Morgonrådet Aktieanalys - torsdag den 9 augusti 2012 Börsnoteringar OMXSPI 0.3% OMX30 0.4% DJIX 0.1% NASDAQ -0.1% 332.9 1080.0 13168.5 3015.9 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Securitas Neutral (Köp) 62 SEK Securitas Rek.: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 62 SEK Pris: 49.85 SEK Analytiker: Sven Sköld Efter rapport VPA-estimaten sänks med cirka 15% Kombinationen av lägre organisk tillväxt och svagare marginaler i Q2 gör att vi sänker VPA-estimaten med cirka 14-16%. Nettovinsten å/å sjönk för sjunde kvartalet i rad. Vi ser värden i bolaget vid dessa nivåer, men vi bedömer att aktien inte kommer att vara i fokus. Vi nedgraderar till Neutral (Köp). Wallenstam Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 75 SEK Pris: 75.15 SEK Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Efter rapport Stark rapport, men aktien är rimligt värderad Wallenstam levererade en stark Q2-rapport. Både inkomsterna från fastighetsförvaltning och uppvärderingen av fastigheterna överraskade positivt. Vi har justerat upp våra estimat med 5% för kommande år, men vi anser att aktien är rimligt värderad vid nuvarande nivå. Vi upprepar Neutral och riktkursen 75 SEK. Nibe Industrier Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 110 SEK Pris: 97 SEK Analytiker: Mats Liss Inför rapport Bromsas av lågt elpris Vi förväntar oss att Nibe rapporterar ett hyggligt andra kvartal. Man skall hålla i minnet att det första halvåret är säsongsmässigt svagt. Ökningen av rörelseresultatet med 32% är främst hänförlig till förvärven som genomfördes under det tredje kvartalet 2011. Det låga elpriset förväntas ge viss motvind i form av lägre investeringar i energieffektiva värmepumpar. Detta, tillsammans med en starkare SEK, gör att vi sänker estimaten med cirka 4%. Vi upprepar Neutral och riktkursen 110 SEK. Aktieanalys Morgonrådet 9 augusti 2012 Sidan 1 av 5
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 332.9 0.3% 1.4% 8.4% OMX30 1080.0 0.4% 1.3% 9.3% OMXC 396.7-0.4% 1.4% 22.0% OMXH OMXN 427.8-1.1% 1.2% 7.0% FTSE 100 (GB) 5845.9 0.1% 2.3% 4.9% DAX Perf (DE) 6966.2 0.0% 3.1% 18.1% RTS (Russia) 1444.8-0.1% 5.2% 5.0% CAC 40 (France) 3438.3-0.4% 3.5% 8.8% Dow Jones 13168.5 0.1% 1.6% 7.8% NASDAQ 3015.9-0.1% 3.1% 15.5% OMXH25 2011.6-0.5% 3.3% 3.5% OMXC20 487.7-0.2% 1.3% 22.0% S&P 500 (US) 1402.2-0.5% 2.0% 25.1% Euro Stoxx 50 2432.3-0.3% 4.2% 11.5% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 111.2 2.0% 5.0% 3.3% Copper 7525.5-0.5% -0.5% -16.7% Gold 1613.3 0.1% 0.1% -4.7% Lead 1896.5-0.1% -0.1% -19.1% Nickel 15480.0-1.1% -1.1% -30.6% Zinc 1843.5-0.2% -0.2% -14.2% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sw eden, 10 Year 1.41-0.04 0.01-0.18 USA, 10 Year 1.65 0.02 0.13-0.20 Germany, 10 years 1.42-0.06 0.05-0.33 GB, 10 years 1.56-0.03 0.05-0.33 Finland, 10 years 1.51-0.03 0.06-0.52 Norw ay, 10 years 2.04 0.07 0.13-0.31 STIBOR, 3 month 2.07-0.02-0.03-0.45 Euribor, 3 month 0.24 0.00-0.02-0.19 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.24 0.5% -0.5% 6.9% SEK / EUR 8.27-0.7% -0.5% -6.0% SEK / USD 6.69-0.2% -1.0% 0.8% SEK / GBP 10.48-0.1% -0.5% -0.2% SEK / DKK 1.11-0.7% -0.5% -6.2% SEK / NOK 1.14 0.2% 1.2% -1.5% EUR / RUB 39.02 0.5% 2.0% 0.9% EUR / BRL 2.50 0.5% 0.4% -7.5% EUR / CNY 7.86 0.6% -0.4% 5.7% SEK / BRL 3.30-0.2% -0.1% -10.1% SEK / CNY 1.05-0.1% -0.9% -3.4% * Källa: Facset & Online Trader USA-börsen Dow Jones Industrial Average var vid stängning upp 0,1 procent till 13.176 medan Nasdaq Composite sjönk 0,2 procent till 3.011. Det bredare S&P 500 ökade med 0,1 procent till 1.402. USA-börserna noterades på båda sidor om nollstrecket vid stängning på onsdagen, efter att ha hämtat in de nedgångarna som inledde handelssessionen. Finans var mest upp bland sektorerna inom Dow Jones när American Express och JP Morgan ökade med 0,5 respektive 0,4 procent. Hewlett-Packard var annars i topp inom indexet efter en positiv vinstvarning på onsdagen. Den justerade vinsten för det tredje kvartalet spås nu bli cirka 1 dollar per aktie, jämfört med tidigare prognos om en justerad vinst på 0:94-0:97 dollar per aktie. Aktien ökade med 2,4 procent. Börserna sänktes initialt av ett uttalande från Fed-chefen i Dallas, Richard Fisher, som i en intervju med Bloomberg TV sade att den nuvarande penningpolitiska policyn är lämplig och att det finns en risk för att centralbankerna inte kan ha kapacitet att vidta ytterligare åtgärder. "Vi har gjort vårt jobb. Vi har gjort tillräckligt. Att bara göra mer löser inte problemet", sade Fisher i intervjun. På makrofronten skruvade Bank of England ned sin tillväxtprognos, medan siffror över tysk industriproduktion inkom aningen sämre än väntat. Vidare visade siffror i USA på att produktiviteten och enhetsarbetskostnaden ökat med mer än väntat under det andra kvartalet. På torsdagen kommer delar av facit på hur den kinesiska ekonomin presterade i juli. Då presenteras statistik över KPI, PPI, industriproduktion, investeringar och detaljhandel. Bland enskilda bolag lämnade Walt Disney sin kvartalsrapport på tisdagskvällen, där intäkterna inte levde upp till analytikernas förväntningar. Resultatet per aktie var dock bättre än väntat, och aktien steg med 1,7 procent på onsdagen. Även McDonalds sjönk, med 2,2 procent, sedan bolaget redovisat försäljning för juli. Försäljningen var oförändrad under månaden, vilket var sämre än en förväntad ökning om 2,3 procent, enligt Bloomberg News. Den ryska mediekoncernen CTC Media, i vilken MTG är storägare, steg med 3,8 procent i USA sedan Bank of America Merrill Lynch och JP Morgan höjt sina rekommendationer för aktien. Knight Capital Group, som efter ett tekniskt fel förra veckan förlorade cirka 440 miljoner dollar, stängde 3,3 procent högre. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Morgonrådet 9 augusti 2012 Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 332.9 0.3% 1.4% 8.4% OMX30 1080.0 0.4% 1.3% 9.3% OMXC 396.7-0.4% 1.4% 22.0% OMXH OMXN 427.8-1.1% 1.2% 7.0% FTSE 100 (GB) 5845.9 0.1% 2.3% 4.9% DAX Perf (DE) 6966.2 0.0% 3.1% 18.1% RTS (Russia) 1444.8-0.1% 5.2% 5.0% CAC 40 (France) 3438.3-0.4% 3.5% 8.8% Dow Jones 13168.5 0.1% 1.6% 7.8% NASDAQ 3015.9-0.1% 3.1% 15.5% OMXH25 2011.6-0.5% 3.3% 3.5% OMXC20 487.7-0.2% 1.3% 22.0% S&P 500 (US) 1402.2-0.5% 2.0% 25.1% Euro Stoxx 50 2432.3-0.3% 4.2% 11.5% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 111.2 2.0% 5.0% 3.3% Copper 7525.5-0.5% -0.5% -16.7% Gold 1613.3 0.1% 0.1% -4.7% Lead 1896.5-0.1% -0.1% -19.1% Nickel 15480.0-1.1% -1.1% -30.6% Zinc 1843.5-0.2% -0.2% -14.2% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sw eden, 10 Year 1.41-0.04 0.01-0.18 USA, 10 Year 1.65 0.02 0.13-0.20 Germany, 10 years 1.42-0.06 0.05-0.33 GB, 10 years 1.56-0.03 0.05-0.33 Finland, 10 years 1.51-0.03 0.06-0.52 Norw ay, 10 years 2.04 0.07 0.13-0.31 STIBOR, 3 month 2.07-0.02-0.03-0.45 Euribor, 3 month 0.24 0.00-0.02-0.19 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.24 0.5% -0.5% 6.9% SEK / EUR 8.27-0.7% -0.5% -6.0% SEK / USD 6.69-0.2% -1.0% 0.8% SEK / GBP 10.48-0.1% -0.5% -0.2% SEK / DKK 1.11-0.7% -0.5% -6.2% SEK / NOK 1.14 0.2% 1.2% -1.5% EUR / RUB 39.02 0.5% 2.0% 0.9% EUR / BRL 2.50 0.5% 0.4% -7.5% EUR / CNY 7.86 0.6% -0.4% 5.7% SEK / BRL 3.30-0.2% -0.1% -10.1% SEK / CNY 1.05-0.1% -0.9% -3.4% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen Stockholmsbörsens OMXS30-index stängde 0,4 procent högre till indexnivån 1.080,0. Omsättningen var 7,3 miljarder kronor på Stockholmsbörsen. Inklusive Burgundy, Bats, Chi-X samt Turquoise uppgick omsättningen till 9,1 miljarder kronor. Stockholmsbörsen utvecklades generellt något bättre än övriga Europa på onsdagseftermiddagen och stängde på plussidan. På bolagsfronten landade SAS och Securitas kvartalsrapporter sämre än väntat. Makroagendan var tunn, där blickarna redan riktades mot torsdagens kinastatistik. I övriga Europa backade franska CAC-40 0,4 procent medan tyska DAX och Londonbörsens FTSE 100 var oförändrat. "Dagen har inte direkt erbjudit några kioskvältare. I Sverige har bolagshändelserna varit i fokus, där Securitas och SAS rapporter var besvikelser medan Wallenstams var bättre. På torsdagen hamnar Kinastatistik i fokus, där investeringarna är den kanske viktigaste indikatorn", sade en aktiestrateg till Nyhetsbyrån Direkt. SAS rapporterade ett resultat före skatt på 371 miljoner kronor, enligt SME Direkt väntades ett resultat om 727 miljoner. Även omsättningen var något lägre, 11.392 miljoner, jämfört med väntade 11.692 miljoner. Flygbolagets passagerartrafik ökade med 7,8 procent i juli, jämfört med samma månad förra året, och SAS spår att passagerartillväxten kommer att uppgå till 5-7 procent för helåret. SAS-aktien backade 1,7 procent. Även Securitas resultat landade sämre än förväntningarna. Säkerhetsföretaget redovisade ett resultat före skatt på 480 miljoner kronor för det andra kvartalet, väntat var 606 miljoner. I den positiva vågskålen överträffande försäljningen förväntningarna något. Securitas aktie stängde ned 8,8 procent. Fastighetsbolaget Wallenstam redovisade resultat, försäljning och hyresintäkter som alla steg från samma period föregående år. Aktien steg 1,5 procent. Finanssektorn var en av torsdagens draglok där samtliga storbanker återfanns på plussidan. Nordea och SEB gick starkast med uppgångar om 1,6 respektive 1,1 procent. I verkstadssektorn steg Scania med 1,7 procent, medan Atlas Copco var oförändrat. Den brittiska centralbanken, Bank of England, sänkte landets BNP-prognos till 2,0 procent från tidigare 2,5 procent på två års sikt. Samtidigt bedöms inflationen ligga lägre än bankens mål om två år. Bland den europeisk statistiken rapporterades Tysklands industriproduktion ha backat med 0,9 procent i juni, jämfört med maj. Väntat var en nedgång om 0,8 procent. På tysklandsfronten bekräftade Fitch därutöver landets AAA-betyg med stabila utsikter. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Morgonrådet 9 augusti 2012 Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie PKC Group Neutral 15 0,42 Hexagon Neutral 135 0,26 0,26 Ramirent Köp 8,00 0,12 Subsea 7 S.A. Starkt Köp 180 0,87 0,82 Olvi Köp 21 0,42 Northland Resources Neutral 10 SpareBank 1 Busk.- Ves. SpareBank 1 Nord- Starkt Köp 45 Norge SpareBank 1 SMN Starkt Köp 55 SpareBank 1 SR- Starkt Köp 52 Bank Makro idag Period Estimat Föregående CHI 03:30 KPI (år/år) JUL 1.7% 2.2% CHI 07:30 Industriproduktion (år/år) JUL 9.7% 9.5% CHI 07:30 Detaljhandel (år/år) JUL 13.6% 13.7% SWE 09:30 Huspriser (SEK) JUL 2.032M ECB publicerar månatlig rapport för augusti EMU 10:00 UK 10:30 Total handelsbalans (GBP/Mln) JUN - 3100-2717 USA 14:30 Handelsbalans JUN -$47.6B -$48.7B USA 14:30 Nya arbetslösa vecko 370K 365K USA 14:30 Fortsatt arbetslösa vecko 3273K 3272K USA 15:45 Bloomberg konsumentförtroende vecko -39.7 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Morgonrådet 9 augusti 2012 Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekommendationer per den 9 augusti 2012 Antal aktier Del av total Del av börsv. Starkt Köp 18 12% 9% Köp 72 48% 74% Neutral 50 34% 15% Minska 9 6% 2% Sälj 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Aktieanalys Morgonrådet 9 augusti 2012 Sidan 5 av 5