Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 0,0% -2,0% -1,5% Nummer 11 Mars 20 Bättre bemanning För börsens bemanningsbolag har kostnadsbesparingar varit ett genomgående tema de senaste åren. Men under slutet av 20 började efterfrågan ta sig - ett svagt sysselsättningsklimat till trots. Det fjärde kvartalet visade en uppgång på 11 procent. Poolia är det bolag som klarat sig bäst undan svackan med ett stabilt 20. Aktien ser dock dyr ut med relativt höga vinstmultiplar. För Proffice kommer även resultatet 20 tyngas av strukturkostnader. Rensat för dessa ser dock värderingen intressant ut och Proffice är det tydligaste turn-around-caset i bemanningsgänget. Uppstickaren är Uniflex som växer snabbt genom förvärv och inte heller här skrämmer värderingen nämnvärt. Det två sistnämnda köprekommenderas. Sidan 10 Veckans siffra 570 Mkr. Så mycket tjänar IBS på försäljningen av sitt dotterbolag i Storbritannien. Surt Medivir Kursraset i Medivir i veckan var motiverat. Att partnern BI skulle avsluta sitt samarbete var inte vad vi räknat med även om vi poängterat risken. Med denna negativa händelse diskonterad gäller det att se på aktien med nya ögon. Bolagets finanser är starka och nyhetsflödet under resten av 20 har potential. Men aktien kräver starka nerver. Sidan 12 Portföljen Anoto Senaste veckan 1,5% Sedan årsskiftet 12,4% Hetluften Smakstart Nätverksbolaget Thalamus har fått en bra start på året. Det tillsammans med ett tilltagande intresse för bolag med anknytning till IP-telefoni har fått ordentlig fart på aktien. Rensat för den stora kassan skrämmer dock inte värderingen nämnvärt. Sidan 13 Teleca Dags för Anoto Trendsportföljen lade ännu en bra vecka bakom sig med en uppgång på 1,5 procent drivet av Biacore och Meda. Sedan årsskiftet har nu portföljen stärks med 12,4 procent. Denna vecka tar IT-bolaget Anoto plats i portföljen medan vi släppper Teleca med en mindre förlust. Sidan 9 Eftertänksamt Hotbilden Skulle västvärden klara en situation med stigande räntor? Fyra av tio lever på marginalenoch har lärt sig att leva med låga räntor. Scenariot med stigande räntor är långtifrån långsökt med tanke på den mycket starka tillväxten i Kina och Indien som pressar råvarupriserna uppåt. Sidan 2 Analyser Klirr för IBS Veckans kanonaffär står utan tvivel IBS för. Bolaget säljer sitt brittiska dotterbolag för 680 mkr, vilket motsvarade halva IBS:s börsvärde innan affären. IBS får därmed en nettokassa på 500 mkr. Rörelsen värderas därmed till 7 gånger årets vinst efter gårdagens kursrally. Billigt. Sidan 11 Innehåll Eftertänksamt/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30... 3 Teknisk analys TA-skola...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Aktieanalys Bemanning...10 Aktieanalys IBS...11 Aktieanalys - Medivir...12 I Hetluften/ TA-draget... 13
Eftertänksamt Räntan Var hittar vi de största hoten mot börsen idag? Det finns perioder då det kan vara svårt att hitta hot eller det kan vara som nu - svårt att välja. Jag har valt räntan men vet samtidigt att de största hoten oftast är de vi inte kan identifiera förrän efteråt. Låga räntor är ett tecken på att det finns gott om likviditet och det är lätt att låna. Lån som ger utrymme för ökad konsumtion som i sin tur ger stöd åt konjunkturen. Med låga räntor är även risken för ras i fastighetspriser liten. Fastigheter som utgör säkerhet för många privat lån som tas. Med låga räntor fortsätter den privata konsumtionen att driva på konjunkturen vilket krävs för att hålla liv i företagens vinster. Låga räntor som är ett medel för att få fart på en svag konjunktur. Men låga räntor ger inte automatsikt bättre tider. Om vi ser på Japan så har de i drygt tio år haft låga räntor utan att det fått fart på ekonomin. Så med ett växande "köttberg" behövs det kanske nya medel för att skapa ökad sysselsättning. Vi har haft en lång period med fallande räntor. Om vi tar den 30-åriga räntan i USA som exempel så har den legat i en negativ trend i mer än 20 år. Den har under perio- Veckan som gick den fallit från drygt 13 procent till 4,5 och den korta har fallit från 18 till som lägst 1 procent. En utveckling som förändrat beteenden och som inte skapar förväntningar på stigande räntor. Ränthöjningar som, om de kommer, därför kan ge chockeffekter. Effekter som kan bli globala då världens ekonomier idag blivit alltmer sammanvävda. En världsekonomi som med Kina och Indiens expansion har förändrats kraftig det senaste decenniet. Det har medfört ett skift i efterfrågan på råvaror som framförallt visat sig i oljepriserna. Fortsätter tillväxten i samma takt så är risken stor för att övriga råvaror gör ett nytt lyft. Ett lyft som i så fall kommer att generera inflation och höjda räntor. De amerikanska räntorna har det senaste året inte brutit de krisnivåer som vi satt men tio-åringen börjar se farlig ut. Tar den sig över 4,8 nivån så är risken stor att den går vidare mot sex procent. Räntehöjningar som i så fall kommer att slå hårt mot de enskilda då fyra av tio lever på marginalen och "lärt" sig att leva med låga räntor. Per Holmlund Nästa vecka FREDAG 18 MARS RAPPORTER Skistar EXKLUSIVE UTDELNING Carnegie (5:93 kr), Gorthon Lines (1:00 kr), Hufvudstaden (4 kr), Prevas (0:50 kr), Tietoenator (9:07kr) STATISTIK USA: importpriser februari kl 14.30, USA: Michiganindex mars (prel) kl 15.45 MÅNDAG 21 MARS EXKLUSIVE UTDELNING B&N (1:00 kr) TISDAG 22 MARS BÖRS, ÖVRIGT SEB: kapitalmarknadsdagen fortsätter EXKLUSIVE UTDELNING Öresund (7:50 kr) STATISTIK USA: PPI februari kl 14.30 MAKRO ÖVRIGT Fed: räntebesked kl 20.15 ONSDAG 23 MARS EXKLUSIVE UTDELNING Hagströmer & Qviberg (6:00 kr), Stora Enso (4:08 kr) STATISTIK USA: KPI februari kl 14.30 USA: försäljning befintliga bosstäder kl 16.00 MAKRO ÖVRIGT TORSDAG 24 MARS BÖRS, ÖVRIGT EXKLUSIVE UTDELNING Castellum (9:50 kr), STATISTIK USA: order varaktiga varor