- leta billig tillväxt

Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -0,6% -0,2% +0,9% Nummer 30 20 Veckans siffra punkters sänkning. Det är förväntningarna inför Fed-mötet i nästa 50 vecka. - leta billig tillväxt De senaste månadernas oro har är inte bara av ondo. Värderingarna av många mindre och medelstora bolag har kommit ned rejält. Och för den som letar billig tillväxt bör inte missa att läsa sidan 10. Vi har screenat drygt 100 bolag sållat ut vilka tillväxtbolag som värderas lägst på nästa års prognoser. Vi listar också de bolag vars mediokra tillväxt värderas på tok för högt. Sidan 10 Osannolik affär ger läge Kappahls bud på Lindex faller. Allt annat är en riktig högoddsare. Det ger ett läge i Kappahl vars aktie pressats ganska ordenligt på budprocessen. Värderingen på bolaget har åter blivit intressant. Vi höjer till Köp och tar in aktien i portföljen. Sidan 13 Samla credits Lägg upp din profil och nätverka med andra investerare på redeye.se. Nu har vi också sjösatt ett creditsystem där du får poäng för aktivitet och blir rankad. Kom in och läs eller blogga själv! Klicka in här! Rätt håll Veckan som gick var i Ericssons tecken. Aktien har stärkts efter en stororder och Svanbergs optimism på kapitalmarknadsdagen. Vi upprepar Köp. Analys Sidan 12 Nu synar vi Den tekniska bilden av de index-tunga sektorerna ser allt ljusare ut. IT och telekomoperatörerna går i bräschen. Sidan 3 Portföljen Kappahl Consilium Utveckling 20: -1,8% Sedan förra nr: -1,5% Motigt Under veckan som gick tappade portföljen en del mark, närmare bestämt 1,5 procent. Syndarna har varit Consilium och Hexagon, medan MTG och Oriflame klättrat på. Vi gör en ändring denna veckan. Sidan 9 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Billiga listan...10 Analys - Ericsson...12 Hetluften: Ben och lite skvaller... Sidan 2 Analys - Kappahl...13 TRENDS REDEYE AB

Hetluften Nästa vecka Ben och så lite skvaller... Stackars, stackars Ben. Bernake alltså. Hur han än gör nästa vecka med sin styrränta så blir det lite fel. Jag har varit inne på spåret förrut. En sänkning är ett måste. Att det blir 50 punkter är nästan ett krav från en alltmer vädde opinion i form av fastighetsägare, företagare, banker och inte minst investerare. Kommer en sänkning så blir börsreaktionen sannolikt positiv. Men en sänkning i sig kanske inte räcker. Han måste samtidigt övertyga oss om att inflationen inte är ett hot (trots oljepris på 78 dollar fatet!) och på något konstigt vis gjuta olja på vågorna och få oss att tro turbulens är en naturlig men tillfällig del en ekonomisk cykel. Det här var hans föregångare Greenspan en mästare på. Klarar Ben biffen? Ett annat scenario är att han bara sänker 25 punkter och med råg i ryggen och huvudet högt hävdar att kreditturbulensens offer (bankerna) får skylla sig själva och ta baksmällan och gå vidare. Det kanske inte ger den positiva injektion som börsen kräver kortsiktigt men med lite eftertanke kan det kanske vara värt att spara på krutet. Och faktum är att gamle Greenspan uttalade sig just i ämnet i går kväll och sade att Ben gör rätt i att skynda långsamt med räntesänkningar. Bakom gårdagens vändning låg bland annat indikationer på att de i hög grad lånafinansierade köpen av Alliance Boots och First Data, två gigantaffärer som dragit ut på tiden pga kreditoron, kanske ändå går att finansiera. Är det så att det börjar ordna upp sig på kreditmarknaden då? Knappast. Men kanske är punkten då börsen börjar ignorera kreditflaskhalsarna nära. Om inte det spiller över på konjunkturen förstås. Och det hotet återstår fortfarande i högsta grad. Nu till lite skvalller. Millicom är en aktie som tagit ganska ordentligt med stryk på senare tid. I måndags sänkte Carnegie sin rekommendation på aktien efter ledningen ska ha varit ute på en mini-roadshow de senaste veckorna. Men vi är inte oroade på dessa kursnivåer. Tvärtom. Vi tror inte läget förändrats till det negativa jäm- Veckan som gick Fredag 7/9 Måndag 10/9 fört med presentationen för Q2. Bolaget är dessutom en av få vinnare på en svagare dollar. Westergyllen sägs vara inne på spåret att profilera sig som en cleantech-bolag. Frågan är hur det ska gå till då verksamheten består av en industrirörelse med inriktning på medicinteknik, precisionsteknik och elektronik...? Hakon Invest (som äger 40 procent av ICA) har varit en riktig surdeg sedan årsskiftet och tappat nästan 30 procent. Kanske har aktien