Halvårsredogörelse för Aktiv Europa Perioden 2016-01-01-2016-06-30
Aktiv Europa 1 Förvaltningsberättelse Styrelsen och verkställande direktören för Lundmark & Co Fondförvaltning AB, 556703-8269, får härmed avge halvårsredogörelse för perioden 2016-01-01-2016-06-30 avseende Aktiv Europa,. Fonden Fonden investerar främst i europeiska företag utanför Sverige inom olika teman. Fondens inriktning är att hitta lågt värderade aktier, bästa aktieinvestering, inom dessa teman. Detta resulterar i en aktiv portfölj med stora avvikelser mot index. Exempel på långsiktiga teman är äldreboomen, tillväxtmarknadsexponering, lyxvarumärken samt vatten- och livsmedelsbrist (jordbruk). En annan är den nya teknologiska revolutionen som är präglad av förnyelsebar s.k. grön energi, mobil teknologi, robotisering och automatisering, 3D-skrivare samt nanoteknologi. Hittas ingen undervärderad aktie kan det leda till av vi helt avstår från det temat. Fonden har totalt sett alltid en högre vinsttillväxttakt, en högre lönsamhet på eget kapital och ett lägre p/e-tal än marknaden i snitt (index). Aktiv Europa har därför en ganska hög korrelation med tillväxt. Fondens utveckling Fondförmögenheten minskade med 14,2 procent från 69,6 mkr till 59,7 mkr. Antalet andelar minskade med 27 025 st. Netto av in- och utflöde till fonden var -2,6 mkr. Fonden gick 3,4 procentenheter sämre än index då fondandelskursen efter avgifter och kostnader sjönk med 10,5 procent medan jämförelseindex, MSCI Europa ex Sverige, gick ned 7,1 procent. Den primära orsaken till den negativa utvecklingen för fonden under perioden var den kraftiga undervikten i oljerelaterade aktier samt aktiespecifika händelser kopplat till de oroliga finansiella marknaderna. Detta i spåren av Brexit, den avmattande BNP-tillväxten i Kina, riskerna för en global ekonomisk avmattning, samt de politiska riskerna framförallt i Europa. Av aktieinnehaven gick gasdistributören BW LGP allra sämst. Störst positivt bidrag till avkastningen gav vår kraftiga undervikt i indextunga banksektorn. Vi har inte haft någon bank alls. På aktienivå är det den tyska byggfirman Hochtief samt norska laxodlaren Norway Royal Salmon som bidragit allra mest. Omsättningen har varit mycket låg men vi har koncentrerat portföljen ytterligare genom fler sälj än köp. De två nya investeringarna är den tyska fastighetsinvesteraren Publity och den brittiska nöjesparksoperatören Merlin (bl a Legoland). Fonden har använt derivat i form av standardiserade indexterminer för att effektivisera förvaltningen. Terminerna har använts för att hantera likviditetsflödet d v s för att få snabb marknadsexponering när mycket pengar satts in i fonden. I samband med Brexitomröstningen såldes terminer för att under sommaren skydda portföljen mot nedgång. Terminerna bidrog negativt till totalavkastningen.
