Nordic Secondary AB Kvartalsrapport september 2014
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Allmänt om bolaget 6 Portföljöversikt 7 Marknadskommentar 8 2 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014
HUVUDPUNKTER Aktiekursen stiger med 1,5 procent till 11,55 kronor per aktie. Nordic Secondary AB har genomfört sin tredje och sista investering genom köp av andelar i Capman IX för 1,5 miljoner euro. Säljare är en finsk pensionsfond. Transaktionsaktiviteten är fortsatt hög i Norden med många företagsaffärer och börsnoteringar. Bolaget har sedan det etablerades haft en positiv avkastning på 15,65 procent, justerat för utbetalningar på totalt 2,33 kronor per aktie*. NYCKELTAL FÖR NORDIC SECONDARY AB Marknadsvärde av investeringsportfölj (MSEK) 106 GEOGRAFISK FÖRDELNING Norge 25 % Sverige 22 % Tyskland 20 % Europa 17 % Danmark 9 % USA 7 % INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen hittills i år (MSEK) 18,8 Utbetalningar till portföljen hittills i år (MSEK) 8,2 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 4,4 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 111 % Utbetalt av inbetalt kapital (DPI) 23 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 88 % MANDAT Etableringsår 2010 Avvecklingsperiod 2016-2018 SENASTE KURS 15.09.2014* Utveckling senaste kvartalet 1,5 % Utveckling senaste året 8,7 % Utveckling senaste tre åren 15,7 % Utveckling sedan start 15,7 % * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** 2012 0 % 1% 0,10 2013 - juni 14 % 0% 1,40 2013 - december 6 % 0% 0,56 2014 - juni 2,4 % 0% 0,24 Totalt 22,4 % 1% 2,33 ** Andel av ursprungligt antal B-aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014 3
AKTIEKURS OCH UTDELNINGAR INLEDNING Aktiekursen stiger detta kvartal med 1,5 procent till 11,55 kronor per aktie. Kursen påverkas positivt av en svagare svensk krona mot euron. Investeringsportföljen har minskat marginellt i värde. LÅNEFINANSIERING Bolaget har etablerat en kredit hos en norsk bank på 20 miljoner kronor. Syftet med krediten är att vara en buffert för oförutsett stora betalningar till underliggande fonder. Hittills har denna kreditfacilitet inte utnyttjats. FÖRUTSÄTTNINGAR Värdet på investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Underliggande fonder rapporterar värde i euro och amerikanska dollar. Dessa värden räknas om till svenska kronor med valutakurs den 29:e augusti. Aktiekursen i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Investeringsportföljen består av tre fondinvesteringar i Cubera VI, Ice Nordic Secondary Fund och Capman IX. Totalt har bolaget kommitterat 11,6 miljoner Euro till Cubera VI, 3,8 miljoner Euro till Ice Nordic Secondary Fund och 1,5 miljoner Euro till Capman IX. Totalt har 91 procent investerats. Värdet av investeringsportföljen har stigit med cirka 23 procent sedan start. Sedan den förra kvartalsrapporten har NS AB mottagit 4 miljoner kronor i utdelningar. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar är värderade i euro och amerikanska dollar. Det senaste kvartalet har den amerikanska dollarn förstärkts mot den svenska kronan med cirka 4,1 procent. Även euron har förstärkts mot den svenska kronan med cirka 0,9 procent. Valutaeffekten påverkar isolerat sett aktiekursen positivt. Valutakurser är avlästa den 29:e augusti. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN I juni 2014 köpte NS AB andelar i den finska PE fonden Capman IX för 1,5 miljoner euro. Capman IX etablerades 2009 och är fullinvesterad med åtta underliggande portföljbolag. Säljare av andelarna var en finsk pensionsfond. CapMan är ett finskt private equitybolag som grundades 1989. Första fonden etablerades 1990. Förvaltaren har kontor i Finland, Sverige och Norge. Per 2013 hade CapMan realiserat 55 portföljbolag med en genomsnittlig IRR på 34 procent och en genomsnittlig ägarperiod på 5,9 år. CapMan förvaltar i dag cirka tre miljarder euro fördelat på fem olika tillgångsslag. Efter köpet av andelarna i Capman IX är Nordic Secondary AB nu fullinvesterat. Bolaget har kommitterat 16,9 miljoner euro till private equity fonder vilket är 104 procent av totalt emitterat kapital. SAMMANFATTNING AV KURSUTVECKLINGEN Aktiekursen stiger till 11,55 kronor per aktie. Utdelningsjusterad kurs på kvarvarande aktier är 11,65. Totalavkastning (IRR) sedan sista emission är 4,4 procent per år. Nästa kursjustering publiceras den 15:e december 2014. 4 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014