återfått visst momentum de senaste två månaderna. Vissa rykten har nått oss att detaljhandelsjätten Tesco är på väg att köpa Aholds (den andra storägaren i ICA) aktier i ICA. Det kan vara en rejäl trigger för Hakon-aktien. Men det kan också ta en annan vändning. Hakon har nämligen förköpsrätt på Aholds aktier och kanske bestämmer sig för att köpa in även dessa aktier. Det kan bli dyrt och en sådan aktion skulle sannolikt pressa Hakon-aktien. Har du hört lite sannolikt eller osannolikt börsskvaller. Maila oss till info@redeye.se eller gå in och skriv en blogg på www.redeye.se. Hörs nästa vecka. Urban Ekelund 1220 1200 1180 1160 1140 OMX Stockholm 30 FREDAG 14 SEPTEMBER RAPPORTER Lindex (kl 8.30) BÖRS ÖVRIGT Oasmia: noteras på NGMbörsen Olja: Opecs mån. oljeprogn. OMX: Dubai presenterar prospekt över budet på OMX STATISTIK USA: bytesbalans 2 kv USA: detaljhandel augusti MÅNDAG 17 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT Salusansvar: acceptperiod DNB Nors bud inleds Svolder: presenterar substansvärde STATISTIK EMU: handelsbalans juli TISDAG 18 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT Skog: prisindex från Foex MAKRO ÖVRIGT Fed: räntebesked efter Fomc-möte ONSDAG 19 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT Olja: v-stat. USA oljelager STATISTIK USA: bostadsbyggandet augusti MAKRO ÖVRIGT BOJ: räntebesked TORSDAG 20 SEPTEMBER RAPPORTER A-com POLITIK Regeringen: budgetpropositionen presenteras 1220 1200 1180 1160 1140 3 5 7 11 13 aug- - Tisdag 11/9 Onsdag 12/9 Torsdag 13/9 +1,0% -1,1% +2,2% +0,7% -2,6% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

Teknisk analys OMXS30-index Sektorerna synas i sömmarna Vi tittar denna vecka närmare på de indextunga sektorerna och sätter vårt hopp till att verkstad fäller avgörandet. Diagrammet visar att det åter kan bli en dubbelbotten som markerar slutet på nedgången.. Efter den senaste uppgången är det lätt att föreställa sig en omvänd huvudskuldra-formation som indikerar fortsatt uppgångar om en ny topp nås.. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 De senaste dagarnas återhämtning var ingen större överraskning efter den snabba nedgången under förra veckan. Frågan är nu om köparna orkar dra börsen vidare uppåt eller om den senaste uppgången bara var en elak nyck av börsen, avsedd att locka in fler aktörer, innan den riktiga nedgången. I den negativa vågskålen ligger fortsatt hälsovårdssektorn som pressas av Astrazenecas trista utveckling. Detta trots att den allmänna oron borde ha satt sektorn i fokus. Vi ser fortsatt fallhöjd för Astrazeneca-aktien ned till 300 kronor. Nästa sorgebarn är bankerna. Sektorn är utan tvekan svag, men här framstår fallhöjden som begränsad. Nedgången för sektorn är statistiskt uttänjd, samtidigt som SHB visar stabilitet och de andra aktierna har nått ned till historiska stödnivåer. I den positiva vågskålen lägger vi utan tvekan teleoperatörerna. Tele2 och Teliasonera har nått färska toppnivåer och trenden är positiv. Ett varningens ord är dock på sin plats för Tele2, där risken för en rekyl är överhängande. Också IT, under befäl av Ericsson, visar styrka genom färska toppnivåer. Huvudscenariot är att en konsolidering etableras. Jokern i leken denna gång är verkstadssektorn, där Volvo tynger med sin sega utveckling. Sammantaget väger den positiva vågskålen tyngre och kommer bara verkstad på rätt köl känns ett positivt scenario gjutet. Nasdaq allt offensivare Vårt huvudscenario från förra veckan men en rekyl ned mot 2550 uppfylldes. Den földe uppgången har inte fått med sig volymerna och kortsiktigt kan vi få se ytterligare svaghet. På det hela taget ser dock uppgången ut att få fäste och vi tar sikte på tidigare toppnivåer. Dawid Myslinski

Teknisk analys Dags för aktier i pressat läge Börsen bottnade i slutet av förra veckan och har därefter stigit. Vi tittar denna vecka på tre aktier i pressat läge. Satsningen på att köpa aktier på tillfällig svaghet visade sig vara rätt väg att gå förra veckan. Både Ericsson och Tele2 har tillsammans med övriga aktier i telekomsektorn varit mycket starka. Avkastningen på förra veckans case blev 3,4 procent mot börsens -0,1 procent. Efter en stark uppgång tittar vi denna vecka på aktier i pressade lägen. Alfa Laval strax över stöd Alfa Laval aktien har pressats nedåt på sistone men ser ut att få stöd kring 380 kronor. Aktien är i fallande trend men kan sannolikt fjädra upp mot drygt 