Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -0,2% -0,9% -1,6% Nummer 33 oktober 2009 Häng med! Veckans siffra 31 procent.steg Lovisagruvans aktie med efter rapport. Konjunkturtåget Följ med i konjunkturtåget du också med Göran Tivesjö. Bloggserien berör aktuella händelser och kan liknas med "börspoesi". Vi tror att det är hög tid att plocka upp Retail and Brands-aktien då det ser allt ljusare ut för bolaget. Vi bedömer att det värsta är över och att det som återstår kommer att lösas. Med en tightare kostym går nu bolaget mot lönsamhet i snabb takt. Detta syns inte alls i värderingen. Aktien handlas fortsatt med förtroenderabatt som inte alls speglar vårt scenario. Tvärstopp för Ericsson Portföljen Axis Utveckling senaste nr: -1,5% Under 2009: 53,0% Stökigt Sidan 11 Det tog tvärstopp för Ericsson när lågkonjunkturen hann fatt bolaget under tredje kvartalet. Carl-Henric Svanberg bjöd på en rapport som var klart sämre än väntat. Trots att aktien rasade efter rapportern är uppsidan begränsad. Sidan 10 Raysearch Trendsportföljen tappade mark mot index under en stökig vecka. Vi tar nya tag och gör ett Enbyte. Vi tar hem en bra vinst i Raysearch och ger istället Axis chansen. Sidan 9 Daytradingens fader i porträtt Sidan 2 Analys Koll på stöd Börsen har klättrat snabbt under oktober. Vi har nu fått den riktigt tydliga rekylen. I ett längre perspektiv <c ser vi fortsatt positivt på börsen. Håll dock nivåerna 920 och 900 under uppsikt. Sidan 3 Analys Raketen Transcom bjöd på klang o jubelföreställning i veckan efter stark rapport. Dock var rapporten inte helt fri från besvikelser och kanske har det gått väl snabbt. Innehåll Sidan 11 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys-Ericsson...10 Analys-Atlas/Konsulter...11 Analys-Transcom/RNB...12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften The Great Bear of Wall Street Det finns ett stort antal personer i Redeyes community som livnär sig på daytrading. Denna vecka har vi gått tillbaka till roten med daytrading. Jesse Livermore beskylldes öppet för att ha orsakat börskraschen 1929, vilket gjorde att han utsattes för ett antal mordhot. Enligt uppskattningar så lyckades han i början av kraschen göra blankningsvinster som idag skulle motsvara närmare 15 miljarder kronor. Jesse Livermore är författaren till den primära bokklassikern för traders, vid namn "Reminiscence of a Stock Operator", skriven 1923. Han ansågs redan vid en tidig ålder ha ett fotografiskt sifferminne. Livermore ligger bakom några av de mest erkända teorierna inom teknisk analys. Han insåg även att den psykologiska analysen är ytters viktig för att förstå sig på börsmarknaden, vilket gjorde att han tog kvällskurser i psykologi. Med dessa kunskaper i bagaget la han en del av grunden för det som idag kallas för "behavioural finance". Din största fiende är du själv Livermore levde dock inte riktigt som han lärde. Trots att han hade klart uppsatta regler för hur man skulle tämja sina egna psykologiska drifter, så lurades han av sitt eget övermod vid ett antal tillfällen och bröt mot de egna reglerna. Livermore var en makalös risktagare och lyckades i fyra omgångar spekulera ihop enorma förmögenheter för att sedan förlora precis allt vid olika felinvesteringar. Dessa stora felinvesteringar gjordes dock alltid utanför börsen, då han investerade i affärsprojekt inom områden som han inte riktigt förstod sig på såsom bomull, fastigheter, oljekällor, flygplanstillverkning och liknande venture capital - investeringar. Tappa inte greppet från verkligheten Att vara en daytrader är ofta ett mycket Veckan som gick ensamt liv, vilket även Livermores eget levnadsätt ger sken av. Han var en stillsam och tillbakadragen person och något av en excentrisk enstöring som i kontrast till detta hade stabila dagliga rutiner. Fysisk träning och mycket sömn var något som han värdesatte högt, utan dessa komponenter så kunde man enligt honom inte agera på marknaden på ett rationellt sätt. Han ansåg även att det var mycket viktigt att inte tappa greppet från verkligheten, vilket gjorde att fritid avskärmad från Wall Street stod högt på prioriteringslistan. Det gick även historier om att han ibland tog till relativt bissara grepp för att hålla sig närmare verkligheten. Några gånger när Livermore tyckte sig ha förlora respekten och perspektivet på hur mycket pengar han rörde sig med så tog han ut alla sina pengar på banken i kontanter och tillbringade ett antal dagar i ett bankvalv med dessa. "The symphony of money" Livermore följde noggrant aktiers trender och satte i system att köpa aktier som bröt igenom trendlinjer på uppsidan. Grundfrågan som man skulle ha sig en klar uppfattning om var om man befann sig i en positiv eller negativ aktiemarknad. Rådet var