3, 0 % Utveckling senaste nr. 9, 2 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

REDEYE TRENDS NR 34 NOVEMBER 2014 Fabriksstängning höjer marginalen Häromdagen meddelade North Chemical att de planerar att stänga en fabrik. Det kan låta som en defensiv åtgärd, men siktet är fortfarande inställt på att expandera kraftigt under de kommande åren. Det välgörande läkemedelsbolaget SIDAN 11 Peptonic utvecklar nya tillämpningsområden för den välgörande substansen oxytocin. Bolaget befinner sig i en fas 2b-studien med sin unika produkt för behandling av vaginal atrofi. HETLUFTEN Ett förlorat år för basmetaller En märkbar prisnedgång för många basmetaller beror bland annat på en starkare dollarkurs och en lägre efterfrågan från länder som Kina. Framförallt ökar användningen av flera av dessa metaller i tillväxtländer som har många byggprojekt. Ett sätt att försöka förbättra ett lands ekonomi är att investera i exempelvis infrastruktur. Öjvind Karlsson SIDAN 10 Fortsatt positiv utveckling Portföljen noterar en positiv vecka och outperformar index. Mr Green fortsätter sin återhämtning och är på nytt portföljens starkaste bidrag (+12,2%). Andra positiva bidragsgivare är Autoliv (+4,8%), Betsson (+3,1%), Cellavision (+5,2%), Orexo (+3,1%) och Moberg Pharma (+2,6%). 3, 0 % Utveckling senaste nr. 9, 2 % Sedan årsskiftet Köp: - Sälj: - Läs mer på sidan 8 BOLAG I FOKUS Vitrolife. Bolaget meddelade i onsdags att de köper det danska bolaget Unisense Fertilitech som är marknadsledare inom så kallad time-lapse. Det innebär att Vitrolifes position stärks betydligt och blir den överlägset största aktören inom detta intressanta område. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS SEB. SEB-aktien noteras i en stigande trendkanal. Aktien har återhämtat sig efter rekylen under oktober månad och aktien är på väg mot att utmana tidigare toppnoteringar kring 95 kronor. Läs mer på sidan 4. TYCK TILL OM TRENDS! Svara på vår enkät om Trends! Klicka här för att komma till vår enkät inför utvecklingen av Redeyes produkt Trends. Frågorna syftar till att identi era våra be ntliga kunders preferenser och önskemål inför kommande utveckling av be ntliga och nya produkter. www.redeye.se

HETLUFTEN Ett förlorat år för basmetaller En märkbar prisnedgång för många basmetaller beror bland annat på en starkare dollarkurs och en lägre efterfrågan från länder som Kina. INNEHÅLL Det som räknas till basmetaller är nickel, zink, koppar, bly, tenn och aluminium. Man kallar även dessa ämnen industrimetaller då efterfrågan brukar vara möjlig att koppla till konjunkturssvängningarna. Framförallt ökar användingen av era av dessa metaller i tillväxtländer som har många byggprojekt. Ett sätt att försöka förbättra ett lands ekonomi är att investera i exempelvis infrastruktur. När det gäller den pågående utvecklingen kan man naturligtvis hitta både vinnare och förlorare. Gruvnäringen hittar vi i regel på förlorarsidan idag och det gäller framförallt de som bryter järnmalm. Bland de drabbade hittar vi exempelvis Dannemora Mineral och Northland Resources. Här bör man vara mycket försiktig då en förändring verkar avlägsen. 3-4 5 6-7 TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Från att ha sett en ökad efterfrågan på en del av dessa ämnen under exempelvis 2012 och i början av 2013 verkar intresset nu ha svalnat rejält. En annan metall som råkat riktigt illa ut på sistone är järn då priset har rasat med mer än hälften sedan 2010. Nedgången började mot slutet av 2011 och nu ligger priset omkring 80 dollar per ton. Kina övergång från en ekonomi driven av investeringar till en driven av konsumtion anges ofta som en av de viktigaste katalysatorerna i denna utveckling. Förändringen påverkar även efterfrågen på andra metaller, men det behöver inte nödvändigtvis vara i negativ riktning. Bland de få undantagen i prisfallet nner vi exempelvis aluminium och zink som åtminstone på kort sikt haft en uppgång. Dessa metaller har i regel gått bra under året och man pratar här mest om kvantiteten på utbudet som den viktigaste prisdrivande faktorn. Det har även förekommit uppgifter om manipulation av tillgången på några av metallerna för att öka prisnivån. Vad som kommer att hända med basmetaller och järn är en svår fråga. En del röster tror att vi snart nått botten och att situationen kommer att förbättras tack vare minskat utbud när exempelvis en del gruvor stängs. Ser vi till nickel har Indonesien infört ett exportförbud och det kan påverka marknaden i hög grad. Även förändringar i konjunkturen och en övergång till mer investeringar kan påverka. Vi har till exempel era länder som fortfarande håller igen på nödvändiga investeringar på grund av en svag ekonomi. För koppar