400 kronor på kort sikt. Bryts 420 kronors nivån öppnas för vidare uppgång mot 440 kronor. Sälj aktien om den stänger under 380 kronor då detta tyder på att ytterligare svaghet är att vänta. Fabege går mot börsen Fabege aktien har varit en svag aktie under större delen av 20 tillsammans med många övriga fastighetsaktier. Aktien vände uppåt i slutet av augusti men rekylerade nedåt för ett par veckor sedan. Aktien har nu nått 72 kronor där aktien får stöd av sitt 34- dagars glidande medelvärde. Detta kan utgöra botten och ett köp rekommenderas kring nuvarande nivå. Läge för vändning i SAS SAS aktien tillhör en av Stockholmsbörsen mest volatila aktier. Sedan ett par år tillbaka har aktien klättrat uppåt i mycket stora svingformationer. Aktien var nyligen uppe på toppnivåer men har därefter tappat rejält. Från toppnivåerna kring 160 kronor har aktien nu fallit med över 25 procent till knappt 120 kronor. Aktien bör kunna få stöd här och vi satsar på att köpa aktien. Hjalmar Ahlberg Alfa Laval är i en fallande trend men ett tillfälligt uppställ är troligt i detta läge. Fabege aktien ser ut att ha vänt uppåt efter en lång nedåtgående trend. SAS aktien har varit svag men 120 kronors nivån ser ut att vara ett bra stöd. TRENDS REDEYE AB 4

Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 381,3 0,3-2,5 3,0 2,7 4,2-12,4 Industri 444,4-4,6-10,0 5,2-2,3-3,3-10,2 Sällanköpsvaror 783,3-5,6-12,3-6,3-3,2-5,6-21,7 Dagligvaror 516,0 3,0 1,8 6,8 5,4 8,5-8,6 Hälsovård 258,9-1,6-9,8-14,3 0,8-3,1-29,7 Finans 483,7-5,0-7,7-5,7-2,6-1,0-21,1 IT 264,1 2,8-1,4 4,8 5,2 5,3-10,6 Telekom 837,2 7,6 6,1-0,9 10,0 12,8-16,3 OMXSPI 379,7-2,4-6,7 15,4-2,4-6,7 15,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt SIX Tele- och datakommunikation SIX IT 320 310 320 310 102,5 102,5 300 290 280 300 290 280 97,5 92,5 97,5 92,5 270 260 250 270 260 250 87,5 82,5 87,5 82,5 mar maj jul Telekomleverantörer Rekommendation: Över Texas Instruments som har Nokia som en av sina största kunder gjorde en omvänd vinstvarning i veckan. Texas höjde både försäljning till 3,56-3,72 miljarder dollar (tidigare: 3,49-3,79 miljarder dollar) och vinsten per aktie till 0,49-0,53 dollar (0,46-0,52) för tredje kvartalet. Således är det relativt troligt att även Nokia (Avvakta) har haft ett bra tredje kvartal. Dock tycker vi att värderingen på Nokia börjar bli ansträngd. Vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation och DCF-värde om 23 euro. Texas Instruments är det andra stora teknologibolaget som på kort tid reviderar upp sina prognoser vilket borde vara positivt för tekniksektorn. Ericsson förblir vår favorit bland de två stora telekomleverantörerna (se sid 12). Även vårt DCF-värde om 30 kronor återupprepas och Ericsson handlas fortfarande till låga multiplar som t.ex. P/E 14,5x 20 års vinst. mar maj jul IT programvara Rekommendation: Över Orc Software (Köp) kommunicerade en order på bolagets flaggskeppsprodukt Liquidator i veckan. Köpare var amerikanska Audentes Technology. Att orden sker dels sker på Liquidator- plattformen och dels från USA tycker vi är intressant. Den amerikanska marknaden är ett viktigt fokusområde för nya VD Thomas Bill. Den amerikanska verksamheten utvecklas också mycket bra där orderingången ökade med 86 procent den senaste tolvmånadersperioden. Vi tror också att efterfrågan på Liquidator är hög. De ökade transaktionsvolymerna och konkurrensen mellan börser driver på efterfrågan på system som kan processa stora volymer och samtidigt visa upp hög rubusthet. Vi räknar med fortsatt hög efterfrågan på Liquidator där Orc har höga marginaler. Vi upprepar köp. Vi är som bekant också positiva till Neonet som är ett bolag i liknande kategori. Intressanta Bolag: Ericsson TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta Bolag: Orc Software, Neonet