februari kl 14.30, USA: nyanmälda arbetslösa v 11 kl 14.30, USA: försäljning nya hem februari kl 16.00 Fredag 11/3 0,5% Intels starka vägledning på torsdagen gav bränsle åt börsen på fredagen. Clas Ohlson presenterade en stark rapport och steg kraftigt. Axfood handlades utan utdelning och var förlorare. Måndag 14/3 0,2% Stockholmsbörsen inledde den nya veckan vikande, men arbetade sig succesivt upp och stängde svagt positivt. Dagens tydliga vinnare var Volvo som fortsatte upp med cirka 3 procent. Tisdag 15/3 0,6% Uppgången fortsatte på tisdagen i linje med de ledande Europabörserna. AstraZeneca gick bra sedan det börjat spekuleras om en ny VD är på gång i bolaget. Onsdag 16/3-1,4% På onsdagen fick vi en rejäl rekyl på börsen drivet av en svag utveckling för Nasdaq på tisdagen samt GMs vinstvarning på eftermiddagen. Doro blev dagens förlorare efter en vinstvarning. Torsdag 17/3 0,0% Börsen pendlade runt nollstäcket på torsdagen och var relativt tråkig. Dagens vinnare blev IBS efter efter bolaget gjort en kanonaffär i England. Redaktion: Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jonas Elofsson, Jan Glevén, Per Holmlund, Daniel Lindkvist Prenumeration Kundtjänst 08-54501330 Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends 20--01 Annonser 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm Telefon: 08-545 013 30 Fax: 08-545 013 49 E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 11-4012 2
Teknisk analys OMX-index Välbehövlig paus i uppgången OMXS30 har gått in i en lugnare fas och rört sig sidledes i veckan. Vi är inne i en skakig månad med svagt säsongsmönster och håller bara nivåerna den närmaste tiden tolkar vi det som styrka. OMXS30 har gått in i en lugnare fas efter en stark period. Kritiskt test av viktig nivå på Nasdaq- Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på www.redeye.se. Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm. Telefon 08-545 013 30. Fax 08-545 013 49. E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: E-mail: Du som värvar: Namn: E-mail: Trots en sidledes rörelse har veckan inte helt saknat dramatik. Efter en inledande uppgång fick vi en rekyl som dock inte medfört någon scenförändring i det större perspektivet. OMXS30 ligger kvar i en lång stigande trend och utrymmet för lägre nivåer finns ned mot 760. Mars månad tenderar att vara en orolig månad och säsongsmönstret talar emot börsen just nu. Volymerna har heller inte varit med oss under den senaste uppgångsfasen och vilket skapat divergens och rädslan för en rekyl har sakta smugit sig in i marknaden. Vi tror att index mår bra av en kortare andhämtningspaus vilket skapar förutsättning för uppgång i senare skede. Närmast ligger motstånd vid 780 medan 800 utgör ledstjärna i ett längre perspektiv. Index håller fortfarande sina nivåer bra vilket vi får beteckna som underliggande styrka och vi behåller därmed en positiv syn på börsen. En genomgång av de mest omsatta aktierna visar att det är påfallande många aktier som fortsatt ligger kvar i konsolidering eller stigande trend. Dessa aktier kan användas som signalaktier för kontroll av eventuell svaghet i marknaden. Intressanta aktier att bevaka är Gambro, Nokia och Holmen. Bottentest på Nasdaq- Nasdaq- har utvecklats svagt i veckan och brutit under det starka stödet vid 1500. Vi har dock en livlina i stödet vid 1480 som utgjorde botten i mitten av januari och som nu testas på nytt. Vi har dock inte samma läge då index i januari var översålt och vi fick en snabb vändning upp. Vändningen kan därför dröja och bli mer utdragen vilket kan fresta på investerares tålamod. T R E N D S REDEYE AB 3 Jan Glevén
Teknisk analys - TA skola del 10 Money Management Efter förra veckans genomgång av hur stop-loss kan användas är det naturligt att runda av skolan i teknisk analys med en diskussion om Money Management, det vill säga lämplig positionsstorlek. Citatet "If he happens to win the fight, down the line he's going to destroy himself." Fångar upp essensen kring Money Management. Ovanstående ord yttrades av Larry Holmes inför en titelmatch mot Mike Tyson 1988. Pararallen till aktiehandel står att finna i att lätt erhållna vinster har en tendens att strömma ut lika lätt och sluta i ännu större förluster. Det finns helt enkelt ingen anledning att ändra på det spel som ledde fram till matchbollen. Det är nödvändigt att arbeta med regler som gör det möjligt att spela för att vinna utan att för den skull behöva riskera bakslag som begränsar eller rent av omöjliggör fortsatt handel. Genom att veta hur mycket som riskeras går det bra att äga en aktie som tar större och större del av portföljen. 6-procentsregeln Nyckelfrågan är hur mycket pengar som ska stoppas in i respektive position. Vi ska i korthet presentera ett system som gör att man handlar störst när man har rätt och handlar mindre i perioder när man har fel. Genom att inte tillåta att mer än 2 procent av det totala värdet på portföljen riskeras i varje position och att inte tillåta en nedgång på mer än 6 procent för hela portföljen under en månad, kan risken begränsas rejält. Med fem positioner i portföljen innebär det att en stop-loss kan vara upp till 10 procent i en enskild position. Så snart det är möjligt att flytta upp en stop-loss så att den blir högre än inköpskursen, räknar man inte längre att den positionen har någon risk den månaden. Följden blir att en ny position kan inledas (användandet av belåning blir naturligt) och aktiviteten kan på detta vis vara hög när det går riktigt bra. 6- procentsregeln gör att nedgångar endast långsamt tär på kapitalet och hindrar från att stoppa in mer pengar i dåliga positioner. Daniel Lindkvist T R E N D S REDEYE AB 4 Money Management hindrar frestelsen att stoppa in mer pengar i en aktie som faller. Money Management visar vart pengar används bäst och pekar ut stillastående aktier.
