Swedbank Analys Nr 24 9 november 2006 Årets andra Kinapanel: Kina temperaturen har sjunkit något Swedbanks konjunkturtermometer för Kina sjönk i november till 6,5 från 7,2 i maj (skala 1-10). 6,5 pekar dock alltjämt på en god konjunktur. Swedbanks Kinapanel ger följande BNP-prognoser (med en bias åt det svagare hållet) 2006: 10,4 %; 2007: 9,4 %; 2008: 8,9 %. 67 % respektive 60 % av paneldeltagarna förutser en 3-5 procentig apprecieringstakt för valutan framöver för både 2007 och 2008. Panelens betyg på en skala 1-10 (10=bäst) för: kinesisk statistik: 4,3; kinesisk redovisning: 4,1 Som de två mest positiva faktorerna i ett företagsperspektiv ser panelen den stora marknaden samt arbetskraftens motivation och kunskapshunger. Som mest negativa faktorer nämns politisk och social osäkerhet på längre sikt, bankernas och övriga finansmarknadens problem (eftersläpning) samt de stora institutionella bristerna (korruption, avsaknaden av rule of law m m). 10=stark överhettning; 1=recession. Vägt genomsnitt 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Swedbanks konjunkturtermometer för Kina november 2006 (skala 1-10) Hösten 2004 Våren 2005 Hösten 2005 Våren 2006 Hösten 2006 Ekonomiska sekretariatet, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm, tel 08-58 59 10 28 E-post: ek.sekr@swedbank.se Internet: www.swedbank.se Ansvarig utgivare: Hubert Fromlet, 08-58 59 10 31. Cecilia Hermansson, 08-58 59 15 88, Jörgen Kennemar, 08-58 59 14 78, ISSN 1103-4897
^ Under tiden 23 oktober 6 november i år genomförde Swedbanks Ekonomiska sekretariat den andra Kinapanelen för året med närmare 40 deltagande ekonomer från USA, Japan, Storbritannien, EMUländerna och Hong Kong. Flertalet frågor återkommer regelbundet för kontinuitetens skull. Frågorna har både konjunkturell och strukturell karaktär, inkluderande bl a både en överhettningssiffra och en siffermässig bedömning av den kinesiska statistikens kvalitet. Sammantaget ställdes denna gång tretton frågor. 1. Aktuell Kina-termometer: Hur bedömer du temperaturen i den kinesiska ekonomin? (Skala 1-10; 10=stark överhettning, 1=recession) Resultat (vägt genomsnitt): 6,5 (nov 2006) 7,2 (maj 2006) 6,6 (okt 2005) 7,1 (mar 2005) 7,5 (nov 2004) Jämfört med undersökningen i maj 2006 har den kinesiska konjunkturtemperaturen fallit något. Detta är det lägsta värdet sedan vi startade mätningen för två år sedan men pekar likväl på ett gott tillväxtklimat. 2. Hur ser BNP-prognoserna ut för 2006/2008? (genomsnitt) 2006: 10,4 % (högst 15 %, lägst 8,2 % förra gången 9,4 %) 2007: 9,4 % (högst 12,0 %, lägst 7,9 % förra gången 8,8 %) 2008: 8,9 % (högst 12,0 %, lägst 6,4 %) Den av president Hu Jintao och ministerpresident Wen Jibao efterlysta lätta konjunkturdämpningen infrias enligt panelens bedömningar. En cirka 9-procentig BNP-tillväxt 2008 under OSåret motsvarar ingen landning alls och kan ligga något i underkant. Jämfört med förra enkäten har dock prognosen skrivits upp med cirka en halv procentenhet för både 2006 och 2007 2 Swedbank Analys Nr 24 9 november 2006
3. När kan en större kinesisk konjunkturnedgång förväntas (%)? Under 2007-2008 3 (11)* 2009-2010 12 (35)* Bortom 2010 18 (12)* Kan ej prognostiseras men bakslag kommer 55 (42)* Något större bakslag kommer inte att hända 12 (-)* *) Bedömningar från oktober 2005 Kinaoptimismen när det gäller det kortare perspektivet har tilltagit något. Numera är det till och med 12 % av paneldeltagarna, som inte ser något större tillväxtbakslag överhuvudtaget. Men 55 % tror fortfarande att ett större bakslag kommer att inträffa utan att man vill ange den tidsmässiga preciseringen. 