Carnegie Fonder AB CARNEGIE SVERIGEFOND Telefonkonferens 23 januari 2015 med Simon Blecher
BÖRSEN HAR STIGIT TRE ÅR I RAD OMXS30 per januari 2012 OMXS30 since summer 2012 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 Jan/2012 Mar/2012 May/2012 Jul/2012 Sep/2012 Nov/2012 Jan/2013 Mar/2013 May/2013 Jul/2013 Sep/2013 Nov/2013 Jan/2014 Mar/2014 May/2014 Jul/2014 Sep/2014 Nov/2014 Jan/2015 Source: Carnegie Research, Macrobond Carnegie Fonder AB 29 januari 2015 2
MEN VINSTERNA HÄNGER INTE MED OMXS30 per & januari 12M fwd 2012 P/E 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 Dec/2011 Feb/2012 Mar/2012 Apr/2012 May/2012 Jun/2012 Aug/2012 Sep/2012 Oct/2012 Nov/2012 Dec/2012 Feb/2013 Mar/2013 Apr/2013 May/2013 Jun/2013 Aug/2013 Sep/2013 Oct/2013 Nov/2013 Dec/2013 Feb/2014 Mar/2014 Apr/2014 May/2014 Jun/2014 Aug/2014 Sep/2014 Oct/2014 Nov/2014 Dec/2014 17.0 x 16.0 x 15.0 x 14.0 x 13.0 x 12.0 x 11.0 x 10.0 x OMXS30 Värdering 12 månader framåt: P/E-tal 15,3x (10 års snitt 12,6x) P/BV 2,2x (10 års snitt 2,1x) EV/Sales 1,5x (10 års snitt 1,4x) P/E 12M fwd Source: Carnegie Research, Factset Carnegie Fonder AB 29 januari 2015 3
DÄREMOT LOCKAR UTDELNINGARNA Carnegie Fonder AB 29 januari 2015 4
VAD KAN VI FÖRVÄNTA OSS 2015? FED kommer troligtvis höja räntan. Bör stärka dollarn ECB ökar sina stimulanser. Kronan fortsätter att försvagas mot dollarn. Långräntorna fortsatt nedpressade. Global BNP runt 3,5%. Europa visar tillväxt kring 1%. USA tickar på som vanligt med 2,5%-3%. EM växer med Indien och Kina i spetsen men Ryssland och Brasilien drar ner. Svenska vinster lär stiga med 7-8 procent. Valutan hjälper industriföretagen. Flera företagsförvärv att vänta som en följd av starka balansräkningar och billig finansiering. Carnegie Fonder AB 29 januari 2015 5
TANKAR KRING RAPPORTERNA Svenska bolagsrapporterna lär vara i linje med förväntningarna, men det stora konjunkturlyftet lyser med sin frånvaro. En viss hjälp av valutan tack vare Riksbankens sänkning; blir ännu bättre i nästa kvartal. Bankerna fortsätter att leverera höga vinster och gynnas av såväl låga kreditförluster som ökad affärsaktivitet. Ökade besparingar driver vinsten framåt. Verkstadsbolag med exponering mot USA kommer klara sig bättre än bolag med exponering mot tillväxtmarknaderna. Europa har saknat ner något, men ingen katastrof. Bolag med inriktning mot Kina och Ryssland har drabbats negativt. Affärer, uppköp och fusioner är i fokus; drivs av starka balansräkningar, billig finansiering och skattefördelar. Electrolux, ICA, Nobia och Sanitec är exempel. Nyintroduktioner fortsätter eftersom börsen betalar mer än den onoterade marknaden. Vi tecknade bland annat Lifco. Carnegie Fonder AB 29 januari 2015 6
VAD GÖR SVERIGEFONDEN? Köper tråkiga och stabila bolag med låg värdering av vinsten och fina kassaflöden: Duni och Nordea. Köper bolag med dolda tillgångar och attraktiva värderingar: Atrium Ljungberggruppen och Skanska. Köper bolag med låg värdering av omsättningen där vi kan se att normaliserade marginaler gör dem lågt prissatta: Sandvik och Volvo. Köper bolag med starka marknadspositioner och dito balansräkningar: Autoliv och Hennes & Mauritz. Köper bolag med rabatt på eget kapital och med underliggande tillgångar som vi gillar: Industrivärden C och Lundbergs. Vi är en aktiv försiktig värdeförvaltare som söker efter låg rörelserisk i portföljen och lite starkare balansräkning än snittet av bolag och lite högre utdelning än merparten av bolag. Vi missar gärna kursraketer så länge vi kan undvika minor. Vi hatar att förlora pengar. Fondens innehav ger per i slutet av januari 4 procent i utdelning att jämföra med Stockholmsbörsens 3,6 procent. Carnegie Fonder AB 29 januari 2015 7