är Kina en mycket viktig aktör då de står för en stor del av marknaden och utvecklingen påverkar exempelvis Kopparberg Mineral och Lundin Mining. Här kan nnas potential för en högre efterfrågan än idag. Överlag känns det som 2014 har varit uselt år för många basmetaller och det har resulterat i en hel del förlustaffärer för investerare. En vändning är dock möjlig och uppsidan kan då vara mycket hög. Öjvind Karlsson 8-9 10-12 Vitrolife Moberg Pharma Prevas Sensys Traffic TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Peptonic Medical Saniona North Chemical Botnia Exploration Trots att priserna nu gått ned på exempelvis koppar hör vi fortfarande om ligor som stjäl kopparledningar och andra lättåtkomliga metallföremål. Trycket på att möta efterfrågan var tidvis mycket stor på både järn och koppar. Även om förutsättningarna ändrats för dessa ämnen kvarstår problemet, vilket i förlängningen kan bli ett stort samhällsproblem. REDAKTÖR & ANS- VARIG UTGIVARE Öjvind Karlsson REDAKTIONEN Henrik Alveskog Erik Kramming Björn Olander Viktor Westman PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin David Hansson Joanna Boquist Dawid Myslinski Kristoffer Lindström Philip Skogby Sten Westerberg Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 34 NOVEMBER 2014 SIDA 2

TEKNISK ANALYS Index testar årshögsta OMXS30-index har sedan förra veckan handlats upp ca 1 procent. Den senaste rapportperioden har uppvisat klart godkända resultat vilket driver upp index. OMXS30-index noterar en positiv vecka och rapportsäsongen har levererat över förväntningarna. Den viktiga verkstadssektorn har levererat positiva rapporter överlag med SKF som undantag. Därtill gynnas de exportberoende verkstadsbolagen av Riksbankens räntesänkning vilket bådar gott för framtiden. OMX handlas nära överköpta kursnivåer till ett RSI på 65 strax under tidigare årshögstanivåer vid 1415 punkter. Börsen går nu in i en historiskt sett lönsam period (nov-april)och nya rekordnoteringar bör vara inom räckhåll på medellång sikt. Kursslakt i Enquest lockar Olje- och gas-prospekteringsföretaget Enquest har haft en tuff höst. Aktien har halverats på kort tid. Nedgången kan direkt relateras till oljeprisets nedgång på den sista tiden. För den riskvillige investeraren som vill spekulera på att oljeprisets nedgång har bottnat kan Enquest vara ett klokt alternativ. WTI-oljan handlas i dagsläget kring 3-årslägsta och Brentoljan vid 4-årslägsta nivåer. Branschkollegan Lundin Petroleum har haft en liknande kursresa och där ser aktien ut att ha bottnat för stunden och vänder upp. Engquest uppvisar liknande tendenser till en tillfällig bottennotering går att skönja. Aktien noteras till översålda kursnivåer (RSI-28) och med 50-dagars MA vid 11,20 kronor och 200- dagars MA vid 14 kronor ger en sund relation mellan risk/reward på rådande kursnivåer. Köp föreslås inom affärsintervallet 8-8,50 kronor med målkurs 9,50 kronor på kort sikt. På längre sikt möter motstånd upp vid 13 kronor. OMXS30 ENQUEST NASDAQ OMXS30-index fortsätter uppåt i en mestadels positiv rapportsäsong För de som vill spekulera i att oljepriset nedgång bottnat bör Enquest locka Nasdaq bekräftar stigande trend Nasdaq Composite har under den gångna veckan handlats upp ca 70 punkter och RSI på 64 (60) indikerar att det är övervikt av optimister i marknaden för tillfället och att trenden är stigande. Index närmar sig överköpta nivåer vilket ökar framtida risk på kort sikt. Index bröt i veckan genom motståndet vid 4600 punkter och den nivån agerar framgent stödnivå. Utbrott ovan 4600 bekräftade den positiva underliggande trenden och indikerar vidare uppgångar. Index köpvärt vid 4600 punkter på medellång sikt. David Hansson david.hansson@redeye.se Trenden är fortsatt stigande för Nasdaq Composite TRENDS NR 34 NOVEMBER 2014 SIDA 3

TEKNISK ANALYS Bank, verkstad och medicinteknik Denna vecka har vi tagit fram tre bolag som har olika förutsättningar ur tekniskt perspektiv att ge avkastning i närtid. Två affärsförslag i nedåtgående trend och ett i uppåtgående trend. SANDVIK Fallande trend i Sandvik Sandvik-aktien handlas i en fallande trend och har sedan stödet vid 85 kronor inte höll emot längre, fortsatt att tappa mark. Aktien var som lägst nere omkring 75 kronor innan en uppåtrekyl ägde rum och aktien handlas i dagsläget kring 80 kronor, kring taket av den fallande trendlinjen. Aktien handlas vid 50-dagars glidande medelvärde och RSI-indikatorn påvisar att aktien be nner sig kring neutrala kursnivåer (RSI-49). Aktien är säljvärd upp till 82 kronor då vidare nedgångar på kort sikt är att betrakta som rimligt. Använd stop loss. Säljläge i Getinge för den riskvillige Getinge-aktien noteras i en fallande trend sedan