1, Omstöpt 2, Lägre risk 3, Prisvärt

Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -1,3% -1,7% -1,7% Nummer 36 okt 2007 Veckans siffra 55 procent. Så mycket blev vinstökningen i ABB:s starka rapport igår. 1, Omstöpt 2, Lägre risk 3, Prisvärt Rapport-tävla På vår hemsida redeye.se startar vi nu en tävling. Skriv rapportkommentarer på de aktier du följer. Den som summerat har flest läsare på sina rapportkommentarer vinner resecheckar och Redeye-credits. Klicka in här! Callcenterföretaget Transcom har gått igenom en jobbig transformering det senaste året. Nu har exponeringen mot Tele2 sjunkit från 70 till 30 procent. Och därmed är bolaget ur flera ofördelaktiga avtal. Bolaget fortsätter dock en transformering uppåt i värdekedjan med en ökad andel fakturahantering ovanpå den traditionella kundtjänsten. Den minskade risken i bolaget har inte diskonterats av aktiemarknaden. Efter en rejäl nedvärdering ser bolaget klart prisvärt ut. Vi räknar med ordentligt vinsttillväxt nästa år och på våra prognoser landar p/e-talet på 10. Köp. Sidan 10 Portföljen Hemtex MTG Utveckling 2007: +5,6% Sedan förra nr: -0,3% Vunnen mark Trendsportföljen tappade något i veckan men slog jämförelseindex med drygt en procentenhet. Neonet fortsätter att gå starkt. Vi kastar ut MTG efter en bra period och tar in misshandlade Hemtex. Sidan 9 Hetluften: 36% risk för USA-svacka Sidan 2 Falskt alarm Millicoms utfärdade varning för lägre tillväxt i Afrika i förra delårsrapporten visade sig vara falskt alarm. Veckans rapport imponerade på många sätt. Sidan 13 Analys Överreaktion Hemtex vinstvarning var inget bra besked. Men börsreaktionen var i det grövsta laget och sannolikt överdriven. Vi ser ett bra läge för köp och tar in aktien i portföljen. Innehåll Sidan 12 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Transcom...10 Analys - Hemtex...12 Analys - Millicom/Orifl...13 TRENDS REDEYE AB

Hetluften 36 procents risk för USA-svacka Vilken befrielse veckans rapporter från ABB och Volvo var. Efter debaclet i Ericsson var det skönt att se att inte också verkstad stött på patrull. Detsamma gäller klassiska IT-bolag såsom Axis och Telelogic vars rapporter var klockers. Millicoms styrkebesked inte att förglömma. Däremot var beskeden från Tele2 slätstrukna och som vi skrev för några veckor sedan i Trends så går det inte att räkna hem dagens kurs med varken relativvärdering eller styckningskalkyl. Strategin med renodling är givetvis helt rätt vilket bolaget och ägarna fått bra betalt för senaste året. Syskonet Metro måste nu gå samma väg. Något annat alternativ finns inte om bolaget vill undvika en nyemission. Bolagets definitiva rapport i veckan var ganska skrämmande läsning som visade att den svenska upplagan tappar 20 procent och nu faktiskt går back. Ajaj. Frågan är dock om det går att strippa ned Metro på samma framgångsrika sätt som man gjort i Tele2. Det är långt ifrån säkert. Synergierna köpa upp konkurrenter i gratistidningsbranschen antagligen rätt små vilket borde leda till att betalningsviljan för Metros olika delar kan vara mer begränsad. Veckans snackis har ju annars varit den amerikanska husmarknaden. En följetong som lär bestå säkert ett par år till. Det alla räds för är hur mycket prisfallet på hus kommer slå på konsumtionen som står för två tredjedelar av den amerikanska konsumtionen. Att Ben Bernake återigen sänker räntan i nästa vecka har blivit en lågoddsare och den lär följas av fler. Nästa år är det presidentval i USA. Det brukar betyda bra börs eftersom regimen normalt brukar börja stimulera ekonomin för att öka i populäritet. Det i kombination med räntesänkningar borde ge effekt. Personligen är jag därmed inte alltför orolig för börsläget just nu. På den utmärkta sajten in- Veckan som gick trade sätts nu risken för en recession i USA under 2008 till 36 procent. Det jämfört med närmare 60 procent risk för recession för bara en månad sedan. Det svänger fort i hockey. Men onekligen är mindre konjunkturkänsliga papper trots allt. trevligare i den här fasen av cykeln. Och apropå det amerikanska valet; på Intrade är Hillary Clinton inte oväntat den solklara favoriten till att vinna presidentvalet, hela 48 procents chans enligt Intrade. Här kan man också hitta annat kul att betta på. Exempelvis handlas ett tillfångatagande av Bin Laden före årsskiftet till 6 procent, att USA ska agera militärt mot Nordkorea före årsskiftet till 3,5 procent och att fågelinfluensan ska upptäckas i USA före årsskiftet till 4 procent. Jänkarna kan onekligen entertainment. Ha en bra vecka. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 26 OKTOBER RAPPORTER Acando, Active Capital, Addnode, BE Group, Boss Media, Bure, Diamyd Medical, Fingerprint Cards, Geveko, Hexagon, Holmen, IBS, JM, Midelfart Sonesson, Nederman, Neonet, Net Insight, New Wave Group, Obducat, OEM, Sandvik, SEB, Sigma, Teliasonera, Tilgin, Tietoenator, Tradedoubler, Trelleborg, Tricorona, Tripep MÅNDAG 29 OKTOBER RAPPORTER Brio, Chemel, Empire, Enaco, Ipsco, Mähler International, Opus, Rezidor, Scania, Skanditek, SSAB, Studsvik TISDAG 30 OKTOBER RAPPORTER Boliden, CellaVision, Fabege, Formpipe, Havsfrun, Mandator, Meda, NCC, Nefab, Nobel Biocare, Odd Molly, PCQT, SBC UTLÄNDSKA RAPPORTER Danske Bank, Genmab, Neste Oil, Norsk Hydro, Procter & Gamble STATISTIK ONSDAG 31 OKTOBER RAPPORTER Biometron, Confidence, Euris, Forshem, Fortnox, Industrivärden, Innate, Intellecta, Novacast, SCA, Swede Resources, Tractechnology, Ulyss, Unibet, Vita Nova STATISTIK USA: BNP (est) 3 kv MAKRO ÖVRIGT Fed: räntebesked TORSDAG 1 NOVEMBER RAPPORTER Aarhuskarlshamn, Aspiro, Astrazeneca, Duroc, Followit, Hufvudstaden, ICM Logistik, JLT, Skanska, Wihlborgs STATISTIK USA: privatinkomster och privatkonsumtion sep Fredag 19/10 Måndag 22/10 Tisdag 23/10 Onsdag 24/10 Torsdag 25/10-1,5% -2,0% +2,6% -1,4% +1,2% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

Teknisk analys OMXS30-index Viktig stödnivå vid 1140 punkter Börsen slutade inte falla efter Ericsson börsfall förra veckan. Istället fortsatte nedgångnen och vi fick inte stöd förrän vid 1140 punkter. Utvecklingen framöver känns tämligen svårbedömd. Vi ser det som viktigt att 1140 nivån håller framöver för att kunna hålla ett positivt scenario levande. Nasdaq index är fortfarande över den tidigare topp som gjordes under sommaren i år. Index är skonat från den större nedgång som skett på Stockholmsbörsen. Förra veckan hoppades vi på att nedgången skulle stanna vid 1180 stödet för OMXS30 index. Stödet höll dock inte och börsen fortsatte snabbt ned till 1140 punkter där vi sedan fick en rekyl uppåt. 1140-nivån är intressant då det är den lägsta nivån börsen har varit nere vid i år. De två tidigare nedgångarna i februari och augusti i år fann stöd nid just denna nivå. Bryts stödnivån ger detta en starkt negativ teknisk signal. Sentimentet kommer också sannolikt att försvagas då detta skulle innebära att börsen skulle hamna på minus sedan årsskiftet. Några Large Cap aktier som exempelvid Volvo har släppt bra rapporter och bidragit till en stigande börs. Det är dock ett flertal bolag till som skall släppa sina rapporter inom kort. Det är samtidigt inte långt ned till stödet vid 1140 och får vi ett antal dåliga rapporter framöver från större bolag finns risk att 1140 stödet bryts. Vi tycker fortfarande att ett positivt scenario är mer sannolikt än ett negativt så länge 1140 nivån håller. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Nasdaq tar stöd mot trendlinjen Nasdaq index har varit mycket starkt under de senaste månaderna. Nyligen testades dock nya toppnivåe och index har fallit tillbaka. Index tar nu stöd vid den stigande trendlinjen samt vid 34-dagars glidande medelvärde. Det är av intresse att 2720 nivån inte bryts vilket är den nivå där index gjorde sin förra kurstopp. Vi ser stödnivån som relativt stark där både trendlinje och 34- dagars glidande medelvärde finns. Utöver detta har också stora volymer omsatts vid nivån. Hjalmar Ahlberg

Teknisk analys Tre aktier nära stödnivå Börsen har fortsatt ned under den gångna veckan. Rapportperioden har nu inletts på allvar och har gett gett stora rörelser i ett antal aktier. Vi tittar idag på två aktier som släppt sina kvartalsrapporter och en som släpper om ett par veckor. Förra veckans uppställning slutade veckan med en i snitt oförändrad utveckling. Elekta och TeliaSonera var bägge svagt uppåt medan Hexagon tyngde trion. Börsen gick dock något sämre och var ned 1,4 procent under samma period. Denna vecka tittar vi på Intrum, Cision och Autoliv. Nästa steg för Intrum Justitia är 100 kronors nivån. Intrum tar stöd mot trendlinjen Intrum Justitia aktien är i ett intressant läge. Aktien testade nyligen toppnivåer uppe vid 106 kronor. Aktien har därefter fallit men får nu stöd vid 34- dagars glidande medelvärde. Kring 100 kronors finns också ett naturligt stöd i form av en jämn hundra kronors nivå. Vi tror att aktien kan stiga igen och ser möjlighet för aktien att nå nya toppnivåer inom ett par veckor. Cision ser ut att ha vänt Cision aktien ser ut att ha vänt sin tidigare trista och negativa trend. Aktien har sedan den bottnade vid 21 kronor successivt uppvisat stigande kursbottnar vilket också gäller för aktiens kurstoppar. Aktien ser nu ut att vara i en svingbotten som därmed utgör ett bra köpläge. 26 kronors nivån bör relativt enkelt kunna nås på några veckors sikt. Autoliv går starkt Autoliv aktien har haft en god utveckling under oktober månad. Nyligen testades motståndet vid 420 kronor men aktien föll tillbaka. Ett bra stöd finns dock vid 400 kronors nivån och vi ser ett fortsatt bra läge i aktien. Tidigare toppnivåer på omkring 450 kronor bör kunna nås på någon månads tid. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4 Cision ser ut att vända uppåt och är nu i botten av trendkanalen. Autoliv har brutit över 400 kronors nivån och aktien ser snart ut att kunna ta fart igen.

Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 354,8-8,1-14,3-10,5-8,0-7,2-18,0 Industri 471,2 4,2-5,9 0,4 4,3 1,2-7,1 Sällanköpsvaror 828,2 3,4-3,4-10,8 3,5 3,8-18,4 Dagligvaror 511,6 2,3-1,4 0,5 2,4 5,7-7,1 Hälsovård 254,2-0,7-10,5-15,0-0,6-3,4-22,6 Finans 490,0 2,3-7,7-10,8 2,3-0,6-18,3 IT 203,9-21,3-22,5-24,6-21,2-15,3-32,2 Telekom 906,6 6,5 15,0 12,9 6,6 22,2 5,3 OMXSPI 380,8-0,1-7,1 7,6-0,1-7,1 7,6 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Retail Rekommendation: Neutral Det går fortsatt bra för Gant (Avvakta) men tillväxttaken har dämpats vilket även veckans rapport bekräftar. Brand Sales som återspeglar all försäljning i konsumentledet ökade med 14 procent. Intäkterna för koncernen ökade med 10 procent till 486 miljoner kronor vilket var något lägre än vår prognos på 494 miljoner kronor. En liten besvikelse i rapporten tycker vi var tillväxten för Gant Woman som ökade med 16 procent, här hade vi högre förväntningar då den förhållandevis nyintroducerade konceptet växer från en låg nivå. För att Gant ska klara målet om att växa med 10 procent för helåret krävs nu att försäljningen för det fjärde kvartalet ökar med 16 procent vilket kan komma att bli en utmaning. Mer positivt var då resultatet före skatt som ökade med 15 procent till 137 miljoner kronor att jämföra med vår prognos på 127 miljoner kronor. Vi tycker inte att den här rapporten förändrar vår syn på aktien. Intressanta Bolag: Björn Borg, Kapp Ahl, Odd Molly TRENDS REDEYE AB 5 Telekom Rekommendation: Neutral Nolatos (Avvakta) Q3-rapport innehöll en blandad kompott. Den totala försäljningen kom in enligt plan om 624 miljoner kronor. Detta var 4 miljoner bättre än våra förväntningar. Det var primärt telekomsegmentet som stod för den ökade försäljning, dock från låga nivåer. Å andra sidan var försäljningen inom medical något sämre än väntat. En ytterligare positiv aspekt i rapporten var att EBITA-marginalen för telekomdelen var hela 10 procent. Dock så var marginalen inom industrisegmentet cirka 1 procent lägre än väntat. Sammanfattningsvis har vi endast marginellt justerat upp våra estimat för Q4 och 2008. Vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation då vi tycker att det finns viss osäkerhet när en ny VD tar över samt att Sony Ericsson tappade marknadsandelar i Q3 (vilken är Nolatos största kund). Dock så är värderingen relativt låg med ett P/E-tal för 2007p om cirka 12x. Intressanta Bolag:

Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Enea (Avvakta) rapporterade en Q3-rapport som innehåll en blandad kompott. Licensförsäljningen var sämre än väntat men konsultförsäljningen var bättre än väntat. Rörelseresultatet var precis som förväntat 16,4 miljoner kronor. Bolaget tar relativt mycket investeringar i mjukvaru-utveckling och marknadsföring. Enea annonserar nu också att bolaget ska börja köpa tillbaka aktier samt genomföra en omvänd split. Aktien värderas till P/e 20 i år vilket inte är jättebilligt med tanke på att 2/3-delar är konsulttjänster. Vi tycker att aktien är rimligt värderad och återupprepar vår Avvakta-rekommendation. Intressanta Bolag: Orc Software, Knowit Axis Addnode Finansiella tjänster Rekommendation: Över Nordnet (Sälj) presenterade en blandad rapport i onsdags. Försäljningen som ökade 43 procent under kvartalet nådde inte riktigt våra förväntningar vilket kan bero på bero på att courtagepressen består. Rörelseresultatet på 81 Mkr var 10 Mkr sämre än vad vi räknat med. Starkt var emellertid räntenettot som överträffar våra förväntningar varje gång. Detta har blivit en kassakossa utan dess like för nätmäklarna. Tråkigt är emellertid att de blir allt mer banklika. Vi har blivit något mer positiva till nätmäklarna där vi tycker att Avanza (Avvakta) är ett bättre val på grund av aktieägarvänliga åtgärder och trendvändning i snittcourtaget. Vi står kvar vid rekommendationen sälj ett tag till. Intressanta Bolag: NeoNet HQ Bank Media Rekommendation: Över MTG (Köp) presenterade en bra rapport för tredje kvartalet som var klart bättre än både marknadens förväntningar och även något över våra förväntningar. Positivt är att tillväxten nu accelererar jämfört med tidigare kvartal och uppgick i Q3 till 15 procent. Tillväxten drivs som tidigare av Ryssland och östeuropa men även betal-tv i Norden utvecklas starkt. Ledningen var också optimistisk vid telefonkonferensen (mer än vanligt) och det