Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -0,2% +3,5% +1,5% Nummer 18 maj 2009 Portföljen Mot USAorder? Ett bolag med stabila intäkter, hög lönsamhet och goda tillväxtmöjligheter, som dessutom är i stort sett okänt på aktiemarknaden. Opus Prodox uppfyller alla dessa kriterier. Därutöver deltar bolaget i en stor upphandling i USA som ser ut att avgöras nu i juni. Spännande. Sidan 11 Det börjar röra på sig för Stille Stille är ett bolag som haft stora problem under de senaste åren. Men Q1- rapporten visar att bolaget nu går in i en bra fas med minskade kostnader och därmed successivt ökad vinst. Sidan 12 Skistar, Nederman ABB, Alfa Laval Utveckling senaste nr: +1,4% Under 2009: +23,9% Utökat avstånd Portföljen har haft en ny framgångsrik vecka och ytterligare utökat avståndet till jämförelseindex. Vi väljer att göra två byten den här veckan och en duett industribolag får lämna plats för Nederman och Skistar. Sidan 9 Medtech lyser starkast Sidan 2 Veckans siffra 30 Börsen fortsätter att visa sig från sin bättre sida och huvudscenariot är klart positivt om man ska tro den tekniska analysen. Sidan 3 Innehåll öre. Så mycket har kronan tappat mot dollarn de senaste dagarna. Baltikum spökar för kronan. Snart dags Inom kort kommer redeye.se dra igång en analystävling för läsare och användare. Håll ögonen på sajten de närmaste dagarna och va med. Analys Osäker hamn Analys <c Sectra överraskade med kraftigt försämrat resultat vid bokslutet. Även om det finns förklaringar räcker inte dessa för att förvara en positiv inställning till aktien. Sidan 12 TA säger köp Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Borevind...10 Analys - Opus Produx... 11 Analys- Sectra, Stille...12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Medtech lyser klarast Det är sen torsdagskväll (läs gårdagskväll) och jag känner mig ganska sliten. Henrik Schyffert (komikern) är på svt24 och jag har klart svårt att koncentrera mig. Det var en lång men intressant dag idag på Operaterassen i Stockholm. Redeye och Avanza körde Börsdagarna 2009 med 14 presenterande bolag (eller var det 15?). Imorgon fredag (läs idag) kör vi samma övning med ytterligare 12 bolag. Elva av torsdagens bolag är verksamma inom hälsovårdsektorn på det ena eller andra sättet. Och det ska sägas direkt - just den här sektorn är inte min tekopp. Tack och lov har jag många kollegor som kan sektorn väldigt bra. Som tur var så var jag endast någon slags konferancier för arrangemanget och kunde därmed låta andra frågeställare och för den del även publiken sköta själva utfrågandet av bolagen. Här kommer några slutsatser av dagen: 1, Man skulle kunna luras att tro att den här sektorn inte påverkas av lågkonjunkturen. Det är fel. Flera bolag inom medicinteknik, som ofta har statsägda kunder, vittnade om att kunderna skjuter på sina investeringsbeslut på grund av finansieringsproblem. Forskningsbolag vittnade om att viktiga samarbetsavtal (som ju ofta tillsammans med riskkapital ska finansiera verksamheten) är svåra att få till. 2, Det är fult att gå med förlust. Den insikten tycks allt fler bolag ha kommit fram till nu när pengar är dyrt. Faktum är att ett antal av bolag bara de senaste två åren (forskningsbolagen undanräknat förstås) vänt till vinst och börjar visa riktigt skaplig lönsamhet. Exempelvis Cellavision gav ett starkt intryck. 3, Ganska intressant är det att Sverige har lyckats få fram massor med internationellt gångbara medicinteknik-bolag såsom Gam- brom, Elekta och Getingen. Och en hel generation med mindre bolag är på väg såsom Sectra och en rad bolag som visade upp sig idag. Men när kommer den första succén för forskningsbolagen? Renodlade svenska bioteknik-bolag haft mycket svårt att blomma ut. Jag kan faktiskt inte komma på något forskningsbolag som slagit igenom vare sig på 90- talet eller sedan år 2000. Men kanske är det i år eller nästa det händer. Medivir, Diamyd och Karo Bio var alla positiva till bolagens möjligheter det närmaste året. I fallet Karo Bio så kan det mycket bli 2009 som succé är ett faktum. Och Medivir har en bred portfölj där det kan smälla till lite varstans. Men förhoppningar kring dessa bolag har varit minst lika stora vid tidigare tillfällen. För min del är innebär bioteknik alltför mycket risk för att investera pengar i. Efter dagens övning överväger jag dock en variant - att köpa en korg av dessa tre bolag för en begränsad slant. Jag ska fundera på saken. Torsdagen avslutades med en paneldebatt. Av fem deltagande debattörer (börsexperter) var det faktiskt tre stycken som spontant nämnde Astrazeneca som köpvärt bolag. Astra handlas nu till p/e 7 vilket är historiskt lågt. Det kan vara ett utmärkt alternativ att ha över sommaren. Särskilt för er som tror som jag - nämligen att det kan bli lite stökigt på börsen i sommar. Vi ses om en vecka. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG DEN 29 MAJ RAPPORTER NGM Hebi Health Care, Servage FIRST NORTH Allokton, Emitor, Malka Oil, Redbet, World Class USA: BNP (prel) 1 kv kl 14.30, MÅNDAG DEN 1 JUNI STATISTIK Silf/Swedbank: inköpschefsindex maj kl 8.30 USA: ISM inköpschefsindex maj kl 16.00 TISDAG DEN 2 JUNI USA: kontrakterade husköp april kl 16.00 USA: ABC konsumentförtroende veckostatisitk kl 23.00 ONSDAG DEN 3 JUNI RAPPORTER Wesc STATISTIK USA: ISM inköpschefsindex tjänstesektor maj kl 16.00 TORSDAG DEN 4 JUNI Detaljhandel: månadsförsäljning Gap, Limited Brands, TJX, Wal-Mart STATISTIK USA: produktivitet (def) 1 kv kl 14.30 CENTRALBANKER BOE: räntebesked kl 13.00 ECB: räntebesked kl 13.45 Veckan som gick Fredag 22/5-1,8% Måndag 25/5 Tisdag 26/5 Onsdag 27/5 +0,1% +0,5% +-0% Torsdag 28/5-0,2% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.