ett drygt år tillbaka. Aktien har haft en positiv fas de senaste 14 dagarna inom den negativa trenden med överlag uppgångar. Aktien stöter på motstånd kring 170 kronor och håller motståndet emot och behåller den fallande primärtrenden intakt nns goda möjligheter till avkastning med en säljposition i Getingen omkring 170 kronor. Håll aktien under uppsikt och den riskvillige blankar aktien kring 170 kronor med målkurs 155 kronor på medellång sikt. Använd stop loss. SEB ångar på SEB-aktien noteras i en stigande trendkanal. Aktien har återhämtat sig efter rekylen under oktober månad och aktien är på väg mot att utmana tidigare toppnoteringar kring 95 kronor. Primärtrenden är stigande och ifall aktien tar sig över motståndet vid 95 kronor saknas tydliga motstånd på uppsidan vilket möjliggör goda chanser för vidare uppgångar. Håll aktien under uppsikt och ta position på utbrott. Sker utbrott under förhöjd dagsomsättning förstärker det signalvärdet. Använd stop loss. GETINGE SEB Sandvik är säljvärd upp till 82 kronor Den riskvillige blankar Getinge kring 170 kronor Håll SEB under uppsikt och ta position på utbrott David Hansson david.hansson@redeye.se TRENDS NR 34 NOVEMBER 2014 SIDA 4

Index tangerar årshögsta TRADINGGUIDEN Sedan förra Tradingguiden har index stigit en procent och index noteras kring motståndet vid 1415 punkter. Mer om indexutvecklingen på sid 3. Vi justerar inga stöd/motståndsnivåer denna vecka. Studerar vi Tradingguiden och vilken av trenderna som dominerar kan vi konstatera att majoriteten av aktierna handlas i stigande till konsoliderande trend. Sedan förra utgåvan av Trends har fördelningen av antalet aktier i stigande och konsoliderande trend ökat medan andelen aktier i fallande trend minskat. Index summerar en positiv börsvecka och motståndet vid 1415 är nu inom räckhåll. En stark rapportperiod med indextunga verkstadssektorn bidrar till den positiva kursutvecklingen parallellt med att rapportsäsongen i USA kommit in över förväntan. Bland enskilda aktier ser Lundin Petroleum intressant ut. Rapporten var positiv och aktien har pressats av nedstället i oljepriset. God uppsidespotential för den som tror att oljepriset har begränsad nedsida från rådande nivåer. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 47% % Konsl. trend 31% % Fallande trend 22% STIGANDE KONSOL. 17 11 FALLANDE 8 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB 164,3 3,1% 140,0-17,4% 180,0 8,7% 65 A lfa Laval 155,8 2,8 % 14 5,0-7,4 % 18 0,0 13,4 % 55 Assa Abloy 389,2 0,8% 340,0-14,5% 390,0 0,2% 68 A strazeneca 539,0 1,9% 450,0-19,8% 550,0 2,0% 70 Atlas Copco 213,7 1,9% 180,0-18,7% 240,0 11,0% 67 Boliden 120,1 0,1% 105,0-14,4% 125,0 3,9% 57 Electrolux 207,9 1,8% 180,0-15,5% 220,0 5,5% 68 Eniro 7,8-8,9% 7,0-10,9% 20,0 61,2% 39 Ericsson 8 8,6 3,5% 75,0-18,1% 9 5,0 6,8 % 53 Getinge 170,1-0,8% 150,0-13,4% 200,0 15,0% 48 Hennes & M auritz 296,0 1,5% 275,0-7,6% 320,0 7,5% 58 Hexagon 245,1 2,5% 210,0-16,7% 250,0 2,0% 67 Husqvarna 54,5 0,9% 44,0-23,9% 55,0 0,9% 65 Investor 264,6 2,5% 220,0-20,3% 280,0 5,5% 69 JM 236,0 1,8% 200,0-18,0% 240,0 1,7% 62 Lund in M ining 3 2,8-1,5% 3 0,0-9,4 % 4 5,0 2 7,0% 4 5 Lund in Petro leum 112,2 7,8 % 10 0,0-12,2 % 13 0,0 13,7% 4 8 M illicom 599,0 0,1% 500,0-19,8% 700,0 14,4% 65 MTG 2 2 8,0 1,4 % 2 10,0-8,6 % 3 0 0,0 2 4,0 % 50 NCC 2 16,0 1,6 % 2 10,0-2,9 % 2 4 0,0 10,0 % 4 8 Nokia 6 0,8-0,4 % 4 5,0-3 5,1% 6 5,0 6,5% 52 N o rd ea B ank 9 1,7-1,7% 8 0,0-14,6 % 10 0,0 8,3 % 57 Oriflame 146,6 16,6% 100,0-46,6% 150,0 2,3% 67 Sand vik 81,0 1,6% 70,0-15,7% 100,0 19,0% 52 SCA 171,8 4,2% 150,0-14,5% 200,0 14,1% 55 SEB 9 3,3-0,1% 8 0,0-16,6 % 10 0,0 6,7% 6 0 Securitas 87,8 8,7% 70,0-25,4% 90,0 2,4% 69 Skanska 150,0 0,5% 13 0,0-15,4 % 18 0,0 16,7% 6 8 SKF 147,6-4,2% 140,0-5,4% 180,0 18,0% 49 SSAB 50,6-0,1% 50,0-1,2 % 6 0,0 15,7% 4 2 Sv. Hand elsb anken 349,9 2,0% 310,0-12,9% 345,0-1,4% 68 Sw ed b ank 192,5-0,8% 180,0-6,9% 210,0 8,3% 71 Sw ed ish M atch 242,6 2,3% 190,0-27,7% 250,0 3,0% 73 Tele2 95,6 75,0% 70,0-36,6% 95,0-0,6% 74 Teliasonera 51,0 0,7% 45,0-13,2% 56,0 9,0% 70 Volvo 8 5,0 1,4 % 75,0-13,3 % 10 0,0 15,1% 6 3 TRENDS NR 34 NOVEMBER 2014 SIDA 5

