Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 49-2013

Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 49-2013

Veckan som gick Efter de senaste toppnoteringarna på aktiemarknaderna såg vi en nedgång i de flesta marknaderna under förra veckan. Utvecklingen på utvalda aktiemarknader senaste veckan Nedgången får anses bero dels på vinstsäkringar efter ett fantastiskt år på aktiemarknaderna, samt dels bero på en förnyad osäkerhet om när den amerikanska centralbanken trappar ned på återköpen av obligationer. Medan många fruktar en amerikansk ekonomi som stadigt förbättras (och därmed en mindre generös penningpolitik) är omständigheterna de motsatta i vår hemmamarknad Norge. Norges Banks beslut i veckan om att behålla räntan oförändrad, blev tolkat negativt och ledde till att norska kronan föll ytterligare. Men inget ont som inte har något gott med sig: Den svaga norska kronan hjälper norsk export. Och när oljepriset i tillägg fortfarande är högt, räntan behålls låg och fraktraterna inom shipping pekar uppåt så är utsikterna för många norska aktier fortsatt goda. *tal i NOK, per 6/12-2013

ODIN Sverige Fett från Sverige Vi tycker om nyttigt fett, och köper därför på nytt in oss i det svenska företaget AarhusKarlshamn, ett företag som producerar just detta. AarhusKarlshamn har många strukturella trender med sig och vi tror därför att man ska äga aktier i företaget. Företaget har de senaste åren förstått att deras specialfett kan användas till mycket mer än choklad och det säljs nu till olika matprodukter (yoghurt, soppor, majonnäs, glass). En stark trend är också modersmjölksersättning där företaget har en stark position i Kina.Trenden är att mer och mer av försäljningen börjar med en specialutveckling för kunden. Vilket ofta innebär långa och goda kundrelationer. Inom 4-5 år kommer 70 % av företagets försäljning komma från länder med medelhög till hög tillväxt. Marginalerna är bra. Ett bättre utnyttjande av utbyggd kapacitet kommer att vara positivt för avkastningen på kapitalet framöver. Vi tror att aktien har mer att ge. Bolaget utgör nu 3 % av ODIN Sverige. AarhusKarlshamn AB Manufactures specialized oils and fats for the food, technical, cosmetic, and animal feed industries Market Value (mill.) 16 891 Price: 413,00 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 20 609 Exchange rate to NOK: 0,95 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 14 808 16 695 16 911 16 550 18 001 EBIT (Operating Income) (mill.) 836 818 888 1 122 1 328 Net Income (mill.) 624 602 640 725 901 Price/Earnings 23,3 23,3 23,5 23,2 18,8 Price/Book Value 4,1 4,1 4,2 3,9 3,4 EV/EBIT 12,4 13,8 15,5 17,0 14,0 Return on Equity (%) 20,5 17,9 17,2 16,7 17,9 Dividend Yield (%) 1,3 1,3 1,3 1,4 1,6 DISC-NO

ODIN Europa ODIN Europa SMB Travis Perkins bygger vidare Det brittiska byggvarubolaget Travis Perkins presenterade i förra veckan nya mål för bolaget för de närmaste 3-5 åren. Rörelseresultatet (EBITA) ska växa med tvåsiffriga procentsatser varje år och avkastningen på kapitalet ska öka med 2-3 procentenheter. Vi tror att bolaget kommer att klara denna ökning och då bör aktien omvärderas. Bolaget, som äger flera byggbolag i Storbritannien, menar att marknadsutsikterna nu är bättre än de varit de senaste 7-8 åren. Vi noterar också att PMI (inköpschefernas index) för bygg- och anläggningsindustrin steg till 62,2 den här veckan, den högsta nivån sedan augusti 2007. Bolaget har medvind! Travis Perkins plc Supplies general building materials, timber, plumbing, heating, kitchens, bathrooms and landscaping materials Market Value (mill.) 4 201 Price: 17,14 Currency: GBP Enterprise Value (mill.) 4 606 Exchange rate to NOK: 10,05 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 3 153 4 779 4 845 5 018 5 311 EBIT (Operating Income) (mill.) 226 280 290 337 391 Net Income (mill.) 141 212 260 239 286 Price/Earnings 18,0 17,8 17,8 17,1 14,5 Price/Book Value 1,8 1,7 1,7 1,7 1,5 EV/EBIT 13,3 9,0 10,8 13,5 11,4 Return on Equity (%) 8,3 10,5 11,8 9,7 10,7 Dividend Yield (%) 1,6 1,6 1,6 1,7 2,2 DISC-NO

ODIN Europa SMB Nyheter från Venezuela Aktiekursen för den irländska pappers-och emballageproducenten Smurfit Kappa har fallit närmare 8% under förra veckan (upp 83% hittills i år). Bakgrunden till fallet är nyheten om att Venezuelanska myndigheter har annonserat en tillfällig intervention i koncernens verksamhet i området. Det är en del av ett landsomfattande program som inbegriper kontroll och revision av närmare 1700 bolag. Det kan vara en form av kortsiktig populism inför valet i Venezuela den 8 december. Marknaden befarar nationalisering av verksamheten i landet, som utgör 7-8% av Smurfit Kappas rörelseresultat före avskrivningar (EBITDA) för 2014. Bolagets ledning tonar ned det hela och tror att inspektionen kommer att vara över inom ett par veckor. Smurfit Kappa Group Plc Manufactures, distributes and sells containerboard, corrugated containers and other paper based packaging products Market Value (mill.) 3 705 Price: 16,15 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 6 525 Exchange rate to NOK: 8,41 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 6 677 7 357 7 335 7 920 8 386 EBIT (Operating Income) (mill.) 468 618 580 704 810 Net Income (mill.) 50 206 249 249 384 Price/Earnings 19,8 19,6 19,3 13,4 9,5 Price/Book Value 1,7 1,7 1,6 1,5 1,4 EV/EBIT 10,4 6,5 8,7 9,0 7,4 Return on Equity (%) 2,9 11,0 11,7 11,4 14,4 Dividend Yield (%) 1,9 1,9 1,9 2,0 2,4 DISC-NO

