SVENSKA FONDHANDLARE FÖRENINGEN AKTUELLT I OMVÄRLDEN 2/2012 BLANKNING OCH VISSA ASPEKTER AV KREDITSWAPPAR

Transkript

1 SVENSKA FONDHANDLARE FÖRENINGEN AKTUELLT I OMVÄRLDEN 2/ FEBRUARI 2012 Ansvarig utgivare: Kerstin Hermansson Innehåll BLANKNING OCH VISSA ASPEKTER AV KREDITSWAPPAR s.1 ESMA, KONSULTATION BÖRSHANDLADE FONDER MM s.5 BLANKNING OCH VISSA ASPEKTER AV KREDITSWAPPAR Europaparlamentet och rådet enades i november 2011 om en förordning om blankning och vissa aspekter av kreditswappar. Syftet med förordningen är att - Öka genomlysning av blankning i vissa finansiella instrument (aktier, statspapper och CDSer avseende statspapper) - Reducera risker vid avveckling av transaktioner som innefattar blankning - Garantera att medlemstaterna har klara befogenheter att kunna vidta åtgärder i vissa krissituationer som har sin grund i blankning eller transaktioner i CDSer i syfte att minska systemrisker och risker för den finansiella stabiliteten samt öka företroendet för marknaden - Garantera samarbete mellan medlemsstaterna och ESMA i kritiska situationer - Minska risken för att stabiliteten på marknaden för statspapper påverkas av nakna positioner i kreditswappar samtidigt som tillfälliga lättnader i restriktionerna kan införas när marknaden inte fungerar ordentligt. Förordningen innehåller uppdrag till ESMA att i olika frågor lämna förslag till tekniska standarder för tillsyn och teknisk standarder för genomförande. I förordningen ges kommissionen befogenhet att anta delegerade akter inom flera områden. 1

2 ESMA har på konsultation sänt ut ett förslag till tekniska standarder där konsultationstiden går ut den 13 februari. ESMA ska leverera sina förslag till kommissionen senast den 31 mars Konsultationen behandlar bland annat - Vilka arrangemang som ska finnas på plats för att försäkra att blankade värdepapper ska kunna levereras i tid - Information som skall lämnas till tillsynsmyndigheter om korta positioner samt om innehavaren av positionen - Hur och vad som skall offentliggöras om den korta positionen - Information till ESMA från tillsynsmyndigheterna - Undantag när den huvudsakliga marknadsplatsen ligger utanför EU Kommissionen har i skrivelse till ESMA den 24 november 2011 begärt förslag på tekniska råd avseende delegerade akter. Dessa ska också lämnas till kommissionen senast den 31 mars Någon konsultation har ännu inte sänts ut. När det gäller ökad genomlysning för blankning i aktier ska en kort nettoposition i en aktie rapporteras till tillsynsmyndigheten när nettopositionen motsvarar 0,2 procent av utestående aktiekapital och vid varje ökning däröver med 0,1 procent. Överstiger nettopositionen 0,5 procent av utestående aktiekapital ska innehavet offentliggöras liksom varje ökning därifrån med 0,1 procent. Kommissionen kan genom delegerade akter justera tröskelvärdera med hänsyn till utvecklingen på finansmarknaderna. För genomlysning av blankning i statspapper ska en kort nettoposition rapporteras till tillsynsmyndigheten om den är betydande. Kommissionen ska fastställa de tröskelvärden som ska tillämpas. Dessa ska bestå av ett inledande värde och därefter av successiva nivåer fastställda för varje medlemsstat och för EU. När trösklarna fastställs ska hänsyn tas till utestående statspapper för respektive emittent, genomsnittliga positionen som innehas av marknadsaktörerna och likviditeten på marknaden. Kravet på anmälan respektive offentliggörande av betydande nettopositioner i aktier, statspapper och kreditswappar riktar sig till fysiska och juridiska personer bosatta eller etablerade både inom och utanför EU. En kort position uppkommer genom att blanka en aktie eller statsskuldinstrument. Korta positioner kan också skapas genom att använda derivat såsom optioner och terminer, indexbaserade instrument, CDF:er och så kallade spread bets som avser aktier eller statspapper och som ger en ekonomisk fördel om priset eller värdet på aktien går ner. På motsvarande sätt uppkommer en lång position genom innehav av en aktie eller skuldinstrument dit också transaktioner eller andra finansiella instrument ska räknas som ger en ekonomisk fördel om priset eller värdet på aktien går upp. Vid beräkning av korta och långa positioner ska man beakta varje position som innehas indirekt t.ex. via ett index, värdepapperskorg, en ETF eller liknande. Sådan beräkning görs av den anmälningsskyldige på basis av en rimlighetsbedömning och utan krav på realtidsuppdatering. Kommissionen ska genom delegerade akter närmare specificera hur beräkningar ska gå till liksom specificera när en person, vid beräkning av långa positioner, ska anses inneha en aktie eller skuldinstrument. 2