BOLAG I FOKUS Vitrolife 150 Vitrolife meddelade i onsdags att de köper det danska bolaget Unisense Fertilitech som är marknadsledare inom så kallad time-lapse. Det innebär att Vitrolifes position stärks betydligt och blir den överlägset största aktören inom detta intressanta område. 120 90 Unisense FertiliTech är ett danskt bolag med cirka 70 anställda och huvudkontor i Århus. Bolaget bildades 2003 och är världsledande inom timelapse. Bolagets produkter har använts vid mer än 200 000 behandlingar i 47 länder. Bolagets produkt EmbryoScope används vid cirka 2/3 av behandlingarna som använder sig av time-lapse. Vi bedömer att Vitrolifes produkt Primo Vision utgör en stor andel av den resterande marknaden. 60 nov dec REDEYE RATING feb mar maj Vitrolife jun aug sep OMXSPI okt Time-lapse innebär enkelt uttryckt att embryots utveckling lmas. Genom att studera celldelningen kan man dra slutsatser av vilket embryo som har bäst förutsättningar att ge en lyckad graviditet.förvärvet ser dyrt ut, men det motiveras av potential för betydande tillväxt och lönsamhetsförbättringar. Moberg En avgörande faktor för att Moberg Pharma lyckats bygga upp en kostnadseffektiv distributionsapparat i USA har varit genom samarbetet med Emerson Group. I tisdags tillkännagav Moberg Pharma att samarbetet utökas med ett serviceavtal, som innebär att Emerson från 1 december även kommer ta hand om logistisktjänster och få ansvar över funktioner från order till betalning mot detaljister och grossister i USA. Utöver det har ett nytt försäljningsrepresentationsavtal tecknats med Emerson Group. Avtalet ger avlastning för den nuvarande tio man starka amerikanska organisation, vilken nu får möjlighet att lägga ett större fokus på försäljning och marknadsföring. Det nya samarbetet uppges även leda till besparingar, men vi känner inte till storleken på dessa i nuläget. LEDNING.:9,0 ÄGARSKAP: 7,0 TILLV.UTSIKT: 9,5 LÖNSAMH.: 7,0 FIN. STK.: 6,5 40 35 30 25 nov dec feb mar maj jun aug sep okt Moberg Pharma OMXSPI REDEYE RATING Samarbetet är viktigt för att långsiktigt bygga värden i Moberg Pharma. Generellt tycker vi att marknaden sätter oförtjänt låga förväntningar på potentialen i be ntliga produkter och framtida möjligheter genom förvärv och avtal. Vi anser att risken i aktien är relativt begränsad samtidigt som vi ser en stor potential. Vårt motiverade värde uppgår till 63 kronor per aktien. LEDNING: 8,0 ÄGARSKAP: 6,0 TILLV.UTSIKT: 6,0 LÖNSAMH.: 1,5 FIN.STK.: 4,0 TRENDS NR 34 NOVEMBER 2014 SIDA 6

BOLAG I FOKUS Prevas 25 Om man ser till den senaste rapporten ökade försäljning för Prevas med 10 procent under det 3:e kvartalet till 161 miljoner kronor, drivet av en förbättrad beläggningsgrad. Glädjande var även att rörelsemarginalen fortsätter att stärkas och uppgick i Q3 till 4,5 procent. Sammantaget var rapporten starkare än våra förväntningar. 20 Vi har justerat upp våra estimat något efter rapporten för det tredje kvartalet. Det innebär att vi räknar med att 2014 blir året då Prevas vänder den negativa resultatutvecklingen och återgår till att vara ett lönsamt bolag. Vi höjer därmed vårt motiverade värde med 2 kronor per aktie till 24 kronor per aktie. 15 nov jan REDEYE RATING feb apr maj Prevas jul sep OMXSPI Värderingsmultiplarna ser inte ansträngda ut med P/E 9,2x för 2015 och EV/EBITDA på 6,1x samtidigt som aktien alltjämt handlas med en rabatt mot sina peers. LEDNING:5,0 ÄGARSKAP: 7,0 TILLV.UTSIKT: 4,0 LÖNSAMH.: 4,0 FIN. STK.: 3,0 Sensys Traffic Q3-rapporten låg i linje med vad vi förväntat oss, med intäkter på 43 MSEK och en rörelsemarginal på 29 procent, jämfört med väntade 45,5 MSEK och 30 procent. I Tra kverket-avtalet har alla bitar fallit på plats och utvecklingen går planenligt. Arbetsron och de efterföljande kassa ödena har möjliggjort för Sensys att nu satsa på ökad lokal närvaro på de viktigaste internationella marknaderna där bolaget närvarar. Även om Sensys affärer går stabilare än någonsin så har aktiekursen tappat kring 20 procent på under två månader, trots att ingenting fundamentalt, som skulle kunna motivera en kursnedgång, har förändrats i bolaget. Vi bedömer att marknaden straffar Sensys för uteblivna nyheter om internationella ordrar. Vi har dock fortfarande förtroende för att Sensys nya internationella strategi kommer att ge utdelning och upprepar därför vårt motiverade värde på 1,3 SEK. 1,5 1,2 0,9 0,6 nov dec feb mar maj jun aug sep okt Sensys Traffic OMXSPI REDEYE RATING LEDNING: 5,5 ÄGARSKAP: 4,0 TILLV.UTSIKT: 6,5 LÖNSAMH.: 2,0 FIN. STK: 6,0 REDEYE RATING Från och med 2014 har Redeye gått över till en ny version av den egenutvecklade analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. TRENDS NR 34 NOVEMBER 2014 SIDA 7