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 215,2-1,6 1,0 2,9-2,6-6,4-10,0 Industri 235,6 2,8 15,2 21,3 1,8 7,8 8,5 Sällanköpsvaror 526,0 0,4 11,6 20,6-0,6 4,1 7,7 Dagligvaror 326,0-2,3-0,6 6,4-3,3-8,0-6,5 Hälsovård 190,6 2,5 13,9 3,7 1,5 6,5-9,2 Finans 324,8 1,7 7,8 20,3 0,7 0,4 7,4 IT 199,9-0,2-2,9-3,7-1,2-10,3-16,6 Telekom 532,8-3,2-0,2 5,3-4,2-7,6-7,6 SAX 240,4 1,0 7,4 12,9 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Industrials Retailing 240 240 0 0 230 230 1150 1150 220 210 190 220 210 190 1 10 0 950 900 1 10 0 950 900 180 180 850 850 170 170 800 800 mar Verkstad maj jul sep nov jan mar Rekommendation: Neutral Amerikanska General Motors vinstvarning under veckan placerade fordonsrelaterade aktier på förlorarlistorna världen över. Volvo, Autoliv och Haldex drogs med i en nedgång som av många analytiker sågs som omotiverad. Inte minst eftersom Lear (stor leverantör till GM) tidigare flaggat för lägre produktion. Anledningen till GM:s vinstvarning är en trög utveckling för den nordamerikanska verksamheten. Parallellerna mellan GM:s försämrade läge och Haldex (som finns i Trends-portföljen) är dock så gott som obefintliga. Vi står fast vid vår positiva syn på Haldex och vi räknar med att fjolårets positiva resultatutveckling står sig även i år. Vi räknar med en vinst per aktie på 12,1 kronor för 20 vilket ger vilket ger ett p/e-tal på 11. Med avsaknad av tydlig huvudägare är Haldex också en given uppköpskandidat. mar Handel maj jul sep nov jan mar Rekommendation: Neutral Inom detaljhandel har det hänt en hel del under veckan. Clas Ohlson har gått stark med en uppgång på 10 procent. På en investerarträff meddelade bolaget att det inte finns några konkreta planer på att starta konceptet Lill-Clas, det vill säga mindre butiker, i det korta perspektivet. Däremot kan bolaget komma att presentera en expansion i ytterligare ett land i höst. Aktien har tidigare tillhört våra favoriter och aktien togs ur portföljen i december. Något för tidigt kan tyckas då aktien stärkts ytterligare 20 procent sedan årsskiftet. Bolagets utvecklingspotential är intressant men aktien känns något övervärderad. RSI-värdet ligger nu på över 90 vilket är en signal om att aktien kan vara överköpt. En rekyl inom kort är trolig. Vår favorit i sektorn är fortfarande New Wave. Intressanta bolag: Haldex Nibe Intressanta bolag: New Wave Nobia Ballingslöv T R E N D S REDEYE AB 5
Branschsöversikt IT 240 230 220 210 190 180 170 mar Information Technology maj jun jul aug sep okt nov dec jan feb Rekommendation: Över Avanza fortsätter att utvecklas mycket bra. Bara i år har depåvärdet ökat med 15 procent till 18,6 mdr kr. En positiv börs tillsammans med en ökning av antalet kunder med 3 procent har bidragit till det. Jämfört med Q4 ökade handelsaktiviteten med 10 procent under januari och februari vilket bådar gått inför första kvartalets resultat. Vi räknar med en tillväxt på 23 procent för helåret vilket kan vara något i underkant. Trots en stark uppgång värderas aktien inte riktigt som ett tillväxtbolag. P/e-talet är 16 i år vilket inte är mycket högre än verkstadsbolagen. Vi behåller rekommendationen köp på aktien. Intressanta bolag: Axis Avanza Anoto 240 230 220 210 190 180 170 145 135 125 115 1 95 90 mar IT-Konsulter IT Services 145 135 125 115 1 95 90 maj jul aug sep okt nov dec jan feb Rekommendation: Över Teleca presenterade en omorganisation och ett fortsatt kostnadsbesparingsprogram i veckan. Som vi skrev i förra veckans analys baseras vår positiva syn på aktien på en ordentlig lönsamhetsförbättring i år tillsammans med en tydligare organisation som synliggör värde. Bland annat kommer Telecas guldägg Obigo tillföras kraftigt ökade resurser för att behålla sin kunkurrensfördel. Även rörelsen utvecklas åt rätt håll där den viktiga beläggningsgraden fortsatt är stigande. Även teknikkonsulten Benima som konkurrerar med Semcon utvecklas mycket bra. Vi tror att Teleca kan överraska positivt i år och behåller rekommendationen köp. Intressanta bolag: AcandoFrontec Knowit Semcon HiQ Teleca 145 135 125 115 1 95 Software 145 135 125 115 1 95 190 180 170 160 150 Media 190 180 170 160 150 mar Mjukvara maj jul aug sep okt nov dec jan feb Rekommendation: Över Efter förra veckans emission har nu Telelogic en kassa på över en halv miljard kronor. Den kommer dock inte ligga på bankboken länge utan bolaget kommer snart att tillkännage minst ett förvärv bedömer vi. Det är också en strategi som vi tror är helt riktig. Lönsamheten har stärkts kraftigt men tillväxten har inte velat ta fart ordentligt. Med ett mål på att femdubbla försäljningen på 5 år är alltså förvärv ett krav. Förutsättningarna finns också då marknaden fortfarande är fragmenterad och Telelogic har bra förvärvshistorik. Vi räknar med att ett förvärv kommer att