Tellus Midas Strategi under mars Marknadsbrev Mars 2015 I korthet: Avkastning I korthet: november: MIDASAvkastning mars 0,71% STOXX600 MIDAS -3,41% 1,71% Styrkan i aktiemarknaden höll i sig och Midas noterade SSVX90 STOXX600 0,05% 1,30% återigen en ny all time high SSVX90-0,01% Styrkan i aktiemarknaderna höll i sig även under mars. Avkastning 1 år: Avkastning 1 år: Penningpolitiska stimulanser och låga räntor fortsatte att tjäna MIDAS MIDAS 0,99% 7,87% som det främsta bränslet till börserna. Negativa kortfristiga STOXX600 STOXX600-4,54% 18,84% räntor och hårt pressade obligationsräntor gör att kapitalet söker SSVX90 0,29% sig längre ut på riskskalan. SSVX90 0,21% Avkastningen i mars uppgick för Midas till 1,71% att jämföra Avkastning Avkastning sedan sedan start start 2007-01 med Europa STOXX 600 som avkastade 1,30%, medan en tre MIDAS 35,73% MIDAS 2,69% månaders statsskuldväxel uppvisade en avkastning på -0,01%. STOXX600 8,77% Sedan årets start har Midas avkastat 17,09%, Europa STOXX STOXX600 SSVX90-27,60% 12,77% 600 15,99% och en tre månaders statsskuldväxel -0,01 %. SSVX90 8,52% Sedan Midas start 1 januari 2007 uppgår därmed avkastningen Sharpe 0,28 till 35,73% och för Europa STOXX 600 till 8,77%, medan en tre Standardavvikelse: 11,97% 12,61% månaders statsskuldväxel avkastat 12,77%. Midas noterar därmed glädjande nog en ny all time high. Vi känner oss därför Sharpe NAV 0,31 114,72 tillfreds med avkastningen ur såväl ett absolut som et relativt NAV 92,35 perspektiv. Positionering: Marginellt ökad Vi har gjort två förändringar under månaden. Vi sålde vårt Positionering: Vår marknadssyn: innehav i det portugisiska byggbolaget Mota Engil och Marginellt Positiv ökad pga penningpolitiska aktieandel stimulanser. investerade i stället i dess noterade afrikanska verksamhet Mota Vår marknadssyn: Engil Africa, som samtidigt utgör dess främsta tillgång. Denna 2201520152015 Positiv MIDAS Fem största innehav: verksamhet avknoppades till befintliga aktieägare under hösten. Vi valde dock att avyttra den i slutet av förra året med en god Ams 6,2% vinst. Mota Engil Africa har sedan vi sålde gått ner med ca 25%, RHI 5,7% medan Mota Engil stigit med ca 20% samma period, vilket är Palfinger 5,1% svårt att försvara ur ett fundamentalt perspektiv. Vi tror att Adler Modemarkt 5,0% främsta anledningen till detta är dålig likviditet och därmed Aalberts 4,8% bristande intresse. Vårt största innehav, den österrikiska sensortillverkaren Ams fortsätter att rida på Apples framgångar, då de är dess största kund. En något svagare tysk klädhandelsmarknad hade en negativ inverkan på Adler Modemärkt. Nedgången i krantillverkaren Palfinger saknar dock fundamental bakgrund. Störst positivt bidrag Ams, Drägerwerk Störst negativt bidrag Adler Modemärkt, Palfinger 1
Avkastning 1 Mån 3 Mån 6 Mån I år 1 År 3 år 5 år Sedan start MIDAS 1,71% 17,09% 14,31% 17,09% 7,87% 28,37% 29,97% 35,73% STOXX600 1,30% 15,99% 15,80% 15,99% 18,84% 50,88% 50,73% 8,77% SSVX90-0,01% -0,01% 0,02% -0,00% 0,21% 2,05% 4,16% 12,77% Källa: Tellus fonder, 2015-03-31. All avkastning visas i SEK, alla avgifter inkluderade. Strategi inför nästkommande period Grekland vid vägs ände skapar potential Låt oss börja med att villigt erkänna att aktiemarknaderna under den senaste tiden utvecklats svagare än vad vi hade förväntat. Vi skrev i vårt senaste markandsbrev att vi kortsiktigt förväntade en sidledes utveckling, men riktningen har varit nedåt. Det har funnits två anledningar till detta. Stigande obligationsräntor, låt vara från extremt låga nivåer, men ändå riktningen har varit påtaglig. Den andra anledningen är det grekiska dramat som ju fler akter som spelas snarare påminner mer och mer om en tragedi. Förmodligen är det dock så att vi nu befinner oss vid vägs ände för Grekland. Eurounionens finansministrar enades i helgen om att inte förlänga nödlånen för Grekland oavsett Greklands utspel om att låta folket rösta huruvida man ska stanna i eurosamarbetet och genomföra nödvändiga reformer eller inte. Man är förmodligen i dag väldigt trötta på Greklands kaxiga attityd huruvida man vill fortsätta ta emot pengar eller inte. Den här gången ser det ut som man till sist vill låta Grekland ta konsekvenserna av sitt eget handlande. De grekiska bankerna håller nu stängt den här veckan fram till folkomröstningen. Den sista juni ska senast en amortering av statsskulden