Branschsöversikt Telecommunication Services mar maj jul Telekomoperatörer Rekommendation: Över Ryktena kring Tele2:s (Avvakta) nästa exit blir allt starkare. Både Tiscali och Wind är intresserade av på Tele2:s italienska verksamhet. Om uppgifterna stämmer är Tele2 på väg att sälja ut en riktig pärla. Den italienska verksamheten ska enligt uttalanden från Tele2 (bolaget särredovisar inte länder) ha en mycket stark utveckling. Antal kunder ligger uppemot 2,5 miljoner stycken. Det betyder att en försäljning skulle kunna vara värd någonstans mellan 5-10 miljarder kronor, sannolikt närmare den övre delen av intervallet. På kort sikt kan aktien fortsätta att utvecklas bra gentemot index, men Millicom är fortfarande vår favorit i sektorn. Detta gäller inte minst efter de senaste dagarnas nedgång i aktien. Intressanta Bolag:Millicom Media 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 270 260 aug dec Building Products 825 775 725 675 625 575 feb apr jun aug Byggnadsprodukter Rekommendation: Neutral Lindab (Avvakta) höll under tisdagen sin första kapitalmarknadsdag. Nyheterna som presenterades var genomgående av positiv karaktär. Marginalmålet höjdes från 12 till 14 procent, vilket inte var helt oväntat. Mest intressant var dock optimismen kring bolagets möjligheter i Östeuropa och Ryssland. På lite längre sikt, 10 år, så räknar ledningen med att Östeuropa, Ryssland och Ukraina kommer att utgöra mer än 50 procent av Lindabs omsättning. Det skulle innebära en årlig tillväxttakt på nära 15 procent i dessa länder. Lindab handlas omkring 20x årets vinst, vilket göra att vi i dagsläget inte ser någon uppenbar potential i aktien. Mycket av tillväxten är redan diskonterad Intressanta Bolag: Retailing 2200 2000 mar maj jul 250 240 230 220 MTG Rekommendation: Över MTG (Köp) har gjort en inbrytning i Ukraina som verkar mycket intressant. Med box-tillverkaren Smart etableras ett 50/50 joint venture. Smart är redan etablerad i landet och har en licens att driva ett satellit-nätverk. Genom Smart finns redan distributionskanalerna till återförsäljare samtidigt och MTG har TV-kanalerna. Ukraina är en jungfrulig marknad och MTG/Smart har goda möjligheter att kapa åt sig en rejäl bit av den. Det kommer dock att kosta cirka 50-100 miljoner kronor nästa år där MTG tar hälften och Smart hälften. Verksamheten skall bli lönsam inom två år. Ukraina har 46 miljoner medborgare och 17 miljoner TV-hushåll och har alltså potentialen att bli MTGs största marknad. Intressanta Bolag: MTG A-Com TRENDS REDEYE AB 6 mar maj jul 1800 1600 1400 Detaljhandel Rekommendation: Över Efter avslutad införsäljning till masterfranschisetagarna för höst/vinter respektive vår/sommar redovisar Gant (avvakta) ett ordervärde. Det stämmer inte alltid helt överrens med den faktiska försäljningen men ger en bra indikation. För vår/sommar redovisade Gant nyligen en ökning med 15 procent till 1630 Mkr. Det är bra siffror men i linje med vad vi väntat oss. Vi har en försiktig syn på aktien vars värdering kräver en fortsatt hög tillväxt vilket vi inte är lika säkra på. Det andra kvartalet gav svaga signaler då försäljningen like for like var något svag. Det andra kvartalet är visserligen enligt säsongssvängningar ett svagt kvartal men värderingen är inte heller särskilt låg (P/e 21 i år och 19 nästa år). Intressanta Bolag: Björn Borg Odd Molly

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 92,5 100 8 7 Aktien behöver sannolikt bottenformera den närmaste tiden. Boliden *** 135,5 150 127 Vi höjer till Köp och bedömer aktien som köpvärd ned till 130 kronor. Broström ** 70,75 78 66 Trevande uppgång gör att rekommendationen kvarstår. Holmen ** 258 270 245 Lågt intresse för aktien. Risk att stödet vid 250 kr bryts om det testas. Lundin Petroleum** 70,25 75 64 Fortsatt potential på uppsidan, även om volymerna inte övertygar. SCA *** 123,5 130 116 Aktien utvecklas enligt skolboken. Bara att sitta kvar. SSAB A *** 2 3 3 250 2 1 0 Omsättningen bör tillta, i övrigt sund teknisk bild. StoraEnso *** 120,5 130 114 Vi hoppas att denna tar rygg på sektorledaren SCA. Vostok Gas *** 370,5 390 350 Låga volymer under uppgången gör läget osäkert. Industri ABB *** 160,5 172 154 Stopp nådd. Aktien får en ny chans. Alfa Laval *** 391,5 440 375 Nedgången större än väntat. Hopper står nu till stödet vid 380 kronor. Assa Abloy ** 1 3 6 145 1 2 7 Bra volym under uppgången gör att vi ser fortsatt potential. Atlas Copco ** 1,25 112 98 Stopp nådd. Aktien bör kunna repa sig den närmaste veckan. Hexagon ** 130,75 145 120 Skulle intresset för aktien tillta, är potentialen god. Morphic ** 23,5 2 7 2 1 Intresset för aktien har svalnat. Osäkert läge gör att vi sänker rek. NCC *** 165,5 200 165 Stopp nådd. Aktien svagare än väntat och vi sänker rekommendationen. PV Enterprise *** 9 4 105 7 9 Målkurs nådd. Vi höjer ribban än en gång för en av börsens favoriter. Sandvik ** 134,25 142 126 För tidigt att säga var aktien ska ta vägen. Konsolidering huvudscenario. Scania *** 163 180 145 Vi höjer målkursen. Trigger blir uppgång över 167 kronor. Securitas *** 83,5 88 80 Aktien redo att vända kortsiktigt. Vi höjer till Köp. Skanska * 130 120 140 Kursen visar svaghet. Vi sänker till sälj. SKF ** 130,75 120 140 Stopp nådd. Osäkert läge gör att vi sänker till Avvakta. Trelleborg ** 157,5 170 145 Förhoppningsvis kan den jämna 150-kronorsnivån ge stöd. Volvo *** 1 1 4 125 108 Stopp nådd. Kan förhoppningsvis ta rygg på Scania. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 1 1 9 110 1 2 1 En stängning över 120 behövs för att lätta upp stämningen. Swedbank * 215 200 2 3 7 Svårt att hitta ljusglimtar. Klar risk för fortsatt nedgång. JM ** 1 7 1, 5 200 1 7 0 Aktien är svag och det finns fortsatt fallhöjd. Nordea ** 103,1 110 9 7 Bör kunna bottna vid 100 kr, som är naturligt stöd. OMX ** 245 250 2 1 8 Budspekulationer styr kursen. SEB ** 201,5 210 187 Målkurs nådd. Vi höjer till Avvakta och bedömer att 190 kr var botten. SHB *** 199,5 210 194 Svagare än väntat men ändå klar favorit i sektorn. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 322 320 345 Aktien åter nere på tidigare bottennivåer och vi ställer oss avvaktande. Elekta ** 1 1 0 100 1 1 3 Aktien vände uppåt efter botten strax under 100 kronor. Dock ej läge ännu. Getinge * 152,5 135 154 Efter en stark uppgång till den negativa trendlinjen ser vi ett säljläge. Meda *** 1,5 116 104 Meda fortsätter att klättra och börjar se intressant ut. Köp på rekyl. Q-Med *** 9 2 9 4 8 4 Fortsatt stigande kursbottnar gör att aktien ser bra ut. Vi behåller köp. IT Axis ** 149,5 170 148 Det ser något mer negativt ut efter den gångna veckan och vi sänker rek. Boss Media *** 13,45 1 4 1 2 Kan vara intressant att köpa ned mot 13 kronor där stöd bör finnas. Ericsson ** 26,42 26 23,5 Har stigit snabbt och kan sannolikt rekylera framöver då ett köp är aktuellt. HiQ ** 39,1 42 3 7 Kurstopparna blir allt lägre och det är osäkert om aktien orkar hålla sig uppe. IBS ** 16,2 15 1 7 Aktien nådde 16 kronor och det är sannolikt med fortsatt nedgång till 15 kr. Micronic ** 49,5 54 4 7 Ännu ingen rekyl men för hög risk att köpa kring rådande kursnivå. Nokia *** 226 240 2 1 2 Nokia befinner sig i en intressant rekyl vilket sannolikt utgör ett köpläge. Orc Software *** 161,5 170 149 Fortsätter uppåt och nästa steg är sannolikt målkursen vid 170 kronor. Teleca ** 15,8 15 16,1 Aktien ser ut att konsolidera kring nuvarande nivåer. Höjd till avvakta. Tietoenator *** 154 1 7 5 150 Uppgången höll inte och aktien föll något. Låga volymer talar dock för aktien. Tradedoubler *** 1 7 4 190 1 6 9 Aktien klarade inte motståndet vid 185 kronor med bör få bra stöd vid 170. Unibet ** 1 9 3 210 1 7 9 Fortsatt stigande kursbottnar men volymerna ger inga tydliga tecken. Telekom Millicom ** 498 550 485 Aktien har fallit starkt men bör kunna få stöd nu. Vi sänker till avvakta. Tele2 ** 1 3 6 1 4 9 125 Efter att ha klättrat snabbt kan vi sannolikt få en rekyl som innebär köpläge. TeliaSonera ** 56,75 60 53 Klev över motståndet vid 54 kronor under hög volym. Köpläge vid rekyl. Sällanköpsvaror Autoliv ** 386 375 400 Fortsätter att röra sig sidleds och en framtida konsolidering är sannolik. Clas Ohlson ** 150,5 165 151 Har fallit kraftigt men 150 kronor bör hålla som stöd. Sänker till avvakta. Electrolux * 147,25 140 161 Nådde ned till 140,5 innan rekyl uppåt. Kan dock förmodligen falla igen. Eniro * 81,75 7 2 85 Bör fortsätta färden ned. Sälj vid negativa trenden längsmed kurstopparna. H&M ** 3 7 8 350 400 380 kronor bröts men aktien vände snabbt uppåt. Ser dock fortsatt svag ut. Lindex ** 104 9 6 88 Ser ut att konsolidera uppe på toppnivåer vilket också är troligt framöver. MTG ** 395,5 420 370 Fortfarande osäkert om botten har nåtts. Vänta in tydligare signaler. Nobia ** 7 1 65 7 4 70 kronor brutet och fallet kan fortsätta ned mot 65 kronor. Oriflame *** 394 420 380 Målkurs uppnådd. Aktien rekylerade därefter ned vilket lett till nytt köpläge. Axfood *** 225,5 250 225 Vi ser det som fortsatt intressant att köpa aktien kring nuvarande nivå. Swedish Match *** 138,5 140 122 Aktien uppe på toppnivåer efter utbrott. Målkurs bör kunna nås inom kort. TRENDS REDEYE AB 8

Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Björn Borg 0901 10% 33,1 120,3 160 110 263% 21% Hexagon 0503 10% 113,8 130,0 153 110* 14% -6% HQ Bank 20 10% 251,5 189,5 300 180-25% -9% Kapp Ahl 0914 10% 64,3 64,3 80 58 0% 0% Know IT 20 10% 65,3 64,0 80 56-2% -8% Meda 0503 10% 124,3 1,5 150 91* -13% -6% MTG 08 10% 415,5 395,0 500 370-5% -5% Neonet 0525 10% 35,8 34,5 50 32-4% -8% Oriflame 0511 10% 339,0 391,0 430* 349 15% -4% Uniflex 01 10% 117,5 108,0 140 104-8% -8% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling förra nummer: - 1,5 % - 0,4 % Utveckling årsskifte: - 1,8 % 3,2 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 981231. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Kurs nu Kurs Kapp Ahl Köp 64,25 kr Consilium Sälj 48,40 kr -7,7 % 4,1 % Mål Stopp *Utv i port Kursutveckling Index SAX 9 Portföljkommentar Det har varit tufft för Trendsportföljen i veckan som mest präglats av nedgång. Det som ändå inger hopp är att portföljen tog in mark när det väl vände upp under senare delen av veckan. Detta räckte dock inte för att slå index men lovar gott framöver. Portföljen fick se sig besegrad av OMXSPI som backade 0,4 procent jämfört med en nedgång för portföljen med 1,5 procent. Aktier som tyngt är Consilium och Hexagon medan Oriflame och MTG stått för fina uppgångar. Vi gör ett byte då Consilium får lämna för intressanta Kapp Ahl. Vi har även ändrat en del mål och stopp kurser. Bolagskommentar Nyligen förvärvdes det Israeliska mätteknikbolaget CogniTens, ett mätteknikbolag specialiserat på så kallad non contact mätning i tre dimensioner. CogniTens mäter ytstrukturer och komponenter med hjälp av avancerad tredimensionell optisk teknik. Bolaget är förvisso litet i sammanhanget, men är intressant eftersom det fyller ett tomrum mellan Hexagons och Leicas befintliga produktpalett. Vi tror därför att de kan få bra utväxling på denna affär även om omsättningen i dagsläget bara är drygt 50 M. "Förvärvet av CogniTens tillför Hexagon en ny spännande teknologi inom marknadssegmenten non contact mätning och scanning. Dessa teknologier och bolagets erkända produkter gör det möjligt för Hexagon att positionera sig i samtliga segment inom den snabbväxande så kallade non contact sheet metal marknaden genom att kombinera CogniTens tredimensionella mätsystem med lasersökare från Leica Geosystems och så kallade artikulerade armar från Romer", skriver Hexagon i sin pressrelease. Hexagon mar maj jul KappAhl 160 140 120 100 80 85 75 65 55 45 mar maj jul Vi väljer att plocka Consilium som inte övertygat efter sin rapport. Vi tycker att det finns mer intressanta aktier och väljer Kapp Ahl i dess ställe. Aktien har varit väl pressad tyngt av budet på Lindex. Vi tror dock inte att det är särskilt hög sannolikhet att detta kommer att gå igenom. Värderingen av Kapp Ahl anser vi är attraktiv och ser därmed goda chanser för en återhämtning.

Aktieanalys Billiga listan Många snabbväxare prissätts förvånansvärt lågt Efter de senaste månadernas omskakning på börsen är det åter dags för att se vilka värderingar som orättmätigt hamnat i skamvrån och var det går att hitta lågt värderad försäljnings- och vinsttillväxt. Redeye lägger idag prognoser på drygt 100 av börsens bolag. Av dessa väntas cirka 85 procent göra vinst de närmaste två åren. På våra prognoser finns det fortsatt bra försäljningstillväxt i många bolag under 2008 även om tillväxttakten generellt ser ut att mattas ganska ordentligt. Vi har köp på cirka 25 procent av dessa bolag. Av dessa har vi rankat hur tillväxttakten ser ut i förhållande till hur bolagens vinster värderas just nu. Med dessa två parametrar får man fram PEG-talet som visar hur billigt eller dyrt det går att köpa tillväxt. Och med det bland annat som utgångspunkt ser vi fortsatt kurspotential i flera av det bolag som vi köprekommenderar. Billigast topp 6 Bland de bolag som toppar "billigast" listan hittar vi Svensk Internetrekrytering (SIR), Betsson, Björn Borg, Neonet, Hemtex och Millicom. Samtliga räknar vi växer med mellan som minst 25 procent och som mest (Björn Borg) med 55 procent under 2008. På våra vinstprognoser för dessa bolag handlas aktierna samtliga till under p/e 14, med undantag för Björn Borg som handlas till p/e 17. Alla sex handlas därmed till ett peg-tal på under 0,5 vilket får ses som mycket prisvärt. SIR ligger här i en klass för sig på ett peg-tal på anmärkningsvärda 0,28. Blickar vi längre ned på listan så hittar vi givetvis ett antal Alternativa billiga listan Tillväxt2008e p/e2008e peg Tele5 AG 41% 5,6 0,14 Bett Promotion AG 25% 7,2 0,29 AllTele AG 118% 46,4 0,39 Netrevelation AG 39% 24,2 0,62 Electragruppen AG 11% 7,4 0,67 *AG står för analysgarantibevakning Dyra listan - högt värderad tillväxt