3 Förordningen jämställer en kort position i statspapper med en position i en kreditswapp där det inte finns någon underliggande lång position i statspapper eller andra tillgångar vars värde korrelerar med värdet på statspapper. Kommissionen ska i delegerade akter specificera de fall då en kreditswappstransaktion kan anses vara skydd mot en kreditrisk och hur en position i en kreditswapp utan täckning ska beräknas samt hur positioner ska beräknas i t.ex. fondförvaltningsverksamhet som avser separata fonder. Kommissionen ska också genom delegerade akter specificera när en person, för tillämpning av blankningsbegreppet (som säljaren inte äger vid försäljningstillfället) ska anses äga ett finansiellt instrument. Anmälan till tillsynsmyndigheten ska bland annat innehålla uppgifter om innehavarens identitet och storleken på positionen. Kommissionen ges befogenheter att närmare specificera de uppgifter som anmälan ska innehålla och ESMAs pågående konsultation är ett led i detta arbete. ESMA:s konsultation behandlar bland annat detaljerna i den information som ska lämnas till tillsynsmyndigheten vid anmälan av nettopositionen samt hur offentliggörandet ska ske då den korta nettopositionen i aktier överstiger 0,5 procent. Tillsynsmyndigheterna ska varje kvartal informera ESMA om anmälda korta nettopositioner i aktier statspapper och kreditswappar. Naken blankning av aktier och statspapper anses ibland öka risken för försenad eller utebliven avveckling. Förordningen förbjuder därför i princip naken blankning. För aktier gäller att en person inte får blanka en aktie som är upptagen till handel om inte personen lånat aktien eller vidtagit liknande åtgärder eller avtalat om att låna aktien eller ingått ett avtal med liknande innebörd eller har en överenskommelse manshu Jained tredje part som innebär at denne bekräftat att aktierna har lokaliserats och åtgärder vidtagits så att avveckling kan ske i rätt tid. ESMA ska ta fram förslag till tekniska standarder för genomförande som fastställer de olika typer av avtal, överenskommelser eller åtgärder som ger tillräckliga garantier för att aktien ska vara tillgänglig för avveckling i rätt tid. I den pågående konsultationen har ESMA lagt sådana förslag. ESMA föreslår en uttömmande förteckning över vilka avtal som kan accepteras. Förteckningen upptar bland andra optioner, repor, futures, teckningsrätter samt andra rättigheter eller överenskommelser som leder till fysisk leverans av en aktie eller statsskuldebrev. För att godkännas ska avtalen bland anat ha träffats före eller i omedelbar anslutning till samt vara bindande. En överenskommelse med tredje part där denne bekräftar att aktien lokaliserats föreslås kunna träffas med värdepappersbolag, handelsplatser, CCPer, CSD:er, centralbanker samt andra företag som är föremål för auktorisation eller registrering inom EU och som aktivt deltar på värdepappersmarknaden och därvid visat sig kunna leverera i tid. För statspapper gäller i princip samma regler som för aktier. Även här krävs garantier för rättidig leverans. Tillsynsmyndigheten får dock tillfälligt häva restriktionerna om likviditeten i statspapperet understiger en tröskel som kommissionen närmare ska ange genom delegerade akter. För kreditswappar utan täckning i statspapper gäller också restriktionerna. Även här kan tillsynsmyndigheten tillfälligt häva restriktionerna om myndigheten bedömer att marknaden för statspapper inte fungerar på ett tillfredsställande sätt. 3

