FöreningsSparbanken Analys Nr 37 22 december 2005 Föreningssparbankens andra Tysklandpanel Tysklands reformer och konjunktur i ett inhemskt och internationellt ekonomperspektiv: Tyskland godkänd reformpolitik men mycket arbete återstår Tyska och internationella ekonomer ger den nya tyska regeringens reformpolitik betyget 3,5 enligt vår nya Tysklandspanel. Detta är hyggligt men antyder också att mycket reformarbete återstår. Panelen förutser en tysk konjunkturförbättring under 2006, inte minst via den privata konsumtionen. Vi vill dock varna för ett märkbart tyskt konjunkturbakslag under 2007 på grund av den stora momshöjningen. En måhända relativt kortvarig försvagning av den tyska inhemska efterfrågan under 2007 skulle i sin tur dämpa Sveriges export längre fram. Ekonomiska sekretariatet, FöreningsSparbanken AB (publ), 105 34 Stockholm, tel 08-58 59 10 28 E-post: ek.sekr@foreningssparbanken.se Internet: www.foreningssparbanken.se Ansvarig utgivare: Hubert Fromlet, 08-58 59 10 31. Cecilia Hermansson, 08-58 59 15 88, Jörgen Kennemar, 08-58 59 14 78, ISSN 1103-4897
Tyskland påbörjade för drygt tre år sedan sin ytterst mödosamma och långvariga strukturella förbättringsprocess. Många års reformstillestånd måste förr eller senare betalas dyrt av varje land i globaliseringens tider. Givetvis har den nya tyska regeringen en lång reformsträcka kvar. En bit på väg har man dock redan kommit. Det vore därför fel att underskatta betydelsen av den reformpolitiska vändningen, som förre förbundskanslern Gerhard Schröder åstadkommit något som också uttryckligen framfördes av Tysklands nya förbundskansler Angela Merkel i sin regeringsdeklaration. Nedan återges resultaten av en enkät som genomfördes mellan den 5 och 16 december med sammantaget 50 Tysklandexperter. Svaren från tyska respektive ekonomer från andra länder med tyngdpunkt på EMU-området och i viss mån den anglosaxiska världen redovisas separat. Detta görs inte minst för att kunna iaktta eventuella skillnader i stämningsläget i och utanför Tyskland. A. Enkätens strukturdel 1. Hur bedömer Du förutsättningarna för bättre tysk strukturell tillväxtpolitik under den nya regeringens mandatperiod 2005-2009? Betyg/fördelning Mycket bra Bra Tillfredsställande Inte helt tillfreds- Dåligt i % ställande Tyska ekonomer - 24 35 35 6 Intern. ekonomer 8 21 21 29 21 Panelens genomsnittliga klimatbedömning för strukturella tillväxtreformer 2005-2009 (skala 1-5; 5=mycket bra): Av tyska ekonomer 2,8 Av internationella ekonomer 2,7 De tyska och de icke tyska (internationella) ekonomerna kommer fram till betygen 2,8 respektive 2,7 vad gäller förutsättningarna för strukturell tillväxtpolitik under den nya regeringens mandatperiod. Detta resultat kan betecknas som precis godkänt, vilket inte är dåligt för en nystartad stor koalitionsregering. Fler reformer och konkreta bevis på gott strukturarbete måste emellertid till. Först vid omkring 3,5 kan man nog tala om en mer synlig acceleration av reformtakten. Att det finns en lätt latent optimism framgår av svaren på fråga 4. 2 FöreningsSparbanken Analys Nr 37 22 december 2005
2. Vilka är de fem viktigaste områdena som Tyskland bör reformera/förbättra under de kommande åren för att få upp tillväxttrenden? Tyska ekonomer (viktat i %): Arbetsmarknad 26 Hälso- och sjukvårdssystem 13 Offentliga finanser 12 Skattesystem 12 Socialförsäkring (övr) 9 Pensionssystem 8 Konstitution 8 Utbildning 4 Byråkrati 4 Övrigt 4 Internationella ekonomer (viktat i %): Arbetsmarknad 32 Pensionssystem 12 Skattesystemet 12 Offentliga finanser 10 Produktmarknader 6 Hälso- och sjukvårdssystem 6 Socialförsäkring (övr) 5 Utbildning 5 Konstitution 4 Övrigt 8 Det är påfallande likheter avseende tyskarnas och deras utländska