lyfta aktiekursen och behåller rekommendationen köp. Intressanta bolag: Protect Data Readsoft IBS Telelogic Intentia T R E N D S REDEYE AB 6 mar Media/Spel maj jul aug sep okt nov dec jan feb Rekommendation: Över I veckan presenterades en statlig utredning som föreslår att Svenska Spel och ATG inte kommer att få höja återbetalningsprocenten till sina spelare för att konkurrera med de utländska operatörerna. Det är definitivt ett bakslag för Svenska Spels och dess VD sade nyligen i en intervju att ett nej till höjda vinster vore en katastrof. Vi bedömer dock att beskedet är klart positivt för Unibet som kan fortsätta att ge väsentligt bättre odds vilket är en stor konkurrensfördel. Det bör kunna driva aktien kortsiktigt efter förra veckans rekyl när storägarna gjorde en tveksam utförsäljning. Vi behåller rekommendationen köp. Intressanta bolag: MTG Metro Unibet Cherry
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * 102,5 1 Aktien bryter ned och ser svag ut. Vi sänker rekommendationen. Holmen ** 225,5 235 225 Testar viktigt stöd vid 225 kr. Signalaktie. SCA ** 258,5 265 255 Har etablerat en fallande trend. Söker botten. Sänkt mål och stopp. StoraEnso ** 1 0 3 1 0 4 Etablerat en kort fallande trend. Ser svag ut. Industri ABB ** 42,1 45 41 Tappat i momentum. Viktigt att stödet vid 42 kr håller. Assa Abloy ** 103,5 106 102 Konsoliderar i intervallet 102-106 kr. Köpstopp vid 106 kr. Atlas Copco ** 347,5 360 340 Testar botten i stigande trendkanal. Får inte bryta under 340 kr. Sandvik ** 300 315 290 Rekyl och ned för att testa botten i trendkanal. Scania ** 3 1 3 320 300 Momentumtopp och risk för rekyl. På väg ur stigande trend. Securitas *** 1 1 1 108 Har brutit över och åter intressant. Svagt stigande trend. Skanska ** 82,5 85 7 8 Kvar i konsolidering. 84 kr utgör viktig motståndsnivå. SKF ** 340 3 5 1 330 Noteras under botten i stigande trendkanal. Trendbrott? Volvo *** 324 340 315 Nytt liv i en av börsens mest starka aktier. Finans FS-banken *** 166,5 175 165 I botten av trendkanalen efter rekyl. Intressant läge för köp. Nordea *** 7 3 7 5 69,5 Kvar i stigande trend. Ny köpsignal på plats över 74 kronor. OMX ** 84,25 85 8 1 Orkar inte bryta lång trend med fallande toppar. Intressant över 88 kr. SEB *** 1 3 2 145 1 2 9 Aktien på väg upp på högstanivåer. Visar underliggande styrka. SHB ** 1 7 0 1 7 5 1 6 8 Etablerat en lägre topp och visar ingen tydlig styrka. Vi sänker rek. Skandia ** 36,9 37,5 34,9 Har gått in i konsolidering. Bevaka stödet vid 35 kr och motstånd vid 37,5 kr. Sällanköpsvaror Autoliv *** 340 370 340 Noteras under stödet vid 340 kr. Negativt om vi får en etablering under. Clas Ohlson ** 150 155 1 4 5 Vi sänker rek efter det kraftiga rallyt. Behöver rekyl. Electrolux *** 1 6 4 180 1 6 7 Rekylerat ned. Lång stigande trend emellertid intakt. H&M *** 233,5 250 230 På väg mot 250-nivån. Fortsatt intressant. Metro B *** 16,5 18 15,9 Ser intressant ut för att ta nästa kliv. Bevaka brott av 17 kronor. MTG *** 225 250 2 1 7 Behöver en paus. Lång stigande trend intakt. Dagligvaror Axfood ** 174,5 180 170 Brutit stödet vid 180 kr och visar tydliga svaghetstecken. Swedish Match *** 82,75 85 78 Fortsatt intressant efter rekylen. Rörelserna är dock små. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. T R E N D S REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** 42,3 45 39 Kvar i stigande trend. Börjar bli överköpt. AstraZeneca ** 282,5 290 270 Ryckig och svårhandlad. Köpstopp kvarstår till 290 kr. Biacore *** 1 6 6 180 155 Tagit ytterligare ett kliv och utlöst ny signal. Vi är fortsatt positiva. Biotage *** 11,2 14 1 1 Rekyl inbjuder till intressant ingång. Bör inte falla under 11 kr. Capio ***,5 115 1 Starkt trendande aktie. Signal om högre nivåer. Höjd målkurs. Elekta *** 245 260 230 Kvar i stigande trend och starkt momentum. Gambro ** 97,25 95 Kvar i konsolidering. Starkt stöd vid 95 kr som måste hålla. Getinge *** 99,8 1 98 Har brutit kr och utlöst köpsignal. Vi höjer målkurs. Karo Bio ** 15,4 1 7 15 Fortsatt trendlös rörelse. Maxim ** 12,6 14 1 2 Rekylen kom tillbaks till utgångsläge. Invänta bättre läge. Meda *** 302 320 280 Stark stigande trend. Vi höjer målkursen. Medivir ** 66,3 70 65 Kursfall efter bakslag med HIV-projekt. Behöver tid att bygga botten. Nobel Biocare *** 1520 1600 1450 Bevaka motstånd vid 1550. Ligger i köpformation. Q-Med ** 1 9 5 1 8 5 Fastlimmad i botten på stigande trend. Starkt motstånd vid 195 kr Sectra *** 7 7 90 7 5 Rekyl i svag marknad. Bevaka vändning från stöd vid 75 kr. IT Boss Media *** 32,1 35 3 1 Måste bryta upp nu annars väntar rekyl. CyberCom ** 30 3 1 2 9 Aktien under återhämtning, men kan behöva mer tid. Ericsson ** 19,9 2 1 19 Trött och behöver ytterligare tid till konsolidering. Sänkt mål. HiQ *** 24,9 28 23,5 Redo att ta ett