Kurs per aktie KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014 5
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Bolaget har ett eget kapital på ca 146 miljoner kronor. Kapitalet har kommitterats till två fonder som är förvaltade av Cubera Private Equity och Ice Capital och som i sin tur investerar i PE-fonder. Bolaget har på kort tid genom dessa förvaltare uppnått en väldiversifierad portfölj av nordiska PE-fonder. Portföljen består av fjorton PE-fonder med startår mellan år 1997 2009 och exponering mot totalt 81 underliggande bolag. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst 12 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PERIODISKA UTBETALINGAR Utbetalningar betalas löpande i takt med att den underliggande portföljen realiseras. INVESTERINGSMANDAT Nordic Secondary AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2010 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i befintliga nordiska private equity-fonder. TOTAL AVKASTNING I LOKAL VALUTA PÅ INBETALT KAPITAL I INVESTERINGSPORTFÖLJEN (TVPI) 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % - 5 % 8,3 % 5,8 % 5,1 % 3,7 % 3,8 % 0,0 % 1,8 % 0,6 % - 0,3 % - 1,3 % - 0,4 % 2011 Q3 2011 Q4 2012 Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2013 Q1 2013 Q2-3,6 % 2013 Q3 2013 Q4 2014 Q1 2014 Q2 CumulaOve value growth investments Quarterly change in value of investments GEOGRAFISK FÖRDELNING SEKTORFÖRDELNING Bulgaria, 1 % Spain, 1 % UK, 2 % Poland, 2 % France, 3 % Netherlands, 4 % Norway, 25 % Finland, 6 % US, 7 % Denmark, 9 % Sweden, 22 % Germany, 20 % Other, 1 % Oil Service, 21 % Consumer Services, 2 % Industrial Services, 3 % E&P, 2 % UOliOes, 4 % Technology, 1 % Business Services, 7 % Consumer Consumer Retail, 7 Products, 8 % % Manufacturing, 22 % Health, 14 % EducaOon, 9 % 6 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som det är kommitterat kapital till och andelen av kommitteringen som fonden har investerat per den första september 2014. (Alla belopp i miljoner) Kommitterat Investerat Andel Fonder Valuta kapital kapital Investerat Cubera VI Euro 11,6 11,3 98 % ICECAPITAL Nordic Secondary Fund Euro 3,8 2,5 65 % Capman IX Euro 1,5 1,4 95 % Bolagets portfölj består per dags dato av totalt 22 PE-fonder och cirka 100 underliggande portföljbolag. Samtliga investeringar är gjorda med de bästa nordiska PE-förvaltarna, s.k. Top-Quartile. Nedan följer en översikt över NS ABs alla underliggande fonder: EQT III IK 1997 Norgesinvestor III Erhvervsinvest II EQT IV IK 2000 Norgesinvestor IV Nordic Capital VI EQT V IK 2004 Verdane Capital IV ISS Damage Control (co-inv.) EQT Infrastructue IK 2007 Verdane Capital V Capman IX Hitec Vision IV FSN Capital II Verdane Capital VI Hitev Vision V FSN Capital III Reiten Capital VII KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014 7
MARKNADSKOMMENTAR Global ekonomi har under det senaste kvartalet i hög grad påverkats av geopolitiska konflikter. Framförallt har den pågående konflikten i Ukraina samt den eskalerande spänningen mellan Ryssland och västvärlden fått mycket utrymme. Den internationella valutafonden (IMF) justerade i juli marginellt ner sin tillväxtprognos för den globala ekonomin till 3,4 procent för innevarande år. USA väntas växa med 1,7 procent och Eurozonen med 1,1 procent. USA Den ekonomiska tillväxten i USA var bättre än väntat under det andra kvartalet, och makroekonomiska nyckeltal som lämnat amerikansk ekonomi den senaste tiden, sänder fortsatt signaler om starkare tillväxt framöver. Stigande optimism bland industriledare och starka arbetsmarknadstal sänder hoppfulla signaler om tillståndet i amerikansk ekonomi. ISM-index som mäter stämningen i amerikansk industri steg från 55,3 till 57,1 under juli månad. Motsvarande siffra för amerikansk tjänstenäring steg från 57,5 till 62,4. Även sysselsättningen steg under juli och månaden blev den femte i rad med stigande sysselsättning på över 200 000 personer. Bättre tillväxt kombinerat med starka makroekonomiska nyckeltal får den amerikanska centralbanken att överväga räntehöjningar tidigare än vad som förut annonserats. Centralbankschef Janet Yellen meddelade i mitten av juli att en räntehöjning kan komma tidigare än vad som tidigare antagits. Många analytiker tror nu att en räntehöjning kan komma under mars 2015 istället för i mitten av nästa år som centralbankens nuvarande prognos säger. EUROPA Nya orosmoln tornade upp sig över Europa under sommaren. Den europeiska regionen påverkas av den geopolitiska oron i omvärlden och under sommaren presenterades svagare tillväxttal än väntat för regionen som helhet. I Tyskland föll BNP med 0,2 procent under årets andra kvartal. Tyskland som ses som Europas lokomotiv är en viktig indikator för regionen framöver. En utdragen konflikt mellan Ukraina och Ryssland och utökade sanktioner mot Ryssland riskerar minska efterfrågan på europeiska varor vilket oroat investerare och fått dem att fly till traditionellt trygga statsobligationer. Räntan på 10-åriga tyska statsobligationer har till följd av detta fallit löpande under det senaste kvartalet och handlas nu till under en procent, vilket är den lägsta nivån någonsin. Den europeiska centralbanken (ECB) sänkte så sent som i juni räntan till rekordlåga 0,15 procent för att visa krafttag mot den fallande aktiviteten samt det deflationshot som bitit sig fast i den europeiska ekonomin. Samtidigt annonserades ett åtgärdspaket på 400 miljarder euro som ska användas av bankerna för att finansiera företag inom privat sektor. Skulle dessa åtgärder visa sig ha begränsad effekt kommer ECB troligtvis att införa kvantitativa lättnader under hösten. NORDEN Den svenska Riksbanken förväntar att svensk ekonomi växer med 2,2 procent under året för att därefter växla upp till 3,3 procent under kommande år. Riksbanken valde i samband med sitt möte i juli att sänka styrräntan till rekordlåga 0,25 procent, samtidigt som räntebanan justerades ner påtagligt. Beslutet baseras på att inflationstalen fortsatt ligger långt under Riksbankens målsättning på omkring två procent. Finansminister Anders Borg uttalade nyligen att en minskning av offentliga utgifter samt skattehöjningar kommer att vara nödvändiga för att förbättra landets statsfinanser. Åtgärderna väntas ge Sverige bättre handlingsutrymme om tillväxtutsikterna inhemskt och i omvärlden försämras ytterligare. Norsk ekonomi har växt med jämn takt det senaste året. Arbetslösheten är låg, inflationen håller sig omkring Norges Banks målsättning och konsumenternas köplust har förbättrats. Däremot har bostadsbyggandet stagnerat och investeringarna inom oljesektorn minskat. Norges Bank förväntar i sin senaste prognos en tillväxt under året på två procent för att därefter stiga till 2,3 procent under nästa år. Enligt Norges Banks prognoser förväntas styrräntan hållas oförändrad på nuvarande 1,5 procent fram till sommaren 2015. 8 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014
OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS, ett dotterbolag till Agasti Holding ASA. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget Nordic Secondary AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i Nordic Secondary AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2014 9
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com www.kursiv.no