Swedbank AsienAnalys Nr december 2012

Transkript

1 Swedbank AsienAnalys Nr december 2012 Efter Japans parlamentsval hur påverkas ekonomin? Den japanska befolkningen har snarare valt bort DPJ än valt in LPD. Med stödpartiet Nya Komeito får LPD en supermajoritet som ger partierna stort utrymme att föra den politik de gått till val på. Därmed får DPJ inte längre något inflytande efter katastrofvalet trots en fortsatt majoritet i överhuset fram till juli nästa år. Ny premiärminister den 26 december blir Shinzo Abe, som senast höll den positionen För att undvika tidigare misstag behöver Abe fokusera på ekonomin som nu snabbt försämras. Hans ambitioner är dock även att skriva om konstitutionen så att försvaret får färre begränsningar, och stärka Japans position i regionen en väg framåt som uppskattas av USA. Konflikten med Kina står i fokus och har även försvagat Japans ekonomiska position, vilket innebär att starkare relationer länderna emellan borde stå högt på dagordningen. Japan är i recession för tredje gången på fyra år. Andra kvartalet sjönk BNP marginellt med 0,03 procent, men tredje kvartalet blev nedgången hela 0,9 procent, driven av både svagare export och en mer dämpad inhemsk efterfrågan. Trots det starka första halvåret i BNP-tillväxt i årstakt, förutser vi inte att Japans tillväxt når över 2 procent i år, och heller inte över 1 procent nästa år. Finanspolitiken kommer nu att expandera med mellan 5 och 10 biljoner yen i en extrabudget som läggs i januari. Regeringen kommer även att vilja påverka penningpolitiken i en kraftigt expansiv riktning, vilket kan föranleda förändrad lagstiftning som inskränker centralbankens oberoende. Alternativt räcker det med att utse en mer regeringsvänlig centralbankschef såsom Toshiro Muto när Masaaki Shirakawa avgår i april. Finansmarknaderna förutser nu en mer expansiv politik, vilket märks i en svagare yen, stigande obligationsräntor och högre börskurser. 1. LPD återtar makten Shinzo Abe blir med största sannolikt återigen premiärminister efter att det liberaldemokratiska partiet LPD söndagen den 16 december vann valet till parlamentets underhus. Tillsammans med det mindre stödpartiet, Nya Komeito som har sympatier centerut och högerut, fick de preliminärt majoritet med 323 mandat (av totalt 480 mandat i underhuset). Med denna drygt två tredjedelars (super)majoritet kan de två partierna sätta sig över beslut som fattas av överhuset i parlamentet där det förra regeringspartiet DPJ har majoritet fram till valet i juli nästa år. Ny supermajoritet i underhuset minskar DPJs makt i överhuset Ekonomiska sekretariatet, Swedbank AB (publ), Stockholm, tfn E-post: ek.sekr@swedbank.se Internet: Ansvarig utgivare: Cecilia Hermansson, Magnus Alvesson, , Jörgen Kennemar, , ISSN

2 Parlamentets underhus Mandat Liberal Democratic Party (LPD) 293 Democratic Party of Japan (DPJ) 57 Restoration Party 54 Komeito 30 Övriga 43 Oräknade 3 Totalt 480 Källa: NHK, enligt räknade röster den 16 december, 2012 Den 26 december väntas Abe nomineras av parlamentet till ny premiärminister, en position han höll så sent som , då hans såväl vacklande stöd som hälsa till slut fick honom att träda tillbaka. När nomineringen är avklarad förväntas Japans nya regering utses. Tidigare premiärminister Taro Aso förutses bli ny finansminister. Sedan den relativt populäre Junichiro Koizumi avslutade sin fem år långa period som premiärminister 2006 har Japan haft sex premiärministrar, tre vardera från LPD och DPJ. Med hänsyn till att det nu handlat om att avsätta ett DPJ som befolkningen tappat tålamodet med inklusive den utgående premiärministern Yoshihiko Noda - snarare än att tillsätta ett LPD med en alternativ politisk ideologi, är det oklart om Abe denna gång kan lyckas sitta kvar längre än premiärministrarna gjort de senaste åren. Möjligen kan hans politiska erfarenheter som sträcker sig långt tillbaka i familjen ge honom stöd (hans morfar var premiärminister , hans farfar medlem av parlamentet och företagare, och hans far utrikesminister i början av 1980-talet). Inte säkert att Abe lyckas sitta längre än ett år likt tidigare premiärminstrar Shinzo Abe och LPD för nu Japan längre åt det konservativa och nationalistiska hållet. Försvaret får ökat fokus, och relationerna med USA prioriteras. Möjligen speglar valets utgång de geopolitiska konflikter som Japan har med främst Kina, men även med Sydkorea och med Ryssland. Nyligen sköt Nordkorea upp en raket över japanskt territorium. En knäckfråga är huruvida konstitutionen ska skrivas om så att försvaret får större muskler och färre begränsningar. LPD står även bakom fortsatt användning av kärnkraft, en fråga som splittrar befolkningen efter fjolårets svåra kärnkraftsolycka. Med hänsyn till att det nya partiet, Restoration Party, som nyligen bildats och som befinner sig än längre ut på högerkanten, fick 54 mandat och blir det tredje största partiet, kan konstateras att högervindar blåser in över Japan. Partiet drivs av två relativt olika ledare, Toru Hashimoto, borgmästare i Osaka, 43 år, och Shintaro Ishihara, tidigare Tokyos borgmästare och 80 år. Den sistnämnda förordar en förändring av konstitutionen samt militär upprustning inklusive innehav av kärnvapen. Många japaner upplever att politiken förs långt ifrån vardagens verklighet. Få har ett starkt förtroende för den nya makten, och förväntar sig inga större förändringar under de kommande åren. Samtidigt är behovet av en välanpassad ekonomisk politik mycket stort, inte minst med hänsyn till de ekonomiska utmaningar som Japan har såväl konjunkturellt som strukturellt. Många japaner har tappat förtroendet för politiker oavsett parti 2 Swedbank AsienAnalys Nr december 2012

3 Frågan är således om Abe kan undvika att göra om det misstag han gjorde under sin första premiärministerperiod, d v s att underlåta att ta hand om ekonomin för att istället sätta fokus på säkerhetspolitiken. Denna gång behöver istället Japan krafttag för att stärka ekonomin. 2. Japan i ny recession Under det första halvåret i år syntes Japans BNP öka starkt i årstakt, men det handlade i första hand om en återhämtning från nedtryckta nivåer i samband med jordbävningen, tsunamin och kärnkraftsolyckan i mars I kvartalstakt dämpades utvecklingen gradvis och redan andra kvartalet förblev BNP oförändrat (eller med en nedgång med 0,03 procent), för att sedan följas av en nedgång tredje kvartalet med 0,9 procent. Flertalet indikatorer talar nu för att BNP även sjunker fjärde kvartalet vilket innebär att Japan på nytt är i recession. Det är tredje gången på fyra år. BNP har återigen börjat krympa det är tredje gången på fyra år BNP-tillväxt i årstakt och kvartalstakt (procentuell förändring) Procent Av vilka anledningar krymper Japans ekonomi? För det första bromsade Kinas ekonomi in under 2012, samtidigt som även andra tillväxtländer och Europa utvecklades svagare. För det andra har konflikten med Kina om Senkakuöarna (eller Diaoyuöarna såsom kineserna kallar dem) satt sina spår. Särskilt tredje kvartalet föll exporten totalt sett, men till Kina har den minskat med närmare 10 procent under januari till oktober räknat i värde (yen). Japans export av bilar till Kina föll med 82 procent i årstakt i oktober, och är en följd av att kineser bojkottar japanska produkter. För det tredje försvårar den relativt starka yenen exportmöjligheterna, och för det fjärde är även den inhemska efterfrågan dämpad vilket märks i vikande investeringar och privat konsumtion. Konflikt med Kina, stark yen och svagare omvärldskonjunktur ger recession Inköpschefsindex för tillverkningsindustrin har gradvis sjunkit sedan mars i år och uppgick i november till 46,5. Industriproduktionen föll kraftigt i september i månadstakt, men visade en oväntad uppgång i oktober. Det är för tidigt att avgöra om en botten nåtts, men i och med att Kinas konjunkturvändning blivit något tydligare kan detta spilla över på Japan givet att den säkerhetspolitiska osäkerheten lindras. Swedbank AsienAnalys Nr december