Teknisk analys OMXS30-index Fortsatt slagläge på börsen Börsen fortsätter att visa sig från sin bättre sida och även om det aldrig är riskfritt att äga aktier har risken minskat och huvudscenariot är klart positivt. Rörelserna i OMXS30-index har minskat, vilket per definition innebär en lägre risk.. Nasdaq Composite-index klarar sig utan större rekyler. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 OMXS30-index har den senaste veckan rekylerat ned en bit från motståndet vid 800-nivån. Rörelserna har blivit mindre, något som gäller för maj månad som helhet. Efter att under årets fyra första månader ha legat på en årlig standardavvikelse på runt 40 procent noterar OMXS30-index under maj en motsvarande standardavvikelse på cirka 25 procent. Risken på börsen har därmed per definition blivit lägre. Som en jämförelse kan nämnas att volatiliteten nu närmar sig de nivåer som rådde månaderna innan börsen toppade sommaren 2007, då standardavvikelsen låg mellan 10 och 25 procent. Stockholmsbörsen har flera dagar den gångna veckan kämpat sig tillbaka från initiala nedgångar. Detta visar att köparna fortsatt är i majoritet och att riskviljan är god. Riskviljan bekräftas också av att enskilda aktier tillåts att nå nya toppnivåer. Ett exempel på en sådan aktie är Bure Equity som nått upp till 36 kronor. Aktien är visserligen överköpt men kommande rekyler är klara köplägen. På kort sikt bedömer vi att en stödnivå för OMXS30-index finns vid 750- nivån och kommer att behålla vår positiva inställning till börsen så länge som index håller sig över det tydliga stödet vid 700-nivån. Nasdaq biter sig fast vid motstånd Nasdaq Composite-index var i veckan åter uppe för ett test av motståndet i intervallet 1770 till 1800. Det är positivt med ett nytt test redan efter så kort tid och vi är fortsatt optimistiska inför fortsättningen. Det är inte tydligt var nästa motståndsnivå finns vid ett positivt scenario tar vi sikte på den psykologiskt viktiga 2000-nivån Dawid Myslinski
Teknisk analys Starka aktier på rekyl Vi fortsätter att leta case på köpsidan och fokuserar denna vecka på tydligt starka aktier som har rekylerat ned. Förra veckans affärsförslag gav en negativ utveckling. Ett något högt affärsintervall angavs för Brio vilket drabbade affären negativt, Cybercom gav också ett negativt utfall medan Academedia var svagt på plus. Denna veckas förslag utgörs av Meda, MTG och Nobia. Meda i svingbotten Meda-aktien tog för ett par veckor sedan ett kraftig kliv uppåt. Omsättningen tilltog och aktien gjorde ett försöka på att bryta över 60-kronorsnivån. Utfallet blev dock att aktien föll tillbaka. Det forna motståndet vid ca 54 kronor gav dock stöd och vi ser nedgången som ett köpläge. Vi rekommenderar ett köp kring rådande nivåer med målkurs på 65 kronor och stopp loss vid 53,5 kronor. Köp MTG på rekylen MTG-aktien har gått starkt sedan februari utan några större rekyler eller pauser. Nyligen toppade dock aktien vid ca 245 kronor och har rekylerat tillbaka. Aktien kan sannolikt ta stöd vid 210-kronorsnivån där 34-dagars glidande medelvärde möts upp. Vi ser därmed ett bra köpläge i den starka aktien. Köp kring rådande nivåer och sätt målkurs vid 240 kronor. Stop loss gäller om aktien når ned under 200 kronor. Nobia nära stöd Nobia-aktien bottnade vid ca 13 kronor i november förra året. Därefter skedde en successiv uppgång där aktien satte press på motståndet vid ca 20 kronor som till slut forcerades. En kraftig uppgång skedde sedan och aktien steg snabbt till runt 30 kronor. Under de senaste veckorna har utvecklingen gått i sidledes riktning. Stöd bör dock finnas vid 28 kronor och vi tror att aktien laddar för vidare uppgång och rekommenderar köp. Målkurs vid 34 kronor och stopp 5 procent under ingångskurs. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4 Meda är i en svingbotten där vi ser ett bra läge att fånga upp aktien. MTG-aktien är stark och bör finna stöd vid 210 kronor där vi ser köpläge. Nobia-aktien närmar sig 28-kronorsnivån som sannolikt kommer utgöra stödnivå.
