O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Nordic Secondary 2 AB Kvartalsrapport juni 2015
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utbetalinger 4 Kursutveckling 5 Portföljöversikt 6 Allmänt om bolaget 7 Om rapporten 8 Ladda ner flera rapporter från www.obligoim.com 2 KVARTALSRAPPORT JUNI 2015
HUVUDPUNKTER Den beräknade aktiekursen justeras ner med 1,4 procent till 10,13 kronor per aktie justerat för inlösen av aktier. Cubera VII har investerat i den norska fonden Herkules III. Herkules meddelade nyligen att de sålt cafékedjan Espresso House till JAB Holding. IK 2007 har sålt Vistra Group till Baring Private Equity Asia. Nordic Capital VII har meddelat att de ska börsnotera Europris. Nordic Secondary 2 AB har sedan etablering haft en positiv avkastning på 1,3 % justerat för utbetalningar på totalt 0,20 kronor per aktie.. NYCKELTAL FÖR NORDIC SECONDARY II AB INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen hittills i år (MSEK) 21,8 Utbetalningar till portföljen hittills i år (MSEK) 0 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) -1,8 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 98 % Utbetalt av inbetalt kapital (DPI) 2% Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 96 % INNEHAV Beräknat värde av investeringsportfölj (MSEK) 121 Kassa och räntefonder (MSEK) 100 MANDAT Etableringsår 2012 Avvecklingsperiod 2018-2020 UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling senaste kvartalet -1,4 % Utveckling senaste året -2,1 % Utveckling senaste tre åren N/A Utveckling sedan start 1,3% * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. KVARTALSRAPPORT JUNI 2015 3
AKTIEKURS OCH UTDELNINGAR INLEDNING Den beräknade aktiekursen sjunker detta kvartal med 1,4 procent till 10,13 kronor per aktie. Investeringsportföljen har sjunkit något i värde. I maj genomfördes årsstämma i NS 2 AB där det beslutades att 20 öre per aktie ska utbetalas genom inlösen av aktier. Utbetalningen förväntas ske i juni. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Investeringsportföljen ägs genom det underliggande investeringsbolaget Nordic Secondary 2013 AB och består av två fondinvesteringar i Cubera VII och Capman IX. Totalt har bolaget kommitterat 24 miljoner Euro till Cubera VII och 5,5 miljoner Euro till Capman IX. Totalt har 39 procent investerats. Sedan förra kvartalsrapporten har bolaget mottagit totalt 0 miljoner kronor i utbetalningar, och investerat 21,6 miljoner svenska kronor. LÅNEFINANSIERING Bolaget har etablerat en kredit hos en norsk bank på 31,9 miljoner kronor. Syftet med krediten är dels att kunna möta de förpliktelser som bolaget redan har och dels att kunna göra nya investeringar innanför bolagets mandat. Hittills har denna kreditfacilitet inte utnyttjats. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN Cubera VII har köpt andelar i den norska private equity-fonden Herkules III. Fonden etablerades 2008 med sex miljarder kronor i kommitterat kapital och har sedan dess genomfört 11 portföljinvesteringar. Av dessa 11 investeringarna har fyra realiserats. Den senaste portföljförsäljningen genomfördes i juni då fonden sålde cafékedjan Espresso House till JAB Holding Co, som är ett privat globalt investeringsbolag. Herkules har ägt Espresso House sedan september 2012. LIKVIDITETSFÖRVALTNING Nordic Secondary 2 AB (NS 2 AB) har genom investeringsmandatet möjlighet att placera bolagets överskottslikviditet i räntefonder inom segmentet investment grade. Mot bakgrund av det har det genomförts placeringar i tre räntefonder, varav två förvaltas av BlueBay och en av Muzinich & Co. Ränteförvaltningen har genererat en positiv avkastning på cirka 5,4 procent sedan start. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar är värderade i euro. Bolaget har växlat kapital från svenska kronor till euro löpande i takt med att emissioner har genomförts. Den svenska kronan har under det senaste kvartalet stigit i värde mot euron med 0,5 procent. Valutaeffekten påverkar isolerat sett aktiekursen negativt. Valutakurser är avlästa den 29:e maj. Espresso House etablerades i Lund 1996 av Charles och Elisabet Asker, och är idag en av de ledande cafékedjorna i Norden. Espresso House betjänar mer än 60 000 kunder dagligen genom sina 193 kaffebarer över hela Sverige och Norge, och kommer öppna mer än 35 nya kaffebarer under 2015. Nordic Capital VII, en annan fond i Cubera VII, är nu i process att notera Europris på Oslo Børs. Nordic köpte bolaget 2012 från private equityfonden IK 2000. Europris är en kedja med butiker över hela Norge. Europris öppnade sin första butkk 1992 och består per i dag av cirka 200 butiker IK 2007, i Cubera VII, har i slutet av maj meddelat att de ska sälja Vistra Group till Baring Private Equity Asia. Vistra Group är ett av världens ledande bemanningsföretag för experttjänster. 4 KVARTALSRAPPORT JUNI 2015
