ erna. Den genomsnittliga handelsvolymen per dag uppgår i nuläget till drygt 2.000 aktier, en nivå som gör det svårt att agera i aktien. En fortsatt låg kännedom om bolaget är en förklaring till de låga handelsvolymerna. En annan är det faktum att de som investerat i bolaget främst gjort det för få vara med och syna korten i förestående fas II+studie med PledOx och därmed finns ett begränsat utbud av aktier. 5
Den låga handeln i aktien innebär även att förändringarna i ägarleden är små under första kvartalet, där Danica Pension Fondförsäkring AB varit största nettoköpare och Innovationsbron AB varit största nettosäljare. Cancerprojektet är bolagets huvudprojekt Investeringsidé Pledpharma är ett relativt ungt bolag och bildades så sent som 2006, men dess forskning har sitt ursprung från tidigt 1990+tal. Bolaget driver för närvarande två projekt i fas II; ett inom cancer, PP+095, för att minska all+ varliga biverkningar från cellgifter och ett projekt inom hjärta/kärl, PP+099, för att begränsa återflödesskador vid akut hjärtinfarkt. Huvudfokus ligger på projektet PP+095 där en större fas II+studie ska genomföras och som ska ligga till grund för att nå ett licensavtal alternativt en försäljning av hela bolaget. Bra odds för framgång i förestående cancer studie Inom Pledpharma finns en gedigen kunskap kring Pled+derivatet manga+ fodipir, vilket de två projekten utgår ifrån. Mangafodipir är en redan god+ känd substans som tidigare använts som kontrastmedel vid magnet+ resonanskameraundersökningar. Därmed finns en omfattande dokumen+ terad kunskap kring substansen som använts i över 40.000 patienter. En ny komposition, PledOx, som är bättre anpassad för terapeutiskt bruk har tagits fram och ska användas i kommande studier. Lovande prekliniska och kliniska resultat tillsammans med omfattande kunskap kring Pled+derivat från tidigare klinisk användning anser vi ger anledning till att vara optimistisk för att förestående fas II+studie kommer vara framgångsrik. Värt att poängtera är att ett bakslag i den kommande fas IIb+studien skulle innebära väsentliga konsekvenser för aktien och äventyra hela bolagets överlevnad. Det är därför viktigt att en investering i Pledpharma görs med pengar man har råd att förlora. 6
Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Vi har höjt betyget för Ledning och Avkastningspotential med ett steg vardera Ledning 6,0p Kommentar: Ledningen har en lång erfarenhet från branschen, men bolaget saknar historik som noterat bolag. Direktägandet är begränsat hos ledande befattningshavare, men kompenseras delvis av deltagande i optionprogram. Tillväxtpotential 8,0p Kommentar: Pledpharmas adresserar stora globala marknader med dess läkemedel som är under utveckling. Dess tillväxtmöjligheter är dock helt kopplade till framgångar med pågående kliniska projekt. Lönsamhet 0,0p Kommentar: Pledpharma är ett forsknings+ och utvecklingsbolag som ännu saknar intäkter. Vi räknar med att löpande intäkter först kan bli aktuella vid en potentiell produktlansering år 2018. Trygg placering 2,5p Kommentar: Bolagets finanser har stärkts och är tillräckliga för att nå nyckelmål i projekten. Det finns en stark kärna huvudägare som tidigare varit villiga att backa upp bolaget, vilket minskar de finansiella riskerna. Likviditeten i aktien är låg. Avkastningspotential 8,0p Kommentar: Pledpharma handlas till en hög värderingsrabatt, betydligt högre än sektorkollegorna. Vi väntar oss ett stärkt nyhetsflöde i år som talar för att aktien ska nå en värdering i nivå med sektorkollegor. 7