Aktiv Europa 2 Den svenska kronan stärktes framför allt mot pundet som sjönk med hela 9,7 procent vilket påverkade avkastningen negativt. Kronan försvagades däremot mot euron med 2,6 procent. Det senare påverkade avkastningen positivt. Väsentliga risker Fonden är en regional aktiefond som vid halvårsskiftet nästan var fullinvesterad med 95,2 procent i aktier, resten i kassa och merparten av detta var i svenska kronor. Sparande i aktier innebär en marknadsrisk i form av att priset på en aktie uppvisar svängningar. Denna risk minskas genom att fonden äger aktier i olika marknader, i olika branscher eller i olika teman d v s har innehav vars priser inte uppvisar exakt samma svängningar. Detta kallas diversifiering. Sektormässigt är den största risken undervikten i banker, olja samt i teleoperatörer och kraftbolag/elleverantörer. Branscher och sektorer är ganska väl representerade men är en konsekvens av aktievalen. Bolagsrisken är hög då fonden enbart har 29 innehav (tidigare år drygt 50 innehav) medan index har 600 st. Största enskilda innehav är tyska Hochtief med en vikt på 6,4 procent. Valutarisken hänförs till främst brittiska pund och euro. Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer samt rätt att låna inoch ut värdepapper. Fonden har ej använt optioner eller lånat in- eller ut aktier. Strategi Fondens strategi är att i normalfallet ligga fullinvesterad. Centralbankernas synnerligen stimulerande penningpolitik de senaste åren har drivit upp priserna på i princip samtliga tillgångsslag. I absoluta tal är aktiemarknaden inte lågt värderad, men i relation till alternativen på räntemarknaden framstår värderingen som mer rimlig. Småbolag och tillväxtbolag har de senaste åren gynnats av det låga ränteläget liksom en stark inhemsk konjunktur. I många fall har värderingarna dragit iväg väl mycket. I ett läge med sämre konjunktur och/eller högre ränteläge är nedsidan sannolikt ganska betydande. Storbolagen har generellt utvecklats sämre de senaste åren. Bankernas räntenetton pressas av det låga ränteläget och verkstadsbolagen har tyngts av en svag global investeringskonjunktur. Den sämre vinsttillväxten i dessa branscher avspeglas i lägre värderingar. När ränteläget väl normaliseras och investeringskonjunkturen är det ett tema som har goda förutsättningar att utvecklas bra.
Aktiv Europa 3 Ekonomisk översikt Fond- Andels- Antal utestående Utdelning Total - Jämförelse förmögenhet, mkr värde andelar per andel, kr avkastning, % index, % 2016-06-30 59682456 94,51 631495,76 - -10,53-7,13 2015-12-31 69559843 105,63 658520,97-14,21 2,64 2014-12-31 58886719 92,49 636654,73-12,01 10,86 2013-12-31 53294013 82,57 645443,71-12,91 21,37 2012-12-31 289045863 73,13 3952346,47-11,96 8,99 2011-12-31 179964086 65,32 2754835,86 0,48-14,40-11,30 2010-12-31 116413630 76,82 1515442,30 1,45 4,00-6,60 2009-12-31 89442574 75,53 1184408,65 2,26 26,00 24,10 2008-12-31 74740880 62,24 1168841,43 - -40,00-35,30 2007-12-31 131908151 103,63 1272829,12-3,60 1,10 Jämförelseindex: MSCI EUR EX SWE EUR
Aktiv Europa 4 Balansräkning Belopp i kr Not 2016-06-30 2015-12-31 Tillgångar Överlåtbara värdepapper 56 843789 65511025 Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde 1 56 843789 65511025 Bank och övriga likvida medel 2853183 3973134 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 72195 2503912 Summa tillgångar 59 769167 71988071 Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 73379 227535 Övriga Skulder 13332 2200693 Summa skulder och fondförmögenhet 86711 2428228 Fondförmögenhet 1,2 59 682 456 69 559 843 Poster inom linjen Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument 398 250 693 586 Andel i nettoförmögenhet % 0,67 0,1
Aktiv Europa 5 Redovisningsprinciper och bokslutskommentarer Belopp i kr om inget annat anges Allmänna redovisningsprinciper Halvårsredogörelsen har upprättats enligt Lag (2004:46) om värdepappersfonder, Finansinspektionens föreskrifter om värdepappersfonder (FFFS 2013:9), samt följer Fondbolagens Förenings rekommendationer. Värderingsregler De finansiella instrument inklusive derivat som ingår i fonden värderas till marknadsvärde enligt följande turordning. 1. De finansiella instrument som handlas på en aktiv marknad ska värderas med senaste betalkurs på balansdagen om den inte är en handelsdag används senaste handelsdag före balansdagen. 2. Om det finansiella instrumentet inte handlas på en aktiv marknad ska marknadsvärdet härledas av information från liknande transaktioner som skett under marknadsmässiga omständigheter. 3. Om inte metod 1 eller 2 går att använda, eller blir missvisande ska marknadsvärdet fastställas genom en på marknaden etablerad värderingsmodell. Nyckeltal Fonden följer Fondbolagens förenings riktlinjer när det gäller framtagande av nyckeltal.