även att studera sina aktier som man studerar människor. Om man inte känner sin aktie så är det svårt att läsa den och förstå varför den uppför sig på ett speciellt sätt. Livermore studerade inte grafer utan fokuserade på att lösa nummerserier, då han hade ett fotografiskt sifferminne. Han menade att aktiekurserna sjöng för honom "a symphony of money". Historien om Livermore slutar dock tyvärr tragiskt med att han skjuter sig själv på en herrtoalett på hotellet Biltmore i New York och lämnar bakom sig en fru och två söner. Nästa vecka FREDAG DEN 23 OKTOBER RAPPORTER: Addnode, Affärsstrategern, Atrium Ljungberg, Beijer Alma, Bilia, Connecta, Diamyd Medical, Elos, Gunnebo, Haldex, Hexpol, Höganäs, Husqvarna, Jeeves, Nobia, Oriflame, Prevas, Profilgruppen, Q-Med, Readsoft, Rottneros, Saab, Sagax, Tilgin, Volvo. UTLNDSKA: Honeywell, Microsoft STATISTIK USA: försäljning befintliga bostäder MÅNDAG DEN 26 OKTOBER RAPPORTER: Boliden, Electrolux, Fagerhult, JM, Scania, Svedbergs, Transatlantic UTLÄNDSKA:Merck, Verizon TISDAG DEN 27 OKTOBER RAPPORTER: Biotage, Fabege, HMS Networks, Nolato, Novacast, OEM, SCA, Swedish Match, Ticket UTLÄNDSKA: BP, Daimler, US Steel STATISTIK USA: hushållens konfidensindikator ONSDAG DEN 28 OKTOBER RAPPORTER: Addtech, Assa Abloy, Billerud,Concordia, Duni, Eniro,Handelsbanken, Havsfrun, Hexagon, Intoi, Lindab, Munters, Net Entertainment, Nordea, PA Resources, Poolia,Rejlers, Skanditek, Teliasonera STATISTIK USA: order varaktiga varor, försäljning nya bostäder TORSDAG DEN 29 OKTOBER RAPPORTER: ABB, Astrazeneca, Biolin,Fenix Outdoor, IBS, Loomis, Lundin Mining, Opcon, Sigma, Trelleborg,Wihlborgs UTLÄNDSKA: Deutsche Bank, Exxon Mobil,Motorola, Procter & Gamble,Volkswagen STATISTIK USA: BNP Fredag 16/10 0,2% Måndag 19/10 Tisdag 20/10 Onsdag 21/10 1,4% -0,2% -0,3% Torsdag 22/10-1,3% Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen:Henrik Alveskog, Björn Fahlén, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2
Teknisk analys OMXS30-index 920-nivån bör ge stöd Efter att ha toppat vid 950- punktersnivån har OMXS30-index rekylerat ned under de senaste dagarna. Stöd bör dock mötas vid 920-nivån och ett positivt huvudscenario står fast. Det forna motståndet vid 920-punktersnivån utgör numera stödnivå Ett utbrott över 2200-nivån skulle vara ett tydligt styrketecken för Nasdaq-index Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! 920-punktersnivån utgjorde tidigare motståndsnivå för OMXS30-index och bör numera utgöra stödnivå. Samtidigt har index klättrat mycket snabbt under oktober vilket ökar risken för en kraftigare rekyl men även om index når ned till 900 punkter är vi fortsatt positiva. Kring denna nivå möter index även upp med 34-dagars glidande medelvärde vilket stärker nivån som stöd. Fortfarande ser index emellertid överköpt ut med ett RSI-värde på 72. Liksom att låga RSI-värden i en fallande trend inte behöver betyda att ett kortsiktigt uppställ är närstående, är det inte givet att index rekylerar ned trots ett högt RSI-värde i stigande trend. Det bästa i rådande läge är att fokusera på enskilda aktier som befinner sig i intressanta lägen. Här kan vi exempelvis lyfta fram Axis och Intrum Justitia som kan vara på väg att bryta upp över viktiga motståndsnivåer. Tittar vi på de amerikanska börserna så har Dow Jones index fallit tillbaka under den psykologiskt viktiga 10 000- punktersnivån. Stöd finns sannolikt redan vid 9 800-nivån som utgjorde föregående kurstopp och ger därmed en begränsad nedsida. Nasdaq gnetar sig uppåt Nasdaq-index fortsätter att leta sig uppåt med indextunga lett av starka aktier som Apple och Google. Fortfarande utgör 2200-punktersnivån ett tufft motstånd och en uppgång över nivån skulle vara ett tydligt styrketecken. På nedsidan möts stöd vid 2050-nivån men kanske även redan vid 2100 punkter där index möter upp med 34-dagars glidande medelvärde. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 3
Teknisk analys Aktier vid stödnivåer Börsen är fortsatt stark och vi fokuserar även om vi de senaste dagarna fått en rekyl. Veckans affärsförslag utgörs av aktier som befinner sig vid stödnivåer. SAS och Alliance Oil som utgjorde två av förra veckans affärsförslag har hittills gett en positivt avkastning. Malka Oil-aktien har dock rekylerat ned och bidragit till totalavkastningen på minus 1,8 procent. Inga av förslagen har nått stop loss och lever därmed vidare. Denna vecka tittar vi på Clas Ohlson, Peab och Retail and Brands. Clas Ohlson intressant på rekylen Clas Ohlson-aktien bröt nyligen motståndet vid ca 128 kronor som numera utgör stödnivå vilket bekräftas av 34- dagars glidande medelvärde. Efter att ha toppat vid 140 kronor har aktien under de senaste dagarna rekylerat ned vilket skapar ett intressant läge. Vi rekommenderar att köpa aktien kring rådade nivåer med målkurs satt till 140 kronor medan stop loss gäller om aktien når ned till 126 kronor. Peab möter stöd vid 44 kronor Peab-aktien har rört sig nedåt under den senaste veckan. Detta efter att nyligen ha etablerat nya kurstoppar som bekräftat aktiens stigande trend. Vi ser nu läge att köpa in aktien på rekyl. 