Resultaträkning, MSEK 2010 2011 2012e 2013e 2014e Omsättning 2 10 0 0 31 Summa rörelsekostnader *6 *27 *43 *45 *18 EBITDA 4 17 43 45 13 Avskrivningar 0 *17 0 0 0 EBIT 4 34 43 45 13 Resultatandelar 0 0 0 0 0 Finansiella intäkter 0 1 1 1 0 Finansiella kostnader 0 0 0 0 0 Resultat före skatt 4 33 43 44 13 Skatt 0 0 0 0 0 Nettoresultat 4 33 43 44 13 Resultaträkning just, MSEK 2010 2011 2012e 2013e 2014e Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0 EBITDA just *4 *17 *43 *45 13 EBIT just *4 *34 *43 *45 13 PTP just *4 *33 *43 *44 13 Nettoresultat just *4 *33 *43 *44 13 Balansräkning, MSEK 2010 2011 2012e 2013e 2014e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 1 91 48 4 16 Kundfordringar 0 1 1 1 1 Lager 0 0 0 0 0 Andra fordringar 0 0 0 0 0 Summa omsättningstillg. 1 91 49 5 17 Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg. 0 0 0 0 0 Finansiella anl.tillg. 0 0 0 0 0 Goodwill 4 0 0 0 0 Balans. utv. kostn. 4 0 0 0 0 Övr. immateriella tillg. 0 0 0 0 0 Summa anläggningstillg. 8 0 0 0 0 Summa tillgångar 9 91 49 5 17 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 1 1 2 2 1 Övriga icke ränteb skulder 0 2 3 1 1 Summa kortfristiga skulder 2 4 4 3 2 Långa icke ränteb.skulder 0 0 0 0 0 Räntebärande skulder 0 0 0 0 0 Summa skulder 2 4 4 3 2 Avsättningar 0 0 0 0 0 Eget kapital 7 88 45 2 15 Minoritet 0 0 0 0 0 Minoritet & Eget Kapital 7 88 45 2 15 Summa skulder och eget kapital 8 91 49 5 17 Fritt kassaflöde, MSEK 2010 2011 2012e 2013e 2014e Omsättning 2 10 0 0 31 Summa rörelsekostnader *6 *27 *43 *45 *18 Avskrivningar 0 *17 0 0 0 EBIT *4 *34 *43 *45 13 Skatt på EBIT (Justerad skatt) 0 0 0 0 0 NOPLAT 4 34 43 45 13 Avskrivningar 0 17 0 0 0 Bruttokassaflöde 4 17 43 45 13 Förändring i rörelsekapital 1 2 0 *1 *1 Investeringar *2 0 0 0 0 Fritt kassaflöde 5 15 43 46 12 Kapitalstruktur 2010 2011 2012e 2013e 2014e Soliditet 82% 96% 9 40% 88% Skuldsättningsgrad 0% 0% 0% 0% 0% Nettoskuld *1 *91 *48 *4 *16 Sysselsatt kapital 7 88 45 2 15 Kapitalets oms. hastighet 0,4 0,2 0,0 0,0 3,6 DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 10,0 NV FCF (2012*14) *63,1 Betavärde 1,8 NV FCF (2015*19) 197,0 Riskfri ränta (%) 5,0 NV FCF (2020*) 367,3 Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 90,5 WACC (%) 23,4 Räntebärande skulder 0,0 Motiverat värde 591,7 Antaganden 2015*19 (%) Genomsn. förs. tillv. 125,8 Motiverat värde per aktie, SEK 29,2 EBIT*marginal 36,8 Börskurs, SEK 12,8 Lönsamhet 2010 2011 2012e 2013e 2014e Avk. på eget kapital (ROE) *60% *70% *64% *190% 152% ROCE *60% *72% *65% *193% 152% ROIC *60% *72% *65% *193% 152% EBITDA*marginal (just) *169% *176% n.m.% n.m.% 42% EBIT just*marginal *169% *353% n.m.% n.m.% 42% Netto just*marginal *169% *342% n.m.% n.m.% 42% Data per aktie, SEK 2010 2011 2012e 2013e 2014e VPA *12,61 n.m. *2,11 *2,19 0,64 VPA just *12,61 n.m. *2,11 *2,19 0,64 Utdelning 0,0 n.m. 0,0 0,0 0,0 Nettoskuld *1,9 n.m. *2,4 *0,2 *0,8 Antal aktier 0,3 0,0 20,2 20,2 20,2 Värdering 2010 2011 2012e 2013e 2014e Enterprise value 259 169 178 178 178 P/E n.m. n.m. n.m. n.m. 20,0 P/E just n.m. n.m. n.m. n.m. 20,0 P/S 115,3 26,8 n.m. n.m. 8,4 EV/S 115,0 17,4 n.m. n.m. 5,7 EV/EBITDA just n.m. n.m. n.m. n.m. 13,7 EV/EBIT just n.m. n.m. n.m. n.m. 13,7 P/BV 37,1 3,0 5,8 129,6 17,3 Aktiens utveckling Tillväxt/år 10/12e 1 mån 2,0% Omsättning n.m.