nytt kliv efter rekylen. IBS *** 17,8 20 1 7 Bröt motståndet vid 15 kr. Gett signal om uppgång till 20 kr. Intentia *** 15,8 18 15 Vände i botten på trendkanalen. På väg upp. Nokia ** 111,5 115 1 Aktien pockar på uppmärksamhet. Etablering över ger köpsignal. Protect Data *** 84,5 90 80 Klart intressant efter rekylen. Långa stigande trenden intakt. Readsoft *** 20,5 24 1 9 Behöver en paus efter rallyt. Köpsignal över 21,50 kr. Teleca *** 3 9 45 3 7 Tappat i veckan och i botten på stigande trend. Ökad bevakning. Telelogic *** 17,5 19 16,5 Aktien ser spännande ut efter rekyl. Höjd rekommendation. Tietoenator *** 247,5 270 238 Starkt motstånd vid 250 kronor. Köpsignal om den bryts. WM-data ** 17,8 18,5 17,5 Brutit under stödet vid 18 kronor och ser svag ut. Sänkt rek. Telekom Tele2 ** 2 3 7 255 235 I botten av den fallande trenden. Visar ingen underliggande styrka. TeliaSonera ** 39,5 42 39 Konsoliderar. På väg att falla ur den årslånga stigande trenden. Glocalnet * 2,98 2,8 3 Brutit stödet vid 3 kronor. Mycket luft under kursen. Sänkt rek. TRENDS REDEYE AB 8
Portföljen Aktie Köpdatum Vikt Köpkurs Acando Frontec0218 10% 8,1 9,0 10 8 11,1% 1,0% Anoto 0317 10% 10,8 10,8 12 9,9 0,0% 0,0% Biacore 0218 10% 159,0 166,0 180 150 4,4% 1,0% Biotage 0225 10% 12,4 11,2 15 10,5-9,3% 0,1% Elekta 0114 10% 195,5 245,0 260 230 25,3% 5,5% Getinge 0128 10% 89,8 99,8 106 97 11,1% 5,4% Haldex 3 10% 111,5 133,5 127 19,7% 5,6% Meda 1216 10% 215,1 302,0 320* 280* 40,4% 6,1% Nibe 0210 10% 207,0 242,5 260 220 17,1% 2,4% Pergo 1020 10% 20,2 26,1 30 25 29,2% 11,1% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 0, 9% (-12%); 1, -2% (-17%); 2, -10% (-37%); 3 33% (30%); 20 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Resultat Period TrendsportföljenResultat Trendsportföljen SAX Från Trendsportföljen 0310 1,5% 0,1% Från 1231 12,4% 5,3% 135 125 115 1 I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 991231. Veckans portföljförändring Aktie Trends Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Aktuel l Objektiv SA X -08-13 -10-28 -01-12 Kursutveckling sedan köpkurs Anoto Köp 10,75 Teleca Sälj 40,4 39-3,8% -0,8% Stop Kursutv. Index Index utveckling Portföljkommentar Vi kan se tillbaka på ytterligare en stark vecka för portföljen. Uppgången skrivs till 1,5 procent medan SAX-index stärks med 0,1 procent. Framförallt är det Biacore och Meda som står bakom den goda utvecklingen med en uppgång på 9 respektive 5 procent. Biotage har utvecklats sämst med en nedgång på 2,5 procent men ser ändå spännande ut och vi behåller aktien en vecka till. Teleca har tappat en procent i veckan och vi är inte riktigt nöjda med utvecklingen. Vi behåller vår långsiktigt positiva syn på bolaget men ser ett ännu bättre läge i Anoto som vi köper in istället.vi höjer även måloch stoppkursen i Meda efter en god utveckling. Bolagskommentar Meda Meda är veckans vinnare i portföljen med en uppgång på 5 procent. Sedan vi köpte in den har den stärkts med 40 procent. Vi höjer målkursen till 320 kronor och stoppkursen till 280 kronor. 42,5 37,5 32,5 27,5 sep Teleca Det blev inte det positiva besked för Teleca i veckan som vi hoppats på och i väljer att kliva av. Långsiktigt är dock aktien ett fortsatt bra val i konsultsektorn. 300 250 150 13 11 9 7 sep sep Anoto Meda A okt nov dec jan Teleca B okt nov dec jan Anoto Group okt nov dec jan 300 250 150 feb mar 42,5 37,5 32,5 27,5 feb mar feb mar Anoto rör sig i tydliga trender och aktien ser nu ut att stå inför en ny uppgångsfas. Aktien har tappat 20 procent sedan toppen i mitten på januari vilket vi tycker räcker. Målkurs sätter vi till 12 kronor och stoppkurs till 9,90 kronor. 13 11 9 7 T R E N D S REDEYE AB 9
Sektoranalys Bemanning Fundamentalinformation Tuffa tider över för bemanning Bemanningsbranschen spås bättre tider och bolagen står nu bättre rustade för att ta del av ett förväntat ökat rekryteringsbehov. Favoriten i sektorn är Proffice medan Uniflex är en intressant nykomling. Bemanningsbolagen har haft några tunga år. Trots att konjunkturen varit på uppåtgående har sysselsättningsläget varit svagt och under fjolåret minskade omsättningen inom bemanningsbranschen med 3 procent. Men nu ser det ut att vända. En förbättring kunde märkas redan under hösten förra året som ser ut att hålla i sig även under det första kvartalet. Det fjärde kvartalet 20 visade på en uppgång på 11 procent jämfört med samma period ifjol. Bemanningsföretagen väntar sig nu att personalbehovet bland företagen kommer att öka. Främst är det inom ekonomi, IT och kontorspersonal som behovet väntas bli störst. Även om bemanning spås gå en ljus tid till mötes finns det även orosmoln. Den rådande prispressen utgör ett hot men som vi tror är hanterbar då den mer än väl väntas kompenseras av förväntade ökade volymer. Större