44- kronorsnivån som tidigare utgjorde motstånd kommer sannolikt ge stöd. Köp aktien kring rådande nivåer och sikta på att nå 50 kronor på kort sikt. Stäng ned positionen om aktien faller under 43,5 kronor. RNB vid stöd RNB-aktien har varit volatil under de senaste månaderna med stora rörelser på intradagsbasis. 7-kronorsnivån har dock etablerats som stöd och då aktien handlas kring nivån ser vi läge för ett köp. Som målkurs sätter vi 8 kronor där aktien möter motstånd. Ett positivt scenario lever så länge aktien inte bryter stödnivån och stop loss sätts vid 6,7 kronor. Clas Ohlson är intressant att fånga upp på rekylen. Peab bör finna stöd kring 44-kronorsnivån. Vi räknar med att stödnivån för RNB vid 7 kronor håller. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 238,2 2,1 22,9 45,6 1,9 7,1 20,6 Industri 308,3 4,0 25,4 34,2 3,9 9,6 9,3 Sällanköpsvaror 757,9 1,5 12,6 34,2 1,3-3,2 9,2 Dagligvaror 494,2 4,7 16,2 25,0 4,6 0,4 0,1 Hälsovård 228,8-2,6 3,3 22,6-2,7-12,5-2,4 Finans 343,5-3,7 19,7 37,4-3,8 3,9 12,5 IT 147,0-0,8-4,7 0,1-0,9-20,5-24,8 Telekom 678,7-1,3 12,3 26,1-1,4-3,5 1,2 OMXSPI 280,0 0,1 15,8 24,9 0,1 15,8 24,9 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Hälsovård Rekommendation: Neutral Tillväxten för Aerocrine (Analysgaranti) kom av sig i det tredjekvartalet och försäljning och resultat var sämre än vår prognos. En svag konjunktur i framförallt Europa och USA samt oro och osäkerhet kring svininfluensan anser vi ger en tillfällig svacka i efterfrågan. Att mäta utandat kväveoxid vinner mark och bolagets handhållna instrument NIOX MINO har under kvartalet blivit godkänd för försäljning på nya marknader. Faktorer som ligger till grund för vårt tillväxtscenario. Aktien är fullvärderad i nuläget efter en stark kursutveckling och handlas till vårt motiverade DCF-värde. Vi räknar dock med ett fortsatt inslag av positiva nyheter som kan ge stöd. Redeye publicerade under veckan en kvartalsuppdatering för Aerocrine, vilken finns att ladda ned på: http://www.redeye.se/analys/aerocrine-b/31101 Industri/Bemanning Rekommendation: Avvakta Uniflex (Avvakta) redovisade svaga siffror för sitt tredje kvartal. Detta hänger samman med en bransch som har det tufft. Under året har bolaget ändå parerat nedgången i branschen hyggligt med vinster i samtliga kvartal samt visat lägre nedgång i omsättning jämfört med branschen. Tredje kvartalet bjöd också på en sekventiell förbättring. Omsättningen minskade med 26 procent till 179 miljoner kronor. Rörelseresultatet uppgick till 3,3 miljoner kronor (marginal på 1,8 procent). Bolaget har som mål att överträffa 5 procents rörelsemarginal (2004-2009p har bolaget en marginal på 5 procent). Under hösten har Uniflex valt att satsa mer på marknadsföring för att fånga upp de tidiga tecknen på en bättre marknad. Det verkar lovande men troligen står bolaget fortsatt inför tuffa utmaningar. Branschen som sådan torde ta tid på sig att komma igång givet konjunkturförloppet. För 2009 erhåller bolaget skyhöga multiplar men för 2010 som dock ser läget ljusare ut. Med en ökning på 10 procent i försäljning och marginal på 3-4 procent känns ändå inte P/E 18x 2010 års prognoser särskilt aptitligt. Vi väljer dock att höja vår tidigare prognos från sälj till avvakta då bolaget kommer att få lättare jämförelsetal för det fjärde kvartalet. Intressanta bolag: Bioinvent, Karo Bio TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Hexagon, Atlas Copco, ABB
Branschsöversikt IT Rekommendation: Avvakta Micronics (Avvakta) Q3-rapport var det första kvartalet där MyData-koncernen inkluderades i räkenskaperna. Bolaget rapporterade som väntat en stor förlust och en svag orderingång. Försäljning kom in på 156 miljoner kronor och rörelseresultatet blev -81 miljoner kronor. Även orderingången uppvisade inga tecken på förbättringar (180 miljoner kronor). Vi tror dessutom att bolaget har en hel del integrationsarbete kvar att uträtta samtidigt som marknaden för Micronics+MyDatas produkter är fortsatt svag. Visserligen är värderingen låg (EV/S 2009 om endast 0,5x) men vi tycker fortsatt det är något för tidigt att investera i Micronic-aktien. Således återupprepar vi vår avvakta-rekommendation. Intressanta bolag: Axis, DGC, AllTele Betting Rekommendation: Neutral Betting Promotions (Analysgaranti) bruttomarginal för det tredje kvartalet hamnade nära nollstrecket. Den låga marginalen innebär