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Fortsatt positiv utveckling - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen noterar en positiv vecka och outperformar index. Mr Green fortsätter sin återhämtning och är på nytt portföljens starkaste bidrag (+12,2%). Andra positiva bidragsgivare är Autoliv (+4,8%), Betsson (+3,1%), Cellavision (+5,2%), Orexo (+3,1%) och Moberg Pharma (+2,6%). Portföljens negativa inslag är Cherry (-2,2%) och Hexatronic (-1,0%). Cherry släppte idag en rapport som kom in något bättre än vad vi hade estimerat. Ebitda-resultat för perioden på -3,0 MSEK (-4,4) mot förväntade -3,3 MSEK. Intäktsillväxten hamande på 29 procent mot vårt förväntade 17 procent. Resultatet pressades av engångskostnader i form av ovanligt höga bonusutbetalningar. Höga bonusutbetalningar är en medveten strategi för att få god nykundstillströmning. Fokus framöver kommer skiftas från tillväxt till lönsamhet och vd meddelar att fjärde kvartalet hittills inletts starkt. Vårt bear case är 25 kronor per aktie, base case uppgår till 45 kronor. Mr Green rapporterar under fredagen och vi estimerar en försäljningstillväxt på 40 procent (174 MSEK) samt en EBIT-marginal om 15,1 procent (26,3 MSEK). David Hansson David Hansson david.hansson@redeye.se David Hansson har en magisterexamen från Stockholms Universitet. David har tidigare arbetat som optionsmäklare samt drivit eget företag inom ädelmetallbranschen. På Redeye arbetar David med den tekniska analysen samt förvaltar Trendsportföljen. Trendsportföljen illustrerar en portföljsammansättning som Redeye för närvarande ser som optimal. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2014 TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK 500 400 300 200 100 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXS30 +3,0 % +2,1 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXS30 0 apr'04 sep'05 jan'07 maj'08 nov'09 mar'11 sep'12 dec'13 jan14 +9,2 % +6,5 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Cherry 140821 10% 35,00 31,6 45,0 30,0-9,7% 2,3% Autoliv 141002 10% 672,50 692 750 650 2,9% 4,5 % Betsson ** 130516 10% 180,00 264,5 270,0 180,0 52% 17,8% Cellavision 130919 10% 12,85 30,5 25,0 15,0 137,4% 11,8% Opus Group 141009 10% 10,45 11,25 15,0 7,0 7,7% 7,8 % H&M ** 121129 10% 203,10 296 300,0 250,0 50,4% 36,2 % Mr Green** 140130 10% 37,50 35,9 50,0 34,0-0,8% 9,9% Orexo 140821 10% 139,75 133 170 120-4,8% 2,3 % Moberg Pharma 141016 10% 29,10 31,80 40,0 25,0 9,3% 14,3% Hexatronic 140522 10% 16,90 20,3 20,0 14 20,1% 18,9 % * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under börsdagen. TRENDS NR 34 NOVEMBER 2014 SIDA 8

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Ökad stabilitet i Moberg Pharma - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Moberg Pharma meddelade i veckan positiva nyheter om att det tidigare distributionsavtalet med Emerson Group i USA utökas med ett ytterligare serviceavtal och även ett nytt försäljningsrepresentationsavtal. Avtalen ger avlastning och besparingar för moderbolaget. Emerson Group har historiskt sett varit en viktig samarbetspartner för Moberg och ett utökat samarbete mellan parterna leder till fortsatt långsiktigt aktieägarvärde. Risken för nedsida i aktien känns i dagsläget begränsat och med vårt motiverade värde till 63 kronor per aktie nns god uppsidespotential. Vårt bear case uppgår till 30 kronor per aktie och bull case ligger på 80 kronor per aktie. VECKANS KÖP & SÄLJ Den stora triggern som kommer lyfta aktien är ett partneravtal på den viktiga amerikanska marknaden. Ungefär var tionde amerikan, 35 miljoner individer, uppskattas ha nagelsvamp varav dryga 6 miljoner fått diagnosen av en läkare. För att nå den viktiga amerikanska marknaden kommer det förmodligen krävas att två fas 3-studier genomförs med MOB-015. Genomförandet av dessa studier är inget Moberg Pharma avser genomföra på egen hand utan huvudinriktningen är att nna en partner. David Hansson Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) 2012-20,1% (12,1%) 2013 29,9% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. KÖP: Kurs SÄLJ: Kurs utv index - - - 37,5 kr -trolife - - - - - - - - www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 34 NOVEMBER 2014 SIDA 9

Det välgörande läkemedelsbolaget ANALYS -ANALYS: PEPTONIC MEDICAL Peptonic utvecklar nya tillämpningsområden för den välgörande substansen oxytocin. Bolaget befinner sig i en fas 2b-studien med sin unika produkt för behandling av vaginal atrofi. En lägre riskprofil än konkurrerande lösningar är en uppenbar fördel. På sikt är det troligt med ett partneravtal som kommer ge positivt kassaflöde och sannolikt stor kommersiellt genomslag Peptonic Medical är ett svenskt bolag som utvecklar läkemedel baserade på det kroppsegna hormonet oxytocin. Dess främsta värdetillgång, Vagitocin, är ett preparat för behandling av det vanligt förekommande klimakteriebesväret vaginal atro. Bolaget grundades 2009 och noterades på Aktietorget sommaren 2014. Man ck en ny VD i september 2014, Johan Inborr, med lång erfarenhet från branschen. Dan Markusson, tidigare VD sedan starten 2009, fortsätter på Peptonic med ansvar för den operativa verksamheten. Forskningsansvariga Kerstin Uvnäs-Moberg är känd för sitt arbete kring substansen oxytocin. Hennes forskning har lett till upptäckten av nya tillämpningsområden för oxytocin inom sårläkning och vaginal atro. Peptonics affärsmodell består av preklinisk forskning och utveckling. Det nns i dagsläget endast en produkt under utveckling i portföljen. På sikt är målet att utveckla säkra och effektiva läkemedel, baserade på oxytocin, inom ett ertal terapiområden. Strategin är licensiera ut försäljningsrättigheterna till partners som även bistår med fas 3-studier samt regulatoriska moment och kommersiell lansering av produkterna. Intäktsströmmar kommer framöver bestå av avtalsbetalningar samt royaltysatser från försäljningen. Vagitocin utgör det första östrogenfria alternativet för behandling av vaginal atro. Gelen appliceras lokalt och verkar tillväxtstimulerande och sårläkande. Patent nns för sårläkning med oxytocin, för användning av substansen för behandling av torra vaginalmembran, samt för formuleringen av själva gelen. Den har dokumenterad effekt på besvär så som torrhet, irritation, klåda samt smärta vid samlag och urinering. Inga biverkningar har ännu påvisats. Oxytocinets användning i medicinskt syfte under era decennier gör att riskpro len är väldokumenterad och den bedöms vara låg, eller obe ntlig, vid lokal applicering. Produkten är dessutom användarvänlig och smidigare än många av alternativen. Vaginal atro drabbar mellan 45-75 procent av alla kvinnor i klimakteriet och behandlas vanligtvis med östrogenersättningsterapi. Marknadspotentialen uppskattas till drygt 2 miljarder dollar år 2020, med en årlig tillväxt på 4,5 procent. En stor del av denna marknad nns i USA. Konkurrenssituationen är intensiv med globala spelare så som P zer, Bayer och Shionogi. Alla existerande produkter är dock i någon mån baserade på östrogener. Peptonic har fördelen att vara pionjär i att lansera ett östrogenfritt alternativ och utmanar be ntliga lösningar med vad vi tror är en överlägsen produkt. Marknaden är attraktiv och vi anser att det nns kommersiell potential och en stor uppsida för produkten. Framöver kan Vagitocin bli det ledande preparatet och det självklara valet för alla patienter som lider av vaginal atro. Värderingen av Vagitocin ligger på 105 MSEK, eller 13,2 SEK per aktie, vilket är långt över dagens kurs. Katalysatorer för aktien är resultaten från fas 2b-studien samt undertecknat partneravtal för kommersiell lansering av produkten. Vi bedömer det som mycket sannolikt att båda händelserna faller väl ut, vilket skulle motivera ett ännu högre marknadsvärde. En risk vi ser på kort sikt är att be ntligt kapital inte räcker och att bolaget gör en nyemission. Vi tror att det kan bli aktuellt med partneravtal, med fördelaktiga utbetalningar, inom två år. Detta bör ge ett positivt kassa öde som följd. En försäljningstopp på cirka 400 miljoner dollar är fullt tänkbart. Bolaget har patent på indikationen fram till 2026. En klar fördel är att inga konkurrerande preparat med samma låga riskpro- l nns under utveckling för närvarande. Joanna Boquist TRENDS NR 34 NOVEMBER 2014 SIDA 10

Ökat värde med varierad portfölj - ANALYS: SANIONA Saniona tar över ett fetmaprojekt från danska Neurosearch. All ersättning för projektet är knuten till eventuella framtida intäkter. Det viktminskande preparat Saniona tagit över, tesofensine, har visat god viktdata i en fas II-studie publicerad redan 2007. Sedan dess har Neurosearch letat licenstagare, men motvinden för projektet har av era olika skäl varit stark. En anledning till motvinden är att tesofensine, liksom andra liknande preparat på marknaden, har en oönskad effekt på hjärtats slagrytm och på blodtryck. För att neutralisera denna påverkan har forskarna denna gång föreslagit att kombinera tesofensine med metoprolol, en välbeprövad betablockerare, som verkar genom att sänka hjärtrytmen. Marknaden för fetmabehandling har efter era år av omfattande regulatorisk bevakning och överinseende sakta börjat att ta fart igen. Trots ett konsekvent fokus på riskerna för farmakologisk behandling av övervikt godkände amerikanska FDA två nya produkter 2012. I år förväntas ytterligare två nya preparat få klartecken, båda med säkrare biverkningspro l än tidigare preparat. I synnerhet Saxenda (liraglutide) från danska Novo Nordisks spås god kommersiell framgång, medan de övriga preparaten fortsätter att arbeta i uppförsbacke. Det kan tyckas förvånande att Saniona, som pro lerat sig som ett bolag med låg kassaförbrukning, tar sig an ett fas II-projekt med betydande investeringar framför sig. Men när vi väger in nya data på tesofensines risker samt den stigande temperaturen på marknaden för fetmabehandling blir affären förståelig. Saniona har bättre förutsättningar att driva affärsutveckling