O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Nordic Secondary AB Kvartalsrapport mars 2015
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Portföljöversikt 5 Allmänt om bolaget 6 Om rapporten 7 Ladda ner flera rapporter från www.obligoim.com
Huvudpunkter Den beräknade aktiekursen stiger med 1,9 procent till 12,39 kronor per aktie. Marknaden för private equity affärer är fortsatt stark. 2015 har inletts med stigande börskurser och flera nya börsnoteringar. Hitec Vision V har sålt Merrick Systems. EQT III har sålt halva sitt innehav i Munksjö. Ice Nordic Secondary Fund har gjort två nya investeringar. NYCKELTAL FÖR NORDIC SECONDARY AB GEOGRAFISK FÖRDELNING Norge 25 % Sverige 22 % Tyskland 20 % Europa 17 % Danmark 9 % USA 7 % INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen hittills i år (MSEK) 0,07 Utbetalningar till portföljen hittills i år (MSEK) 1,4 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 5,1 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 115 % Utbetalt av inbetalt kapital (DPI) 30 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 86 % INNEHAV Beräknat värde av investeringsportföljen (MSEK) 115 Kassa 11 MANDAT Etableringsår 2010 Avvecklingsperiod 2016-2018 UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling senaste kvartalet 1,9 % Utveckling senaste året 13,6 % Utveckling senaste tre åren 20,5 % Utveckling sedan start 22,2 % * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** 2012 0 % 1 % 0,10 2013 - juni 14 % 0 % 1,40 2013 - december 6 % 0 % 0,56 2014 - juni 2,4 % 0 % 0,24 2014 - december 6,6 % 0 % 0,66 ** Andel av ursprungligt antal B-aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier. KVARTALSRAPPORT MARS 2015 3
AKTIEKURS OCH UTDELNINGAR INLEDNING Den beräknade aktiekursen stiger detta kvartal med 3,7 procent till 12,16 kronor per aktie. Kursen påverkas positivt av en svagare svensk krona mot euron. Investeringsportföljen har ökat något i värde. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Investeringsportföljen består av tre fondinvesteringar i Cubera VI, Ice Nordic Secondary Fund och Capman IX. Totalt har bolaget kommitterat 11,6 miljoner Euro till Cubera VI, 3,8 miljoner Euro till Ice Nordic Secondary Fund och 1,5 miljoner Euro till Capman IX. Totalt har 95 procent investerats. Värdet av investeringsportföljen har stigit med cirka 25 procent sedan start. Sedan den förra kvartalsrapporten har NS AB mottagit 7 miljoner kronor i utdelningar. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar är värderade i euro och amerikanska dollar. Det senaste kvartalet har den amerikanska dollarn förstärkts mot den svenska kronan med cirka 12 procent. Även euron har förstärkts mot den svenska kronan med cirka 1,1 procent. Valutaeffekterna påverkar isolerat sett aktiekursen positivt. Valutakurser är avlästa den 28:e februari. LÅNEFINANSIERING Bolaget har etablerat en kredit hos en norsk bank på 20 miljoner kronor. Syftet med krediten är att vara en buffert för oförutsett stora betalningar till underliggande fonder. Hittills har denna kreditfacilitet inte utnyttjats. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN HitecVision V har sålt Merrick Systems till amerikanska P2 Energy Solutions. Merrick Systems erbjuder primärt IT-tjänster till den amerikanska olja och offshore-sektorn. Tjänsterna innefattar bland annat mjukvara för övervakning, rapportering och analys. Merrick Systems har förutom huvudkontoret i Houston försäljningskontor i Calgary, Oslo, Singapore och Bogota. Hitec Vision har ägt bolaget sedan december 2011 och har främst fokuserat på att expandera Merrick System internationellt. EQT III, som Nordic Secondary AB äger genom Cubera VI, har sålt halva sitt innehav i det finska börsnoterade pappersbolaget Munksjö. Totalt såldes 12 procent av bolaget. ICE Nordic Secondary Fund har gjort två nya investeringar. Den första är en co-investring i Louis Poulsen Lightning AS, en danskt bolag som säljer exklusiva lampor. Den andra är en post i Segulah III, en svensk fond från 2005. SAMMANFATTNING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE Den beräknade aktiekursen stiger till 12,39 kronor per aktie. Utdelningsjusterad kurs på kvarvarande aktier är 12,49. Totalavkastning (IRR) sedan sista emission är 5,1 procent per år. Nästa kursjustering publiceras den 15 juni 2015. 4 KVARTALSRAPPORT MARS 2015