Rek Tillväxt08e p/e08 peg RNB Sälj 11% 10,0 0,91 Net Insight Sälj 35% 36,3 1,04 Nordnet Sälj 11% 12,9 1,17 Clas Ohlson Sälj 13% 19,9 1,53 Lindex Sälj 4% 12,5 3,13 Gunnebo Sälj 5% 14,4 3,18 IBS Sälj 4% 16,0 3,57 Telelogic Sälj 7% 27,8 4,18 RaySearch Sälj 15% 66,5 4,43 Metro Sälj 7% 73,1 10,47 TRENDS REDEYE AB 10 andra bolag med peg-tal under 1 och som återfinns eller nyligen har funnits med i Trendsportföljen. Veckans nykomling Kappahl i portföljen ligger närmare 2 i peg-tal men det är å andra sidan betydligt lägre än många jämförbara bolag. Alternativa listan De bolag som Redeye bevakar under konceptet Analysgaranti har vi valt att kalla den "alternativa" listan. Även här finns det en handfull väldigt lågt värderade bolag med peg-talet som utgångspunkt. Det man ska komma ihåg är att många av dessa under 20 förvärvat sig till tillväxt och att peg-talet för 2009 därmed sannolikt stiger ganska snabbt. Tele5 och Alltele är två exempel. Vad gäller Betting Promotion, Netrevelation och Elektragruppen handlar det dock om lågt värderad organisk tillväxt. Betting Promotion (peg 0,29) ligger exempelvis i paritet med SIR som toppar den ordinarie "billiga" listan. Dyra listan På dyra listan hittar vi våra säljrekommendationer vars tämligen blygsamma tillväxt värderas högt. Här hittar vi exempelvis Metro, Lindex och IBS med peg-tal över 3 (i Metros fall obscena peg 10). Billiga listan - lågt värderad tillväxt Rek Tillväxt2008e p/e2008e PEG SIR Köp 39% 10,6 0,28 Björn Borg Köp 55% 17,7 0,32 Millicom Köp 30% 13,1 0,44 Betsson Köp 25% 11,2 0,45 Hemtex Köp 29% 13,5 0,47 Neonet Köp 28% 13,4 0,48 Uniflex Köp 20% 10,0 0,50 New Wave Köp 20% 10,4 0,52 Unibet Köp 19% 13,2 0,71 Orc Softw Köp 27% 19,9 0,73 Knowit Köp 12% 9,5 0,77 Semcon Köp 11% 9,0 0,79 HQ Bank Köp 13% 12,2 0,96 Consilium Köp 10% 9,7 0,98 Readsoft Köp 16% 16,1 1,03 Oriflame Köp 14% 16,6 1,18 Sectra Köp 21% 25,0 1,19 HiQ Köp 10% 13,3 1,28 MTG Köp 11% 14,9 1,31 Lagercrantz Köp 7% 8,7 1,32 Getinge Köp 12% 16,5 1,37 Hexagon Köp 11% 17,3 1,54 Ericsson Köp 7% 13,5 1,90 Kapp Ahl Köp 6% 11,0 1,91 Nobia Köp 6% 11,6 1,93 Meda Köp 4% 24,7 6,18

Annons: Fundamentalinformation TRENDS REDEYE AB 11

Aktieanalys Ericsson Ökad optimism efter händelserik vecka Det har varit en händelserik vecka för Ericsson med en optimistik presentation i London samt en större order från den indiska operatören BSNL. Och vinstvarningen från konkurrenten Alcatel/Lucent är antagligen ett gott tecken. Vi återupprepar vår köprekommendation och ett motiverat värde om 30 kronor per aktie. Ericsson höll i tisdags en längre presentation i London om den framtida strategin och om nya teknologier. Även om bolaget inte direkt gav några nya konkreta finansiella siffror, indikerade bolaget att tillväxten i branschen inom de närmaste åren kommer att vara högre än i år. En viktig förklaring till att tillväxten ska komma tillbaka inom telekombranschen är att datatrafiken kommer att fylla upp näten. Vi håller till viss del med om detta och det finns även bevis hos flera operatörer att datatrafiken i vissa fall har ökat med flera hundra procent. Eftersom Ericsson utstrålade optimism om framtiden (om än i grova drag) så tror vi också att utveckling på kort sikt är bra. Således tror vi att Q3-rapporten kommer bli godkänd. Våra förväntningar på Q3 är földe: försäljning om 45,3 miljarder kronor och ett rörelseresultat om 9,1 miljarder kronor. Ericsson påpekade visserligen att Q3 är svagare än Q2 på grund av säsongsmässiga effekter samt att flera nyckelfärdiga projekt startas upp - men detta är känt. Dessutom indikerade Ericsson att Q4 blir starkt. Även detta finns med i marknadens estimat. TRENDS REDEYE AB Gigantisk indisk order I fredags förra veckan annonserade Ericsson att de tillslut får en stor del i BSNLs jättekontrakt. Ericssons del som annonserades är 1,3 miljarder dollar och är mindre än vad vi tidigare har spekulerat om. Å andra sidan så är kontraktet bara en första del i ett större åtagande. En eventuell nackdel som vi ser med BSNL-kontraktet är att priset per abonnent (99 dollar) är troligen det lägsta någonsin vilket kan påverka bruttomarginalen negativt. I vilket fall som helst ser vi nyheten som mycket positiv för Ericsson för att det stärker Ericssons marknadsandel i den hetaste telekommarknaden i världen, Indien. Indien är det land som adderar flest nya mobilabonnenter per månad (runt 6-7 miljoner). Detta är fler än Kinas 5-6 