med tesofensine än Neurosearch och tanken är säkert att med små insatser kostnader. Själva ytten, som är planerad att genomföras under 2015, beräknas kosta 1 miljon kronor. Vid första anblick kan åtgärden att stänga en fabrik framstå som defensiv och nödvändig för att parera lägre volymer. Men så är knappast fallet. Med tanke på att koncernen har tagit ett antal nya stora affärer under det senaste året så vet vi med god säkerhet att volymerna snarast är på väg uppåt. Båda fabrikerna har dock en klart högre kapacitet än vad som utnyttjas idag. Vi räknar med att försäljningstillväxten kommer ligga omkring 10 procent det kommande året. Även på lite längre sikt ser vi goda förutsättningar att fortsätta växa snabbare än den underliggande marknaden, som av allt att döma utvecklas ungefär i linje med BNP. Många av de mindre konkurrenterna har svårt att möta allt tuffare krav från myndigheterna, vilket sannolikt gör att branschen successivt kommer att konsolideras. North Chemical har också lyckats synnerligen väl med att sluta era nya avtal med viktiga distributörer. Om dessa faller väl ut kommer bolaget nå ut på ett antal nya marknader under de ANALYS från bolagets sida komplettera en portfölj med slagsida åt tidiga projekt med ett mer moget och framskridet inslag. Nu ökar pressen på ledningen att leverera ett avtal kring bolagets varierade och intressanta portfölj. Vi sätter en 20-procentig sannolikhet på att ledningen med en begränsad proof-of-concept studie på ca 10 miljoner kronor kan ta fram tillräckligt lockande data på den nya kombinationen tesofensine+metoprolol för att hitta en licenstagare under 2016, trots de komplikationer som projektet stött på under tidigare år. Vårt motiverade värde på Sanionaaktien justeras upp till 19 kronor (17), men i ett mer optimistiskt scenario, där konceptet att tillsätta blodtryckssänkare faller väl ut åker motiverat värde upp till 30 kronor (23). Fabriksstängning höjer marginalen -ANALYS: NORTH CHEMICAL Häromdagen meddelade bolaget att de planerar att stänga en fabrik. Det kan låta som en defensiv åtgärd, men siktet är fortfarande inställt på att expandera kraftigt under de kommande åren. North Chemical har idag sin tillverkning förlagd till två fabriker på två orter. Båda är för närvarande relativt små och saknar kritisk massa för att ge tillräckligt goda skalfördelar. Som ett led i att rationalisera produktionen kommer fabriken i Alingsås att stängas och yttas till Rörvik. Därmed skapas bättre effektivitet och exibilitet och bolaget räknar med en årlig besparing om minst 5 miljoner kronor. Det kan låta blygsamt, men innebär trots allt att marginalerna förbättras med 3-4 procentenheter. I en bransch med rörelsemarginaler strax under 10 procent är det en betydande förbättring. Dessa åtgärder kommer enligt ledningen också kunna genomföras utan några nya investeringar eller andra större Sten Westerberg kommande åren. Bolaget noterades på First North för snart ett år sedan. Syftet och ambitionen var uttalat att fortsätta växa, både organiskt och via förvärv. Det går aldrig att förutsäga när förvärven skall ske, men vi hade nog trott att de redan skulle ha genomfört något bolagsköp. Möjligen har den egna höga affärsaktiviteten tagit ledningens fokus. Men ambitionen från huvudägarens sida går inte att ta miste på. Stig Norberg, som äger halva bolaget och även är koncernchef, siktar på att North Chemical inom fem år skall omsätta omkring 500 miljoner kronor, vilket kan jämföras med nuvarande årstakt på 130 miljoner kronor. Han räknar med att omkring hälften av omsättningen då kommer ifrån förvärvade enheter. Fem år är förvisso en ganska lång tid, men signalen är tydlig: North Chemical är på offensiven och ingenting annat. Henrik Alveskog TRENDS NR 34 NOVEMBER 2014 SIDA 11

Ett prospekteringsbolag sadlar om - ANALYS: BOTNIA EXPLORATION Vi har gjort en utförlig intervju med Botnia Exploration om deras gruvdriftsplaner. Botnia Exploration har meddelat att de har för avsikt att gå vidare med av Fäbodtjärn med en målsättning att ta den i gruvdrift. Vi samlade styrelsen och VD för att få en fördjupning av vad det innebär att gå ifrån prospekteringsbolag till ett producerande gruvbolag. Med oss hade vi: Bengt Ljung VD och grundare av Botnia med erfarenhet från bland annat Atlas Copco och Nitro Nobel. Per Erik Lindvall styrelsens ordförande och med lång erfarenhet som chef för gruvor både nationellt och internationellt och idag chef för teknik och affärsutveckling i LKAB. Pär Weihed professor vid LTU samt mångårig erfarenhet från prospektering både nationellt och internationellt. Intervju: Analytiker - På vilka grunder bygger primärt styrelsens beslut om att gå i egen produktion med Fäbodtjärn