en knäck för förtroendet för bolagets relativt nya spelsystem. Q3 kommer att bli bolagets första förlustkvartal. Vi har sänkt våra prognoser för årets vinst till 17,6 MSEK, vilket innebär en halvering av vinsten från i fjol. Framöver räknar vi med en bruttomarginal på 0,60 procent och ser goda förutsättningar för resultatet att återhämta sig redan i Q4. För nästa år räknar vi med en vinst på 30 MSEK, även om osäkerheten i våra prognoser är stor. Se: http://www.redeye.se/analys/betting-promotion/31054 Intressanta bolag: Betsson IT Rekommendation: Över Axis (Köp) Q3-rapport var klart bättre än våra och marknadens förväntningar. Vi har därmed justerat upp våra försäljnings- och vinstprognoser. Vinst per aktie för 2009 och 2010 är nu 2,75 kronor (innan: 2,38 kronor) respektive 3,79 kronor (innan: 3,45 kronor). Visserligen flaggade bolaget för press på bruttomarginalen samt även att en viss komponentbrist. Detta har gjort att vi har justerat ned vår bruttomarginal framöver, dock tror vi fortsatt att den kommer hålla sig över 50 procent. Vi återupprepar vår köprekommendation eftersom den långsiktiga marknadstillväxten finns där samt att Axis globala marknadsposition är mycket stark. Å andra sidan närmar sin nu Axis-aktien vårt DCF-värdet som nu är 90 kronor per aktie (innan: 80 kronor). Operatör Rekommendation: Neutral Bahnhofs (Analysgaranti) Q3-rapport visade på god lönsamhet men framförallt på ett mycket starkt kundintag (5527 privatkunder). Försäljningen i Q3 hamnade på 47 MSEK tillsammans med ett EBITDA-resultat om 6,8 MSEK, en klar förbättring från Q2. Förutom den starka tillväxten inom privatkundsegmentet, fortsätter även företagssidan med transmissionstjänster och hosting/servertjänster att gå bra. Bolaget indikerar dessutom att oktober månad blev en rekordmånad med hela 18,6 MSEK i försäljning. Vi har marginellt justerat upp våra estimat och vårt nya DCF-värde är nu 16 kronor per aktie (13 kronor). Vi tror också att bolaget kommer att slå sin helårsprognos för 2009 (178 MSEK). Se följande länk för mer information: http://www.redeye.se/analys/bahnhofb/31049 Intressanta bolag: DGC, AllTele TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta bolag: DGC, AllTele
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 314 300 325 Aktien har stabiliserat sig men vi upprepar Avvaktarekommendationen. Elekta *** 134,75 140 119 I grunden stark aktien och vi ser bra köpläge vid rådande nivåer. Getinge ** 130,5 130 112 Nya toppnivåer bekräftar styrka men invänta rekyl innan Köp. Meda *** 62,5 75 57 Svagare än väntat men bör finna stöd vid rådande nivåer. Epicept *** 5,5 7,5 5,5 Visar fortsatt svaghet och vi sänker till Sälj. IT Axis *** 78,75 85 69 Vi tror på utbrott över 80 kronor och upprepar Köp. Ericsson ** 69,4 85 67 Stort kursfall efter rapport skadar teknisk bild. Vi sänker till Avvakta. HiQ *** 25,8 32 26,5 Stöd brutet. Kommer troligtvis konsolidera framöver. Sänkt till Avvakta. KnowIT *** 53,25 50 43,5 Målkurs nådd. Vi ser nya köplägen på kommande rekyler. Micronic *** 12,7 16 11,4 Aktien börjar ta fart men läget osäkert. Spekulativt Köp. Net Insight ** 5,1 4 5,2 Visar svahet och vi upprepar Avvakta. Nokia *** 90,7 100 87 Nära stödnivå och uppgång under omsättning. Kortsiktigt Köp. Orc Software *** 139 160 118 Bra läge efter rekyl. Vi upprepar Köp. Net Ent *** 63 68 54 Svagare än väntat men vi ger aktien en vecka till. Tradedoubler *** 75,5 100 69 Sidldes utveckling och inga teckan på vart aktien är på väg. Unibet ** 183,5 200 150 Mellan stöd och motstånd. Köp om aktien når ned till 170 kronor. Telekom Millicom ** 480,5 560 480 Bryter 500-kronorsnivån och vi sänker till Sälj. Tele2 *** 106,3 115 97 Aktien bryter upp och vi höjer till Köp men invänta rekyl. TeliaSonera *** 47,7 50 43 Testar motstånd vid 48 kronor och vi är fortsatt positiva. Sällanköpsvaror Autoliv *** 255 280 219 Har inte lyckats bryta upp ännu men aktien får en vecka till. Clas Ohlson *** 130 125 108 Målkurs nådd. Stöd vid 128 kronor och vi ser ett bra köpläge på rekyl. Electrolux *** 164,5 180 149 Rekyl efter ny kurstopp och vi höjer till Köp. Eniro *** 37 41 33,5 Mellan stöd och motstånd och vi rekommenderar Avvakta. H&M ** 405,5 450 370 Aktien stark men inget optimalt läge då aktien är mellan stöd och motstånd. MTG *** 334 350 290 Återigen nya toppnivåer. Köp på kommande rekyler. Nobia *** 38,9 45 36,5 Nöter ned motstånd vid 40 kronor. Vi höjer till Köp. Odd Molly ** 133 120 96 Rekyl har än så länge uteblivit och rekommendation blir Avvakta. Oriflame ** 350 380 320 Konsoliderar i ett snävt intervall. Avvakta. Axfood *** 202 220 188 Positivt gap bekräftar styrka. Köp på kommande rekyler. Swedish Match *** 147,25 160 141 Målkurs nådd. Stöd vid 145 kronor och intressant igen efter rekyl. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 38,00 45 35 Målkurs nådd. Aktien har rekylerat ned och vi ser ett nytt läge. Boliden *** 87,40 94 69 Sidledes utveckling i veckan men i grunden stark. Höganäs *** 119,50 130 113 Handlas nära stöd vid 115 kronor och vi ser fortsatt köpläge. Holmen *** 190,50 220 185 Fallande kurstoppar men stödet håller än så länge. Lundin Petroleum*** 63,70 67 54 Närmar sig målkurs och motstånd vid 70 kronor. PA Resources ** 30,10 30 25 Invänta uppgång över 30 kronor alternativt rekyl till stöd vid 26 kronor. SCA *** 98,00 105 88 Bra läge på rekylen. Bör finna stöd vid rådande nivåer. SSAB A *** 107,25 119 95 Nedgång i veckan är svaghetstecken. Vi ger aktien en chans till. StoraEnso *** 54,25 57 44 Tar sig över tidigare kurstoppar vilket bekräftar styrka. Vostok Nafta Inv.*** 27,10 31 22 Nöter på motståndet vid 28 kronor som bör kunna brytas framöver. Industri ABB *** 146,00 165 139 Bra läge på rekyl och vi höjer återigen till Köp. Alfa Laval *** 87,00 95 74 Stiger under hög omsättning. Målkurs höjd. Assa Abloy *** 116,60 125 107 Nedgång efter utbrott ger ett bra köpläge. Atlas Copco *** 95,10 110 81 20 öre från målkurs som höjs. Aktien är stark och köp upprepas. Hexagon *** 85,00 100 79 Målkurs nådd. Färska toppnivåer bekräftar styrka. Loomis ** 68,00 74 64 Fortsätter sin sidledes resa och vi upprepar Avvakta. NCC *** 104,25 120 90 Bra läge på rekyl och vi höjer till Köp. Sandvik *** 77,70 86 67 Rekylerar ned under låg omsättning vilket ger köpläge. SAS *** 4,68 5,5 4,2 Horisontellt stöd vid 4,5 kronor och ett positivt scenario lever vidare. Scania *** 90,00 100 77 Motstånd vid 95 kr har utmanats vid fler tillfällen och bör brytas. Securitas *** 67,40 72 63 Gnetar sig sakta uppåt och kan på sikt bryta 70 kronor. Skanska *** 105,80 110 94 Rekyl efter nya toppnivåer. Vi upprepar köprekommendation. SKF ** 114,70 120 103 Målkurs nådd. Nedgång under hög omsätttning oroar. Avvakta. Trelleborg ** 44,10 50 37 Invänta nedgång till 40-42 där aktien möter stöd kronor innan köp. Volvo *** 66,50 70 54 Nöter på motståndet vid 70 kronor och vi upprepar Köp. Finans/ Fastigheter Swedbank *** 64,00 72 57 Sidledes utveckling på sistone men positivt scenario lever. JM *** 92,00 100 78 Potential till motstånd 10 procent. Nordea *** 74,10 76 64 Ser ut att kunna bryta motståndet vid 75 kronor inom kort. SEB *** 44,10 52 42 Nedgång men stark stängning gör aktien intressant. Höjd till Köp. SHB *** 195,50 200 165 Målkurs nådd. Köp på rekyler ned mot 190 kronor. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie ABB 090611 10% 126,7 146,0 170 121 15% 15% Atlas Copco 090417 10% 67,3 95,1 115 79 41% 26% Axis 091023 10% 78,8 78,8 95 68 0% 0% Bioinvent 090917 10% 26,7 24,3 35 20-9% 0% Clas Ohlson 090430 10% 94,0 130,0 145 105 38% 21% Hexagon 090313 10% 38,2 85,0 93 65 123% 42% Mekonomen 090313 10% 116,5 141,0 160 107 21% 5% New Wave 090925 10% 26,0 26,2 35 20 1% 3% RNB 091008 10% 8,0 7,2 11 6-10% 3% WeSC 090508 10% 34,7 77,5 100 67 123% 16% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (-42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Mål Kursutveckling Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 53,0 % 41,3 % Utveckling sedan förra nr: -1,5 % -0,2 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Index Raysearch Sälj 25,8 kr 70,9 % 46,8 % SAX Portföljkommentar Rapportsäsongen är som väntat rejält slagig. Det sker kraftiga rörelser på rapporterna vilket kan slå relativt hårt. Denna vecka har dock gett medvind till defensiva inslag vilket vi helt saknar. Teleoperatörer och hälsovård har varit melodin. Även om både SKF och Atlas imponerar med sina rapporter har vi dock fått se en måttlig reaktion. Vi tror dock att vi kommer att bli premierade med att ha tyngdvikt mot detaljhandel och industri i det långa loppet. Veckan har varit stökig även för våra innehav med blandat utfall. Vi har fått känna på tuffa nedgångar i Clas Ohlson och Raysearch. Det har vi inte kunnat kompensera oss för även om både RNB och WeSC bjudit på uppgångar. Förutom Hexagon har det mestadels varit nedåt för innehaven. Vi väljer denna vecka att gör ett byte. En aktie som varit med oss under större delen av året är Raysearch. Vi har haft en mycket bra resa med denna aktie. Vi tog in aktien i ett läge där vi såg en tydlig omvärdering i aktien. Med en uppgång på över 70 procent får vi känna oss nöjda. Aktien har slagit index med råge. Byte sker med Axis. Jan Glevén Bolagskommentar IT-bolag tar plats Efter en stark rapport från Axis för det tredje kvartalet har inte mycket hänt med kursen. Vi har däremot justerat upp våra prognoser för 2009 och 2010 vilket inte återspeglas. Tillväxttakten var under det tredje kvartalet bättre än väntat. En förbättring i