Tysklands tillväxtpotential skrivs upp

Transkript

1 Swedbank Analys Nr december 2006 Swedbanks Tysklandspanel - konjunktur och reformer i ett inhemskt och internationellt ekonomperspektiv: Tysklands tillväxtpotential skrivs upp Swedbanks Tysklandspanel bestående av 20 tyska och 20 icke-tyska ekonomer ger den stora koalitionen betyget 2,7 för sin ekonomiska politik under dess första verksamhetsår (på en skala 1-5; 5=mycket bra). Det är med tvekan godkänt. För de närmaste åren har man en motsvarande reformbild. Arbetsmarknaden och företagsbeskattningen bedöms ha reformerats bäst. Samtidigt ses också arbetsmarknaden som det viktigaste området för ytterligare reformer. Positivt: Både de tyska och de internationella ekonomerna tror framöver på en lätt gradvis höjning av den potentiella tillväxten (till cirka 2 % om fem år). Panelen kommer dessutom fram till bl a följande prognoser: BNP Tyska ekonomer: 2,5 1,6 1,9 Internationella ekonomer: 2,5 1,7 2,0 Budgetunderskott Tyska ekonomer: 2,2 1,5 1,4 Internationella ekonomer: 2,5 1,8 1,7 För 2008 ser panelen uppenbarligen en lätt tillväxtförbättring efter den snart kommande momshöjningen. Swedbanks årliga Tysklandpanel genomfördes denna gång under tiden 1-18 december. Meningen med denna enkät är att få en något djupare insyn i utvecklingen av Europas viktigaste ekonomi, både konjunkturellt och strukturellt. Befinner sig Tyskland verkligen på en varaktig återhämtningsbana? Ett 40-tal Tysklandexperter tillfrågades, jämnt fördelade mellan tyska och ekonomer från andra EMU-länder samt i viss mån från den anglosaxiska världen. Uppdelningen görs för att kunna upptäcka en eventuell prognosbias. Ser tyskarna mer optimistisk på framtiden än de utländska kollegerna? Eller visar tyskarna sin traditionella skepsis i mer tveksamma tider? Enkäten återges även denna gång i en konjunkturdel (A) och en strukturdel (B). Ekonomiska sekretariatet, Swedbank AB (publ), Stockholm, tel E-post: ek.sekr@swedbank.se Internet: Ansvarig utgivare: Hubert Fromlet, Cecilia Hermansson, , Jörgen Kennemar, , ISSN

2 A. Enkätens konjunkturdel Den något mer positiva synen som de internationella ekonomerna har på den aktuella tyska BNP-utvecklingen (se sidan 3) bekräftas av panelens kvalitativa enkätsvar. Skillnaden ligger uppenbarligen i tolkningen av den privata konsumtionen, vilken tyskarna fortfarande betecknar som "dålig". Någon nämnvärd acceleration av konsumtionsbenägenheten om ett år förväntas varken av de tyska eller de internationella ekonomerna. Maskininvesteringarna ges betyget "bra" av båda grupperingarna. Det är anmärkningsvärt att denna goda delkonjunktur väntas bestå, eftersom sektorn är starkt exportberoende. Uppenbarligen räknar våra panelekonomer inte med någon större nedkylning av den globala konjunkturen. Denna slutsats bekräftas av den särskilt redovisade positiva bedömningen av den tyska exporten. Maskininvesterarna får dock försämrade avskrivningsmöjligheter Positivt är också att bygginvesteringarna åter kan bidra en aning till den tyska BNP-tillväxten. Det sker efter tio år med negativa bidrag till den tyska BNP-utvecklingen. "Bara" slutet på den avtagande byggproduktionen innebär en BNP-förbättring med några tiondelar per år jämfört med det gångna årtiondet. Tyska konjunktur- Privat Investeringar i Byggnadssignaler konsumtion maskiner m m investeringar Export Idag Tyska ekonomer Dåligt Bra Tillfredsställande Bra Internationella ekonomer Tillfredsställande Bra Tillfredsställande Bra December 2007 Tyska ekonomer Oförändrat Oförändrat Oförändrat Oförändrat Internationella Ekonomer Oförändrat Oförändrat Oförändrat Oförändrat Källa: Swedbanks Tysklandspanel december 2006 Sammanfattningsvis pekar panelens trendbedömningar på en för tyska förhållanden hygglig konjunktur även under Synd bara att konsumenterna verkar fortsätta att hålla i slantarna. Eller kommer så småningom ett psykologiskt uppsving som ännu icke skönjes? En lätt tillväxtbias till det bättre kan skönjas mot senare delen av 2007, till och med för den privata konsumtionen. Inledningsvis kommer dock en tillväxtdämpning fram till våren/sommaren Swedbank Analys Nr december 2006