SAMMANFATTNING AV BERÄKNAT VÄRDE PER- AKTIE Beräknad aktiekurs sjunker till 10,13 kronor per Aktie justerat för inlösen av aktier. Nästa kursjustering publiceras den 15:e september 2015. KURSUTVECKLING SEK 12 SEK 10 SEK 8 15.06.2013 Kurs per aktie 15.07.2013 15.08.2013 15.09.2013 15.10.2013 15.11.2013 15.12.2013 15.01.2014 15.02.2014 15.03.2014 15.04.2014 15.05.2014 15.06.2014 15.07.2014 15.08.2014 15.09.2014 15.10.2014 15.11.2014 15.12.2014 15.01.2015 15.02.2015 15.03.2015 15.04.2015 15.05.2015 15.06.2015 Justerad snittkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell aktiekurs KVARTALSRAPPORT JUNI 2015 5
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som NS 2 AB har kommitterat kapital till och andelen av kommitteringen som fonden har investerat per den första 1:e juni 2015. (Alla belopp i miljoner) Kommitterat Investerat Andel Fonder Valuta kapital kapital Investerat Cubera VII Euro 24 8,8 37 % Capman IX Euro 5,5 5,2 95 % Bolagets portfölj består per dags dato av totalt 12 PE-fonder och cirka 80 underliggande portföljbolag. Samtliga investeringar är gjorda med de bästa nordiska PE-förvaltarna, s.k. Top-Quartile. Nedan följer en översikt över NS 2 ABs alla underliggande fonder: EQT V IK 1997 IK 2000 IK 2004 IK 2007 FSN Capital II FSN Capital III Nordic Capital VII Axcel IV LD Equity 2 Herkules III CapMan IX 6 KVARTALSRAPPORT JUNI 2015
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Nordic Secondary 2 AB har ett eget kapital på ca 72 miljoner kronor. Det underliggande investeringsbolaget Nordic Secondary 2013 AB (NS 2013 AB) har en kapitalbas på 212 miljoner kronor. NS 2 AB äger 34 % av NS 2013 AB. NS 2013 AB har hittills kommitterat 24 miljoner euro till Cubera VII och 5,5 miljoner euro till Capman IX. PRINCIPER FÖR VÄRDERING Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Värderingarna görs av respektive underliggande fondförvaltare enligt internationell praxis antingen genom diskonterat kassaflöde, multipelanalys eller en kombination av dessa. Dessa värderingar revideras kvartalsvis av externa revisorer. INVESTERINGSMANDAT Nordic Secondary 2 AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2012 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i befintliga nordiska private equity-fonder. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst 12 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. Underliggande fonder rapporterar värden i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Dessa värden räknas om till svenska kronor med utgångspunkt i valutakurser per den 29:e maj. Aktiekursen i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. Bolagets beräknade aktiekurs baserat på värdet av den underliggande investeringsportföljen justerat för kassa, skulder och fordringar. Obligo genomför ingen egen värdering av underliggande innehav. K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 38,7 + 0,0-0,0 + 30,6-0,0 + 1,5-0,0 K = = 10,13 kronor per aktie 7,0 K RFV VD LS NAK LG EH SH A Aktiekurs Rapporterat fondvärde Värdering av direktinvesteringar Latent skatt Netto arbetskapital Långsiktiga lån Ej avskrivna emissionskostnader Intjänad avkastningsbaserade arvoden Antal utstående aktier KVARTALSRAPPORT JUNI 2015 7
OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS, ett dotterbolag till Agasti Holding ASA. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget Nordic Secondary AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i Nordic Secondary AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT JUNI 2015
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com www.kursiv.no