ser ut som investeringarna i år kommer att ge effekt på vinsten nästa år. Vi räknar med att vinsten ökar med cirka 25 procent nästa år vilket gör att värderingen ser attraktiv ut med ett P/e-tal på cirka 15x 2008E. Vi upprepar köp. Intressanta Bolag: MTG TRENDS REDEYE AB 6 Sällanköp Rekommendation: Neutral Nobia (Köp) bjöd på få ljuspunkter i sin delårsrapport för det tredje kvartalet. Istället för att räta ut frågetecken dök det istället upp fler. Försäljningen ökade med 6 procent vilket var något mer än vad vi hade väntat oss. Ytterligare en nyhet med negativ påverkan var att koncernchefen Fredrik Cappelen valt att lämna sin post. Även om värderingen kommit ned hittar vi få triggers i aktien. Vi tror att omställningarna i den nordiska verksamheten kommer att ta tid och oroas även av att Tyskland visar svaghet där Nobia för tillfället expanderar. Rekommendationen sänks till avvakta. Intressanta Bolag:

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 7 5 90 7 9 Aktien fortsätter att falla och ser mycket svag ut. Vi sänkter rek. Boliden * 118,5 110 122 Målkurs nådd men aktien ser ut att ha vidare fallhöjd. Broström ** 6 2 60 6 6 Kan få stöd vid 60 kronor men inget köpläge. Holmen * 232 220 240 Uppställ innebär säljläge. Får dock visst stöd vid 230 kronor. Lundin Petroleum** 74,75 64 7 7 Aktien ser ut att få fäste över 72 kronor men fortfarande osäkert läge. PA Resources ** 67,5 7 4 68 Föll ned till 66 kronor där aktien sedan fick stöd. Vi avvaktar. SCA ** 1 1 2 1 2 0 1 0 9 Aktien har tappat ytterligare men kan få stöd vid 110 kronor. SSAB A * 217,5 200 225 Aktien faller vidare och nedgången kan sannolikt fortsätta. StoraEnso ** 108,75 130 114 Har stigit under successivt högre volymer men fortsatt svårt läge. Vostok Gas ** 407,5 4 1 0 3 9 0 Aktien har nått målkurs och kan sannolikt finna stöd vid 400 kronor. Industri ABB *** 185,5 199 179 ABB närmar sig målkurs som vi höjer för denna starka aktie. Alfa Laval ** 513 480 450 Målkurs uppnådd. Har stigit snabbt och vi ser risk för rekyl. Assa Abloy ** 134,75 144 135,5 Aktien visar tecken på att en konsolidering kan vara på gång. Atlas Copco ** 108,25 130 115 Gick ned efter rapport och vi ser inget bra läge i aktien. Hexagon ** 1 3 4 150 138 Har fallit skarpt nedåt. Får dock sannolikt stöd vid 130 kronors nivån. Morphic *** 24,4 26 2 1 Nedgång till stödnivån vid 24 kronor gör aktien intressant. Höjd till köp. NCC *** 185,5 199 178 Rekylerade ned något men är nu åter över 180 kronors nivån. PV Enterprise ** 89,5 125 102 Kan sannolikt falla vidare ned mot 80 kronor innan stöd nås. Sandvik ** 132,75 150 133 Forsatt sidleds utveckling mest sannolik framöver. Scania ** 169,5 199 174 Bröt under 175 kronor men fick stöd vid 165 kronor. Avvakta. Securitas ** 82,5 88 80 Vi ser fortsatt avvaktade på aktien och saknar tydliga tecken. Skanska *** 127,25 150 138 Aktien faller under hög volym vilket gör att vi sänker rekommendation. SKF ** 131,75 150 133 Vi tror på en sidledes utveckling framöver. Kan vara intressant vid 125. Trelleborg * 147,5 140 150 Aktien ser svag ut och kan förmodligen sjunka vidare. Volvo *** 124,25 140 124 Har stigit kraftigt under hög volym. Kan bryta över 125 kronor snart. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 139,25 145 133 Finner sannolikt stöd vid 135 kronor. Intressant läge vid stödnivå. Swedbank ** 192,5 170 200 Aktien bryter ned under 200 kronor vilket indikerar vidare nedgång. JM ** 1 6 2 1 9 0 1 7 5 Får ett visst stöd vid 160 kronors nivån men vi väljer att avvakta. Nordea ** 108,5 118 105 Slagig utveckling gör aktien svårbedömd. SEB ** 1 8 9 215 1 8 7 Bryts 185 kronor väntar nästa stöd vid 170 kronor. SHB *** 205 2 1 0 1 8 8 Aktien ser intressant ut. Köp längsmed den stigande trednlinjen. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 3 1 6 300 330 Nere vid 320 kronors nivån igen. Kan sannolikt dra vidare ned mot 300 kr. Elekta *** 119,5 130 114 Ser fortsatt intressant ut och kan sannolikt bryta 120 kronors nivån snart. Getinge *** 162,5 179 156 Aktien vänder uppåt men vi ser ett bra läge kring 160 kronors nivån. Meda ** 9 0 9 5 8 6 Får sannolikt fäste vid 90 kronor på kort sikt. Vi höjer tillk avvakta. Q-Med ** 84,25 100 89 Aktien bröt den stigande trenden men är nu nere vid 85 kronors stödet. IT Axis *** 1 6 3 1 7 5 158 Klättrar uppåt men vi ser ett fortsatt intressant köpläge. Boss Media ** 12,35 1 2 12,8 Vi ser det som mest sannolikt att aktien konsoliderar framöver. Ericsson ** 18,94 18 20 18 kronor ser ut bli en bra stödnivå. Vi avvaktar framöver. HiQ *** 38,7 43 3 7 41 kronors stödet höll inte men vi ser ett ny intressant köpläge i aktien. IBS * 14,8 1 3 15 Nedgången har stannat av något i tempo och vi väljer att avvakta. Micronic *** 4 9 54 4 7 Bra köpläge kring 48 kronor där starkt stöd finns. Nokia *** 250,25 269 234 Aktien uppe på toppnivåer och är fortsatt positivt inställda. Orc Software *** 169,5 190 165 Tar stöd längsmed 34-dagars glidande medelvärde och ser intressant ut. Teleca ** 16,3 14 15,5 Slagig utveckling gör aktien svårbedömd. Avvakta framöver. Tietoenator *** 158 1 7 5 150 Kursbottnarna fortsättar att stiga och vi ser chans för vidare uppgång. Tradedoubler *** 1 7 0 190 1 6 9 Har fallit nedåt och vi behåller en någorlunda positiv syn. Unibet *** 208 260 2 1 9 Nuvarande läger är intressant då en lång trendlinje kan dras vid kursbottnar. Telekom Millicom ** 700 640 570 Aktien har passerat målkursen men vi ser risk för en rekyl inom kort. Tele2 ** 142,75 149 125 Återigen nära toppnivåer men vi ser inget uppenbart läge i aktien. TeliaSonera *** 58,25 60 53 Aktien ser intressant ut men släpper kvartalsrapport under dagen. Sällanköpsvaror Autoliv *** 414 435 405 Stöd bör finnas vid 400 kronor. Vi ser potential för aktien klättra uppåt igen. Clas Ohlson *** 1 4 9 1 6 8 155 Intressant läge strax under 150 kronor. God potential i förhållande till risk. Electrolux * 1 2 7 120 140 Vi ser 120 kronors nivån som nästa naturliga nivå att nå. Eniro ** 81,5 88 7 9 Aktien har stigit vilket i sin tur skapat ett bra blankningsläge. H&M *** 413,5 460 415 420 kronors stödet är brutet men aktien finner nu nytt stöd och läget är bra. MTG *** 411,5 445 410 Vi är fortsatt positivt till aktien och tror på stigande kurs framöver. Nobia * 58,75 50 6 1 60 kronors stödet brutet vilket innebär att vi snart bör nå 50 kronor. Odd Molly ** 150,5 140 151 Volymern har tilltagit något. Ett utbrott över 155 kronors är intressant. Oriflame *** 381,5 420 380 Aktien har tappat fart och vi sänker till avvakta. Axfood ** 221,5 250 225 Stöd finns vid 220 kronor men allt lägre kurstoppar ger ytterligare fallhöjd. Swedish Match ** 139,25 140 122 Aktien är intressant på rekyl ned mot 135 kronor. TRENDS REDEYE AB 8

Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Betsson 070921 10% 63,3 72,8 80 62 15% -2% Björn Borg 060901 10% 33,1 137,0 160 117 314% 19% Hemtex 071026 10% 93,0 93,0 115 83 0% 0% Kapp Ahl 070914 10% 64,3 77,5 90 67 21% -1% Know IT 070620 10% 65,3 61,3 80 56-6% -9% Orc Software 070921 10% 166,0 169,5 200 142 2% -2% Neonet 070525 10% 35,8 46,5 50 39 30% -9% Oriflame 070511 10% 339,0 381,5 430 349 13% -5% Sandvik 071014 10% 139,0 132,8 160 124-4% -4% Uniflex 070601 10% 117,5 119,0 140 104 1% -9% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har backat men ökat avståndet till OMXSPI även denna vecka. Med en mindre nedgång för portföljens innehav togs 1,0 procentenhet mot index. Bakom veckans utveckling bidrog Neonet med en uppgång vilket tagit ut en nedgång i KnowIT. Övriga innehav har visat små förändringar. Vi väljer att göra ett byte i portföljen denna vecka. Vi väljer att plocka ut MTG även om det gjort bra i från sig under sin tid i portföljen. MTG gått 5 procent bättre än index vilket vi är nöjda med men ser nu intressantare val. Som nytt innehav väljer vi att ta in Hemtex. Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 2007 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling förra nummer: - 0,3 % - 1,3 % Utveckling årsskifte: + 5,6 % +1,7 % Orc Software (Köp) presenterade en stark rapport för tredje kvartalet i förra veckan. Rapporten var på de flesta punkter något bättre än våra förväntningar. Mest positivt var att den starka orderingången eller "årsvärdet av befintliga kundkontrakt" fortsätter. Orderingången var 456 miljoner kronor vilket innebar en ökning på 41 procent trots att den svaga dollarn tyngde. Den starka orderingången talar för en hög tillväxt det kommande året när order räknas av. Med ett P/e-tal på 20 för 2008 och 17 för 2009 är värderingen inte överdrivet hög. Orc är fortfarande en aktie att äga. De underliggande starka drivkrafterna är intakta. Vi upprepar köp. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 981231. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling MTG Sälj 411,5 kr -1,0% -6,0 % Hemtex Köp 93,0 kr Index 9 Knowit (Köp) blir bara billigare. Aktien straffades efter Q3- rapporten i måndags där marginalen föll med 0,4 procentenheter jämfört med samma period ifjol. Det beror på att Knowit startat flera dotterbolag och varit framgångsrik i rekryteringen vilket slår direkt mot marginalen. Redan nästa kvartal kommer bolaget rapportera den högsta lönsamheten någonsin tror vi. Vi tror inte det är omöjligt att bolaget gör en vinst på närmare 8 kr per aktie nästa år vilket ger ett P/e-tal på klart under 8. Det är billigt. Vi upprepar köp.