3 Tysklandpanelens genomsnittsprognoser Swedbank december Trend om ett år BNP-ökning Tyska ekonomer 2,5 1,6 1,9 Stabil Intern. ekonomer 2,5 1,7 2,0 Stabil Inhemsk efterfrågan (ökning i %) Tyska ekonomer 1,9 1,0 1,4 Stabil Intern. ekonomer 2,0 1,3 1,8 Stabil HIKP (inflation, %) Tyska ekonomer 1,7 2,2 1,6 Stabil Intern. ekonomer 1,8 2,3 1,8 Stabil Budgetunderskott (% av BNP) Tyska ekonomer 2,2 1,5 1,4 Något bättre Intern. ekonomer 2,5 1,8 1,7 Något bättre Arbetslöshet (%) Tyska ekonomer 10,0 9,4 8,8 Något avtagande Intern. ekonomer 9,5 9,0 8,7 Något avtagande 1 euro i USD * ) Tyska ekonomer 1,33 1,33 Intern. ekonomer 1,35 1,33 * ) den 18 december 2006: 1,30 Källa: Swedbanks Tysklandspanel december 2006 Både de tyska och de internationella ekonomerna bekräftar vår uppfattning från tidigare egna Tysklandbedömningar: Efter momshöjningens begränsade negativa effekter torde Tyskland fr o m sommaren/hösten 2007 åter åstadkomma en viss acceleration av tillväxttakten - givetvis under förutsättning att den globala ekonomin eller euron inte beger sig på helt oanade vägar. Signalen att den inhemska efterfrågan (konsumtion plus investeringar) fortsätter att växa långsammare än BNP innebär att den tyska exportkonjunkturen förblir relativt stark, och att den privata konsumtionen kommer att sakna önskvärd kraft under hela prognosperioden. Sammantaget ser dock den inhemska efterfrågan bättre ut, vilket är positivt även i ett svenskt företagsperspektiv. Som positiv framstår också förbättringen av budgetunderskottet och den (svagt) avtagande arbetslösheten. Med tanke på den rådande hyggliga konjunkturen kvarstår dock marginalerna för det strukturella offentliga budgetunderskottet som otillräckliga. Enligt vårt förmenande återspeglar den förväntade dollarstabiliteten mellan de tre avläsningspunkterna ingenting annat än genuin prognososäkerhet. Swedbank Analys Nr december

4 Dessutom utesluter stabila punktprognoser inte temporära väl synliga valutasvängningar från tid till annan. B. Enkätens strukturdel 1. Hur bedömer Du den stora koalitionens ekonomiska politik under sitt första år? (skala 1-5; 1=mycket dåligt; 5=mycket bra) Tyska ekonomer: 2,5 Internationella ekonomer: 3,0 Regeringen Merkel/Müntefering får ett genomsnittsbetyg på 2,7 vid sammanfattning av de tyska och icke tyska svaren. Det är med tvekan godkänt, eftersom tyskarnas egen betygsättning hamnat på rätt blygsamma 2,5. Enligt vår bedömning ligger det en del psykologi i dessa bedömningar. Utländska ekonomer ser det som ett positivt tecken att Tyskland överhuvudtaget fortsätter att reformera. Tyskarna i sin tur hade nog hoppats på något starkare reforminsatser av den procentuellt starka majoritetsregeringen. Men alltför ofta arbetade man utifrån den minsta gemensamma nämnaren. I ett svenskt och europeiskt perspektiv bör dock uppmärksammas att Tysklands reformarbete fortsätter - om än långsamt. 2. Inom vilka områden har det åstadkommits (vissa) strukturella framsteg under det gångna året? Tyska ekonomer: - Företagsbeskattning - Författningsreform I - Höjd pensionsålder (till 67) - Utbildning Internationella ekonomer: - Offentliga finanser - Hälso- och sjukvårdsreform - Företagsbeskattning I - Höjd pensionsålder - Författningsreform Mest anmärkningsvärt ter sig att de internationella ekonomerna ger budgetförbättringen och hälso- och sjukvårdsreformen klart större tyngd än de tyska panelkollegerna. Bättre villkor på arbetsmarknaden och den sänkta företagsbeskattningen kan också ses i ett konkret svenskt konkurrensperspektiv. 4 Swedbank Analys Nr december 2006