kollegers svar om de viktigaste reformområdena. Arbetsmarknaden anses uppenbarligen vara det i särklass viktigaste enskilda reformområdet. Tilläggas kan att arbetsmarknaden ligger i den hittills måttligt reformvänlige vicekanslern Münteferings händer. Lägger man ihop hälso- och sjukvård, pensioner och övriga socialförsäkringar, så väger denna sida ungefärligen lika tungt hos både tyska och icke tyska ekonomer. Även här påtalas reformområden, som väljarna inte vill se någon ändring på. Dessa två exempel understryker väl, att den nya tyska regeringen fortfarande måste ta hand om ytterst svåra reformområden. FöreningsSparbanken Analys Nr 37 22 december 2005 3
3. Hur bedömer Du den nya tyska regeringens ekonomiskpolitiska program? Betyg/fördelning Mycket bra Bra Tillfredsställande Inte helt tillfreds- Dåligt i % ställande Tyska ekonomer 11 37 47 5 - Intern. ekonomer 4 44 52 - - Panelens programbetyg december 2005 (skala 1-5; 5=mycket bra): Av tyska ekonomer 3,5 Av internationella ekonomer 3,5 Här råder fullständig konsensus bland de tyska och de internationella ekonomerna. Betyget 3,5 från bägge sidor pekar på att den nya regeringens ekonomisk-politiska program bedöms som hyfsat. Men det uttrycks också indirekt en förhoppning om att mer konkret kommer något längre fram. 4. Kommer nuvarande stora koalitionsregering att hålla till 2009? Ja Nej Tyska ekonomer 50 50 Internationella ekonomer 38 62 Tveksamheten dominerar. Minst hälften av de tyska och icke tyska ekonomerna anser att den nya koalitionsregeringen inte kommer att hålla mandatperioden ut. Det är mycket möjligt. Dels måste mycket svåra sakfrågor sättas på en gemensam nämnare under de kommande åren. Dels kan någon sida känna sig frestad att längre fram kunna föra en mer självständig valkamp och den vägen mer tydligt vilja framställa egna reformmeriter och därför lämna regeringen i förtid. 4 FöreningsSparbanken Analys Nr 37 22 december 2005
5. Var ungefärligen ligger Tysklands potentiella tillväxt? Idag Tyska ekonomer 1,3 (1,3) Internationella ekonomer 1,5 (1,8) Om fem år Tyska ekonomer 1,6 (1,5) Internationella ekonomer 1,7 (2,0) Inom parentes anges resultaten från december 2004. Jämfört med samma mätning för ett år sedan har de tyska och de internationella ekonomerna konvergerat en del om Tysklands framtida BNP-potential. Tyskarna har blivit något mer positiva, och de icke tyska ekonomerna har dämpat sin förväntningsbild en aning. Den förutsedda potentiella BNP-tillväxtökningen kring 1,6-1,7% är enligt vår uppfattning möjlig fram till år 2009 men inte så lätt att uppnå med tanke på det enligt vår tolkning 1-1,25-procentiga utgångsläget. Ytterligare reformer utöver för närvarande kända måste till för att åstadkomma en potentiell BNP-ökning på närmare en halv procentenhet. 6. Hur kommer den tyska ekonomin att se ut år 2009 i ett strukturellt tillväxtperspektiv? Tydligt bättre Något bättre Oförändrat Något sämre Tydligt sämre Tyska ekonomer 17 67 6 0 10 Intern. ekonomer 22 61 17 - - Ekonomernas svar är relativt entydigt, oavsett läger: Om fem år anser över 80% av paneldeltagarna att Tysklands strukturella tillväxtperspektiv ser åtminstone något bättre ut. Cirka 20% av ekonomerna tror på tydligt förbättrade strukturella tillväxtutsikter. Det är givetvis den sistnämnda siffran som främst bör förbättras. Det kan vara av intresse att se eventuella förändringar i nästa enkätundersökning. FöreningsSparbanken Analys Nr 37 22 december 2005 5
