O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Private Equity I AB Kvartalsrapport september 2016
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Allmänt om bolaget 6 Portföljöversikt 7 Om rapporten 8 Ladda ner flera rapporter från www.obligoim.com
HUVUDPUNKTER Det beräknade värdet per aktie stiger detta kvartal med cirka 4,6 procent till 16,23 kronor per aktie. Brexit skapar volalitet i världens kapitalmarknader och osäkerhet kring den politiska styrningen. I juli 2016 meddelade IK2007 att de har sålt Vemedia till Charterhouse Capital Partners. Bolaget har sedan det etablerades haft en positiv avkastning på 60,1 procent, justerat för utbetalningar på totalt 5,70 kronor per aktie genom utdelning och inlösen.* NYCKELTAL FÖR GLOBAL PRIVATE EQUITY I AB GEOGRAFISK FÖRDELNING USA 31 % Europa 44 % Asien 9 % Norden 13 % Övriga 3 % INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen 2016 (MNOK) 5 Utbetalningar till portföljen 2016 (MNOK) 131 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 3,8 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 136 % Utbetalt mätt mot inbetalt kapital (DPI) 56 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 80 % FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 409 Genomsnittlig låneränta 1,6 % Låneförfall April 2019 INNEHAV Beräknat värde av investeringsportföljen (MNOK) 1 213 Kassa (MNOK) 94 MANDAT Etableringsår 2006 Avvecklingsperiod 2017-2019 UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling sista kvartal 4,6 % Utveckling senaste året 7,9 % Utveckling senaste tre åren 57,2 % Utveckling sedan start 60,1 % * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** 2008 0 % 2 % 0,2 2012 0 % 5,3 % 0,53 2013 11 % 0 % 1,1 2014 juni 9,2 % 0 % 0,92 2014 december 8 % 0 % 0,80 2015 juni 8,6 % 0 % 0,86 2015 december 6,3 % 0 % 0,63 2016 juni 6,6 % 0 % 0,66 Totalt 49,7 % 7,3 % 5,70 ** Andel av ursprungligt antal B-aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016 3
BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INNLEDNING Beräknat värde per aktie har det senaste kvartalet ökat med 4,6 procent till 16,23 kronor per aktie. Investeringsportföljens värde har ökat sedan föregående kursjustering. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Bolagets investeringsportfölj består av tio fondinvesteringar. Totalt har cirka två miljarder kronor kommitterats till dessa fonder och 78 procent har investerats. Bolaget har ett eget kapital på 877 miljoner norska kronor och lån på 409 miljoner norska kronor. Värdet på investeringsportföljen har stigit med cirka 61 procent sedan start mätt mot det egna kapitalet. Under andra kvartalet 2016 har investeringsbolaget AGPE 2006 AS mottagit 45 miljoner norska kronor i utdelningar, och investerat cirka 1 miljon norska kronor. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar värderas i euro och amerikanska dollar. Det senaste kvartalet har den amerikanska dollarn stärks mot den svenska kronan med cirka 4,5 procent och euron har stärkts mot den svenska kronan med cirka 2,1 procent. Valutaeffekterna påverkar aktiekursen positivt. Valutakurserna är avlästa per den 30 juni 2016. LÅNEFACILITET Global Private Equity I AB (GPE I AB) har genom investeringsbolaget AGPE 2006 AS en kreditfacilitet med två norska banker på totalt 620,5 miljoner norska kronor. Ursprunglig facilitet var på 883,5 miljoner norska kronor, men efter en genomgång av portföljens framtida kapitalbehov har styrelsen beslutat att reducera utrymmet. Totalt har 44 miljoner euro av faciliteten använts per den 30 juni 2016. AGPE 2006 AS har amorterat 26 miljoner euro sedan januari 2014. Amorteringar på kreditfaciliteten sker enligt följande modell; (i) halvparten av tillgänglig kassa används för amortering; (ii) resterande kapital betalas ut till aktieägare genom inlösen av aktier eller ordinarie utdelning. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN Efter folkomröstningen i Storbritannien den 23 juni som slutade med ett beslut om utträde från den Europeiska Unionen (Brexit) för landets räkning, har världens kapitalmarknader präglats av en högre volalitet samt en större osäkerhet kring det politiska läget. Många tror att de långsiktiga ekonomiska konsekvenserna kommer bli märkbara, men inte dramatiska varken för Storbritannien eller EU. Sett till de nordiska marknaderna är det troligt att Brexit kommer att ha en negativ effekt på lång sikt, särskilt för Danmark som har en stark anknytning till EU, enligt rapport hämtad från IceCapital. Sverige, Norge och Finland kommer också att känna av konsekvenserna, främst relaterat till exportindustrin. Värdet av den nordiska M&A-aktiviteten (fusioner och förvärv) ökade med närmre 14 procent i andra kvartalet jämfört med kvartal 1. Detta är det tredje kvartalet i rad med en märkbar uppgång. Finland är det land som rapporterat den högsta aktiviteten tätt, följt av Sverige, mycket på grund av Tencents förvärv av Supercell som utvecklar mjukvara till mobilspel. Under juli 2016 meddelade IK2007 att de sålt Vemedia, en av Europas ledande tillverkare och distributör av läkemedel, kosttillskott och medicinska produkter över disk (OTC), till Charterhouse Capital Partners. Charterhouse äger sedan tidigare La Coopération Pharmaceutique, en ledande fransk distributör och tillverkare av läkemedel. Företagen komplementerar varandra och kombinationen kommer skapa en 4 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016
marknadsledande enhet i Europa inom OTC sektorn för läkemedel, med en god position att leda fortsatt konsolidering inom branschen. SAMMANFATTNING AV KURSUTVECKLINGEN mellan olika marknadsplatser, och de som önskar köpa eller sälja aktier i bolaget uppmanas att undersöka vilken marknadsplats som kan erbjuda bäst nettopris efter courtage. Översikt över marknadsplatser finns tillgängligt på bolagets hemsida. Det beräknade värdet per aktie justeras detta kvartal upp med cirka 4,6 procent till 16,23 kronor per aktie. Totalavkastning (IRR) sedan sista emission i 2007 är 3,8 procent per år. Nästa kursjustering publiceras 15 december 2016. ANDRAHANDSOMSÄTTNING FÖR AKTIER I GPE1 Styrelsen och Obligo känner till att aktieägare i bolaget kontakts, per post eller telefon, av aktörer som önskar köpa aktier till kurser som ofta skiljer sig mycket från det beräknade värdet per aktie. Aktieägare i bolaget behöver själva ta ställning till dessa bud, jämföra dem med beräknat värde per aktie och ta hänsyn till återstående löptid. Priserna som erbjuds varierar SEK 18 Kursutveckling SEK 16 SEK 14 SEK 12 Kurs per aktie SEK 10 SEK 8 SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 Justerad snittkurs Indeksert verdiutvikling Nominell aktiekurs KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016 5
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET GPE I AB grundades 2006. Koncernen har ett eget kapital på cirka 900 miljoner norska kronor och totala kommitteringar till PE-fonder på cirka 1,8 miljarder norska kronor. Bolaget har en bred portfölj bestående av över 100 PE-fonder. Portföljen är väl sammansatt både i förhållande till geografisk spridning och till typ av fonder. Fokus ligger på buyout-fonder i mid-cap segmentet. Det geografiska mandatet är globalt men extra fokus har lagts på Norden genom en skräddarsydd del av portföljen. Bolaget har genom ett samarbete med den amerikanska kapitalförvaltaren Auda fått tillgång till några av de mest eftertraktade PE-förvaltarna i världen. Exempel på PE-förvaltare som bolaget investerat hos är