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som det är kommitterat kapital till och andelen av kommitteringen som fonden har investerat per den första mars 2015 (Alla belopp i miljoner) Fonder Valuta Kommitterat kapital Investerat kapital Andel Investerat Cubera VI Euro 11,6 11,3 98 % ICECAPITAL Nordic Secondary Fund Euro 3,8 2,5 77 % Capman IX Euro 1,5 1,4 95 % Bolagets portfölj består per idag av totalt 25 PE-fonder och cirka 100 underliggande portföljbolag. Samtliga investeringar är gjorda med de bästa nordiska PE-förvaltarna, s.k. Top-Quartile. Nedan följer en översikt över NS AB:s underliggande fonder: EQT III HitecVision IV IK 20004 Verdane V EQT IV HitecVision V IK 2007 Verdane VI EQT V Norgesinvestor III Herkules III Nordic Capital EQT Infrastructure Norgesinvestor VI Erhvervsinvest III ISS Damage C FSN II IK 1997 Reiten VII CapMan IX FSN III IK 2000 Verdane IV Segulah III Poulsen Lighting 30% TOTAL AVKASTNING I LOKAL VALUTA PÅ INBETALT KAPITAL I INVESTERINGSPORTFÖLJEN (TVPI) 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 0,0 % -0,3 % 5,8 % 5,1 % -1,3 % 8,3 % 1,8 % 3,7 % -3,6 % 0,6 % 3,8 % -0,4 % 2,4 % 0,8 % Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments CapMan IX, 9% PORTFÖLJALLOKERING FÖRVALTAREXPONERING EQT, 26% IceCapital NSF, 22% Cubera VI, 69% Others, 8% Segulah, 2% NorgesInvestor, 4% Nordic Capital, 6% FSN Capital, 8% Erhvervsinvest, 8% IK, 15% HitecVision, 21% KVARTALSRAPPORT MARS 2015 5
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Bolaget har ett eget kapital på cirka 146 miljoner kronor. Kapitalet har kommitterats till tre fonder som är förvaltade av Cubera Private Equity, Ice Capital och Capman. Bolaget har på kort tid, genom dessa förvaltare, uppnått en väldiversifierad portfölj av nordiska PE-fonder. Portföljen består av 25 PE-fonder med startår mellan år 1997 2009 och exponering mot totalt cirka 100 underliggande bolag. INVESTERINGSMANDAT Nordic Secondary AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2010 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i befintliga nordiska private equity-fonder. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst 12 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålsättningen uppnås. PRINCIPER FÖR VÄRDERING Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Värderingarna görs av respektive underliggande fondförvaltare enligt internationell praxis antingen genom diskonterat kassaflöde, multipelanalys eller en kombination av dessa. Dessa värderingar revideras kvartalsvis av externa revisorer. Underliggande fonder rapporterar värden i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Dessa värden räknas om till svenska kronor med utgångspunkt i valutakurser per den 28 februari. Aktiekursen i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. Bolagets aktiekurs baserat på värdet av den underliggande investeringsportföljen justerat för kassa, skulder och fordringar. Obligo genomför ingen egen värdering av underliggande innehav. PERIODISKA UTBETALINGAR Utbetalningar betalas löpande i takt med att den underliggande portföljen realiseras. Kursjusteringsformel (alla tal i miljoner svenska kronor): K - Aktiekurs RFV - Rapporterat fondvärde VD - Värdering av direktinvesteringar LS - Latent skatt NAK - Netto arbetskapital LG - Långsiktiga lån EH - Ej avskrivna emissionskostnader SH - Intjänad avkastningsbaserade arvoden A - Antal utstående aktier 6 KVARTALSRAPPORT MARS 2015
om rapporten Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS, ett dotterbolag till Agasti Holding ASA. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget Nordic Secondary AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i Nordic Secondary AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. KVARTALSRAPPORT MARS 2015 7
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com