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 211,1 15,2 51,9 36,6 15,3 29,8 61,6 Industri 254,0-4,6 22,9 26,8-4,5 0,8 51,7 Sällanköpsvaror 641,2 0,3 16,8 26,4 0,4-5,3 51,3 Dagligvaror 428,3 1,2 10,1 7,8 1,4-12,0 32,7 Hälsovård 216,4 5,9 9,8 13,7 6,0-12,3 38,6 Finans 287,1 0,7 39,4 15,0 0,8 17,2 40,0 IT 143,6-8,0-3,8 21,0-7,9-26,0 46,0 Telekom 592,2 4,4 11,8 13,0 4,5-10,3 38,0 OMXSPI 241,3-0,1 22,1-24,9-0,1 22,1-24,9 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Getupdateds (analysgaranti) Q1 rapport var sämre än väntat med en försäljning på 61,6 miljoner kronor och ett rörelseresultat på -6,3 miljoner kronor. Vi väntade intäkter på 75,9 miljoner kronor och ett rörelseresultat kring break-even. Resultatet är likväl en förbättring mot Q4 och den underliggande verksamheten utvecklas acceptabelt. Viktigt är dock att förbättringen fortsätter och att bolaget kan visa svarta siffror under resterande del av året. Den finansiella ställningen har stärkts i april genom slutförandet av nyemissionen samt kvittning av tilläggsköpeskillingar. Hälsovård Rekommendation: Under Sectra (Sälj) har under det fjärde kvartalet valt att ta kostnader för större projekt åt kund. Detta har påverkat resultatet negativt. Rörelseresultatet uppgick till 11 miljoner kronor vilket var betydligt lägre än vår prognos. Någon förbättring efter finansnetto blev det heller inte denna gång. Medicinska system ökade sin tillväxt med 35 procent vilket var ljuspunkten i rapporten. Det är huvudsakligen europamarknaden som bidragit. Mammografidelen ökade med 12 procent. Kostnader inom mammografi på drygt 20 miljoner kronor belastar detta kvartal resultatet vilket är mer än väntat. För avlyssningssäkra kommunikationssystem (Tiger) har utvecklingen legat i linje med fjolåret (11 procent av omsättningen). Vi har svårt att se att rapporten ska ge något ytterligare bränsle till aktien. Stöd ger visserligen bra orderingång (31 procent). Intressanta bolag: Addnode, DGC, Bahnhof TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Orexo
Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Bredband2s (Analysgaranti) Q1-rapport visade på bra försäljningstillväxt (68%) och förbättrad bruttomarginal (27%). Dessutom var det tredje kvartalet i rad där bolaget visade vinst (EBITDA om 1,3 MSEK). Kassaflödet var starkt på grund av förändrade faktureringsrutiner. Q1 var första kvartalet där Adamo-förvärvet ingick. Visserligen uppstod en del extrakostnader men kundflykten i kvartalet har inte varit speciellt stor. Vi har dock fortfarande frågetecken om hur stora och när under 2009/2010 köpeskillingarna (cirka 20-25 MSEK) runt Adamo-förvärvet betalas. Vi har marginellt justerat ned våra estimat men ser en fortsatt positiv resultatutveckling under 2009. Intressanta bolag: Addnode, DGC, Bahnhof Hälsovård Rekommendation: Neutral Tigran (Analysgaranti) meddelade i veckan att de har tecknat två nya distributionsavtal med Arroba Dental på den spanska marknaden och Dencare Dental på den Israeliska marknaden. I samband med detta har båda distributörerna även tecknat två större initiala order. Det är oklart hur stort ordervärdet är på dessa order men positivt att försäljningen kommit igång så pass snabbt. Den spanska marknaden är prioriterad av Tigran tillsammans med den franska, tyska och italienska marknaden. Totalt har nu Tigran distributörer i 14 länder. Senare idag kommer Tigran att presentera sin Q1 rapport. Intressanta bolag: Orexo Material Rekommendation: Neutral Capilon (Analysgaranti) meddelade i veckan att de avser att förvärva Kvarnmon Group som kommer att ingå i dotterbolaget ThermoRegulator. Kvarnmon Group omsätter cirka 40 MSEK med god lönsamhet och har egna produkter och system tillverkade i tunnplåt. Enligt pressreleasen så är bolagets prognos för 2010 ett rörelseresultat på 6 MSEK, vilket gör att köpeskillingen på drygt 10 MSEK framstår som mycket blygsam. Köpeskillingen utgörs av 5,5 MSEK kontant samt 335 405 stycken nyemitterade aktier i Capilon. Bolagen skall först genomföra due diligence och är därför något förtegna om vilka konsekvenser affären kommer att få på koncernens övriga verksamhet. Betting Rekommendation: Neutral Redbet (Analysgaranti) meddelade nyligen att upptäckta periodiseringsdifferenser sänker fjolårets rörelseresultat med runt 10 miljoner kronor. Utifrån detta har vi sänkt våra prognoser för det kommande årets rörelsemarginal från 25 till 15 procent. Vinsten efter skatt spås därmed hamna på 15,9 MSEK, eller 7,60 kronor per aktie. I och med att pålitliga historiska siffror saknas är prognosen dock högst osäker. Resultatsänkningen har gjort att marknadens förtroende för bolaget har sänkts ytterligare. Positivt är att en ny ledning i form av CFO och VD är på plats som förhoppningsvis kommer att fokusera på att återupprätta anseendet. Intressanta bolag: TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta bolag: Unibet
