8 JUNI, 2015: MAKRO & MARKNAD DET GÅR ÅT RÄTT HÅLL Det finns en rad olika saker att oro sig för. Många av dessa kan påverka finansiella marknader kortsiktigt. Lyfter vi dock blicken så ser vi en högre global växt och på många håll fortsatta breda stimulanser. Vi tror detta kommer innebära att kapital fortsätter attraheras av aktiemarknaden, inte minst med tanke på den uteblivna möjligheten avkastningen på en stor del av räntemarknaden. Europa är i början av sin återhämtning, många länder i Asien ser starkare ut och USA ser ut att lämna det svaga första kvartalet bakom sig.
HÖGRE TILLVÄXT I KORTEN 1 0 -Å R I GA R Ä N TO R Förra veckan var som alltid då det är första veckan i månaden intensiv ur ett makroperspektiv. Utöver vanligt fokus på inköpschefer och amerikansk arbetsmarknad var det många centralbanker som höll räntemöte. Summerar man siffrorna så kan man konstatera att vi får stöd för vårt scenario med starkare växt framöver. I Europa har siffrorna återigen hittat baka över nollan, d.v.s. att de flesta siffror kommer in bättre än väntat och i USA så pekar trenden uppåt även om man fortfarande är inne på negativt territorium. ÖV E R R ASK NING SIND EX E U ROPA OCH U SA O MXS 30 I N DEX VO L ATI L I TET PÅ S &P 50 0 KÄ LL A tar : E XCE Edessutom D OCH M ACROBON D i många länder. Detta förklaras stor del av ökad inhemsk I Asien växten efterfrågan som en följd av en allt starkare arbetsmarknad och högre löner. Utöver detta så märks I Asien tar dessutom växten länder. Dettager förklaras stor del av ökadmöjligheter inhemsk även en starkare efterfrågan från USAi många och Europa. I Indien förbättrade statsfinanser att stimulera ekonomin både penning-arbetsmarknad och finanspolitik. ser ututöver att ökadetta de så efterfrågan som en följd av en med allt starkare ochtillväxten högre löner. kommande I Kina ärefterfrågan det fortfarande svagt men möjligheter förbättrade stimulanserstatsfinanser vid behov märks ävenåren. en starkare frånrelativt USA och Europa. I Indien ger I möjligheter Asien tar växten i många Detta förklaras finanspolitik. stor del ökad inhemsk gör att vi ändådessutom känner oss lugna.ekonomin Skulle denländer. ekonomiska aktiviteten sakta neravmer så har Kina ser att stimulera både med penningoch Tillväxten efterfrågan att somdra enigång följd av en stimulanser allt starkare och arbetsmarknad och högre löner.det Utöverdet detta så märks möjligheter stora vi tror de kommer göra behövs. ut att öka de kommande åren. I Kina är det fortfarande relativtatt svagt men om möjligheter även en starkare efterfrågan från USA och Europa. I Indien ger förbättrade statsfinanser möjligheter stimulanser vid behov gör att vi ändå känner oss lugna. Skulle den ekonomiska aktiviteten sakta att stimulera ekonomin både med penning- och finanspolitik. Tillväxten ser ut att öka de Tillväxt och inköpschefsindex i Kina ner mer så åren. har Kina möjligheter att dra igång och vi tror de kommer göra kommande I Kina är det fortfarande relativtstora svagtstimulanser men möjligheter stimulanser vidatt behov det om det behövs. gör att vi ändå känner oss lugna. Skulle den ekonomiska aktiviteten sakta ner mer så har Kina möjligheter att dra igång stora stimulanser och vi tror de kommer att göra det om det behövs. T I LLVÄXT OCH INKÖP SC HE FSI N DE X I KI N A Tillväxt och inköpschefsindex i Kina Detta är rubrik och text framsidan Det går åt rätt håll Det finns en rad olika saker att oro sig för. Många av dessa kan påverka finansiella marknader kortsiktigt. Lyfter vi dock blicken så ser vi en högre global växt och på många håll fortsatta breda stimulanser. Vi tror detta kommer innebära att kapital fortsätter attraheras av aktiemarknaden, inte minst med tanke på den