B. Enkätens konjunkturdel Tyska konjunktur- Privat Investeringar i Byggnadstrender konsumtion maskiner m m investeringar Export Idag Tyska ekonomer Mycket dåligt Tillfredsställande Dåligt Bra Internationella ekonomer Mycket dåligt Tillfredsställande Dåligt Bra Dec 2006 Tyska ekonomer Bättre Oförändrat Oförändrat Något svagare Internationella ekonomer Bättre Bättre Oförändrat Något svagare Källa: Föreningssparbankens Tysklandpanel, december 2005. Påfallande är att både de tyska och de internationella ekonomerna gör en identisk bedömning av dagsläget. Det går bra för den tyska exporten och skapligt för maskininvesteringarna men dåligt för konsumtionen och bygginvesteringarna. Inför 2006 förutses av bägge grupperingar ett synligt steg åt rätt håll för den privata konsumtionen. Men som vi beskrivit i vårt senaste Discussion Paper (från december i år), är detta mestadels en effekt av tidigarelagda inköp inför den stora momshöjningen 2007. Utan några speciella effekter av engångsnatur inklusive VM i fotboll - uppgår den underliggande privata konsumtionstillväxten nästa år till cirka ½ %. Med andra ord: Inget särskilt gott utgångsläge inför 2007. Med detta i minnet och en sannolikt något mindre vänlig exportkonjunktur om några kvartal vilket också vår panel pekar på finns det en uppenbar risk att redan år 2007 kommer att ge en förnyad tysk och därmed europeisk tillväxtdämpning. Det gäller med andra ord att inte övervärdera de pågående uppskrivningarna av de tyska BNP-prognoserna för 2006. 6 FöreningsSparbanken Analys Nr 37 22 december 2005
Tysklandspanelens genomsnittsprognoser BNP-ökning 2005 2006 Trend om ett år Tyska ekonomer 1 1,5 Stabilt/något bättre Internationella ekonomer 1 1,6 Något bättre Inhemsk efterfrågan Tyska ekonomer 0,4 1,0 Bättre Internationella ekonomer 0,3 0,9 Något bättre HIKP (inflation) Tyska ekonomer 2,0 1,8 Stabilt Internationella ekonomer 1,7 1,7 Något avtagande Budgetunderskott Tyska ekonomer 3,7 3,5 Något bättre Internationella ekonomer 3,7 3,4 Något bättre Arbetslöshet Tyska ekonomer 10,6 10,4 Något avtagande Internationella ekonomer 10,2 9,9 Något avtagande 1 euro i USD *) : 30 juni 2006 29 december 2006 Tyska ekonomer 1, 23 1, 24 Internationella ekonomer 1, 22 1, 25 * den 21 december 2005: 1,18. Det finns inte så mycket att orda om beträffande de makroekonomiska nyckeltalen. Kanske är BNP-prognoserna för 2006 med tanke på den allra senaste ekonomisk-politiska utvecklingen en aning i underkant. Dessutom förefaller det tveksamt om trenden för BNP och den inhemska efterfrågan verkligen är uppåtriktad om ett år. Möjligen om man bokstavligen talar om december 2006. Bortom årsskiftet 2006/2007 finns emellertid åtminstone kortsiktigt växande tillväxtrisker, när momshöjningen blivit verklighet. Intressant är också panelens totala samstämmighet om eurons (stabila) punktmätta utveckling gentemot USD under det kommande året. Vi tror att detta fenomen snarare uttrycker genuin osäkerhet än att trenden kommer att vara så pass stabil. Hubert Fromlet FöreningsSparbanken Analys Nr 37 22 december 2005 7
Ekonomiska sekretariatet 105 34 Stockholm, tel 08-5859 1031 ek.sekr@foreningssparbanken.se www.foreningssparbanken.se Ansvarig utgivare Hubert Fromlet, 08-5859 1031. Cecilia Hermansson, 08-5859 1588 Jörgen Kennemar, 08-5859 1478 ISSN 1103-4897 FöreningSparbanken Analys ges ut som en service till våra kunder. Vi tror oss ha använt tillförlitliga källor och bearbetningsrutiner vid utarbetandet av analyser, som redovisas i publikationen. Vi kan dock inte garantera analysernas riktighet eller fullständighet och kan inte ansvara för eventuell felaktighet eller brist i grundmaterialet eller bearbetningen därav. Läsarna uppmanas att basera eventuella (investerings-) beslut även på annat underlag. Varken FöreningsSparbanken eller dess anställda eller andra medarbetare skall kunna göras ansvariga för förlust eller skada, direkt eller indirekt, på grund av eventuella fel eller brister som redovisas i FöreningsSparbanken Analys.