4 Industriproduktion och export (procentuell förändring) samt inköpschefsindex Procent Index Frågan är också om den inhemska efterfrågan kan få en vändning. Inköpschefsindex för tjänstesektorn steg i oktober och november och har nu nått över 50-strecket. Arbetslösheten har fallit tillbaka under året men stabiliserats kring 4,2 sedan augusti. Den lägre arbetslösheten beror huvudsakligen på att alltfler lämnar arbetskraften. För unga och nytillträdande till arbetskraften gäller i stor utsträckning deltidsarbeten. Möjligen kan den politiska osäkerheten ha bidragit till att dämpa detaljhandel och nybilsregistrering, men främst spelar sannolikt de mörkare konjunktursignalerna från omvärlden in. Arbetslösheten har inte börjat stiga ännu, då många lämnar arbetskraften Nybilsregistrering och detaljhandel, procentuell årlig förändring Procent Procent Det synes svårt för Japan att undvika en nedgång fjärde kvartalet. Även nästa år fortsätter konjunkturutmaningarna, samtidigt som strukturella problem med krympande befolkning och svag framtidstro dämpar utvecklingen. Deflationen fortsätter och förvärras nu med den större nedgången i efterfrågan. Vi förutser att vi kommer att revidera ned vår BNP-prognos till under 2 procent i år och under 1 procent 2013, från 2,2 procent respektive 1,3 procent i oktoberprognosen. 4 Swedbank AsienAnalys Nr december 2012

5 3. På vilket sätt förändras den ekonomiska politiken? Den nya regeringen och parlamentariska majoriteten kommer sannolikt att bedriva en mer expansiv ekonomisk politik än den föregående. Det nya talesättet är: Print & Spend! Med supermajoriteten finns möjligheter att bedriva den ekonomiska politik som LPD gått till val på, och där målet är att skapa en nominell BNP-tillväxt på ca 3 procent och en inflation på 2 procent. Liksom tidigare utfästs att Japans period av deflation ska få ett slut. Med supermajoritet kan regeringen lägga långtgående förslag Den mer expansiva politiken gäller främst finanspolitiken som regeringen direkt kan påverka, men Shinzo Abe förordar även en mer expansiv penningpolitik. Detta kan åstadkommas genom att utse en efterträdare till Masaaki Shirakawa som ställer sig bakom en mer aggressiv expansion av penningpolitiken. Även lagstiftning kan bli aktuellt för att påverka centralbanken som fick lagstiftad självständighet De finansiella marknaderna förväntar sig också en mer expansiv ekonomisk politik och reagerade initialt på valutgången genom högre obligationsräntor, svagare yen (den lägsta kursen på 20 månader) och stärkta börskurser. Sedan Abe påbörjade sin valkampanj har börsen stärkts med 12 procent och yenen fallit med 5 procent mot dollarn. Om finansmarknaderna uppfattar att den ekonomiska politiken blir alltför expansiv finns risk för sänkt kreditvärdighet och högre obligationsräntor. Reaktionerna på finansmarknaderna visar att en mer expansiv politik förväntas Finanspolitiken Finanspolitiken kommer att bli mer expansiv. Frågan är bara med hur mycket. I januari läggs en extrabudget. Troligen ges stimulanser på mellan 60 och 120 miljarder dollar, eller med mellan 5 och 10 biljoner yen. Detta motsvarar ungefär mellan 1 och 2 procent av BNP. Märk dock att budgetunderskottet redan är nära 10 procent av BNP. Budgetunderskott, % av BNP samt bruttoskuld i japanska yen Swedbank AsienAnalys Nr december

6 Den fördubbling av momsen som parlamentet diskuterat länge förutses till 2015, men skulle kunna skjutas på framtiden om den japanska recessionen fördjupas och en återhämtning fördröjs. Märk väl att DPJ, Nya Komeito och Restoration Party vill alla börja höja momsen redan under 2014 för att stabilisera skuldkvoten. Stimulanserna kommer i första hand handla om infrastruktursatsningar. Shinzo Abe och LPD avser att återinföra det råd som tidigare samordnade finans- och penningpolitiken (Council of Economic and Fiscal Policy). Här förutses även den japanska centralbankschefen få en plats. Även om budgeten som läggs har som mål att få upp tillväxten och få bort deflationen är penningpolitiken central och här har regeringen sämre möjligheter att påverka. Under valkampanjen har Abe visat att han är beredd på att göra förändringar för att öka sitt inflytande. Ett finanspolitiskt råd införs igen ökad samordning med BOJ Penningpolitiken Masaaki Shirakawa blev centralbankschef för fem år sedan, framför allt som en kompromisskandidat då fokus låg på att säkerställa centralbankens oberoende från regeringen. Han kommer att avgå i april. Sedan 1998 när självständigheten lagstiftades har centralbankscheferna kommit inifrån centralbanken, men denna gång förutses regeringen och finansdepartementet vilja ha mer att säga till om. En trolig efterträdare är därför chefen för Daiwa Institute of Research, Toshiro Muto. Han anses mer villig att föra en kraftigt expansiv penningpolitik än Shirakawa. Regeringen kommer att vilja påverka tillsättningen av ny centralbankschef Bank of Japans totala tillgångar JPY (thousand billions) Även om Shirakawa anses ha gjort för litet när det gäller att undvika deflation, har centralbanken gradvis ökat sina tillgångar, och dessa är nu tillbaka på samma nivå som Ytterligare köp av tillgångar som planeras handlar om att gå från 60 biljoner yen till ca 90 biljoner 6 Swedbank AsienAnalys Nr december 2012