EQT, HitecVision, Bain och Carlyle. Det genomsnittliga startåret för fonderna i portföljen 2007. Bolaget har som målsättning att betala utdelning till aktieägare så fort möjligheten ges. Detta förutsätter utbetalningar från underliggande fonder till bolaget. STRUKTUREN Portföljen är organiserad så att GPE I AB och Global Private Equity I AS (GPE I AS) tillsammans äger dotterbolaget Auda Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS). GPE I AB äger 64,7 procent av AGPE 2006 AS och GPE I AS äger resterande 35,3 procent. INVESTERINGSMANDAT GPE I AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2006 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i en bred portfölj av private equityinvesteringar globalt, via investeringsbolaget Auda Global Private Equity 2006 AS. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt på 15 procent per år, mätt som ett genomsnitt över den period som bolaget bedriver verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet uppnås. PERIODISKA UTBETALINGAR Utbetalningar betalas löpande i takt med att den underliggande portföljen realiseras. PRINCIPER FÖR VÄRDERING Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Värderingarna görs av respektive underliggande fondförvaltare enligt internationell praxis antingen genom diskonterat kassaflöde, multipelanalys eller en kombination av dessa. Dessa värderingar revideras kvartalsvis av externa revisorer. Underliggande fonder rapporterar värden i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Dessa värden räknas om till svenska kronor med utgångspunkt i valutakurser per den 30 juni 2016. Aktiekursen i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. Obligo genomför ingen egen värdering av underliggande innehav. Kursjusteringsformel (alla tal i miljoner svenska kronor): K = K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A 795,3 + 0,0-0,0 + 48,4-268,4 + 0,0-0,0 35,4 = 16,23 kronor per aktie FÖRKLARING TILL KURSJUSTERINGSFORMEL: Aktiekurs (K) Rapporterat fondvärde (RFV) Värdering av direktinvesteringar (VD) Latent skatt (LS) Netto arbetskapital (NAK) Långsiktiga lån (LG) Ej avskrivna emissionskostnader (EH) Intjänad avkastningsbaserade arvoden (SH) Antal utstående aktier (A) 6 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som GPE I AB genom investeringsbolaget AGPE 2006 AS har kommitterat kapital till och andelen av kommitterat kapital som fonden har investerat per den första juli 2016. (Alla belopp i miljoner) Fonder Valuta Kommitterat kapital Investerat kapital Andel investerat Auda Global Partners I Euro 82,0 60,3 74 % Auda Global Partners II Euro 95,5 65 68 % EQT V Euro 6,0 6,0 100 % Heidelberg Capital Euro 15,0 13,9 92 % HitecVision V USD 12,0 11,7 99 % Industrikapital 2007 Euro 6,0 5,8 97 % Mid Europa Fund III Euro 6,0 6,0 100 % Norvestor V Euro 6,0 5,4 90 % Reiten VII Euro 6,0 5,8 97 % Sector Exspec Fund Euro 6,0 6,0 100 % 60 % Total avkastning i lokal valuta på inbetalt kapital i investeringsportföljen (TVPI) 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % 7,7 % 3,0 % 0,7 % 1,2 % 2,3 % 7,4 % 7,6 % 6,4 % 4,2 % 3,1 % 3,3 % 2,2 % 1,3 % 1,0 % 4,2 % 2,4 % 2,7 % 2,5 % 0,3 % 4,1 % 4,8 % 4,2 % 5,8 % 7,7 % 2,1 % 3,0 % 0,6 % 1,2 % 0 % -10 % -20 % -30 % -14,1 % -2,5 % 0,0 % -0,2 % -5,4 % -9,9 % -2,4 % -0,1 % -0,1 % -1,1 % -0,6 % Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Geografi Förvaltare Other, 3 % Asia, 9 % Europe, 45 % Norvestor, 3 % Reiten, 3 % IK, 3 % Mid Europe, 3 % EQT, 3 % HitecVision, 4 % Nordic, 12 % Auda, 83 % U.S., 31 % KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016 7
OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget GPE I AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i GPE I AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com