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 314 330 285 Fortsätter uppåt, motstånd vid 330. Intressant på rekyl. Elekta *** 109 120 102 Intressant läge på rekyl efter utbrottet över 105 kronor. Getinge *** 103 115 97 Bryter motstånd vid 100 kronor under hög omsättning. Höjd till Köp. Meda *** 55,25 65 52 Fortsatt intressant läge vid 34-dagars glidande medelvärde. Köp. Epicept *** 6,75 6 4,4 Målkurs nådd. Utbrott under hög omsättning. Köp tillbaka på nästa rekyl. IT Axis *** 72,5 83 68 Har rekylerat ned till stödet bid 70 kronor och vi höjer till Köp. Ericsson *** 68,6 75 63,5 Ett positivt scenario lever så länge aktien håller sig över 65 kronor. HiQ ** 26,1 24 29 En rekyl har inletts och vi ser köpläge om aktien når ned till 25 kronor. KnowIT *** 37 50 34,5 Handlas nära stödet vid 35 kronor vilket ger fortsatt bra köpläge. Micronic *** 10,8 14 10,8 Stopp nådd. Lägre kurstoppar oroar och vi sänker till Avvakta. Net Insight ** 5,15 5,5 3,9 Stark aktie men vi ser läge att köpa först på rekyl mot ca 4,5 kronor. Nokia *** 117,9 140 107 Intressant så länge aktien inte faller under 107 kronor. Orc Software ** 133 125 103 Ser ut att vara på väg att reklera ned. Köp om 120 kronor nås. Net Ent *** 63 56 47 På nya toppnivåer. Fortsatt svårfångad men säkrast köp först på rekyl. Tradedoubler * 61,5 52 64 Rekyl inledd. Stöd vid 55 kronor där vi ser köpläge. Unibet *** 185 220 175 Fortsatt bra läge kring rådande nivåer och köp upprepas. Telekom Millicom *** 453 500 419 Stopp nådd. Är dock stark och vi ser potential för aktien att nå 500 kronor. Tele2 *** 77,25 85 71 Uppgången fortsätter och aktien bör åtminstone nå till 85 kronor igen. TeliaSonera *** 39,5 46 37 Rör sig sakta uppåt och vi tror på utbrott över 41 kronor. Sällanköpsvaror Autoliv *** 196 220 178 Stöd längsmed 34-dagars glidande medelvärde. Vi upprepar Köp. Clas Ohlson *** 87,5 100 83 90-kronors stöd forcerat men vi räknar nu med att 85 kronor håller. Köp. Electrolux *** 98 105 89 Har rekylerat ned och vi ser bra köpläge kring 90-94 kronor. Eniro ** 10 11 8,3 Stöd vi 8,5 kronor. Rekylerar aktien ned är det köpläge. H&M *** 359,5 400 339 Stödet vid ca 340-345 kronor höll och vi ser fortsatt köpläge. MTG *** 211,5 240 198 Stopp nådd. Stöd vid 210 kronor och nedgång ger köpläge. Köp upprepas. Nobia *** 29,5 32 26 Närmar sig stödet vid 28 kronor och vi höjer till Köp igen. Odd Molly *** 78 85 73 Klättrar längsmed 34-dagars glidande medelvärde. Köp upprepas. Oriflame *** 338,5 380 298 Studsade vid 300 kronor och stiger nu igen. Axfood ** 175 185 168 Sannolikt stöd redan vid 170 kronor. Köp på rekyl mot stödet. Swedish Match ** 120,5 126 110 Mellan stöd och motstånd. Köp dock om aktien når ned till 112 kronor. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 44,70 50 39 Rekylen ser ut att ha bottnat. Det positiva scenariot kvarstår. Boliden *** 57,00 60 48 Slagig utveckling men aktien håller sig fortsatt över stödet vid 50 kr. Höganäs *** 92,25 110 83 Kursen möter upp den stigande trendlinjen. Kan vara dags för fortsättning. Holmen ** 191,00 200 170 Allt lägre kurstoppar oroar, men 185 kr verkar ha etablerats som stöd. Lundin Petroleum*** 66,50 70 54 RSI-värdet har vänt ned från toppnivåer. Risk för större rekyl. PA Resources *** 28,80 30 22 Fortsatt hör risk för rekyl. Avvakta. SCA *** 87,00 95 77 Allt högre kurstoppar ger höjd rekommendation och målkurs. SSAB A *** 100,75 110 83 Rekylen ser ut att vara avklarad. God chans för fortsatt uppgång. StoraEnso ** 45,40 50 39 45-kronorsnivån kan ge stöd men aktien visar inga styrketecken. Vostok Nafta Inv.