försäljningen av nätverksvideo har skett successivt. I rapporterad valuta är tillväxten nu tillbaka på plus i alla regioner vilket är glädjande. Vi tror också på sikt att tillväxten kommer återvända till minst 20 procent per år. På de olika regionerna var tillväxten i lokal valuta i Amerika 7 procent vilket är lovande. Den lokala tillväxten är alltjämt negativ i Europa och Asien. Rörelseresultatet uppgick till 95 miljoner kronor. Det är något bättre än väntat där lägre marknadsförings/ försäljningskostnad bidragit. Historiskt har bolaget nått marginaler på över 20 procent. I år räknar vi med en rörelsemarginal på 12 procent vilken väntas förbättras till 14,5 respektive 15,5 procent för år 2010 och 2011. Vi ser goda möjligheter för Axis att överraska även framgent. Det som tilltalar oss är att marknadstillväxten finns där samt att Axis globala marknadsposition är mycket stark. DCF-värdet för aktien ligger på 95 kronor per aktie vilket ger oss en uppsida på runt 20 procent från dagens kursnivå. P/E-talet för 2010 rensat för bolaget nettokassa uppgår till 19,6x vilket är lågt med hänsyn tagen till den förväntade vinsttillväxten. Vi räknar med att VPA ökad med i snitt 30 procent under kommande tvåårsperiod. Jan Glevén Axis Köp 78,25 kr 9
Aktieanalys Ericsson Tvärstopp! Ericssons Q3-rapport var klart sämre än förväntat. Tillslut nådde även lågkonjunkturen Ericsson vilket visade sig i en mycket svag försäljningssiffra för kvartalet. Vi tycker även efter aktieraset om 6 procent att Ericsson-aktien inte är speciellt köpvärd. Huvudpunkterna och de negativa aspekterna i Ericssons kvartalsrapport var klart sämre försäljning inom både systemsidan och professional services. Uppenbarligen slår nu lågkonjunkturen och valutorna hårt mot Ericsson. Försäljningen i Q3 kom in på 46,4 miljarder kronor (marknadens estimat: 51,0 miljarder kronor) vilket motsvarar -6 procent i årstillväxt. Detta var hela 9 procent sämre än förväntningar och beror i huvudsak på lägre marknadsaktivitet och fortsatt begränsade kreditmöjligheter för operatörer i flera tillväxtländer. Så även om trafiken i mobilnäten ökar mycket snabbt kan detta inte kompensera den minskade GSM-försäljning (för rösttelefoni) fullt ut med ökade investeringar i 3G-näten (mobilt bredband). Även den svenska valutan har stärkts under den sista tiden vilket också har påverka Ericssons försäljning negativt. Rörelseresultatet före omstruktureringskostnader och engångsintäkter blev inom systemsidan 3,4 miljarder kronor (marknaden: 3,8 miljarder kronor) och inom professional services blev rörelseresultat 1,9 miljarder kronor (marknaden: 2,1 miljarder kronor). Således var resultaten inom dessa två huvudområden svaga. Dock så var rörelseresultatet inom det tredje mindre segmentet, multimedia, mycket bra. Positiva aspekter i rapporten var att marginalen inom de olika affärsområdena var godkänd, trots en svag försäljning. Detta innebär troligen att kostnadsbesparingarna nu har börjat få bra effekt - vilket är positivt. Dessutom var bruttomarginalen om 36,2 procent exklusive engångskostnader godkänd samt kassaflödet från rörelsen var också bra om +5,7 miljarder kronor. Tittar vi framåt så är vi fortsatt något försiktiga till Ericssons möjligheter. Visserligen är Ericssons nummer 1 inom mobilsystemsidan med tillhörande tjänster men vi ser vi att marknaden, i alla fall på kort sikt, kommer att vara tuff. Konkurrensen är hög från bl.a. kineserna (Huawei och ZTE) och vi tror också att operatörerna kommer fortsätta att vara försiktiga med sina investeringar. Dessutom kommer valutorna troligen att påverka Ericssons försäljning och resultat negativt. Ser vi ännu längre fram, kommer trafiken att fortsätta att öka snabbt vilket på sikt borde medföra att många operatörer måste bygga ut sina 3G och 4G nät. Detta torde medföra intressanta möjligheter för Ericsson som är störst på marknaden. Dessutom verkar Ericsson bli ledande inom tjänste- och driftsidan vilket kan stabilisera intäkterna framöver. Studerar vi värderingen efter att vi har justerat ned våra vinstestimaten med cirka 5-8 procent de närmaste åren, ser vi att p/e-talet för 2010 är 13x och EV/S för 2010 är 0,8x. Detta tycker vi är en rimlig värdering och även vårt DCF-värde ligger runt 70 kronor per aktie. Således ser vi en begränsad uppsida så väl som en begränsad nedsida. Därmed återupprepar vi vår avvakta-rekommendation. Greger Johansson Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MSEK 09p 10p Omsättning 206867 211602 EBITadj 18552 24193 VPAadj 4,21 5,27 Värdering 09p 10p P/Eadj 16,5 13,2 EV/S 0,9 0,8 EV/EBITDAadj 9,7 5,6 Bolagsinformation Sektor: Lista Aktiekurs: Börsvärde: Fakta Avvakta IT Large Cap 69 kr 242228 MSEK Ericsson är ett telekomföretag med verksamheten är indelad i tre huvudsakliga områden - system, multimedia och professional services (samt till 50% mobiltelefoner). Försäljning sker i samtliga världsdelar. Inom systemförsäljning till andra och tredje generationens mobilnät är Ericsson marknadsledande. Telefonverksamhet slogs hösten 2001 ihop med Sonys telefondel till det gemensamt ägda bolaget Sony Ericsson. Ericsson har cirka 75000 anställda. TRENDS REDEYE AB 1o