marknadstrender verkar även för ökad tillväxt de kommande 90 80 70 60 50 40 30 20 feb maj aug nov 02 TRENDS REDEYE AB Bemanning relativdiagram feb maj aug nov 03 åren. Penetrationsgraden för den svenska bemanningsmarknaden är i jämförelse med övriga Europa mycket låg. Kommande år väntas en betydligt högre penetrationsgrad vilket talar för ett uppsving i branschen. Med omstruktureringar och bantade organisationer finns även goda förutsättningar för kraftigt förbättrade resultat vilket ger oss ett intressant investeringsläge. Proffice har en rad svaga rapporter bakom sig då de åtgärder som gjorts har visat sig vara otillräckliga för att få upp lönsamheten. För att komma till rätta med den allt för stora kostnadskostymen har ett omstruktureringsprogram sjösatts vilket är tänkt att spara koncernen 40 Mkr i år och 60 Mkr under 6. Proffice har fortsatt mycket att bevisa men med så pass goda utsikter lockar aktien till köp. Får bolaget ordning på kostnaderna kan 20 bli hyfsat och 6 riktigt bra. På våra prognoser handlas aktien till P/e 11 exklusive omstruktureringskostnad i år och P/e 8 6. Det känns inte alltför ansträngt och rekommendationen blir därför köp. Poolia har klarat sig bättre då man på ett tidigare stadium införde kostnads och produktivitetsförbättringar. Ett positivt resultat har levererats under samtliga kvartal under fjolåret under feb maj aug nov SX2020 Commercial Services & Suppl_PI [value] Proffice B [value] Poolia B [value] 10 feb 90 80 70 60 50 40 30 20 en organisk tillväxt på goda 10 procent. Det är också något som redan återspeglas i kurserna. Aktien handlas på våra prognoser till P/e 18 för 20 och P/e 14 för 6. Minstingen i sammanhanget är Uniflex som skiljdes av från Poolia för notering på Nya Marknaden under hösten förra året. Uniflex är nischat mot uthyrning av personal främst inom industri, lager och enklare kontorstjänster. Bolaget är noterat på börsen för att växa till sig vilket är tänkt att ske genom förvärv. Bara i Sverige finns det runt 500 bemanningsföretag som utgör potentiella köpobjekt för att nå ökade volymer. Bolaget växer snabbt på en nischad marknad och är ett intressant val för den som vill öka sin exponering inom bemanning. Under fjolåret ökade omsättningen med 58 procent vilket är starka siffror. Vi räknar dock med en lugnare tillväxt framöver och på våra försiktiga prognoser handlas aktien till P/e 12 på årets prognos respektive P/e 10 för 6 vilket ger utrymme för uppgång. Vi tycker att Proffice är det mest intressanta valet bland dessa tre aktier. Potential till förbättringar finns något som inte återspeglas i dagens kurs. För den som vill ha ökad exponering utgör Uniflex ett intressant val vilket kan utgöra ett komplement eller krydda i en bredare portfölj. Jan Glevén Värdering P/e-tal 20p 6p Poolia 18 14 Proffice 11 8 Uniflex 12 10 P/s-tal 20p 6p Poolia 0,6 0,5 Proffice 0,3 0,3 Uniflex 0,5 0,5
Aktieanalys IBS Affär synliggör låg värdering IBS ser ut att få extremt bra betalt för sitt brittiska dotterbolag som såldes på torsdagen. Priset på 680 Mkr utgör cirka halva börsvärdet på IBS vilket synliggör den låga värderingen. Vi ser framför oss fortsatt kursuppgång. IBS presenterade på torsdagsmorgonen en klart positiv nyhet. Bolaget säljer ett av sina brittiska dotterbolag för 680 miljoner kronor varav reavinsten uppgår till 570 miljoner kronor. Bolaget som heter IBS Public Services har utvecklats mycket starkt de senaste åren både tillväxt- och lönsamhetsmässigt men på den lokala brittiska marknaden och saknat synergier med IBS övriga verksamhet. Bolaget omsatte 220 miljoner kronor ifjol (9 procent av IBS omsättning) och priset på 3 gånger försäljningen är således extremt bra. Priset har kommit fram till genom ett book-building förvarande och köpeskillingen garanteras av fondkommissionären Numis Securitis och betalas ut den 23 mars. I och med affären kommer IBS att dekonsolidera verksamheten vilket minskar omsättningen med 9 procent samt vinsten med en större del då bolaget hade god lönsamhet. Nackdelen med affären kan alltså vara att IBS säljer sin lönsamma kronjuvel men samtidigt är priset extremt bra. Det är även positivt att de finansiella målen behålls i år Volume 4M 3,5M 3M 2,5M 2M 1,5M 0k 500k 0 Hi-Lo-Close IBS B TRENDS REDEYE AB där vinsten väntas öka jämfört med 20. Vinstuppgången i år drivs framförallt av kostnadsbesparingar i den svenska verksamhet men även förvärvet av australiensiska TMS i början av mars kommer att bidra. Går torsdagens affär igenom, vilket allt tyder på, kommer IBS därmed få en nettokassa på cirka 500 miljoner kronor. Det kommer att öka förhandlingsstyrkan gentemot kunderna samt öppna upp för nischförvärv inom fokusområdet på affärssystem mot supply-chain och handel. Innan dagens affär var nettoskulden cirka miljoner kronor