*** 26,50 40 22,9 Kursen kan ta stöd vid 26 kr där den tidigare toppade. Fördelaktigt läge. Industri ABB *** 124,00 130 109 En av de starkare aktierna i sektorn. Utvecklas enligt plan. Alfa Laval *** 72,50 80 67 Aktien söker stöd i sin rekyl. Bevaka stödet vid 70 kr. Assa Abloy *** 98,50 115 92 Aktien har tagit lång tid på sig. Stödet vid 95 kr avgörande för fortsättningen. Atlas Copco *** 75,00 85 67 Färska toppnivåer under veckan visar att aktien är på gång igen. Hexagon *** 65,00 75 57 Rekylen ser ut att bottnat. Rätt läge för den som tror på aktien. Morphic *** 1,48 1,65 1,35 Höjd rek efter att kursen tagit stöd vid 1,40 kr. NCC *** 71,00 90 65 Lägre kurstopp oroar. Viktigt stöd vid 70 kr. PV Enterprise *** 11,60 15 9,8 Aktien svagare än väntat men stödet vid 10 kr intakt. Sandvik *** 60,75 68 53 Kursen möter upp den stigande trendlinjen. God chans till fortsättning. Scania *** 78,25 90 75 Hårsmån från stopp i veckan. Aktien får en sista chans. Securitas *** 63,50 72 58 En av de trögare aktierna men kan huvudscenariot är positivt. Skanska *** 84,50 90 74 Kursen möter upp den stigande trendlinjen. God chans till fortsättning. SKF *** 90,25 100 83 Påminner om Skanska. Stöd vid 85 kr. Trelleborg *** 25,80 33 24 Stopp nådd. Aktien får en ny chans efter torsdagens uppgång. Volvo *** 48,00 60 43 Stödet vid 50 kr brutet. Närmaste stöd vid 45 kr. Finans/ Fastigheter Swedbank *** 46,90 60 43 Stöd vid 50 kr brutet. 45 kr kan ge stöd. Höjd rekommendation. JM *** 52,50 65 48 Färska bottennivåer oroar. Bevaka stopp. Nordea *** 59,70 65 53 Aktien klarar sig relativt väl. Ännu inga svaghetstecken att oroas över. SEB *** 32,30 40 31 Kursen är pressad vilket ger en bra relation mellan risk och potential. SHB *** 143,25 160 125 Intetsägande utveckling i veckan. Rekommendation kvarstår. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie Atlas Copco 090417 10% 67,3 75,0 90 64 12% 5% Bioinvent 090123 10% 24,9 26,3 35 22 6% -3% Björn Borg 090319 10% 48,1 65,5 75 55 36% 17% Clas Ohlson 090430 10% 94,0 87,5 114 84-7% 1% Ericsson 090123 10% 68,1 68,6 80 62 1% -3% Hexagon 090313 10% 38,2 65,0 80 59 70% 19% Nederman 090313 10% 71,0 71,0 90 65 0% 0% Raysearch 090123 10% 15,1 26,8 30 23 77% 23% Skistar 090313 10% 94,5 94,5 120 85 0% 0% WeSC 090123 10% 34,7 36,4 42 30 5% -3% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Mål Kursutveckling Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 23,9 % 18,1 % Utveckling sedan förra nr: 1,4 % -1,9 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Index Alfa Laval Sälj 72,5 kr 9,4% 11,3% ABB Sälj 124 kr 44,2% 16,6% SAX Portföljkommentar Portföljen lägger ytterligare en stark vecka bakom sig. Vi har haft bra utveckling i både Björn Borg (+18 procent )och Raysearch (+18 procent)vilket bidragit till att portföljen gått bättre än index. Sett från årsskiftet har vi ett försprång på 5,8 procentenheter. Vi har varit försiktiga med byten under en period då det varit kortveckor och lediga dagar då börsen vacklat i sidled. Nu väljer vi att göra oss av med ABB och Alfa Laval vilka får goda ersättare tror vi. ABB har varit något av ett kärninnehav i portföljen och utvecklats mycket bra. Aktien togs in under mörkaste november då börsen stormade som värst. Vi såg då aktien som ett stabilt val under en stormig period vilket vi fått utdelning på. Vi tar nu hem vinsten med en uppgång på 44 procent. Alfa Laval kom in i ett senare skede och gått ungefär som index. Våra nya innehav blir Nederman (Industri) och Skistar. Jan Glevén Bolagskommentar Potential i nishcad industriaktör Vi väljer att ta in Nederman i portföljen. Nedermans resultat hamnade under Q1 kring noll och var därmed betydligt sämre än de cirka 25 MSEK vi hade räknat med. En viktig förklaring är emellertid att kostnaderna för det besparingsprogram som annonserades tidigare i år i sin helhet har belastat första kvartalet. Uppsägningarna genomfördes i snabb takt, vilket också innebär att besparingseffekten till stor del kommer att synas redan i Q2 och med full effekt i Q3. Ett positivt inslag i rapporten var även att bruttomarginalen endast reducerades från tidigare nivåer kring 50 procent till 46 procent, trots låg beläggning. Prispress verkar således inte vara något ökande problem. Orderingången var även glädjande och Q1 ser därmed ut att bli en tillfällig resultatsvacka som bolaget snabbt tar sig ur. Bolagets långsiktigt goda tillväxtmöjligheter och lönsamhetspotential tillsammans med den starka balansräkningen gör att vi ser potential. Värderingen känns inte heller avskräckande med P/e 14x 2009 och 11x 2010. Vår DCF-modell visar även på uppsida upp mot 90 kronor vilket visar på uppsida med 30 procent. Stark säsongsavslutning Vi väljer även att ta in Skistar i portföljen. Med en stark säsong bakom sig där vinterförhållandena varit goda och där både inhemskt resande och ökat inslag av utländska gäster ökat ser vi en stark Q3 rapport i antågande. Beläggningsgraden väntas ha varit hög Skistars stugor och lägenheter och vi räknar med ett rekordkvartal för Skistar. Bolaget har brutet räkenskapsår och närmast står siffror för det tredje kvartalet (mars-maj).försäljningen väntas öka r med 9 procent (654 mkr) och att resultatet före skatt ökar med drygt 12 procent till 254 miljoner kronor. Både valuta (NOK/SEK) och räntenetto väntas vara mer gynnsam under Q3 vilket gen en positiv effekt. På våra prognoser för hela verksamhetsåret handlas aktien till P/E 11 vilket känns snålt givet tillväxten (halvårsrapporten visade att vinsten per aktie ökade med 50 procent). 9