7 yen. Den summan kan nu komma att stiga, om regeringen får större inflytande över centralbankens penningpolitik. Det första som nu förutses förändras är att inflationsmålet höjs från 1 procent till 2 procent. Vidare kan centralbanken få ett mandat till utöver prisstabiliteten likt den amerikanska centralbanken om att även stärka sysselsättningen. Om centralbanken inte på egen hand går i denna riktning har Abe hotat med att förändra lagstiftningen. Räkna med högre inflationsmål och betydligt större kvantitativa lättnader Protektionism Det är svårt att avgöra om LPD kommer att föra en väsentligt annorlunda handelspolitik. Emellertid synes medlemmarna inom LPD mer tveksamma till handelsöverenskommelser än dem i DPJ. Japan har efter åratal med positiv handelsbalans fått se underskott, dels under finanskrisen och den globala recessionen, dels sedan andra halvåret ifjol. Försämrade exportutsikter på grund av en stark yen och minskad export till Kina förklarar delvis utvecklingen, men viktigare är sannolikt det ökade behovet av energiimport efter kärnkraftsolyckan. Japan har inte råd med en mer protektionistisk hållning handelsbalansen visar underskott Genom att Japan är världens största kreditgivare, inkommer avkastning på kapital som ger överskott i bytesbalansen. Emellertid har överskottet som andel av BNP sjunkit från ca 5 procent till 2 procent, och på sikt kan Japans bytesbalansöverskott raderas ut om inte handelsbalansen förbättras. Handels- och bytesbalans, 3 månaders glidande medelvärde JPY (thousand billions) Eftersom Japans befolkning åldras och gruppen av medelålders som tenderar att spara mest krymper, minskar hushållens sparande och över tiden kommer bytesbalansen inte längre visa överskott. Problem uppkommer om utvecklingen drivs av försvagad utrikeshandel snarare än starkare inhemsk efterfrågan. Problem uppkommer också om Swedbank AsienAnalys Nr december

8 Japans skuld alltmer behöver finansieras från utlandet och om räntorna stiger, inte minst som en följd av bytesbalansunderskott. Dessa utmaningar gör det än viktigare för Japans nya regering att genomföra strukturåtgärder som ökar drivkrafterna till inhemsk konsumtion och investeringar, och som ser till att handelspolitiken karaktäriseras av öppenhet. Det kommer att gynna Japan, och även resten av världen. Riskerna är stora och mycket står på spel om inte regeringen agerar Cecilia Hermansson Ekonomiska sekretariatet Stockholm tfn Ansvarig utgivare Cecilia Hermansson, Magnus Alvesson, Jörgen Kennemar, ISSN Swedbank AsienAnalys ges ut som en service till våra kunder. Vi tror oss ha använt tillförlitliga källor och bearbetningsrutiner vid utarbetandet av analyser, som redovisas i publikationen. Vi kan dock inte garantera analysernas riktighet eller fullständighet och kan inte ansvara för eventuell felaktighet eller brist i grundmaterialet eller bearbetningen därav. Läsarna uppmanas att basera eventuella (investerings-)beslut även på annat underlag. Varken Swedbank eller dess anställda eller andra medarbetare skall kunna göras ansvariga för förlust eller skada, direkt eller indirekt, på grund av eventuella fel eller brister som redovisas i Swedbank AsienAnalys. 8 Swedbank AsienAnalys Nr december 2012