Aktieanalys Retail and Brands Modehus laddar för lönsamhet Klädbolaget Retail and Brands (RNB) är ett företagsbygge som under högkonjunkturens dagar krockade med en stor tjock betongvägg. Efter en tuff period ser vi nu goda chanser till en återhämtning. Vår syn på RNB är att bolagt nu klarat av det värsta och att de återstående problemen går mot en lösning. Bokslutet som nyligen presenterades av en revanschsugen Mikaels Solberg var dock ingen trevlig läsning. Det finns dock mycket som talar för att bolaget slipper presentera svaga rapporter framöver. Vår syn är att mycket av det negativa finns redan diskonterat i aktien. Vägen mot lönsamhet ska gå genom sänkta kostnader, minskad kapitalbindning och omstrukturering av JC. Tidigare kapitalbehov har lösts med en riktad och en företrädesemission. Det är viktiga och åtgärder Transcom Fortsatt resultatförbättring Transcom släppte i måndags sin rapport för tredje kvartalet som var bättre än våra förväntningar. Bolaget har fortfarande problem i regionen South men med fokus på lönsamhet finns möjligheter till ytterligare resultatförbättringar. Transcom redovisade ett EBITA-resultat på 7,8 miljoner euro för tredje kvartalet vilket var över vår prognos om 7,3 miljoner euro. Förlusterna i South var fortsatt stora medan övriga regioner var i linje med eller något över våra prognoser. Bolaget uppger att affärsvolymen fortfarande minskar från vissa kunder. Detta har de till viss del lyckats kompensera med ett bra inflöde av nya kunder men även ökad volym från befintliga kunder. De TRENDS REDEYE AB 11 Fundamentalinformation som nu medför att bolaget vilar på en stabilare grund. Förtroendet är på väg tillbaka och många knutar börjar lösas upp. En av dessa knutar är försäljningen av butiker på NK till Åhléns. Affärsytan är vital ur flera synvinklar men där bolaget pressats till försäljning under en period med en svag kassaposition. Som vi ser det skulle det vara mest fördelaktigt att behålla verksamheten. Detta kan också bli en realitet. Konkurrensverket har synpunkter på att Åhléns får en dominerande ställning (inom kosmetik på gatuplan) vilket förskjutit affären. För RNB's del finns möjlighet att kliva ur affären 1 december. Uppkomsten till affären var behov av kapital. Det har bolaget nu löst med en kapitalstark ägare i ryggen (konsumentföreningen i Stockholm) som tillsammans med nyemission inbringar 315 miljoner kronor. Vi anser att förväntningarna om att bolaget går mot lönsamhet under verksamhetsåret 2009/2010 är låga. Med ett börsvärde på drygt 1 miljard och en väntad försäljning på 3,2 miljarder kronor får vi ett P/S tal på 0,3x 2009/ 2010 vilket inte ställer några större krav på förbättringar. I ett turnaround scenario är inte heller EV/EBITDA på 8 särskilt avskräckande. En av de mer positiva delarna inom RNB är Polarn och Pyret (PoP). Enbart denna verksamhet anser vi betingar en relativt stort andel av värdet på bolaget men står endast för 13 procent av den totala försäljningen under 2008/2009. Med en applicerad EV/EBIT på 9x 2010 får vi ett börsvärde rensat för skulder (EV) på 720 miljoner kronor vilket ska jämföras med ett EV för kvarvarande verksamhet för 2010 på 1100 miljoner kronor. Sammantaget ger det ett EV/per aktie på 9 kronor. Jämfört med dagens kurs ger det en uppsida på närmare 30 procent. Om affären med Åhléns går tillbaka finns ytterligare uppsida i aktien. Vi rekar köp. Jan Glevén har fortfarande viss överkapacitet vilket betyder att det finns möjlighet till lönsamhetsförbättring framöver. Transcom uppvisade under Q3 en rörelsemarginal på knappt 6 procent. Historiskt sett har den som högst legat strax över 7 procent. Bolagets konkurrenter Teleperformance och Sykes uppvisar rörelsermarginaler på över 8 procent. Vi räknar med att Transcom sucesssivt kommer kunna nå tillbaka till en marginal på 7 procent. Detta drivs av en ökad andel CMS-verksamhet som har högre lönsamhet än CRM samt minskade förluster inom South och bibehållen lönsamhet i övriga områden. Under de närmaste två åren bedömer vi att marginalen kommer stiga till drygt 6 procent. Rörelseresultatet väntas ökad från 31,6 miljoner euro år 2009 till 38,2 miljoner euro år 2011, motsvarande en tillväxt på ca 10 procent. Vi tror dock att det finns chans att Transcom överraskar positivt gällande våra prognoser. Detta skulle främst kunna ske om bolaget lyckas vända affärsområdet South snabbare än väntat där vi räknar med förluster även 2010. På våra prognoser handlas Transcom till P/E 12 på 2010-års vinst. Bolagets konkurrenter handlas kring samma nivåer men Transcom har sannolikt bäst möjligheter till att öka vinsten framöver. Vi upprepar vår köprekommendation på Transcom men då aktien stigit kraftigt efter rapporten kan mycket vara taget på kort sikt. Vårt DCF-värde uppgår till 45 kronor men är mycket känsligt beroende på vilken lönsamhet som uppnås. Når bolaget upp till konkurrenternas nivå på 8 procent uppgår vårt DCF-värde till 53 kronor per aktie. Hjalmar Ahlberg