Aktieanalys Transcom Lågt värderat tillväxtbolag på banan igen Transcom är ett tillväxtbolag verksamt inom callcenter och kredithantering. Bolaget har vuxit kraftigt sedan starten 1995. Efter ett år med svagare tillväxt ser bolaget nu ut att vara tillbaka på banan. Vi prognostiserar en omsättning på över 700 miljoner euro och en VPA på 5 kr för år 2008 för Transcom. Bolaget värderas därmed till ett P/E tal på omkring 10. Detta är knappt 30 procent lägre än dess konkurrenter och vi ser ett köpläge i aktien. För att bygga upp vårt case från grunden går vi nedan igenom Transcoms historik och tar upp de problem som bolaget stött på och sedan straffat aktien på börsen. Transcom har sitt ursprung i Stenbecksfären. Bolaget grundades år 1995 för att ta hand om mobiloperatören Comviqs kundtjänst. Bolaget slogs sedan ihop med Transcom Europe som i sin tur hade startats för att ta hand om Tele2s kundtjänst i Europa. Det sammanslagna bolaget introducerades sedan på Stockholmsbörsen år 2001. Sedan dess har bolaget gått från en försäljning på 215 miljoner euro år 2001 till att i år omsätta över 600 miljoner euro. Under samma period har bolagets rörelseresultat gått från 2,3 miljoner euro till ett prognostiserat rörelseresultat på 39,4 miljoner euro för innevarande verksamhetsår. Bolagets ursprungsverksamet är alltså callcenter tjänster. Området innefattar tjänster såsom kundtjänst, telemarketing samt vissa back-office tjänster. Den största delen utgörs dock av kundtjänst. I samband med att bolaget kände en stark prispress inom callcenter området så ökade Transcom fokus på tjänster med bättre lönsamhet. Detta ledde till ett förvärv av Bolaget CIS AB som var verksamt inom kredithantering. CIS ägdes innan av Kinnevik och förvärvades till en EBIT multipel om 6, vilket vi anser var ett rimligt pris. Inom kredithanteringsbranschen erhålls generellt omkring dubblt så höga marginaler som callcenter branschen. Utöver de höga marginalerna såg också Transcom synergieffekter mellan de två affärsområdena. Exempelvis var tanken att call center agenter som inte var upptagna med inkommande samtal skulle kunna driva in TRENDS REDEYE AB fakturor istället. Affärsområdet Kredithantering (eller Credit Management Services, CMS) har därefter vuxit kraftigt under lönsamhet. I dagsläget antas området utgöra drygt 10 procent av Transcoms totala försäljning. Den goda lönsamheten gör dock att 20 procent av vinsten antas komma härifrån. Det skall tilläggas att Transcom dock inte särredovisar utvecklingen för CMS-området, men de uppger att området vuxit snabbare än callcenter verksamheten. Lönsamheten sägs också ligga i nivå med industrisnittet vilket bör innebära omkring 15 procents rörelsemarginal. I slutet av förra året började dock Transcom få problem. Bolaget drabbades av ökade kostnader i form av högre löner till personalen. Den största delen, omkring 70 procent av försäljningen kom under denna tidsperiod från Tele2. Prissättningen var gjord så att man inte kunde få högre priser från Tele2 trots de ökade kostnaderna. Detta utmynnade slutligen i att Transcom visade minskad vinst under kvartal 1 och 2 i år. Beroendet av Tele2 har dock minskat på sistone. Dels beroende på att Tele2 sålt ut stora delar av sin operatörsverksamhet men också genom två förvärv som Transcom gjorde i september i år. Det första förvärvet, NuComm, är verksamt inom callcenter och omsatte 85 miljoner euro förra året. Rörelsemarginalen är omkring 8 procent vilket är något högre än Transcoms. Det andra förvärvet, IS Inkasso är verksamt inom CMS och omsatte 17 miljoner euro år 2006. Rörelsemarginalen ligger på imponerande 30 procent. Dessa två förvärv kommer utöver att minska beroendet av Tele2 också att väsentligt stärka Transcoms lönsamhet. I dagsläget utgör försäljningen till Tele2 runt 30 procent. Risken för att en liknande händelse som skedde under förra året med Tele2 har därmed minskat markant. Bolaget värderas dock fortfarande mycket lågt och marknaden verkar än så länge inte ha prisat in den minskade risken. Ett mer rimligt pris på aktien ligger kring 75 kronor, då värderas bolaget i linje med sina konkurrenter. Vi rekommenderar ett köp i detta tillväxtbolag som väntas öka vinsten med över 40 procent nästa år och därefter med omkring 20 procent år 2009. 12 Hjalmar Ahlberg Fundamentaldata Prognoser MEUR 2007p 2008p Omsättning 613,9 736,6 Res f skatt 37,0 54,4 VPA 3,4 5,0 Värdering 2007p 2008p P/E 15,2 10,4 P/S 0,7 0,6 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde Kurs: Bevakningsnivåer Motstånd : Stopploss: Ägarsituation Köp Tjänster Mid Cap Medel 3,8 Mdr kr 52,5 kr Investment AB Kinnevik 9,8% Robur 8,6% Kinnevik International 7,5% JP Morgan 6,3% Catella Investments 4,6% Fakta 54 kr 47 kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Transcom? Klicka här! Transcom erbjuder tjänster inom CRM (Customer Relationship Management) och CMS (Credit Management Services). Bolaget är verksamt i 29 länder och har över 16 000 anställda som talar 33 olika språk. Antal kontaktcenter uppgår till 73 stycken.

Annons TRENDS REDEYE AB 11

Analys Hemtex Köpläge efter kurskollaps Efter kursfall i Hemtex innefattar värderingen ett allt för negativt scenario. Vi ser ett bra läge att fånga upp aktien. Hemtex aktie har rasat kraftigt efter att bolaget tvingats att guida ned resultatförväntningarna för det andra kvartalet (brutet räkenskapsår). Det finns flera anledningar till att Hemtex tvingats sänka förväntningarna. Dels har konkurrensen ökat inom hemtextilier samtidigt har kostnaderna skenat iväg i samband med lansering av nya butiker samt ombyggnad av gamla. Dett leder sammantaget till att resultatet före skatt nu väntas hamna under fjolårets 47 miljoner kronor vilket är 15 procent lägre än vad vi hade väntat oss. Dessutom har bolagets lager ökat vilket kan ta något kvartal att normalisera. Till följd av högre lagernivåerna räknar vi med en lägre takt i förbätt- Annons: ringen av bruttomarginaltillväxten vilket kan komma att hämma marginalen något kvartal. Även om det för tillfället hopats problem kring Hemtex ser vi en väg ut ur tunnelen. Närmast väntar det tredje kvartalet vilket säsongsmässigt är bolagets starkaste. Julhandeln är något av bolagets styrka och med draghjälp av det nya butikskonceptet Hemtex & More har bolaget bra chans att kunna vända på den negativa trenden. Hemtex & More konceptet medför kort större butiksyta med mer heminredning i bättre butikslägen. Vi tror att det är en satsning som kommer att uppskattas av kunderna som ges möjligheter till ett mer breddat och varierat utbud. Det finns potential för runt 40 Hemtex & More butiker i Norden men om konceptet faller väl ut tror vi även att tidigare butiker i storformat komma att omformeras till det mer tilltalande konceptet med en blandning av Köp hemtextil och heminredning. Hemtex möter idag hård konkurrens inom hemtextil genom bland annat IKEA och där kan det bli svårt att upprätthålla sina marknadsandelar. Istället ser vi goda möjligheter för Hemtex att växa inom heminredning och ta marknadsandelar från i första hand stormarknader och varuhus som Åhléns. Dagens värdering innefattar ett allt för negativt scenario. Hemtex har en bra chans att hämta igen det man tappat och växa inom nya segment. Efter kurskollapsen har aktien nu kommit ned på attraktiva nivåer. För verksamhetsåret 2007/2008 räknar vi nu med att bolaget når en omsättning om 1790 miljoner kronor vilket medför en tillväxt på 22 procent. Resultat före skatt väntas öka till 278 miljoner kronor för innevarande verksamhetskår vilket ger ett P/e på 13. Inte överdrivet högt ställda förväntningar. Jan Glevén TRENDS REDEYE AB 13

Analys Millicom Köp Fortfarande köpvärt efter mycket övertygande rapport Millicoms tillväxt imponerar fortfarande. Värdering är tilltalande trots kursrallyt. Millicom är en aktie som vi puffat för i Trends vid åtskilliga tillfällen. Att rapporten i veckan skulle bli så stark som den blev hade vi dock inte vågat hoppats på och aktien finns därmed inte heller i Trendsportföljen. Försäljningen landade på 686 miljoner dollar, motsvarande en tillväxt på 77 procent. Det kan jämföras med våra förväntningar som låg på 625 miljoner dollar. Kundintaget i kvartalet uppgick till närmare 2 miljoner, vilket är högre än det normala på 1,5 miljoner. Ebitda-vinsten uppgick till 296 miljoner dollar, jämfört med våra förväntningar om 272 miljoner dollar. Utfallet motsvarar en ebitda-marginal på drygt 43 procent (43 procent i Q2). Det intressanta i rapporten var VD Marc Buels kommentarer kring den i Q2-rapporten förvarnade något lägre tillväxttakten i Afrika samt konkurrenssituationen på samtliga marknader. Detta var det stora orosmomentet inför veckans rapport. Men oron, vår liksom marknadens, visade sig vara betydligt överdriven. Tillväxttakten i Afrika steg åter i Q3 och bolaget har under kvartalet lyckats mästra svårigheter med tillgång på bra infrastruktur (el mm) för att bygga ut nätet. Detta är visserligen en funktion av att bolaget nu ökat sina investeringar i både infrastruktur och marknadsföring betydligt. Investeringarna kommer i år öka från tidigare kommunicerade 0,8 miljarder till 1,0 miljarder dollar. Det ser vi som strategiskt helt rätt eftersom Millicom så snabbt får avkastning på sina investeringar. En intäktsökning med 52 procent i Afrika under kvartalet, vilket är en betydligt högre takt än tidigare, talar därmed sitt tydliga språk. Att Millicom ökar investeringarna är numera inget större problem då bolagets balansräkning är i betydligt bättre skick än vad den var för några år sedan. Och kassaflödet är starkt. Bolagets nettoskuld uppgår idag till drygt 500 miljoner dollar vilket är i paritet vad bolagets just nu genererar i kassaflöde under ett år. Bolaget nu kommunicerade investeringstakt är därmed inget problem alls. Millicom skulle till och med kunna dela ut 500 miljarder dollar extra till aktieägarna utan att anstränga balansräkningen. Det återstår att se om något sådant besked kommer i bokslutet. Aktiekursen har gått mycket starkt efter rapporten, plus knappt 20 procent. Vi har reviderat upp mina prognoser för Millicom något. Dessa ger nu ett EV/ebitda-multipel för 2008 på 6,8 och P/E 16. Aktien bör kunna värderas upp till 750-800 kronor de närmaste sex månaderna, enligt vår mening. Detta om scenariot om 30 procents tillväxt nästa år förblir intakt och en ökning av Ebitda-marginal från 43,5 till 45 porcent vilket ser troligt ut i dagsläget. Urban Ekelund Oriflame Köp Inre skönhet i maskerad rapport Oriflame redovisade blandade siffror för det tredje kvartalet. Rensat för engångskostnader framträder dock en trevligare bild fram. På ytan kan resultatet för det tredje kvartalet lätt uppfattas som svagt. Men rensat för omstruktureringskostnader som påverkat träder betydligt trevligare och siffror fram. Oriflame har visat sig hålla trycket uppe bra med en fortsatt stark trend med ökande säljkår och attraktiva kataloger. Under kvartalet ökade omsättningen med 24 procent till 230 miljoner euro vilket var över vår prognos på 220 miljoner euro. På bolagets viktigaste marknader har tillväxten varit god där Ryssland enskilt ökade med 25 procent vilket är TRENDS REDEYE AB starkt. Oriflame visar även upp en förbättrad rörelsemarginal på 14 procent i hela regionen med Ryssland och intilliggande stater. Kostnader för konferenser har under perioden därmed kunnat pareras av lägre marknadsföringskostnader samt ett lägre nedskrivningsbehov av lager. Det som dock stökade till det i rapporten var att det tagits högre strukturkostnader än väntat. Vi hade räknat med 5 miljoner euro som dock blev 9,6 miljoner euro. Det framgår emellertid av rapporten att omstruktureringsarbetet har gått snabbare än väntat vilket väger upp den tillfälligt något högre kostnaderna för verksamhetsplattformen. Om vi 13 bortser för de uppkomna kostnaderna som är av engångskaraktär utvecklade sig rörelsen bra. Rörelseresultatet ökade till 26,1 miljoner euro vilket var en ökning med hela 44 procent jämfört med ifjol. En mycket stark utveckling som överträffade våra förväntningar. Till följd av en fortsatt positiv utveckling har Oriflame valt att höja prognosen på nytt. De långsiktiga målen höjs till en tillväxt på 10 procent per år jämfört med tidigare 5-10 procent per år. Marginalmålet om 15 procent senast 2009 kvarstår alltjämt. För helåret 2007 behålls även tidigare prognos om en ökning med 15 procent samt att rörelsemarginalen bedöms bli högre än fjolåret. På våra prognoser handlas aktien till P/e 16,5 vilket vi anser är attraktivt. Vi upprepar köp. Jan Glevén