4 En central motpart (CCP) som tillhandahåller avvecklingstjänster ska ha s.k. buy-in system som innebär att CCPn köper in aktier i de fall en leverans inte sker inom viss tid eller som ekonomiskt kompenserar parten för utebliven leverans. Den felande parten ska ersätta CCPn för sådana utgifter och också göra dagliga betalningar till CCPn så länge avvecklingen uteblir. Bestämmelserna om anmälan och offentliggörande av korta positioner i aktier, om restriktioner för blankning av aktier utan täckning samt buy-in förfarande tillämpas inte på aktier som tas upp på en handelsplats inom EU men vars huvudhandelsplats är utanför EU. ESMA ska lämna förslag till metod för att beräkna omsättningen för en aktie för att fastställa huvudhandelsplatsen för en aktie. Ett sådant förslag presenteras i den pågående konsultationen från ESMA. Undantag från förordningens bestämmelser om anmälan och offentliggörande och restriktioner för naken blankning görs för market maker transaktioner och för verksamhet som bedrivs av en primary dealer. Vidare undantas s.k. stabiliseringsåtgärder. Under exceptionella omständigheter får tillsynsmyndigheten besluta om lägre tröskelvärde för anmälan, ålägga den som lånar ut finansiella instrument att anmäla ökningar av de avgifter som begärs för utlåningen, förbjuda blankning och transaktioner som skapar eller avser ett finansiellt instrument och som ger en ekonomisk fördel om priset eller värdet på instrumentet sjunker. Tillsynsmyndigheten kan också förbjuda eller begränsa kreditswappar. Vid ett betydande prisfall på ett finansiellt instrument kan tillsynsmyndigheten förbjuda eller begränsa blankning eller på annat sätt begränsa transaktionerna i det finansiella instrumentet. Beslutade åtgärder får inte vara längre än fram till utgången av handelsdagen efter den handelsdag då prisfallet inträffade. Vid ytterligare prisfall finns viss möjlighet till förlängning. Med betydande prisfall avses för en likvid aktie 10 procent och för icke-likvida aktier och andra klasser av finansiella instrument ett värde som anges av kommissionen genom delegerade akter. ESMA ska ta fram förslag till metod för att beräkna värdefall. Avser en tillsynsmyndighet att införa restriktioner ska ESMA och övriga tillsynsmyndigheter underrättas. ESMA ska inom 24 timmar uttala sig om myndigheten anser åtgärden nödvändig eller inte. Väljer en myndighet att införa restriktionen i strid mot ESMAs ställningstagande ska myndigheten motivera detta. ESMA har också rätt att besluta om anmälan och offentliggörande vid lägre trösklar samt begränsa transaktioner i finansiella instrument. En förutsättning för detta är att tillsynsmyndigheten underlåtit att vidta nödvändiga åtgärder. Kommissionen ska anta delegerade akter som specificerar de kriterier som ska beaktas för att bedöma när exceptionella omständigheter kan anses föreligga. Medlemsländer åläggs införa sanktioner och avgifter för dem som bryter mot förordningen. ESMAs konsultationsdokument 4

5 FÖRSLAG TILL RIKTLINJER FÖR BÖRSHANDLADE FONDER OCH VISSA ANDRA FONDFRÅGOR, KONSULTATION ESMA har skickat ut en konsultation med förslag till riktlinjer avseende UCITS EFT:er och andra UCITS frågor. Konsultationen behandlar bland annat följande frågor. Informationskrav på fonder som följer ett index. Krav på börshandlade fonder att använda ETF i namnet om fonden uppfyller vissa villkor Krav på att underlätta inlösen av andelar Ökade krav på information om förvaltning bland annat avseende policy för säkerheter, ersättningar för värdepapperslån etc. Krav vid användning av Total Return Swap och Strategy Indicies. Konsultationen pågår till den 30 mars 2012 ESMAs konsultationsdokument