inklusive betalningen förvärvet av TMS. Nettokassan skall alltså ställas i relation till börsvärdet som nu uppgår till 1,3 miljarder kronor. Trots kursuppgången på torsdagen värderas alltså rörelsen endast till 800 miljoner kronor. Proforma (justerat för köpet av TMS och torsdagens försäljning) väntas IBS omsätta 2,3 miljarder kronor i år vilket indikerar EV/S 0,4 vilket är lågt för ett alltmer renodlat programvarubolag. Vi gör inga förändringar i vinstprognosen på miljoner kronor i år vilket indikerar att rörelsen värderas till 7 gånger vinsten före skatt. Vi har i tidigare analyser påpekat att IBS är mycket lågt värderat och torsdagens affär bekräftar det. Vi ser framför oss att aktien kan fortsätta upp framöver drivet av renodlingen samt den fortsatt låga värderingen. Vi behåller vår köprekommendation på IBS. Magnus Dagel Apr Jul Oct IBS bröt det kraftiga motståndet i den stigande trenden och lämnade signal om högre kurser 11 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mkr 20 20p Omsättning 2367 2320 Res f skatt 59 VPA (ex gw) 0,42 1, Värdering Fakta 20 20p P/E 41 16 P/S 0,6 0,5 Bolagsinformation Sektor: IT Lista O-listan Risk: Hög Aktiekurs: 17,8 kr Börsvärde: 1,4 mdr kr Bevakningsnivåer Mål: Stöd Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Köp 20 kr 15 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. IBS är en av tre noterade affärssystemleverantörer på Stockholmsbörsen. Bolaget har drygt 5000 kunder i över 40 länder och 0 anställda. IBS säljer det egenutvecklade affärssystemet ASW samt hårdvara och tillhörande tjänster. 20 procent av intäkterna kommer från programvarulicenser medan 57 respektive 23 procent kommer från konsult- och hårdvaruintäkter.
Aktieanalys Medivir Surt bakslag diskonterat Kursen i Medivir rasade direkt med 25 procent efter veckans besked om att partnern BI valt att avsluta samarbetet kring HIV. Nedgången är motiverad då avtalet var betydelsefullt. Utifrån nuvarande kursläge ser vi dock begränsad nedsida. Medivir har varit en aktie som varit frekvent köprekommenderad i Trends de senaste månaderna. Bredden i produktportföljen och ett flertal intressanta pågående projekt har tilltalat oss. Men bioteknik-aktier är, även i Medivirs fall, förknippade med hög risk vilket veckans besked onekligen slog fast. Det som hände i veckan var att samarbetspartnern Boehringer Ingelheim meddelat att bolaget avslutat utvecklingen av Medivirs HIV-substans MIV-310 eftersom en fas II studie inte nått uppsatta mål. Trots att vi i februari höjde risknivån för företaget och förtydligade de risker som den här typen av besked kan innebära, så får vi medge att vi blev besvikna på det negativa beskedet. I vår värderingsmodell hade vi räknat med en sannolikhet på 70 procent att projektet skulle drivas vidare. Detta projekt motsvarade drygt 25 procent av bolagets värde och har nu i och med bakslaget helt tagits bort från våra prognoser. Marknadens korrigering av aktiekursen med 25 procents nedgång motsvarar således detta belopp. Utifrån vår värderingsmodell så ser vi en potentiell uppsida i aktien från Volume 600k 500k 400k 300k k k 0 nuvarande nivå. Vad som talar för aktien på sikt är att Medivir fortfarande har en bred portfölj av projekt och att företaget nu fokuserar resurserna till projekten inom ledgångsreumatism, benskörhet samt hepatit C, där det finns goda förutsättningar för vidare utveckling med kliniska studier. Den finansiella ställningen ser dessutom stark ut och vid årsskiftet 20/20 uppgick kassan till drygt 440 miljoner kronor. Rörelsems kostnadsmassa väntas ligga ganska intakt under de kommande åren kring 210 miljoner kronor, och med de kontrakterade intäkterna inräknat beräknas kostnaderna för att bedriva forskningen ligga kring 165 miljoner kronor per år. På så vis bedöms kassan åtminstone räcka fram till halvårsskiftet 7, och då har vi inte räknat med eventuella intäkter från partneravtal. Nyhetsflödet under resten av 20, framför allt under hösten, är dock av stor betydelse för hur aktiekursen ska utvecklas framöver då förtroendet för bolaget naggats i kanten. Vi förväntar oss positiva besked i form av att Medivir inleder fas III studier under hösten för de båda herpesprojekten samt att nya partneravtal sluts för projekten inom benskörhet och munsår samt för det andra HIV-projektet MV-170. De övriga projekten i Medivirs produktportfölj påverkas inte av veckans bakslag. För den riskvillige rekommenderar vi Köp på lång sikt. Det tål dock att upprepas att bioteknik-aktier är bäst lämpade för investerare med starka nerver. Björn Andersson Apr Jul Oct Hi-Lo-Close Medivir B 80 60 Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mkr p 06p Omsättning 235 215 Res f skatt 25-25 VPA 1,9 neg Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Aktiekurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Mål: Stopp Förklaringar Risk: Fakta Köp Värdering Mkr p 06p P/E 34 neg P/S 3,6 3,7 Bioteknik O-listan Hög 66 kr 860 Mkr 80 kr 60 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Medivir är ett företag som specialiserat sig inom läkemedelsforskning och utveckling. Det är ett av de större forskningsbolagen i Norden. Bolaget bedriver läkemedelsforskning baserad på kunskap om gener och genprodukterna proteaser och polymeraser. De två sistnämnda är centrala enzym som förekommer i stor mångfald och reglerar livsviktiga funktioner i människor och mikroorganismer. Medivir föll kraftigt efter bakslaget på måndagen. TRENDS REDEYE AB 12