uteblivna möjligheten avkastningen på en stor del av räntemarknaden. Europa är i början av sin återhämtning, många länder i Asien ser starkare ut och USA ser ut att lämna det svaga första kvartalet bakom sig. Här början insidan Högre växt i korten Förra veckan var som alltid då det är första veckan i månaden intensiv ur ett makroperspektiv. Utöver vanligt fokus på inköpschefer och amerikansk arbetsmarknad var det många centralbanker som höll räntemöte. Summerar man siffrorna så kan man konstatera att vi får stöd för vårt scenario med starkare växt framöver. I Europa har siffrorna återigen hittat baka över nollan, d.v.s. att de flesta siffror kommer in bättre än väntat och i USA så pekar trenden uppåt även om man fortfarande är inne på negativt territorium. Överraskningsindex Europa och USA USA lämnar det svaga första kvartalet bakom sig Som ett avslutande svaghethetstecken från den amerikanska ekonomin för första kvartalet rapporterades fallande växt. Att det första kvartalet var svagt var dock ingen nyhet för investerare. Dessutom är det snarare regel än undantag att det första kvartalet är svagt och oftast det svagaste KÄ LLlämnar A : E XCEdet E D OCH M ACROBON USA svaga första Dkvartalet bakom sig Som ett avslutande svaghethetstecken från den amerikanska ekonomin för första kvartalet rapporterades fallande växt. Att det första kvartalet var svagt var dock ingen nyhet för investerare. Dessutom är det snarare regel än undantag att det första kvartalet är svagt och oftast det svagaste
USA LÄMNAR DET SVAGA FÖRSTA KVARTALET BAKOM SIG Som ett avslutande svaghethetstecken från den amerikanska ekonomin för första kvartalet rapporterades fallande växt. Att det första kvartalet var svagt var dock ingen nyhet för investerare. Dessutom är det snarare regel än undantag att det första kvartalet är svagt och oftast det svagaste för året. När vi tittar på siffrorna vi fått hits för april och maj ser vi att det ser lite starkare ut. Detta är en bild som även förra veckans sifferskörd bekräftade. Inköpschefsindex för verkningsindustrin steg efter en period av svaghet. Siffran kom även för in bättre året. När än vi förväntat. tittar på siffrorna Svagheten vi fått som hits vi sett för kan april och stor maj del ser förklaras vi att det av ser en lite kall starkare vinter, ut. strejker Detta är samt en bild en starkare som även valuta. förra veckans När dessa sifferskörd faktorer bekräftade. inte längre Inköpschefsindex tynger industrin för så verkningsindustrin är en återhämtning steg naturlig. efter en period av svaghet. Siffran kom även in bättre än förväntat. Svagheten som vi sett kan stor del förklaras av en kall vinter, strejker samt en starkare valuta. När dessa faktorer inte längre tynger industrin så är en återhämtning naturlig. AMERIKANSKA ISM INKÖPSCHEFSINDEX SAMT NFIB INKÖPSCHEFSINDEX FÖR SMÅBOLAG Amerikanska ISM inköpschefsindex samt NFIB inköpschefsindex för småbolag Även KÄLLA arbetsmarknaden : EXCEED OCH MACROBOND visade styrka. Utanför jordbrukssektorn skapades 280 000 nya arbetsfällen. Detta var också en siffra som var starkare än väntat. Inköpscheferna i servicesektorn gjorde Även oss arbetsmarknaden dock lite besvikna visade när den styrka. föll mer Utanför än väntat. jordbrukssektorn Den ligger dock skapades fortfarande 280 000 på höga nya nivåer då arbetsfällen. den inte påverkats Detta lika var mycket också av en ovan siffra nämnda som var faktorer starkare som än verkningsindustrin väntat. Inköpscheferna har gjort. i servicesektorn gjorde oss dock lite besvikna när den föll mer än väntat. Den ligger dock Amerikansk arbetsmarknad fortfarande på höga nivåer då den inte påverkats lika mycket av ovan nämnda faktorer som verkningsindustrin har gjort.