Aktieanalys IT-Konsulter Ljusning i sikte Konsultbolagen är alltid intressant som konjunkturmätare. Efter att många av IT-konsulterna har rapporterat sina kvartalsrapporter i veckan går det att se en viss ljusning i deras uttalanden om framtiden. Atlas Copco Styrkebesked i rapport Många av konsulterna har presenterat sina Q3 rapporter under den här veckan. I måndags presenterade HiQ sin rapport som var något svagare än väntat men vd Lars Stugemo uttalade sig ändå positivt om framtiden. 2010 kommer att bli ett skapligt år och även Q4 bedöms bli sekventiellt bättre enligt Lars Stugemo. I HiQs rapport går även att utläsa att stockholmsområdet nu drabbats tyngre av lågkonjunkturen medan västra Sverige, som var tidigt påverkade inom framförallt fordonsindustrin, nu ser ut att ha bottnat. Detta kan gynna Semcon som drabbats hårdast av lågkonjunkturen på grund av sin stora exponering mot fordonsindustrin. Semcon redovisade en förlust på 45 miljoner kronor i Q3 varav 21 miljoner kronor var av engångskaraktär. Aktien har dock återhämtat sig och av estimaten i tabellen går att se att analytikerna räknar med att bolaget ska vända till vinst under 2010. Även Knowit har rapporterat sina Q3 siffror denna vecka. Rapporten togs emot väl av marknad och aktien har sedan rapporten släpptes handlats upp över 10 procent. Knowit uttalar sig även positivt om Q4 men uttrycker en viss osäkerhet för Q1 2010. Cybercom Fundamentalinformation Värdering P/E EV/EBITDA EV/S Bolag 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E HIQ 13,1 11,7 9,8 8,4 7,5 6,4 1,2 1,2 1,1 SEMCON AB -10,6 6,1 4,9-17,5 5,6 4,1 0,3 0,3 0,3 CYBERCOM 11,4 9,2 8,0 8,3 6,1 5,7 0,7 0,7 0,6 CONNECTA AB 13,9 12,1 10,0 8,5 7,6 6,3 0,8 0,8 0,7 ADDNODE AB 21,1 11,2 7,8 8,1 6,0 4,2 0,5 0,5 0,4 Medel 9,8 10,1 8,1 3,2 6,6 5,3 0,7 0,7 0,6 Median 13,1 11,2 8,0 8,3 6,1 5,7 0,7 0,7 0,6 Källa: Redeye Research B loomberg däremot redovisade en vinst som var något sämre än väntat i Q3 och påpekar att lågkonjunkturen pressar marginalerna. Cybercom visar dock upp en stark tillväxt i Asien och fortsätter växa internationellt. Connecta och Addnode har i skrivande stund inte presenterat sina Q3 rapporter men av de stigande aktiekurserna ser det ut som investerarna förväntar sig en ljusning även i dessa bolag. Erik Kramming Bland industribolagen i Trendsportföljen är det ännu bara Atlas Copco som har släppt sina Q3- siffror. Rapporten kom igår och överträffade förväntningarna med marginal. Resultatet blev nära 20 procent bättre än marknadens förväntningar. Förklaringen ligger i en kombination av god kostnadskontroll och att bolaget lyckats kompensera fallande nyförsäljning med en ökad andel som går till den lönsammare eftermarknaden. Trots det bistra efterfrågeläget så har bolaget också kunnat öka priserna något. Det borgar gott inför framtida konjunkturvändning då både volym- och pris- TRENDS REDEYE AB effekter ger en kraftig hävstång i resultatet. Kassaflödet var ett annat utropstecken. Under det senaste kvartalet uppgick kassaflödet efter investeringar till 4 miljarder kronor, där omkring hälften kommer från ett reducerat rörelsekapital. Hittills i år är motsvarande siffror 9,5 miljarder kronor, varav cirka 5 miljarder från rörelsekapitalet. 12 11 Atlas Copco har utan tvekan lyckats parera denna svacka på ett imponerande sätt. Bruttomarginalen är bara någon procentenhet lägre än fjolårets nivåer kring 35 procent, trots att de har tappat omkring en fjärdedel av sin omsättning. Rörelsemarginalen blev 16 procent, vilket förvisso är lägre än fjolårets nivå kring 20 procent. Men för de flesta industribolag så är det en avundsvärd nivå som de aldrig når, ens under de allra mest gynnsamma förhållandena. Sandvik som är ett annat svenskt flaggskepp kämpar för närvarande runt nollstrecket och har uppenbarligen dragit i bromsen alldeles för sent. Under årets sista kvartal ser Atlas Copco ut att kunna förbättra lönsamheten jämfört med samma period året innan. Därefter kommer de återigen visa upp en god tillväxt, och betydande resultatlyft. Detta tror vi kommer fortsätta att attrahera investerare, eftersom framtiden Henrik Alveskog