Hetluften Bra årsstart för Thalamus Thalamus har fått en intressant start på året, både verksamhets- och kursmässigt. I veckan tog bolaget en stor order från Örebro Stadsnät. Den extremt starka kassan ger stor handlingsfrihet och rensat för den skrämmer inte värderingen. Thalamus Networks har tillhört börsvinnarna hittills i år. Sedan årsskiftet har aktien stigit med 51 procent och den senaste månaden med 41 procent. Aktien har gynnats av investerares ökade intresse för bolag med anknytning till IPtelefoni. Summerat kan Thalamus beskrivas som en leverantör av olika typer av bredbandslösningar och tjänster som passar för bredband. Så sent som i veckan knep bolaget en viktig order från Örebrobostäder som potentiellt kan vara värd miljoner kronor utspridd på fem år. Utfallet beror på hur många av Örebrobostäders 40.000 hyresgäster som nappar på att beställa bredband. Ordern är baktung och kommer att generera mest pengar år fem. Därutöver har bolaget under det första kvartalet fått en order från Rikspolisstyrelsen på 8-10 miljoner och en annan mindre order värd cirka 3 miljoner. Året har börjat bra och det är en helt annan situation nu jämfört med samma period i fjol, säger bolagets VD P-O Andersson i en kort kommentar till Trends. Under 20 uppgick Thalamus omsättning till drygt 240 miljoner kronor och bolaget gjorde en rörelseförlust på knappt 20 miljoner. Tack vare lyckosamma finansiella investeringar uppgick dock bolagets vinst före skatt till 3 miljoner. Prognosen för 20 är att göra ett positivt resultat. Det unika med Thalamus är att bolaget sitter med en extremt stor kassa i förhållande till bolagets storlek. Kassan uppgick till 145 miljoner kronor vid årsskiftet och nettokassan uppgick till 125 miljoner. Det är onekligen en styrka och ger en handlingsfrihet om intressanta förvärvsobjekt skulle dyka upp. Med ett börsvärde på 310 miljoner kronor värderas verksamheten (börsvärde minus nettokassan) till 190 miljoner kronor. Det ger en EV/S-multipel på 0,8 - en värdering som inte skrämmer nämnvärt. I värderingen av Thalamus ska man också ha i åtanke att bolaget har förlustavdrag på 125 miljoner kronor varav bolaget endast bokat 16 miljoner i balansräkningen. Det betyder att bolaget kommer ha extremt låg skatteavbränning på potentiella vinster de närmaste åren. Skulle Thalamus lyckas vända rörelsen till en vinst på 10 miljoner kronor i år (rörelsemarginal på knappt 5 procent) bör bolaget kunna göra en vinst efter skatt på 15 miljoner kronor, då den stora kassan bör avkasta minst 5 miljoner i finansnetto. Det skulle i så fall ge en vinst per aktie på 1,6 kronor, vilket innebär ett p/e-tal 20. Justerat för nettokassan faller p/e-talet till 12. Därmed känns den senaste tidens kursuppgång inte överdriven. Thalamus Q1-rapport är därmed definitivt värd hålla ett extra öga på. Volume 400k 350k 300k 250k k 150k k 50k 0 May Sep Hi-Lo-Close Thalamus B Urban Ekelund 35,0 32,5 30,0 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 Price TA-draget Pergo vänder i botten av trenden Pergo har legat i en väldefinierad stigande trend sedan april i fjol. Aktien har rekylerat ned ett flertal gånger i den stigande trenden vilket bjudit på intressanta ingångar. Efter toppen på 28 kronor den 23:e februari har aktien nu legat i rekylfas under nästan en månad men nu torde aktien ha förutsättningar att åter vända upp. De senaste dagarnas uppgång sker från översålda nivåer och den månadslånga fallande trenden har nu brutits. Positivt är också att vändningen kommer under stigande volym vilket ökar sannolikheten för att vi ska få ett test på den gamla toppnivån 28 kronor som också utgör det första motståndet på vägen upp. Aktien ligger i Trendsportföljen sedan slutet av oktober ifjol. Vi ser nu ett intressant tillfälle för de placerare som inte köpt aktien. Vi rekommenderar att man tar position i intervallet 25,50-26,50 kronor med målkursen 30 kronor. Stoppnivån sätter vi till 25 kronor, precis som i Trendsportföljen. TRENDS REDEYE AB 13 Volume 8M 7M 6M 5M 4M 3M 2M 0k 0 May Sep Hi-Lo-Close Pergo AB 30,0 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 Price