4. Kommer en eventuell märkbar kinesisk tillväxtförsvagning längre fram främst från Ja (%) Nej (%) a) Överhettad ekonomi 50 (64)* 50 (36)* b) Strukturella anpassningsbehov 72 (82)* 28 (18)* c) Både a) och b) spelar in 80 (89)* 20 (11)* *) Bedömningar från maj 2006 Paneldeltagarna lämnar ett tydligt svar. Man ser både en överhettad ekonomi och strukturella anpassningsbehov som de största framtida tillväxtriskerna. Risken för en global konjunkturdämpning icke att förglömma, vilken idag skulle slå hårdare på Kinas tillväxt än för några år sedan. 5. Finns i den egna tillväxtprognosen i vår Kinapanel en bias åt det starkare eller åt det svagare hållet? 2007 % åt det starkare hållet: 43 åt det svagare hållet: 57 2008 % åt det starkare hållet: 35 åt det svagare hållet: 65 Swedbank Analys Nr 24 9 november 2006 3
Det finns helt klart en prognosbias åt det svagare tillväxthållet för de närmaste två åren, speciellt vad gäller OS-året 2008. Detta överraskar även med tanke på en eventuellt under 2008 begynnande amerikansk återhämtning. 6. Kommer världsekonomin att vinna på Kinas växande internationella exponering exempelvis (siffror från december 2004 inom parentes) Genom kinesisk import: Ja 100 (94) Nej - (6) En klart stabil bedömning under de gångna två åren. Den kinesiska marknaden ses alltjämt som klart hoppingivande. Genom kinesisk export: Ja 84 (79) Nej 16 (21) 84 % ger den kinesiska exportboomen en positiv tolkning, vilket är något högre än för två år sedan. Kinesernas pris- och kostnadsvänliga offensiv välkomnas alltjämt. Den på sikt växande kinesiska konkurrensen med västerländska och japanska företag har ännu icke fått nämnvärda dimensioner i denna bedömning. Genom utländska direktinvesteringar (FDI) i Kina: Ja 83 (90) Nej 17 (10) Uppenbarligen reagerar ekonomerna fortfarande positivt på det utländska investeringsintresset i Kina. Entusiasmen har dock avtagit något, vilket kan tyda på en lätt ökad riskmedvetenhet. Genom utländsk forskning och utveckling i Kina: Ja 75 (67) Nej 25 (33) En fjärdedel av vår Kinapanel uttrycker tveksamhet vad gäller kinesernas stigande ambitioner att importera forskning och teknologi men tre fjärdedelar ser positivt på utvecklingen. Det är en överraskande hög kvot. Uppenbarligen tolkar paneldeltagarna Kinas växande forskningsambitioner mestadels som ett positivt bidrag till det egna landet och den egna ekonomin. Hur ser man på detta längre fram? 4 Swedbank Analys Nr 24 9 november 2006
7. År 2005 uppgick utlandets direktinvesteringar i Kina till något över höga 60 miljarder USD. Kännetecknas denna utveckling också av flockmentalitet, %? Ja, påtagligt 24 (nov 2004: 28 %) I viss mån 61 (nov 2004: 56 %) Nej 15 (nov 2004: 16 %) Resultaten från denna psykologiska specialfråga är relativt stabila över tiden. Fortfarande är det drygt 80 % av panelekonomerna som ser viss eller stark flockmentalitet vid utländska direktinvesteringar i Kina. Minst lika intressant ter sig att endast 15 % av paneldeltagarna utesluter psykologisk flockmentalitet. 8. Kan man lita på kinesisk statistik? (10=mycket, 1=inte alls) Resultat (vägt genomsnitt) 4,3 (nov 2006) 4,2 (maj 2006) 4,5 (okt 2005) 4,2 (mar 2005) 4,2 (nov 2004) Denna del av enkätundersökningen visar tydligt att kvaliteten på Kinas statistik bedöms som stabilt undermålig. Detta ter sig klart otillfredsställande. 9. Kan man lita på redovisningen av kinesiska företag? (10=mycket, 1=inte alls) Resultat (vägt genomsnitt) 4,1 (nov 2006) 3,9 (maj 2006) 3,5 (okt 2005) 4,0 (mar 2005) 3,9 (nov 2004) 4,1 är fortfarande ett helt klart undermåligt betyg. Inte minst med tanke på att kinesiska företag också alltmer börjar söka sig till internationella placerare. Swedbank Analys Nr 24 9 november 2006 5