miljoner. Således är Indien ett mycket viktigt land för alla större telekomleverantörer. En bra vinstvarning Igår morse vinstvarnade en av Ericssons största konkurrenter Lucent/Alcatel för helåret 20. Bolaget säger att försäljningstillväxten nu endast blir noll till måttlig tillväxt mot förut en tillväxt runt 5 procent. Då Lucent/Alcatel har haft mycket stora problem att få ihop sin sammanslagning ser vi nyheten snarare som en fortsatt effekt av detta samt Lucents stora exponering mot CDMA-operatörer i USA. Eftersom Ericsson inte har någon exponering mot CDMAoperatörer tror vi inte att vinstvarningen har någon större effekt på Ericsson. Aktien värd 30 kronor Ericssonaktien har stigit med 3 procent den sista veckan främst beroende på Ericssons optimistiska uttalande om framtiden samt bättre börsklimat. Således återupprepar vi vår köprekommendation samt vårt DCFvärde om 30 kronor och Ericsson handlas fortfarande till låga multiplar som t.ex. P/E 15x 20 års vinst. Greger Johansson 12 Prognoser Mdr Köp Fundamentaldata 20p 2008p Omsättning 193 208 Res f skatt 39,8 44,6 VPA 1,73 1,94 Värdering 20p 2008p P/E 15,2 13,6 P/S 2,2 2,0 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde Kurs: Telecom Big Cap Låg 420 Mdr 26,4 kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Ericsson? Klicka här! Ägarsituation (kapital) Investor AB 5,00 AB Industrivärden 2,30 SHB Pensionsstiftelse 0,50 Livförsäkrings AB Skandia 0,80 Pensionskassan SHB 0,40 Tilgin bevakas under Analysgaranti, ett analyskoncept som är framtaget av Redeye Fakta AB. Analysgaranti genomförs på uppdrag av, och mot Ericsson en ersättning är ett telekomföretag från, det aktuella med verksamheten bolaget som är belyses indelad ii analysen. två huvudsakliga Ersättningen områden är ett - på förhand infrastruktur överenskommet och telefoner. belopp och Försäljning är ej beroende sker i samtliga av innehållet i världsdelar. analysen. Inom systemförsäljning till andra och tredje generationens mobilnät är Ericsson marknadsledande. Telefonverksamhet slogs hösten 2001 ihop med Sonys telefondel till det gemensamt ägda bolaget Sony Ericsson.

Aktieanalys Kapp Ahl Köp Omstart ger vändning Kapp Ahl har straffats hårt för budet på Lindex. Kursen har fallit kraftigt men när budhistorien nu ser ut att gå mot sitt slut kan det svänga snabbt. Vi rekommenderar köp. Efter en del turer fram och tillbaka ser det nu ut som att Kapp Ahls bud på Lindex strandar. Dels så har Lindex styrelse sagt nej till budet på 102 kronor och dels så har ett förslag till förändrad kapitalstruktur förändrat förutsättningarna. Lindex avser skifta ut 3 miljarder till aktieägarna, motsvarande 44 kronor per aktie i kontanter och obligationer. Motåtgärd tar udden av bud Den aktionen är främst ämnad för att ta udden ur Kapp Ahls bud på Lindex. Kapp Ahls argument för förvärvet har ju bland annat varit att utnyttja Lindex balansräkning för ytterligare expansion. Därmed torde intresset från Kapp Ahls sida sjunka radikalt och vi ser det heller inte som särskilt troligt att Kapp Ahl väljer att höja budet då bolaget redan har en hög andel belåning. Den modell som Kapp Ahl valt framöver går i stort ut på att driva fler butikskedjor med olika varumärken. Det är en beprövad modell som visat sig vara framgångsrik. Fördelarna är att bolag under samma tak kan dra nytta av stordriftsfördelar främst då inom varuförsörjning, logistik och IT. Inditex en förebild Spanska Inditex är en föregångare men där det och finns skillnader mellan bolagen. Den skillnaden är liten mellan Kapp Ahl och Lindex då sortimentet i hög utsträckning påminner om varandra och frågan är om ett övertagande av Lindex är en så bra idé. Vi tror ändå att Kapp Ahl kommer att göra allvar med sin nya strategi med nya förvärv när väl Lindexbudet lagts på hyllan. Budet är något som marknaden inte heller visat gilla i någon större utsträckning. Kursen för Kapp Ahl har fallit kraftigt och vi ser därför ett intressant läge i ett bolag som utvecklas väl med ökad försäljning och förbättrad bruttomarginal. Attraktiv värdering Värderingen har även kommit ned och aktien handlas nu till P/e 11 för 2008 och EV/EBITDA på 7 för 2008 vilket tar hänsyn bolagets nettoskuld. Marknadsledaren H&M handlas till P/e 20 och ett EV/EBITDA på 12 för 2008 och därmed känns inte Kapp Ahl som en särskilt dyr aktie anser vi. Vi ser utrymme för kursuppgång och tar in aktien i portföljen. Jan Glevén TRENDS REDEYE AB 13