Aktiv Europa 6 Noter Not 1 Finansiella Instrument Per 2016-06-30 innehades följande finansiella instrument. Värdepapper Bransch Antal Marknadsvärde Andel % Överlåtbara värdepapper Kategori 1 BW LGP, Norge, NOK 57000 1825804 3,06 DOLPHIN GROUP ORD, Norge, NOK 120000 0 0,00 Energi 1825804 3,06 SYNGENTA CHF, Schweiz, CHF 750 2430762 4,07 Material 2430762 4,07 BARRATT DEVELOPMENT, Storbritannien, GBP 35000 1597994 2,68 DSV, Danmark, DKK 5700 2016389 3,38 HOCHTIEF AG, Tyskland, EUR 3500 3802319 6,37 ROSENBAUER, Österrike, EUR 3000 1487313 2,49 Industri 8904014 14,92 ADIDAS AG, Tyskland, EUR 2100 2532798 4,24 DELONGHI ORD, Italien, EUR 12400 2489296 4,17 HALFORDS GROUP PLC, Storbritannien, GBP 16500 597432 1,00 LUXOTTICA GROUP SPA, Italien, EUR 4800 1966858 3,30 MERLIN ENTERTAINMENT, Storbritannien, GBP 40000 1983499 3,32 SWATCH GROUP, Schweiz, CHF 400 980708 1,64 THOMAS COOK GROUP, Storbritannien, GBP 80000 566263 0,95 Sällanköpsvaror 11116853 18,63 MASI AGRICOLA SPA, Italien, EUR 47000 1806728 3,03 NORWAY ROYAL SALMON, Norge, NOK 23286 2884198 4,83 Dagligvaror 4690926 7,86 COLOPLAST B, Danmark, DKK 3300 2073543 3,47 EUROFINS SCIENTIFIC, Luxemburg, EUR 675 2114350 3,54 GRIFOLS SA, Spanien, EUR 9000 1707874 2,86 NOVO NORDISK B, Danmark, DKK 5250 2373532 3,98 ORPEA, Frankrike, EUR 4350 3025780 5,07 SHIRE, Irland, GBP 4500 2352054 3,94 STADA ARZNEI N, Tyskland, EUR 4500 1962239 3,29 Hälsovård 15609371 26,15 ARROW GLOBAL GROUP PLC, Storbritannien, GBP 65000 1458596 2,44 BOLSAS Y MERCADOS ES, Spanien, EUR 6800 1598786 2,68 GRAND CITY PROPERTIES, Luxemburg, EUR 10000 1733790 2,91 PRUDENTIAL, Storbritannien, GBP 12000 1698790 2,85 PUBLITY AG, Tyskland, EUR 5500 1540505 2,58 Finans och fastighet 8030466 13,46 GEMALTO, Nederländerna, EUR 4200 2160716 3,62 WIRECARD, Tyskland, EUR 5600 2074876 3,48
Aktiv Europa 7 Informationsteknik 4 235 592 7,10 Summa Kategori 1 56 843 789 95,24 Summa Överlåtbara värdepapper 56 843 789 95,24 Summa värdepapper 56 843 789 95,24 Övriga tillgångar och skulder 2 838 667 4,76 Fondförmögenhet 59 682 456 100,00 Fondens innehav av värdepapper har indelats i följande kategorier: 1. Överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. 2. Övriga finansiella instrument som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. 3. Överlåtbara värdepapper som är föremål för regelbunden handel vid någon annan marknad som är reglerad och öppen för allmänheten. 4. Övriga finansiella instrument som är föremål för regelbunden handel vid någon annan marknad som är reglerad och öppen för allmänheten. 5. Överlåtbara värdepapper som inom ett år från emissionen avses bli upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. 6. Överlåtbara värdepapper som inom ett år från emissionen avses bli föremål för regelbunden handel vid någon annan marknad som är reglerad och öppen för allmänheten. 7. Övriga finansiella instrument. Not 2 Förändring av fondförmögenhet 2016-01-01-2015-01-01- 2016-06-30 2015-12-31 Fondförmögenhet vid årets början 69559843 58 886719 Andelsutgivning 2240846 11 292715 Andelsinlösen -4846668-8913230 Periodens resultat enligt resultaträkning -7271565 8293639 Summa 59 682 456 69 559 843
Aktiv Europa 8 Underskrifter Stockholm den 26:e augusti 2016 Anders Åberg Styrelseordförande Håkan Lundmark Verkställande direktör/styrelseledamot Lars Adlersson Styrelseledamot