Aktivt förvaltade ETF:er Alpcot Capital Management Avanza Forum 19 mars 014
1 4 Alpcot Capital Management Traditionell ETF Aktivt förvaltad ETF Alpcot Russia UCITS ETF 1
1 Alpcot Capital Management Ltd Kort bakgrund Alpcot Capital Management Ltd. ( ACM ) är ett fondbolag fokuserat på tillväxtmarknader Aktiefonder registrerade i Luxemburg Alpcot Russia Fyra stjärnor i Morningstar Fler fonder lanseras under 014 Kontorsnät London, huvudkontor Kiev, representationskontor Tallinn, backoffice kontor Alpcot Capital Management Ltd står under tillsyn av Financial Conduct Authority i Storbritannien Björn Lindström Grundare/Portföljförvaltare 17 års erfarenhet av Östeuropa Grundare av Alpcot Capital Management och Alpcot Agro Medgrundare och VD för East Capital Asset Management Medgrundare och VD för Gustavia Capital Management Fondförvaltare för Gustavia Balkan, utsedd till bästa aktiefond i Europa 004 av Morningstar Fondförvaltare för East Capital Rysslandsfonden M.Sc. i Business Administration and Economics - Stockholm School of Economics
1 4 Alpcot Capital Management Traditionell ETF Aktivt förvaltad ETF Alpcot Russia UCITS ETF
Vad är en ETF? Exchange Traded Funds (ETFs) är en börshandlad fond I likhet med traditionella fonder kan en investerare köpa ETF:er och få exponering mot en porfölj av värdepapper, dvs en ETF representerar en andel i en större portfölj I motsats till traditionella fonder handlas ETF:er på börsen, dvs en ETF handlas under börsens öppettider som vilket annat noterat värdepapper ETF:er är vanligtvis strukturerade för att följa ett förutbestämt index, och portföljen utgörs av de värdepapper som ingår i index ETF:er är öppna fonder med daglig likviditet, dvs antalet utestående ETF:er kan förändras på daglig basis Kort bakgrund och historia Den första indexfonden lanserades 1 august 1976 och följde S&P 500 Stock Index 199 började den första ETF:en handlas på American Stock Exchange. Den kallades S&P Depository Receipt (SPDR) Trust Series 1, och följde också S&P 500 Stock Index. Idag uppgår fondförmögenheten till 157 miljarder USD i SPDR. 4
Fördelar med en ETF jämfört med en traditionell fond En ETF erbjuder en rad fördelar jämfört med en traditionell fond Realtidshandel En ETF handlas i realtid under börsens öppettider och en investerare kan få avslut direkt och till ett känt pris (traditionella fonder har s k forward pricing, dvs priset är okänt vid tiden för orderläggning) Full transparens En ETF erbjuder full transparens, investeraren vet precis vilka värdepapper som ingår i fonden Låga kostnader ETF:er är kostnadseffektiva eftersom de inte behöver någon förvaltare, dvs ingen insättnings- och uttagsavgift samt lägre förvaltningsavgift Andra fördelar Möjlighet att lägga limiterade order, gå kort (blanka) samt enklare att belåna 5
Fördel med realtidshandel 6
Schematisk översikt av handel med traditionell ETF ETF:er tecknas inte för kontanter som traditionella fonder, utan en investerare köper dem över börsen och följer börsens settlement rutiner En market maker ställer priser i en ETF på börsen. En investerare gör antingen avslut med en market maker eller en annan investerare Priset på en ETF bestäms av priset på de underliggande värdepapper som ingår i det index som en ETF följer och är känt av alla aktörer på marknaden Enbart en market maker gör avslut med fonden (ETF) och det sker genom apportemission (underliggande värdeppaper mot ETF:er vid nyteckning eller ETF:er mot underliggande värdepapper vid inlösen) Cash Investor Market maker Capital Markets Cash ETF Shares Creation Units Securities Basket of Securities ETF share 1 Security A B C 4 D ETF 7
1 4 Alpcot Capital Management Traditionell ETF Aktivt förvaltad ETF Alpcot Russia UCITS ETF 8
Vad är en aktivt förvaltad ETF? Aktiv förvaltning I en aktivt förvaltad fond är det en fondförvaltare som bestämmer vilka värdepapper som ska ingå i fonden Kombination av ETF strukturen och aktiv förvaltning Eftersom börshandel är ett effektivt sätt att distribuera värdepapper finns det en diskussion kring hur man kan kombinera ETF konceptet med aktiv förvaltning Utmaning att lösa med aktivt förvaltade Största svårigheten ligger i att aktivt förvaltade fonder inte kan vara 100% transparanta med sina innehav. Front-running: Övriga investerare ser vilka värdepapper en aktiv förvaltare köper och säljer (det kan ta flera dagar och ibland veckor att minska eller öka en position i portföljbolag). Genom front-running försämras portföljens avkastning. Replikering (free-riding): Andra investerare kan replikera den aktiva förvaltarens portfölj utan att behöva betala förvaltningsavgiften Daglig hedging: Utan 100% transparens kan market makern inte ha en 100% effektiv hedge Informationsasymmetri: Alla marknadsaktörer måste ha samma information Prissättning: Utan 100% transparens vet inte marknadens aktörer priset på en aktivt förvaltad ETF Enorm potential I Europa finns det 5 91 miljarder Euro i olika fonder (Lipper: European Fund Market Review). Över 80% av aktiefonder i Europa är aktivt förvaltade (resten antingen ETF:er eller traditionella indexfonder) Aktivt förvaltade fonder lämpar sig bäst för mindre effektiva marknader där egna analysinsatser kan generera överavkastning 9
1 4 Alpcot Capital Management Traditionell ETF Aktivt förvaltad ETF Alpcot Russia UCITS ETF 10
4 Alpcot SICAV: Sammanfattning av UCITS ETF aktien Problem Lösning Front-running Replikering Dela upp portföljen i DPS (Disclosed Portfolio Securities) och NDPS (Non-Disclosed Portfolio Securities). Visa inte NDPS, den del av portföljen som förvaltaren arbetar med. Med NDPS går det inte att replikera portföljen. Market makerns hedge Informationsassymetri Daglig prissättning Market makern kan skaffa en hedge för DPS under börsens öppettider. Även möjlighet till Treasury shares. Alla aktörer har samma information, både market makern och investerare på börsen. För att underlätta en effektiv prissättning räknar fondförvaltaren ut ett indikativt NAV baserat på hela portföljen som skickas till alla aktörer. 11
4 Alpcot SICAV kombinerar aktiv förvaltning med börshandel Alpcot Russia är Europas första aktivt förvaltade ETF Investerarperspektiv Asymmetrisk information: Exakt samma information skickas till market makern och börsens aktörer Transparens: Daglig transparens motsvarande ca 80% av portföljen (DPS) Avgifter: En aktivt förvaltad ETF bör ha 50% lägre förvaltningsavgift Market Maker perspektiv Hedging utmaning: Market makern känner till DPS, ca 80% av portföljen, och kan därigenom skaffa en hedge för 80% av portföljen. Vidare har Alpcot Russia en möjlighet att äga Treasury shares (aktier i sig själv) och market makern skulle under börsens öppettider kunna handla med fonden och eliminera hela sin marknadsrisk. Indikativt NAV: Fondförvaltaren räknar ut ett indikativt NAV under börsens öppettider som market makern använder för att ställa priser i ETF:n Fondförvaltarens perspektiv Front-running risk: Den del av portföljen en förvaltare arbetar aktivt med visas inte på daglig basis Replikeringsrisk: En del av portföljen (NDPS) visas inte på daglig basis vilket omöjliggör 100% replikering 1
4 Alpcot Russia UCITS ETF är en helt vanlig Rysslandsfond (nästan) Alpcot Russia UCITS ETF är en helt vanlig aktivt förvaltad Rysslandsfond som är börsnoterad. Genom sin börsnotering uppnås alla fördelar för traditionella ETF:er som t ex lägre förvaltningsavgift, realtidshandel och större transparens. 1
4 Indikativt NAV för Alpcot Russia dagen efter Krimomröstningnen 1 4 5 Alpcot Capital Management Team Corporate vision Alpcot Active Appendix Actively managed ETFs 14
4 Schematisk översikt av handel med Alpcot SICAV i primärmarknaden med DPS and NDPS Cash Cash Investor Market makers Capital Markets ETF Shares Securities Creation Units DPS ~80% NDPS ~0% ETF share 1 4 Security A B C + Cash NDPS Security D Alpcot SICAV Cash 15
4 Schematisk översikt av handel med Alpcot SICAV med treasury shares Cash Investor Market makers Capital Markets ETF Shares Treasury shares ETF share 1 4 Consideration (may be a) 100% cash or b) securities for DPS and cash for NDPS) Securities Cash Security 1 Alpcot SICAV 16