Aktieanalys Opus Nya affärer kan ge lyft Ett bolag med stabila intäkter, hög lönsamhet och goda tillväxtmöjligheter, som dessutom är i stort sett okänt på aktiemarknaden. Opus Prodox uppfyller alla dessa kriterier. Opus Prodox är i börssammanhang fortfarande mycket anonyma. Bolaget har dock flera kvalitéer som gör dem högst intressanta. Goda tillväxtmöjligheter med hög lönsamhet, begränsad konjunkturkänslighet och en attraktiv värdering är en kombination som gör att marknaden bör få upp ögonen för aktien. Verksamheten är främst inriktad mot miljökontroll av bilar, som av allt att döma kommer vara ett tillväxtområde under överskådlig framtid. Ökad biltätheten i storstäderna är vår tids stora miljöproblem vid sidan om den globala växthuseffekten. Opus är både en leverantör av utrustning till kunder så som Svensk Bilprovning och ackrediterade bilverkstäder med flera. Genom fjolårets förvärv av Sys Tech i USA är de även själva operatörer och driver ett antal bilprovningar på uppdrag av lokala myndigheter. Detta gör att deras konjunkturkänslighet sammantaget är relativt begränsad. Huvuddelen av resultatet kommer nu ifrån dotterbolaget i USA. Tudelat marknadsläge Årets första kvartal liknade utvecklingen under avslutningen på fjolåret med stabila intäkter i Nordamerika men betydligt svagare i Europa. Volymerna minskade med cirka 25% i Europa och resultatet låg strax under noll. Det kundsegment som sannolikt har varit riktigt svagt är de mindre verkstäderna. Både på grund av det osäkra konjunkturläget men även då det har varit svårt för dem att få krediter. Nordamerika har däremot ökat intäkterna något och visar fortsatt hög lönsamhet. Fjolårets förvärv av Sys Tech framstår alltmer som en lyckad affär trots att prislappen då kunde tyckas hög. Nya affärer Opus är själva försiktiga med att uppge vilka nya affärer de försöker ta. Anledningen är att de inte vill informera sina konkurrenter om vilka satsningar de gör. Främst gäller detta i USA och på vissa nya marknader där bolaget tänker ta på sig rollen som operatör. En upphandling, där vi tror att Opus har deltagit och har goda chanser, är den som gjordes av delstaten Ohio i våras. Affären är mycket stor. Sannolikt upp emot 8-10 MUSD i årliga intäkter, vilket skulle addera cirka 30% till koncernens omsättning och ge ett betydande resultatbidrag. Beskedet om vem som tilldelas kontraktet väntas redan under juni. En annan stor möjlighet för Opus kommer genom avregleringen av den svenska marknaden. Vad detta exakt kommer att innebära är fortfarande oklart. Riksdagen väntas i september fatta beslut om att Svensk Bilprovnings monopol skall upphöra. Oavsett hur avregleringen kommer att ske så kommer investeringarna åter att öka på den svenska marknaden. Opus bör då vara mycket väl positionerade för att ta en stor del av de nya affärerna. Bolaget har idag ett börsvärde strax under 200 MSEK och därtill en räntebärande nettoskuld på nära 100 MSEK. I förhållande till den redovisade nettovinsten så framstår inte värderingen som vidare attraktiv. Detta har dock en enkel förklaring. Resultatet de närmaste åren belastas med avskrivningar på immateriella tillgångar efter Sys Tech förvärvet. Dessa uppgår till cirka 22 MSEK per år och har ingenting med underliggande lönsamhet eller kassaflöden att göra. Justerat för dessa så handlas aktien till låga 5x nästa års vinst. Våra prognoser bygger förvisso på att de lyckas ta nya stora och lönsamma affärer, vilket återstår att se. Lyckas de så är potentialen i aktien betydande. Henrik Alveskog Fundamentaldata Prognoser Mkr 2009p 2010p Omsättning 237 321 Res. Före skatt 8 26 V/A 0,03 0,1 Värdering 2009p 2010p P/E 35,1 10,5 P/S 0,8 0,6 P/E * 8,9 4,8 *justerat Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde Kurs: Bevakningsnivåer Stöd : Motstånd: Ägarsituation Industri First North Medel 190 Mkr 1 kr AB Kommandoran 15,3 Lothar Geilen 9,2 Pradeep Tripathi 6,6 Andra AP-fonden 4,7 HWJ Holding ApS 4,6 Fundamentaldata 0,8 kr 1,2 kr Opus är en industrikoncern inom miljö- och säkerhetskontroll av fordon. Bolaget tillverkar och säljer produkter och tjänster för bilprovningar, fordonsindustrin och verkstäder. Redeye följer bolaget under konceptet Analysgaranti. Fördjupade analyser finns därmed fritt tillgängliga på vår hemsida.