% 3 mån *29,0% Rörelseresultat, just n.m.% 12 mån *28,0% V/A, just n.m.% Årets Början 14,0% EK n.m.% Aktiestruktur % Röster Kapital Staffan Persson 22,0 22,0 Peter Lindell 14,9 14,9 Norswedal Holding A/S 13,3 13,3 UBS 8,2 8,2 Länsförsäkringar fondförvaltning 5,3 5,3 Andreas Bunge och bolag 5,2 5,2 Torsten Almén 4,0 4,0 Handelsbanken Småbolagsfond 2,3 2,3 Anders Ström Asset Management 1,7 1,7 Övriga 23,1 23,1 Aktien Reuterskod pled.st Lista First North Kurs, SEK 12,8 Antal aktier, milj 20,2 Börsvärde, MSEK 259 Börspost 0 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Jacques Näsström Michaela Johansson Erik Kinnman Håkan Åström Nästkommande rapportdatum Rapport kv2 2012*08*24 Rapport kv3 2012*10*26 Tillväxt 2010 2011 2012e 2013e 2014e Försäljningstillväxt 148% 33 *100% n.m.% n.m.% VPA*tillväxt (just) n.m.% n.m.% n.m.% n.m.% n.m.% Tillväxt eget kapital 24% n.m. *49% *96% 650% Analytiker Klas Palin klas.palin@redeye.se Peter Östling peter.ostling@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr 114 35 Stockholm 8
Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 12 10 8 6 4 2 0 2008 2009 2010 2011 2012e 2013e 4% 4% 3% 3% 2% 2% 0% 2% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2008 2009 2010 2011 2012e 2013e 0% 2% 2% 3% 3% 4% 4% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT justmarginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 0 2 4 6 8 10 12 14 2008 2009 2010 2011 2012e 2013e 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2008 2009 2010 2011 2012e 2013e 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% VPA VPA just Skuldsättningsgrad Soliditet Intressekonflikter Klas Palin äger aktier i bolaget Pledpharma: Nej Peter Östling äger aktier i bolaget Pledpharma: Ja Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning Pledpharma är ett svenskt läkemedelsföretag som utvecklar läkemedel för behandling av svåra folksjukdomar. Företaget bygger sin produktutveckling runt patentskyddade PLED*derivat. Pledpharmas projekt utgår från en kliniskt väl etablerad produktklass varför utvecklingstider och risker kunnat reduceras. Pledpharma har för närvarande två projekt i klinisk fas II, ett för att minska allvarliga biverkningar från cellgifter vid behandling av tjocktarmscancer och ett för behandling av akut hjärtinfarkt. Båda produkterna har möjlighet att tillgodose ett mycket stora medicinska behov och har därför en stor marknadspotential. 9
DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna IT, Life Sciences, Media, Betting, Cleantech och Råvaror. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys, investerarrelationer och medietjänster. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan 2007. Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case*baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating (20120404) Rating Ledning Tillväxt* Trygg Avkastnings* Lönsamhet potential Placering potential 7,5p * 10,0p 27 20 18 18 21 3,5p * 7,0p 50 61 37 53 56 0,0p * 3,0p 4 0 26 10 4 Antal bolag 81 81 81 81 81 *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 10