Gruv- och stålbolag Helt beroende av konjunktur och råvarupriser. Vi tror på strukturellt lägre efterfrågan då Kina blir nettoexportör. De små gruvbolagen underskattar konsekvent riskerna. Exempel: Boliden och SSAB VI UNDVIKER Biotechbolag Som tillgångsslag betraktat dålig historisk avkastning. Nyemissioner späder ut. Exempel: Active Biotech och Sobi Förhoppningsbolag inom t ex IT-sektorn Sannolikhet för framgång överskattas oftast. Nyemissioner späder ut. Exempel: CDON och Netinsight Dyra och skuldsatta läkemedelsbolag Exempel: Meda och Getinge Carnegie Fonder AB 29 januari 2015 8
SVERIGETEAMET Namn: Viktor Henriksson Huvudansvar: Carnegie Småbolagsfond E-post: viktor.henriksson@carnegie.se Telefonnummer: 08-5886 93 45 Född 1972. Civilekonom från Handelshögskolan i Stockholm. Viktor har arbetat i finansbranschen sedan 1996, bland annat som finansanalytiker på Myrberg Fondkommission och som förvaltare på Fjärde AP-fonden i fem år. Anställd sedan 2005. Namn: Simon Blecher Huvudansvar: Carnegie Sverigefond, Carnegie Sverige Select E-post: simon.blecher@carnegie.se Telefonnummer: 08-5886 93 47 Född 1977. Fil kand i Företagsekonomi från Stockholms universitet. Simon har varit anställd på tidningen Affärsvärlden som ekonomijournalist och företagsanalytiker samt chef för tidningens börsbevakning. Börskrönikör på DN.se 2005-2006. Utsedd till Sveriges bästa ekonomijournalist år 2006. 2011 och 2013 utsågs Simon till en av Sveriges bästa fondförvaltare av Placera.nu. Årets stjärnförvaltare 2014. Anställd sedan 2006. Namn: John Strömgren Huvudansvar: Carnegie Strategifond E-post: john.stromgren@carnegie.se Telefonnummer: 08-5886 93 40 Född 1963. Marknadsekonom och CEFA. Har sedan 1985 varit anställd hos flera av de större bankerna som mäklare och analytiker. John blev utsedd till "Årets Stjärnförvaltare" i kategorin Sverigefonder av Dagens Industri och Morningstar år 2002. Anställd sedan 1996. Carnegie Fonder AB 29 januari 2015 9
Disclaimer Detta material och alla antaganden, beräkningar, uppfattningar, värderingar, rekommendationer och dylikt är framtagna av Carnegie Fonder AB ( Carnegie Fonder ). Informationen i detta material riktar sig uteslutande till kunder i Sverige. Materialet gör inte anspråk på att garantera något visst utfall, utan endast att illustrera vissa finansiella principer, risker och utfallsscenarion. Carnegie Fonder tar inte ansvar för eventuella felaktigheter eller andra inkorrekta uppgifter i informationen för underlaget till presentationen. Carnegie Fonder tar inte något ansvar för vare sig direkt som indirekt skada som grundar sig på användandet av materialet. liksom heller inte eventuella skador som leder till anspråk på ersättning som baseras på information i materialet. Samtliga beräkningar i materialet baseras på Carnegie Fonders egna modeller och antagande, vilka inte gör anspråk på annat än att illustrera vissa finansiella principer eller scenarion under olika förutsättningar. Vissa generaliseringar och antaganden är därför nödvändiga, vilket även kan medföra substantiella avvikelser från verkligheten. Beräkningarna liksom även de indata som ligger till grund för informationen i materialet kan ändras när Carnegie Fonder så finner det lämpligt. Mångfaldigande eller spridning av detta material, samt av hela eller delar av dess innehåll, får inte i något fall ske utan Carnegie Fonders skriftliga tillåtelse. Riskinformation Investeringar i finansiella instrument är förknippade med risk och en investering kan både öka och minska i värde eller komma att bli värdelös. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. För mer information kontakta oss på telefon [08 5886 93 50 eller på www.carnegie.se] och läs fullständig informationsbroschyr, faktablad och årsrapport. Carnegie Fonder AB 10