Aktieanalys Borevind Inte så dåligt som Q1 indikerar Borevind släppte i tisdags sin rapport för årets första kvartal som inleddes med en förlust. Dotterbolaget Gällivare PhotoVoltaic som ökat kapaciteten har drabbats av inkörningsproblem vilket tyngde. Verksamheten går dock utöver det bra och tack vare försäljningsavtal med SolarWorld blir sannolikt 2009 ett godkänt år trots en tuff marknad. Försäljningen, som till fullo är hänförlig dotterbolaget GPV, för första kvartalet uppgick till 122,8 miljoner kronor rörelseresultatet uppgick till minus 4,1 miljoner kronor. Detta är en väsentlig försämring jämfört med Q1 i fjol då försäljningen blev 156,2 miljoner kronor och rörelseresultatet blev 18,9 miljoner kronor. Försämringen beror dock till stor del på att den kapacitetsökning som GPV slutförde kring årsskiftet har inneburit inkörningsproblem. Trots försäljningsavtal med SolarWorld som garanterar en omsättning på ca 150 miljoner kronor per kvartal gjorde inkörningsproblemen att bolaget inte nådde upp till nivån. Eftersom bolaget nu har en viss överkapacitet räknar de med att kunna ta igen produktionstappet under Q2 och för helåret uppnå en försäljning på 650 miljoner kronor och ett EBITDA-resultat i linje med år 2008 då det uppgick till 56,9 miljoner kronor. Sett till resultatutveckling är detta ändå fullt godkänt med tanke på de svårigheter som syns på solenergimarknaden. Den kraftiga inbromsning som setts under Q4 2008 och Q1 2009 har påverkat många bolag i branschen. Till och med marknadsledande REC meddelade nyligen att de drar ned sin produktion av både solcellspaneler samt wafers. Detta pga en hög lagerupbyggnad och dålig visibilitet gällande efterfrågesituationen. Borevind sade dock igår under sin presentation på Börsdagarna att de ser en viss förbättring på marknaden. Intressant att notera är också att de uppger att det tuffa marknadsklimatet har pressat alla delar av värdekedjan och att marknaden är mer i balans. Detta ger GPV bättre chanser att få öka sin försäljning utöver den som garanteras av SolarWorld till god lönsamhet. Redeye tycker därför att det är underligt att Borevind, som äger 65 procent av GPV, inte alls hängt med i det aktierally som skett i solenergisektorn under de senaste månaderna. Kanske har det skapats en osäkerhet pga det svaga Q1 resultatet som också meddelades i förhand genom en vinstvarning. Åtminstone bör aktien kunna ta fart om bolaget håller vad som lovas och uppvisar ett förbättrat resultat för Q2 som rapporteras den 21 augusti. Borevind är därmed ett bolag som bör hållas under uppsikt under sommarmånaderna. Hjalmar Ahlberg AVANZA BANKS & REDEYES BÖRSDAGAR Mindre och mellanstora bolag 28-29 maj 2009 Stockholm, Operaterassen. Program 28:e maj: 07:45 - Kaffe/Fralla 12:15 - LinkMed 08:00 - Accelerator 12:45 - Bringwell 08:30 - Biolin 13:15 - Probi 09:00 - Cellavision 13:45 - BM Impex 09:30 - Stille 14:15 - Kaffe/kaka 10:00 - Kaffe 14:30 - Pilum 10:15 - Diamyd 15:00 - Borevind 10:45 - KaroBio 15:30 - Öresund 11:15 - Medivir 16:00 - Paneldebatt 11:45 - Orexo/lunch 17:00 - Slut Program 29:e maj: 07:45 - Kaffe/Fralla 11:45 - Lunch 08:00 - Capilon 12:15 - Tilgin 08:30 - Svolder 12:45 - AllTele 09:00 - Novestra 13:15 - Enea 09:30 - Vinovo 13:45 - Kaffe/kaka 10:00 - Kaffe 14:00 - DIBS 10:15 - Duroc 14:30 - FormPipe 10:45 - Beijer Elect 15:00-3L 11:15 - Sensys Traffic 15:30 - Fredagsöl/Mingel Se webcasts mm. Klicka här. TRENDS REDEYE AB 11
Analys Aktieanalys Sectra En osäker hamn Sectra överraskade med kraftigt försämrat resultat vid bokslutet. Även om det finns förklaringar räcker inte dessa för att förvara en positiv inställning till aktien. Det fanns förväntningar om en riktigt stark avslutning för Sectra vilket införlivades med en besk eftersmak. Även om bolaget visade god tillväxt (31 procent) nådde rörelseresultatet inte på långa vägar upp till vad vi förväntat oss. Bakgrunden är att Sectra valt att finansiera en större order åt kund (Irland) på 50 miljoner kronor. Vi bedömer att detta har påverkat resultatet negativt med 26 miljoner kronor. Men även om vi skulle addera finansieringen till omsättningen når vi ändå inte upp till våra förväntningar avseende resultat. De 11 miljoner kronor som bolaget ändå skrapade ihop var ett lågvattenmärke av rang jämfört med förra årets 47 miljoner kronor. Omsättning och orderingång utgör istället inslag av det mer positiva. Det finns dock även här viss besvikelse då vi ser en avtagande tillväxttakt inom mammografin under sista kvartalet (13 procent). Detta kan dock bero på säsongssvängningar. För hela verksamhetsåret uppgår tillväxten till 57 procent för produkter inom mammografi. Det behövs dock mer volym då verksamheten fortsatt tynger rörelseresultatet. Vi tror att en breakeven ligger minst ett verksamhetsår bort. Den medicinska delen som utgör större delen av bolaget genererade alltjämt 35 miljoner kronor i vinst vilket ändå var lägre än fjolårets 38 miljoner kronor. Inom den mer udda verksamheten avlyssningssäkra kommunikationssystem var verksamheten stabil. Försäljningen har under de två senaste verksamhetsåren legat strax under 100 miljoner kronor och resultatet har legat på 13 miljoner kronor. Vi tror scenariot Sälj upprepar sig under 2009/10 även om verksamheten kan få draghjälp av Sveriges ordförandeskap i EU under andra halvåret 2009. Våra prognoser för det kommande verksamhetsåret inrymmer stor osäkerhet. Det vi med någorlunda säkerhet ver är att orderingången som varit stark (31 procent under fjärde kvartalet) ger en fingervisning om god efterfrågan. Vi räknar därför med en tillväxt på 2o procent för 2009/2010. Rörelsemarginalen inrymmer dock större osäkerhet men runt 9-10 procent bör Sectra klara. Det ger ett P/e-tal på 20 vilket vi tycker inrymmer en hel del förväntningar. Med tanke på rådande osäkerhet och den senaste tidens skrala resultat ser vi få anledningar att handla aktien och vill åtminstone se minst se ett starkt kvartal med ökad vinst för at vi ska inta en mer positiv syn. Aktien får en säljrekommendation. Jan Glevén Stille Stilig start på året Stille är ett bolag som haft stora problem under de senaste åren. Lönsamheten har varit negativ och bolagets vd Anders Weilandt har jobbat hårt med att anpassa kostnaderna. I början av 2007 kom den största smällen då Stilles partner GE fick ett föreläggande från FDA vilket gjorde att Stille tappade cirka 20 miljoner kronor i försäljning på årsbasis. Stilles instrument håller hög kvalité och efterfrågas främst av specialister. Detta är både en styrka och en nackdel för bolaget. Styrkan ligger i att bolaget kan ta väldigt bra betalt för sina produkter, exempelvis kostar en sax cirka 470 dollar vilket är mångdubbelt mer än de billigaste konkurrenterna. Nackdelen är att alla inte värdersätter instrumenten lika högt. Stille har dock goda möjligheter att fortsätta växa sin instrumentaffär framförallt i nordamerika. Stille har under Anders Weilandts ledning genomfört åtgärdsprogram samtidigt som effektiviseringsåtgärder i produktionen genomförts och avtal förhandlats om. Bland annat så har produktionen av ImagiQ flyttats från Samhall till Stilles egna produktionsanläggning i Eskilstuna och Sonesta borden tillverkas sedan årsskiftet 2008/2009 i Kina. Det leverantörsavtal Stille hade med GE har förhandlats om och gäller nu även andra marknader än bara den Nordamerikanska. GE fick dessutom nu i maj återigen sitt FDA godkännande från FDA vilket kommer att gynna bolagets försäljning av ImagiQ. TRENDS REDEYE AB 12 Kostnadsnivån i Stille har redan nu kommit ned på en lägre nivå och full effekt väntas först i Q3. Bolaget redovisade under Q1 ett positivt resultat på 3 miljoner kronor. Osäkerheten ligger till stor del i den ledningsförändring som kommer att ske i bolaget sedan Anders Weilandt sagt upp sig i samband med Q1 rapporten samt i hur fort GE kan återta sin marknadsposition. Förutsättningarna ser dock bättre ut än på länge vilket också Q1 rapporten visade och vi räknar med en god vinstillväxt de närmaste åren. För mer information se vår nyligen publicerade analys på http://www.redeye.se/analys/stille/28926 Erik Kramming