10. Hur ser den fortsatta RMB-apprecieringen ut? Apprec Ja Nej 1-3 % 3-5 % 5-10 % >10 % 2007: 97 3 30 67 3 2008: 97 3 37 60 3 Nästan 100 % av paneldeltagarna ser en måttlig RMB-appreciering gentemot USA-dollarn upp till max 5 % för både 2007 och 2008. Det verkar realistiskt och motsvarar vår egen bedömning. Vi utesluter dock inte ett bredare fluktuationsband under prognosperioden. 11. Underskattar utländska investerare i Kina framtida risker i detta stora land? Nov 2006 Maj 2006 Dec 2004 Ja 25 36 29 Troligen/kanske 53 39 49 Vet ej 3 4 4 Nej 19 21 18 De sammanslagna ja - och troligen -svaren ser rätt stabila ut över tiden. Däremot har andelen för det bestämda ja-svaret minskat sedan förra undersökningen. Kanske ett tecken på ökade Kina-kunskaper i den internationella företagsvärlden. 12. Vilka är de fem viktigaste positiva framtidsfaktorerna för den kinesiska ekonomin och marknaden? Resultat i rangordning 1. Den stora marknaden (generellt) 2. Arbetskraftens motivation och kunskapshunger 3. Låga lönekostnader 4. Konsumtionens eftersläpning och potential 5. Den ekonomiska reformbenägenheten 5. FDI och åtföljande nya exportmöjligheter Kinas positiva framtidsfaktorer finns både på mikro- och makroplanet. Att den stora marknaden attraherar, förvånar föga. Däremot ter det sig överraskande att faktorn arbetskraftens motivation och kunskapshunger kommer redan på andra plats. Här har vi en oerhört viktig framtidsfaktor. Kinas låga lönekostnader utgör fortfarande ett viktigt kriterium men har tappat något i vikt. 6 Swedbank Analys Nr 24 9 november 2006
Intressant är också att konsumenternas hittillsvarande eftersläpning till förmån för främst investeringarna verkar ha blivit en vikig strategisk framtidskomponent. Det är helt rätt tänkt med dagens prognosförmåga som utgångspunkt. 13. Vilka är de fem viktigaste riskerna / negativa framtidsfaktorerna för den kinesiska ekonomin och marknaden? Resultat i rangordning 1. Politisk och social utveckling på längre sikt 2. Bankernas NPL, olika brister på finansmarknaderna 2. Institutionella brister (främst korruption, rule of law ) 4. Regionala obalanser 5. Miljön 5. Överkapacitet inom vissa sektorer 5. Råvarubrist 5. Fastighetsbubbla Hela denna uppställning torde ligga i linje med förväntningarna. Faktorerna som ligger femma på listan är samtliga mycket nära varandra. Det hade varit fel att utelämna de tre sistnämnda punkterna. Noterbart är inte minst panelens negativa eller tveksamma syn på bankerna och deras dåliga lån (NPL) samt irritationen över den påtagliga korruptionen (enligt Transparency International 2006 nr 70 i världen). Hubert Fromlet Ekonomiska sekretariatet 105 34 Stockholm, tel 08-5859 1031 ek.sekr@swedbank.se www.swedbank.se Ansvarig utgivare Hubert Fromlet, 08-5859 1031. Cecilia Hermansson, 08-5859 1588 Jörgen Kennemar, 08-5859 1478 ISSN 1103-4897 Swedbank Analys ges ut som en service till våra kunder. Vi tror oss ha använt tillförlitliga källor och bearbetningsrutiner vid utarbetandet av analyser, som redovisas i publikationen. Vi kan dock inte garantera analysernas riktighet eller fullständighet och kan inte ansvara för eventuell felaktighet eller brist i grundmaterialet eller bearbetningen därav. Läsarna uppmanas att basera eventuella (investerings-) beslut även på annat underlag. Varken Swedbank eller dess anställda eller andra medarbetare skall kunna göras ansvariga för förlust eller skada, direkt eller indirekt, på grund av eventuella fel eller brister som redovisas i Swedbank Analys. Swedbank Analys Nr 24 9 november 2006 7