ODIN Global Förbättring för Carl Zeiss Det tyska medicinteknologi företaget Carl Zeiss levererade sitt resultat för Q4 förra veckan. Företaget hade en del svårigheter i inledningen av året med övergången till en ny produktserie i divisionen Ophthalmic Systems och ytterligare motvind på grund av den japanska yenens fall. Aktien steg igen under tredje och fjärde kvartalet och totalt slutade omsättningen på EUR 906 miljoner - i övre delen av det intervall som ledningen satt som mål för året. Även om rörelsemarginalen redan nu ligger på 14,8%, håller bolaget fast vid målet om en marginal på 15% till 2015. Vi menar att det är konservativt samtidigt som vi ser att investeringarna i utveckling av nya produkter kommer att hålla tillbaka marginalexpansionen de kommande åren. Carl Zeiss avslutade året med över EUR 350 miljoner i balansen, motsvarande nästan 20% av bolagets marknadsvärde. Vi ser goda möjligheter till att delar av dessa medel utbetalas till ägarna, om inte bolaget gör något större uppköp under den närmaste tiden. Carl Zeiss Meditec AG AFX-DE Provides integrated medical technology Market Value (mill.) 2 006 Price: 24,67 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 2 049 Exchange rate to NOK: 8,41 09/2011 09/2012 09/2013 2014E 2015E Sales (mill.) 759 862 906 950 1 003 EBIT (Operating Income) (mill.) 103 123 134 142 155 Net Income (mill.) 67 72-92 101 Price/Earnings 20,4 21,1 21,4 21,8 19,8 Price/Book Value 2,8 2,9 3,0 2,6 2,4 EV/EBIT 8,2 12,6-11,6 10,2 Return on Equity (%) 11,4 11,5-12,1 12,4 Dividend Yield (%) 1,9 1,9 1,8 2,0 2,2 AFX-DE

ODIN Emerging Markets Ökat fokus på forskning och utveckling Elektronik i bilar är en starkt växande marknad och vår koreanska investering Hyundai Mobis satsar stort för att vinna en stor del av denna marknad. Som en del av strategin för att bli världens femte största leverantör till bilindustrin, lägger bolaget betydande resurser på forskning och utveckling av olika typer av elektroniska lösningar. Per idag kommer 12% av intäkterna i Mobis modul-business från bilelektronik, men målet är att öka andelen till 20% före 2020. Det är beräknat att den totala marknaden för elektronik i bilar kommer att växa från USD 160 miljarder till USD 240 miljarder 2020. Elbilar och nästa generations smarta bilar är viktiga för denna ökning. Hyundai Mobis har främst försäljning till de stora koreanska bilproducenterna, Hyundai och Kia men de stora investeringarna i forskning och utveckling ska hjälpa Hyundai Mobis att öka försäljningen även till de stora globala bilproducenterna. Hyundai Mobis Co., Ltd AFX-DE Manufactures and exports automotive parts and components Market Value (mill.) 27 610 264 Price: 289000,00 Currency: KRW Enterprise Value (mill.) 23 506 702 Exchange rate to NOK: 0,01 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 22 144 028 26 294 579 30 789 019 33 787 668 37 032 996 EBIT (Operating Income) (mill.) 2 330 946 2 489 988 2 906 385 2 829 110 3 213 603 Net Income (mill.) 2 503 600 3 022 955 3 557 645 3 446 260 3 874 469 Price/Earnings 8,4 8,3 8,3 8,1 7,2 Price/Book Value 1,5 1,5 1,5 1,4 1,2 EV/EBIT 11,4 11,0 8,2 8,6 7,1 Return on Equity (%) 27,9 25,2 23,2 17,3 16,4 Dividend Yield (%) 0,6 0,6 0,6 0,7 0,7 012330-KR

Om Hugin & Munin På ODIN Fonder vill vi bära med oss vårt nordiska arv in i framtiden. Vi gör detta eftersom vi anser att det finns en hel del rikedom och potential i detta arv i form av kunskap, visdom och inspiration. De två korparna Hugin & Munin återfinns i den nordiska mytologin som guden Odens budbärare. Tillsammans flyger de över hela världen och observerar vad som händer. Intrycken tar de med sig tillbaka och förmedlar till Oden. Genom Hugin (tanken) och Munin (minnet) håller Oden sig à jour med vad som händer runt omkring honom. Likaså vill vi på ODIN Fonder hålla våra kunder och intressenter uppdaterade på vad som händer runt om finansmarknaderna och inom det som är viktigt för våra fonder. Vi gör detta bland annat genom vårt nyhetsbrev, som kallas Hugin & Munin. Håll dig uppdaterad! Klicka här för att prenumerera på ODINs nyhetsbrev.

Hur går jag vidare? Köp fondandelar i fond Klicka här för köp Ta kontakt med kundservice 08 407 14 00 kundeservice@odinfond.no Anmäl dig till ODINs nyhetsbrev Anmäl dig här

Viktig information ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna rapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då rapporten framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ prospekt och informationsmaterial från ODIN Fonder. Mer information finner du på www.odinfonder.se