ske, vilket man inte kommer att klara och då är landet tekniskt i bankrutt. IMF kan fortsätta att ge kortsiktigt stöd fram till dess, men nu har man nått vägs ände. Antingen når man en överenskommelse med övriga euroländer med allt vad det innebär i form reformer och besparingar eller så lämnar man eurosamarbetet. Det kommer i så fall att ta tid att återgå till en ny valutaform och värdet kommer då att sjunka kraftigt, förmodligen att halveras mot euron. Detta kommer naturligtvis att bli både stökigt och mycket smärtsamt för det grekiska folket. Sannolikt ännu smärtsammare än att stå ut med de reformer och besparingar som långivarna kräver. Oavsett utfallet så har man nått vägs ände där man inte kan sparka burken framför sig längre och oavsett vilket riktning man går, så kommer man att tvingas välja väg. Det i sig kommer att undanröja mycket osäkerhet som har plågat denna fråga och osäkerhet är det som finansmarknaderna ogillar mest av allt. Hellre än mindre fördelaktig lösning än osäkerhet. Det är naturligvis extremt svårt att göra några profetior om vilken väg man väljer, men skulle jag gissa tror jag till slut att vi får en uppgörelse där Grekland tvingas acceptera långivarnas reform och besparingskrav. Det är nog vad grekerna trots allt helst vill. Alternativet är en tom statskassa som inte har råd att betala några pensioner. Då är det nog mindre smärtsamt att höja pensionsåldern. Skulle en grexit ske så är detta något som internationella finansinstitut har hunnit förbereda sig för under en längre tid och systemrisken utanför Grekland får därför anses som liten. Internationella företag har i de flesta fall en väldigt liten del av sin verksamhet relaterad till Grekland, varför vinstnivån i de flesta företag 2
inte kommer att påverkas. Smällen kommer i stället i ECB och drabbar europeiska skattebetalare i förlängningen, men det är nog knappast något som stör aktiemarknaderna. Kortsiktigt är Grekland därför mer av en politisk kris än en ekonomisk för övriga länder. Smittoeffekten till andra svagare ekonomier i euroområdet får också anses som begränsad nu, då länder som Spanien och Portugal utvecklas i rätt riktning. Hur det kommer att se ut i nästa konjunkturnedgång eller eventuell kris är dock en annan historia. Slutsatsen är därför att efter senaste tidens nedgång och med en förväntansbild/acceptans för att en grexit kan komma, snarare kan ge en skjuts uppåt åt aktiekurserna då förutsättningarna för resten av Europa blir mer förutsägbara. Då finansmarknaderna just nu styrs helt av Greklandsoro och räntor har vi valt att fokusera på detta område snarare än enskild aktier i detta marknadsbrev, men företagsutsikterna har inte förändrats sedan förra marknadsbrevet, vilket understryker vår syn på potentialen i aktiemarknaden. Positionering mar 0% 86% 0% 14% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Aktier Räntebärande Likvida medel feb 0% 85% 7% 8% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Aktier Räntebärande Likvida medel 3
70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% Midas utveckling jämfört med STOXX 600 index sedan start jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 dec-06 apr-07 aug-07 dec-07 apr-08 aug-08 dec-08 apr-09 aug-09 dec-09 apr-10 aug-10 dec-10 apr-11 aug-11 dec-11 apr-12 aug-12 dec-12 apr-13 aug-13 dec-13 apr-14 aug-14 dec-14 MIDAS utveckling och positionering över tid Procent 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Procent 140 120 100 80 60 40 20 0 Exponering Midas Aktiefonder Stoxx Europé 600 Bakgrundsfärgen i diagrammet ovan visar MIDAS totala exponering mot aktiemarknaden, (inkl. korta positioner och Källa: terminer). Tellus Linjerna fonder, 2013-04-30. visar MIDAS All utveckling avkastning i visas jämförelse i SEK, alla med avgifter STOXX inkluderade. 600 sedan start. Avkastning i SEK, Källa: Utveckling: Före en investering i våra fonder rekommenderar vi er att ta del av fondernas basfaktablad, vilka ni finner på vår hemsida tellus www.tellusfonder.se Tellus Fonder, STOXX, Valutakurs: SEB, stängningskurs, sista dagen per månad. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkstning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Om ni har några frågor är ni mycket välkomna att höra av er. Med vänlig hälsning Jan Petersson Tel: +46 8 545 170 16 Email: jan.petersson@tellusfonder.se Förvaltas av: 4
5