och Vargbäcken fyndigheten? PEL Jag vill backa banden ungefär två år då beslutet togs från styrelsens sida att öka fokuseringar av prospektering i Vindelgransele området. Det beslutet grundades på en stark tro om att kunna de niera fyndigheter med både tonnage och halt som skulle göra det intressant att så småningom kunna gå i produktion. Fokusering har lett till framfång, idag har vi två fyndigheter. Fäbodtjärn och vargbäcken som tillsammans kan skapa underlag till framtida gruvproduktion. Nästa steg är att vi behöver göra provbrytning för att veri era att våra modeller över fyndigheten stämmer överrens med verkligheten vi behöver göra vidare prospektering för att kunna säkerställa de investeringskostander som behövs för att kunna processa malmen. Därutöver behöver vi ansöka om de olika nödvändiga tillstånden för gruvdrift. Först när detta är på plats kan vi ta ett slutgiltigt beslut om att starta upp en småskalig brytning av fyn- digheterna i Vindelgransele området. Analytiker - En fråga till dig då Bengt. Hur ser lönsamhetskalkylen i korthet ut för ut för detta beslut? BL Möjligheten för att överhuvudtaget kunna utföra småskaligbrytning bygger på att vi kan anrika den här mineraliseringen med gravimetri. Det innebär också att det möjliggör att det kan anläggas ett väldigt litet verk lokalt med en låg investeringskostand. Investeringar kommer komma över tiden då vi måste anlägga snedbanor. Dessa anser vi kommer kunna nansiering med själv nansiering. Alltså av löpande kassa öde. Analytiker Så sannolikt kommer det inte vara några stora uppstarts investeringar utan dessa kommer sträcka sig över hela livstiden för gruvan? BL Helt riktigt, det innebär också att den första underjordsbiten kommer gå i mineraliseringen vilket kommer generera ett kassa öde på direkten. Analytiker Du som har lång erfarenhet från ett antal gruvor. Vad gör detta projekt unikt och vilka risker ser du primärt med detta projekt? PEL Det intressanta här att vi har två fyndigheter där vi känner oss trygga med halt och tonnage. Dessa fyndigheter passar sig väldigt väl med småskaligbrytning. Med låga investeringar och höga halter kunna leverera ett gott kassa öde. BL Jag skulle vilja tilläga där att just ha ett verk på plats med gravimetri, vilket också är en miljövänlig metod, gör att Vargbäcken blir ekonomiskt brytbar. Vi ser det som en synergi med Fäbodtjärn rika halt med den något lägre halten från Vargbäcken går att kombinera. PEL Tillsammans skapar dessa en kritisk massa som motiverar en investering. Analytiker - Pär du som har lång erfarenhet från prospekteringsområdet vad anser du är unikt med Vindelgranselområdet? PW Det är lite det som Bengt och Pär har varit inne på tidigare. Att vi har två fyndigheter med beräknade mineral tillgångar. Förutom dessa nns det andra objekt ANALYS med förhöjda guldhalter, och alla dessa intressanta objekt ligger inom en relativt begränsad radie. Vi anser att det nns en unik möjlighet att även utveckla dessa andra objekt och inte enbart Fäbodtjärn och Vargbäcken. Analytiker Vad bedömer du om möjligheterna att mineraliseringarna fortsätter på djupet? PW Som Bengt nämnde tidigare. Så är Fäbodytjärn borrad ner till 300 meter. Det som är typiskt för denna typ av guldfyndigheter är att de är väldigt djupgående. Det nns exempel internationellt att bryta denna typ av fyndighet på era kilometers djup. Vi tror det nns en stor potential att försätta prospekteringen på djupet för att de niera mineralisering djupare ner i backen. Analytiker Så detta kommer vara det vart fokusen kring prospekteringen kommer ligga framöver? PW Vi ser det som naturligt att fokusera på detta för att utöka mineraliseringen. Vi kommer också naturligtvis arbeta med de objekten som nns i området. Analytiker När man kollar på detta kan man ju tänka sig att gruvan kommer vara lönsam med höga halter och låga kostander. Hur ser ni på eventuella aktieutdelningar och när kan aktieägarna förväntas få ta del av detta? BL Vi har ju jämfört oss med gruvbolag både internationellt samt nationellt. Till exempel Lovisagruvan. De har haft en hög årlig utdelning till sina aktieägare. Jag kan inte tänka mig att vår gruvdrift skulle vara sämre än i Lovisagruvan. Analytiker Per några avslutande ord? PEL Konceptet med småskalig gruvbrytning i Vindelgransle tror vi väldigt mycket på. Det gör det möjligt för oss att utvinna guldet med begränsade investeringsinsatser. Därför är vi övertygade om att när vi fått fullfölja provbrytning, genom fortsatt prospektering och när de nödvändiga tillstånden på plats har ett bra underlag för att starta guldproduktion i Vindelgransele området. ATT PÅVERKA RAYSEARCH NEGATIVT. B Kristoffer Lindström TRENDS NR 34 NOVEMBER 2014 SIDA 12