5 3. Vilka är - i rangordning - de fem viktigaste områdena som tyska regeringen fortfarande bör förbättra under de kommande åren för att få upp tillväxttrenden? Tyska ekonomer: - Hälso- och sjukvärdssystemet - Socialförsäkringssystemet - Utbildning - Skatter - Konkurrens - Avbyråkratisering Internationella ekonomer: - Konkurrens (tjänstesektor) - Skatter - Pensionssystemet - Offentliga finanser - Hälso- och sjukvårdssystemet - Utbildning Trots en hel del framsteg: Arbetsmarknaden betraktas av såväl de tyska som av de internationella ekonomerna som det viktigaste kvarvarande reformområdet. Nämnvärt är också att den av de tyska ekonomerna sågade hälso- och sjukvårdsreformen inte når mer än en sjätteplats hos de internationella Tysklandekonomerna. 4. Vilka är de fem viktigaste enskilda förändringsåtgärderna som tyska regeringen bör åstadkomma under de kommande åren för att få upp tillväxttrenden? Tyska ekonomer och internationella ekonomer (utan rangordning): - Reducering av det väldiga subventionsberget - Ytterligare flexibilisering av löneavtalen - Mer flexibla möjligheter för uppsägning av arbetskraft - Mer kunskapsorientering vid immigration av arbetskraft - Utbyggnad av daghem - Fler incitament för kvinnornas inträde på arbetsmarknaden - Fundamental reform av hälso- och sjukvården - Reform av åldringsvården - Avskaffande av vinstoberoende kommunal företagsskatt - Bättre utbildning på alla skolnivåer - Utbildning av fler naturvetare och ingenjörer - Mer konkurrens mellan skolor samt universitet - Bättre kunskapssatsningar på lågutbildade - Bättre retorisk utbildning av ungdomar Vi avstår här från en rangordning, eftersom panelsvaren visar på en stor spridning. Likväl återges ett antal konkreta reformpunkter som upprepas en del. Swedbank Analys Nr december

6 5. Vilket betyg prognosticerar Du kunna utfärda för resultatet av den tyska regeringens ekonomiska politik under de kommande (knappt) tre åren? Tyska ekonomer: 2,5 Internationella ekonomer: 3,0 Svaren på denna fråga är något frapperande. Förväntningarna om de närmaste tre årens reformansträngningar ges exakt samma betyg som för regeringens hittillsvarande reformpolitik. Med andra ord: Fortsatta reformer - men fortfarande inte riktigt i tredje växeln (utav fem). 6. Var ungefärligen ligger Tysklands potentiella tillväxt? Idag: Tyska ekonomer 1,6 (1,3) * Internationella ekonomer 1,8 (1,5) Om fem år: Tyska ekonomer 1,8 (1,6) Internationella ekonomer 2,1 (1,7) * Inom parentes anges resultaten från december Svaret är entydigt: Såväl de tyska som de icke tyska ekonomerna ser och tror på förbättringar av Tysklands potentiella tillväxt - jämfört med ifjol och under de kommande fem åren. Avseende fjolårets uppskattning är det troligt att främst tyskarna legat något i underkant. Ett intressant fenomen år också att utlandet åter börjar se Tyskland i en mer positiv dager. 7. Kommer nuvarande stora koalitionsregering att hålla till 2009? Ja (%) Nej (%) Tyska ekonomer Internationella ekonomer För ett år sedan trodde endast 50 % av de tyska ekonomerna att den stora koalitionen skulle hålla mandatperioden ut. Nu har inte mindre än 87 % kommit fram till samma slutsats. Förmodligen har de tyska ekonomerna tagit intryck av förbundskansler Merkels strävan att i möjligaste mån verka för koalitionsfred - även på bekostnad av styrkan i reformpolitiken. Hubert Fromlet 6 Swedbank Analys Nr december 2006

7 Ekonomiska sekretariatet Stockholm, tel Ansvarig utgivare Hubert Fromlet, Cecilia Hermansson, Jörgen Kennemar, ISSN Swedbank Analys ges ut som en service till våra kunder. Vi tror oss ha använt tillförlitliga källor och bearbetningsrutiner vid utarbetandet av analyser, som redovisas i publikationen. Vi kan dock inte garantera analysernas riktighet eller fullständighet och kan inte ansvara för eventuell felaktighet eller brist i grundmaterialet eller bearbetningen därav. Läsarna uppmanas att basera eventuella (investerings-) beslut även på annat underlag. Varken Swedbank eller dess anställda eller andra medarbetare skall kunna göras ansvariga för förlust eller skada, direkt eller indirekt, på grund av eventuella fel eller brister som redovisas i Swedbank Analys.