Även arbetsmarknaden visade styrka. Utanför jordbrukssektorn skapades 280 000 nya arbetsfällen. Detta var också en siffra som var starkare än väntat. Inköpscheferna i servicesektorn gjorde oss dock lite besvikna när den föll mer än väntat. Den ligger dock fortfarande på höga nivåer då den inte påverkats lika mycket av ovan nämnda faktorer som verkningsindustrin har gjort. AMERIKANSK ARBETSMARKNAD Amerikansk arbetsmarknad KÄLLA : EXCEED OCH MACROBOND Det är troligt att vi nu kommer se en större köplust hos de amerikanska hushållen som ett resultat av den allt starkare arbetsmarknaden samtidigt som oljepriset håller sig relativt stabilt. Det borde även finnas stöd för en högre investeringsvilja hos företagen då produktiviten är låg. Detta sammans ger en relativt ljus bild av USA för resten av året. Den stora frågan gällande den amerikanska centralbanken, Fed, kvarstår dock. I början av året förväntade sig många att de skulle hinna höja räntan redan innan sommaren. Så har det inte blivit men den första höjningen kan mycket väl komma strax efter sommaren. Detta är givetvis något som de finansiella marknaderna är väldigt nervösa inför. Historiskt sett så är detta något som får en negativ påverkan på aktiemarknader. Denna gång är dock centralbanker världen över i sämre samstämmighet än vad de normalt sett brukar vara. Många centralbanker kommer att fortsätta fulla stimulanser en lång tid framöver oavsett vad Fed kommer att göra. I förra veckan var dessutom IMF ute och vädjade Fed att vänta med sin första höjning 2016. Ser man dock isolerat på den amerikanska ekonomin kan man argumentera för att det är tid att höja. Argumenten åt båda håll går alltså att vrida och vända på många gånger. Oavsett om Fed kommer påbörja sin normalisering under hösten eller inte så är vi övertygade om att de kommer att gå väldigt försiktigt fram. De vill inte under några omständigheter rusa fram och på det sättet äventyra den globala ekonomiska återhämtningen eller för den delen skapa alltför stor turbulens på de finansiella marknaderna. Den amerikanska dollarn har stärkts väsentligt det senaste året. På slutet har den dock svängt lite fram och baka och det förklaras stor del kring osäkerheten när Fed kommer att höja räntan. Utöver det så påverkar även det minskade gapet mellan USA och Europa i termer av växt. Amerikanska växtförväntningar har justerats ner under året, samtidigt som europeiska har justerats upp. Vi ser ändå att det är rimligt att den amerikanska dollarn förblir stark och snarare att den stärks yterliggare än att nuvarande korta trend håller i sig.
komma strax efter sommaren. Detta är givetvis något som de finansiella marknaderna är väldigt nervösa inför. Historiskt sett så är detta något som får en negativ påverkan på aktiemarknader. Denna gång är dock centralbanker världen över i sämre samstämmighet än vad de normalt sett brukar vara. Många centralbanker kommer att fortsätta fulla stimulanser en lång tid framöver oavsett vad Fed kommer att göra. I förra veckan var dessutom IMF ute och vädjade Fed att vänta med sin första höjning 2016. Ser man dock isolerat på den amerikanska ekonomin kan man argumentera för att det är tid att höja. Argumenten åt båda håll går alltså att vrida och vända på många gånger. Oavsett om Fed kommer påbörja sin normalisering under hösten eller inte så är vi övertygade om att de kommer att gå väldigt försiktigt fram. De vill inte under några omständigheter rusa fram och på det sättet äventyra den globala ekonomiska återhämtningen eller för den delen skapa alltför stor turbulens på de finansiella marknaderna. Den amerikanska dollarn har stärkts väsentligt det senaste året. På slutet har den dock svängt lite fram och baka och det förklaras stor del kring osäkerheten när Fed kommer att höja räntan. Utöver det så påverkar även det minskade gapet mellan USA och Europa i termer av växt. Amerikanska växtförväntningar har justerats ner under året, samtidigt som europeiska har justerats upp. Vi ser ändå att det är rimligt att den amerikanska dollarn förblir stark och snarare att den stärks yterliggare än att nuvarande korta trend håller i sig. VALUTAKURS, SEK/USD Valutakurs, SEK/USD KÄLLA : EXCEED OCH MACROBOND Det mesta talar fortfarande fördel för aktier DET MESTA TALAR FORTFARANDE TILL FÖRDEL FÖR AKTIER Summerar man den senaste utvecklingen ser vi inget som ändrar vårt grundscenario med högre global växt framöver. En sådan utvekling är naturligtvis inte helt rak utan det kommer perioder med svaghet som förknippas med osäkerhet på de finansiella marknaderna. Vi tror inte på något Summerar man den senaste utvecklingen ser vi inget som ändrar vårt grundscenario med högre global växt framöver. En sådan utvekling är naturligtvis inte helt rak utan det kommer perioder med svaghet som förknippas med osäkerhet på de finansiella marknaderna. Vi tror inte på något trendbrott på de finanseilla marknaderna utan snarare kortare perioder av vinsthemtagningar och ökad turbulens. Det stora stödet från högre växt och breda stimulanser är även fortsättningsvis grunden i vårt positiva scenario för aktierelaterade investeringar. Den absoluta värdeingen kan tyckas vara hög men sätter man den i relation statsräntor så framstår aktiemarknaden fortfarande som attraktiv. Valutadopningen vi får i denna del av världen adderar även företagens möjligheter en god vinstutveckling. Detta i kombination med att Europa fortfarande bara är i början av sin långsiktiga återhämtning gör att vi fortfarande föredrar europeiska aktier framför amerikanska.
trendbrott på de finanseilla marknaderna utan snarare kortare perioder av vinsthemtagningar och ökad turbulens. Det stora stödet från högre växt och breda stimulanser är även fortsättningsvis grunden i vårt positiva scenario för aktierelaterade investeringar. Den absoluta värdeingen kan tyckas vara hög men sätter man den i relation statsräntor så framstår aktiemarknaden fortfarande som attraktiv. Valutadopningen vi får i denna del av världen adderar även företagens möjligheter en god vinstutveckling. Detta i kombination med att Europa fortfarande bara är i början av sin långsiktiga återhämtning gör att vi fortfarande föredrar europeiska aktier framför amerikanska. Stockholmsbörsen, STOCKHOLMSBÖRSEN, OMXS30 OMXS30 Långa KÄLLA obligationsräntor : EXCEED OCH MACROBOND har rusat på den senaste tiden. Detta har fört med sig generell oro på de finansiella marknaderna och aktiemarknaden har fallit baka. Man kan tolka ränteuppgången på en Långa obligationsräntor har rusat den senaste tiden. Detta har fört med sig generell oro på de rad olika sätt men oavsett det så skapar alltid stora och plötsliga rörelser turbulens på andra håll i finansiella marknaderna och aktiemarknaden har fallit baka. Man kan tolka ränteuppgången på marknaden. en rad olika Sen sätt botten men den oavsett 20 april anledning har den tyska uppgången tioåriga räntan så skapar gått från alltid 7 punkter stora och plötsliga 83. Den rörelser svenska har turbulens under samma på andra tid håll rört i sig marknaden. från 23 punkter Sedan botten 92. Det den är en 20 dramatisk april har den rörelse tyska men i tioåriga Sverige är räntan faktiskt gått bara från räntan 7 punkter baka där 83. den Den var svenska runt årsskiftet. har under I Tyskland samma får tid vi rört gå baka sig från 23 punkter yterliggare en 92. månad Det är för en att dramatisk se räntor rörelse på samma men nivåer i Sverige som nu. är faktiskt Detta har bara i sin räntan tur tryckt baka ner där den aktiemarknader, var runt årsskiftet. som exempel I Tyskland har Stockholmsbörsen får vi gå baka tappat yterliggare knappt sju en procent månad för sedan att toppen se räntor 27 på april. samma En del nivåer av nedgången som nu. förklaras Detta har dock i sin av tur att tryckt bolagen ner delat aktiemarknader, ut pengar under som perioden. exempel har Stockholmsbörsen tappat knappt sju procent sedan toppen 27 april. En del av nedgången förklaras Tioåriga obligationsräntor dock av att bolagen delat ut pengar under perioden. TIOÅRIGA OBLIGATIONSRÄNTOR KÄLLA : EXCEED OCH MACROBOND
Makro & Marknadsbrevet ska endast betraktas som allmän information och utgör inte en rekommendation om att köpa, sälja eller behålla finansiella instrument eller andra investeringar. I de fall Makro & Marknadsbrevet innehåller hänvisningar investeringsanalyser bör du även ta del av dessa. Investeringar i fonder och strukturerade produkter samt andra finansiella insturmemnt är förkippat med risker. Fondandelar (investeringsfonder): Investeringsfonder kan delas in i två typer, värdepappersfonder samt specialfonder. Reglerna för hur värdepappersfonder får placera är gemensamma för alla länder i EU och de följer ett EU-direktiv som kallas UCIT:s. Reglerna för hur en Specialfond får placera bestäms av varje medlemsstat för sig. Specialfonder har normalt sett vidare placeringsinriktning än värdepappersfonder. En specialfond kan exempelvis, i större omfattning än värdepappersfonder, koncentrera sitt innehav ett enskilt bolag. Specialfondernas vidare placeringsinriktning kan medföra högre risk i fonden. Att investera i fonder innebär alltid ett risktagande. Fondandelarnas värde och avkastning kan såväl öka som minska och investerare kan förlora hela det investerade kapitalet. Historisk avkastning är inte någon garanti för framtida resultat. Strukturerade Produkter/Garantiprodukter: Emittentrisk: Såväl det eventuella kapitalskyddet som avkastningsmöjligheten är beroende av emittentens finansiella förmåga att fullgöra sina förpliktelser på förfallodagen. Om emittenten skulle hamna på obestånd riskerar investeraren att förlora hela sin investering oavsett hur den underliggande exponeringen har utvecklats. Emittentens kreditvärdighet kan förändras i såväl positiv som negativ riktning. Förtida avveckling: Kapitalskyddet i obligationerna gäller endast på den ordinarie förfallodagen. Emittenten kan i vissa begränsade situationer lösa in obligationerna i förtid och det förtida inlösenbeloppet kan då vara såväl högre som lägre än det ursprungligen investerade beloppet. Om investeraren väljer att sälja obligationerna före förfallodagen sker detta rådande marknadspris vilket kan vara såväl lägre som högre än det ursprungligen investerade beloppet. Under onormala marknadsförhållanden kan andrahandsmarknaden vara mycket illikvid, vilket kan leda att investeraren inte kan sälja sin obligationen alls. Exponeringsrisk: Utvecklingen för den underliggande exponeringen är avgörande för beräkningen av avkastningen på placeringen. Hur den underliggande exponeringen kommer att utvecklas är beroende av en mängd faktorer och innefattar risker såsom aktiekursrisker, kreditrisker, ränterisker, råvaruprisrisker och/eller politiska risker. En investering i strukturerade produkter kan ge en annan avkastning än en direktinvestering i den underliggande exponeringen. För mer information om risker med olika finansiella instrument hänvisas Bolagets hemsida, www.exceed.se Du är själv ansvarig för dina investeringsbeslut och det är därför viktigt att du noga tar del av den information som framgår av förköpsinformation/broschyr/fondfaktablad eller motsvarande handling samt information om de avgifter, skattekonsekvenser och risker som en viss transaktion medför. Din rådgivare hos Exceed kan erbjuda dig individuellt anpassad rådgivning inför dina investeringsbeslut.