Morgonrådet Aktieanalys - 1 december 2011 Börsnoteringar OMXSPI 4.8% OMX30 5.1% DJIX 4.2% NASDAQ 4.2% 304.2 979.4 12045.6 2620.3 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Seadrill Limited Minska (Neutral) 200 (195) Systemair Köp (Neutral) 90 (85) SAAB Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 150 SEK Pris: 120.5 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Systemair Rek.: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 90 SEK Pris: 77 SEK Analytiker: Ola Södermark Seadrill Limited Rek.: MINSKA (NEUTRAL) Riktkurs: 200 NOK Pris: 200.6 NOK Analytiker: Bjørn Thoresen Sondre Stormyr Uppdatering Schweiz valde Gripen Vi upprepar Köp och riktkursen 150 SEK, efter att Schweiz beslutat sig för att utse Gripen till sitt nya stridsplanssystem. Ordern omfattar 22 plan till ett totalvärde på 3 miljarder CHF. Ett slutgiltigt beslut kan väntas tidigast mot slutet av 2012. Förhandlingar inleds nu och slutförs genom en folkomröstning. En värdering runt P/E 4 (justerat för nettokassa och utveckling) gör aktien attraktiv. Efter rapport Stark rörelsemarginal under kvartalet Systemairs Q2-försäljning blev som vi förväntat, men EBIT-marginalen var 2 procentenheter bättre än väntat. Utvecklingen i Västeuropa och Norden överträffade förväntningarna, men Östeuropa och Nordamerika rapporterade en försäljning under förväntan. Systemair bör kunna gynnas av sin 50/50-exponering mot renoveringsmarknaden. Efter rapporten uppgraderar vi till Köp (Neutral) och höjer riktkursen till 90 SEK (85), uppbackat av positiva vinstrevideringar. Efter rapport Mindre intressant risk/avkastning Vi nedgraderar till Minska (Neutral) mot bakgrund av en stark återhämtning för aktien (cirka 50 NOK från bottennivån på 150 NOK i Q3). Den senaste USD/NOK-kursen gör att vi uppjusterar riktkursen till 200 NOK (195). Våra bedömningar om vinstutvecklingen är i stort oförändrade efter Q3-rapporten. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 304.2 4.8% 9.9% -17.5% OMX30 979.4 5.1% 10.2% -15.2% OMXC 323.2 3.6% 6.2% -18.2% OMXH OMXN 380.8 4.1% 9.2% -16.4% FTSE 100 (GB) 5505.4 3.2% 7.1% -6.7% DAX Perf (DE) 6088.8 5.0% 11.6% -11.9% RTS (Russia) 1540.8 4.7% 9.1% -12.4% CAC 40 (France) 3154.6 4.2% 11.8% -17.0% Dow Jones 12045.6 4.2% 7.0% 4.0% NASDAQ 2620.3 4.2% 6.5% -1.3% OMXH25 1997.7 3.9% 12.0% -24.0% OMXC20 385.2 3.3% 6.0% -18.2% S&P 500 (US) 1247.0 3.9% 7.3% -15.8% Euro Stoxx 50 2330.4 4.3% 11.1% -0.8% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2% Copper 7405.5-0.6% -0.6% -11.6% Gold 1746.0 1.7% 1.7% 26.2% Lead 1985.5-0.7% -0.7% -10.2% Nickel 16935.0-0.3% -0.3% -25.0% Zinc 1943.0 0.4% 0.4% -7.3% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.76 0.00 0.13-0.81 USA, 10 Year 2.08 0.08 0.20-0.77 Germany, 10 years 2.27-0.06 0.20-0.54 GB, 10 years 2.14 0.08 0.15-0.79 Finland, 10 years 2.84-0.08 0.03-0.28 Norway, 10 years 2.48-0.04 0.05-0.82 STIBOR, 3 month 2.67 0.01 0.03 0.99 Euribor, 3 month 1.41-0.01-0.01 0.70 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.35-0.9% -0.8% 7.6% SEK / EUR 9.08-1.2% -1.6% 2.1% SEK / USD 6.74-2.1% -2.4% 9.1% SEK / GBP 10.61-1.4% -1.1% 4.2% SEK / DKK 1.22-1.2% -1.6% 2.4% SEK / NOK 1.17-0.8% -1.0% 2.0% EUR / RUB 41.35 0.7% 1.8% -2.7% EUR / BRL 2.43 1.5% 2.2% -6.0% EUR / CNY 8.59-0.9% -1.1% 9.7% SEK / BRL 3.74 0.3% 0.6% -7.6% SEK / CNY 1.06-2.2% -2.7% 3.6% * Källa: Facset & Online Trader Dow Jones stängde upp 4,2 procent till nivån 12.046 medan det bredare S&P 500 var upp 4,3 procent till 1.247. Nasdaq Composite lyfte 4,2 procent till nivån 2.620. Det rådde hausse på de ledande amerikanska börserna under onsdagens handelssession. Stödåtgärder från centralbanker, inklusive Fed och ECB, eldade på. Ett knippe med positiv USA-data bidrog på marginalen. "Världens centralbanker blir på nytt mjukare vilket stödjer marknaderna. Det är ett steg i rätt riktning särskilt som det är koordinerade åtgärder", sade Mark Bronzo, förvaltare på Security Global Investors, till Bloomberg News. Onsdagens uppgång innebar det största tredagarsrallyt på USA-börserna sedan mars 2009. S&P 500 stängde därmed i stort oförändrad för november. "Fear-index", VIX, letade ned till 27,7 på onsdagen, under 30 för första gången på över tre veckor och från en nivå kring 35 så sent som i fredags kväll. Federal Reserve meddelade på onsdagen att den sänker räntan för dollarswapar med 50 punkter i en samordnad aktion med ECB, Bank of England, Bank of Canada, Bank of Japan och Schweiz Nationalbank. Åtgärden ökar kapaciteten att erbjuda det globala finansiella systemet stöd med likviditet. Kinas centralbank sänker reservkraven för kinesiska banker med 50 punkter. Efter sänkningen kommer reservkraven att ligga på 20 procent för landets större banker. Feds Beige Book visade att ekonomin i elva av tolv amerikanska regioner växer om än i måttlig takt. På makrofronten kom vidare ADP:s jobbstatistik över antalet anställda i USA:s privata sektor in starkt. Även Chicagos inköpschefsindex och kontrakterade husköp kom in klart starkare än Bloomberg News konsensusprognos. Konjunkturkänsliga bolag, såsom industriföretag och råvarusektorn, gick starkt i det positiva sentimentet. Caterpillar avancerade 8,1 procent medan US Steel lyfte 15,3 procent. Alcoa och Chevron steg 7,6 samt 5,6 procent. På räntemarknaden tickade räntan på amerikansk tioåring upp 9 punkter till 2,08 procent. På valutamarknaden tappade dollarn på bred front i spåren av onsdagens centralbanksbesked. Exempelvis stärktes euron till 1:345 mot dollarn, från 1:325 på onsdagsmorgonen. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Stockholmsbörsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 304.2 4.8% 9.9% -17.5% OMX30 979.4 5.1% 10.2% -15.2% OMXC 323.2 3.6% 6.2% -18.2% OMXH OMXN 380.8 4.1% 9.2% -16.4% FTSE 100 (GB) 5505.4 3.2% 7.1% -6.7% DAX Perf (DE) 6088.8 5.0% 11.6% -11.9% RTS (Russia) 1540.8 4.7% 9.1% -12.4% CAC 40 (France) 3154.6 4.2% 11.8% -17.0% Dow Jones 12045.6 4.2% 7.0% 4.0% NASDAQ 2620.3 4.2% 6.5% -1.3% OMXH25 1997.7 3.9% 12.0% -24.0% OMXC20 385.2 3.3% 6.0% -18.2% S&P 500 (US) 1247.0 3.9% 7.3% -15.8% Euro Stoxx 50 2330.4 4.3% 11.1% -0.8% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2% Copper 7405.5-0.6% -0.6% -11.6% Gold 1746.0 1.7% 1.7% 26.2% Lead 1985.5-0.7% -0.7% -10.2% Nickel 16935.0-0.3% -0.3% -25.0% Zinc 1943.0 0.4% 0.4% -7.3% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.76 0.00 0.13-0.81 USA, 10 Year 2.08 0.08 0.20-0.77 Germany, 10 years 2.27-0.06 0.20-0.54 GB, 10 years 2.14 0.08 0.15-0.79 Finland, 10 years 2.84-0.08 0.03-0.28 Norway, 10 years 2.48-0.04 0.05-0.82 STIBOR, 3 month 2.67 0.01 0.03 0.99 Euribor, 3 month 1.41-0.01-0.01 0.70 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.35-0.9% -0.8% 7.6% SEK / EUR 9.08-1.2% -1.6% 2.1% SEK / USD 6.74-2.1% -2.4% 9.1% SEK / GBP 10.61-1.4% -1.1% 4.2% SEK / DKK 1.22-1.2% -1.6% 2.4% SEK / NOK 1.17-0.8% -1.0% 2.0% EUR / RUB 41.35 0.7% 1.8% -2.7% EUR / BRL 2.43 1.5% 2.2% -6.0% EUR / CNY 8.59-0.9% -1.1% 9.7% SEK / BRL 3.74 0.3% 0.6% -7.6% SEK / CNY 1.06-2.2% -2.7% 3.6% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsens storbolagsindex OMXS30 utgjorde inget undantag i den allmänna uppgången utan steg med hela 5,1 procent till noteringen 979. Omsättningen på Stockholmsbörsen var omfattande och noterade drygt 28 miljarder kronor. Den sammanslagna omsättningen i Stockholm, inklusive Burgundy, Chi-X, Turquoise och Bats, uppgick nästan till hela 35 miljarder kronor. Aktiehandeln runtom i Europa vände tvärt uppåt under onsdagen när Kinas centralbank sänkte reservkraven för landets banker. Därutöver bidrog ytterligare penningpolitiska lättnader från bland andra Federal Reserve och ECB till den hausseartade stämningen. Kinas centralbank sänkte alltså bankernas reservkrav med 50 punkter vilket var den första sänkningen på tre år. Enligt analytiker var sänkningen högst oväntad. "Det var en överraskande åtgärd, marknaden väntade sig inte att de skulle sänka reservkraven så snabbt. Åtgärden skickar en klar signal att centralbanken är redo att lätta på sin policyhållning", sade en analytiker. Marknaden togs ytterligare på sängen när Federal Reserve tillsammans med ECB och centralbankerna i Storbritannien, Kanada, Japan och Schweiz tillsammans vidtog penningpolitiska lättnader för att underlätta likviditetsstöd till det finansiella systemet. "Syftet med åtgärderna är att minska spänningarna på finansmarknaderna och därmed mildra effekterna av dessa spänningar på utbudet av krediter till hushåll och företag och på så sätt stödja ekonomisk aktivitet", argumenterade Federal Reserve i en kommentar. Inte nog med penningpolitiska lättnader bokfördes även makroekonomisk statistik, från bägge sidor Atlanten, på pluskontot. I Europas största ekonomi Tyskland sjönk antalet arbetslösa mer än väntat i november. I USA försvagades de argument som går i bräschen för en amerikansk recession då sysselsättningsökningen i november var betydligt bättre än förmodat. Dessutom överträffade Chicagos inköpschefsindex förväntningarna. För det tredje gav positiva siffror om antalet husköp på amerikansk mark ytterligare stöd för att tillståndet i USA-ekonomin inte är så illa som tidigare befarat. På den svenska bolagsscenen anfördes uppgångarna föga överraskande av konjunkturkänsliga värdepapper och banker. Atlas Copco A steg 7 procent under livlig handel. Även Volvo, SKF och Sandvik noterade rejäla uppgångar. Boliden och SSAB hamnade också högt upp på vinnarlistan. Onsdagens mest spektakulära nyhetshändelse tillskrevs Saab som fick en order på 22 Gripenplan med ett värde om cirka 3 miljarder schweiziska franc. Saab-aktien lyfte rejält på uppgifterna och stängde till slut 11 procent högre. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Makro idag Period Föregående Estimat CHI 0200 Inköpschefsindex Tillverkning NOV 49.8 50.4 CHI 0330 HSBC Inköpschefsindex Tillverkning NOV 51.0 SWE 0830 Inköpschefsindex Tillverkning NOV 49.0 49.8 SWE 0900 Nybilsregistrering (år/år) (Bil Sweden) OCT -5.2 NOR 0900 Inköpschefsindex Tillverkning NOV 50.3 50.8 SPA 0915 Inköpschefsindex Tillverkning NOV FRA 0915 Inköpschefsindex Tillverkning NOV F 47.6 47.6 SWE 0930 Nybilsregistrering (år/år) (Statistics Sweden) OCT -3.9 ITA 0945 Inköpschefsindex Tillverkning NOV 43.4 43.3 GER 0955 Inköpschefsindex Tillverkning NOV F 47.9 47.9 EMU 1000 Inköpschefsindex Tillverkning NOV F 46.4 46.4 SWE 1100 Barbro Wickman-Parak deltar i en lunch i Stockholm USA 1430 Nyanmälda arbetslösa w/e 390K 393K USA 1430 Fortsatt arbetslösa w/e USA 1600 ISM Tillverkning NOV 51.5 50.8 USA 1600 ISM Inflation NOV 45.0 41.0 USA 2300 Total fordonsförsäljning NOV 13.4M 13.2M Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 7 november 2011 N o o f shares P art o f to tal P art o f M C A P Strong Buy 19 10% 11% Buy 86 45% 49% Neutral 63 33% 29% Reduce 25 13% 11% Sell 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande