Morgonrådet Aktieanalys - 28 april 2011 Börsnoteringar OMXSPI 0.2% OMX30 0.1% DJIX 0.8% NASDAQ 0.8% 369.5 1154.5 12690.9 2869.9 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs SOBI Köp (Neutral) SEK 28 (31) Tele2 Neutral (Köp) SEK 160 (160) Norske Skogindustrier Neutral (Köp) NOK 20 (25) ABB Köp (Köp) SEK 180 (170) Getinge Köp (Köp) SEK 180 (175) Volvo Köp (Köp) SEK 145 (135) Scania Köp (Köp) SEK 170 (165) Electrolux Köp (Köp) SEK 180 (185) Haldelsbanken Köp (Köp) SEK 230 (240) New Wave Köp (Neutral) SEK 53 (55) Ericsson Riktkurs: 100 SEK Pris: 89.1 SEK Analytiker: Håkan Wranne Jari Honko En smula 90-talstillväxt Försäljningen för Nätverk växte med 35% i Q1, betydligt bättre än förväntat och trots stark motvind från valutaläget. Efterfrågan kommer sannolikt att ligga kvar på höga (låt vara något lägre) nivåer in i 2012. Med marginaler som gynnas av hävstångseffekter är Ericsson på gång mot en vinsttillväxt på +20% under 2011-12. Vid ett EV/EBIT-tal på 6 på våra nya 2012-estimat är aktien fortfarande attraktiv. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 100 SEK (90). Volvo Riktkurs: 145 SEK Pris: 116 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss Levererade marginaler och starkare utsikter Volvos första kvartal var starkt, uppbackat av förbättrade utsikter för både lastvagnar och VCE. Lastvagnsmarginalerna, VCE-tillväxten och Penta (marginaler och tillväxt) imponerar och förklarar våra uppjusterade estimat, trots att valutan inte går Volvos väg. Momentum för prissättningen kan innebära ytterligare marginalpotential under det andra halvåret. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 145 SEK (135). Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 6
ABB Riktkurs: 180.1 SEK Pris: 158.7 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Offertnivån slår rekord Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 180 SEK (170). Orderläget var 10% bättre än väntat och framtidsbedömningen får stöd av en rekordhög offertnivå. Produkternas prissättning verkar ha stabiliserats. Den något svaga EBIT-marginalen (12,1% kontra 12,6%p) förklaras av cirka 50 MUSD högre integrationskostnader för Baldor. Aktien har en attraktiv kursnivå, med tanke på sencyklisk exponering och EV/EBIT på 8-10. Handelsbanken Riktkurs: 230 SEK Pris: 210.9 SEK Analytiker: Christian Hall Svagt resultat, men goda chanser till återköp Efter ett nettoresultat 5% lägre än väntat sänker vi våra VPA-estimat för 2011-13 med 5-6%. Som en följd av detta nedjusteras riktkursen till 230 SEK (240). Den attraktiva direktavkastningen och hyggliga vinstmultiplar gör dock att vi upprepar Köp. Tydligt förbättrad kapitaliseringsgrad ökar möjligheterna till uppdaterade finansiella mål och aktieåterköp under året. Scania Riktkurs: 170 SEK Pris: 148 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss Försenade leveranser i Brasilien lyfter Q2 Scanias rapport överträffade våra och konsensus estimat, drivet av starkare marginaler. Försäljningen och orderläget underträffade förväntningarna, delvis förklarat av försenade leveranser och order i Brasilien. Vi förväntar oss att marginalerna går upp i Q2, då överskottet av lastvagnar levereras i Brasilien. Med utdelningen framför oss är värderingen attraktiv, med tanke på den finansiella styrkan och den imponerande historiken. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 170 SEK (165). Alfa Laval Riktkurs: 150 SEK Pris: 134.1 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Långsiktig tillväxt Vi upprepar Köp efter den överraskande starka Q1-rapporten. Vi uppjusterar estimaten med 3-6%. Orderläget är starkare än väntat och efterfrågan kommer sannolikt att förbättras ytterligare. Aktien har underpresterat i år, trots goda långsiktiga tillväxtmöjligheter inom energieffektiva och miljövänliga lösningar. Riktkursen är 150 SEK. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 6
Electrolux Riktkurs: 180 SEK Pris: 156.4 SEK Analytiker: Claes Rasmuson Niclas Höglund, CFA Q1 utgör en lägstapunkt Electroluxs Q1-resultat var svagt, som väntat, men bör kunna vara lägstapunkten i år. Den främsta drivkraften för förbättrad vinst kommer att bli prishöjningar, från det andra kvartalet. Dessa bör också kunna stötta aktiekursen. Vi förväntar oss att lönsamheten når 6% under årets andra halva. Vi upprepar Köp. Riktkursen sänks till 180 SEK (185). Getinge Riktkurs: 180 SEK Pris: 160.3 SEK Analytiker: Johan Unnerus Susanna Karlsson Li Stabilt resultat ger stabil avkastning Bruttomarginalen och ett starkt Infection Control är två positiva saker att ta med sig från Q1. Vi är imponerade av Getinges förmåga att trimma kostnaden för sålda varor, trots låg tillväxt och motsträvig valuta. Försäljningstillväxten och revideringen av de långsiktiga målen antyder att någon ytterligare positiv omvärdering på kort sikt inte är nödvändig. Bolaget bekräftar förmågan att skapa en stabil avkastning. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 180 SEK (175). Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 6
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 369.5 0.2% 1.2% 0.2% OMX30 1154.5 0.1% 1.2% -0.1% OMXC 390.2-0.9% -1.3% -1.1% OMXH OMXN 443.4-0.1% 0.3% 0.4% FTSE 100 (GB) 6068.2 0.0% 0.8% 2.9% DAX Perf (DE) 7405.0 0.7% 2.1% 7.1% RTS (Russia) 2036.2-0.9% -0.9% 12.8% CAC 40 (France) 4067.7 0.6% 1.6% 6.9% Dow Jones 12690.9 0.8% 1.9% 9.6% NASDAQ 2869.9 0.8% 2.4% 8.2% OMXH25 2628.4 0.2% 0.4% 0.1% OMXC20 458.0-1.2% -1.8% -1.3% S&P 500 (US) 1355.7 0.2% 1.9% 0.1% Euro Stoxx 50 2977.6 0.8% 1.9% 7.8% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2% Copper 9348.5-1.1% -1.1% 22.3% Gold 1511.0 0.9% 0.9% 31.4% Lead 2580.0-0.1% -0.1% 12.6% Nickel 26350.0 0.4% 0.4% -1.9% Zinc 2232.5-1.1% -1.1% -6.0% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 3.22 0.02-0.02-0.05 USA, 10 Year 3.36 0.05-0.05-0.01 Germany, 10 years 3.29 0.05-0.01 0.36 GB, 10 years 3.47 0.09-0.01 0.08 Finland, 10 years 3.59 0.06 0.00 0.50 Norway, 10 years 3.73 0.01-0.03 0.02 STIBOR, 3 month 2.45 0.00 0.00 0.63 Euribor, 3 month 1.33 0.01 0.03 0.55 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.46-0.1% -0.9% -5.1% SEK / EUR 8.93 0.1% 0.3% -4.4% SEK / USD 6.10 0.0% -0.6% -10.0% SEK / GBP 10.07 0.4% 0.1% -5.8% SEK / DKK 1.20 0.1% 0.4% -4.3% SEK / NOK 1.14-0.2% 0.0% -0.3% EUR / RUB 40.60 0.1% 0.4% 4.0% EUR / BRL 2.30-0.4% -0.9% 2.8% EUR / CNY 9.53 0.2% -0.7% -3.1% SEK / BRL 3.89-0.4% -0.6% -4.1% SEK / CNY 0.94 0.2% -0.3% -8.2% * Källa: Facset & Online Trader Vid stängning var Dow Jones upp 0,8 procent till noteringen 12.691. Det bredare S&P 500 ökade 0,6 procent till 1.356 medan Nasdaq Composite steg 0,8 procent till 2.870. Den amerikanska centralbanken Federal Reserve beslutade på onsdagen att lämna målet för dagslåneräntan oförändrat inom intervallet 0,0-0,25 procent. Fed kommer att fortsätta med sitt program att köpa statspapper med långa löptider för totalt 600 miljarder dollar till slutet innevarande kvartal. Fed behöll sitt budskap om att omständigheterna talar för "exceptionellt låg" ränta under en utdragen (extended) period. Fedchefen Ben Bernanke gav ingen prognos för när Federal Reserve kommer att börja strama åt den penningpolitiska hållningen, men det kommer att dröja "ett antal möten" innan åtgärder vidtas, sade han vid en presskonferens. På statistikfronten visade data från US Census Bureau att orderingången på varaktiga varor i USA steg med 2,5 procent i mars, jämfört med månaden före. Det var något högre jämfört med analytikernas förväntningar om en uppgång på 2,3 procent, enligt Bloomberg News estimatsammanställning. Stockholmsbörsen Vid stängning var OMXS30 upp 0,1 procent till 1154,5. Omsättningen uppgick till ordentliga 21,1 miljarder. Stockholmsbörsen hängde därmed inte riktigt med de ledande europeiska börserna, som drog en lättnadens suck sedan den brittiska BNP-tillväxten för första kvartalet levt upp till förväntningarna. I Stockholm rusade Ericsson B 10,8 procent till 89:10 kronor efter att bolaget rapporterat ett resultat som var 18 procent bättre än väntat, justerat för engångskostnader. Konkurrenten Nokia följde med upp, med 3,2 procent till 54:90 kronor. Bolaget meddelade att det kommit överens om att föra över sina Symbian-aktiviteter, inklusive 3.000 anställda, till Accenture. Electrolux B tog också stryk och föll med 4,1 procent till 156:40 kronor. I rapporten höjde vd Keith McLoughlin kostnadsprognosen för råvaror. Bättre gick det för ABB trots att resultatet var i stort sett i linje med analytikernas förväntningar. Orderingången var dock betydligt bättre och bolagets kommentarer om att priserna stabiliserats i många sektorer hjälpte aktiekursen. Aktien steg 1,2 procent till 158:70 kronor. Volvo hade också en bra dag, efter att ha redovisat ett resultat efter finansnetto som var 8 procent över förväntan. Vidare höjde bolaget marknadsprognosen för såväl lastvagnar som anläggningsmaskiner. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 6
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Vinst per aktie Vinst per aktie Ahlstrom Köp EUR 18 Amer Sports Köp EUR 12,50 Assa Abloy Minska 173 2,32 2,41 AstraZeneca Köp 330 1,97 1,95 BE Group Köp 53 0,48 0,51 Betsson Köp 148 Bure Neutral 34 Cargotec Köp EUR 41 0,42 Dovre group Köp EUR 0,54 Fagerhult Köp 205 Finnair Neutral EUR 4 Fortum Köp EUR 27 0,53 0,57 JM Köp 190 2,42 1,99 Gunnebo Neutral 48-0,05-0,11 Kesko Köp EUR 38 Konecranes Starkt Köp EUR 42 Kungsleden Köp 68 Lammhults Neutral 40 Micronic Mydata Köp 24 Nordea Köp 86 0,2 0,17 Nordnet Köp 24 Novo Nordisk Starkt Köp DKK 745 6,73 6,91 Olvi Neutral EUR 19 Oriola-KD Starkt Köp EUR 4,50 Stockmann Minska EUR 20 Svedbergs Neutral 52 Swedbank Ingen rek- No reco Tieto Neutral EUR 13,10 1,20 1,10 UPM Starkt Köp EUR 17 0,33 0,29 Uponor Köp EUR 14 Wihlborgs Köp 215 Makro idag Period Föregående Estimat SWE 0915 Konsumentförtroende APR 19 17.5 SWE 0915 Industriförtroende 1Q 12 12 SWE 0915 Konjunkturbarometern APR 112.7 SWE 0930 Produktionsprisindex (m/m)(y/y) MAR 0.0/0.3 0.5/2.2 SWE 0930 Handelsbalans (Kronor) MAR 12.0B GER 0955 Sysselsättning APR 7.1 7.0 USA 1430 Chicago Fed Nat Activity Index MAR -0.04 USA 1430 BNP (q/q) (Annualized) 1QA 3.1 1.8 USA 1430 Privatkonsumtion 1QA 4.0 2.1 USA 1600 Husförsäljning (m/m)(y/y) MAR 2.1/-9.3 1.5/- Övrig marknadsinformation Utdel.: Alfa Laval (SEK3.00); Getinge (SEK 3.25); Nolato (SEK 3.00 + SEK 3.00 extra); Statoil Fuel & Retail (NOK 3.00); Wallenstam (SEK 3.50) Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 5 av 6
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 27 April 2011 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 18 10% 10% Buy 84 46% 64% Neutral 54 30% 17% Reduce 24 13% 8% Sell 2 1% 1% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Re duce Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). 13% Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Neutral 30 % Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Strong Buy 10% Sell 1% Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Buy 46% Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande